הצעת חוק לקריאה הראשונה

רשומות הצעות חוק ה מ מ ש ל ה 2024 ביוני26 1773 כ' בסיוון התשפ"ד עמוד 1162 ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ 2024-הנידמה למסהצעת חוק לעידוד פעילות בשוק ההון (תיקוני חקיקה), התשפ"ד הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1162 :מתפרסמת בזה הצעת חוק מטעם הממשלה 2024-הצעת חוק לעידוד פעילות בשוק ההון (תיקוני חקיקה), התשפ"ד 26.6.2024 ,, כ' בסיוון התשפ"ד1773 - הצעות חוק הממשלה פרק א': תיקון חוק ניירות ערך תיקון חוק ניירות ערך .1 - 1‏1968-בחוק ניירות ערך, התשכ"ח , בהגדרה "ניירות ערך מסחריים", במקום "במועד שאינו מוקדם משבעה1 בסעיף )1( ימים מיום ההצעה ואינו מאוחר מתום שנה מהיום האמור" יבוא "במועד שאינו מאוחר תקופת הפירעון), ואם הוארכה תקופת הפירעון- מתום שנה מיום ההצעה (בהגדרה זו ;" במועד שאינו מאוחר מתום התקופה שהוארכה כאמור- ב23 לפי סעיף :א יבוא23 אחרי סעיף )2( "הארכת תקופת הפירעון של ניירות ערך מסחריים ב.23 המנפיק רשאי להאריך את תקופת הפירעון של ניירות ערך ,1 מסחריים כמשמעותה בהגדרה "ניירות ערך מסחריים" שבסעיף לתקופות נוספות שלא יעלו על שנה כל אחת, ובלבד שתקופת הפירעון הכוללת לא תעלה על חמש שנים, והכול בכפוף ;"לכללים שקבעה הרשות לעניין זה. במטרה לעודד את הפעילות בשוק ההון, לגוון כללי את אפיקי ההשקעה והמימון ולשכלל את שוק ההון, כוללת הצעת החוק ארבעה תיקוני חקיקה עיקריים הרשות) בשנים- שנבחנו על ידי רשות ניירות ערך (להלן הרחבת המכשיר- האחרונות בתחומים שתחת פיקוחה ,של ניירות ערך מסחריים למימון פעילותם של תאגידים הרחבת האפשרות של רישום למסחר של חברות רישום כפול בבורסה בישראל, הקמת תשתית ליצירת קרנות נאמנות אלטרנטיביות והגברת העניין והפעילות בשוק ההון באמצעות קביעת אסדרה מותאמת לפעילות של ייעוץ ושיווק השקעות כללי, ובייחוד לאנליזות, שיינתנו על ידי בעלי רישיון או גורמים אחרים המפוקחים על ידי הרשות, והכול כפי שיוסבר בהמשך. תיקון חוק ניירות ערך- 'פרק א )2(–) ו1( לפסקאות 1 סעיף נע"מים) הם ניירות- ניירות ערך מסחריים (להלן ערך המונפקים על ידי תאגיד לטווח פירעון קצר של עד שנה אשר מקנה למחזיק נייר הערך זכות לקבל תשלום כספי מהתאגיד. מכשיר הנפקה זה מהווה חלק ממקורות המימון של התאגידים בשוק ההון, הנדרש להם לצורך הפעילות השוטפת ולהרחבת עסקיהם. להרחבה ולגיוון מקורות המימון נודעת חשיבות רבה לשם חידוש וחיזוק הצמיחה במשק, ולשם עידוד ושכלול שוק ההון כחלופה למימון הבנקאי. מנקודת מבט התאגיד המציע, נע"מ מתחרה במישרין באשראי הבנקאי לזמן קצר (כדוגמת אשראי בנקאי) ומספק לפירמות העסקיות אשראי שוטףOn-Call ,לניהול פעילותן. הנפקת מכשירי חוב קצרי טווח בעת הזו המאופיינת בסביבת ריבית גבוהה ובאתגרים עסקיים רבים בקרב התאגידים המדווחים, כוללת יתרון נוסף לתאגיד המנפיק בשל הגמישות המימונית שהנפקה זו מספקת והיכולת להימנע מקיבוע של שיעור ריבית גבוה למשך תקופת פירעון ארוכה, כפי שנהוג בהנפקת אגרות חוב על ידי תאגידים. מנקודת מבטם של המשקיעים, נע"מ מהווה תחליף מסוים לפיקדון בנקאי, בעיקר בשל מאפייניו כמכשיר לטווח קצר ובעל דירוג אשראי גבוה, המניב תשואה גבוהה יותר, כתלות ברמת הסיכון של התאגיד המנפיק. בארצות הברית ובאירופה מהווה שוק הנע"מים רכיב שוק המורכב ממוצרים נזילים קצרי- "מרכזי ב"שוק הכסף טווח, עד שנה, בעלי סיכון אשראי נמוך. לעומת זאת, שוק הנע"מים בישראל אינו מספיק מפותח, והוא אינו מהווה תחרות ממשית לאשראי הבנקאי לטווח קצר. אחד החסמים ,העיקריים המגבילים את התפתחות שוק הנע"מים בישראל הוא כי מדובר במכשיר המונפק לשנה אחת בלבד בלא אפשרות מעשית למחזרו לתקופות נוספות (בדומה לגלגול בנקאי). מתן אפשרות להארכת תקופתOn-Call אשראי הפירעון לזמן ארוך יותר ולמחזור החוב תהפוך את הנע"מ למוצר אטרקטיבי יותר וכך צפוי להגביר את התחרות בשוק, להוזיל את עלויות האשראי ולהגדיל את נגישות החברות לאשראי ארוך טווח. זאת ועוד, המנגנון המוצע צפוי גם לייעל את הנפקת הנע"מים על ידי קיצור לוחות הזמנים והפחתת העלות הנדרשת להנפקת ניירות הערך ורישומם למסחר. על רקע האמור, מוצע לתקן את ההגדרה "ניירות ערך 1968- לחוק ניירות ערך, התשכ"ח1 מסחריים" שבסעיף חוק ניירות ערך), ולכלול בה התייחסות לאפשרות- (להלן .156 '; התשפ"ד, עמ234 'ס"ח התשכ"ח, עמ 1 ד ב ר י ה ס ב ר 1163הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו :3יז, האמור בו יסומן "(א)" ואחריו יבוא5 בסעיף 3) ( "(ב)  היה לתאגיד חוץ יותר מסוג מניה אחד, תרשום הבורסה למסחר, לפי סעיף החודשים12–קטן (א), את סוג המניה אשר מחזור המסחר שלו בבורסה בחו"ל, ב שקדמו לרישום האמור, הוא הגבוה ביותר מבין מחזורי המסחר של כלל סוגי ;"המניות של תאגיד החוץ הנסחרות בבורסה בחו"ל. :) יבוא1ב, במקום סעיף קטן (א46 בסעיף )4( )  הוראות סעיף קטן (א) לא יחולו על רישום למסחר לפי הוראות פרקים1"(א 3א, ואולם הרשות רשאית לקבוע בכללים, דרך כלל או לעניין סוג מסוים'3 וה'ה של תאגידים או ניירות ערך שהפרקים האמורים חלים לגביהם, תנאים שרק בהתקיימם לא יחולו הוראות סעיף קטן (א); אין בהוראות סעיף קטן זה כדי לגרוע " מגבלות או תנאים נוספים.46 מהאפשרות לקבוע בכללים לפי סעיף הארכת תקופת הפירעון של ניירות ערך אלה. לצד תיקון ,ב לחוק ניירות ערך23 ההגדרה מוצע להוסיף את סעיף ,"שעניינו "הארכת תקופת הפירעון של ניירות ערך מסחריים ולעגן בו את ההוראה האופרטיבית לפיה יתאפשר למציע להאריך את תקופת הפירעון של ניירות ערך מסחריים כמשמעותה בהגדרה כאמור, לתקופות נוספות שלא יעלו על שנה כל אחת, ובלבד שתקופת הפירעון הכוללת לא תעלה על חמש שנים. הארכה כאמור נועדה להבטיח את גמישות המכשיר, לצמצם את לוחות הזמנים הנדרשים להנפקתו מידי שנה וכן להפחית את עלויות הגיוס הנדרשות להנפקת המכשיר ומחזורו מידי שנה. עוד מוצע לקבוע בסעיף האמור כי הארכת התקופות תותנה בקיום כללים שייקבעו על ידי הרשות. כללים כאמור עתידים לכלול התייחסות לדוחות שיהיה על המציע לפרסם טרם הארכת תקופת הפירעון, וכן חובה לפדות את ניירות הערך המסחריים של מי שהודיע כי אין ברצונו להאריכה. )4(–) ו3( לפסקאות 3 לחוק ניירות'הסדר הרישום הכפול הקבוע בפרק ה ערך מסדיר את רישומן למסחר בבורסה בישראל של חברות הנסחרות בבורסות זרות המנויות בתוספות השנייה חברות דואליות).- והשלישית לחוק ניירות ערך (להלן להסדר הרישום הכפול יתרונות רבים, ובכלל זה הרחבת מספר ומגוון החברות הנסחרות בבורסה בישראל, משיכת חברות בעלת חשיבות במשק למסחר בבורסה והגדלת נפחי המסחר בה. כדי להגשים מטרות אלה קובע הסדר הרישום הכפול כי בנוגע לחברות הרשומות בבורסות שבהן קיימים מנגנוני הגנה קשיחים למשקיעים, יחולו על חברות הרישום הכפול חובות הדיווח מכוח הדין הזר בלבד. זאת, מתוך הכרה בנטל הכבד הכרוך בציות לחובות דיווח שמקורן בשתי , הישראלית והזרה. בורסות אלה- מערכות דינים שונות אשר מנויות בתוספות השנייה והשלישית לחוק ניירות ערך, נבחנו בידי רשות ניירות ערך, ונמצא כי מתקיימים בהן כמה מעגלי הגנה למשקיעים, והעיקריים שבהם הם איכות דרישות הגילוי בבורסה הזרה, איכות הפיקוח הזר, ומשמעת השוק בבורסה הזרה. אם כן, באמצו את הסדר הרישום הכפול, אפשר המחוקק פערים בין הדין החל על חברות הנסחרות בישראל בלבד ובין הדין החל על חברות הנסחרות ,גם בבורסות זרות, מתוך תפיסה שהדין הזר, בהקשרים אלה מספק למשקיעים הגנה מספקת, גם אם לא זהה. ב לחוק ניירות ערך מעוגן הכלל בדבר "שוויון46 בסעיף ), תנאים2(–) ו1()זכויות ההצבעה", ונקבעו בו, בסעיף קטן (א לרישום למסחר בבורסה או להנפקה של מניות או של )1( ניירות ערך הניתנים להמרה או למימוש במניות. פסקה האמורה מתייחסת לחברה שמניותיה נרשמות לראשונה למסחר, ולפיה נדרש כי בהון החברה יהיה סוג מניות אחד ;בלבד, המקנה זכויות הצבעה שוות ביחס לערכן הנקוב ) מתייחסת לחברה רשומה וקובעת כי כל הנפקת2( פסקה מניות נוספת של חברה כאמור תיעשה במניות העדיפות ביותר בזכויות ההצבעה. תנאים אלה נועדו להבטיח כי ניירות הערך הנרשמים למסחר אינם נחותים מסוג אחר של ניירות ערך של החברה, שאינו נרשם למסחר, כך שלא תיווצר אפליה לרעת המשקיעים מן הציבור. הוראות סעיף זה חלות גם על חברות דואליות. אומנם הנפקה של סוגי מניות מעוררת שורה של קשיים וסיכונים לציבור המשקיעים, ובהם סיכונים למשקיעים שיחזיקו בסוג המניות הנחות, סיכון לקיומה של שליטה בתאגיד בלא השקעה הונית משמעותית, וקשיי תמחור של המניות. עם זאת, במרבית השווקים המובילים בעולם קיימת היום אפשרות גיוון זכויות הצבעה בבורסות ,המקומיות. כך למשל גיוון כאמור מותר בארצות הברית קנדה, דנמרק, איטליה, הולנד, סין ועוד. היקף ההנפקות ,של מניות וניירות ערך מסוג זה גדל בשנים האחרונות בעיקר בארצות הברית, וגם שווקים שבעבר דבקו בכלל של שוויון זכויות הגמישו את המגבלות על גיוון זכויות ההצעה, בכפוף למגבלות שקבעו, שתכליתן להתמודד עם הסיכונים שנזכרו לעיל. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1164 פרק ב': תיקון חוק השקעות משותפות בנאמנות תיקון חוק השקעות משותפות בנאמנות .2 - ) חוק השקעות משותפות- (להלן2‏1994-בחוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד בשל האמור, וכדי לא למנוע מחברות הנסחרות בבורסה זרה להיסחר גם בישראל רק בשל גיוון בהון המניות ב לחוק ניירות ערך46 שלהן, מוצע להחריג מתחולת סעיף רק חברות דואליות, כך שהן יוכלו להיסחר בישראל עם סוגי מניות, בהנחה שהדבר מותר בבורסה הזרה בה הן 3 לחוק ניירות'נסחרות. כהשלמה לכך, מוצע לתקן בפרק ה 3יז שעניינו "רישום למסחר של ניירות ערך5 ערך את סעיף של תאגיד חוץ", ולקבוע כי במקרה שבו לתאגיד החוץ יש יותר מסוג אחד של מניות, תרשום הבורסה למסחר את סוג המניות הסחיר ביותר. זאת, מתוך הנחה כי סוג המניות הסחיר ביותר בבורסה הזרה, הוא סוג המניות שבו השקיעו מרבית המשקיעים בבורסה הזרה, ובהתאם מנגנוני ההגנה הנתונים לאותם משקיעים יתקיימו גם דרישות הגילוי, איכות- ביחס למשקיעים בבורסה בישראל זה הרציונל שעליו מתבסס הסדר- הפיקוח ומשמעת השוק הרישום הכפול. קביעת הסוג הסחיר תיעשה על סמך מחזור החודשים12–המסחר של אותו סוג מניות בבורסה הזרה, ב שקדמו לרישום בבורסה בישראל. זאת ועוד, לנוכח הגיוון האפשרי בסוגי הנפקות שכאלה, המקשה על ביצוע מראש של כל ההתאמות שעשויות להידרש לשם הגנת ציבור המשקיעים בעת ) להסמיך את1ב(א46 ביצוע הנפקות כאמור, מוצע בסעיף הרשות לקבוע, בכללים, תנאים שרק בהתקיימם ניתן יהיה לאפשר רישום למסחר של ניירות ערך כאמור. סמכות זו תקנה לרשות כלים לצמצום סיכונים פוטנציאליים ולאזן ככל שיידרש בין הרצון לפתוח את השוק בישראל לחברות דואליות בעלות סוגים שונים של מניות ובין המשך ההגנה על ציבור המשקיעים שישקיעו בחברות אלה בישראל. זאת בדומה למגבלות שקבעו לעיתים רשויות במקומות שונים בעולם ביחס לסוגי מניות. מובהר בסעיף המוצע כי הבורסה בישראל יכולה לקבוע בתקנונה תנאים או מגבלות נוספים על התנאים שקבעה הרשות בעניינים אלה מכוח לחוק ניירות ערך, ובכלל זה כי46 סמכותה הקבועה בסעיף ב(א) לעניין שוויון זכויות ההצבעה46 המגבלות של סעיף יחולו בשלמותן. תיקון חוק השקעות משותפות בנאמנות- 'פרק ב כללי 2 סעיף עולם ההשקעות האלטרנטיביות הולך וצובר תאוצה בשנים האחרונות עם שווי נכסים של עשרות טריליוני דולרים. צמיחה זו הביאה לגידול בביקוש מצד לקוחות קמעונאיים להשקעה בשוק הפרטי, ובה בעת גם גדל הצורך בפיתוח מקורות מימון חדשים להאצת המשק ותמיכה בפרויקטים פרטיים וציבוריים כאחד. בהתאם למגמות אלה, גובשו ופותחו בשנים האחרונות קרנות מפוקחות באיחוד האירופי ובבריטניה המשקיעות בחוב ,לא סחיר ובנכסים לא נסחרים נוספים (הון פרטי, תשתיות נדל"ן ועוד). קרנות אלה מהוות כלי מקובל להאצת המשק באמצעות גיוון מקורות המימון, וכן כלי המאפשר למשקיע קמעונאי לגוון את תיק ההשקעות שלו ברכיב שאינו פועל באופן מתואם עם שוק ההון. בהינתן פגיעה ממושכת במשק הגוררת מצב של חוסר ודאות, וכן על רקע הריבית הגבוהה המאפיינת את השוק, יידרשו מקורות מימון נוספים, בעיקר בקרב חברות קטנות ובינוניות שצריכות לגייס חוב לצורך פעילותן. על כך מתווספים פגיעה מתמשכת בתשתיות, בשל הלחימה במסגרת "חרבות ברזל", וצורך במקורות מימון לצורכי שיקום. בשל נסיבות אלה, קרנות הנאמנות עשויות להוות ,מכשיר פיננסי נוסף או חלופי לגיוס חוב ולמימון פרויקטים וזאת בדרך של הקמת קרנות נאמנות שיתמחו בהשקעות אלטרנטיביות בחוב שאינו סחיר ובנכסים לא נסחרים נוספים. נגישותו של המשקיע הקמעונאי בישראל להשקעות אלטרנטיביות היא מוגבלת בהשוואה לנגישותם של משקיעים כשירים או משקיעים קמעונאיים במדינות מפותחות אחרות. העדר אכסניה מתאימה להשקעה בנכסים אלטרנטיביים בעבור משקיעים קמעונאיים מקשה ,על גיוון תיק ההשקעות שלהם וגידור תנועות השוק וזאת בניגוד לגישות המתפתחות בעולם העוסקות בניהול השקעות רחב שבו תיק הלקוח מנוהל באופן מפוזר, מאוזן ומותאם. בהתאם לגישה זו, השקעות אלטרנטיביות הן רכיב חשוב ביצירת רכיב בתמהיל ההשקעות שאינו במתאם עם השוק. השקעות אלטרנטיביות אינן מוסדרות כיום בחוק חוק- (להלן1994-השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד השקעות משותפות), וכתוצאה מכך אינן מפוקחות. זאת כיוון שחוק השקעות משותפות והתקנות מכוחו מכתיבים השקעה שעיקרה בניירות ערך סחירים. הסיבה לכך נעוצה באופיין המסורתי של קרנות נאמנות, שבהן ניתן לבצע יצירה ופדיון של יחידות בקרנות בכל יום. תכונה זו מחייבת השקעה בעיקר בניירות ערך סחירים, שהם נזילים, כך שניתן באמצעות מכירה ורכישה שלהם לבצע התאמה מהירה בנכסי הקרן. נוסף על כך מאפשרת סחירות ניירות הערך שיערוך שוטף לנכסי הקרן, אשר משרת את יכולת היצירה והפדיון היומית של יחידותיה. ,עם התרחבות שוק ההשקעות האלטרנטיביות השתכללותו והנגשתו למשקיעים רבים יותר בעולם, גם המשקיע הקמעונאי בישראל מוצא את דרכו להשקעות אלטרנטיביות, שאינן מפוקחות כאמור. .251 '3; התשע"ט, עמ08 'ס"ח התשנ"ד, עמ 2 ד ב ר י ה ס ב ר 1165 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו - 1 בסעיף )1( :אחרי ההגדרה "חוק החברות" יבוא (א) חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק- """חוק הסדרת העיסוק ;";3‏1995-השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה העדרה של תשתית מפוקחת להשקעה של לקוחות קמעונאיים בישראל בנכסים אלטרנטיביים מותירה את ,המשקיע הפרטי בלי מעטפת ההגנה שלה הוא ראוי ,היות שאינו מקבל בהכרח שירות תיווך השקעות מקצועי מפוקח ומתאים. הקמת תשתית מפוקחת כאמור, עתידה לצמצם את הסיכון ללקוח הנובע מהשקעות דומות אשר אינן חוסות תחת ההגנות והפיקוח שמספק חוק השקעות משותפות, ובכך לעודד את פיתוחו של שוק זה לצד הגנה על המשקיעים. כדי לאפשר פיתוח של קרנות כאמור מוצע לתקן את חוק השקעות משותפות ולייצר את התשתית המשפטית "קרן השקעות פרטיות- ליצירת סוג חדש של קרן נאמנות בנאמנות". בקרן זו מנהל קרן יהיה רשאי, על פי מדיניות ההשקעות של הקרן, לעשות אחת מאלה: לקנות ולהחזיק בקרן ניירות ערך לא רשומים למסחר (חוב פרטי שהוא ניירות ערך, הון פרטי) ונכסים שאינם ניירות ערך (חוב פרטי שאינו ניירות ערך, נדל"ן, תשתיות, סחורות, נכסים דיגיטליים ועוד), נוסף על נכסים המותרים להחזקה כיום לחוק השקעות משותפות; או59 בקרן נאמנות לפי סעיף לבצע אסטרטגיות השקעה לצורכי גידור סיכונים, כפי שפועלות כיום קרנות גידור בנאמנות מתוקף הוראה א לחוק השקעות65 זמנית לפי סמכותה של הרשות בסעיף משותפות. יצוין כי תיקון החוק יאפשר הקמת קרנות השקעות פרטיות בנאמנות במבנה של קרנות פתוחות או קרנות סגורות (נסחרות). הסדרת קרנות השקעות פרטיות בנאמנות במבנה של קרנות פתוחות תתאפשר באמצעות קביעתן כקרנות מועדים קבועים ליצירה ולפדיון יחידות. קרי קרנות אשר ניתן ליצור או לפדות בהן יחידות רק במועדים קבועים במרווחים ידועים, שקבע מנהל הקרן בתשקיף הקרן. באופן זה יתאפשר למנהל הקרן לנהל את ההשקעות האלטרנטיביות על פני זמן ותוך התאמת תמהיל הנכסים למועדי הפדיון שיקבע, שבהם המחזיקים יהיו רשאים לבקש לפדות את יחידותיהם. לשם כך, וכפי שיוסבר לחוק השקעות משותפות47 בהמשך, מוצע לתקן את סעיף באופן אשר יאפשר קביעת מועדים קבועים במרווחי זמן חודשים, ולבטל את הדרישה הקיימת12 גדולים, גם מעל כיום בחוק השקעות משותפות כי מועדי היצירה והפדיון בקרן מועדים קבועים יהיו זהים, כדי לאפשר את הגמישות הנדרשת לניהול קרנות מסוג זה. נוסף על כך, מוצעים תיקונים לשם קידום הנגשתן של קרנות נאמנות בכלל וקרנות השקעות פרטיות בנאמנות בפרט, לציבור המשקיעים, באמצעות יצירת תמריצים לשיווקן בעבור הגופים שמתווכים קרנות אלה, וזאת באמצעות הרחבת מודל התגמול. בשל כל האמור, מוצע להעניק לרשות סמכויות לקביעת כללים והוראות בעניינים מקצועיים הנוגעים להבניית המוצר וניהולו. סמכות זו תאפשר גמישות בקביעת הוראות מקצועיות למנהלי קרנות נאמנות בנוגע לקרנות השקעות פרטיות בנאמנות, באופן שיאפשר תגובה מהירה ויעילה להתפתחויות ולשינויים בשוק שהוא דינמי ומצריך התאמות תכופות, כפי שניתן ללמוד מרגולציות מקבילות בעולם. כדי לייצר בהירות וודאות לגבי האסדרה שחלה על קרנות השקעות פרטיות בנאמנות, כך שיהיה ברור אלה השר) ואלה- עניינים מוסדרים בתקנות שר האוצר (להלן עניינים מוסדרים בהוראות וכללים שתקבע הרשות, מוצע ג לחוק השקעות משותפות אשר בו129 להוסיף את סעיף מרוכזות מרבית ההתייחסויות בחוק השקעות משותפות לסוג הקרנות האמור, והוא מסדיר את סמכויות הרשות לקביעת הוראות וכללים בנוגע לקרנות אלה באופן שלא תיווצר חפיפה או סתירה ביניהם לבין תקנות השר. להצעת2 יצוין כי מעט מן התיקונים המוצעים בסעיף החוק יחולו באופן רוחבי על כל קרנות הנאמנות ולא רק על קרנות השקעות פרטיות בנאמנות מקום שבו התיקון נדרש בנוגע לכלל הקרנות ולא לסוג הקרנות המסוים, וזאת כפי שיוסבר בהמשך לגבי אותם סעיפים. הקמת קרנות השקעות פרטיות בנאמנות כאמור תסייע בהשגת שלוש מטרות מרכזיות: הראשונה, מתן מענה לצורך משקי ולהאצת המשק; השנייה, גיוון תיק השקעות והגנה על הלקוח הקמעונאי; והשלישית, פיקוח על ייעוץ ושיווק מוצרים אלטרנטיביים למשקיע הקמעונאי. :לשם כך, מוצע לתקן את חוק השקעות משותפות כלהלן )1( לפסקה לחוק השקעות1 מוצע לתקן כמה הגדרות בסעיף משותפות אשר נדרשות לצורך התיקון המוצע. כך למשל בהגדרה "יום חישוב מחירים" מוצע להפנות גם לסעיף 3) המוצע בהצעת חוק זו, שבו תינתן סמכות()ג(א129 לרשות לקבוע בהוראות את הימים שלגביהם על מנהל קרן השקעות פרטיות בנאמנות לחשב את מחיר הקנייה ואת מחיר המכירה של נכסי הקרן, במקום סמכות השר לקבוע (ה) לחוק השקעות משותפות.46 זאת בתקנות לפי סעיף כמו כן מוצע להוסיף הגדרה למונח "קרן השקעות פרטיות בנאמנות" לצורך התיקון המוצע. קרן כאמור תוגדר ) בהסכם הקרן נקבע כי1( :כקרן שמתקיימים בה שני אלה תהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות, כפי שמקובל להגדיר .416 'ס"ח התשנ"ה, עמ 3 ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1166 )(ה46 (ה)" יבוא "סעיפים46 בהגדרה "יום חישוב המחירים", במקום "סעיף (ב) ;")3()ג(א129 או :אחרי ההגדרה "מטבע חוץ" יבוא (ג) ;";לא לחוק ניירות ערך44 כהגדרתה בסעיף- """מסלקה :אחרי ההגדרה "קרן" יבוא (ד) : קרן שמתקיימים בה שניים אלה- """קרן השקעות פרטיות בנאמנות ;בהסכם הקרן נקבע כי תהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות )1( לפי מדיניות ההשקעות שלה מנהל הקרן רשאי לעשות אחת או )2( :יותר מאלה לקנות בעדה ולהחזיק בה גם ניירות ערך שאינם נסחרים (א) ;בבורסה או בשוק מוסדר ונכסים שאינם ניירות ערך ;";לבצע אסטרטגיות השקעה לצורכי גידור סיכונים (ב) ; תימחק- "ההגדרה "קרן ייחודית (ה) בהגדרה ""בעל רשיון", "יועץ השקעות" ו"מנהל תיקים"", המילים "בייעוץ (ו) ") חוק הסדרת העיסוק- (להלן1995-השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה ; יימחקו- "סוגי קרנות נוספים בחוק, כגון "קרן מחקה", "קרן פתוחה ) לפי מדיניות ההשקעות של הקרן (המתוארת2( ;וכדומה בהסכם הקרן ובתשקיף הקרן), יהיה ניתן להשקיע בה גם בנכסים אלטרנטיביים, קרי בניירות ערך שאינם נסחרים בבורסה או בשוק מוסדר (חוב פרטי שהוא ניירות ערך, הון פרטי) ובנכסים שאינם ניירות ערך (חוב פרטי שאינו ניירות ערך, נדל"ן, תשתיות, סחורות, נכסים דיגיטליים ועוד), או כקרן גידור אשר תבצע אסטרטגיות השקעה לצורכי גידור סיכונים. הגדרת סוג של קרן השקעות פרטיות בנאמנות כקרן גידור כאמור תאפשר להסדיר בהסדר של קבע את קרנות הגידור בנאמנות אשר פועלות ערב תיקון זה מכוח א לחוק השקעות משותפות.65 הוראה זמנית לפי סעיף ) בהצעת15(2 לצד זאת, וכפי שיוסבר בדברי ההסבר לסעיף החוק, מוצע להתוות את מאפייני הנכסים האלטרנטיביים המותרים בהשקעה בקרן השקעות פרטיות בנאמנות, מלבד נכסים המותרים כבר היום בהשקעה בכל קרן נאמנות לחוק השקעות משותפות, כפי שיוחל בסעיף59 בסעיף 7) המוצע.()ג(א129 עוד מוצע למחוק את ההגדרה "קרן ייחודית", המוגדרת קרן סגורה שבהסכם הקרן נקבע- "כיום כך: ""קרן ייחודית כי תהיה קרן ייחודית;". זאת מאחר שקרן כאמור אופיינה בתקנות השקעות משותפות בנאמנות (נכסים שמותר ,1994-לקנות ולהחזיק בקרן ושיעוריהם המרביים), התשנ"ה כקרן שניתן להחזיק בה יחידות של קרנות גידור ועל כן הלכה למעשה האפשרות להקים קרן מסוג זה תיכלל תחת ההגדרה של קרן השקעות פרטיות בנאמנות המוצעת. יצוין כי על אף האפשרות בחוק להקים קרן ייחודית, בפועל ,קרנות כאמור לא הוקמו בשל החיוב להקימן, בין השאר כקרנות סגורות נסחרות. דרישת הסחירות של יחידות קרנות אלטרנטיביות הוכחה כמורכבת ליישום גם בעולם. נוסף על כך, אגב תיקון חוק השקעות משותפות, מוצע להוסיף את ההגדרה "מסלקה", שהיא חברה שקיבלה א50 רישיון לפתיחה ולניהול של מערכת סליקה לפי סעיף לחוק ניירות ערך. תיקון זה נדרש כדי להתאים את המצב ,החוקי בחוק השקעות משותפות לזה שבחוק ניירות ערך 2017-), התשע"ז63 'שכן בעקבות חוק ניירות ערך (תיקון מס לחוק ניירות ערך), שונה מבנה63 ' תיקון מס- (להלן הבעלות על הבורסה, ובמסגרתו הונחה תשתית חוקית לפעילותן של בורסות ומסלקות של ניירות ערך נוספות בישראל. כמו כן מוצע, אגב התיקון, להגדיר את חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות בשיווק השקעות ובניהול תיקי , אשר כיום מוגדר בתוך ההגדרה1995-השקעות, התשנ"ה ""בעל רישיון", "יועץ השקעות" ו"מנהל תיקים"". ד ב ר י ה ס ב ר 1167הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו - )(א5 בסעיף )2( 3), במקום "קרן פתוחה, קרן סגורה או קרן ייחודית" יבוא "קרן פתוחה( בפסקה (א) ;"או קרן סגורה :7) יבוא( אחרי פסקה (ב) - 47 7א)  בקרן פתוחה שהיא קרן מועדים קבועים כמשמעותה בסעיף(" דרישה למתן הודעה מוקדמת לפדיון יחידות הקרן אם נקבעה לפי סעיף ;";קטן (ב) של הסעיף האמור " יבוא "בתקנות או בכללים26 ), במקום "בתקנות לפי סעיף1( (א), בפסקה27 בסעיף 3) ( ;")1()ג(א129 או26 לפי סעיפים (א)" יבוא131(א) ו–(ג) ו־26 3(ב), במקום "בתקנות שהותקנו לפי סעיפים1 בסעיף )4( ;")(א131) ו־1()ג(א129 ,26 "בתקנות או בכללים שהותקנו לפי סעיפים המסלקה)" יבוא "מסלקה" ובמקום- (ב), במקום "מסלקת הבורסה (להלן44 בסעיף )5( ;""הכל בדרך שקבע שר האוצר" יבוא "הכול בדרך ובמועד שקבעה הרשות בהוראות ;"(א), במקום "להוראות אותו סעיף" יבוא "להוראות לפי אותו סעיף46 בסעיף )6( )2( לפסקה 3) לחוק השקעות משותפות()(א5 מוצע לתקן את סעיף שעניינו פרטי הסכם הקרן, ולמחוק את ההתייחסות שבו ל"קרן ייחודית" בהתאם למחיקת ההגדרה כאמור בדברי ,) להצעת החוק. יוער כי בעקבות התיקון1(2 ההסבר לסעיף סעיף זה, שכאמור קובע את פרטי הסכם הקרן, יתייחס לקרן פתוחה וסגורה בלבד, אך בחוק השקעות משותפות ,מוגדרות קרנות נוספות שהאפיון שלהן נקבע בהסכם הקרן כפי שמוצע להגדיר קרן השקעות פרטיות בנאמנות. נוסף (א) לחוק השקעות משותפות5 על כך מוצע להוסיף לסעיף 7א) ולחייב מנהל קרן לעגן בהסכם הקרן של( את פסקה קרן פתוחה שהיא קרן מועדים קבועים, כמשמעותה בסעיף לחוק השקעות משותפות, את הדרישה למתן הודעה47 )(ב47 מוקדמת לפדיון יחידות הקרן, אם נקבעה כזו לפי סעיף 7) להצעת החוק (ראו דברי ההסבר(2 כנוסחו המוצע בסעיף 7) בהצעת החוק).(2 לסעיף )4(–) ו3( לפסקאות 3(ב) לחוק1–(א) ו27 מוצע לבצע התאמות בסעיפים ג המוצע129 השקעות משותפות, לנוכח הוספת סעיף לדברי2 בהצעת חוק זו, כפי שהוזכר בחלק הכללי של סעיף )15(2 ההסבר וכפי שיפורט בהמשך בדברי ההסבר לסעיף בהצעת החוק. סעיפים אלה מפנים כיום לתקנות ואילו בנוגע לקרן השקעות פרטיות בנאמנות מוצע להסמיך את הרשות לקבוע הוראות או כללים באותם עניינים המוזכרים בסעיפים האמורים, ולפיכך נדרש להוסיף בסעיפים ג המוצע.129 האמורים הפניה לסעיף )5( לפסקה ,) בהצעת החוק1(2 כאמור בדברי ההסבר לסעיף לחוק ניירות ערך שינה את מבנה הבעלות63 'תיקון מס על הבורסה, ובכלל זה יצר תשתית חוקית לפעילותן של בורסות נוספות בישראל, וכנגזרת גם מסלקות ניירות ערך ,(ב) לחוק השקעות משותפות44 נוספות. ואולם סעיף המסדיר את אופן העברת סך ההזמנות ליחידות וסך הוראות לפדיון יחידות שקיבל המפיץ, כהגדרתו בחוק השקעות משותפות, למנהל הקרן, לא תוקן בהתאם לתיקון זה, ולכן חוק השקעות משותפות עדיין מתייחס ל"מסלקת הבורסה" בלבד. מוצע אפוא לתקן את הסעיף בהתאם לחוק ניירות ערך, כך שחלף המונח "מסלקת63 'לתיקון מס הבורסה", תנקוט לשון הסעיף במונח הכללי "מסלקה", אשר ) להצעת1(2 מוצע להגדירו כאמור בדברי ההסבר לסעיף חוק זו. (ב) לחוק השקעות44 נוסף על כך, מוצע לתקן את סעיף משותפות כך שהרשות תוסמך לקבוע בהוראות את הדרך והמועד להעברת סך ההוראות מהמפיץ למנהל הקרן דרך ,המסלקה, במקום סמכות השר כיום. מכוח סמכות זו, למשל יכולות להיקבע הוראות בדבר העברת מידע על היקפי יצירות ופדיונות למנהל הקרן. מידע זה נחוץ לעניין ניהולן השוטף של קרנות מועדים קבועים בייחוד, ובכלל כך קרנות ,השקעות פרטיות בנאמנות שיהיו קרנות מועדים קבועים כדי לספק אינדיקציה למנהל הקרן בנוגע להיקפי הפדיונות הצפויים במועד הקבוע הקרב, וכך מנהל הקרן יוכל להיערך בניהול נזילות נכסי הקרן. עוד יצוין כי עד היום השר לא התקין תקנות מכוח סמכותו זו, וכן מאחר שלרשות קיימת כבר היום אחריות גם בהיבט זה, בשל חובתה של המסלקה (ט) לחוק46 בדיווח לרשות על כללי העזר שקבעה (לפי סעיף השקעות משותפות), מוצע להסמיך את הרשות לקבוע הוראות בעניינים אלה. )6( לפסקה לחוק השקעות משותפות קובע כי מנהל קרן46 סעיף פתוחה ימכור ויפדה את יחידות הקרן רק בימים שלגביהם ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1168 : יבוא47 במקום סעיף 7) ( "קרן מועדים קבועים .47 מנהל קרן פתוחה רשאי לקבוע בהסכם הקרן מועדים (א) ) קרן מועדים קבועים- קבועים להצעת היחידות ולפדיונן (להלן :ויחולו לעניין זה הוראות אלה הרשות רשאית לקבוע בהוראות תנאים שבהתקיימם על )1( ,המועדים להצעת היחידות והמועדים לפדיונן להיות זהים ;ותנאים שבהתקיימם יכול שמועדים אלה לא יהיו זהים המועדים להצעת היחידות והמועדים לפדיונן יהיו )2( בימים שלגביהם על מנהל הקרן לחשב את מחיר הקנייה ;ואת מחיר המכירה של נכסי הקרן התקופה שבין מועדים קבועים סמוכים להצעת 3) ( יחידות והתקופה שבין מועדים קבועים סמוכים לפדיון יחידות לא תעלה על שנים עשר חודשים או על תקופה ארוכה יותר שתקבע הרשות בהוראות בהתאם לסוג הקרן. מנהל קרן מועדים קבועים רשאי להתנות את פדיון יחידות (ב) הקרן במתן הודעה מוקדמת מאת בעלי היחידות; הרשות רשאית לקבוע בהוראות תנאים מקדמיים להתניית הפדיון במתן הודעה ;"מוקדמת כאמור. ,עליו לחשב את מחירי הקנייה והמכירה של נכסי הקרן 47 במועדים שנקבעו בסעיף- ולגבי קרן מועדים קבועים 47 לחוק השקעות משותפות. לנוכח התיקון המוצע לסעיף לחוק השקעות משותפות, כפי שיפורט להלן בדברי ההסבר 7) להצעת החוק, שלפיו הרשות תוסמך לקבוע(2 לסעיף הוראות לעניין קביעת המועדים להצעת היחידות ולפדיונן )(א46 בקרן מועדים קבועים, מוצע לבצע התאמה בסעיף לחוק השקעות משותפות, כך שהוא יחול גם על מועדים , כלומר גם כאלה שנקבעו בהוראות47 שנקבעו לפי סעיף הרשות. )7( לפסקה לחוק השקעות משותפות מסדיר קרן מועדים47 סעיף לחוק47 קבועים וקובע תנאים ליצירתה. וזה לשון סעיף :השקעות משותפות בנוסחו כיום .  (א)  נקבעו בהסכם קרן פתוחה מועדים קבועים47" ,) קרן מועדים קבועים- להצעת היחידות ולפדיונן (להלן :יתקיימו התנאים הבאים )  המועדים להצעת היחידות והמועדים1( ;לפדיונן יהיו זהים )  המועדים להצעת היחידות והמועדים2( לפדיונן יהיו בימים שלגביהם על מנהל הקרן לחשב את מחיר הקניה ואת מחיר המכירה של ;נכסי הקרן 3)  התקופה שבין מועדים קבועים סמוכים לא( "תעלה על ששה חודשים. מוצע להחליף את הסעיף האמור ולבטל את החובה כי המועדים להצעת יחידות ולפדיונן בקרן מועדים קבועים יהיו זהים. מנהל הקרן יוכל לקבוע בהסכם הקרן אם המועדים יהיו זהים אם לאו, ויכלול זאת בתשקיף הקרן. לצד זאת, מוצע להסמיך את הרשות לקבוע בהוראות תנאים שבהתקיימם על המועדים להצעת היחידות והמועדים לפדיונן להיות זהים ותנאים שבהתקיימם יכול שמועדים אלה לא יהיו זהים. יובהר כי כל עוד הרשות לא קבעה תנאים כאמור בהוראות, שיקול הדעת בעניין המועדים יהיה נתון בידי מנהל הקרן. תיקון זה נועד לתת מענה לחסמים שונים אשר מנעו פיתוח של קרנות נאמנות ,מועדים קבועים או הגבילו את כדאיות הצעתן. כך למשל עשוי להיות יתרון בקביעת תדירות יצירת יחידות הקרן הגבוהה יותר מזו של הפדיונות (המקלה על הצטרפות לקרן קיימת), או בקביעת תדירות פדיונות גבוהה יותר מזו של היצירות (המקלה על יציאה מקרן קיימת). כמו כן, מוצע לקבוע שתוארך התקופה שבין מועדים ,קבועים סמוכים ליצירה ולפדיון של יחידות בקרן פתוחה משישה חודשים לכל היותר לשנים עשר חודשים לכל היותר, או תקופה ארוכה יותר שקבעה הרשות בהוראות בהתאם לסוג הקרן. הסמכות הנתונה לרשות לקבוע בהוראות תקופה ארוכה משנים עשר חודשים בין מועדים קבועים סמוכים, תאפשר קביעה של האמור בעניין קרנות השקעות פרטיות בנאמנות מסוגים שונים. לרוב ניהול השקעות אלטרנטיביות מתאפיין בזמן השקעה ממושך ומכאן הצורך לאפשר תקופות ממושכות בין מועדים ,קבועים. עם זאת, ישנן קרנות השקעות פרטיות בנאמנות ד ב ר י ה ס ב ר 1169 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו ;")ג(ד129 (ב), אחרי "בסעיף קטן (א)" יבוא "ובלי לגרוע מהוראות סעיף68 בסעיף )8( ; תימחק- "7(ה), המילה "בתקנות2 בסעיף )9( ), במקום "שקבע שר האוצר בתקנות ולתקופה שקבע" יבוא "שקבעה1()37(ב ) בסעיף10( ;"הרשות בהוראות ולתקופה שקבעה כגון קרנות המתמקדות באסטרטגיות גידור, שבהן ההשקעה היא בניירות ערך סחירים ולכן אין מניעה שיתאפשרו בהן מועדים קבועים סמוכים יחסית. נוסף על כך מוצע לקבוע כי מנהל קרן יהיה רשאי להתנות את פדיון היחידות במתן הודעה מוקדמת מאת בעלי היחידות, אך הרשות תהיה רשאית לקבוע בהוראות תנאים מקדמיים להתניית הפדיון במתן הודעה מוקדמת (ד) לחוק56 כאמור. אפשרות כאמור קיימת כיום לפי סעיף השקעות משותפות בנוגע לקרנות סגורות שיחידותיהן רשומות למסחר בבורסה אשר מנהל הקרן קבע בהן (א) לחוק56 בנוסף אפשרות לפדיון יחידות, כאמור בסעיף השקעות משותפות. יתרונה של הודעה מוקדמת כאמור הוא ביכולת ההיערכות של מנהל הקרן להתאים את נזילות נכסי הקרן לקראת המועד הקבוע הבא. מובן שהדבר חיוני בקרן השקעות פרטיות בנאמנות אשר תנהל תמהיל של נכסים נסחרים לצד תמהיל של נכסים שאינם נסחרים וזאת כדי לשרת את אותם מועדי פדיון. מעבר לכך, בהתאם (ב) לחוק44 לסמכות הרשות המוצעת בתיקון המוצע לסעיף )5(2 השקעות משותפות, כמוסבר בדברי ההסבר לסעיף להצעת החוק, הרשות תוכל לקבוע הוראות בדבר העברת מידע על היקפי יצירות ופדיונות למנהל הקרן לצורך היערכות מנהל הקרן לקראת פדיון כאמור. עוד מוצע לקבוע, בדומה לנוסח הקיים כיום, כי המועדים להצעת היחידות והמועדים לפדיונן יהיו בימים שלגביהם על מנהל הקרן לחשב את מחיר הקנייה ואת מחיר המכירה של נכסי הקרן. בהקשר זה יובהר כי לפי ) לחוק השקעות משותפות, התקופה להגשת1()3(א2 סעיף הזמנות בקרן פתוחה או בקרן סל המציעה את יחידותיה לציבור לראשונה תחל בתום שבעה ימים מתאריך התשקיף ותסתיים לא יאוחר משנים עשר חודשים לאחר התאריך האמור, כך שייתכן מצב שבקרן מועדים קבועים המוצעת לראשונה לא תהיה חפיפה בין המועד שבו ניתן להתחיל להציע את יחידות הקרן לבין המועד הקבוע הראשון שבו ניתן לבצע את ההזמנות שהוגשו בפועל, שעליו להיות יום שלגביו על מנהל הקרן לחשב את מחיר הקנייה ומחיר (א) לחוק השקעות46 המכירה של נכסי הקרן כאמור בסעיף משותפות. )8( לפסקה (א) לחוק השקעות משותפות קובע כי מנהל68 סעיף קרן לא יחזיק ביחידות של קרן שהוא מנהל, ונאמן לא יחזיק ביחידות של קרן שהוא משמש לה נאמן, והפרת הסעיף אף ) לחוק השקעות9()(א124 מהווה עבירה פלילית לפי סעיף ,(ב) קובע כי על אף האיסור האמור68 משותפות. סעיף השר רשאי לקבוע תנאים והוראות בדבר רכישת יחידות בידי מנהל הקרן. מכוח סמכות זו נקבעה בתקנות בעניין קרן טכנולוגיה עילית חובת מנהל הקרן (ובכלל כך אדם השולט בו או חברה בשליטת אדם כאמור) לרכוש יחידות של הקרן בעת הקצאת יחידות הקרן לראשונה. הדבר נועד ,להגביר את זהות האינטרסים בין מנהל הקרן למשקיעים בקרנות שבהן למנהל הקרן יש בהכרח עודף מידע על פני המשקיעים. לצד ההסדר האמור, ומאותו הטעם, מוצע (א), הרשות68 ג(ד) כי על אף האמור בסעיף129 לקבוע בסעיף רשאית לקבוע בכללים חובה לרכישת יחידות של קרן השקעות פרטיות בנאמנות בידי מנהל הקרן, בעצמו או ,באמצעות אדם השולט בו או חברה בשליטת אדם כאמור והתנאים לכך. ההסדר המאפשר לקבוע בכללים חובה לרכישת יחידות של קרן השקעות פרטיות בנאמנות מכוח ג(ד), הוא הסדר משלים שחל במקביל לסמכות129 סעיף הרחבה יותר של השר לקבוע תנאים והוראות בדבר רכישת (ב). כדי להבהיר את68 יחידות בידי מנהל הקרן מכוח סעיף )(ב68 היחס שבין סעיפי החוק השונים, מוצע לתקן את סעיף ג(ד) שיתווסף.129 ולקבוע כי הוא אינו גורע מהוראות סעיף )9( לפסקה 7(ה) לחוק השקעות משותפות מתיר לרשות2 סעיף או לעובד הרשות שהיא הסמיכה לכך להאריך את המועד להגשת דוח הנדרש לפי חוק השקעת משותפות, אם שוכנעו כי נבצר ממנהל קרן להגישו במועד שנקבע לכך. ) להצעת החוק, בתיקונו את15(2 בהתאם למוצע בסעיף 7(א) לחוק השקעות משותפות, להסמיך את הרשות2 סעיף לקבוע הוראות בעניין מועדים להגשת דוחות בנוגע לקרן השקעות פרטיות בנאמנות, חלף סמכות השר, נדרש לערוך 7(ה) לחוק השקעות משותפות2 התאמה גם בנוסח סעיף כך שלא יתייחס למועדים שנקבעו בתקנות בלבד, אלא גם למועדים שנקבעו בהוראות הרשות. )10( לפסקה ) לחוק השקעות משותפות קובע כי מנהל1()37(ב סעיף ,קרן, אדם השולט בו או חברה בשליטה של אדם כאמור לא יפרסמו ולא יגרמו לפרסום של התשואה שהשיגה קרן פתוחה או קרן סל, אלא אם כן חושבה לפי נוסחה שקבע השר בתקנות ולתקופה שיקבע. מוצע לתקן את הסעיף האמור ולהסמיך את הרשות לקבוע הוראות בעניין זה בנוגע לכלל קרנות הנאמנות, ובכלל זה קרנות השקעות פרטיות בנאמנות, וזאת במקום סמכות השר כיום לקבוע תקנות, בשל הצורך בגמישות של תקופות פרסום התשואה והתאמתן לסביבת המידע המשתנה. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1170 ), במקום "על ידי משווק או על ידי מנהל קרן" יבוא "על4( (א), בפסקה82 ) בסעיף11( ;"ידי משווק, מפיץ או מנהל קרן ; בטל- )1, סעיף קטן (ב97 ) בסעיף12( - ד113 ) בסעיף13( 37(ב) עד (ה)" יבוא "ולעניין קרן חוץ ), אחרי "סעיף6()בסעיף קטן (א (א) כפי שהוחל בסעיף- בעלת מאפיינים דומים לקרן השקעות פרטיות בנאמנות ;")5(–3) ו()ג(א129 )" יבוא "ולעניין קרן חוץ2) ו–(ג1), (ג), (ג1()37(ב 3), אחרי "סעיף()בסעיף קטן (ב (ב) כפי שהוחל בסעיף- בעלת מאפיינים דומים לקרן השקעות פרטיות בנאמנות ;")5(–3) ו()ג(א129 ), במקום הסיפה החל במילה "למעט" יבוא "למעט18( (א), בפסקה124 ) בסעיף14( ג או הוראה מהוראות הרשות שנקבעו לפי129 כלל מכללי הרשות שנקבעו לפי סעיף ;")ד(א129 הסעיפים המנויים בסעיף )11( לפסקה ) לחוק השקעות משותפות מאפשר4()(א82 סעיף למנהל קרן או למשווק בלבד להעביר תשלום או עמלה ) אינה4()לעובד או למי שמועסק על ידם. לשון סעיף קטן (א מתייחסת ל"מפיץ", שלפי הגדרתו בחוק השקעות משותפות הוא חבר בורסה שניתן להגיש אצלו הזמנות ליחידות בקרן נאמנות. מוצע לתקן את הסעיף באופן שיאפשר גם למפיץ להעביר תשלום או עמלה כאמור, וזאת כדי לעודד ) לחוק השקעות4()(א82 תחרות בתנאים הוגנים. תיקון סעיף משותפות והתגמול המוצע אומנם אינם מתייחסים לקרנות השקעות פרטיות בנאמנות בלבד, ואולם אפשרות להעביר תשלום או עמלה תשפר ותרחיב את אמצעי ההנגשה של הציבור לקרנות הנאמנות. עם זאת, יודגש כי שיווק של קרן נאמנות יכול להיעשות רק בידי בעל רישיון לפי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול חוק הייעוץ), הכפוף- (להלן1995-תיקי השקעות, התשנ"ה לחובות כלפי הלקוח ולפיקוח ואכיפה של הרשות מכוח החוק האמור, ומשום כך אין בתיקון המוצע כדי להחליש את ההגנה על המשקיע. כמו כן, התקשרות עסקית בין המפיץ למשווק עשויה לשכלל את המודלים העסקיים של המפיצים ואת שרשרת ההפצה של קרנות הנאמנות בכלל ושל קרנות השקעות פרטיות בנאמנות בפרט, ולכן היא עשויה להגדיל את היכולת של מנהלי הקרנות והמפיצים להגיע לנתח שוק גדול יותר ולמגוון רחב של לקוחות. יצוין כי אם יעלה הצורך למנוע ניצול לרעה של יכולת התגמול, תוכל הרשות לקבוע הוראות מכוח סמכותה לחוק השקעות משותפות, אשר יסדירו97 הכללית בסעיף את התגמול לפי סעיף קטן זה במטרה להבטיח את טובת הלקוח ואת התנהלותו התקינה של השוק. )13( לפסקה ד לחוק השקעות משותפות קובע אילו הוראות113 סעיף לפי סעיפי החוק המפורטים באותו סעיף יחולו על קרנות חוץ שאושרה הצעת יחידותיהן לציבור בישראל. בסעיף 37 לחוק השקעות ) להצעת החוק מוצע לתקן את סעיף15(2 משותפות, כך שהרשות תוסמך לקבוע הוראות וכללים בעניין פרסום נתונים על אודות קרנות השקעות פרטיות בנאמנות, חלף סמכות השר. לאור זאת נדרש לערוך התאמה 3) לחוק השקעות משותפות כך()) ו–(ב6()ד(א113 בנוסח סעיף שמנהל קרן חוץ יידרש לגילוי מסוג זה גם בעניין קרן חוץ בעלת מאפיינים דומים לקרן השקעות פרטיות בנאמנות שאושרה הצעת יחידותיה לציבור בישראל. מובן שהצעה של קרנות חוץ כאמור תוכל להיעשות רק אם הקרנות עומדות בתנאים שנקבעו בתקנות בהתאם לסמכות השר ג לחוק השקעות משותפות.113 בסעיף )14( לפסקה ) לחוק השקעות משותפות קובע כי18()(א124 סעיף הפרה של הוראות המנויות בתוספת השלישית או בתוספת ,הראשונה לחוק השקעות משותפות מהווה עבירה פלילית )(ט) שבחלק ב' לתוספת הראשונה, שעניינו1( למעט פרט (ב) לחוק השקעות97 הפרת הוראת רשות לפי סעיף משותפות. כדי להבהיר שלא תהיה הפללה של הוראות מטעם הרשות, וכן כדי להימנע מהפללה של חלק מהכללים מוצע להרחיב החרגה זו ולקבוע כי- שייקבעו מטעמה אף הפרה של כלל מכללי הרשות שנקבע לפי הסמכות ג המוצע או של129 המוצעת בהצעת חוק זו לפי סעיף הוראה מהוראות הרשות שנקבעה לפי הסעיפים המנויים ד(א) המוצע, לא יהוו עבירה פלילית.129 בסעיף )9( ,)7( ) עד1( יצוין כי התיקונים המוצעים בפסקאות בהצעת החוק המתקנים את2 ) לסעיף14(–) ו13( ,)11( ,)10( לחוק השקעות משותפות על ידי הוספת הגדרת1 סעיף 7א) ומתקנים את סעיפים(5 מסלקה, מוסיפים את סעיף ,)4()(א82 ,)1()37(ב )7(ה2 ,47 ,)(א46 ,)(ב44 ,)3(ב1 ,)(א27 ) לחוק השקעות משותפות18()(א124–3) ו()) ו–(ב6()(ד)(א113 בהתאמה, מוצעים גם בהצעת חוק השקעות משותפות ד ב ר י ה ס ב ר 1171 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו :ב יבוא129 ) אחרי סעיף15( "קרן השקעות פרטיות בנאמנות ג.129 )(ב), (ד46 ,)(ב43 ,)(ג) ו–(ה42 ,26 על אף האמור בסעיפים (א) ,59 ,)(א), (ב) ו–(ג57 ,)), (ב) ו–(ז1(א56 ,א54 ,)(ב54 ,52 ,)(ב50 ,)ו–(ה )7() (א82 ,)13) ו–(ג()37(ג ,)7(א2 ,)(א) ו–(ב65 ,)(א) ו–(ג64 ,63 ,)(ב62 (ה), לעניין קרן השקעות פרטיות בנאמנות יחולו הוראות109ו־ :הסעיפים האמורים בשינויים כמפורט להלן , חלף סמכות שר האוצר להתקין26 לעניין סעיף )1( תקנות בעניינים כאמור באותו סעיף, תהיה נתונה לרשות ,הסמכות לקבוע כללים באותם עניינים וכן רשאית היא בכללים כאמור, לקבוע פרטים שניתן להשלימם במועד ;מאוחר ממועד פרסום התשקיף ,2024-בנאמנות (קרן כספית וקרן מועדים קבועים), התשפ"ד ורלוונטיים לשתי ההצעות. מוצע לחזור עליהם בהצעת חוק זו כיוון שההסדר המוצע בה מצריך תיקונים גם בהיבטים האמורים בסעיפים אלה. )15(–) ו12( לפסקאות ג לחוק129 ) להוסיף את סעיף15( מוצע בפסקה השקעות משותפות ולרכז בו את הסמכויות שיוקנו לרשות לקבוע הוראות וכללים בכל הנוגע לקרנות השקעות פרטיות בנאמנות באופן פרטני, חלף סמכויות השר הקבועות לאורך :החוק לקבוע תקנות בעניינים מסוימים, וזאת כמפורט להלן סמכות לקבוע כללים לעניין הפרטים שייכללו בתשקיף של קרן השקעות פרטיות בנאמנות (חלף סמכות השר בסעיף לחוק השקעות משותפות), הנדרשת כדי להתאים את26 דרישות הגילוי בתשקיף של קרן כאמור ולקבוע פרטים שניתן להשלימם במועד מאוחר ממועד פרסום התשקיף ) המוצע); סמכות לקבוע בהוראות את1()ג(א129 (ראו סעיף הדרך והמועדים לפרסום מחירי היחידות ומחירי הפדיון של קרן השקעות פרטיות בנאמנות (חלף סמכות השר (ה) לחוק השקעות משותפות), הנדרשת בשביל42 בסעיף )ג(א129 לאפשר ביצוע של התאמות בעניין זה (ראו סעיף )(ב) המוצע); סמכות לקבוע בהוראות את אופן קביעת2( שווי נכסי הקרן, חישוב מחיר הקנייה ומחיר המכירה של נכסי קרן השקעות פרטיות בנאמנות (חלף סמכויות השר (ב) לחוק השקעות משותפות לעניין50–(ב) ו43 בסעיפים קרן פתוחה ולעניין קרן סגורה, בהתאמה), הנדרשת כדי לקבוע את האופן שבו נדרש לשערך נכסים אלה לקביעת מחירי הקרן שעל בסיסם ניתן לבצע יצירות ופדיונות בקרן 3) המוצע); סמכות()ג(א129 ולאמוד את שווייה (ראו סעיף לקבוע בהוראות את הדרך והעיתוי להשלמת ביצוע הוראות פדיון או הזמנות ליצירה, היום שבו יועבר הסכום ,בגין ביצוע העסקה על ידי המפיץ או על ידי מנהל הקרן לפי העניין, וכן הימים שלגביהם על מנהל קרן השקעות פרטיות פתוחה לחשב את מחיר הקנייה ואת מחיר המכירה )(ב), (ד) ו–(ה46 של נכסי הקרן (חלף סמכות השר בסעיף לחוק השקעות משותפות). היכולת לחשב מחירים בקרנות נאמנות מתאפשרת, ככלל, בימים שבהם מתקיים מסחר בנכסי הקרן, ולכן, הלכה למעשה, כיום ימי חישוב מחירים הם ימים שמתקיים בהם מסחר במרבית נכסי הקרן. בקרנות השקעות פרטיות בנאמנות חלקן של ההשקעות יהיו לא נסחרות, על כן העברת הסמכות הנתונה לידי הרשות תאפשר לרשות להתאים בקרנות השקעות פרטיות בנאמנות את הימים שבהם על מנהל הקרן לחשב את מחירי היחידה בקרן ולהורות על השלמת ביצוע הוראות 3) המוצע); סמכות()ג(א129 היצירה והפדיון בקרן (ראו סעיף לקבוע בהוראות את הפרטים שייכללו בדוח על תוצאות הצעה בקרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות לחוק52 ואת המועד להגשתו (חלף סמכות השר בסעיף 3) המוצע); סמכות()ג(א129 השקעות משותפות) (ראו סעיף לקבוע בהוראות את הפרטים שייכללו בדוח על ביטול הצעה בקרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות )(ב54 ואת המועד להגשתו (חלף סמכות השר בסעיף ;)3) המוצע()ג(א129 לחוק השקעות משותפות) (ראו סעיף סמכות לקבוע כללים בדבר הפרטים שיש לכלול בתשקיף של קרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות ופרטים שניתן להשלימם במועד מאוחר יותר (ראו סעיף )(א) המוצע), וכן סמכות לקבוע הוראות לעניין4()ג(א129 הצעת יחידות של קרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות, מועדי ההצעה, מספר היחידות המוצעות ואופן הקצאת היחידות שהוצעו למזמינים (ראו סעיף )(ב) המוצע) (והכול חלף סמכות השר בסעיף4()ג(א129 א לחוק השקעות משותפות). סמכות זו לקבוע הוראות54 בעניינים המפורטים לעיל נדרשת כדי לאפשר למשל קביעת חובה על מנהל הקרן להיענות באופן יחסי לכל ,המזמינים, או קביעת הוראות לגבי ביצוע הצעה נוספת בהתחשב בתקופת הקרן, ועוד; סמכות לקבוע הוראות בדבר דרך חישוב מחיר המכירה של נכסי קרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות והוראות בדבר הדרך והמועדים (ב) לחוק56 לפרסום מחיר הפדיון (חלף סמכות השר בסעיף 3) המוצע) וכן()ג(א129 השקעות משותפות) (ראו סעיף סמכות לקבוע בכללים מקרים ותנאים שבהם רשאי מנהל קרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות לפדות ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1172 - )(ג) ו–(ה42 לעניין סעיף )2( (ג) הרשות רשאית42 על אף האמור בסעיף (א) לקבוע, בכללים, תנאים לגביית הוספה כאמור ;באותו סעיף חלף סמכות שר האוצר להתקין תקנות לעניין (ב) הדרך והמועדים לפרסום מחירי היחידות ומחירי (ה), תהיה נתונה לרשות42 הפדיון לפי סעיף ;הסמכות לקבוע הוראות באותם עניינים ,)(ב54 ,52 ,)(ב50 ,)(ב), (ד) ו–(ה46 ,)(ב43 לעניין סעיפים 3) ( 3), חלף()7(א) ו־37(ג2 ,)(ב65 ,)(א) ו–(ג64 ,63 ,)(ב62 ,)(ב56 סמכות שר האוצר להתקין תקנות בעניינים כאמור באותם סעיפים, תהיה נתונה לרשות הסמכות לקבוע הוראות ;באותם עניינים יחידות או נדרש לפדות יחידות (חלף סמכות השר בסעיף (ז) לחוק השקעות משותפות), וזאת בשל כך שפדיון56 יחידות אינו דרך המלך בקרן סגורה אבל עצם קיומה של אפשרות הפדיון עשויה לסייע בצמצום הפער שבין שווי )5()ג(א129 נכסי הקרן לבין מחיר היחידות במסחר (ראו סעיף המוצע); סמכות לקבוע בכללים בקרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות תנאים לעניין פדיון יחידה )1(א56 בתמורה שאינה במזומנים (חלף סמכות השר בסעיף לחוק השקעות משותפות), כפי שחלופה כאמור אפשרית בקרנות מסוג זה גם בעולם ואף בקרנות סל בישראל (ראו ) המוצע); סמכות לקבוע בכללים תנאים5()ג(א129 סעיף שבהם יוכל מנהל קרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות, תוך כדי המסחר בבורסה, לרכוש מיחידותיה בעד הקרן או למכור יחידות שהושבו כאמור ותנאים להקצאת (א) ו–(ב) לחוק57 היחידות לקרן (חלף סמכויות השר בסעיף השקעות משותפות), מנגנון של השבת יחידות באמצעות רכישת יחידות הקרן וכן מכירתן במסחר והקצאת יחידות לקרן (יצירת "מחסנית" של יחידות "רדומות") נקבע בעניין קרן סל ומנגנון דומה יכול להיות ישים גם בקרן כאמור ואשר יעקוב אחר מחיר נכס אלטרנטיבי דוגמת סחורה, נכס ) המוצע); סמכות לקבוע5()ג(א129 דיגיטלי וכו' (ראו סעיף הוראות נוספות לשם הבטחת הסחירות ביחידות של קרן סגורה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות ובכלל זה הוראות בדבר החובה של מנהל קרן להתקשר עם עושה ,) לחוק השקעות משותפות6()(א82 שוק כהגדרתו בסעיף ))(א) המוצע6()ג(א129 בהסכם לגבי יחידות הקרן (ראו סעיף וסמכות לקבוע כללים לעניין פעילותו של עושה השוק (ג) לחוק השקעות57 (והכול חלף סמכות השר בסעיף )(ב) המוצע); סמכות6()ג(א129 משותפות) (ראו סעיף לקבוע בהוראות תנאים בדבר פיזור השקעות (חלף סמכות (ב) לחוק השקעות משותפות) (ראו סעיף62 השר בסעיף 3) המוצע); סמכות לקבוע בהוראות תנאים בדבר()ג(א129 לחוק63 עסקת מכר בחסר (חלף סמכות השר בסעיף 3) המוצע); סמכות()ג(א129 השקעות משותפות) (ראו סעיף לקבוע בהוראות תנאים שבהם יהיה מנהל קרן השקעות פרטיות בנאמנות רשאי לקנות, למכור, או ליצור אופציה או חוזה עתידי בעד קרן שבניהולו (חלף סמכות השר בסעיף ;)3) המוצע()ג(א129 לחוק השקעות משותפות) (ראו סעיף64 סמכות לקבוע בכללים סוגי עסקאות שמנהל קרן רשאי לבצען באשראי ותנאים לכך, ותנאים שבהם מנהל קרן רשאי לקבל אשראי לצורך פדיון יחידות ושיעור האשראי ) המוצע) וכן סמכות לקבוע בהוראות5()ג(א129 (ראו סעיף את השיעור המותר להתחייבויותיה של קרן השקעות פרטיות בנאמנות מתוך שווי נקי של נכסיה (והכול חלף לחוק השקעות משותפות) (ראו65 סמכות השר בסעיף 3) המוצע); סמכות לקבוע הוראות בדבר()ג(א129 סעיף ,דוחות שנדרש להגיש בעד קרן השקעות פרטיות בנאמנות הפרטים שיש לכלול בהם, מועדי עריכתם, הגשתם וצורתם ודוחות כאמור שיש לשלוח לבעלי היחידות (חלף סמכות 7(א) לחוק השקעות משותפות), וזאת כדי2 השר בסעיף לאפשר את התאמות הדיווח והגילוי הנדרשים בקרנות )3()ג(א129 המשקיעות בנכסים אלטרנטיביים (ראו סעיף המוצע); סמכות לקבוע הוראות בדבר פרסום על אודות קרנות השקעות פרטיות בנאמנות בידי מנהל קרן, אדם השולט בו או חברה בשליטת אדם כאמור ובכלל זה פרטים שיש לכלול בפרסום, הגבלות על פרטים בפרסום ומתכונת - הפרסום, ואם מדובר בפרסום שנעשה בידי כל אדם סמכות לקבוע כללים באותם העניינים (חלף סמכות השר ) לחוק השקעות משותפות), וזאת13) ו–(ג()37(ג בסעיף כדי לבצע את ההתאמות הנדרשות בגילוי בפרסום על )ג(א129 אודות קרן השקעות פרטיות בנאמנות (ראו סעיף ) המוצע); סמכות לקבוע בכללים תנאים לתשלום5(–3) ו( או מתן הטבה אחרת בידי מנהל קרן השקעות פרטיות ,בנאמנות, בשיעור שאינו עולה על שיעור שכר מנהל הקרן למי שמחזיק יחידות של קרן שבניהולו (חלף סמכות השר 7)). סמכות זו נדרשת בייחוד כדי לאפשר()(א82 בסעיף החזר דמי ניהול ללקוחות מוסדיים, כפי שנעשה בקרנות המחקות, מאחר שהשקעה של גורמים מוסדיים שונים אינה ד ב ר י ה ס ב ר 1137הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו - א54 לעניין סעיף )4( חלף סמכות שר האוצר להתקין תקנות לעניין (א) הפרטים שיש לכלול בתשקיף ופרטים שניתן ,להשלימם במועד מאוחר יותר, כאמור באותו סעיף תהיה נתונה לרשות הסמכות לקבוע כללים באותם ;עניינים חלף סמכות שר האוצר להתקין תקנות לעניין (ב) הצעת יחידות, וכן לעניין מועדי ההצעה, מספר היחידות המוצעות ואופן הקצאת היחידות שהוצעו למזמינים, כאמור באותו סעיף, תהיה נתונה לרשות ;הסמכות לקבוע הוראות באותם עניינים ,)137(ג ,)(א65 ,)(א) ו–(ב57 ,)) ו–(ז1(א56 לעניין סעיפים )5( (ה), חלף סמכות שר האוצר להתקין תקנות109–7) ו()(א82 בעניינים כאמור באותם סעיפים, תהיה נתונה לרשות ;הסמכות לקבוע כללים באותם עניינים נמצאת תחת רגולציית חוקי ניירות ערך וכך גם המגבלות הקבועות בעניין הוצאות הישירות שהם יכולים להשית על העמיתים. יש חשיבות ליצירת גמישות לבחינת מתן החזר מסוג זה, כדי שגם גופים אלה יוכלו להשקיע בקרנות (ראו ) המוצע).5()ג(א129 סעיף נוסף על כך, מאחר שהדרך לסיים את תקופת קיומה של קרן נאמנות היא באמצעות פירוק בהתאם להוראות המנויות בחוק השקעות משותפות, מוצע להסמיך את הרשות לקבוע בכללים מועדים והוראות נוספות בדבר מימוש נכסי קרן שאינם רשומים למסחר בבורסה בעניין נכסי קרנות השקעות פרטיות בנאמנות (חלף סמכות השר (ה) לחוק השקעות משותפות). בשל העובדה109 בסעיף שיוקמו קרנות כאמור אשר יתאפיינו בהחזקות בנכסים אלטרנטיביים מסוגים שונים, יידרש להתאים את המועדים למימוש נכסים אלטרנטיביים אלה בעת פירוק (ראו סעיף ) המוצע).5()ג(א129 ג(ב) להקנות לרשות סמכות לקבוע129 מוצע בסעיף בכללים, בעניין קרן פתוחה שתהיה קרן השקעות פרטיות בנאמנות, תנאים לעניין פדיון יחידה בתמורה שאינה ,)5()ג(א129 במזומנים, כפי שהוצע לעניין קרן סגורה בסעיף ולהבהיר כי נתונה לרשות גם הסמכות לקבוע בכללים את המועד והדרך להעברת התמורה שאינה במזומנים (חלף –(ב) ו46– ו45 ,)(ג44 ההוראות הקבועות לעניין זה בסעיפים 45 (ד) לחוק השקעות משותפות וחלף סמכות השר בסעיפים (ב) ו–(ד) לחוק האמור). בהתאם למוצע, העברת תמורה46–ו שאינה במזומנים תוכל להתאפשר בהתקיים התנאים שקבעה הרשות בכללים, והרשות תהיה רשאית לקבוע בכללים כאמור מקרים שבהם חייב מנהל הקרן למכור או לפדות יחידות של הקרן בתמורה שאינה במזומנים, והכול ובלבד שהתמורה תהיה שווה למחיר המכירה או למחיר )(ב) ו–(ד46– ו45 ,)(ג44 הפדיון, לפי העניין; מאחר שסעיפים מתייחסים לתמורה במזומן, מוצע לקבוע כי באשר לקביעת תמורה שאינה במזומן סעיפים אלה לא יחולו, ותחת זאת סמכות הרשות תהיה לקבוע בכללים גם את המועד והדרך להעברת התמורה ואת אופן ניכוי ההוספה ממחיר הפדיון אם נקבע בהסכם הקרן כי יהיה ניכוי כאמור. 7)(א) המוצע, כי()ג(א129 עוד מוצע לקבוע, בסעיף לעניין נכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן, הקבועים כיום לחוק השקעות משותפות, מנהל קרן השקעות59 בסעיף פרטיות בנאמנות יהיה רשאי לקנות בעדה ולהחזיק בה גם את רשימת הנכסים האלה, ובלבד שעל פי מדיניות ההשקעות של הקרן ניתן לקנות בעדה ולהחזיק בה גם ניירות ערך שאינם נסחרים בבורסה או בשוק מוסדר ונכסים שאינם ניירות ערך: ניירות ערך שאינם רשומים למסחר בבורסה או בשוק מוסדר (כגון הון וחוב, יחידות השתתפות, נכסים דיגיטליים שהם ניירות ערך), נכסים ,פיננסיים, הלוואות, זכויות במקרקעין או לגבי מקרקעין ,זכויות במיזמים בתחום התשתיות, נכסים דיגיטליים וכן נכס אחר שקבעה הרשות בכללים. לעניין זה מוצע ,להגדיר את המונח "נכס פיננסי" כהגדרתו בחוק הייעוץ כך שתתאפשר השקעה בקרנות השקעות פרטיות בנאמנות ,), בקרנות השקעה פרטיותFund of Fund( במבנה של אגד במוצרים מובנים ועוד. כמו כן בהמשך להחלטת ממשלה ) בעניין2023 בפברואר24( מיום ג' באדר התשפ"ג204 מספר קידום האסדרה של הפעילות בנכסים דיגיטליים, מוצע לאמץ את העקרונות שנקבעו להגדרת "נכס דיגיטלי", לפי ההחלטה כאמור, ולהגדיר "נכס דיגיטלי" כייצוג דיגיטלי של ערך או זכות, הניתן להעברה ולאחסון באופן דיגיטלי על Distributed Ledger( ידי שימוש בטכנולוגית רישום מבוזר ) או טכנולוגיה דומה.Technology ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1174 - )(ג57 לעניין סעיף )6( חלף סמכות שר האוצר לקבוע הוראות נוספות (א) לשם הבטחת הסחירות ביחידות של קרן סגורה ובכלל זה הוראות בדבר החובה של מנהל קרן סגורה ,)6()(א82 להתקשר עם עושה שוק כהגדרתו בסעיף בהסכם לגבי יחידות הקרן, תהיה נתונה לרשות ;הסמכות לקבוע הוראות בעניינים אלה חלף סמכות שר האוצר לקבוע הוראות לעניין (ב) פעילותו של עושה שוק כאמור באותו סעיף, תהיה ;נתונה לרשות הסמכות לקבוע כללים בעניין זה - 59 לעניין סעיף 7) ( מלבד הנכסים המנויים בסעיף האמור, רשאי (א) מנהל קרן השקעות פרטיות בנאמנות שמתקיים בה )(א) להגדרה "קרן השקעות פרטיות2( האמור בפסקה בנאמנות" לקנות ולהחזיק בעד הקרן ניירות ערך ,שאינם רשומים למסחר בבורסה או בשוק מוסדר נכסים פיננסיים, הלוואות, זכויות במקרקעין או לגבי מקרקעין, זכויות במיזמים בתחום התשתיות, נכסים ;דיגיטליים, וכן נכס אחר שקבעה הרשות בכללים - לעניין זה , ייצוג דיגיטלי של ערך או זכות- ""נכס דיגיטלי הניתן להעברה ולאחסון באופן דיגיטלי על ידי שימוש בטכנולוגיית רישום מבוזר ) אוDistributed Ledger Technology( ;טכנולוגיה דומה ; כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק- ""נכס פיננסי נוסף על כך מוצע לקבוע כי לרשות תהיה הסמכות לקבוע בהוראות את סוגי הנכסים ותנאים לקנייה ולהחזקה של הנכסים בקרן השקעות פרטיות בנאמנות, חלף סמכות לחוק השקעות משותפות (ראו סעיף59 שר האוצר בסעיף 7)(ב) המוצע). יובהר כי סמכות זו תהיה הן לגבי()ג(א129 לחוק השקעות משותפות59 הנכסים המנויים כיום בסעיף והן לגבי הנכסים שיתווספו בתיקון המוצע. הסמכות לקביעת התנאים גם לגבי הנכסים המנויים כיום בסעיף נדרשת בעיקר לצורך הסרת מגבלות השקעה בקרנות59 השקעות פרטיות בנאמנות. נוסף על הסמכויות המפורטות לעיל, שניתנות לרשות חלף סמכות השר להתקין תקנות, מוצע להסמיך את הרשות (ג) לחוק השקעות42 לקבוע בכללים, על אף האמור בסעיף משותפות, תנאים לגביית הוספה על מחיר היחידה על ידי מנהל קרן השקעות פרטיות בנאמנות (ראו סעיף )(א) המוצע). עוד מוצע לקבוע כי הסמכות2()ג(א129 לחוק השקעות48 הנתונה ליושב ראש הרשות לפי סעיף משותפות לעניין הפסקה של הצעת יחידות של קרן פתוחה או הפסקת פדיונן, תהיה נתונה לו גם בעניין הפסקת הצעת יחידות של קרן השקעות פרטיות בנאמנות שהיא קרן סגורה או הפסקת פדיונן, כפי שנעשה גם בעניין קרנות סל בסעיף ג(ג) המוצע).129 ב לחוק השקעות משותפות (ראו סעיף54 כמו כן מוצע להסמיך את הרשות לקבוע בכללים חובה לרכישת יחידות של קרן השקעות פרטיות בנאמנות בידי מנהל הקרן בעצמו או באמצעות אדם השולט בו או חברה בשליטת אדם כאמור והתנאים לכך. מאחר שבקרנות מסוג זה, המשקיעות בנכסים אלטרנטיביים, יש למנהל הקרן בהכרח עודף מידע על פני המשקיעים, רכישה זו מיועדת להגביר את זהות האינטרסים בין מנהל הקרן לבין המשקיעים האחרים בקרן. כלל דומה יושם בעניין קרן ד ב ר י ה ס ב ר 1175 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו חלף סמכות שר האוצר לקבוע סוגי נכסים (ב) ותנאים כאמור באותו סעיף, תהיה נתונה לרשות סמכות לקבוע הוראות באותם עניינים, דרך כלל או לסוגי קרנות השקעות פרטיות בנאמנות. (ב), התמורה בשל מכירה46–(ג) ו44 על אף האמור בסעיפים (ב) או פדיון של יחידות קרן השקעות פרטיות בנאמנות שהיא קרן פתוחה, יכול שתהיה שלא במזומנים, בהתקיים התנאים שקבעה הרשות בכללים, ורשאית הרשות לקבוע בכללים כאמור מקרים שבהם חייב מנהל הקרן למכור או לפדות יחידות של הקרן בתמורה שאינה במזומנים, והכול ובלבד שהתמורה תהיה שווה למחיר המכירה או למחיר הפדיון, לפי העניין; לעניין זה לא יחולו (ב) ו–(ד), ורשאית הרשות לקבוע46– ו45 ,)(ג44 הוראות סעיפים בכללים לפי סעיף קטן זה את המועד והדרך להעברת התמורה ואת אופן ניכוי ההוספה ממחיר הפדיון אם נקבע בהסכם הקרן כי יהיה ניכוי כאמור. לעניין48 הסמכות הנתונה ליושב ראש הרשות לפי סעיף (ג) ,הפסקה של הצעת יחידות של קרן פתוחה או הפסקת פדיונן תהיה נתונה לו גם לגבי הפסקת הצעת יחידות של קרן השקעות פרטיות בנאמנות שהיא קרן סגורה או הפסקת פדיונן. (א), הרשות רשאית68 ו־49 על אף האמור בסעיפים (ד) לקבוע בכללים חובה לרכישת יחידות של קרן השקעות פרטיות בנאמנות בידי מנהל הקרן, בעצמו או באמצעות אדם השולט בו או חברה בשליטת אדם כאמור, והתנאים לכך. ) להצעת8(2 טכנולוגיה עילית. כאמור בדברי ההסבר לסעיף (א) לחוק68 החוק, סמכות זו היא על אף האמור בסעיף השקעות משותפות הקובע איסור על מנהל קרן להחזיק ביחידות של קרן שהוא מנהל. כמו כן, בשל האפשרות של מנהל הקרן לרכוש את היחידות באמצעות אדם השולט בו או חברה בשליטת אדם כאמור הנכללים בהגדרת לחוק השקעות משותפות, מוצע49 "גורם מקורב" בסעיף להבהיר כי הסמכות המוצעת נתונה לרשות גם על אף האמור באותו סעיף, בייחוד בשל ההתייחסות בו לשיעור מרבי להשקעה של גורמים מקורבים ביחידות הקרן (ראו ג(ד) המוצע).129 סעיף ההסמכות המוצעות יאפשרו לקבוע הוראות וכללים לגבי קרנות השקעות פרטיות בנאמנות פתוחות או סגורות (נסחרות). הוראות וכללים כאמור יאפשרו התאמה של ,מנגנוני התפעול של הקרן להשקעתה בנכסים אלטרנטיביים קביעת תנאים בעניין השקעה בסוגים שונים של נכסים אלטרנטיביים, שיערוך של נכסים אלה, אפשור ביצוע אסטרטגיות השקעה, גילוי נאות לציבור לנוכח היותם של חלק מנכסי הקרן נכסים לא נסחרים, יצירת תמריץ להשקעה גם על ידי גופים מוסדיים בקרנות אלו ושכלול אפשרות התגמול לבעל רישיון משווק גם בידי מפיץ. נוסף על כל האמור מוצע לקבוע את אופן פרסום ד המוצע. מנגנון129 סעיף- הוראות הרשות בסעיף כללי ) לחוק השקעות1(ב97 פרסום כאמור קבוע כיום בסעיף (ב) לחוק97 משותפות בנוגע להוראות הרשות לפי סעיף :השקעות משותפות, וזה נוסחו )  הוראות לפי סעיף קטן (ב) אין חובה לפרסמן1()1"(ב ברשומות, ואולם הרשות תפרסם ברשומות הודעה על מתן ;הוראות כאמור ועל מועד תחילתן )  הוראות לפי סעיף קטן (ב) וכל שינוי בהן, יועמדו2(    לעיון הציבור במשרדי הרשות ויפורסמו באתר האינטרנט "שלה. כעת, בעקבות הסמכת הרשות לקבוע הוראות מכוח ,סעיפים נוספים בחוק השקעות משותפות, מוצע למחוק ) להצעת החוק, את הסעיף הקטן האמור ואת12(2 בסעיף לחוק97 ההתייחסות לאופן פרסום הוראות הרשות בסעיף ד המוצע אשר129 השקעות משותפות ולהוסיף את סעיף יקבע את מנגנון הפרסום של הוראות הרשות לפי סעיפים ))(א6( ,))(ב4( ,)3( ,))(ב2()ג(א129–(ב) ו97 ,)1()37(ב ,47 ,)(ב44 7(ב) לחוק השקעות משותפות. הסמכויות המוצעות–ו מאפשרות קביעת הוראות מקצועיות אשר מאופיינות בגמישות לשינויים בשוק, ולפיכך מוצע לקבוע שאין חובה ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1176 פרסום הוראות הרשות ד.129 )(ב97 ,)1()37(ב ,47 ,)(ב44 הוראות הרשות לפי סעיפים (א) 7)(ב), אין חובה לפרסמן(–)(א) ו6( ,))(ב4( ,)3( ,))(ב2()ג(א129ו־ ברשומות, ואולם הרשות תפרסם ברשומות הודעה על מתן הוראות כאמור ועל מועד תחילתן. הוראות הרשות כאמור בסעיף קטן (א), וכל שינוי (ב) בהן, יועמדו לעיון הציבור במשרדי הרשות ויפורסמו באתר ;"האינטרנט שלה. - ) בתוספת הראשונה16( - 'בחלק א (א) 7(א) כפי2(ב), ו־54 ,52 ב" יבוא "או לפי סעיפים112 ), אחרי "או5( בפרט )1( ;")3()ג(א129 שהוחלו בסעיף (א) כפי שהוחל בסעיף26 7), בסופו יבוא "או לפי סעיף( בפרט )2( ;")1()ג(א129 7(א) כפי שהוחל בסעיף2 א" יבוא "או לפי סעיף112 ), אחרי "או9( בפרט 3) ( ;")3()ג(א129 (ה)" יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי42 ), אחרי "לפי סעיף10( בפרט )4( (ב)" יבוא "או לפי הסעיף50 )(ב)", אחרי "לפי סעיף2()ג(א129 שהוחל בסעיף ")(ב50 (ב) או43 3)", ובמקום "לפי סעיף()ג(א129 האמור כפי שהוחל בסעיף (ב) או לפי הסעיפים האמורים כפי שהוחלו50 (ב) או43 יבוא "לפי סעיפים ;")3()ג(א129 בסעיף לפרסם ברשומות את ההוראות שנבעו מכוח הסמכויות האלה, ואולם הרשות תפרסם ברשומות הודעה על מתן הוראות כאמור ועל מועד תחילתן. כמו כן, ההוראות וכל שינוי בהן יועמדו לעיון הציבור במשרדי הרשות ויפורסמו באתר האינטרנט של הרשות. יובהר כי כללים שתקבע ,הרשות, בהתאם לסמכויות המוצעות המפורטות לעיל יפורסמו ברשומות. )17(–) ו16( לפסקאות בשל התיקון המוצע, המסמיך את הרשות לקבוע הוראות או כללים במקרים מסוימים בנוגע לקרנות השקעות ,פרטיות בנאמנות חלף סמכות השר לקבוע הוראות בתקנות 'נדרש תיקון גם של חלק מההפרות הקבועות בחלקים א', ב ו–ג' לתוספת הראשונה ובחלקים ב' ו–ג' לתוספת השלישית לחוק השקעות משותפות, שבשלן ניתן להטיל עיצום כספי או לנקוט הליך אכיפה מינהלית. זאת כדי שיהיה ניתן לאכוף גם הפרה של הוראות הרשות או כללי הרשות בהתאם למוצע בסעיפי ההפרה. על כן, בנוגע לסעיפי חוק השקעות משותפות שמוצע ,להחילם לגבי קרן השקעות פרטיות בנאמנות בשינויים ג המוצע, מוצע לתקן גם את הפרטים129 כמפורט בסעיף בתוספת, כך שיובהר כי הוראות החוק שהוחלו בשינויים ג129 לגבי קרן השקעות פרטיות בנאמנות במסגרת סעיף המוצע ייכללו במסגרת ההפרות, הכול בהתאם להתאמות המוצעות בפרטים לתוספת. עוד מוצע להוסיף בחלק ב' לתוספת הראשונה את 7ב) ולהטיל עיצום כספי על גביית הוספה בניגוד( פרט ,)(א) המוצע2()ג(א129 לכללים שקבעה הרשות לפי סעיף וזאת בעקבות הוספת הסמכות לרשות לקבוע בכללים תנאים לגביית הוספה על ידי מנהל הקרן. כמו כן מוצע ,)36(–3) ו5( להוסיף בחלק ג' לתוספת הראשונה את פרטים וזאת בעקבות הוספת הסמכות לרשות לקבוע כללים בעניין ג(ב) המוצע וכללים129 תמורה שאינה במזומנים לפי סעיף בעניין חובת מנהל קרן, בעצמו או באמצעות אדם השולט בו או חברה בשליטת אדם כאמור, לרכוש יחידות של הקרן ,ג(ד) המוצע, בהתאמה. נוסף על כך מוצע129 לפי סעיף אגב תיקון חוק השקעות משותפות, לתקן בתיקון טכני ) בחלק ב' לתוספת הראשונה לחוק השקעות1( את פרט משותפות הקובע רשימת הוראות ודרישות של הרשות ועובדיה, שאי־קיומן מהווה הפרה, כך שהמילים "בדרך ובתוך התקופה שנקבעה בה" יימחקו כיוון שנוסח זה לא ) האמור.1( מתאים לכל הפרות ההוראות המנויות בפרט ד ב ר י ה ס ב ר 1177הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו א" יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי54 א), אחרי "לפי סעיף10( בפרט )5( (ז)" יבוא "או לפי הסעיף56 )" ואחרי "לפי סעיף4()ג(א129 שהוחל בסעיף ;")5()ג(א129 האמור כפי שהוחל בסעיף - 'בחלק ב (ב) - )1( בפרט )1( ; יימחקו- "ברישה, המילים "בדרך ובתוך התקופה שנקבעה בה (א) בפסקה (ה), אחרי "קרן סל" יבוא "או קרן השקעות פרטיות (ב) ;")ג(ג129 ב או54 ב" יבוא "לפי סעיפים54 בנאמנות" ובמקום "לפי סעיף (ב)" יבוא "לפי סעיפים56 (א) או (ג) או50 7א), במקום "לפי סעיף( בפרט )2( ;")3()ג(א129 (ב) כפי שהוחל בסעיף56 (ב) או לפי סעיף56 (א) או (ג) או50 :7א) יבוא( אחרי פרט 3) ( (ג), בניגוד לכללים שקבעה42 7ב)  גבה הוספה כמשמעותה בסעיף(" ;";))(א2()ג(א129 הרשות לפי סעיף ;"), במקום "בדרך שנקבעה" יבוא "בדרך או במועד שנקבעו9( בפרט )4( )" יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי1()(ב57 א), אחרי "לפי סעיף13( בפרט )5( ;")5()ג(א129 שהוחל בסעיף (ג)" יבוא " או לפי הסעיף האמור כפי57 ב), אחרי "לפי סעיף13( בפרט )6( ;")6()ג(א129 שהוחל בסעיף 59 )" יבוא "לפי סעיפים1()א(א65 או59 ), במקום "לפי סעיף14( בפרט 7) ( ;")7()ג(א129 כפי שהוחל בסעיף59 ) או לפי סעיף1()א(א65 או " יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי שהוחל62 ) אחרי "לפי סעיף17( בפרט )8( 3)", ובמקום "שקבע שר האוצר" יבוא "שקבעו שר האוצר או()ג(א129 בסעיף ;"הרשות " יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי שהוחל63 ), אחרי "לפי סעיף18( בפרט )9( ;")3()ג(א129 בסעיף " יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי שהוחל64 ), אחרי "לפי סעיף19( ) בפרט10( ;")3()ג(א129 בסעיף " יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי שהוחל65 ), אחרי "לפי סעיף20( ) בפרט11( ;")5(–3) ו()ג(א129 בסעיף 37 או לפי הסעיף האמור 37" יבוא "לפי סעיף ), במקום "סעיף21( ) בפרט12( ;")5(–3) ו()ג(א129 כפי שהוחל בסעיף - 'בחלק ג (ג) (ד)" יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי46 ), אחרי "לפי סעיף9( בפרט )1( ;")3()ג(א129 שהוחל בסעיף " יבוא "בהתאם להוראות47 ), במקום "בהתאם להוראות סעיף10( בפרט )2( ;"47 לפי סעיף הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1178 ), אחרי "לפי הסעיף האמור" יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי11( בפרט 3) ( ;")3()ג(א129 שהוחל בסעיף )" יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי1(א56 ), אחרי "לפי סעיף16( בפרט )4( )" ובמקום "להוראות אותו סעיף" יבוא "להוראות5()ג(א129 שהוחל בסעיף ;"לפי אותם סעיפים (א)" יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי57 ), אחרי "לפי סעיף17( בפרט )5( ;")5()ג(א129 שהוחל בסעיף " יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי שהוחל62 ), אחרי "לפי סעיף21( בפרט )6( 3)" ובמקום "שקבע שר האוצר" יבוא "שקבעו שר האוצר או()ג(א129 בסעיף ;"הרשות (ב)" יבוא "או לפי הסעיף האמור62 ), אחרי "לפי סעיף22( בפרט 7) ( 3)" ובמקום "הסעיף האמור" יבוא "הסעיפים()ג(א129 כפי שהוחל בסעיף ;"האמורים (א)" יבוא "להוראות לפי82 ), במקום "להוראות סעיף28( בפרט )8( ;")5()ג(א129 (א) או לפי הסעיף האמור כפי שהוחל בסעיף82 סעיף :3) יבוא4( אחרי פרט )9( 3)  מכר או פדה יחידות של קרן השקעות פרטיות בנאמנות שהיא5(" ,)ג(ב129 קרן פתוחה, שלא במזומנים, בניגוד לכללים שנקבעו לפי סעיף ואם נקבעו בכללים כאמור מקרים שבהם חייב מנהל הקרן למכור או מכר או פדה- לפדות יחידות של הקרן בתמורה שאינה במזומנים ;את היחידות שלא בהתאם לחובה האמורה 3) לא רכש יחידות של קרן שבניהולו, בניגוד לכללים שנקבעו לפי6( ג(ד) או רכש יחידות כאמור שלא בהתאם לתנאים שנקבעו129 סעיף ;"באותם כללים. - ) בתוספת השלישית17( " יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי65 7), אחרי "לפי סעיף( בחלק ב', בפרט (א) ;")" ובמקום "אותו סעיף" יבוא "אותם סעיפים5(–3) ו()ג(א129 שהוחל בסעיף )7(א2(ב) ו־54 ,52 ב" יבוא "או לפי סעיפים112 7), אחרי "או( בחלק ג', בפרט (ב) 3)".()ג(א129 כפי שהוחלו בסעיף 1179 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו פרק ג': תיקון חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות תיקון חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות 3. ,בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות - 4‏1995-התשנ"ה - 1 בסעיף )1( :אחרי ההגדרה "ייעוץ השקעות" יבוא (א) , ייעוץ השקעות המיועד לציבור או לחלק ממנו- """ייעוץ השקעות כללי ואינו ייעוץ אישי המתייחס לנתונים ולצרכים של אדם מסוים או ;";נחזה להיות כזה , תיקון חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות- 'פרק ג בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות כללי 3 סעיף ,חוק הייעוץ מסדיר את העיסוק בייעוץ השקעות שיווק השקעות וניהול תיקי השקעות. ייעוץ השקעות ,מוגדר כמתן ייעוץ לאחרים בנוגע לכדאיות של השקעה החזקה, קנייה או מכירה של ניירות ערך או נכסים פיננסיים כהגדרתם בחוק, במישרין, בעקיפין ובאמצעים שונים כגון בפרסומים, בדואר או בכל אמצעי אחר. כמו כמו כן שיווק השקעות מוגדר כייעוץ השקעות כשלנותן הייעוץ יש זיקה לנכס פיננסי. העיסוק בייעוץ השקעות והעיסוק בשיווק השקעות מוסדרים בחוק הייעוץ ומחייבים רישיון, וזאת למעט חריגים שנקבעו בחוק הייעוץ. בעת חקיקתו כיוון חוק הייעוץ לייעוץ השקעות "קלאסי", שהתנהל בעיקר בבנקים וניתן באופן אישי כך שציפיית הלקוח היא שהייעוץ יתבסס על המאפיינים וההעדפות האישיות שלו. הגם שהחוק לא מתייחס בהגדרת המונח "ייעוץ השקעות" לייעוץ אישי בלבד, אלא חל על כל החובות המוטלות על פי החוק- סוג של ייעוץ השקעות על יועץ השקעות מותאמות ככלל למתן שירות המבוסס על היכרות אישית בין יועץ ההשקעות ללקוח. ואולם מאז נחקק החוק ועד היום חלו תמורות רבות בעולם ייעוץ ,ההשקעות, בעיקר לנוכח התפתחויות טכנולוגיות חדשות ובהן התפתחות האינטרנט והרשתות החברתיות הכוללות אפליקציות ואתרים המאפשרים למשתתפים ליצור ולשתף תוכן, בלוגים ומיקרו בלוגים. אתרים ואפליקציות אלה (לשעבר טוויטר), פלטפורמות וידאוX כוללים לדוגמה את כגון יוטיוב ואינסטגרם, קבוצות דיון בפורומים אינטרנטיים שונים ורשתות חברתיות ומקצועיות כגון פייסבוק. רשתות אלה מאפשרות פנייה לציבור רחב בקלות וביעילות, חלף יצירת תקשורת בין־אישית בין יועץ לבין לקוח. תמורות אלה אינן משפיעות רק על אופן ההתקשרות לשם קבלת השירות ואופן צריכתו, אלא גם על אופיו, שפעמים רבות הוא כללי במהותו ואינו מכוון לתת מענה לצרכיו של אדם מסוים. התוצאה היא שתכנים רבים הקשורים לעולם ההשקעות בשוק ההון מונגשים לציבור בצורות שונות של ייעוץ כללי. כך לדוגמה פעולות הנחשבות לייעוץ כללי אנליזות) על ניירות- כוללות הפצת עבודות ניתוח (להלן ערך ונכסים פיננסיים; מתן המלצות השקעה באמצעות מסרונים או דואר אלקטרוני; העברת הרצאות מקוונות לקהל רחב (וובינר) הכוללות תכנים העולים עד כדי מתן המלצות השקעה; כתיבת יומני רשת (בלוגים) הכוללים ייעוץ השקעות לציבור הרחב, ועוד. המצב החוקי כיום הוא שמצד אחד תחולת חוק הייעוץ היא רחבה וחלה על התבטאויות רבות המהוות המלצות השקעה הניתנות באמצעים שונים, ומצד שני חלק מן החובות הקבועות בחוק אינן מתאימות לפעילויות ושירותים אלה, שאינם אישיים וניתנים לציבור גדול או בלתי מסוים. לפיכך, מוצע להגדיר מהו ייעוץ השקעות כללי ושיווק השקעות כללי ולקבוע לעיסוק בהם מתווה אסדרה ייעודי ומותאם. בשל האמור מוצע לחלק את העוסקים בייעוץ כללי :או בשיווק כללי לשלוש קבוצות הקבוצה האחת עניינה גורמים המבצעים ייעוץ כללי באופן שאינו קשור במישרין או בעקיפין בעיסוקם, והייעוץ הכללי אינו עלול להיות כרוך בניגודי עניינים. גורמים אלה יהיו פטורים מרישיון ומחובות חוק הייעוץ, למעט חובת גילוי בנוגע לפרטי זהותם וציון כי אינם בעלי רישיון ואין מדובר בייעוץ אישי. הקבוצה השנייה כוללת רשימה סגורה של גורמים המפוקחים על ידי הרשות, כגון מנהלי קרנות, חברי בורסה ובנקים, שיהיו רשאים לעסוק בייעוץ או שיווק כללי בלא רישיון, אם הודיעו על כך לרשות ויחולו עליהם חובות מותאמות למאפייני השירות האמור. הקבוצה השלישית עוסקת בבעלי רישיון לפי חוק הייעוץ, המבקשים לעסוק בייעוץ או בשיווק כללי, ולפיכך נדרש להתאים את החובות שחלות עליהם מכוח היותם ,בעלי רישיון, כך שיתאימו למאפייניו הכלליים של השירות וכן לפטור אותם מחלק מהוראות חוק הייעוץ שאינן מתאימות או ניתנות ליישום בייעוץ או בשיווק כללי. הסרת החסמים והתאמת החובות שיחולו על עיסוקים כאמור יאפשרו הנגשת מידע לציבור המשקיעים באופן רחב יותר ובאמצעים מגוונים, שעל פיו יוכל לקבל החלטות השקעה ולעודד את הפעילות בשוק ההון. )1( לפסקה לחוק הייעוץ1 מוצע להוסיף לסעיף ההגדרות בסעיף הגדרה של "ייעוץ השקעות כללי" כייעוץ השקעות המיועד 73.5 '; התשפ"ג עמ416 'ס"ח התשנ"ה, עמ 4 ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1180 :אחרי ההגדרה "שיווק השקעות" יבוא (ב) ייעוץ השקעות כללי כשלנותן הייעוץ יש זיקה- """שיווק השקעות כללי ;";לנכס פיננסי - 3 בסעיף )2( ;"בכותרת שוליים, בסופה יבוא "והקלות לעיסוקים (א) :) יבוא13( בסעיף קטן (א), אחרי פסקה (ב) :)  ייעוץ השקעות כללי ובלבד שמתקיימים כל אלה14(" ייעוץ ההשקעות הכללי ניתן בידי מי שעיסוקו אינו במתן שירות (א) ;אישי ללקוחות בתחום הפיננסי אין לעוסק בייעוץ ההשקעות הכללי עניין אישי בקשר עם (ב) ;העסקה, נייר הערך או הנכס הפיננסי שלגביהם ניתן הייעוץ הכללי לציבור או לחלק ממנו, ואינו ייעוץ אישי המתייחס לנתונים ולצרכים של אדם מסוים או נחזה להיות כזה. נוסף על כך מוצע להוסיף הגדרה של "שיווק השקעות כללי", שהוא מתן ייעוץ השקעות כללי כשלנותן השירות האמור יש זיקה לנכס פיננסי. הבחנה זו זהה להבחנה בין ייעוץ השקעות לחוק הייעוץ כנוסחו היום.1 לשיווק השקעות, לפי סעיף )2( לפסקה 3 לחוק הייעוץ קובע רשימה של עיסוקים שאינם סעיף טעונים רישיון לפי החוק. מוצע להוסיף לרשימת עיסוקים זו גם את העיסוק בייעוץ השקעות כללי או בשיווק השקעות כללי, בתנאים כפי שיפורט בהמשך. בהתאם לכך מוצע לתקן את כותרת השוליים של הסעיף, שכיום היא "עיסוקים שאינם טעונים רישיון", ולהוסיף את המילים "והקלות לעיסוקים", מאחר שהתיקונים המוצעים מחילים על חלק מהעיסוקים המנויים בסעיף, ובכללם עיסוק בייעוץ ושיווק כללי, הסדר שאינו מעניק פטור מוחלט מהחוק, אלא קובע הקלות מחלק מהחובות לפי החוק והתאמות לאופי הייחודי של העיסוק, ובכלל זה של ייעוץ ההשקעות הכללי. יצוין כי תיקון זהה מוצע גם בהצעת חוק השקעות ,)משותפות בנאמנות (קרן כספית וקרן מועדים קבועים , ומוצע לחזור עליו בהצעת חוק זו כיוון2024-התשפ"ד שההסדר המוצע בה מצריך את התיקון. ,מוצע להוסיף לסעיף קטן (א) שבסעיף האמור ) המוצעת, עיסוק בייעוץ השקעות כללי כאחד14( בפסקה מהעיסוקים שאינם טעונים רישיון, בהתקיים תנאים ,שיפורטו להלן. יובהר, כי חובת הרישוי לפי חוק הייעוץ שבו, חלה על עיסוקים שונים כמפורט2 הקבועה בסעיף בסעיף ולא על מתן ייעוץ כללי בנסיבות המצביעות על כך שאין מדובר בעיסוק, למשל פרסום תגובה באינטרנט באופן חד–פעמי. ) נוגע לקבוצה הראשונה שתוארה14( ההסדר בפסקה ,3 בהצעת החוק בחלק הכללי לדברי ההסבר לסעיף שבעניינה מוצע לפטור את מי שעוסק בייעוץ השקעות כללי מכל הוראות חוק הייעוץ, למעט חובת גילוי בסיסית. :לשם כך מוצע לקבוע ארבעה תנאים מצטברים האחד, ייעוץ ההשקעות הכללי ניתן על ידי מי שעיסוקו אינו במתן שירות אישי ללקוח בתחום הפיננסי. זאת בשביל למנוע מצג של שירות אישי או מפוקח, וכדי למנוע זיקה בין העיסוקים, למשל מתן ייעוץ כללי כאמצעי לגייס לקוחות לתחום פיננסי אחר שבו עוסק אותו גורם. השני, שאין לעוסק בייעוץ ההשקעות הכללי עניין אישי בקשר עם העסקה, נייר הערך או הנכס הפיננסי שעליו ניתן הייעוץ הכללי. השלישי, כי העוסק בייעוץ כאמור אינו מקבל תמורה או טובת הנאה אחרת בעד הייעוץ, וזאת בין שמדובר בתמורה ישירה (כגון קבלת דמי מנוי לצפייה בתוכני הייעוץ הכללי) ובין בתמורה עקיפה (כגון קבלת תשלום ממוסד לימוד בתחום שוק ההון על הפניה של לקוחות ללימודים באותו מוסד על ידי העוסק בייעוץ כללי). אך זאת למעט תמורה מותרת, מסוג שתקבע הרשות בכללים. תמורה מותרת היא תמורה או טובת הנאה שאינה מציבה את מי שעוסק במתן ייעוץ השקעות כללי בניגוד עניינים שיש בו כדי לפגוע בטובת הלקוחות, ובכלל זה ליצור חשש להטיה במתן ייעוץ ההשקעות הכללי בידי העוסק. הסמכת הרשות לקבוע סוגי תמורה מותרת נועדה לאפשר התמודדות עם העובדה שאמצעי ההתקשרות ואופן קבלת התמורה בתחום מתן ייעוץ ההשקעות הכללי הם בעלי מאפיינים מגוונים ומשתנים. כך למשל לדרך ההתקשרות עם הציבור באמצעות רשת חברתית כגון פייסבוק מאפיינים שונים מהתקשרות באמצעות משלוח הודעות טלפוניות אחידות, וביחס לכל אחת מהן יכולים להיות מנגנוני תגמול אחרים. התנאי הרביעי הוא כי נותן ייעוץ ההשקעות הכללי ,) המוצעת15( אינו אחד מהגורמים המפורטים בפסקה שלגביהם קיים הסדר אחר. ד ב ר י ה ס ב ר 1181 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו העוסק בייעוץ ההשקעות הכללי אינו מקבל תמורה או טובת (ג) ;הנאה אחרת, במישרין או בעקיפין, בעד הייעוץ, למעט תמורה מותרת תמורה או טובת הנאה אחרת שאין בה- "לעניין זה, "תמורה מותרת כדי לפגוע בטובת המשקיעים, ובכלל זה ליצור חשש לעניין אישי או להטיה אחרת במתן ייעוץ ההשקעות הכללי בידי העוסק, והכול מסוג ;שקבעה הרשות בכללים ;)15( הוא אינו גוף מהגופים המפורטים בפסקה (ד) - )  עיסוק בייעוץ השקעות כללי או בשיווק השקעות כללי (בסעיף זה15( ייעוץ או שיווק כללי) בידי כל אחד מאלה, ובלבד שמסר הודעה לרשות על כוונתו לעסוק בייעוץ או בשיווק כללי, לפני תחילת עיסוקו, בהתאם לכללים :שקבעה הרשות לעניין זה ;מנהל קרן (א) מי שבידו רישיון למתן שירות מידע פיננסי כהגדרתו בחוק (ב) ;5‏2021-שירות מידע פיננסי, התשפ"ב יוזם בסיסי וחברת תשלומים כהגדרתם בחוק הסדרת העיסוק (ג) ;6‏2023-בשירותי תשלום וייזום תשלום, התשפ"ג ;בורסה (ד) ;חבר בורסה (ה) ;חתם (ו) ;לא לחוק ניירות ערך44 מסלקה כהגדרתה בסעיף (ז) ,)תאגיד בנקאי ותאגיד עזר כהגדרתם בחוק הבנקאות (רישוי (ח) 7, למעט חברת שירותים משותפת כמשמעותה בחוק‏1981-התשמ"א ;"האמור. יצוין כי הפטור מרישיון במתן ייעוץ השקעות בכלי ,)התקשורת (בשונה משיווק השקעות בכלי התקשורת ,) לחוק הייעוץ כיום ייוותר על כנו4()3(א הקבוע בסעיף והוא יתקיים במקביל לאסדרה המוצעת בעניין ייעוץ השקעות כללי. מתן ייעוץ השקעות בכלי התקשורת הוא למעשה סוג של ייעוץ כללי, אך היקף תחולתו מוגבל וצר ואינו עוסק בכל מתן ייעוץ השקעות כללי המוסדר כאמור בתיקון זה. מדובר בייעוץ השקעות שניתן במדיה עיתונאית מובהקת, כגון עיתונים, רדיו ואתרי חדשות. ) המוצעת נוגע לקבוצה השנייה15( ההסדר בפסקה 3 בהצעת שתוארה בחלק הכללי לדברי ההסבר לסעיף החוק. מדובר ברשימה סגורה של גורמים המפוקחים על ידי הרשות הנכללים בהגדרת "גורם מפוקח" לפי חוק ניירות גורמים- 3 בהצעת החוק ערך (להלן בדברי ההסבר לסעיף מפוקחים). בעניין גורמים אלה מוצע להתיר עיסוק בייעוץ כללי או בשיווק כללי בלא רישיון, בכפוף להוראות שתקבע הרשות, כדי להבטיח כי פעולתם תהיה תקינה ותעלה בקנה אחד עם חובותיהם כגופים מפוקחים, ולשם הגנת ציבור המשקיעים. הפטור מחובת הרישיון לגופים כאמור מותנה במסירת הודעה לרשות על כוונתם לעסוק בייעוץ או שיווק כללי, לפני תחילת עיסוקם. בהקשר זה מוצע כי הרשות תקבע בכללים הוראות לעניין אופן מסירת ההודעה והפרטים שיש לכלול בה. מוצע להוסיף את סעיף קטן (ד) ולקבוע בו כי על נותן )3(א ייעוץ השקעות כללי, העומד בתנאי הפטור לפי סעיף ) המוצע, תחול חובת גילוי בסיסית, ולפיה יהיה עליו14( ,לגלות, במקום שבו הוא נותן את ייעוץ ההשקעות הכללי דוגמת הדף המסוים באתר האינטרנט שבו ניתן הייעוץ, כי הוא אינו בעל רישיון לפי חוק הייעוץ וכי הייעוץ שהוא נותן אינו ייעוץ אישי ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל זאת באופן ובצורה שתקבע הרשות בכללים. מוצע להוסיף את סעיף קטן (ה) ולקבוע בו כי על הגורמים המפוקחים העוסקים בייעוץ או שיווק כללי .288 'ס"ח התשפ"ב, עמ 5 3.06 'סח התשפ"ג, עמ 6 .232 'ס"ח התשמ"א, עמ 7 ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1182 :אחרי סעיף קטן (ג) יבוא (ג) ) של סעיף קטן (א), מי שעוסק בייעוץ השקעות14( "(ד)  על אף הוראות פסקה כללי כאמור באותה פסקה, בלי שיש בידו רישיון לפי חוק זה, יגלה, במקום ,שבו הוא נותן את השירות האמור, באופן ובצורה שתקבע הרשות בכללים את פרטי הזיהוי שלו וכן כי הוא אינו בעל רישיון וכי הייעוץ שהוא נותן אינו ייעוץ אישי ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. ) של סעיף קטן (א), יחולו לגבי מי שעוסק15( (ה)  על אף הוראות פסקה בייעוץ או בשיווק כללי כאמור באותה פסקה, בלי שיש בידו רישיון לפי : עוסק בלא רישיון), הוראות אלה- חוק זה (בסעיף קטן זה  ,ד כאילו היה בעל רישיון40ב ו־27 ,20 ,17 ,14 ,11 הוראות סעיפים )1( : יחולו בשינויים אלה1 ו־714 ואולם סעיפים - 14 לעניין סעיף (א) ,בלי לגרוע מהוראות סעיף קטן (ב) של הסעיף האמור )1( ), העניינים כמפורט להלן ייחשבו2( כפי שהוחל בפסקה :מהותיים לייעוץ או לשיווק כללי ;פרטי הזיהוי של העוסק בלא רישיון (א) היותו של נותן השירות עוסק בלא רישיון (ב) וכי השירות שהוא נותן אינו ייעוץ אישי ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים ;המיוחדים של כל אדם 11 הפטורים מרישיון לפי חוק הייעוץ, יחולו הוראות סעיפים (שעניינו17 ,) (שעניינו גילוי נאות14 ,)(שעניינו חובת אמון (שעניינו חובת20 ,)איסור קבלת טובת הנאה שלא מהלקוח ב (שעניינו קבלת העתק מאושר ממסמך שהוגש27 ,)זהירות ד (שעניינו המצאת מסמכים מהרשות40–לרשות כראיה) ו בדואר אלקטרוני מאובטח) לחוק הייעוץ, כאילו היו בעלי לחוק הייעוץ מוצע17– ו14 רישיון. עם זאת, לגבי סעיפים לקבוע תחולה הכפופה לשינויים נוספים ההולמים את לחוק14 אופי העיסוק בייעוץ או שיווק כללי. לעניין סעיף הייעוץ, מוצע להחילו בשינויים כך שלרשות תהיה נתונה ,הסמכות לקבוע עניינים אשר ייחשבו מהותיים לייעוץ לשיווק או לעסקה, וכן את הגילוי הנאות הנדרש. זאת חלף )3(ה (ב) ובתקנות כיום (ראו סעיף14 סמכות השר לפי סעיף ) המוצע). כמו כן מוצע לקבוע כי עניינים מסוימים2())(א1( ייחשבו למהותיים לעניין מתן ייעוץ או שיווק כללי, ובהם דבר היות העוסק עוסק בלא רישיון, והשכר והחזר ההוצאות )3(ה שבהם יחויבו מקבלי השירות, אם יחויבו (ראו סעיף ) המוצע). יודגש כי ייעוץ כללי יכול להינתן במגוון1())(א1( דרכים, כך למשל במתווים מסוימים של ייעוץ השקעות כללי לא תתבצע גביית שכר והחזר הוצאות, כגון במקרה של ייעוץ השקעות כללי הניתן בדרך של פרסום בלוג הפתוח לכול בלא תשלום, לעומת מתווים אחרים שבהם יגבה שכר מציבור הלקוחות, כגון בעת פרסום אנליזות למנויים בלבד, ובתשלום דמי מנוי. יובהר כי לעניין ייעוץ השקעות כללי או שיווק השקעות כללי ציבור הלקוחות הוא כל מי שצורך את השירות, כלומר לקוח יכול להיות כל אחד מהציבור הרחב אם השירות מיועד לציבור הרחב, או מנוי אם השירות מיועד למי שרכש את המנוי. לחוק הייעוץ, מוצע להחילו בשינויים17 לעניין סעיף כך שקבלת טובת ההנאה שהיא שכר והחזר הוצאות מהלקוח, כאמור בסעיף קטן (א) לסעיף האמור, תהיה מותנית בגילוי ללקוח על אודותיה ואופן חישובה. נוסף על כך, יתאפשר לנותן ייעוץ או שיווק כללי, שהוא גורם מפוקח שאינו בעל רישיון, לקבל תמורה בעבור ייעוץ או שיווק כללי ממי שאינו הלקוח המקבל את שירות הייעוץ או השיווק הכללי, במישרין או בעקיפין, בכפוף לכללים שתקבע הרשות כדי למנוע חשש לניגוד עניינים (ראו סעיף )(ב) המוצע).1()3(ה התאמות מוצעות נוספות לחובות החלות על הגורמים המפוקחים הן במישור התיעוד והדיווחים ד ב ר י ה ס ב ר 1183הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו אם הלקוחות מחויבים בתשלום שכר והחזר (ג) השכר והחזר- הוצאות לעוסק בלא רישיון ;ההוצאות שיחויבו בהם ודרך חישובם חלף סמכות שר האוצר לקבוע תקנות בעניינים )2( כאמור בסעיף קטן (ב) של הסעיף האמור, תהיה נתונה ;לרשות הסמכות לקבוע כללים באותם עניינים - 17 לעניין סעיף (ב) יקראו את סעיף קטן (א) של הסעיף האמור כאילו )1( במקום "זולת שכר והחזר הוצאות מהלקוח כפי שנקבעו 3)" בא "זולת שכר והחזר()(ב13 בהסכם לפי סעיף הוצאות מלקוח שהעוסק בלא רישיון הודיע עליהם לפי ;"))(ג1())(א1()3(ה סעיף יקראו את סעיף קטן (ב) של הסעיף האמור כאילו )2( :בסופו בא 7)  תמורה המתקבלת בעבור ייעוץ או שיווק(" ,כללי, ממי שאינו לקוח, במישרין או בעקיפין בהתאם לכללים שקבעה הרשות כדי למנוע חשש ;"לניגוד עניינים. לרשות. מוצע להחיל על עוסק בלא רישיון כאמור חובה ,לתעד את כל פעולות הייעוץ או השיווק הכלליים שנתן 7 שנים, ולהסמיך את הרשות לשמור את התיעוד למשך לקבוע בהוראות את הפרטים שיש לכלול בתיעוד כאמור 3) המוצע).()3(ה וכן את אופן עריכתו ושמירתו (ראו סעיף כמו כן מוצע לחייב עוסק בלא רישיון להגיש לרשות דיווחים והודעות בדבר פעילותו ועמידתו בחובותיו לפי )4()3(ה החוק בהתאם להוראות שתקבע הרשות (ראו סעיף המוצע), ולהמציא או לפרסם ללקוחות דיווחים או הודעות )5()3(ה בהתאם להוראות שתקבע הרשות (ראו סעיף המוצע). המתווה האמור יעניק מידה של גמישות בהתאמת החובות הקבועות בחוק הייעוץ בהתאם למאפייני פעילויות ,של ייעוץ או שיווק כללי מסוגים שונים ובנסיבות מגוונות לרבות במסגרת של מתן שירותי הליבה שניתנים על ידי הגורמים המפוקחים השונים במסגרת עיסוקם העיקרי. כך ,למשל יהיה ניתן להסדיר ולשכלל את תחום האנליזות הנכלל בהגדרת "ייעוץ השקעות כללי" או "שיווק השקעות כללי", מקום שבו האנליזות מפורסמות על ידי גורמים מפוקחים שונים, תוך התאמת הכללים הצריכים לחול בעניין למאפייני פעילותם השונים. בעניין הקבוצה השלישית שתוארה בחלק הכללי 3 בהצעת החוק, מוצע להוסיף את לדברי ההסבר לסעיף סעיף קטן (ו), שבו ייקבע ההסדר שיחול על בעלי רישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקים בנותנם ייעוץ או שיווק כללי. לפי המוצע, על בעל רישיון כאמור ,13 ,12 לא יחולו, לגבי מתן השירות האמור בלבד, סעיפים ג לחוק הייעוץ ויחולו הוראות27– ו26 ,25 ,19 ,18 ,א16 ,15 ) המוצע. ההסדר החל על בעלי רישיון5( ) עד1()3(ה סעיף בכל הנוגע למתן השירות של ייעוץ או שיווק כללי, חל בלי לגרוע מהחובות החלות עליהם עת ניתנים על ידם שירותים של ייעוץ או שיווק השקעות אישיים, וכן ניהול תיקים המוסדרים בחוק הייעוץ. מוצע כי ההסדר כאמור, יהיה דומה לזה החל על הגורמים המפוקחים המנויים בסעיף ) המוצע. עם זאת, מוצע כי חלף חובת ההודעה על15()3(א כך שנותן השירות אינו בעל רישיון, החלה על גורם מפוקח כאמור, תחול חובה על בעל הרישיון לציין כי הוא בעל רישיון וכן את סוג הרישיון. עוד מוצע להוסיף את סעיף קטן (ז) ולקבוע בו הסדר לגבי מתן ייעוץ או שיווק כללי ללקוחות כשירים. כיום קבוע בחוק הייעוץ הסדר ייחודי החל על מתן שירותים ללקוחות כשירים, ומוחלות על העוסקים המעניקים שירותים אלה חובות מסוימות על פי חוק הייעוץ, לצד פטור מחובות אחרות הכתובות בחוק, על כן עולה צורך להסדיר בנפרד את החובות שיחולו בעניין מתן ייעוץ או שיווק כללי לאותם לקוחות. ) לחוק הייעוץ עיסוק במתן שירותים11()3(א לפי סעיף ללקוחות כשירים בלבד אינו מחייב רישיון, ואולם על מי שעוסק במתן שירותים ללקוחות כשירים ואינו בעל רישיון ) לחוק23(א חלות הוראות חוק מסוימות שנקבעו בסעיף 3(ג) הסדר ייחודי הייעוץ. במקביל לכך, קובע החוק בסעיף לבעל רישיון העוסק במתן שירותים ללקוחות כשירים, ולפיו לא יחולו הוראות חוק מסוימות על מתן שירותים כאמור. מוצע לשמר את האבחנה הקיימת כיום בין ההסדר 3(ג) לחוק הייעוץ, החל על בעלי רישיון בנותנם לפי סעיף ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1184 נודע לעוסק בלא רישיון על ניגוד עניינים שיש לו בקשר לשירות )2( של ייעוץ או שיווק כללי הניתן על ידו, חייב העוסק להודיע על כך במקום שבו הוא נותן את השירות האמור; הרשות רשאית לקבוע הוראות לעניין אופן הגילוי לפי פסקה זו והפרטים שייכללו בגילוי כאמור; בלי לגרוע מכלליות האמור, יראו כניגוד עניינים לעניין פסקה ,זו, זיקה שיש לעוסק בלא רישיון לנכס הפיננסי שאותו הוא משווק ;וכן נסיבות נוספות שקבע שר האוצר עוסק בלא רישיון יתעד את כל פעולות הייעוץ או השיווק 3) ( הכללי שעשה וישמור את התיעוד לתקופה של שבע שנים; הרשות רשאית לקבוע בהוראות את הפרטים שיש לכלול בתיעוד לפי פסקה ;זו, וכן את אופן עריכתו ושמירתו עוסק בלא רישיון יגיש לרשות דיווחים והודעות בדבר פעילותו )4( ;ועמידתו בחובותיו לפי חוק זה, בהתאם להוראות שתקבע הרשות בהוראות כאמור רשאית הרשות לקבוע את הפרטים שיש לכלול ;בדוחות או בהודעות כאמור, מועדי עריכתם, אופן הגשתם וצורתם לעניין דיווחים והודעות לפי הוראות פסקה זו, יחולו הוראות ;א, בשינויים המחויבים2(ד) עד (ז) ו־727 סעיפים עוסק בלא רישיון ימציא או יפרסם ללקוחות דיווחים או הודעות )5( בהתאם להוראות שתקבע הרשות; בהוראות כאמור רשאית הרשות לקבוע את הפרטים שיש לכלול בדוחות או בהודעות כאמור, מועדי עריכתם, הגשתם וצורתם; לא יהיה בדיווח לפי פסקה זו פרט מטעה. על בעל רישיון בנותנו שירות של ייעוץ או שיווק כללי לא יחולו, לגבי (ו) ג, ויחולו2 ו־726 ,25 ,19 ,18 ,א16 ,15 ,13 ,12 מתן השירות האמור בלבד, סעיפים ייחשבו גם14 הוראות סעיף קטן (ה), בשינויים המחויבים, ואולם לעניין סעיף דבר היותו בעל רישיון וסוג הרישיון כעניינים מהותיים לייעוץ או לשיווק כללי בידי בעל הרישיון. ),(ג), (ה) ו–(ו), לעניין מי שעוסק2על אף האמור בסעיפים קטנים (א (ז) בייעוץ או בשיווק כללי המיועד לציבור של לקוחות כשירים, יחולו הוראות :אלה, לפי העניין לעניין עוסק כאמור בלי שיש בידו רישיון לפי חוק זה והוא גוף )1( - ) שמסר הודעה לרשות לפי אותו סעיף קטן15()המנוי בסעיף קטן (א ;)5( יחולו הוראות סעיף קטן (ה) למעט פסקה לעניין עוסק כאמור בלי שיש בידו רישיון לפי חוק זה שלא )2( ) וכן1()2 יחולו הוראות סעיף קטן (א- )1( מתקיים בו האמור בפסקה ;))(א1() בשינויים המפורטים בסעיף קטן (ה14 יחולו הוראות סעיף לעניין עוסק כאמור שהוא בעל רישיון, יחולו, לגבי העיסוק 3) ( )) של סעיף קטן (ה5( האמור בלבד, הוראות סעיף קטן (ו), ואולם פסקה לא תחול. )23(א שירות ללקוחות כשירים, לבין ההסדר לפי סעיף לחוק הייעוץ, החל על מי שאינם בעלי רישיון הפועלים מול לקוחות כשירים, ולקבוע לנותני ייעוץ או שיווק כללי ,ללקוחות כשירים, שהם בעלי רישיון ושאינם בעלי רישיון הסדרים שונים גם כן. ד ב ר י ה ס ב ר 1185 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו )11( ,)4()3(א )" יבוא "סעיפים11( ) או4()3(א ), במקום "סעיף2( (ב), בפסקה9 בסעיף 3) ( ;")15( או : יבוא11 אחרי סעיף )4( "איסור הטעיה א.11 מי שעוסק במתן שירותים, בין שהוא בעל רישיון ובין שהוא 3, לא יכלול פרט מטעה בפרסום עוסק הפטור מרישיון לפי סעיף שהוא מפרסם, בעצמו או באמצעות אחר, או במידע שהוא מוסר ;לציבור, בעצמו או באמצעות אחר, שאינו דיווח לפי חוק זה הרשות רשאית, בכללים, לפרט את הפרטים שייחשבו למטעים ;"לעניין סעיף זה. ; תימחק- )6( (ב), פסקה17 בסעיף )5( ;"15 ו־11 ,)2()3(ה " יבוא "לפי סעיפים15 ו־11 ב(ב), במקום "לפי סעיפים17 בסעיף )6( )3( לפסקה ) לחוק הייעוץ, הקובע כי2()(ב9 מוצע לתקן את סעיף ,תאגיד בנקאי רשאי לעסוק בייעוץ השקעות בלא רישיון ובלבד שהייעוץ יינתן על ידי עובדיו שהם מי שרשאים לעסוק בייעוץ השקעות בלא רישיון לפי הוראות סעיף ) לחוק הייעוץ, ולקבוע כי תאגיד בנקאי11( ) או4()3(א ,כאמור יהיה רשאי לעסוק גם במתן ייעוץ השקעות כללי וזאת גם על ידי עובדיו שאינם בעלי רישיון לפי הוראות ) המוצע.15()3(א סעיף )4( לפסקה מוצע לקבוע הוראה האוסרת על הכללת פרט מטעה בפרסום או במידע, על ידי מי שעוסק במתן שירותי ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות, בין שהוא בעל רישיון ובין שהוא עוסק בלא רישיון בהתאם 3 לחוק הייעוץ. נוסף על כך, מוצע להסמיך להוראות סעיף את הרשות לקבוע בכללים פרטים שייחשבו למטעים. לחוק הייעוץ מפנה להגדרה1 הגדרת "פרט מטעה" בסעיף בחוק ניירות ערך, הקובעת כי פרט מטעה הוא לרבות דבר העלול להטעות משקיע סביר וכל דבר חסר שהעדרו עלול להטעות משקיע סביר. בלי לגרוע מכלליות האיסור לכלול פרט מטעה בפרסום או במידע, הרשות תהיה רשאית לפרט בכללים פרטים שייחשבו למטעים לעניין סעיף זה, דוגמת פרסום בדבר תשואה מובטחת, פרסום בדבר תשואת עבר המבוסס על חישוב מטעה, שיקוף מטעה של הסיכון הכרוך בהשקעה, ועוד. כללים אלה יבהירו באופן ברור מה הם הפרטים שייחשבו למטעים ויהיו בני אכיפה באמצעות י) המוצע לחלק ב' בתוספת1( עיצום כספי, בהתאם לפרט ) להצעת10(3 השנייה, כפי שיפורט בדברי ההסבר לסעיף החוק. אכיפה של פרסום או מידע מטעה אחר תהיה אפשרית שלא באמצעות עיצום כספי, בדומה לאכיפת עבירות אחרות בתחום ניירות הערך. )5( לפסקה ,(ב) לחוק הייעוץ17 ) בסעיף6( מוצע למחוק את פסקה שבה נקבע כי תתאפשר קבלת טובת הנאה שלא מהלקוח בעד עבודת ניתוח (אנליזה), במקרים ובנסיבות שתקבע ,הרשות. עבודת ניתוח היא סוג של ייעוץ השקעות כללי ועל כן קבלת טובת הנאה שלא מהלקוח בעד עריכת עבודת )(ב) המוצע.1()3(ה ניתוח תוסדר בסעיף :זו לשון הפסקה שמוצע למחוק ,))  (א)  קבלת טובת הנאה בעבור עבודת ניתוח (אנליזה6(" במקרים ובנסיבות מיוחדים שתקבע הרשות, ובלבד שלעבודת הניתוח מצורף גילוי בדבר קבלת טובת ההנאה בעבורה; קביעה כאמור תיעשה באופן שיבטיח כי טובת ההנאה מתקבלת באופן שבו קטן החשש שקבלתה תשפיע על עבודת הניתוח, ורשאית הרשות לשקול, בין השאר, גם :מקרים ונסיבות אלה )  עבודת הניתוח מתייחסת לניירות ערך1( או לנכסים פיננסיים, שקבלת החלטת השקעה ;בעניינם דורשת מומחיות מיוחדת )  עבודת הניתוח מתייחסת לתחום שבו היא2( ;עשויה לתרום לפיתוח המסחר בבורסה מסמך הכולל ניתוח- "   (ב)  בפסקה זו, "עבודת ניתוח של ניירות ערך או נכסים פיננסיים, המספק מידע מנומק או מחיר יעד שעליו ניתן לבסס החלטה בדבר כדאיות של השקעה, החזקה, קנייה או מכירה של ניירות הערך או "הנכסים הפיננסיים האמורים. )6( לפסקה ב(ב) לחוק הייעוץ, כך שקבלת17 מוצע לתקן את סעיף תמורה מאת גוף מוסדי בתנאים המפורטים בסעיף לא ) המוצע, ולא רק2()3(ה תיחשב לניגוד עניינים גם לפי סעיף לחוק הייעוץ.15– ו11 לפי ההסדרים הקבועים לפי סעיפים ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1186 ; בטל- ), סעיף קטן (ג28 בסעיף 7) ( ;"27 ) או4()3(ה " יבוא "לפי סעיפים27 א), במקום "לפי סעיף2()3(ב9 בסעיף )8( :ד יבוא40 אחרי סעיף )9( "פרסום הוראות הרשות ה.40 (ב), אין28) ו־5( ) עד2()3(ה הוראות הרשות לפי סעיפים (א) חובה לפרסמן ברשומות, ואולם הרשות תפרסם ברשומות הודעה על מתן הוראות כאמור ועל מועד תחילתן. ,הוראות הרשות כאמור בסעיף קטן (א), וכל שינוי בהן (ב) יועמדו לעיון הציבור במשרדי הרשות ויפורסמו באתר האינטרנט ;"שלה, ורשאית הרשות להורות בדבר דרכים נוספות לפרסומן. - ) בתוספת השנייה10( - 'בחלק א (א) ), אחרי "בעל רישיון" יבוא "או מי שאינו בעל רישיון ועוסק1( בפרט )1( ; יימחקו- "בייעוץ השקעות בכלי התקשורת" והמילים "בעל הרישיון :ב) יבוא1( אחרי פרט )2( ג)  לא הודיע ללקוח, שלו הוא נותן ייעוץ השקעות או שבעבורו1(" הוא מנהל תיק השקעות, קודם להתקשרות עימו, את הפרטים שעליו ;)2()13(א להודיע לו, בניגוד להוראות סעיף ד)  לא הודיע לוועדת ההשקעות או לדירקטוריון, לפי העניין, על1( ;)3(א3 זיקתו לנכס פיננסי, מהותה ופרטיה, בניגוד להוראות סעיף )8( לפסקה א) שעניינו קביעת עבירה2()3(ב9 מוצע לתקן את סעיף פלילית בגין מסירת מידע כוזב או מטעה לרשות במסגרת לחוק הייעוץ או במסגרת דיווח5 בקשת רישיון לפי סעיף לחוק הייעוץ, ולהוסיף לעבירה זו גם27 לרשות לפי סעיף מסירת מידע כוזב או מטעה במסגרת דיווח לרשות כאמור ) המוצע, אשר חל על נותן שירות ייעוץ או4()3(ה בסעיף שיווק כללי. )9(–) ו7( לפסקאות ) להצעת החוק, להוסיף את סעיף9(3 מוצע, בסעיף ה ובו תיקבע הדרך לפרסום הוראות הרשות מכוח40 (ב) לחוק הייעוץ. מנגנון28–) המוצע ו5( ) עד2()3(ה סעיפים (ג) לחוק הייעוץ בנוגע28 פרסום כאמור קבוע כיום בסעיף :(ב) לחוק הייעוץ, וזה נוסחו28 להוראות הרשות לפי סעיף )  הוראות לפי סעיף קטן (ב) אין חובה לפרסמן1( )"(ג ברשומות, ואולם הרשות תפרסם ברשומות הודעה על ;מתן הוראות כאמור ועל מועד תחילתן )  הוראות לפי סעיף קטן (ב), וכל שינוי בהן, יועמדו2(    לעיון הציבור במשרדי הרשות ויפורסמו באתר האינטרנט של הרשות, ורשאית הרשות להורות בדבר דרכים נוספות "לפרסומן. בשל הסמכת הרשות לקבוע הוראת מכוח סעיפים 7) להצעת(3 נוספים בחוק הייעוץ, מוצע לבטל, בסעיף (ג) האמור, ומוצע להחיל את מנגנון28 החוק, את סעיף הפרסום הקבוע בו גם על הוראות הרשות מכוח הסמכויות שמוצע לתת לרשות בפרק ג' להצעת חוק זו. הסמכויות המוצעות מאפשרות קביעת הוראות מקצועיות אשר מאופיינות בגמישות לשינויים בשוק, ולפיכך מוצע לקבוע כי לעניין הוראות אלה אין חובה לפרסמן ברשומות, ואולם הרשות תפרסם ברשומות הודעה על מתן הוראות כאמור ועל מועד תחילתן. כמו כן מוצע לקבוע כי הוראות הרשות כאמור וכל שינוי בהן, יועמדו לעיון הציבור במשרדי הרשות ויפורסמו באתר האינטרנט שלה, ורשאית הרשות להורות בדבר דרכים נוספות לפרסומן. יובהר כי כללים שתקבע הרשות, בהתאם לסמכויות המוצעות המפורטות לעיל, יפורסמו ברשומות. )10( לפסקה מוצע לתקן את התוספת השנייה לחוק הייעוץ העוסקת בהפרות הוראות החוק שבשלהן רשאית הרשות ,) בחלק א' לתוספת השנייה1( להטיל עיצום כספי. פרט 3(ב) לחוק הייעוץ, המחיל חובת עניינו הפרה של סעיף הודעה של נותן ייעוץ בכלי התקשורת אם יש לו עניין אישי בנושא וכן הודעה שמתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ ) חלה1( אישי, כמפורט בסעיף. ההפרה הקבועה בפרט 3(ב) האמור. כיום רק על בעלי רישיון שמפרים את סעיף ד ב ר י ה ס ב ר 1187הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו ה)  לא תיעד את כל פעולות הייעוץ או השיווק הכללי שעשה1( או לא שמר את התיעוד לתקופה של שבע שנים, בהתאם להוראות ;)3()3(ה שקבעה הרשות, בניגוד להוראות סעיף ו)  לא המציא או פרסם ללקוחות דיווחים או הודעות, בהתאם1( ), ובכלל זה לא5()3(ה להוראות שקבעה הרשות, בניגוד להוראות סעיף כלל פרט שהיה עליו לכלול בהם ובלבד שנקבעה בהוראות האמורות ;";דרישה מיוחדת לציין את הפרט - 'בחלק ב (ב) :א) יבוא1( אחרי פרט )1( ב)  עסק בייעוץ השקעות בלי שהיה בידו רישיון יועץ, או יחיד1(" בעל רישיון יועץ שעסק בייעוץ השקעות שלא כיחיד או כעובד בחברה שהיא בעלת רישיון יועץ או בעלת רישיון מנהל תיקים העוסקת גם ,בייעוץ, או שלא כעובד או שותף בשותפות שהיא בעלת רישיון יועץ ;)(א2 או שלא כעובד באגודת פיקדון ואשראי, בניגוד להוראות סעיף ,ג)  עסק בניהול תיקי השקעות בלי שהיה בידו רישיון מנהל תיקים1( או יחיד בעל רישיון מנהל תיקים שעסק בניהול תיקי השקעות שלא בחברה שהיא בעלת רישיון מנהל תיקי השקעות, בניגוד להוראות ;)(ב2 סעיף ד)  עסק בשיווק השקעות בלי שהיה בידו רישיון משווק, או יחיד1( בעל רישיון משווק שעסק בשיווק השקעות שלא כיחיד או כעובד בחברה שהיא בעלת רישיון משווק או בעלת רישיון מנהל תיקים העוסקת גם בשיווק או שלא כעובד או שותף בשותפות שהיא בעלת ;)1(ב2 רישיון משווק, בניגוד להוראות סעיף ) ולהחיל הפרה זו גם על מי שאינו1( מוצע לתקן את פרט בעל רישיון אך עיסוקו בייעוץ השקעות בכלי התקשורת. יובהר כי ההפרה אינה חלה על מי שנותן ייעוץ כללי בכלי התקשורת באופן חד–פעמי ואקראי. ד) לחלק1(–ג) ו1( נוסף על כך מוצע להוסיף את פרטים א' בתוספת השנייה שעניינם הפרת חובות גילוי לפי סעיף ) ו–(א3) לחוק הייעוץ, למי שעסק בייעוץ השקעות או2()13(א בניהול תיקי השקעות לחמישה לקוחות לכל היותר, או למי שעסק בשיווק השקעות מכוח חברותו בוועדת השקעות או בדירקטוריון של תאגיד. עיסוקים אלה פטורים מרישיון לפי חוק הייעוץ, אך החוק עדיין מחיל על העוסקים בהם הוראה בדבר חובות גילוי לפני מתן השירות, ולכן מוצע להוסיף פרטים אלה כדי לאפשר הטלת עיצום כספי על הפרות מסוג זה. 'ו) לחלק א1(–ה) ו1( עוד מוצע להוסיף את פרטים בתוספת השנייה, הנוגעים להפרת הוראות הרשות בדבר חובות תיעוד פעולות הייעוץ או השיווק הכללי ודיווח ) המוצע. הפרות5(–3) ו()3(ה ללקוחות בניגוד להוראות סעיף אלה חלות, בין השאר, על החובה לשמור למשך שבע שנים תיעוד של ייעוץ או שיווק כללי שניתן, וכן על החובה להמציא או לפרסם ללקוחות דיווחים או הודעות בהתאם להוראות שקבעה הרשות וכל זאת בקשר לעיסוק בייעוץ )15()3(א או בשיווק כללי על ידי הגורמים המנויים בסעיף המוצע ועל בעל רישיון לפי חוק הייעוץ בנותנו שירות כללי 3(ו) המוצע. בהתאם לסעיף בחלק ב' לתוספת השנייה מוצע לקבוע הפרות על עיסוקים שונים שנעשו בלא רישיון המתאים לעיסוק לפי מוצע להוסיף את פרטים- חוק הייעוץ כפי שיפורט להלן ד) כך שיהיה ניתן להטיל עיצום כספי על מי שעסק1(–ב) ו1( בייעוץ השקעות או בשיווק השקעות בלי שהיה בידו רישיון מתאים כאמור, או יחיד בעל רישיון שעסק בייעוץ או בשיווק השקעות שלא כיחיד או כעובד בחברה או בשותפות או שותף בשותפות שהיא בעלת רישיון מתאים ,) לחוק הייעוץ1(א) או (ב2 לעיסוקה, בניגוד להוראות סעיף ג), שיחול על מי1( בהתאמה. עוד מוצע להוסיף את פרט שעסק בניהול תיקי השקעות בלי שהיה בידו רישיון מנהל תיקים, או יחיד בעל רישיון כאמור שעסק בניהול תיקי השקעות שלא בחברה שהיא בעלת רישיון תואם, בניגוד (ב) לחוק הייעוץ.2 להוראות סעיף ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1188 ה)  לא הודיע ללקוח כשיר, קודם להתקשרות עימו, את הפרטים1( ;)2()23(א שעליו להודיע לו לפי הוראות סעיף ו)  לא גילה, במקום שבו הוא נותן שירות של ייעוץ השקעות1( כללי, את פרטי הזיהוי שלו או כי הוא אינו בעל רישיון או כי הייעוץ שהוא נותן אינו אישי ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ,ובצרכים המיוחדים של כל אדם, בהתאם לכללים שקבעה הרשות ;)3(ד בניגוד להוראות סעיף ז)  לא כלל בהודעה על ניגוד עניינים את כל הפרטים שקבעה1( הרשות בהוראות, או הודיע על ניגוד עניינים שלא באופן שקבעה ;)2()3(ה כאמור, בניגוד להוראות סעיף ח)  לא הגיש לרשות דיווח או הודעה, בהתאם להוראות שקבעה1( ), ובכלל זה לא כלל פרט שהיה4()3(ה הרשות, בניגוד להוראות סעיף עליו לכלול בהם ובלבד שנקבעה בהוראות האמורות דרישה מיוחדת ;לציין את הפרט ;3א ט)  פנה בהצעה למתן שירותים בניגוד להוראות סעיף1( ,א11 י)  כלל פרט מטעה מהפרטים שנקבעו בכללים לפי סעיף1( ;בפרסום או במידע אחר, בניגוד להוראות אותו סעיף יא)  לא גילה ללקוח, בגילוי נאות, עניין מהותי שנקבע לפי סעיף1( ), או עניין2())(א1()3(ה (ב) או לפי הסעיף האמור כפי שהוחל בסעיף14 ) או (ו), בניגוד להוראות לאותם1())(א1()3(ה מהותי המפורט בסעיף ;";סעיפים כיום קיימת אכיפה מינהלית ופלילית על פעילות בלא רישיון, עם זאת מוצע להוסיף פרטים אלה כדי לאפשר הטלת עיצום כספי גם על הפרות מסוג זה, בין השאר, לנוכח הרחבת האפשרות לעסוק תחת פטור מרישיון, ובייחוד לתת שירותי ייעוץ השקעות כללי ושיווק השקעות כללי בלא 3(ד) ו–(ה) המוצע. מדובר רישיון למי שעומדים בתנאי סעיף בפעילות נפוצה, ונדרשת יכולת אכיפה מהירה ואפקטיבית כלפי גורמים שפועלים בלא רישיון ואינם עומדים בתנאי הפטור. יובהר כי הפרות אלה לא נועדו לחול בנסיבות המעידות על כך שאין מדובר בעיסוק. ט) כך שיהיה ניתן להטיל1( כמו כן מוצע להוסיף את פרט עיצום כספי על מי שפנה בהצעה למתן שירותים בניגוד לסעיף 3א לחוק הייעוץ. הוספת ההפרה תאפשר אכיפה כלפי גורמים שמשווקים את עצמם על אף שהם אינם בעלי רישיון מתאים או גורמים שנוטלים חלק בשיווק של גורמים אחרים שאינם מחזיקים ברישיון מתאים, ולכן מהווים חלק משרשרת הייעוץ. יובהר כי ההפרה אינה חלה על אדם שהמליץ או הפנה לאדם אחר באופן חד–פעמי ואקראי. י) על מי1( נוסף על כך מוצע להוסיף הפרה בפרט שכלל פרט מטעה מהפרטים שנקבעו בכללים לפי סעיף א המוצע, בפרסום או במידע אחר, בניגוד להוראות11 אותו סעיף. יא), העוסקים1(–ו) ו1( עוד מוצע להוסיף את פרטים ו) יחול על מי שעסק1( בהפרה של חובות גילוי, כך שפרט בייעוץ השקעות כללי בלי שיש בידו רישיון, בהתאם לפטור ) המוצע, אך לא גילה במקום שבו הוא14()3(א לפי סעיף )3(ד נותן את השירות האמור את הפרטים הקבועים בסעיף )יא1( המוצע, באופן ובצורה שקבעה הרשות בכללים. פרט יחול על מי שלא גילה ללקוח, בגילוי נאות, עניין מהותי )3(ה (ב) או עניין מהותי המפורט בסעיף14 שנקבע לפי סעיף )3(ה ) המוצע או בכללים שקבעה הרשות לפי סעיף1())(א1( ) המוצע למי שעוסק בייעוץ או בשיווק כללי בלא2())(א1( ה) העוסק בהפרה1( רישיון. בהתאם, מוצע להוסיף את פרט של חובת גילוי ללקוח כשיר, כך שיהיה ניתן להטיל עיצום ) לחוק11()3(א כספי על מי שעסק בפטור מרישיון לפי סעיף הייעוץ, בייעוץ השקעות אישי, שיווק השקעות אישי או ניהול תיקי השקעות, ללקוח כשיר, בלי שגילה לו, קודם )2()23(א להתקשרות עימו, את הפרטים הנדרשים לפי סעיף לחוק הייעוץ. ח), הנוגעים להפרת1(–ז) ו1( מוצע להוסיף את פרטים הוראות חוק הייעוץ והוראות הרשות המוצעות בהצעת חוק זו בדבר ניגוד עניינים ודיווח לרשות, על ידי העוסקים בייעוץ או בשיווק כללי. נוסף על כך מוצע לערוך תיקון לחוק הייעוץ17 ) שמטרתו להבהיר כי הוראות סעיף2( בפרט ד ב ר י ה ס ב ר 1189 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו "), במקום הסיפה החל במילים "שאינה שכר והחזר הוצאות2( בפרט )2( (א) או לסעיף האמור כפי שהוחל בסעיף17 יבוא "בניגוד להוראות סעיף ;")1())(ב1()3(ה - ) בתוספת השלישית11( : יבוא4 אחרי פרט (א) - א.  לעניין תאגיד שאינו בעל רישיון ואינו תאגיד בנקאי4" 50,000 - הפרת הוראה המנויה בחלק א' לתוספת השנייה )1( ;שקלים חדשים 100,000 - הפרת הוראה המנויה בחלק ב' לתוספת השנייה )2( ;"שקלים חדשים. ;"- , במקום הרישה יבוא "לעניין יחיד5 בפרט (ב) - ) בתוספת הרביעית12( 3), במקום "או בייעוץ השקעות שלא כיחיד" יבוא "או יחיד בעל רישיון( בפרט (א) יועץ שעסק בייעוץ השקעות שלא כיחיד" ואחרי "בשותפות שהיא בעלת רישיון ;"יועץ" יבוא "או שלא כעובד באגודת פיקדון ואשראי ), במקום "או עסק בניהול תיקים" יבוא "או יחיד בעל רישיון מנהל4( בפרט (ב) ;"תיקים שעסק בניהול תיקי השקעות שהוחלו בשינויים לגבי ייעוץ או שיווק כללי במסגרת סעיף 3(ה) המוצע, ייכללו במסגרת ההפרה. )11( לפסקה א בתוספת השלישית לחוק4 מוצע להוסיף את פרט שקלים50,000 הייעוץ, ובו ייקבעו סכומי עיצום כספי בסך שקלים חדשים, שיוטלו על תאגיד100,000 חדשים או שאינו בעל רישיון ושאינו תאגיד בנקאי אם הפר הוראה ,המנויה בתוספת השנייה בחלק א' או ב', בהתאמה שחלה לגבי גורמים אלה. תיקון זה נדרש כדי שיהיה ניתן לאכוף את הוראות החוק החלות על תאגיד שפועל בלא )15(–) ו14()3(א רישיון, גם במסגרת הפטור המוצע בסעיף בנוגע לעיסוקו בייעוץ או שיווק כללי של מי מהגורמים המפוקחים, המנויים בסעיף כאמור, או תאגיד שפועל בלא ) לחוק הייעוץ וחלות עליו חובות11()3(א רישיון לפי סעיף לגבי פעילותו בייעוץ או שיווק השקעות ללקוח כשיר. לתוספת השלישית, כך5 כמו כן, מוצע לתקן את פרט שסכומי העיצום הכספי הקבועים בו כיום לעניין יחיד בעל ,רישיון ניהול תיקים, ייעוץ השקעות או שיווק השקעות יחולו על כל יחיד ולא רק על יחיד בעל רישיון. יובהר כי הכוונה היא ליחידים הכפופים למסגרת האסדרה של חוק הייעוץ, ושקבועות לגביהם הפרות במסגרת החוק, כגון ב) לתוספת השנייה בחוק הייעוץ, הנוגע להפרה23( פרט של דירקטור שכיהן ביותר משני גופים פיננסיים בעת אחת. תיקון זה נדרש כדי שיהיה ניתן להטיל עיצום כספי על יחידים שאינם בעלי רישיון אם הפרו הוראה המנויה בתוספת השנייה לחוק הייעוץ. כך למשל התיקון המוצע יאפשר להטיל עיצום כספי על יחידים שעוסקים בייעוץ )14()3(א או שיווק השקעות כללי בלא רישיון לפי סעיף ) המוצע או בהתאם לסעיפים הנוגעים לעיסוקים15(–ו אחרים שאינם טעונים רישיון לפי החוק היום (למשל ייעוץ ,)השקעות בכלי התקשורת או מתן שירותים ללקוח כשיר אם הפרו את ההוראות שהוחלו עליהם וזאת אם חלות לגבי הוראות אלה הפרות בתוספות לחוק הייעוץ. יצוין כי תיקונים זהים מוצעים גם בהצעת חוק השקעות משותפות בנאמנות (קרן כספית וקרן מועדים , ומוצע לחזור עליהם בהצעת2024-קבועים), התשפ"ד חוק זו כדי שיהיה ניתן לאכוף הפרות של עיצום כספי על יחידים ותאגידים שאינם בעלי רישיון שפועלים לפי ההסדר המוצע לעניין ייעוץ ושיווק השקעות כללי. )12( לפסקה התוספת הרביעית לחוק הייעוץ עוסקת בהפרות שניתן להטיל בשלהן אמצעי אכיפה מינהליים בידי ועדת לב(א) לחוק52 האכיפה המינהלית שמונתה לפי סעיף לחוק הייעוץ. מוצע2'ניירות ערך, בהתאם להוראות פרק ז ) בתוספת הרביעית, שעניינם5(–) ו4( ,)3( לתקן את פרטים הפרות בעניין עיסוק בייעוץ השקעות, שיווק השקעות וניהול תיקים בלא רישיון מתאים, או עיסוק בשירותים כאמור על ידי יחיד בעל רישיון שעובד בתאגיד או שותף 2 בשותפות שפעלו בלא רישיון בניגוד להוראות סעיף לחוק2 לחוק הייעוץ, כך שיתאימו ללשון ההוראות בסעיף ד) שמוצע להוסיף בחלק1( ב) עד1( הייעוץ וכן ללשון פרטים ) להצעת10(3 ב' לתוספת השנייה (ראו דברי ההסבר לסעיף ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1190 ), במקום "או עסק בשיווק השקעות" יבוא "או יחיד בעל רישיון5( בפרט (ג) ;"משווק שעסק בשיווק השקעות :) יבוא6( אחרי פרט (ד) א)  לא הודיע על קיומו של ניגוד עניינים בהתאם להוראות שקבעה6(" ;)2()3(ה הרשות, בניגוד להוראות סעיף ,ב)  לא הגיש לרשות דיווח או הודעה, בהתאם להוראות שקבעה הרשות6( ), והיה עליו לדעת שיש בכך כדי להטעות4()3(ה בניגוד להוראות סעיף ;משקיע סביר ג)  לא המציא או פרסם ללקוח דיווח או הודעה, בהתאם להוראות6( ), והיה עליו לדעת שיש בכך5()3(ה שקבעה הרשות, בניגוד להוראות סעיף ;";כדי להטעות את הלקוחות ;"7), במקום "מי שאינו בעל רישיון שנתן" יבוא "נתן( בפרט (ה) :) יבוא15( אחרי פרט (ו) א)  כלל בפרסום או במידע אחר, פרט מטעה, בניגוד להוראות לפי סעיף15(" ,א, והיה עליו לדעת שיש בכך כדי להטעות את הלקוח או משקיע סביר11 ;";לפי העניין ))(א1()3(ה ), בסופו יבוא "או לפי הסעיף האמור כפי שהוחל בסעיף17( בפרט (ז) או (ו)". פרק ד': תחילה והוראות מעבר תחילה .4 חודשים מיום פרסומו של חוק זה.6 , ו־3 לחוק זה2 תחילתם של סעיפים (א) ,על אף הוראות סעיף קטן (א), רשאי שר האוצר, באישור ועדת הכספים של הכנסת (ב) לדחות, בצו, את יום תחילתו של כל אחד מהסעיפים האמורים באותו סעיף קטן, אם ,מצא כי הדבר דרוש לשם היערכות ליישום הוראות אותו סעיף 7) שעניינו הפרה של( החוק). כמו כן מוצע לתקן את פרט ייעוץ השקעות בכלי התקשורת בלי מתן הודעה כאמור ) בחלק1( 3(ב) לחוק הייעוץ, בהתאם לתיקון פרט בסעיף ) להצעת10(3 א' לתוספת השנייה (ראו דברי הסבר לסעיף החוק), ולקבוע כי ההפרה תחול גם על מי שהוא בעל רישיון ולא רק על מי שאינו בעל רישיון, כפי שקבוע היום. ג) הנוגעים6(–ב) ו6( ,)א6( עוד מוצע להוסיף את פרטים ,להפרת הוראות שתקבע הרשות בעניינים של ניגוד עניינים דיווח לרשות ודיווח ללקוח שנקבעו לגבי פעילות של ייעוץ ) לחוק הייעוץ5( ) עד2()3(ה או שיווק כללי, כמוצע בסעיף ) כך שהפרה בעניין גילוי נאות תחול17( וכן לתקן את פרט גם על אי־גילוי בהתאם להוראות שנקבעו בעניין ייעוץ או שיווק כללי. א) על מי שכלל15( כמו כן, מוצע להוסיף הפרה בפרט בפרסום או במידע אחר, פרט מטעה, בניגוד להוראות לפי א המוצע, אם היה עליו לדעת שיש בכך כדי11 סעיף להטעות את הלקוח או משקיע סביר לפי העניין. פרק ד': תחילה והוראות מעבר 3– ו2 מוצע לקבוע כי מועד התחילה של סעיפים 4 סעיף להצעת החוק, העוסקים בתיקון חוק השקעות חודשים מיום6 משותפות וחוק הייעוץ בהתאמה, יהיה פרסומו של החוק, וזאת כדי לאפשר את השלמת קביעת התקנות, ההוראות והכללים הנדרשים ליישום הפעילויות החדשות שמוצע להסדיר. עוד מוצע לקבוע כי שר האוצר רשאי לדחות את יום התחילה בצו, באישור ועדת הכספים של הכנסת, לגבי כל אחד מהסעיפים כאמור, אם מצא כי הדבר דרוש לצורך היערכות ליישום הוראות אותו סעיף. ד ב ר י ה ס ב ר 1191 הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו תיקון חוק השקעות - משותפות הוראות מעבר .5 מנהל קרן מועדים קבועים שיחידותיה הוצעו לציבור לפני יום תחילתו של (א) יום התחילה), רשאי לשנות את המועדים הקבועים- לחוק זה (בסעיף זה2 סעיף בקרן כך שהמועדים להצעת יחידות הקרן או המועדים לפדיונן לא יהיו זהים בהתאם 7) לחוק זה, ובלבד(2 (א) לחוק השקעות משותפות, כנוסחו בסעיף47 להוראות לפי סעיף :שיתקיימו כל אלה 7(א) לחוק2 מנהל הקרן יגיש דוח לרשות ניירות ערך ולבורסה לפי סעיף )1( 3) לחוק האמור, כנוסחו()ג(א129 השקעות משותפות, כפי שהוחל בסעיף ) לחוק זה, על שינוי המועדים הקבועים, שלושה שבועות לפחות לפני15(2 בסעיף המועד הקבוע האחרון שלפני השינוי המבוקש, כפי שמעוגן בהסכם הקרן (בסעיף ;) המועד הקבוע האחרון- קטן זה מנהל הקרן ימציא לבעלי יחידות הקרן דוח על שינוי המועדים הקבועים )2( ;)1( ) לחוק השקעות משותפות, במועד כאמור בפסקה17(ה2 לפי הוראות סעיף לחוק8 שינוי המועדים הקבועים יעוגן בהסכם הקרן לפי הוראות סעיף 3) ( ;השקעות משותפות מועד הכניסה לתוקף של שינוי המועדים הקבועים יהיה מאוחר מהמועד )4( הקבוע האחרון. מנהל קרן מועדים קבועים שיחידותיה הוצעו לציבור לפני יום התחילה, רשאי (ב) להתנות את פדיון יחידות הקרן במתן הודעה מוקדמת מאת בעלי היחידות בהתאם 7) לחוק זה (בסעיף(2 (ב) לחוק השקעות משותפות, כנוסחו בסעיף47 להוראות לפי סעיף : קביעת חובה למתן הודעה מוקדמת), ובלבד שיתקיימו כל אלה- קטן זה 7(א) לחוק2 מנהל הקרן יגיש דוח לרשות ניירות ערך ולבורסה לפי סעיף )1( 3) לחוק האמור כנוסחו בסעיף()ג(א129 השקעות משותפות, כפי שהוחל בסעיף ) לחוק זה, על קביעת החובה למתן הודעה מוקדמת, שלושה שבועות לפחות15(2 לפני המועד הקבוע האחרון שלפני כניסתה לתוקף של החובה כאמור, כפי שמעוגן ;) המועד הקבוע האחרון- בהסכם הקרן (בסעיף קטן זה מוצע לקבוע בסעיף קטן (א) הוראות מעבר בעניין 5 סעיף קרנות מועדים קבועים שיחידותיהן הוצעו לציבור לפני תחילת החוק המוצע, כך שיהיה ניתן לשנות את המועדים הקבועים ליצירה ולפדיון יחידות, שנקבעו לחוק השקעות47 כמועדים זהים בהתאם ללשון סעיף משותפות ערב התיקון, למועדים שאינם זהים. מתן אפשרות כאמור נדרש כדי לאפשר תנאי תחרות הוגנים ליצרנים של קרנות מועדים קבועים שהוקמו לפני התיקון המוצע ביחס ,לקרנות מועדים קבועים מתחרות שיוקמו לאחר התיקון אשר לפי המוצע יהיה ניתן לקבוע בהסכם הקרנות מועדים ליצירה ופדיון שאינם זהים. עם זאת, כיוון שמדובר בשינוי משמעותי במאפייני הקרן, אשר יש לו השלכה על מחזיקי היחידות הקיימות לפני כניסת החוק המוצע לתוקף, מוצע לקבוע כמה תנאים מצטברים לשינוי המועדים הקבועים: מנהל הקרן ידווח לרשות, לבורסה ולבעלי יחידות הקרן על השינוי, שלושה שבועות לפחות לפני המועד הקבוע האחרון ליצירה ולפדיון יחידות שלפני השינוי המבוקש; הכניסה לתוקף של השינוי תיעשה בכל מקרה רק לאחר המועד הקבוע האחרון שיחול לפני מועד היצירה או מועד הפדיון החדש המבוקש; ומנהל הקרן יתקן בהתאם את הסכם הקרן. כך לדוגמה, מנהל קרן בקרן נאמנות מועדים קבועים שיחידותיה הוצעו לציבור קודם לכניסתו לתוקף של החוק המוצע, אשר המועדים הקבועים בה להגשת הזמנות ,ליצירה ולפדיון היו אחת לשלושה חודשים, המעוניין לאחר התיקון המוצע בהצעת חוק זו, להשאיר את מועדי יידרש- הפדיון על כנם אך לאפשר הזמנות מדי חודש לדווח על אודות השינוי הצפוי שלושה שבועות קודם לכניסה לתוקף של השינוי ובכל מקרה לאפשר לבעלי היחידות לפדות יחידות במועד הקבוע החודשי הקרוב בלא תנאים מגבילים. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ1 - הלשממה קוח תועהועצהצע - הלשממה קוח תו1192 מנהל הקרן ימציא לבעלי יחידות הקרן דוח על קביעת החובה למתן הודעה )2( ) לחוק השקעות משותפות, במועד כאמור17(ה2 מוקדמת לפי הוראות סעיף ;)1( בפסקה קביעת החובה למתן הודעה מוקדמת תעוגן בהסכם הקרן לפי הוראות 3) ( ; לחוק השקעות משותפות8 סעיף מועד הכניסה לתוקף של החובה למתן הודעה מוקדמת יהיה מאוחר מהמועד )4( הקבוע האחרון. נוסף על כך, מוצע לקבוע בסעיף קטן (ב) הוראת מעבר דומה ובתנאים דומים, בשינויים המחויבים, בנוגע לאפשרות של מנהל קרן להוסיף דרישה למתן הודעה מוקדמת לפדיון בקרן מועדים קבועים. סודר במח' רשומות, משרד המשפטים, והודפס במדפיס הממשלתי ISSN 0334-7014 שקלים חדשים14.58 המחיר ד ב ר י ה ס ב ר