הצעת חוק לקריאה הראשונה

רשומות הצעות חוק ה מ מ ש ל ה 2025 בפברואר18 1838 כ' בשבט התשפ"ה עמוד 550 ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ ¸ 2025-הנידמה למסהצעת חוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו550 :מתפרסמת בזה הצעת חוק מטעם הממשלה 2025-הצעת חוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה 18.2.2025 ,, כ' בשבט התשפ"ה1838 - הצעות חוק הממשלה פרק א': הוראות כלליות מטרה .1 מטרתו של חוק זה להסדיר עסקאות איגוח ובכלל זה לקבוע את התנאים להתקשרות בעסקאות כאמור וכן הוראות לעניין אופן ביצוען, וזאת לשם פיתוח שוק ההון והאשראי בישראל וקידום התחרות בו, תוך הבטחת קיומו של שוק איגוח תקין, שמירה על עניינם של המשקיעים ושמירה על יציבות המערכת הפיננסית. עסקת איגוח היא עסקה שבה נעשית המחאה של כללי תזרים מזומנים צפוי וידוע מראש, הנובע מתיק ,)"אשראי או מחיובים אחרים (המכונה בחוק "נכס מגבה מאדם אחד או יותר (המכונה בחוק "יזם") לתאגיד אשר מנפיק תעודות התחייבות שפירעונן מובטח על ידי התזרים האמור (המכונה בחוק "תאגיד ייעודי"). השימוש בתאגיד הייעודי נועד לאפשר השקעה בתעודות התחייבות שהסיכון הכרוך בהן ממוקד לנכסים המגבים בלבד בלא הסיכון שכרוך בהשקעה בכלל נכסי היזם. כך, עסקת האיגוח נפרדת מהיזם מבחינה משפטית וכלכלית, ואינה כפופה לסיכוני חדלות הפירעון שלו. בשל האמור, עסקאות איגוח הן מכשיר פיננסי חשוב בשוקי ההון בעולם. בדין הישראלי הקיים אין הסדר משפטי מיוחד לעניין 2005 אשר, שמונתה בשנת-עסקאות איגוח. ועדת חיימוביץ על ידי שר האוצר ויושב ראש רשות ניירות ערך כדי לבחון היבטים הנוגעים להנפקת איגרות חוב מגובות בנכסים (איגוח), סברה כי העדר הסדר בדין, מהווה חסם משמעותי המונע התפתחות של שוק איגוח תקין, מכיוון שעסקאות האיגוח מלוות באי־ודאות משפטית, חשבונאית ומיסויית. פורסם דוח הצוות לקידום2015 בחודש נובמבר האיגוח בישראל, שסיכם את עבודתו של צוות בין–משרדי בהשתתפות נציגי בנק ישראל, רשות ניירות ערך, רשות ,) הצוות- המסים, משרד המשפטים ומשרד האוצר (להלן ובו הומלץ על קידום פתרון חקיקתי כולל בקשר לעסקאות איגוח. זאת, כדי לאפשר ודאות משפטית בקשר לעסקאות כאמור ולהקנות מענה מספק לקשיים הרגולטוריים העולים מעסקאות איגוח. הצוות סבר כי הסדרת עסקאות האיגוח ,בחוק עשויה לתרום לפיתוח שוק האשראי החוץ–בנקאי הן באמצעות תאגידים פיננסיים והן באמצעות חברות ,ריאליות שיוכלו לאגח נכסים לשם גיוס מקורות מימון במקום שימוש במערכת הבנקאית או גיוס הון באמצעות הנפקת איגרות חוב קונצרניות רגילות. פיתוח שוק זה צפוי לסייע לקידום התחרות במערכת הבנקאית, וכן להנגיש ולהוזיל את מקורות המימון במשק, בייחוד לעסקים קטנים ובינוניים ולמשקי הבית. הצעת החוק המוצעת בזה מבוססת על הנוסח שהוצע על ידי הצוות בדוח האמור, בשינויים המשקפים התפתחויות ברגולציה הפיננסית בישראל, בין השאר בשל כניסתם של גופים פיננסיים נוספים תחת פיקוח ואסדרה באמצעות חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (שירותים חוק הפיקוח- (להלן2016-פיננסיים מוסדרים), התשע"ו על שירותים פיננסיים מוסדרים). כמו כן, מוטמעים בהצעת של האיחוד2017/2402 החוק עקרונות מתוך דירקטיבה REGULATION (EU) 2017/2402( האירופי בנושא איגוח OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE הדירקטיבה).- ) (להלןCOUNCIL of 12 December 2017 הצעת חוק זו מיועדת להקנות ודאות משפטית וכלכלית שנדרשת להבטחת פעילותו התקינה של שוק האיגוח בישראל ובדרך זו לשפר את הקצאת המקורות במשק ולהגביר את היעילות והתחרותיות של שוקי האשראי בישראל. כל זאת, תוך שמירה על יציבותה של המערכת הפיננסית בישראל. בהצעת החוק קבועים ההסדרים המרכזיים הנוגעים לביצוע עסקאות איגוח. ההצעה קובעת מהי עסקת איגוח שעליה יחולו הוראות החוק המוצע וכן כי לא תיעשה עסקת איגוח אלא בהתאם להוראות לפי חוק זה. כמו כן הצעת החוק כוללת הוראות ומגבלות על סוגי הנכסים המגבים ואופן ביצוע עסקאות האיגוח, לצד קביעת אחריות ,על הגורמים המעורבים בעסקאות ופיקוח רגולטורי עליהם הכולל הטלת עיצומים כספיים על צדדים כאמור שהם תאגידים מפוקחים והטלת קנסות פליליים על יזמים שאינם תאגידים מפוקחים שהתקשרו בעסקאות איגוח בניגוד להוראות החוק, וזאת במטרה להבטיח כי עסקאות האיגוח יתבצעו תוך ניהול סיכונים נאות ורגולציה מתאימה. בהיבטים אלה, הצעת החוק שואבת הוראות רבות מהדירקטיבה, אשר מיישמת לקחים מהמשבר הפיננסי ("משבר הסאב־פריים").2008 הגלובלי שאירע בשנת הוראות המתייחסות- הדירקטיבה קובעת, בין השאר לדרישות של שימור סיכון על ידי היזם כדי למנוע סכנות הנובעות מ"סיכון מוסרי" עקב פערי מידע בין היזם לבין המשקיעים; דיווחים ודרישות שקיפות נוספות מהשחקנים השונים בעסקת האיגוח שנועדו להקטין את פערי המידע ביניהם לבין המשקיעים; קביעת איסור על איגוח מחדש של נכסים שאוגחו; הוראות לעניין בדיקות נאותות שעל המשקיעים לבצע בטרם ההשקעה; הגבלות על סוג המשקיעים ומאפייני הפעילות שלהם והוראות החלות על פעילותו של התאגיד הייעודי המשמש לביצוע עסקאות ד ב ר י ה ס ב ר 551 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו הגדרות .2 - בחוק זה מי שבידו- ""בעל רישיון למתן אשראי" ו"בעל רישיון למתן שירותי פיקדון ואשראי רישיון למתן אשראי או רישיון למתן שירותי פיקדון ואשראי כהגדרתם בחוק ;הפיקוח על שירותים פיננסיים מוסדרים ;3ט לחוק הבנקאות6 כהגדרתו בסעיף- ""בעל רישיון נותן שירותי תשלום יציבותי : כמפורט להלן, לפי העניין- ""הוראות מאסדר ) לפקודת1(ג5 הוראות הניתנות לפי סעיף- לעניין המפקח על הבנקים )1( ;הבנקאות האיגוח. נוסף על כך, הדירקטיבה קובעת קריטריונים -‏ STS לסטנדרט (תו תקן) חדש של איגוחים שנקראים , היינו איגוחיםSimple, Transparent & Standardised ).STS איגוח- שהם פשוטים, שקופים וסטנדרטיים (להלן נוסף על דרישות הגילוי בנוגע להיותה של עסקת איגוח ,עסקה העומדת בתו התקן האמור לשם יידוע המשקיעים היא זוכה גם להקלות רגולטוריות בדמות הקלות הון ודרישות מופחתות ביחס לבדיקות הנאותות הנדרשות. יצוין כי תו תקן זה חל בדירקטיבה על עסקאות שבהן מתבצע מכר מלא של הנכסים, בדומה לעסקאות שעליהן מוצע להחיל את ההוראות לפי החוק המוצע. תיקון מאוחר גםSTS , קבע תו תקן לאיגוח2021 יותר לדירקטיבה, בשנת בעבור עסקאות שבהן נעשה איגוח של סיכוני האשראי בלבד בלא מכר מלא של הנכסים המגבים, המכונה איגוח סינתטי, אך הצעת חוק זו אינה עוסקת בעסקאות מסוג זה. זאת ועוד, הצעת החוק כוללת הוראות שנועדו להסדיר את התוצאות המשפטיות של עסקת האיגוח, ובמיוחד להבהיר מהם התנאים שבהם המחאת הנכסים המגבים תיחשב כעסקת מכר ותבטיח שלאחר המכירה הנכסים המגבים לא יהוו חלק מנכסי היזם וכי המשקיעים בעסקת האיגוח לא יהיו חשופים לסיכוני חדלות הפירעון של אותו יזם. כמו כן כוללת הצעת החוק תיקונים עקיפים, ובכלל זה חוק ניירות- (להלן1968-תיקון לחוק ניירות ערך, התשכ"ח ערך), אשר נועד להסדיר את עסקאות האיגוח של תאגיד ייעודי המציע ומנפיק נכסים מגבים לציבור; תיקון פקודת מס פקודת מס הכנסה), ותיקון- (להלן1961-הכנסה, התשכ"א ,) חוק מס ערך מוסף- (להלן1975-חוק מס ערך מוסף, התשל"ו ;אשר נועדו להסדיר את היבטי המס של עסקאות האיגוח ,) חוק החברות- (להלן1999-תיקון חוק החברות, התשנ"ט אשר נועד להעניק לשר המשפטים סמכות לקבוע הקלות ;ושינויים באסדרה שתחול על תאגיד ייעודי בעסקת איגוח ,) חוק בנק ישראל- (להלן2010-תיקון חוק בנק ישראל, התש"ע המעניק סמכות לבנק ישראל לאסוף מידע בנוגע לכלל עסקאות האיגוח הנעשות במשק הישראלי לשם בחינת השפעות שוק האיגוח על האשראי במשק והיציבות הפיננסית; תיקון חוק ,) חוק הבנקאות- (להלן1981-הבנקאות (רישוי), התשמ"א תיקון חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים מוסדרים ותיקון חוק - (להלן2013-לקידום התחרות ולצמצום הריכוזיות, התשע"ד חוק הריכוזיות), אשר נועדו לאפשר רכישת תיק אשראי בידי תאגיד ייעודי; ותיקון חוק ההסדרים במשק המדינה (תיקוני חקיקה להשגת יעדי התקציב והמדיניות הכלכלית לשנת חוק ההסדרים לשנת- (להלן2002-), התשס"ג2003 הכספים ), במטרה להסדיר את היחס בין הוראות אותו2003 הכספים חוק לבין הוראות חוק האיגוח. פרק א': הוראות כלליות הסדרת עסקאות איגוח כמוצע בהצעת חוק 1 סעיף זו נועדה להביא לפיתוח שוק האיגוח ובכך לתרום להגדלת היצע המכשירים הפיננסיים, אשר צפויה להביא לפיתוח שוק ההון והאשראי בישראל ולקידום התחרות בו. הסדרה כאמור צפויה לאפשר ניהול יעיל יותר של הסיכונים והנזילות במערכת הפיננסית על ידי העברת חלק מהסיכונים למשקיעים המעוניינים בכך, לצד העברת הלוואות ארוכות טווח מהגופים המלווים לידי גופים אחרים, דוגמת גופים מוסדיים, המעוניינים בחשיפה לסיכונים לתקופות ארוכות יותר. כמו כן צפויה ההסדרה כאמור להביא לשיפור יעילות הקצאת ההון על ידי יצירת התמחות בין גופים המעניקים אשראי לבין מימונו, לגיוון אפשרויות ההשקעה של משקיעים פרטיים ומשקיעים מוסדיים ולמתן גישה לגופים חוץ־בנקאיים למקורות מימון נוספים, ובכך להרחיב את פעילותם, להגביר את התחרות ולהביא להוזלת עלויות האשראי לצרכנים ולעסקים, ובכלל זה עסקים קטנים ובינוניים. לצד זאת, הצעת החוק גובשה תוך הפקת לקחים ממשברים פיננסיים גלובליים ונקבעו בה שורה של הוראות שנועדו להבטיח כי העסקאות ייעשו באופן אחראי שאינו יוצר סיכונים בלתי רצויים למשקיעים, לשוק ההון וליציבות המשק הישראלי. בהתאם, מוצע לקבוע כי מטרת החוק היא להסדיר עסקאות איגוח, ובכלל זה את התנאים להתקשרות בעסקאות כאמור והוראות לעניין אופן ביצוען, והכול לשם ,פיתוח שוק ההון והאשראי בישראל וקידום התחרות בו תוך הבטחת קיומו של שוק איגוח תקין, שמירה על עניינם של המשקיעים ושמירה על יציבות המערכת הפיננסית. והתוספת הראשונה 2 סעיף מוצע לקבוע, בין השאר, את ההגדרות המפורטות להלן, הרלוונטיות להוראות החוק המוצע. "להגדרות "הוראות מאסדר", "מאסדר" ו"תאגיד מפוקח , החוק המוצע עתיד לחול, בין השאר, על תאגיד פיננסי- ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו552 - לעניין הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון )2( (ב) לחוק הפיקוח על2 הוראות הניתנות לפי סעיף- לגבי מבטח (א) ;הביטוח ) לחוק1()3(ב9 הוראות הניתנות לפי סעיף- לגבי חברה מנהלת (ב) ;הפיקוח על קופות גמל הוראות הניתנות לפי- לעניין המפקח על נותני שירותים פיננסיים 3) ( ;(א) לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים מוסדרים4 סעיף הוראות כמפורט- ") להגדרה "מאסדר4( לעניין מאסדר כאמור בפסקה )4( ;בתוספת הראשונה ;13 הלוואה שנטל תאגיד ייעודי לפי סעיף- ""הלוואת מימון ; כמשמעותה בחוק ניירות ערך- ""הצעה לציבור ; כהגדרתה בחוק הפיקוח על קופות גמל- ""חברה מנהלת ;1‏1981- חוק הבנקאות (רישוי), התשמ"א- ""חוק הבנקאות ;2‏1999- חוק החברות, התשנ"ט- ""חוק החברות ;3‏1969- חוק המחאת חיובים, התשכ"ט- ""חוק המחאת חיובים הנתון לפיקוח של מאסדר פיננסי, בפעילותו כיזם, כמאגח לחוק15– ו6 ,5 או כשרת בעסקאות איגוח, לפי סעיפים המוצע, בהתאמה. ) תאגיד מפוקח- פעילותו של תאגיד כאמור (להלן מותנית בקבלת רישיון מהמאסדר הרלוונטי לאחר בחינה מקיפה של פעילותו, ובכלל זה היכולות, הניסיון והמומחיות של התאגיד בתחומי פעילותו, וזאת לצד בחינה ואישור של נושאי המשרה המכהנים בו ובעלי השליטה בו. תאגידים מפוקחים נדרשים לעמוד בדרישות רגולטוריות מחמירות, הן מכוח החוקים המאסדרים והן מכוח הוראות המאסדר המפקח על פעילותם, שהוא גם בעל סמכויות פיקוח ואכיפה משמעותיות כלפיהם. הרישיונות שבבעלות תאגידים פיננסיים אלה, מתאימים לביצוע הפעילויות של יזמים מפוקחים, מאגחים או שרתים המעניקים שירותים לנכסים מגבים שהוענקו על ידי תאגיד מפוקח אחר, בין השאר מאחר ,שהרישיונות שבידם מתירים להם להעניק אשראי לציבור לתפעל אותו ולהחזיק בנכסים פיננסיים אלה. בהתאם, מוצע להגדיר לגבי כל תאגיד מפוקח מי הוא "המאסדר" שלו, היינו המאסדר שאמון על האסדרה והפיקוח לגבי אותו תאגיד. בהתאם לזהותם של התאגידים המפוקחים, המאסדרים שייכללו בהגדרה זו כוללים את המפקח על הבנקים, הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון הממונה על שוק ההון) והמפקח על נותני שירותים- (להלן פיננסיים. "בהמשך לכך מוצע להגדיר "הוראות מאסדר כהוראות שאותן הוסמך כל מאסדר, במסגרת החוק שמכוחו ,הוא מפקח ומעניק רישיון לתאגידים שנמצאים בפיקוחו לקבוע בנוגע לתאגיד שנמצא בפיקוחו. הוראות המאסדר שייתן כל אחד מהמאסדרים כדי לאסדר את פעילות מפוקחיו לפי החוק המוצע, ייקבעו באותו מנגנון שנקבע בחוק שמכוחו הוא פועל. כך, אם במסגרת החוק האמור נקבע כי הוראות שיקבע המאסדר יהיו לאחר התייעצות עם ועדה מייעצת, גם ההוראות לפי החוק המוצע ייקבעו כך. אם יימצא כי קיימים תאגידים נוספים העוסקים בתחומים פיננסיים שפעילותם באותו תחום מפוקחת ,לפי דין, אשר מתאימים לביצוע פעילויות אלה של יזמים ,מאגחים או שרתים על פי החוק המוצע, יוכל שר האוצר לאחר התייעצות עם הנגיד, המאסדרים ויושב ראש רשות ניירות ערך, להוסיף את התאגידים הפיננסיים האמורים לרשימת התאגידים המפוקחים בהגדרה זו. בהתאם, יפרט שר האוצר בצו את סעיפי ההסמכה למתן הוראות על ידי המאסדר המוסמך לפקח על אותו תאגיד, באמצעות תיקון התוספת הראשונה לחוק. " מוצע להגדיר "הצעה לציבור- "להגדרה "הצעה לציבור "כמשמעותה בחוק ניירות ערך. המונח "הצעה לציבור לחוק ניירות ערך כפעולה המיועדת להניע1 מוגדר בסעיף ציבור לרכוש ניירות ערך, ובכלל זה רישום ניירות ערך למסחר בבורסה ופנייה לציבור להציע הצעות לרכישת ניירות ערך. פרק ג' לחוק ניירות ערך מוסיף וקובע פעולות שונות שלא יראו אותן כהצעה או כמכירה לציבור לפי אותו חוק, ומוצע לאמץ את ההוראות האלה גם לעניין הגדרת "הצעה לציבור" לעניין החוק המוצע. .232 'ס"ח התשמ"א, עמ 1 .189 'ס"ח התשנ"ט, עמ 2 .250 'ס"ח התשכ"ט, עמ 3 ד ב ר י ה ס ב ר 553הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו ;4‏1968- חוק ניירות ערך, התשכ"ח- ""חוק ניירות ערך - חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (ביטוח), התשמ"א- ""חוק הפיקוח על הביטוח ;5‏1981 ,) חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (קופות גמל- ""חוק הפיקוח על קופות גמל ;6‏2005-התשס"ה חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים- ""חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים מוסדרים ;7‏2016-(שירותים פיננסיים מוסדרים), התשע"ו ; אדם החייב בהעברת כספים לנושה במסגרת עסקת יסוד- ""חייב בעסקת היסוד 3 לחוק יושב ראש רשות ניירות ערך שמונה לפי סעיף- ""יושב ראש רשות ניירות ערך ;ניירות ערך ;3 כמשמעותו בסעיף- ""יזם ;6 כמשמעותו בסעיף- ""מאגח : כמפורט להלן, לפי העניין- ""מאסדר המפקח- לעניין תאגיד בנקאי ובעל רישיון נותן שירותי תשלום יציבותי )1( ;על הבנקים ; הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון- לעניין מבטח וחברה מנהלת )2( לעניין בעל רישיון למתן אשראי ובעל רישיון למתן שירותי פיקדון ואשראי 3) ( ; המפקח על נותני שירותים פיננסיים- מאסדר- ") להגדרה "תאגיד מפוקח7( לעניין גוף אחר שנקבע לפי פסקה )4( ;התאגיד האמור ; כהגדרתו בחוק הפיקוח על הביטוח- ""מבטח הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון שמונה- ""הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון ; לחוק הפיקוח על הביטוח2 לפי סעיף ; לפקודת הבנקאות5 המפקח על הבנקים שמונה לפי סעיף- ""המפקח על הבנקים ,"להגדרות "חייב בעסקת היסוד", "נושה בעסקת היסוד מוצע להגדיר את עסקת- ""נכס מגבה" ו"עסקת יסוד היסוד כעסקה חוזית או חבות מכוח דין, שבמסגרתה נוצרת זכות לקבל כספים מאדם, במועדים ובתנאים ידועים מראש נכס מגבה). כך למשל, נכסים מגבים שהם הלוואות- (להלן ,הם זכויות חוזיות של הנושה מכוח הסכמי ההלוואה ונכסים מגבים שהם חיובי ארנונה הם זכות של הרשות המקומית לקבלת תשלומים ולגביית חובות שנוצרו לחייב ,מכוח הדין. נכסים מגבים עשויים לכלול הלוואות לדיור הלוואות לרכישת רכב או החכר רכב מימוני, אשראי שניתן באמצעות כרטיסי אשראי, הלוואות קמעונאיות, הלוואות מסחריות או חובות של לקוחות. נכס מגבה עשוי להיות גם זכות שטרם באה לעולם, היינו זכות עתידה לבוא לקבלת כספים בשל התחייבות כלפי הנושה בעסקת היסוד, שטרם ,נוצרה במועד ההתקשרות בעסקת האיגוח. עם זאת יודגש , כי המחאת התחייבות9 כפי שיוסבר בדברי ההסבר לסעיף שטרם נוצרה כאמור מותנית בכך שההמחאה תיעשה רק לאחר שהזכות נוצרה. התנאי שלפיו הכספים יתקבלו "במועדים ובתנאים ידועים מראש" מאפשר גמישות באשר לאופן קביעת המועדים בפועל והתנאים לכך, ובלבד שאלה ייקבעו מראש במסגרת החוזה או הדין. האדם החייב בהעברת- לעסקת היסוד שני צדדים הכספים לנושה, והנושה אשר זכאי מכוח עסקת היסוד ,לקבל מהחייב כספים במועדים ובתנאים ידועים מראש למשל בנק או בעל רישיון למתן אשראי שהתקשר עם חייב בהסכם הלוואה. .234 'ס"ח התשכ"ח, עמ 4 .208 'ס"ח התשמ"א, עמ 5 .889 'ס"ח התשס"ה, עמ 6 .1098 'ס"ח התשע"ו, עמ 7 ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו554 המפקח על נותני שירותים פיננסיים שמונה- ""המפקח על נותני שירותים פיננסיים ; לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים מוסדרים2 לפי סעיף מחזיקי תעודות התחייבות מגובות בנכסים, ואם נלקחה הלוואת מימון- ""משקיעים ; גם נותן ההלוואה- ; נגיד בנק ישראל- ""הנגיד ; אדם הזכאי לקבל כספים מחייב במסגרת עסקת יסוד- ""נושה בעסקת היסוד זכות מכוח חוזה או מכוח דין לקבל כספים מאדם, במועדים ובתנאים- ""נכס מגבה ;ידועים מראש ;3 כמשמעותה בסעיף- ""עסקת איגוח ; עסקה או חבות מכוח דין שבמסגרתה נוצר נכס מגבה- ""עסקת יסוד ;8‏1941 , פקודת הבנקאות- ""פקודת הבנקאות : כמפורט להלן, לפי העניין- ""שטר נאמנות לחוק ניירות1' שטר נאמנות כמשמעותו בפרק ה- לעניין הצעה לציבור )1( ;ערך שטר נאמנות או מסמך דומה שכינויו- לעניין הצעה שאינה הצעה לציבור )2( אחר, אשר נחתם בין התאגיד הייעודי לבין המשקיעים, בין באמצעות נאמן ובין ;שלא באמצעות נאמן דרגה בסדר- "שכבה", לעניין תעודות התחייבות מגובות בנכסים או הלוואת מימון העדיפות לפירעון המשקפת את רמת הסיכון לעניין פירעון תעודות ההתחייבות ;או ההלוואה, לפי העניין מוצע לקבוע כי לעניין חוק זה- "להגדרה "משקיעים משקיעים יוגדרו כמי שהשקיעו מכספם ברכישת זכויות בנכסים המגבים מהתאגיד הייעודי, וזאת בין באמצעות ,החזקת תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים המגבים אשר התאגיד הייעודי הנפיק במסגרת עסקת האיגוח, ובין באמצעות מתן הלוואת מימון לתאגיד הייעודי, לשם מימון לחוק13 הרכישה של התאגיד הייעודי בהתאם לסעיף המוצע, אם ניתנה הלוואה כאמור. שטר נאמנות הוא חוזה בין- "להגדרה "שטר נאמנות חברה המנפיקה תעודות התחייבות לבין הנאמן, שהוא בא כוחם של מחזיקי תעודות ההתחייבות, ובו מוסדרים התחייבויות החברה המנפיקה והנאמן, ובכלל זה תיאור של ,הנכסים והבטוחות שבהן תעודות ההתחייבות מובטחות התנאים והנסיבות לפירעון מיידי של תעודות ההתחייבות או מימוש הבטחות שניתנו להבטחתן, חובת הנאמן לזמן אסיפות של המחזיקים בתעודות ההתחייבות, ניהול האסיפות ודרך קבלת ההחלטות בהן ושכרו של הנאמן. בהתאם לכך, מוצע לדרוש את הכללתן של הוראות שונות בחוק המוצע במסגרת שטר הנאמנות של התאגיד הייעודי, כדי להבטיח את ההתחייבות של התאגיד כלפי ,מחזיקי תעודות ההתחייבות לפעול בהתאם להוראות אלה ובכלל זה לקביעת העיסוקים והפעולות המותרים לתאגיד לחוק המוצע ולעניין הסכמה לביצוע7 הייעודי לפי סעיף 9 החלפת נכסים מגבים במסגרת עסקת האיגוח לפי סעיף לחוק המוצע. להצעת החוק, החוק יחול4 על פי המוצע בסעיף הן על עסקאות איגוח שבהן הונפקו תעודות התחייבות מגובות בנכסים לציבור והן על עסקאות איגוח שבהן הונפקו תעודות התחייבות בהצעה שאינה הצעה לציבור. "בהתאם לכך, יש להתאים את הגדרת המונח "שטר נאמנות לשני סוגי ההנפקות האמורים: לעניין הצעה לציבור, מוצע לחוק ניירות1'להגדירו כשטר נאמנות כמשמעותו בפרק ה ערך, אשר מסדיר את תעודות ההתחייבות לציבור ובכלל זה את שטר הנאמנות בהצעה לציבור; ואילו לעניין הצעה שאינה הצעה לציבור, שם נעשה שימוש במסמכים שונים שטיבם דומה, מוצע להגדירו כשטר נאמנות או מסמך דומה שכינויו אחר, אשר נחתם בין התאגיד הייעודי לבין המשקיעים, בין באמצעות נאמן ובין שלא באמצעות נאמן. "להגדרות "הלוואת מימון", "שכבה", "תעודות התחייבות רכישת הנכסים- "ו"תעודות התחייבות מגובות בנכסים המגבים בעסקת איגוח על ידי התאגיד הייעודי נעשית באמצעות הנפקת תעודות התחייבות, ורשאי התאגיד .85 ), (א69 ), עמ' (ע1 ', תוס1941 ע"ר 8 ד ב ר י ה ס ב ר 555 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו ;)(א15 כמשמעותו בסעיף- ""שרת ; כהגדרתו בחוק הבנקאות או תאגיד עזר כהגדרתו בחוק האמור- ""תאגיד בנקאי ;3 כמשמעותו בסעיף- ""תאגיד ייעודי : תאגיד שהוא אחד מאלה- ""תאגיד מפוקח ;תאגיד בנקאי )1( ;בעל רישיון נותן שירותי תשלום יציבותי )2( ;מבטח 3) ( ;חברה מנהלת )4( ;בעל רישיון למתן אשראי )5( ;בעל רישיון למתן שירותי פיקדון ואשראי )6( ,תאגיד אחר העוסק בתחום הפיננסי ושפעילותו באותו תחום מפוקחת לפי דין )7( ;שקבע שר האוצר בהתייעצות עם הנגיד, המאסדרים ויושב ראש רשות ניירות ערך ;3א לחוק ניירות ערך5 תעודות התחייבות כהגדרתן בסעיף- ""תעודות התחייבות תעודות התחייבות אשר המקורות הכספיים- ""תעודות התחייבות מגובות בנכסים היחידים לפירעון הקרן והריבית שהן נושאות, הם התקבולים שתאגיד ייעודי ;זכאי לקבל מהנכסים המגבים, במסגרת עסקת איגוח ביצוע הפעולות הדרושות לשם גביית התקבולים מהנכסים- ""תפעול הנכסים המגבים המגבים, ובכלל זה מימוש בטוחות שניתנו להבטחתם ומשלוח התראה לחייב בעסקת היסוד בדבר נקיטת פעולות גבייה או מימוש כאמור. הייעודי, לצד הנפקת תעודות ההתחייבות כאמור, גם ליטול הלוואה לשם מימון הרכישה כאמור, בהתאם להוראות .13 סעיף מוצע להגדיר "תעודות התחייבות" כתעודות 3א לחוק ניירות ערך, היינו5 התחייבות כהגדרתן בסעיף תעודות המונפקות בסדרה המקנות זכות לתבוע מהתאגיד המנפיק כסף, בתאריך קבוע או בהתקיים תנאי מסוים. בהתאם לכך, מוצע להגדיר "תעודות התחייבות מגובות בנכסים" כתעודות התחייבות כאמור, אשר המקורות ,הכספיים היחידים לפירעון הקרן והריבית שהן נושאות הם תקבולים שהתאגיד הייעודי זכאי לקבל מהנכסים המגבים, במסגרת עסקת איגוח. ,13 כאמור לעיל וכפי שיפורט בדברי ההסבר לסעיף התאגיד הייעודי רשאי, נוסף על הנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים, ליטול הלוואה לשם מימון הרכישה של הנכסים המגבים, אשר גם המקורות הכספיים היחידים לפירעונה הם התקבולים שהתאגיד הייעודי זכאי לקבל מהנכסים המגבים. ) לעניין תעודותtranch( "כמו כן מוצע להגדיר "שכבה התחייבות מגובות בנכסים או הלוואת מימון כאמור, כדרגה בסדר העדיפות לפירעון המשקפת את רמת הסיכון לעניין פירעון תעודות ההתחייבות או ההלוואה, לפי העניין. בהתאם לחלוקה לשכבות, הראשונים לקבל את התקבולים ;מהנכסים המגבים הם המחזיקים באיגרות החוב הבכירות לאחר שהמחזיקים באיגרות החוב הבכירות יקבלו את תקבוליהם, יהיו זכאים המחזיקים באיגרות החוב או נותני ההלוואה בשכבות הנמוכות יותר לקבל את התקבולים. כתוצאה מעדיפות זו, השכבות נבדלות ביניהן בשיעור הריבית המובטח למחזיקים בהן ובדירוג האשראי הניתן להן, ככל שניתן. כפי שיפורט בדברי- "להגדרה "תפעול הנכסים המגבים להצעת החוק, מוצע לאסור על תאגיד15 ההסבר לסעיף ייעודי לבצע בעצמו את הפעולות הנדרשות לתפעול הנכסים המגבים, והוא יידרש להתקשר לשם כך עם תאגיד אחר המכונה שרת. מוצע לקבוע את הפעולות הנדרשות לתפעול הנכסים המגבים, אשר יכללו פעולות לגביית הכספים מהחייבים וניהול תזרים המזומנים הנובע מהנכסים המגבים, ובכלל זה מימוש בטוחות שניתנו להבטחתם במסגרת עסקת היסוד או משלוח התראה לחייב בעסקת היסוד בדבר נקיטת פעולות גבייה או מימוש כאמור. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו556 התקופה שממועד הנפקת תעודות ההתחייבות המגובות- ""תקופת עסקת האיגוח בנכסים עד פירעון מלוא ההתחייבויות למשקיעים. - עסקת איגוח ?מהי 3. עסקת איגוח היא עסקה שעניינה המחאת שני נכסים מגבים או יותר, מאדם אחד או התאגיד הייעודי), שבתמורה להם מעביר- היזם) לתאגיד (בחוק זה- יותר (בחוק זה התאגיד הייעודי ליזם כספים שהתקבלו מהנפקת תעודות התחייבות המגובות בנכסים האמורים שנעשתה על ידו, ובלבד שההנפקה נעשתה בשתי שכבות שונות לפחות. ייחוד הוראות החוק .4 ,לא תיעשה עסקת איגוח, בין בדרך של הצעה לציבור ובין בדרך שאינה הצעה לציבור אלא בהתאם להוראות לפי חוק זה. פרק ב': הצדדים לעסקת האיגוח היזם .5לא יתקשר אדם בעסקת איגוח, כיזם, אלא אם כן הוא תאגיד. (א) שר האוצר רשאי לקבוע מאפיינים נוספים הנדרשים מתאגיד לצורך התקשרותו (ב) בעסקת איגוח כיזם, בין השאר לעניין היקף פעילותו או תחומי פעילותו; נקבעו מאפיינים כאמור, לא יתקשר יזם בעסקת איגוח אלא אם כן מתקיימים בו אותם מאפיינים. מוצע לקבוע בחוק- "להגדרה "תקופת עסקת האיגוח ,הוראות שונות אשר יחולו על הצדדים לעסקת האיגוח ,בכל התקופה שבה עסקת האיגוח מתקיימת. בכלל זה החובה לשמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים לפי 15 המוצע והחובה להתקשר עם שרת לפי סעיף12 סעיף המוצע. בהתאם, מוצע להגדיר את תקופת עסקת האיגוח כתקופה שהחל ממועד הנפקת תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים ועד לפירעון מלוא ההתחייבויות למשקיעים. יוער כי הגדרה זו שונה מההגדרה המוצעת ,למונח "תקופת האיגוח" בתיקון העקיף לפקודת מס הכנסה אשר משיקולי מיסוי מתייחסת לתקופה שתחילתה ביום רישומו של התאגיד הייעודי כחברה לפי חוק החברות המוצע).28 וסיומה במועד פירוקו (ראו דברי ההסבר לסעיף הסעיף מבקש להבהיר מהי עסקת איגוח שעליה 3 סעיף חל החוק. כך, מוצע לקבוע כי עסקת איגוח היא עסקה שעניינה המחאת שני נכסים מגבים או יותר מאדם אחד או יותר, שיכונה "היזם", לתאגיד שיכונה "התאגיד הייעודי". התאגיד הייעודי מנפיק תעודות התחייבות אשר מגובות בנכסים המגבים, ובתמורה להמחאת הנכסים המגבים, מעביר התאגיד הייעודי ליזם כספים שהתקבלו מהנפקה זו. כמו כן מוצע לקבוע כי החוק יחול על עסקת איגוח כאמור רק אם ההנפקה נעשתה בשתי שכבות שונות לפחות. זאת בדומה לדירקטיבה, אשר קבעה כי חלוקה למקטעים שונים ביחס לרמת הסיכון של המשקיעים, היא תנאי מרכזי בהגדרת עסקה כעסקת איגוח. מבחינה כלכלית, עסקת איגוח היא עסקה שבה נעשה איגום של נכסי חוב שבגינם קיים סיכון אשראי שאליו חשוף היזם, כגון הסיכון לאי־החזר הלוואות בעד רכישת רכב או דירה. היזם מאגם נכסים אלה יחד ומעביר אותם במלואם לתאגיד הייעודי. התאגיד הייעודי מנפיק למשקיעים תעודות התחייבות, אשר המקורות הכספיים המשמשים לפירעונן, הם התקבולים שהתאגיד הייעודי זכאי לקבל מהנכסים המגבים. הנפקת הנכסים המגבים נעשית תוך יצירת ריבוד של הסיכונים הכרוכים בהם באמצעות קביעת שכבות שונות של תעודות התחייבות והלוואות למשקיעים. המכירה של הנכסים למשקיעים באמצעות התאגיד ,הייעודי תוך ניתוק הסיכון של היזם ביחס לנכסים המגבים יוצרת תועלות לכלל הצדדים לעסקה: מתן אפשרות ליזם ,להסיר את הנכסים האמורים, על הסיכונים הכרוכים בהם מהמאזן שלו, ואילו המשקיעים זוכים להיחשף לסיכונים הנובעים מהנכסים המגבים בלבד בלי להיות חשופים לסיכונים הכרוכים בפעילותו של היזם, בהתאם להעדפות הסיכון והתשואה של המשקיעים. בהתאם לאמור, עסקאות שלא מתקיים לגביהן תנאי 3 המוצע, לא ייחשבו כעסקאות מהתנאים הקבועים בסעיף איגוח שהחוק המוצע חל עליהן. כך למשל, החוק לא יחול על עסקאות שאין בהן המחאת נכסים, כגון עסקאות מכר סינתטיות שבהן נמכר סיכון האשראי גרידא, או על עסקאות של המחאת תיקי נכסים (מכירת הלוואות) אשר אינן נעשות ,באמצעות תאגיד ייעודי או בלי שקיימת חלוקה לשכבות כגון עסקאות מכירה הנעשות באופן משותף ("עסקאות סינדיקציה") כך שכל משקיע מחזיק בשיעור אחר מהנכסים בעסקה. ,מוצע לקבוע סעיף שעניינו ייחוד הוראות החוק 4 סעיף 3 כך שייקבע כי עסקת איגוח כמשמעותה בסעיף המוצע לא תיעשה אלא בהתאם להוראות לפי חוק זה. כמו כן, מוצע לקבוע כי הוראות החוק יחולו לגבי עסקת איגוח בין ,שהיא נעשית בדרך של הצעה לציבור, כהגדרתה המוצעת ובין שהיא נעשית בדרך שאינה הצעה לציבור. פרק ב': הצדדים לעסקת האיגוח 3 המוצע ) כמשמעותו בסעיףoriginator( היזם 5 סעיף ,הוא מי שהמחה נכסים מגבים לתאגיד הייעודי וזאת בתמורה לקבלת הכספים שהתקבלו מהנפקת תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים. בשים לב להיקף האחריות ד ב ר י ה ס ב ר 557 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו היזם יכול שיהיה הנושה בעסקת היסוד או צד שלישי שרכש נכסים מגבים מאחר. (ג) היזם יהיה אחראי לתכנון ולגיבוש עסקת האיגוח, ובכלל זה להקמת התאגיד (ד) הייעודי. המאגח .6 ) מאגח- היה היזם תאגיד שאינו תאגיד מפוקח, יתקשר עם תאגיד מפוקח (להלן (א) :לשם ביצוע הפעולות כמפורט להלן ;תכנון וגיבוש של עסקת האיגוח, ובכלל זה הקמת התאגיד הייעודי )1( שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים. )2( )לא יתקשר מאגח עם יזם שאינו תאגיד מפוקח בהתאם להוראות סעיף קטן (א (ב) :אלא אם כן מתקיימים כל אלה ;)(א) ו–(ב5 מתקיימים ביזם התנאים לפי סעיף )1( המאגח כלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את היזם לפעול )2( (ג).18(ז) ו־16 ,)(ה15 ,)(ב14 ,10 ,8 ,)(ו7 בהתאם להוראות סעיפים התקשר יזם עם מאגח לפי סעיף קטן (א), הסמכויות הנתונות למאסדר של יזם (ג) יהיו נתונות למאסדר של המאגח.8 לעניין סעיף המוטלת על היזם ומורכבות עסקת האיגוח, מוצע לקבוע כי היזם יהיה תאגיד וכי שר האוצר יהיה רשאי לקבוע מאפיינים נוספים הנדרשים מתאגיד לצורך התקשרותו בעסקת איגוח כיזם, בין השאר לעניין היקף פעילותו או תחומי פעילותו. קבע השר מאפיינים כאמור, לא יתקשר יזם בעסקת איגוח אלא אם כן מתקיימים בו אותם מאפיינים. מוצע להבהיר כי היזם יכול להיות התאגיד שהוא הנושה בעסקת היסוד או צד שלישי שקנה את הנכסים מהנושה בעסקת היסוד. עוד מוצע לקבוע כי היזם יהיה אחראי לתכנון ולגיבוש עסקת האיגוח, ובכלל זה להקמת התאגיד הייעודי. עסקת האיגוח היא עסקה כלכלית ומשפטית מורכבת, אשר מחייבת את קיומה של מערכת הסכמית מתאימה בין כל הצדדים לעסקת האיגוח. כדי להבטיח כי עסקאות האיגוח ,הכפופות לחוק המוצע ייעשו בהתאם להוראות החוק מוצע לקבוע כי היזם יהיה אחראי על תכנון וגיבוש העסקה בין כלל הגורמים הרלוונטיים, ובכלל זה השרת והתאגיד הייעודי. כמו כן היזם יהיה אחראי לכך שהמסמכים המקימים את העסקה, ובכלל זה חוזה ההמחאה בין היזם לבין התאגיד הייעודי, מסמכי ההקמה והתקנון של התאגיד הייעודי, שטר הנאמנות וחוזה ההלוואה יעמדו כולם (ו) לחוק המוצע).7 בהוראות חוק זה (ראו לעניין זה סעיף )לסעיפים קטנים (א) עד (ג 6 סעיף מוצע לקבוע כי במקרים שבהם היזם הוא תאגיד שאינו תאגיד מפוקח כהגדרתו בחוק המוצע, יידרש היזם להתקשר עם תאגיד מפוקח כאמור שיכונה המאגח ). בעסקאות אלה המאגח יהיה אחראי לתכנוןsponsor( ,וגיבוש עסקת האיגוח, ובכלל זה להקמת התאגיד הייעודי וכן ישמור את הסיכון הגלום בנכסים המגבים חלף היזם. מקום שבו התקשר יזם עם מאגח כאמור, מוצע לקבוע כי , העוסק8 הסמכויות הנתונות למאסדר של יזם לעניין סעיף בהגבלות לעניין המחאת סוגי נכסים מגבים, יהיו נתונות למאסדר של המאגח. כמו כן מוצע לקבוע כי מאגח לא יתקשר עם יזם שאינו תאגיד מפוקח כאמור, אלא אם כן , המוצע5 מתקיימים ביזם התנאים הנדרשים לפי סעיף היינו כי מדובר בתאגיד אשר מתקיימים בו המאפיינים ,שקבע שר האוצר לעניין היקף פעילותו או תחומי פעילותו אם נקבעו, וכן כי המאגח כלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את היזם לפעול בהתאם לחובות החלות על היזם הקבועות במסגרת החוק. כמתואר לעיל, עסקת האיגוח היא עסקה כלכלית ומשפטית מורכבת אשר מחייבת את קיומן של יכולות מתאימות לשם תכנונה וגיבושה, כמו גם מומחיות פיננסית בהבנת העסקה והסיכונים הכרוכים בה. בשים לב לסיכונים העשויים להיות כרוכים בעסקאות איגוח, יש להבטיח ,פיקוח רגולטורי על הגורמים העורכים את עסקת האיגוח הן באמצעות פרסום הוראות מאסדר שיחולו על גורמים אלה והן באמצעות כלי פיקוח ואכיפה לשם הבטחת העמידה בהוראות החוק. כמתואר לעיל בהגדרה "תאגיד לחוק המוצע, פעילותם של התאגידים2 מפוקח" בסעיף הפיננסיים המפוקחים המנויים בהגדרה מותנית בקבלת רישיון לפעילויות בתחומים הפיננסיים במטרה להבטיח את נאותות הפעילות, היכולות, הניסיון והמומחיות של התאגידים בתחומי פעילותם הפיננסיים. כפי שיפורט בהמשך, מאגח שלא יפעל בהתאם לחובותיו בחוק לפי סעיף זה יהיה חשוף להטלת עיצומים כספיים, ואילו יזם שאינו תאגיד מפוקח, אשר התקשר בעסקת איגוח בלא שהתקשר עם מאגח בהתאם להוראות הסעיף, יהיה חשוף לקנס פלילי (ראו לעניין זה דברי ההסבר לפרק ד' המוצע). ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו558 היה היזם תאגיד מפוקח, רשאי הוא להתקשר עם מאגח לשם ביצוע הפעולות (ד) כמפורט בסעיף קטן (א), ובלבד שהמאגח הוא תאגיד מפוקח מהסוג של היזם. יזם ומאגח יכללו בהסכם ההתקשרות ביניהם לפי סעיף קטן (א) או (ד) את הסכמתו (ה) המפורשת של המאגח לשמש מאגח בעסקת האיגוח וכן את חובת היזם לפעול בהתאם להוראות לפי חוק זה. התקשר היזם עם מאגח לפי סעיף קטן (א) או (ד), יחולו על המאגח, לעניין שמירת (ו) , במקום על היזם.12 הסיכון הגלום בנכסים המגבים, ההוראות, החובות והמגבלות לפי סעיף התאגיד הייעודי .7 לא יתקשר אדם בעסקת איגוח, כתאגיד ייעודי, אלא אם כן הוא חברה פרטית (א) כהגדרתה בחוק החברות שהתאגדה לשם אותה עסקה. )לסעיף קטן (ד מוצע לקבוע כי גם מקום שבו היזם הוא תאגיד מפוקח הוא יהיה רשאי להתקשר עם מאגח, למשל בשל ,מומחיותו וניסיונו של המאגח בביצוע עסקאות איגוח. זאת לשם ביצוע כל הפעולות המפורטות בסעיף קטן (א), היינו תכנון וגיבוש עסקת האיגוח, ובכלל זה להקמת התאגיד הייעודי, וכן שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים, והכול ובלבד שהמאגח הוא תאגיד מפוקח מהסוג של היזם. ,עם זאת, בשים לב לכך שהיזם הוא תאגיד מפוקח יובהר שאם הוא לא יעמוד בחובותיו לפי חוק זה, הוא יהיה חשוף להטלת עיצומים כספיים לפי הוראות פרק ד' המוצע. ,כאמור, התקשרות יזם שהוא תאגיד מפוקח עם מאגח תיעשה בתנאי שהמאגח הוא תאגיד מפוקח מסוגו של היזם. הוראה זו נדרשת כדי ליצור בהירות והתאמה בין ההוראות החלות על עסקת האיגוח והפיקוח הרגולטורי עליהן לבין התאגיד המבצע את שמירת הסיכון, כמו גם רצון שלא לעודד התקשרות עם מאגח המפוקח על ידי מאסדר אחר, מתוך מטרה שיחולו על העסקה הוראות שמירת סיכון אשר מותאמות לסוגי נכסים ויזמים אחרים ("שופינג רגולטורי"). )לסעיף קטן (ה מוצע לקבוע כי יזם ומאגח יידרשו לכלול בהסכם ההתקשרות ביניהם את הסכמתו המפורשת של המאגח לשמש כמאגח בעסקת האיגוח ואת חובת היזם לפעול בהתאם להוראות לפי חוק זה, וזאת בין שההתקשרות נעשית עם יזם שאינו תאגיד מפוקח לפי סעיף קטן (א) ובין שההתקשרות נעשית עם יזם שהוא תאגיד מפוקח לפי סעיף קטן (ד). הוראה זו תבטיח זיהוי ברור של המאגח בעסקת האיגוח, לרבות חלוקה ברורה של תחומי האחריות בין היזם לבין המאגח במסגרת העסקה, ותמנע אי־בהירות בסוגיות אלה. )לסעיף קטן (ו ,מוצע לקבוע כי במקרה שבו התקשר יזם עם מאגח בין שהוא תאגיד שאינו מפוקח לפי סעיף קטן (א) ובין שהוא תאגיד מפוקח לפי סעיף קטן (ד), יחולו על המאגח החובות ,12 לעניין שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים לפי סעיף ,12 ובכלל זה ההוראות, החובות והמגבלות לפי סעיף במקום על היזם, לרבות לעניין חשיפה לעיצומים כספיים בשל הפרת הוראות אלה לפי הוראות פרק ד' לחוק המוצע. )לסעיף קטן (א 7 סעיף מוצע לקבוע כי תאגיד ייעודי לא יתקשר בעסקת איגוח אלא אם כן הוא חברה פרטית כהגדרתה בחוק החברות. המבנה התאגידי של חברה מאפשר את הפרדת הסיכון הכלכלי של היזם ובעלי המניות מהתאגיד הייעודי. זאת, לנוכח הרצון לאפשר השקעה שהסיכון הכרוך בה ממוקד לנכסים המגבים בלבד, תוך הפרדה מנכסי היזם והסיכונים הכרוכים בהתקשרות ישירה עימו, ובכלל זה סיכוני חדלות הפירעון של היזם. התאגיד הייעודי יהיה כפוף לחובות המוטלות על חברות איגרות חוב לפי חוק החברות, לרבות החובות המתייחסות לשמירת ההון, עריכת דוחות כספיים וממשל 3 לחוק0 תאגידי. עם זאת, כפי שיפורט בדברי ההסבר לסעיף המוצע, מוצע לתקן את חוק החברות ולקבוע כי חובות אלה יחולו בכפוף להקלות ושינויים שרשאי השר לקבוע בתקנות במטרה להפחית את הנטל הרגולטורי הכרוך בביצוע עסקאות איגוח ולצמצם את עלויות העסקה, לצד הצורך להבטיח את עצמאות הפעילות של התאגיד הייעודי. כמו כן, מוצע לקבוע כי התאגיד הייעודי יהיה חברה שהתאגדה אך ורק לשם אותה עסקת איגוח. הוראה זו נועדה להבטיח כי המשקיעים יהיו חשופים רק לסיכונים הנובעים מאותה עסקה, ולא יהיו חשופים לסיכונים חיצוניים אחרים מעבר לסיכון האשראי של הנכסים המגבים בעסקת האיגוח. האיסור על תאגיד ייעודי לנהל עסקאות איגוח נוספות באמצעות אותה חברה, נועד למנוע חשש לערבוב נכסים והתחייבויות בין העסקאות וחשיפת המחזיקים לסיכונים של עסקאות אחרות. כך למשל, במקרה של הבדלים בין מחזיקים של תעודות התחייבות המגובות כל אחת בקבוצת נכסים אחרת, למשל באמצעות סדרות שונות של תעודות התחייבות. במקרה כאמור, במצב שבו התאגיד הייעודי אינו עומד בהתחייבויות על פי אחת הסדרות, המחזיקים באותה סדרה עשויים לתבוע פירעון מיידי ואף להביא לפירוק התאגיד הייעודי בשל אי־עמידה בהתחייבויותיו כלפיהם. בכך הם יפגעו במחזיקי תעודות ההתחייבות מהסדרה האחרת (המגובה בקבוצות נכסים אחרים), כשלכאורה אין הצדקה כלכלית ממשית לפגיעה כאמור. ד ב ר י ה ס ב ר 559 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו :תאגיד ייעודי לא יעסוק אלא בעיסוקים אלה (ב) רכישת נכסים מגבים מיזם, במסגרת עסקת איגוח, בכפוף להוראות )1( ;9 ו־8 סעיפים הנפקה של תעודות התחייבות מגובות בנכסים ונטילת הלוואת מימון, בעת )2( ההתקשרות בעסקת איגוח, ופירעונן. במסגרת העיסוקים כאמור בסעיף קטן (ב) רשאי התאגיד הייעודי לבצע רק את (ג) :הפעולות המפורטות להלן פעולות לגידור סיכונים הקשורים לתנודתיות בשער החליפין או בשיעורי )1( הריבית או לרמת הנזילות, הנובעים מהפער בין התקבולים הצפויים להתקבל ;מהנכסים המגבים לבין ההתחייבויות של התאגיד הייעודי ,שימוש בתמורה שהתקבלה מהנפקת תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים )2( גם בכספי ההלוואה, וכן בתקבולים שהתקבלו- ואם נלקחה הלוואת מימון : כספי התמורה), לאחד או יותר מאלה- מהנכסים המגבים (בסעיף קטן זה מימון הרכישה של נכסים מגבים, ובלבד שרכישה של נכסים מגבים (א) ;9 במסגרת החלפת נכסים מגבים תיעשה בהתאם להוראות סעיף )לסעיף קטן (ב כדי להבטיח שפעילות התאגיד הייעודי תתמקד בעסקת האיגוח בלבד ובפעולות המתחייבות ממנה וכדי למנוע מהתאגיד הייעודי לבצע פעולות שעשויות לחשוף את מחזיקי תעודות ההתחייבות לסיכון חיצוני (היינו ,)סיכון שהוא מעבר לסיכון האשראי של הנכסים המגבים מוצע לקבוע לתאגיד הייעודי רשימת עיסוקים בלעדיים. 3 פעילות הליבה של התאגיד הייעודי, כמתואר בסעיף לחוק המוצע, היא רכישת נכסים מגבים מהיזם בתמורה לכספים שהתקבלו מהנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים. בהתאם לכך מוצע לקבוע כי העיסוקים הבלעדיים - של התאגיד יהיו )  רכישת נכסים מגבים מיזם במסגרת עסקת איגוח.1( רכישת הנכסים המגבים על ידי התאגיד הייעודי תיעשה העוסק בהגבלות- המוצע8 בכפוף להוראות סעיף לעניין המחאת סוגי נכסים מגבים המנויים בו, ולהוראות העוסק בהחלפת נכסים מגבים- המוצע9 סעיף ;ובהתחייבות להמחאת זכות שטרם באה לעולם )  הנפקה של תעודות התחייבות מגובות בנכסים ונטילת2( הלוואת מימון, בעת ההתקשרות בעסקת איגוח, ופירעונן. ,יובהר כי לצד הנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים רשאי התאגיד הייעודי לממן את רכישת הנכסים המגבים גם באמצעות נטילת הלוואת מימון ממשקיע, וזאת במועד ההתקשרות בעסקת האיגוח בלבד, בהתאם להוראות המוצע.13 סעיף )לסעיף קטן (ג מוצע להבהיר כי במסגרת העיסוקים הבלעדיים שנקבעו כאמור בסעיף קטן (ב), התאגיד הייעודי יהיה רשאי לבצע רק את הפעולות המפורטות בסעיף זה, אשר נועדו לממש את תכלית פעילות הליבה של התאגיד הייעודי, היינו רכישת הנכסים המגבים והבטחת הפירעון למשקיעים. בכך יובטח כי התאגיד הייעודי לא יעסוק בפעילויות אחרות או ייחשף לסיכונים נוספים שאינם נדרשים לשם הגשמת תכליתו וכי לא יפעיל שיקול דעת מהותי בביצוע פעולותיו. ואלה הפעולות שרשאי התאגיד :הייעודי לבצע )  פעולות הנדרשות לגידור סיכונים הקשורים1( לתנודתיות בשער החליפין או בשיעורי הריבית או לרמת הנזילות, הנובעים מהפער בין התקבולים הצפויים להתקבל מהנכסים המגבים לבין ההתחייבויות של התאגיד הייעודי. ,פעולות אלה עשויות להתבצע באמצעות הסכמי גידור רכישת נכסים נגזרים וכדומה, אך הן אינן פעולות שנעשות למטרת רווח אלא פעולות המיועדות להפחתת הסיכונים של עסקת האיגוח בשל העדר התאמה בין התזרימים ;האמורים בלבד )  שימוש בתמורה שהתקבלה מהמשקיעים (באמצעות2( ההנפקה או הלוואת המימון) ובתקבולים שהתקבלו :מהנכסים המגבים, לאחד או יותר מאלה (א)  מימון הרכישה של נכסים מגבים. לעניין זה מוצע להבהיר כי מימון רכישה של נכסים מגבים שתיעשה במסגרת החלפת נכסים, ייעשה אך ורק המוצע, היינו כי מימון9 בהתאם להוראות סעיף הרכישה של נכסים מגבים חלף הנכסים שנפרעו ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו560 ;15 תשלום לשרת לשם תפעול הנכסים המגבים כאמור בסעיף (ב) פירעון תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים שהונפקו על ידי (ג) ; גם פירעון ההלוואה- התאגיד הייעודי, ואם נלקחה גם הלוואת מימון מימון הוצאות נוספות הדרושות להבטחת הפעילות של התאגיד (ד) ;הייעודי בהתאם להוראות לפי חוק זה השקעת כספי התמורה, שטרם הגיע מועד תשלומם, בנכסים שהם ברמת 3) ( כספים, פיקדונות, או- "סיכון נמוכה וברמת נזילות גבוהה; לעניין זה, "נכסים , וכן1994-קרנות כספיות כהגדרתן בחוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד ; לחוק ניירות ערך52 ניירות ערך כהגדרתם בסעיף ,המחאה של נכסים מגבים במסגרת אופציית רכש מנקה; לעניין זה )4( אפשרות הקיימת ליזם לרכוש בחזרה נכסים מגבים- ""אופציית רכש מנקה ,שהמחה במסגרת עסקת האיגוח, לפני פירעון מלוא ההתחייבויות למשקיעים (ג) לחוק ניירות20 והכול בהתאם לתקן דיווח כספי בין־לאומי כהגדרתו בסעיף ;ערך או בהתאם לתקנים בין־לאומיים חלופיים כפי שייקבע בהוראות מאסדר ;המחאת הנכסים המגבים על פי החלטת המשקיעים, בכפוף להוראות כל דין )5( ,כל פעולה אחרת הנדרשת מהתאגיד הייעודי לפי חוק זה או לפי דין אחר )6( בקשר עם עסקת האיגוח, או הנדרשת לשם ביצוע העיסוקים כאמור בסעיף קטן (ב). ייעשה אך ורק מהתקבולים שהתקבלו מהנכסים שנפרעו, וכי אם מדובר בזכויות שטרם באו לעולם במועד עסקת האיגוח, לא יומחו הזכויות לתאגיד הייעודי ובהתאם לכך גם לא תשולם תמורתן ליזם ;אלא לאחר שנוצרו (ב)  תשלום לשרת בעבור שירותי התפעול של ,הנכסים המגבים, שנותן השרת לתאגיד הייעודי ;15 בהתאם להוראות סעיף (ג)  פירעון תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים שהונפקו על ידי התאגיד הייעודי ואם ניטלה גם ; גם פירעון ההלוואה- הלוואת מימון (ד)  מימון הוצאות נוספות הדרושות להבטחת פעילותו השוטפת של התאגיד הייעודי בהתאם להוראות לפי חוק זה. הוצאות מסוג זה צפויות לכלול תשלום לנאמן, תשלום לנושאי משרה ונותני שירותים לחברה כגון רואה חשבון מבקר ועורכי דין, תשלומי אגרות או הוצאות לביצוע פעולות פיננסיות, הוצאות אחרות הנדרשות לדעת הנאמן במסגרת העסקה ;ובהתאם לשטר הנאמנות, וכדומה 3)  השקעה של כספי התמורה, שטרם הגיע מועד( תשלומם, בנכסים שהם ברמת סיכון נמוכה, מתוך מטרה לשמר את ערך כספי התמורה בלי לחשוף אותם לסיכוני השקעה שאינם נדרשים, וכן ברמת נזילות גבוהה כדי לאפשר את השימוש בהם לצורכי התפעול השוטפים של התאגיד. בהתאם לכך, מוצע להגדיר את המונח "נכסים" לעניין פסקה זו ככספים, פיקדונות או קרנות ,כספיות כהגדרתן בחוק השקעות משותפות בנאמנות 52 , כמו גם ניירות ערך כהגדרתם בסעיף1994-התשנ"ד לחוק ניירות ערך, ובלבד שהם ברמת סיכון נמוכה וברמת ;נזילות גבוהה כקבוע ברישה של הסעיף )  המחאה של נכסים מגבים במסגרת אופציית רכש מנקה.4( אופציית רכש מנקה היא זכות הקיימת ליזם לרכוש בחזרה ,את יתרת הנכסים המגבים שהמחה במסגרת עסקת האיגוח כאשר סכום הנכסים שטרם נפרע פוחת עד להיקף נכסים שהוגדר מראש על ידי הצדדים, כך שעלויות השירות בעבור אותם נכסים מהוות מעמסה ביחס להטבות ממתן השירות. כדי להבטיח שהתנאים לקביעת אופציה כאמור ייקבעו בהתאם לסטנדרטים מקובלים, אשר ישקפו, בין השאר, את קיומה של עסקת מכר של הנכסים המגבים מבחינה כלכלית וחשבונאית, מוצע שהאופציה תהיה בהתאם לתקן דיווח (ג) לחוק ניירות ערך20 כספי בין–לאומי כהגדרתו בסעיף (תקנים ופרשנויות שאומצו על ידי הוועדה לתקני חשבונאות בין–לאומיים) או בהתאם לתקנים בין־לאומיים חלופיים שהמאסדרים יהיו רשאים לקבוע על פי תקנים החלים על ;סוגי הנכסים המגבים שבפיקוחם ,)  המחאת הנכסים המגבים על פי החלטת המשקיעים5( בכפוף להוראות כל דין. כך למשל המחאת הנכסים לגורם אחר חלף המשך עסקת האיגוח, בעקבות החלטת אסיפת ;המחזיקים באיגרות החוב וקבלת אישור הנאמן )  כל פעולה אחרת הנדרשת מהתאגיד הייעודי, בין לפי6( חוק זה ובין לפי כל דין אחר, בקשר עם עסקת האיגוח, וכן ביצוע פעולה הנדרשת לשם ביצוע העיסוקים המפורטים בסעיף קטן (ב), וזאת אף אם אינה מנויה במפורש בסעיף - זה. כך למשל, אם התאגיד הייעודי הוא חברה ציבורית ,נדרש לאפשר לו ביצוע פעולות גם לפי חוק ניירות ערך כגון התקשרות עם נאמן. ד ב ר י ה ס ב ר 561 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו תאגיד ייעודי יקבע בתקנון החברה כי מטרת החברה היא עיסוק בעיסוקים (ד) האמורים בסעיף קטן (ב), בלבד, ובכלל זה ביצוע הפעולות שניתן לבצע במסגרתם כאמור בסעיף קטן (ג). גם בהסכם- תאגיד ייעודי יקבע בשטר הנאמנות, ואם ניטלה הלוואת מימון (ה) ההלוואה, הוראות הנוגעות לאופן ביצוע העיסוקים והפעולות כאמור בסעיפים קטנים (ב) ו–(ג) ויפעל רק בהתאם להוראות אלה. - לא יתקשר יזם עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח אלא אם כן (ו) בתקנון החברה של התאגיד הייעודי נקבעה מטרת החברה כאמור בסעיף )1( ;)קטן (ד כלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול )2( כאמור בסעיף קטן (ה). פרק ג': מאפייני עסקת איגוח והוראות לביצועה הגבלות לעניין המחאת סוגי נכסים מגבים .8 , נכסים9 לא ימחה יזם לתאגיד הייעודי, במסגרת עסקת איגוח ובכלל זה לפי סעיף (א) :מגבים כמפורט להלן )לסעיף קטן (ד מוצע לקבוע כי התאגיד הייעודי יקבע בתקנון החברה של התאגיד הייעודי, כי מטרת החברה היא עיסוק בעיסוקים האמורים בסעיף קטן (ב) בלבד, ובכלל זה ביצוע ,)הפעולות שניתן לבצע במסגרתם כאמור בסעיף קטן (ג 3 לחוק החברות הקובע2 והכול בהתאם להוראות סעיף שהחברה תציין את מטרותיה בתקנונה, בין השאר על ידי קביעה של עיסוק בסוגי עיסוקים שפורטו בתקנון. )לסעיף קטן (ה מוצע לקבוע שהתאגיד הייעודי יהיה אחראי לקבוע בשטר הנאמנות ובהסכם ההלוואה, לפי העניין, הוראות הנוגעות לאופן ביצוע העיסוקים והפעולות המותרים בסעיפים קטנים (ב) ו–(ג) וכי יהיה עליו לפעול אך ורק בהתאם להוראות שנקבעו שם. הוראה זו נועדה להבטיח כי במסגרת הפעולות המותרות לו, התאגיד הייעודי לא יפעיל שיקול דעת מהותי בביצוע פעולותיו וכי אופן ביצוע הפעולות המותרות לו ייקבע מראש בהתחייבויותיו כלפי המשקיעים. )לסעיף קטן (ו מוצע לקבוע שיזם לא יהיה רשאי להתקשר עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח אלא אם כן בתקנון החברה של התאגיד הייעודי נקבעה מטרת החברה כאמור בסעיף קטן (ד) וכי היזם כלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול כאמור בסעיף קטן (ה) לעניין הכללת הוראות אלה במסגרת שטר הנאמנות והסכם ההלוואה, לפי העניין. זאת, כדי להבטיח את חובותיו של התאגיד הייעודי לפעול לפי הוראות אלה, אף במסגרת ההתקשרות החוזית שלו עם היזם. פרק ג': מאפייני עסקת איגוח והוראות לביצועה והתוספת השנייה 8 סעיף כפי שהוסבר בחלק הכללי של דברי ההסבר כללי לעיל, הצעת החוק שואבת הוראות רבות מהדירקטיבה, אשר מיישמת לקחים שהופקו מהמשבר במטרה להתמודד2008 הפיננסי הגלובלי שאירע בשנת עם הכשלים שהביאו לאותו משבר. כמו כן, בוצעה התאמה של הוראות ההסדר המוצע לתמורות שחלו בשווקים הפיננסיים ובשוקי האשראי בישראל בשנים האחרונות. כאמור לעיל, לצד הוראות המתייחסות לכלל עסקאות האיגוח בשוק האירופי, יצרה הדירקטיבה סטנדרט (תו שהן "פשוטות, שקופותSTS תקן) של עסקאות איגוח וסטנדרטיות". עסקאות כאמור, משקפות סיכון מופחת למשקיעים לנוכח המאפיינים הקפדניים והשמרניים של הנכסים המותרים לשימוש כנכסים מגבים, וההוראות בנוגע לשקיפות ולדיווחים הנדרשים לגבי עסקאות איגוח אלה. עסקת איגוח העומדת בדרישות להגדרתה כעסקת זוכה, בין השאר, להקלות רגולטוריות בדמותSTS איגוח הקלות הון ודרישות מופחתות ביחס לבדיקות הנאותות הנדרשות להתבצע על ידי המשקיעים. בסעיף זה מוצע לאמץ הוראות שונות מתוך הדירקטיבה, ובכלל זה הוראות האוסרות על יזם להמחות ,)לתאגיד ייעודי נכסים מגבים המפורטים בסעיף קטן (א אשר מייצגים סיכונים משמעותיים למשקיעים ולמערכת הפיננסית כולה ועל כן הוראות סעיף קטן (א) חלות על כל עסקת איגוח כהגדרתה בחוק. לצד זאת, מוצע לקבוע כי המחאה של נכסים מגבים מורכבים, בהתאם להגדרתם ,) המוצע, תהיה כפופה לאיסור, למגבלות1()בסעיף קטן (ב )או לתנאים, אם ייקבעו, בכללי הנגיד לפי סעיף קטן (ב ) המוצע.2( )לסעיף קטן (א מוצע לאסור על יזם להמחות לתאגיד ייעודי במסגרת עסקת איגוח, ובכלל זה במסגרת החלפת נכסים מגבים :, נכסים מגבים כמפורט להלן9 כאמור בסעיף ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו562 זכויות משקיעים בעסקת איגוח לפירעון תעודות ההתחייבות המגובות )1( ;בנכסים או לפירעון ההלוואה, לפי העניין נכס מגבה המותנה בקיומו של חיוב כלפי החייב בעסקת היסוד, למעט חיוב )2( ;11 שולי נלווה כהגדרתו בסעיף נכסים מגבים שמקורם בהלוואות אשר הליך החיתום שלהן שונה מהליך 3) ( החיתום של הלוואות דומות שהנושה בעסקת היסוד נתן ושהזכות לקבלת כספי הליך- "פירעונן לא הומחתה במסגרת עסקת האיגוח; לעניין זה, "הליך החיתום קבלת ההחלטה למתן הלוואה ותנאי ההלוואה. )(ב: כל אחד מאלה- "בסעיף קטן זה, "נכסים מגבים מורכבים )1( ,נכס מגבה שמקורו בהלוואה, אשר טרם המחאתו לתאגיד הייעודי )1( ;החייב בעסקת היסוד פיגר בתשלומי הקרן או הריבית של ההלוואה מאסדר רשאי לפרט בהוראות מאסדר את התנאים שבהם ייראה פיגור ;בתשלומי קרן או ריבית של הלוואה כפיגור לעניין פסקה זו )  זכויות משקיעים בעסקת איגוח לפירעון תעודות1( ההתחייבות המגובות בנכסים או לפירעון ההלוואה, לפי העניין. כדי למנוע ביצוע עסקאות איגוח מורכבות, אשר מגדילות את הסיכונים לכלל המערכת הפיננסית, מוצע לקבוע איסור על איגוח של נכסים מגבים שמקורם בעסקת איגוח. הוראה דומה מצויה בדירקטיבה, האוסרת על עסקאות איגוח מעין אלה בכל עסקת איגוח, למעט חריגים ;המפורטים בדירקטיבה )  נכס מגבה המותנה בקיומו של חיוב כלפי החייב2( בעסקת היסוד, למעט חיוב שולי נלווה כהגדרתו . זכות לקבלת כספים המותנית בקיומו של חיוב11 בסעיף מהותי כלפי החייב, חושפת את התאגיד הייעודי לסיכון שהנושה בעסקת היסוד לא יעמוד בחובותיו כלפי החייב וכתוצאה מכך מגבירה את הסיכון לאי–תשלום הכספים על ידי אותו חייב. כך למשל, בעסקת שכירות מקובל כי ,המשכיר מתחייב בחיובים מהותיים שונים כלפי החייב כדוגמת תחזוקת הנכס וסביבתו או תמהיל עסקים מסוים ,בסביבתו של מושכר שהוא נדל"ן מסחרי, וכדומה. בדומה ,)בעסקאות ליסינג תפעולי לרכב (להבדיל מליסינג מימוני הנושה מתחייב להעניק שירותי תחזוקה ותפעול שונים לרכב ועל כן אי–עמידה בתנאי חוזה התפעול עלולה להצדיק את הפסקת התשלומים על ידי החייב. סיכון כאמור אינו מתקיים כאשר מדובר בחיוב שולי נלווה, אשר לחוק המוצע כחיוב שאינו מהותי, הנלווה11 מוגדר בסעיף ,לנכס המגבה ואינו עומד בפני עצמו, כפי שיוסבר בהמשך ;ועל כן אין בו כדי למנוע את המחאתו של נכס מגבה 3)  נכסים מגבים שמקורם בהלוואות אשר הליך החיתום( שלהן שונה מהליך החיתום של הלוואות דומות שנתן הנושה בעסקת היסוד, ושהזכות לקבלת כספי פירעונן לא הומחתה במסגרת עסקת האיגוח. מוצע להגדיר "הליך חיתום" כהליך קבלת ההחלטה למתן הלוואה ותנאי ההלוואה, אשר כוללים, בין השאר, את הדרישה לקבלת ביטחונות בעבורה, שיעור הריבית, תקופת החזר ההלוואה וכדומה. הוראה זו נועדה להבטיח כי ההלוואות המומחות ניתנו לאחר הליך חיתום שנעשה במהלך העסקים הרגיל של הנושה בעסקת היסוד, אשר עולה בקנה אחד עם הסטנדרטים המקובלים על ידו למתן הלוואות באותו המועד. כל זאת כדי למנוע סיכון מוסרי, בשל המחאה של הלוואות אשר ניתנו מלכתחילה מתוך ציפייה להמחות אותן במסגרת עסקת איגוח ולהעביר את הסיכון הכרוך בהן למשקיעים ויצירת תמריץ מופחת לבצע הליכי חיתום נאותים. בשל ההשפעה הגדולה שהייתה להתנהגות , הדירקטיבה2008 כאמור ביצירת המשבר הפיננסי בשנת אוסרת על איגוח של הלוואות כאמור בכל עסקאות האיגוח שאליהן מתייחסת הדירקטיבה. )לסעיף קטן (ב )1( לפסקה המחאה של נכסים מגבים מורכבים מציבה סיכונים גבוהים יותר למשקיעים ולשוק ואינה עולה בקנה אחד עם הסטנדרט שיצרה הדירקטיבה לעניין עסקאות איגוח ,. רק עסקאות אשר עומדות בתנאי הסטנדרט האמורSTS מזכות את הצדדים המעורבים בהקלות רגולטוריות בדמות הקלות הון ודרישות מופחתות ביחס לבדיקות הנאותות המתבצעות על ידי המשקיעים. באופן דומה, המחאה של אחד או יותר מהנכסים המגבים המורכבים, כהגדרתם להלן, במסגרת עסקת איגוח, תביא לכך שעסקת האיגוח תיחשב כעסקה שאינה עולה בקנה אחד עם סטנדרט הפשטות, ובהתאם לכך יחולו על המחאה זו מגבלות ) להלן.2( ותנאים כפי שיפורט בפסקה ד ב ר י ה ס ב ר 563הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו ,נכסים מגבים שאינם בעלי מאפיינים דומים זה לזה; בפסקה זו )2( לרבות לעניין סוג החוזה או החבות שמכוחם נוצרו- ""מאפיינים דומים הנכסים המגבים וסיכון האשראי הכרוך בנכסים אלה; מאסדר רשאי לפרט בהוראות מאסדר את המאפיינים הדומים לעניין נכסים מגבים בעסקאות איגוח שהיזם בהן הוא תאגיד המפוקח על ידו; המחו שני יזמים או יותר נכסים מגבים לתאגיד הייעודי במסגרת עסקת איגוח אחת, ייבחנו המאפיינים הדומים לעניין פסקה זו לגבי כל הנכסים המגבים המומחים ;על ידיהם במסגרת העסקה נכס מגבה שאינו נקי מכל שעבוד, עיקול או זכות אחרת של צד 3) ( ;שלישי לרבות החייב בעסקת היסוד נכסים מגבים נוספים המנויים בתוספת השנייה. )4( :מוצע להגדיר "נכסים מגבים מורכבים" ככל אחד מאלה )  נכס מגבה שמקורו בהלוואה, אשר טרם המחאתו1( לתאגיד הייעודי, החייב פיגר בתשלומי הקרן או הריבית של ההלוואה. סעיף זה מתייחס להמחאה של חובות הנמצאים בפיגור או בכשל תשלום עובר להמחאתם לתאגיד הייעודי אשר מטבעם נמצאים ברמת סיכון גבוהה יותר מנכסים שאינם נמצאים בפיגור. הוראה דומה בדירקטיבה קובעת כי איגוח של אשראי פגום אינו עומד בדרישת הפשטות של . מאחר שאין לראות בכל פיגור בתשלומיSTS עסקת איגוח קרן או ריבית כהלוואה שהיא בכשל, וזאת בשל מגוון הסיבות האפשריות לפיגור כאמור, מוצע לקבוע כי מאסדר יהיה רשאי לפרט בהוראות מאסדר את התנאים שבהם ייראה פיגור בתשלומי קרן או ריבית של הלוואה כפיגור לעניין פסקה זו. כך למשל מאסדר יוכל לקבוע כי פיגור בתשלום ייראה ככזה רק לאחר חלוף תקופת זמן שתיקבע בהוראות, או לדרוש כי טרם ההמחאה החייב שילם לפחות ;תשלום אחד של הלוואה שניתנה לו )  נכסים מגבים שאינם בעלי מאפיינים דומים זה לזה.2( מוצע להגדיר "מאפיינים דומים", לרבות לעניין סוג החוזה או החבות שמכוחם נוצרו הנכסים המגבים (דוגמת חוזי הלוואה לרכישת רכב להבדיל מחוזי משכנתה לרכישת דירת מגורים) וסיכון האשראי הכרוך בהם (דוגמת סוגי הביטחונות המשמשים כבטוחה לנכסים המגבים). הוראה זו, המכונה גם הוראת ה"הומוגניות" נובעת מעקרון . עסקת איגוח שבהSTS הפשטות של תקן עסקאות איגוח ,הנכסים המגבים שהומחו אינם בעלי מאפיינים דומים בין השאר לעניין סוגי החוזים והחבויות שמכוחם נוצרו או רמת הסיכון שלהם, היא עסקה אשר התמחור והדירוג שלה מורכבים יותר והיא מציבה סיכונים גבוהים יותר ,למשקיעים. כדי להגביר את הוודאות בנוגע להוראה זו מוצע לקבוע כי מאסדר יהיה רשאי לפרט בהוראות מאסדר את המאפיינים הדומים לעניין נכסים מגבים בעסקאות איגוח שהיזם בהן הוא תאגיד המפוקח על ידו. נוסף על כך, לנוכח האפשרות לבצע עסקאות איגוח שבהן הנכסים המגבים הומחו על ידי שני יזמים או יותר, מוצע לקבוע כי במקרה שבו המחו שני יזמים או יותר נכסים מגבים לתאגיד ייעודי במסגרת עסקת איגוח אחת, ייבחנו המאפיינים הדומים לעניין פסקה זו לגבי כל הנכסים המגבים המומחים ;על ידי כלל היזמים במסגרת אותה עסקת איגוח 3)  נכס מגבה שאינו נקי מכל שעבוד, עיקול או זכות( אחרת של צד שלישי, לרבות החייב בעסקת היסוד. מקום שבו זכותם של מחזיקי תעודות ההתחייבות לקבלת הנכסים המגבים, היינו הזכות לקבלת הכספים שהומחתה במסגרת עסקת האיגוח, כפופה לשעבודים או לזכויות אחרות של גורם אחר, היא עשויה לפגוע בזכותם לקבלת הכספים האמורים ומשקפת נכס מגבה בדרגת סיכון גבוהה יותר. באופן דומה, הדירקטיבה קובעת כי נכס מגבה שכפוף לשעבוד אינו עומד בדרישות לפשטות של עסקת איגוח . יובהר כי הוראה זו מתייחסת לנכס המגבה (הזכותSTS )לקבלת הכספים מהחייב במועדים ובתנאים ידועים מראש ואינה מתייחסת לנכס אשר ניתן כשעבוד לצורך הבטחת ,הכספים שהזכות לקבלתם הומחתה לתאגיד הייעודי. כך למשל, היא אינה מתייחסת לדירת מגורים אשר ניתנה כשעבוד להבטחת תשלום הלוואה מסוג משכנתה ובהתאם אף אינה מגבילה שעבודים נוספים של נכסים אלה (כפי להצעת החוק). כמו כן יובהר כי אין17 שקבוע בסעיף , כאמור17 בהוראה זו כדי לגרוע מההוראה הקבועה בסעיף הקובעת כי עסקת האיגוח לא תפגע בזכויותיו של החייב בעסקת היסוד או זכויותיו של נותן בטוחה אחרת, וכי ימשיכו לחול כל ההוראות שנקבעו לפי דין להגנת החייב או נותן הבטוחה, וכל ההוראות שנקבעו בהסכם, במסגרת עסקת היסוד, לטובת החייב או נותן הבטוחה כאמור. כמו כן, אין בהוראה זו כדי לשנות מסדרי קדימויות לפי דין ואין ;בה כדי לגרוע מזכויות של צדדים אחרים בנכס ;)  נכסים מגבים נוספים המנויים בתוספת השנייה4( )(ב24 תוספת זו ניתנת לשינוי בהתאם להוראת סעיף ,המוצע, על ידי שר האוצר בהסכמת שר המשפטים והנגיד ובהתייעצות עם יושב ראש רשות ניירות ערך, הממונה על שוק ההון והמפקח על נותני שירותים פיננסיים, אם מצא כי הדבר דרוש לשם הבטחת מטרתו של חוק זה. :ואלה הנכסים המגבים המנויים בתוספת השנייה )  אשראי שניתן לרכישת זכות במקרקעין או אשראי1( המובטח בשעבוד זכות במקרקעין, אשר אינם הלוואה ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו564 הנגיד רשאי לקבוע בכללים איסור, מגבלות או תנאים שיחולו לעניין )2( המחאה של נכסים מגבים מורכבים, במסגרת עסקת איגוח, אם מצא כי הדבר נדרש משיקולים של שמירה על יציבות המערכת הפיננסית; כללים כאמור יכול שייקבעו דרך כלל או לסוג מסוים של עסקאות איגוח. ) כדי לגרוע מסמכות רשות ניירות ערך לקבוע בכללים2( אין בהוראות פסקה 3) ( ,תנאים להנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים שהם נכסים מגבים מורכבים לחוק ניירות ערך (בפסקה13טו5 בעסקת איגוח בדרך של הצעה לציבור, לפי סעיף כללי הרשות), ובלבד שרשות ניירות ערך לא תקבע בכללי הרשות תנאים- זו ).2( המקילים על התנאים שקבע הנגיד בכללים לפי פסקה לדיור. על פי הדירקטיבה, תעודות התחייבות שהונפקו כנגד זכות לקבלת כספים לשם החזר הלוואות לרכישה של נדל"ן לצרכים מסחריים, אינן נחשבות כעסקת איגוח . הוראה זו היא חלק מהפקת לקחים בעקבות המשברSTS , אז הירידה הניכרת של שווי הנדל"ן2008–הפיננסי ב ששימש כבטוחה לנכסים המגבים הביאה לכך שהתמורה ממכירתם לא כיסתה את ההתחייבויות למחזיקי איגרות החוב והביאה לשיעורים גבוהים של הלוואות בכשל. בהתאם לכך מוצע לקבוע כי החזרים של אשראי שניתן לרכישת זכות במקרקעין או אשראי המובטח ,בשעבוד זכות במקרקעין אשר הומחו במסגרת עסקת איגוח ואינם הלוואה לדיור, ייחשבו לעניין זה כנכסים מגבים מורכבים. מוצע להגדיר הלוואה לדיור, אשר לא תיכלל במסגרת הוראה זו, בהתאם לאחת החלופות שלהלן, ובלבד שההלוואה לא ניתנה למטרה עסקית: הלוואה המיועדת לרכישה או לחכירה של דירת מגורים, בנייתה, הרחבתה או שיפוצה; הלוואה המיועדת לרכישת מגרש לבניית דירת מגורים או לרכישת זכות בדירת מגורים תמורת דמי מפתח; הלוואה המובטחת במשכון על זכויות לגבי דירת מגורים, כשלעניין זה מוצע לקבוע שלא יראו הלוואה כאמור שניתנה למימון פעילות של עסק קטן, היינו עסק מיליון5 שמחזור העסקים שלו בשנה הקודמת היה עד ,שקלים חדשים בשנה, כהלוואה למטרה עסקית. זאת מאחר שהלוואות כאמור ככלל אינן מיועדות להשקעה בנדל"ן מניב לצרכים מסחריים. כמו כן תיחשב כהלוואה לדיור הלוואה המיועדת למימון פירעון מוקדם של הלוואה ;בהתאם לאחת החלופות שלעיל, במלואה או בחלקה )  זכות לקבלת כספים מכוח חוזה שחל עליו דין זר2( (לפי תנאי בחוזה, לפי דין, או לפי כללים מקובלים אחרים הרלוונטיים לברירת הדין), או זכות לקבלת כספים מכוח דין זר. ,ככלל, מימוש זכויות אשר מימושן כפוף לדין הזר כרוך בסיכונים כלכליים, תפעוליים ומשפטיים גבוהים יותר בעבור המשקיעים, ולפיכך ייחשבו כנכס מגבה מורכב לעניין פסקה זו. אף הדירקטיבה כוללת הגבלות מסוימות על יזמים ותאגידים ייעודיים אשר פועלים במדינות מחוץ לאיחוד האירופי, לנוכח הסיכונים הגבוהים יותר הכרוכים בכך למשקיעים. יובהר כי זכות לקבלת כספים מכוח חוזה שחל עליו ,דין זר כאמור, תכלול במסגרתה גם מצב שבו חל על החוזה לצד הדין הזר, גם דין ישראלי, או מצב שעל חלק מהוראות החוזה חל דין ישראלי ועל חלקן דין זר וכי גם במצב האמור יראו בנכס כנכס מגבה מורכב הנכנס לגדר הפרט המוצע. )3(–) ו2( לפסקאות כמתואר לעיל, נכסים מגבים מורכבים כהגדרתם המוצעת, משקפים סיכונים מוגברים למשקיעים ולשוק. ), כי נוסף על סעיף2( בשים לב לכך מוצע לקבוע, בפסקה קטן (א) האוסר על המחאה של הנכסים המגבים המנויים שם, הנגיד רשאי להוסיף ולקבוע בכללים איסור, מגבלות או ,תנאים שיחולו לעניין המחאה של נכסים מגבים מורכבים במסגרת עסקת איגוח, וזאת אם מצא כי הדבר נדרש משיקולים של שמירה על יציבות המערכת הפיננסית. מוצע להבהיר כי סמכותו של הנגיד לעניין זה היא רחבה וכללים כאמור יכול שייקבעו דרך כלל או לסוג מסוים של עסקאות איגוח, ובכלל זה לסוגים שונים של משקיעים, בין בהצעה לציבור ובין בהצעה שאינה הצעה לציבור. אם קבע הנגיד כללים כאמור, לא ימחה יזם לתאגיד ייעודי נכסים מגבים אלא בהתאם להוראות הכללים שקבע. )2( 3) מוצע להבהיר כי אין בהוראות פסקה( בפסקה כדי לגרוע מסמכותה של רשות ניירות ערך לקבוע בכללים תנאים להנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים שהם נכסים מגבים מורכבים, בעסקת איגוח בדרך של הצעה לציבור, וזאת לפי הסמכות שמוצע להעניק לה לפי לחוק ניירות ערך (ראו דברי ההסבר לסעיף13טו5 סעיף להצעת החוק). כאמור, עסקאות איגוח הן עסקאות27 פיננסיות מורכבות המחייבות הבנה כלכלית ומשפטית מעמיקה כדי להבין את התמחור הראוי שלהן ואת הסיכונים הכרוכים בהן. מסיבה זו הדירקטיבה מגבילה את סוגי המשקיעים בנכסים אלה, וקובעת שככלל עסקאות ), היינוretail( איגוח אינן מתאימות למשקיעים קמעונאיים ), ומתנה אתprofessional( משקיעים שאינם מומחים המכירה למשקיעים כאמור בביצוע בדיקות מתאימות ובהגבלת היקף ההשקעה. באופן דומה, תוכל רשות ניירות ערך לקבוע מגבלות על הנפקת תעודות התחייבות כאמור לסוגים שונים של משקיעים, והכול ובלבד שהרשות לא תקבע בכללי הרשות תנאים המקילים על התנאים שקבע ).2( הנגיד בכללים, אם קבע, מכוח סמכותו לפי פסקה ד ב ר י ה ס ב ר 565 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו החלפת נכסים מגבים והתחייבות להמחאת זכות שטרם באה לעולם .9 נפרעו התחייבויות של חייב בעסקת יסוד שכנגדן נוצר נכס מגבה שהומחה בעסקת (א) איגוח, במועד מוקדם מהמועד לפירעון תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים (בסעיף נכס שנפרע), רשאי היזם, במסגרת עסקת האיגוח, להמחות לתאגיד הייעודי נכס- זה - מגבה אחר, חלף הנכס שנפרע, לשם שמירה על היקף הנכסים המגבים (בסעיף זה החלפת נכסים מגבים), ובלבד שהוסכם על כך בהסכם ההתקשרות בעסקת האיגוח בין היזם לבין התאגיד הייעודי, והדבר נקבע בשטר הנאמנות ואם ניטלה הלוואת מימון גם בהסכם ההלוואה, ובהתאם לתנאים שנקבעו בהם.- היזם יממן את הרכישה של נכס מגבה חלף הנכס שנפרע, במסגרת החלפת נכסים (ב) מגבים, מהתקבולים שהתקבלו מהנכס שנפרע, בלבד. במועד ההתקשרות בעסקת איגוח רשאי היזם להתחייב כלפי התאגיד הייעודי (ג) ;כי ימחה לו בעתיד, בין השאר במסגרת החלפת נכסים מגבים, זכות שטרם באה לעולם התחייב היזם כאמור, לא ימחה את הזכות לתאגיד הייעודי, אלא לאחר שנוצרה; לעניין זכות עתידה לבוא לקבלת כספים בשל התחייבות כלפי- "זה, "זכות שטרם באה לעולם הנושה בעסקת יסוד, שטרם נוצרה במועד ההתקשרות בעסקת האיגוח. )לסעיף קטן (א 9 סעיף במסגרת הגבלת הפעילות המותרת לתאגיד הייעודי, כמתואר לעיל, התאגיד אינו רשאי להנפיק סדרות נוספות של תעודות התחייבות או להרחיב את היקף הנכסים המגבים שהונפקו או נמכרו למשקיעים בעת ההתקשרות בעסקת האיגוח. יחד עם זאת, מוצע לקבוע כי אם נפרעו הנכסים המגבים במועד מוקדם מהמועד לפירעון תעודות ההתחייבות, רשאי היזם להמחות לתאגיד הייעודי נכס מגבה אחר, חלף הנכס שנפרע, וזאת לשם שמירה על היקף הנכסים המגבים שהומחו לתאגיד הייעודי. כמו כן, מוצע לקבוע כי החלפת נכסים כאמור מותנית בכך שהוסכם על כך מראש במסגרת הסכם ההתקשרות בין היזם לבין התאגיד הייעודי בעסקת האיגוח, וכן בהתחייבויות מול המשקיעים בשטר הנאמנות ובהסכם ההלוואה, לפי העניין, והכול בהתאם לתנאים שנקבעו שם. תנאים אלה יכללו, בין השאר, התייחסות לקריטריונים לבחירת הנכסים המגבים החלופיים ולאופן קביעת המחיר של נכסים אלה. פירעון של נכסים מגבים כאמור במועד מוקדם מהמועד לפירעון תעודות ההתחייבות והחלפת נכסים בעקבות הפירעון האמור, יכול שיתקיימו בשני תרחישים במקרה שבו החייב בחר לפרוע את- עיקריים: הראשון התחייבויותיו במסגרת עסקת היסוד במועד מוקדם מהמועד הקבוע בעסקה, למשל בשל בחירתו לבצע פירעון בעסקאות- מוקדם של משכנתה ("שחלוף נכסים"); השני איגוח שבהן תקופת הפירעון של עסקת היסוד היא קצרה מתקופת הפירעון של תעודות ההתחייבות ונקבע כי הנכסים המגבים הנפרעים יוחלפו בפרקי זמן קבועים ובהתאם למנגנון קבוע מראש. כך למשל באיגוח של אשראי צרכני הניתן באמצעות כרטיסי אשראי, אשר נפרעים על ידי החייבים בתום כל חודש, ומוחלפים בסיומו של כל חודש בעסקאות אשראי צרכני חדש ("אשראי מתגלגל"). )לסעיף קטן (ב כפי שמוצע לקבוע בסעיף קטן (א), החלפת הנכסים המגבים מותרת רק לשם שמירה על היקף הנכסים המגבים הקיימים בעסקת האיגוח ואינה מיועדת להרחבה של היקף הנכסים, באמצעות הנפקה או מתן הלוואות נוספות לשם מימון הרכישה של נכסים נוספים. בהתאם לכך, מוצע להבהיר כי מימון הרכישה של נכס מגבה במסגרת החלפת הנכסים כאמור, ייעשה אך ורק מהתקבולים שהתקבלו מהנכס שנפרע. )לסעיף קטן (ג לעיתים, במועד ההתקשרות בעסקת האיגוח, עסקת היסוד בין החייב לבין הנושה לא הושלמה וכתוצאה מכך טרם נוצרה זכותו של הנושה לקבלת הכספים. כך למשל בעסקאות שבהן מועד ההמחאה הצפוי הוא מאוחר למועד ההתקשרות בעסקת האיגוח; בעסקאות של שחלוף נכסים שבהן ייתכן כי הזכות לקבלת כספים מהלוואת משכנתה היא לגבי משכנתה שטרם ניתנה במועד עריכת עסקת האיגוח, או בעסקאות אשראי צרכני המומחות במסגרת אשראי חודשי מתגלגל, שטרם בוצעו במועד עריכת עסקת האיגוח. בהתאם לכך, מוצע לקבוע כי במועד ההתקשרות בעסקת איגוח היזם יהיה רשאי להתחייב כלפי התאגיד הייעודי כי ימחה לו בעתיד, בין השאר, במסגרת החלפת נכסים מגבים, זכות שטרם באה לעולם. לעניין זה, מוצע להגדיר "זכות שטרם באה לעולם" כזכות עתידה לבוא ,לקבלת כספים בשל התחייבות כלפי הנושה בעסקת יסוד ,שטרם נוצרה במועד ההתקשרות בעסקת האיגוח. עם זאת מוצע לקבוע כי אם התחייב היזם להמחות זכות שטרם באה לעולם כאמור, לא תומחה הזכות לתאגיד הייעודי אלא לאחר שנוצרה. הוראה זו נועדה להבטיח כי המחאת הנכסים המגבים והתשלום בגינם יתבצעו רק בעבור ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו566 המחאת זכות נלווית .10 היזם ימחה לתאגיד הייעודי, במסגרת עסקת איגוח, גם זכות הנלווית לנכס מגבה (א) שהמחה, ובלבד שלא נשללה או הוגבלה עבירותה של הזכות לפי דין; בסעיף זה, "זכות לחוק המחאת חיובים.5 כמשמעותה בסעיף- "נלווית על היזם לעשות את הפעולות הדרושות כדי שכוחה של המחאת הזכויות (ב) האמורות יהיה יפה לכל דבר ועניין. המחאת חיוב שולי נלווה .11 המחאת הנכס המגבה במסגרת עסקת איגוח תכלול גם המחאה של חיוב שולי הנלווה חיוב שאינו מהותי, הנלווה לנכס המגבה ואינו- "לאותו נכס; בסעיף זה, "חיוב שולי נלווה עומד בפני עצמו, ובכלל זה חובת דיווח של הנושה בעסקת היסוד לחייב בעסקת היסוד. שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים .12 ,היזם ישמור, במהלך תקופת עסקת האיגוח, חלק מן הסיכון הגלום בנכסים המגבים (א) בדרך של שמירת חלק מהזכות לקבלת תקבולים מהנכסים המגבים, בדרך של רכישת חלק מתעודות ההתחייבות המגובות בנכסים המונפקות במסגרת עסקת האיגוח או בדרך אחרת, והכול בהתאם להוראות שייקבעו לעניין זה לפי סעיף קטן (ד), ובשיעור מהיקף הנכסים המגבים שלא יפחת מהשיעור הקבוע בתוספת השלישית, ואם קבע המאסדר בשיעור שלא יפחת מהשיעור שקבע כאמור.- )שיעור גבוה יותר לפי סעיף קטן (ג זכויות אשר קיימת ודאות כלכלית ומשפטית באשר לקיומן ולהיתכנות המחאתן לידי התאגיד הייעודי, ובהתאם לכך כי יהיה ניתן לקבוע כי התקיים לגביהם מכר מלא, בהתאם לחוק המוצע. ראו בעניין זה גם את עמדת18 להוראות סעיף '3 חברת דואר ישראל בע"מ נ6/11 השופטת נאור בע"א .3).9.2015 ,חפציבה שיכון ופיתוח בע"מ (נבו ) לסעיף קטן (א10 סעיף , לחוק המחאת חיובים5 הרישה של סעיף חוק המחאת חיובים), קובעת כי- (להלן1969-התשכ"ט "בכפוף להסכם ההמחאה כוללת המחאת זכות גם כל ערבות ושעבוד שניתנו להבטחתה וכל זכות אחרת הנלווית לזכות שנמחתה, במידה שהן עבירות". ההוראה האמורה היא דיספוזיטיבית ותלויה בהסכמות בין הנושה לבין החייב. כדי להגן על זכויות המשקיעים, מוצע לקבוע כי בעת המחאת זכויות לתאגיד הייעודי, היזם יהיה חייב להמחות לתאגיד הייעודי במסגרת החוזה ביניהם, כחלק מעסקת האיגוח, גם כל זכות הנלווית לנכס המגבה שהוא המחה, וזאת ובלבד שלא נשללה או הוגבלה עבירותה של אותה זכות לפי כל דין. לעניין זה מוצע לקבוע כי "זכות נלווית" תפורש כמשמעותה לחוק המחאת חיובים, אשר מתייחס כאמור לכל5 בסעיף ערבות ושעבוד שניתנו להבטחתה וכל זכות אחרת הנלווית אליה, ובלבד שהן עבירות. )לסעיף קטן (ב לחוק המחאת חיובים קובעת כי על5 הסיפה של סעיף הנושה לעשות, לפי דרישת הנמחה, את הפעולות הדרושות כדי שכוחה של המחאת הזכויות האמורות יהיה יפה לכל דבר. באופן דומה מוצע להוסיף ולקבוע גם כאן כי במסגרת עסקת האיגוח היזם יהיה חייב לעשות את כל הפעולות הדרושות כדי שכוחה של המחאת הזכויות יהיה יפה לכל דבר ועניין. ,חובה זו לא תהיה כפופה לדרישת התאגיד הייעודי. כך למשל בכל הנוגע לערבויות ושעבודים שניתנו להבטחת הזכות, היזם יהיה מחויב לבצע את הפעולות הנדרשות להעבירם, בהתאם לדין. בכל הנוגע להעברת הרישומים הרלוונטיים בעסקאות , ובשים1969-המחייבות רישום לפי חוק המקרקעין, התשכ"ט לב לעלויות ולמורכבות הקיימת בהעברת הרישומים במועד זה, ייבחנו תיקונים והתאמות בדין הקיים במטרה להקל ולפשט את הליכי הרישום ושינויים, כך שיוכלו להיעשות בהיקפים גדולים באמצעים דיגיטליים ובלא דרישת שטר העברה. כתנאי להמחאת חבות, להבדיל מהמחאת 11 סעיף זכות, נדרשת הסכמת הנושה, וזאת בהתאם לחוק המחאת חיובים הקובע כי "חבותו של חייב6 לסעיף ניתנת להמחאה, כולה או מקצתה, בהסכם בין החייב לבין הנמחה שבאה עליו הסכמת הנושה, זולת אם נשללה או הוגבלה עבירותה לפי דין". כדי להקל על ביצוע עסקאות איגוח, מוצע כי הוראה זו לא תחול בעת המחאת נכס מגבה במסגרת עסקת איגוח וכי בעת המחאה כאמור יומחו מכוח החוק כל החיובים השוליים הנלווים לאותו נכס מגבה. מוצע ,להגדיר לעניין זה "חיוב שולי נלווה" כחיוב שאינו מהותי הנלווה לנכס המגבה ואינו עומד בפני עצמו, ובכלל זה חובת דיווח של הנושה בעסקת היסוד לחייב בעסקת היסוד. יובהר לעניין זה כי הנושה של החיוב בקשר עם הנכס ,המגבה בעסקת האיגוח, הוא למעשה החייב בעסקת היסוד ביחס לחובות של הנושה בעסקת האיגוח כלפיו, כגון חיוב למסור הודעות ודיווחים בנוגע לזכות המומחית. ההצדקה לייתר את הדרישה לקבלת הסכמת החייב לעניין חיוב כאמור, נעוצה הן בכך שהחיוב כלפי החייב אינו מהותי המוצע העוסק בהגנה על זכויות17 והן לנוכח הוראת סעיף החייב ונותן הבטוחה, וקובע כי כלל הזכויות של החייב יישמרו גם לאחר החלפת הנושה. והתוספת השלישית37– ו12 סעיפים )לסעיף קטן (א כדי להבטיח שהיזם לא ימחה לתאגיד הייעודי נכסים מגבים שהם בעלי סיכון גבוה, בלי שבוצעו הליכי ד ב ר י ה ס ב ר 567 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו לא יבצע היזם פעולות להפחתת חלקו בסיכון הגלום בנכסים המגבים כאמור (ב) בסעיף קטן (א), ובכלל זה פעולות לגידור הסיכון. מאסדר רשאי לקבוע, בכללים, שיעור לעניין שמירת הסיכון הגלום בנכסים (ג) המגבים כאמור בסעיף קטן (א), הגבוה מהשיעור הקבוע בתוספת השלישית, שיחול לעניין יזם שהוא תאגיד המפוקח על ידו, אם מצא כי הדבר דרוש לשם שמירה על יציבות התאגידים המפוקחים על ידו או לשם הגנה על עניינם של המשקיעים, והכול בשים לב, בין השאר, לסוג הנכסים המגבים ולמאפייני התאגיד המפוקח. מאסדר יקבע, בהוראות מאסדר, הוראות לעניין אופן שמירת הסיכון הגלום בנכסים (ד) המגבים כאמור בסעיף קטן (א), בידי יזם שהוא תאגיד המפוקח על ידו; בהוראות כאמור רשאי המאסדר לקבוע תנאים שבהם היזם יהיה רשאי לשמור את הסיכון כאמור באמצעות כהגדרתה בחוק- "תאגיד השולט בו או תאגיד הנשלט בידי מי מהם; לעניין זה, "שליטה :ניירות ערך ובלבד שהשולט מחזיק גם בכל אמצעי השליטה המפורטים להלן חיתום ראויים ובלי שננקטו הצעדים המתאימים להבטחת התשלומים הצפויים להתקבל מהם, מוצע לקבוע כי לכל אורך תקופת עסקת האיגוח, היזם יידרש לשמור חלק מן הסיכון הגלום בנכסים המגבים. הוראה זו, אשר נקבעה בהתאם לסטנדרטים בין־לאומיים, מיועדת לשמר את החשיפה הכלכלית של היזם לנכסים המגבים שהמחה ולהתמודד עם הסיכון המוסרי הנובע מהחשש לקיום תמריצים שיביאו לכך שהיזם יגדיל את חשיפתו לאותם נכסים, מתוך ציפייה להמחותם ולהעביר הלאה את מלוא הסיכון הכרוך בהם. מוצע לקבוע כי שמירת הסיכון תיעשה באחת מהדרכים האלה: שמירת חלק מהזכות לקבלת תקבולים מהנכסים המגבים ("שמירת סיכון אופקית"), רכישת חלק מתעודות ההתחייבות המגובות בנכסים בכל אחת מהשכבות המוחזקות על ידי המשקיעים ("שמירת סיכון אנכית") או בדרך אחרת, והכול בהתאם להוראות שייקבעו על ידי המאסדרים בהוראות מאסדר, לפי סעיף קטן (ד). כמו כן מוצע לקבוע כי שיעור שמירת הסיכון יהיה בשיעור מהיקף הנכסים המגבים שלא יפחת מהשיעור הקבוע בתוספת השלישית או בשיעור גבוה יותר שנקבע לפי הוראות מאסדר שנקבעו לפי סעיף קטן (ג), כפי שיוסבר להלן. (ג), הנגיד, בהתייעצות עם24 בהתאם למוצע בסעיף יושב ראש רשות ניירות ערך, הממונה על שוק ההון והמפקח על נותני שירותים פיננסיים, יהיה רשאי, בצו, לשנות את השיעור הקבוע בתוספת השלישית, ובלבד שהשיעור . האחוז המזערי לשיעור שמירת5%–שייקבע לא יפחת מ הסיכון נקבע בהתאם לשיעור הקבוע כיום ברגולציה בארה"ב ובאירופה. זאת ועוד, מוצע לקבוע כי בצו כאמור רשאי הנגיד לקבוע שיעורים שונים לעסקאות איגוח בעלות מאפיינים שונים, למשל לעניין סוג היזם, סוג הנכסים המגבים וכדומה. )לסעיף קטן (ב כדי להבטיח שתתקיים התכלית של חובת שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים, כאמור בסעיף קטן (א), כך שיזם לא ימחה לתאגיד הייעודי נכסים מגבים שהם בעלי סיכון גבוה, מוצע לאסור על פעולות להפחתת החשיפה של היזם לסיכונים הכרוכים בנכסים המגבים, ובכלל זה פעולות לגידור של הסיכון הכרוך בהם. )לסעיף קטן (ג מוצע להסמיך מאסדר לקבוע, בכללים, שיעור לעניין שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים, הגבוה מהשיעור הקבוע בתוספת השלישית, אשר יחול על יזם שהוא תאגיד המפוקח על ידו, אם מצא כי הדבר דרוש לשם שמירה על יציבות התאגידים המפוקחים על ידו או לשם הגנה על עניינם של המשקיעים, והכול בשים לב, בין השאר, לסוג ,הנכסים המגבים ולמאפייני התאגיד המפוקח. כך לדוגמה המפקח על הבנקים או הממונה על שוק ההון יהיו רשאים לקבוע כי שיעור שימור הסיכון הנדרש מתאגידים בנקאיים או מכשירים פיננסיים מסוימים המפוקחים על ידו יהיה .5%–גבוה מ קביעת השיעור כאמור בידי המאסדר לתאגידים המפוקחים על ידו, תאפשר לו להתאים את שיעור שמירת הסיכון לאותם תאגידים ולהוראות החלות עליהם. גמישות זו נדרשת בשל העובדה כי סוגים מסוימים של נכסים מגבים עשויים להיות בעלי מאפיינים ומבני תמריצים ,שונים המחייבים התאמה כאמור. בקביעת השיעור כאמור יתחשב מאסדר, בין השאר, באסדרה הייחודית החלה על התאגידים המפוקחים על ידו, ובכלל זה תקני חשבונאות ודרישות הון רגולטוריות, ובסוג הנכסים המגבים, תוך התאמה מיטבית של כללי שמירת הסיכון להוראות אלה בפעילותם במסגרת עסקת האיגוח. מאחר שקביעת המאסדר מתגברת על השיעור שנקבע בתוספת השלישית לחוק, מוצע כי המאסדר יקבעה בכללים המתפרסמים ברשומות. )לסעיף קטן (ד ,מוצע לקבוע כי מאסדר יקבע, בהוראות מאסדר הוראות לעניין אופן שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים כאמור בסעיף קטן (א), בידי יזם שהוא תאגיד מפוקח על ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו568 ;הזכות להשתתף ברווחי התאגיד )1( הזכות ליתרת נכסי התאגיד בעת חיסולו לאחר סילוק חבויותיו. )2( הלוואה למימון רכישת הנכסים המגבים .13 התאגיד הייעודי רשאי בעת ההתקשרות בעסקת האיגוח, נוסף על הנפקת תעודות ,התחייבות מגובות בנכסים, ליטול הלוואה לשם מימון הרכישה של הנכסים המגבים אשר המקורות הכספיים היחידים לפירעון הקרן והריבית שהיא נושאת הם התקבולים שתאגיד ייעודי זכאי לקבל מהנכסים המגבים. שעבוד הנכסים המגבים להבטחת שכבות תעודות ההתחייבות .14 כל אחת מהשכבות של תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים תהיה מובטחת (א) ,בשעבוד על כל הנכסים המגבים שבבעלות התאגיד הייעודי, לטובת מחזיקי התעודות ועדיפותה של שכבה על פני שכבות אחרות תהיה רק בהתאם לדרגתה בסדר העדיפות לפירעון; התאגיד הייעודי ישעבד את הנכסים המגבים לטובת מחזיקי התעודות בהתאם להוראות סעיף קטן זה. ידו. כמו כן מוצע לקבוע כי המאסדר יהיה רשאי לקבוע תנאים שבהם יהיה היזם רשאי לשמור את הסיכון כאמור באמצעות תאגיד השולט בו או תאגיד הנשלט בידי מי מהם, וזאת במקרים שבהם מבנה האחזקות של החברות מצדיק מתן אפשרות לבצע את שמירת הסיכון על ידי תאגיד אחר שהוא אינו היזם. עם זאת, כדי להבטיח כי העברת האחריות לשמירת הסיכון לתאגיד אחר לא תשמש כדי להפחית את החשיפה של היזם לסיכון הגלום בנכסים המגבים, מוצע להגביל העברה כאמור לתאגיד השולט ביזם או לתאגיד הנשלט בידי היזם או השולט בו. לעניין זה מוצע להגדיר "שליטה" כהגדרתה בחוק ניירות ערך, שלפיה השולט הוא מי שיש בידו היכולת לכוון את פעילותו של תאגיד, וחזקה על אדם שהוא שולט בתאגיד אם הוא מחזיק מחצית או יותר מזכות ההצבעה באסיפה הכללית או מהזכות למנות דירקטורים של התאגיד או את מנהלו הכללי. זכויות אלה מבטיחות את היכולת המשפטית לכוון את פעולת התאגיד הנשלט, אך כדי להבטיח גם את שמירת החשיפה הכלכלית המלאה ,לסיכון שהיזם נדרש לשמור, השולט הרלוונטי, לפי העניין נדרש גם להחזיק בכל הזכויות להשתתף ברווחי התאגיד ובזכויות ליתרת נכסי התאגיד בעת חיסולו לאחר סילוק חבויותיו. זאת להבדיל מחוקי הפיקוח של התאגידים המפוקחים, שבהם מספיקה שליטה ברוב זכויות אלה כדי לקבוע את קיומה של שליטה. לנוכח חשיבותן של הוראות אלה למניעת סיכון מוסרי בביצוע עסקאות איגוח כמתואר לעיל, מוצע לקבוע בסעיף 3 לחוק המוצע, כי הוראות מאסדר ראשונות לפי סעיף זה7 יותקנו עד יום תחילתו של החוק המוצע. לפי המוצע, התאגיד הייעודי רשאי, בעת13 סעיף ההתקשרות בעסקת האיגוח, נוסף על הנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים, ליטול הלוואה מהמשקיעים לשם מימון הרכישה של הנכסים המגבים. מימון כאמור מקובל לעיתים בעסקאות איגוח מסיבות שונות, דוגמת העדפה של משקיעים להשקיע בנכסים המגבים באופן זה ולא באמצעות רכישת תעודות ההתחייבות, רצון של היזמים לשמר סיכון באמצעות הלוואה כאמור או דרישה של חברות דירוג האשראי מהיזם בעסקת האיגוח כדי לשמר חשיפה שלו לשכבה התחתונה. בהתאם, מוצע כאמור לקבוע כי נטילת הלוואה כאמור תהיה מותרת. ) לסעיף קטן (א14 סעיף מוצע לקבוע כי כל אחת מהשכבות של תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים תהיה מובטחת בשעבוד ,על כל הנכסים המגבים שבבעלות התאגיד הייעודי לטובת מחזיקי התעודות. הוראה זו נועדה למנוע פגיעה במחזיקים של שכבת תעודות התחייבות מסוימת על ידי מחזיקים משכבה אחרת, שעשויה להיגרם בשל ההבדלים בין קבוצות הנכסים המגבים שישועבדו כנגד כל אחת מהשכבות. כך למשל, במקרה שבו תאגיד ייעודי יציע שתי שכבות של תעודות התחייבות אשר כל אחת מהן מגובה בקבוצת נכסים אחרת, והוא אינו עומד בהתחייבויות על פי אחת השכבות, המחזיקים בשכבה זו עשויים לתבוע פירעון מיידי ואף להביא לפירוק התאגיד הייעודי בשל אי־עמידה בהתחייבויותיו כלפיהם, ובכך יפגעו במחזיקי תעודות ההתחייבות מהשכבה האחרת, כשלכאורה אין הצדקה ,כלכלית ממשית לפגיעה כאמור. ההוראה המוצעת נועדה לפיכך, ליצור אחידות באינטרס של המחזיקים בתעודות ההתחייבות מבחינת הנכסים המגבים שהועמדו כנגדן. כמו כן מוצע לקבוע כי עדיפותה של שכבה אחת על פני שכבות אחרות תהיה רק בהתאם לדרגתה בסדר העדיפות לפירעון של תעודות ההתחייבות. הבדל זה, הנובע מהסיכון השונה הגלום בכל שכבה, יבוא לידי ביטוי בתמחור ובתנאים כלכליים שונים של העסקה. ואולם אותה קבוצת נכסים תגבה את כל סדרות תעודות ההתחייבות שיציע התאגיד הייעודי וההבדל לעניין זה בין השכבות השונות יתמצה בעדיפותן לפירעון בלבד, ביחס לאותה קבוצת נכסים. לבסוף מוצע כי התאגיד הייעודי ישעבד את הנכסים המגבים לטובת מחזיקי תעודות ההתחייבות, בהתאם להוראות אלה. ד ב ר י ה ס ב ר 569 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו לא יתקשר יזם עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח אלא אם כן כלל בהסכם ההתקשרות (ב) הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול כאמור בסעיף קטן (א). התקשרות עם שרת לצורך תפעול הנכסים המגבים .15 תאגיד ייעודי לא יבצע בעצמו את הפעולות הדרושות לתפעול הנכסים המגבים (א) ,) שרת- שרכש במסגרת עסקת האיגוח, והוא יתקשר לשם כך עם תאגיד אחר (בחוק זה בכפוף לתנאים לפי סעיף זה. ,התאגיד הייעודי יתקשר רק עם שרת שיש לו ניסיון בתפעול נכסים דומים (ב) וכן משאבים, כוח אדם ומערכות מחשוב הדרושים לביצוע תפקידו ושמתקיימים בו התנאים שקבע השר לפי סעיף קטן (ד), אם קבע. בלי לגרוע מהוראות סעיף קטן (ב), בעסקת איגוח שבה הנושה בעסקת היסוד הוא (ג) :תאגיד מפוקח, לא יתקשר התאגיד הייעודי אלא עם שרת שהוא אחד מאלה ;הנושה בעסקת היסוד )1( - תאגיד מפוקח מאותו סוג של הנושה בעסקת היסוד; ואולם )2( שר האוצר רשאי לקבוע כי השרת יכול שיהיה תאגיד מפוקח שאינו (א) מאותו סוג של הנושה בעסקת היסוד; תקנות לפי פסקת משנה זו לעניין נושה ;בעסקת יסוד המפוקח על ידי המפקח על הבנקים, יותקנו בהסכמת הנגיד )לסעיף קטן (ב מוצע לקבוע כי יזם לא יתקשר עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח, אלא אם כן כלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לשעבד את הנכסים המגבים לטובת מחזיקי תעודות ההתחייבות כמתואר בסעיף קטן (א). סעיף זה קובע הוראות שונות שנועדו להבטיח 15 סעיף ,כי תפעול הנכסים המגבים ייעשה בצורה בטוחה כללי יעילה והוגנת על ידי השרת, תוך הבטחת האינטרסים של כלל הגורמים המעורבים בעסקת האיגוח. )לסעיף קטן (א בהמשך להגבלת הפעולות המותרות לתאגיד הייעודי (ב) והרצון להבטיח את עצמאותו ביחס7 כמוצע בסעיף לגורמים אחרים הקשורים לביצוע העסקה, מוצע לקבוע כי תאגיד ייעודי לא יבצע בעצמו את הפעולות הדרושות לתפעול הנכסים המגבים, כפי שמוצע לקבוע בהגדרת המוצע. מונח2 המונח "תפעול הנכסים המגבים" בסעיף זה כולל את ביצוע כל הפעולות הדרושות לשם גביית התקבולים מהנכסים המגבים, ובכלל זה מימוש בטוחות שניתנו להבטחתם ומשלוח התראה לחייב בעסקת היסוד בדבר נקיטת פעולות גבייה או מימוש כאמור. מוצע כי לשם ביצוע פעולות אלה יתקשר התאגיד הייעודי עם תאגיד אחר שיכונה "שרת". )לסעיף קטן (ב לנוכח התפקיד המרכזי של השרת בהבטחת התשלומים המתקבלים מהנכסים המגבים והצורך להבטיח כי יהיה בעל יכולות מתאימות לביצוע תפקידו המחייב אחריות רבה ומגלם סיכונים שונים, מוצע לקבוע כי התאגיד הייעודי יתקשר רק עם שרת שהוא בעל ניסיון בתפעול של נכסים מגבים מסוג דומה, שיש בידיו משאבים, כוח אדם ומערכות מחשוב הדרושים לביצוע תפקידו ושמתקיימים בו תנאים נוספים הנדרשים משרת שקבע השר לפי סעיף קטן (ד), אם קבע. )לסעיף קטן (ג כדי להבטיח את ההגנה על הנושים בעסקת היסוד וכן להבטיח כי עסקת יסוד שהנושה שלה היה מפוקח תמשיך להיות בפיקוח רגולטורי, מוצע לקבוע כי בלי לגרוע מהוראות סעיף קטן (ב) לעניין התנאים הנדרשים להתקיים בשרת בעסקת איגוח, אם הנושה בעסקת היסוד הוא תאגיד מפוקח, המשך ניהול העסקה ותפעולה יבוצעו על ידי הנושה בעסקת היסוד או תאגיד מפוקח מאותו סוג של הנושה בעסקת היסוד. על אף האמור, מוצע להסמיך את שר האוצר, ובמקרה של נושה בעסקת היסוד שהוא תאגיד בהסכמת הנגיד, לקבוע כי- בפיקוח המפקח על הבנקים שרת יכול שיהיה תאגיד מפוקח שאינו מאותו סוג של הנושה בעסקת היסוד. כמו כן, מוצע לקבוע כי בהסכם בין היזם לבין התאגיד הייעודי ניתן לקבוע כי השרת בעסקת האיגוח יכול שיהיה תאגיד מפוקח שאינו מאותו סוג של הנושה בעסקת היסוד, ובלבד שהדבר הותר במפורש בהוראות המאסדר החלות על הנושה בעסקת היסוד. הוראה אחרונה זו נועדה לאפשר תפעול של הנכסים המגבים על ידי תאגידים מפוקחים אחרים, למשל באמצעות מיקור חוץ שנעשה בכפוף להוראות המאסדר. האפשרות לתפעל את הנכסים המגבים באמצעות שרת שאינו מאותו סוג של הנושה בעסקת היסוד, כפופה, בין השאר, להוראת סעיף (ג) להצעת החוק, הקובעת כי על שרת שמונה לפי סעיף16 קטן זה יחולו כל החובות בנוגע לנכסים המגבים החלות לפי דין על הנושה בעסקת היסוד. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו570 בהסכם בין היזם לתאגיד הייעודי ניתן לקבוע כי השרת בעסקת (ב) האיגוח יכול שיהיה תאגיד מפוקח שאינו מאותו סוג של הנושה בעסקת היסוד, אם נקבע כך בהוראות מאסדר החלות על הנושה בעסקת היסוד. שר האוצר, בהסכמת שר המשפטים, רשאי לקבוע תנאים נוספים הנדרשים משרת (ד) לשם תפעול הנכסים המגבים במסגרת עסקת איגוח, ובכלל זה לעניין ביטוח והון עצמי נדרש, והכול דרך כלל או לעניין עסקאות איגוח בעלות מאפיינים מסוימים. )(ה הסתיימה ההתקשרות עם שרת לפני תום תקופת עסקת האיגוח, יתקשר )1( התאגיד הייעודי עם שרת אחר, לשם שמירת רציפות התפעול של הנכסים המגבים. בהסכם בין השרת לבין התאגיד הייעודי ייקבעו חובות השרת והפעולות )2( הדרושות כדי להבטיח שהחלפת השרת, לרבות בשל הליכי חדלות פירעון או פירוק ,של השרת, לא תביא להפסקת שירותי התפעול של הנכסים המגבים; לעניין זה הליכי חדלות פירעון כהגדרתם בחוק חדלות- ""הליכי חדלות פירעון או פירוק , הליכים לפי חלק שמיני א' לחוק החברות9‏2018-פירעון ושיקום כלכלי, התשע"ח .10‏1983-או הליכי כינוס נכסים לפי פקודת החברות [נוסח חדש], התשמ"ג שר האוצר רשאי לקבוע הוראות לעניין אופן החלפת שרת, ורשאי מאסדר 3) ( לקבוע הוראות לעניין זה, בכפוף לתקנות שהתקין השר לפי פסקה זו, אם התקין תקנות כאמור. לא יתקשר היזם בעסקת איגוח עם התאגיד הייעודי אלא אם כן כלל בהסכם (ו) ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול לעניין התקשרות עם שרת בהתאם להוראות לפי סעיף זה. היזם יכול שיהיה השרת בעסקת האיגוח, ובלבד שמתקיימים בו התנאים הנדרשים (ז) משרת לפי סעיף זה. )לסעיף קטן (ד לנוכח תפקידו המרכזי של השרת בעסקת האיגוח וההשלכות העשויות לנבוע מפגיעה בפעילותו או באיתנותו הפיננסית ולהשפיע על יכולתו לתפעל את הנכסים המגבים ,ולהבטיח את התשלומים למחזיקי תעודות ההתחייבות מוצע לקבוע כי שר האוצר, בהסכמת שר המשפטים, יהיה רשאי לקבוע תנאים נוספים הנדרשים משרת לשם תפעול הנכסים המגבים, ובכלל זה הוראות לעניין ביטוח והון עצמי נדרש. תנאים כאמור יכול שייקבעו, בין השאר, בשים לב למאפייני עסקאות האיגוח המתופעלות על ידי השרת והצרכים והסיכונים הכרוכים בתפעולן. )לסעיף קטן (ה כדי להבטיח את רציפות התפעול של הנכסים המגבים, מוצע לקבוע הוראות לעניין המעבר בין שרתים במהלך חיי עסקת האיגוח. כך, מוצע לקבוע כי אם הסתיימה ההתקשרות עם השרת לפני תום תקופת עסקת האיגוח, למשל בשל הפרת החוזה או החלטת מחזיקי תעודות ההתחייבות, התאגיד הייעודי יתקשר עם שרת אחר; עוד מוצע לקבוע דרישה ולפיה בהסכם בין השרת לבין התאגיד הייעודי ייקבעו חובות השרת והפעולות הדרושות כדי להבטיח שהחלפת השרת, לרבות בשל הליכי חדלות פירעון או פירוק של השרת, לא תביא להפסקת שירותי התפעול וכדי להבטיח את רציפותם. לעניין זה מוצע להגדיר "הליכי חדלות פירעון או פירוק" באופן רחב, כהגדרת "הליכי חדלות פירעון" בחוק חדלות פירעון , או הליכים לפי חלק שמיני2018-ושיקום כלכלי, התשע"ח א' לחוק החברות העוסק בפירוק חברות, או הליכי כינוס ;1983-נכסים לפי פקודת החברות [נוסח חדש], התשמ"ג כמו כן מוצע לקבוע כי שר האוצר יהיה רשאי לקבוע הוראות לעניין אופן החלפת השרת, וכי מאסדר יהיה רשאי לקבוע הוראות לעניין זה, בכפוף לתקנות שהתקין השר אם התקין תקנות כאמור. )לסעיף קטן (ו מוצע לקבוע כי לא יתקשר יזם בעסקת איגוח עם תאגיד ייעודי, אלא אם כן כלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול לעניין התקשרות עם שרת בהתאם להוראות לפי סעיף זה. )לסעיף קטן (ז מוצע להבהיר כי היזם יכול שיהיה השרת בעסקת האיגוח, כפי שמקובל בעסקאות איגוח רבות, ובלבד שמתקיימים בו כל התנאים הנדרשים משרת לפי סעיף זה. 3.10 'ס"ח התשע"ח, עמ 9 .761 '3, עמ7 דיני מדינת ישראל, נוסח חדש 10 ד ב ר י ה ס ב ר 571 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו חובות השרת ואופן ביצוע תפקידו .16 )(א השרת חב כלפי התאגיד הייעודי וכלפי המשקיעים בחובת זהירות כאמור )1( ; אין בהוראות פסקה זו כדי למנוע11‏]3 לפקודת הנזיקין [נוסח חדש63 ו־5 בסעיפים את קיומה של חובת זהירות של השרת כלפי אדם אחר. השרת ינהג בזהירות וברמת מיומנות ששרת סביר היה נוהג בהן בנסיבות )2( דומות, וינקוט את כל האמצעים הסבירים להבטחת ענייניהם של התאגיד הייעודי ושל המשקיעים. בביצוע תפקידו ינהג השרת בתום לב, יימנע מניצול כוחו לרעה, ויימנע מכל (ב) פעולה שיש בה ניגוד עניינים בין מילוי תפקידו כשרת לבין תפקיד אחר שלו או לבין ענייניו האישיים. ), יחולו עליו כל החובות בנוגע לנכסים המגבים2()(ג15 שרת שמונה כאמור בסעיף (ג) החלות לפי דין על הנושה בעסקת היסוד. שר האוצר רשאי לקבוע הוראות לעניין אופן גביית התקבולים מהנכסים המגבים (ד) בידי השרת, שמירתם והעברתם לתאגיד הייעודי. ,)מאסדר רשאי לקבוע, בהוראות מאסדר, הוראות בעניינים כאמור בסעיף קטן (ד (ה) שיחולו על שרת שהוא תאגיד המפוקח על ידו, בכפוף לתקנות שהתקין השר לפי אותו סעיף קטן, אם התקין תקנות כאמור. כדי להבטיח את מחויבות השרת לתפקידו 16 סעיף ואת פעילותו כראוי בניהול הכספים הנובעים כללי מהנכסים המגבים, תפקיד הדורש אחריות רבה והמגלם סיכונים שונים, מוצע להטיל על השרת כמה חובות שבהן יידרש לעמוד במסגרת תפקידו. )לסעיף קטן (א מוצע לקבוע במפורש כי חובת הזהירות של ,השרת תחול כלפי התאגיד הייעודי וכלפי המשקיעים בפעולותיו בקשר עם הנכסים המגבים; בכך יהיה השרת ,חשוף לתביעותיהם במקרה שפעל בניגוד לחובות אלה והכול בהתאם להוראות הדין הכללי ופקודת הנזיקין [נוסח חדש]. מוצע להבהיר כי אין בהוראה זו כדי למנוע את קיומה של חובת זהירות של השרת כלפי אדם אחר, בהתאם לכל דין. כמו כן מוצע להבהיר כי סטנדרט הזהירות שעל השרת לעמוד בו, מחייב אותו לנהוג בזהירות וברמת מיומנות ששרת סביר היה נוהג בהן בנסיבות דומות, וכי לשם עמידה בחובה זו עליו לנקוט את כל האמצעים הסבירים להבטחת עניינם של התאגיד הייעודי ושל המשקיעים. )לסעיף קטן (ב ,מוצע לקבוע כי בביצוע תפקידו ינהג השרת בתום לב יימנע מניצול כוחו לרעה, ויימנע מכל פעולה שיש בה ניגוד עניינים בין מילוי תפקידו כשרת לבין תפקיד אחר שלו או לבין ענייניו האישיים. החשש מפני פעילות בניגוד עניינים מתגבר בעיקר בעסקאות איגוח של הלוואות שבהן היזם פועל גם כשרת. בעסקאות מסוג זה עלול לכאורה להתקיים ניגוד עניינים מובנה בפעילות השרת, הואיל ומצד אחד הוא מחויב לפעול בהתאם להסכם מתן השירותים, ומצד שני הוא ממשיך לקיים מערכת יחסים עסקית עם הלווים. ניגוד עניינים זה כשלעצמו לא יפסול את התאגיד מלשמש כשרת, ואולם עליו לנהוג בתום לב ולהימנע מניצול כוחו לרעה במקרים אלה. )לסעיף קטן (ג מוצע לקבוע כי מקום שבו מונה שרת שאינו הנושה ,)2()(ג15 בעסקת היסוד, בהתאם לאחת החלופות שבסעיף יחולו על השרת כל החובות בנוגע לנכסים המגבים החלות לפי דין על הנושה בעסקת היסוד. כך למשל הוראות לעניין דרישות הון לפי חוקי הפיקוח הפיננסיים, הגנות צרכניות , או חובות מכוח חוק1993-לפי חוק אשראי הוגן, התשנ"ג , החלות על תפעול הנכסים2000-איסור הלבנת הון, התש"ס המגבים. )לסעיפים קטנים (ד) ו–(ה כדי להבטיח את האינטרסים של המשקיעים, מוצע להסמיך את שר האוצר להתקין תקנות בנוגע לאופן גביית התקבולים מהנכסים המגבים בידי השרת, שמירתם והעברתם לתאגיד הייעודי. כמו כן מוצע לקבוע כי מאסדר יהיה רשאי לקבוע, בהוראות מאסדר, הוראות בעניינים אלה שיחולו על שרת שהוא תאגיד המפוקח על ידו, בכפוף לתקנות שהתקין השר לפי סעיף קטן (ד), אם התקין תקנות כאמור. .266 ', עמ10 דיני מדינת ישראל, נוסח חדש 11 ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו572 תאגיד ייעודי יכלול בהסכם בינו לבין השרת את ההוראות שנקבעו לפי סעיפים (ו) קטנים (ד) ו–(ה). לא יתקשר יזם עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח אלא אם כן כלל בהסכם ההתקשרות (ז) הוראה המחייבת את התאגיד הייעודי לפעול בהתאם להוראות סעיף קטן (ו). הגנה על זכויות החייב ונותן הבטוחה .17 נערכה עסקת איגוח, לא ייפגעו בשל כך זכויות החייב בעסקת היסוד, ואם ניתנה בטוחה לא ייפגעו בשל כך זכויות נותן הבטוחה ובכלל זה בעל הנכס- להבטחת הנכס המגבה נותן הבטוחה), ויחולו על התאגיד- נושא הבטוחה או הערב, לפי העניין (בסעיף זה הייעודי והשרת כל ההוראות שנקבעו לפי דין להגנת החייב או נותן הבטוחה, וכל ההוראות שנקבעו בהסכם, במסגרת עסקת היסוד, לטובת החייב או נותן הבטוחה, אשר ,היו חלות על היזם אילו היזם לא היה ממחה את הנכסים המגבים לתאגיד הייעודי לרבות הוראות לעניין הסכמה להחלפת הבטוחה ולעניין מתן בטוחות נוספות לגבי שעבוד, ערבות או כל בטוחה אחרת שניתנו- "הנכס נושא הבטוחה; לעניין זה, "בטוחה להבטחת הנכס המגבה. סיווג המחאת נכסים מגבים במסגרת עסקת איגוח כעסקת מכר .18 מתקיימים התנאים כמפורט להלן, תיחשב המחאת הנכסים המגבים מהיזם (א) לתאגיד הייעודי, במסגרת עסקת איגוח לרבות במסגרת החלפת נכסים מגבים לפי :, לכל דבר ועניין, כעסקת מכר של הנכסים המגבים9 סעיף התאגיד הייעודי רשאי לעשות בנכסים המגבים כל פעולה, בכפוף להגבלות )1( לפי דין, וליזם אין זכות להגביל את התאגיד הייעודי מלבצע פעולה כלשהי הגבלת התאגיד- בנכסים המגבים או לחייבו לבצע פעולה כאמור (בפסקה זו הייעודי); לעניין זה לא יראו כהגבלת התאגיד הייעודי איסור שחל על התאגיד הייעודי להמחות את הנכסים המגבים למי שאינו תאגיד מפוקח מסוג שקבע ;היזם בהסכם ההתקשרות בעסקת האיגוח )לסעיפים קטנים (ו) ו–(ז כדי להבטיח את יישומו של סעיף זה על ידי השרת בעסקת האיגוח, מוצע לקבוע כי תאגיד ייעודי יכלול בהסכם בינו לבין השרת את ההוראות שנקבעו לפי סעיפים קטנים (ד) ו–(ה), וכן כי לא יתקשר יזם עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח, אלא אם כן כלל בהסכם ההתקשרות עימו הוראה המחייבת את התאגיד הייעודי לפעול כאמור. הוראה זו נועדה למנוע מצב שזכויותיו של17 סעיף החייב בעסקת יסוד שהומחתה במסגרת עסקת איגוח ייפגעו מעצם המחאת העסקה. לשם כך מוצע לקבוע מפורשות בחוק, כי עסקת האיגוח לא תפגע בזכויותיו של החייב בעסקת היסוד. כמו כן מוצע לקבוע כי אם ניתנה בטוחה להבטחת הנכס המגבה, לא ייפגעו בשל כך זכויות נותן הבטוחה, בין שהוא בעל הנכס נושא הבטוחה ובין שהוא ערב אחר, ויחולו על התאגיד הייעודי והשרת כל ,ההוראות שנקבעו לפי דין להגנת החייב או נותן הבטוחה ,וכל ההוראות שנקבעו בהסכם, במסגרת עסקת היסוד לטובת החייב או נותן הבטוחה, שהיו חלות על היזם עד למועד העברת הזכויות והחובות לפי עסקת היסוד אילו היזם לא היה מעביר את הזכויות. כמו כן מוצע להבהיר כי ,בין זכויות החייב אשר יחולו על התאגיד הייעודי והשרת ייכללו הוראות לעניין הסכמה להחלפת הבטוחה ולעניין מתן בטוחות נוספות לגבי הנכס נושא הבטוחה, דוגמת האפשרות לשעבוד נכס מקרקעין ("משכנתה שנייה") שהיא בדרגת עדיפות נמוכה יותר לפירעון מהדרגה שבה משועבד הנכס לטובת המשקיעים במסגרת עסקת האיגוח. לעניין זה מוצע להגדיר בטוחה כשעבוד, ערבות או כל בטוחה אחרת שניתנו להבטחת הנכס המגבה. ) לסעיף קטן (א18 סעיף עסקת האיגוח נועדה לאפשר אפיק מימוני נוסף תוך נטרול הסיכונים האחרים הכרוכים בפעילותו של היזם, על ידי הפרדת הנכסים המועברים לתאגיד הייעודי משאר נכסי היזם וייחודם לתשלום למחזיקי תעודות ההתחייבות. כך, רק באמצעות ניתוקם של הנכסים המועברים מהסיכונים הכרוכים בפעילותו של היזם, יכול היזם לקבל מימון בתנאים טובים יותר מאלה שהיה מקבל באמצעות הנפקה ישירה של ניירות ערך. אם לא יהיה ניתוק כאמור, במקרה של חדלות פירעון של היזם, נכסים ,אלה יהיו חלק ממסת הנכסים העומדת לחלוקה לנושים ומחזיקי ניירות הערך ייאלצו להתחלק בהם עם שאר נושיו של היזם. אחד הקשיים בפיתוח שוק האיגוח בישראל נובע מחוסר הוודאות המשפטית באשר לסיווג העסקה כעסקת מכר, שבה הבעלות בנכסים המועברים עוברת במלואה, או כעסקת אשראי שבה הנכסים המועברים ד ב ר י ה ס ב ר 573הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו בהסכם ההתקשרות שבין היזם לבין התאגיד הייעודי נקבע כי העברה של )2( תקבולים המתקבלים מהנכסים המגבים, מהיזם לתאגיד הייעודי, ישירות או באמצעות שרת שאינו היזם, תיעשה בהקדם האפשרי ולא יאוחר משלושה ימי עסקים ממועד קבלתם; לעניין זה, יראו העברה של תקבולים לחשבון המוחזק ;בנאמנות לטובת התאגיד הייעודי, כהעברה לתאגיד הייעודי סכום התמורה בעד המחאת הנכסים המגבים הוא סכום קבוע שאינו ניתן 3) ( לשינוי במהלך תקופת עסקת האיגוח, ומשקף, בהתאם להערכת הצדדים, את ;) סכום התמורה- שווי הנכסים המגבים במועד המכירה (בסעיף זה משמשים כביטחונות גרידא. חוסר הוודאות נובע, בין 1967-(ב) לחוק המשכון, התשכ"ז2 השאר, מהוראות סעיף חוק המשכון), הקובע כי "הוראות חוק זה יחולו- (להלן על עסקה שכוונתה שעבוד נכס כערובה לחיוב, יהיה כינויה של העסקה אשר יהיה". אם העסקה הייתה מסווגת כעסקת אשראי והמשכון לא נרשם כדין, אזי העסקה לא )תקנה לנושה (קרי לתאגיד הייעודי ומכאן למשקיעים עדיפות על פני נושיו האחרים של היזם, שלא ידעו על העסקה האמורה. זאת בעוד שאם העסקה הייתה מסווגת ,כמכר, היה התאגיד הייעודי עדיף על פני שאר הנושים שכן הנכס האמור לא היה נכלל במסת הנכסים העומדת לחלוקה בפירוק. אף בדירקטיבה נקבע כי קיומה של ודאות משפטית ביחס למכר האמיתי של הנכסים המגבים, אשר מגינה על המשקיעים מפני סיכוני חדלות הפירעון של היזם, היא תנאי להתקיימות עקרון הפשטות בעסקת איגוח פורסם תיקון לדירקטיבה2021 (כמתואר לעיל, בשנתSTS גם בעבור עסקאות איגוחSTS אשר קבע תקן לעסקת איגוח ,סינתטיות, שבהן נעשה איגוח של סיכוני האשראי בלבד אך אין עוררין על כך שמדובר בעסקאות שאינן מקיימות את דרישת המכר המלא). על רקע האמור וכדי להקנות את הוודאות הנדרשת לעסקאות האיגוח, מוצע לקבוע תנאים ברורים לסיווגה של העסקה כעסקת מכר, כפי שנקבעו בדין הישראלי (ראו ' קופאס פיננס (ישראל) בע"מ נ7281/15 לעניין זה ע"א )).22.5.18 ,אגרקסקו חברה לייצוא חקלאי בע"מ ואח' (נבו כפי שיפורט בדברי ההסבר לסעיף קטן (ג) להלן, היזם יידרש לכלול בהסכם ההתקשרות שבינו לבין התאגיד הייעודי את כל ההוראות הדרושות כדי שהמחאת הנכסים על ידו במסגרת עסקת האיגוח תיחשב כעסקת מכר לפי סעיף קטן (א). בכך יהיה ניתן להבטיח כי עסקאות האיגוח יהיו עסקאות מכר אמיתי של הנכסים המגבים. ואלה התנאים לסיווגה של המחאת נכסים מגבים במסגרת עסקת :איגוח, כעסקת מכר )  התאגיד הייעודי רשאי לעשות בנכסים המגבים כל1( פעולה, בכפוף להגבלות לפי דין, וליזם אין זכות להגביל את התאגיד הייעודי מלבצע כל פעולה בנכסים המגבים או לחייבו לבצע פעולה כאמור. מוצע להבהיר כי לא יראו כהגבלה אסורה של התאגיד על פי סעיף זה איסור על התאגיד הייעודי להמחות את הנכסים המגבים למי שאינו תאגיד מפוקח מסוג שקבע היזם (להבדיל מאיסור ביחס לתאגידים מסוימים), וזאת למשל משיקולי מוניטין של היזם בנוגע לסוג התאגיד ;המנהל את הנכסים שהוא יצר )  בהסכם ההתקשרות שבין היזם לבין התאגיד הייעודי2( נקבע כי העברה של תקבולים המתקבלים מהנכסים ,המגבים אצל יזם המשמש כשרת של עסקת האיגוח תיעשה בהקדם האפשרי ולא יאוחר משלושה ימי עסקים ממועד קבלתם מהחייב בעסקת היסוד. זאת, כדי לחזק את ההפרדה בין נכסי היזם לבין נכסי התאגיד הייעודי. כמו כן, כדי להקל על תפעול העסקאות, מוצע לקבוע כי יראו העברה של תקבולים לחשבון המוחזק בנאמנות לטובת התאגיד הייעודי, כהעברה לתאגיד הייעודי לפי סעיף זה. כיום, העברת מרבית התשלומים לתאגיד הייעודי נעשית באופן אוטומטי באמצעות עדכון קוד העסקה במערכות המחשוב של הגופים הפיננסיים. עם זאת, כדי לאפשר גמישות מסוימת במקרים שבהם אירעה תקלה נקודתית או העברה הדורשת בירור, למשל בעבור תאגידים פיננסיים אשר מעניקים ללקוחות מגוון שירותים פיננסיים היוצרים ,מורכבות בזיהוי התשלומים המתקבלים מהלקוחות מוצע לקבוע כי העברת התשלומים יכול שתיעשה בתוך שלושה ימי עסקים או לחשבון המוחזק בנאמנות לטובת התאגיד הייעודי. על חשבון כאמור יחולו כלל הוראות חוק 3 לחוק , ובכלל זה הוראת סעיף1979-הנאמנות, התשל"ט הנאמנות שלפיה אין לרדת לנכסי הנאמנות אלא בשל חובות המוטלים עליהם או הנובעים מפעולות הנאמנות וכי הנאמן חייב להחזיק את נכסי הנאמנות בנפרד מנכסים ;אחרים או בדרך אחרת המאפשרת להבחין ביניהם 3)  סכום התמורה בעד המחאת הנכסים המגבים, שנקבע( בהסכם ההתקשרות בין היזם לבין התאגיד הייעודי, הוא סכום קבוע, שאינו ניתן לשינוי במהלך תקופת עסקת ,האיגוח. כמו כן מוצע לקבוע כי סכום התמורה משקף בהתאם להערכת הצדדים, את שווי הנכסים המגבים במועד המכירה. דרישה זו מלמדת על כך שמדובר בעסקת מכר ולא משכון. בעסקת משכון בדרך כלל יבקש הממשכן לשעבד נכס שערכו גבוה מסכום האשראי שנתן, כדי להבטיח את פירעונו של החוב תוך השארת מרווח ביטחון. הדרישה שערך התמורה ישקף את ערך הנכסים מונעת אפשרות זו. נוסף על כך, דרישה זו מגינה על זכויות נושי ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו574 לתאגיד הייעודי אין זכות לקבל מהיזם החזר כספי, אם ערך הנכסים )4( המגבים ירד מסכום התמורה; אין בהוראות פסקה זו כדי למנוע פיצוי או שיפוי ;לפי כל דין בשל מצג שווא או בשל הפרת התחייבויות הצדדים לעסקת האיגוח ליזם אין זכות לרכוש בחזרה את הנכסים המגבים, למעט במסגרת אופציית )5( ;) שהוסכם עליה בעסקת האיגוח4()(ג7 רכש מנקה כהגדרתה בסעיף בכל המחאה- לעניין עסקת איגוח שבה היזם אינו הנושה בעסקת היסוד )6( של הנכסים המגבים שנעשתה לאחר ההתקשרות בעסקת היסוד ועד להמחאתם ), בשינויים המחויבים.5( ) עד1( ליזם התקיימו התנאים המפורטים בפסקאות אין בהוראות סעיף זה כדי לפגוע בסיווגה של המחאת זכויות שחוק זה אינו חל (ב) עליה, כעסקת מכר, בהתאם להוראות כל דין. לא יתקשר יזם עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח אלא אם כן כלל בהסכם ההתקשרות (ג) את כל ההוראות הדרושות כדי שהמחאת הנכסים על ידו במסגרת עסקת האיגוח תיחשב כעסקת מכר כאמור בסעיף קטן (א). היזם, שכן אף על פי שהנכסים המגבים נגרעים ממסת ;הנכסים העומדת לחלוקה, מלוא ערכם נכנס לקופת היזם ,)  לתאגיד הייעודי אין זכות לקבלת החזר תמורה מהיזם4( במקרה שערך הנכסים המועברים יהיה בסופו של יום נמוך מהסכום שנקבע מראש. כאמור, עסקת מכר משקפת העברת סיכונים מלאה בקשר לנכסים הנמכרים מהמוכר לנמכר. הוראה זו נועדה להבהיר כי הסיכון בנכסים המגבים הועבר לתאגיד הייעודי, כך שהיזם יוכל להפחית מהמאזן שלו ,את הנכסים המגבים האמורים וליהנות ממכירתם. זאת בשונה מעסקאות משכון שבהן הנכס ניתן כבטוחה בלבד להבטחת פירעונו של חוב, ואם לא היה בנכסים המועברים כדי לפרוע את החוב האמור, היה רשאי התאגיד הייעודי לתבוע מהיזם את היתרה. עם זאת מוצע להבהיר כי אין באמור כדי למנוע פיצוי או שיפוי לפי כל דין, בשל מצג שווא או בשל הפרת התחייבויות הצדדים לעסקה, וזאת מאחר שתשלומים כאמור אינם קשורים לסיכון הכרוך בנכסים המגבים עצמם ;אלא להתחייבויות חוזיות אחרות בקשר עם העסקה ,)  ליזם אין זכות לרכוש בחזרה את הנכסים המגבים5( למעט במסגרת אופציית רכש מנקה כהגדרתה בסעיף ,) המוצע, שהוסכם עליה בעסקת האיגוח. כאמור4()(ג7 הזכות לבצע עסקאות בנכסים, ובכלל זה לרכוש או למכור אותם, מהווה סממן של מכר ועל כן עליה להיות נתונה לתאגיד הייעודי ולמשקיעים בלבד. כמו כן, האפשרות לרכוש חזרה את הנכסים המגבים על ידי היזם מהווה מעין שיור בעלות ביחס לנכסים המגבים ומלמדת על כך שלא הועברו מלוא הסיכונים הגלומים בהם לתאגיד הייעודי. זאת, משום שבדרך של מתן זכות לרכוש מחדש היזם יכול ליהנות מעליית ערך של הנכסים המגבים, ואילו בעסקת מכר הרוכש זכאי ליהנות מעליית ערך כאמור. עם זאת, מוצע לקבוע שאין בכך כדי למנוע את קיומה של אופציית רכש מנקה שהוסכם עליה מראש במסגרת עסקת האיגוח, וזאת בתנאי שהיא נעשית בהתאם להגדרת המונח ) המוצע, כדי להבטיח שלא ייפגעו היבטי4()(ג7 בסעיף המכר האמיתי של העסקה. )6( לפסקה לעניין עסקת איגוח שבה היזם אינו הנושה בעסקת בכל המחאה של הנכסים המגבים, שנעשתה- היסוד ,לאחר ההתקשרות בעסקת היסוד ועד להמחאתם ליזם ), בשינויים5( ) עד1( התקיימו התנאים המפורטים בפסקאות (ג) מוצע לקבוע כי היזם יכול שיהיה5 המחויבים. בסעיף הנושה בעסקת היסוד או צד שלישי שרכש נכסים מגבים מאחר. כדי להבטיח כי גם בעסקאות איגוח שבהן היזם אינו הנושה בעסקת היסוד, הנכסים המגבים מועברים לידי התאגיד הייעודי בעסקת מכר אמיתי, מוצע לקבוע כי בכל המחאה בשרשרת המחאת הנכסים המגבים, שנעשתה ,לאחר ההתקשרות בעסקת היסוד ועד להמחאתם ליזם ), בשינויים5( ) עד1( התקיימו התנאים המפורטים בפסקאות המחויבים. הוראה דומה מצויה גם בדירקטיבה במטרה להבטיח שהנכסים המגבים מועברים לתאגיד הייעודי בעסקת מכר אמיתי, על כל המשתמע מכך. )לסעיף קטן (ב כיום מתבצעות עסקאות שונות שבהן נעשית המחאה של תזרימי תשלומים של עסקאות והתחייבויות פיננסיות שונות, אשר חלקן נעשות כעסקה שכוונתה שעבוד נכס כערובה לחיוב ובחלקן נעשית מכירה של התזרימים תחת משטר משפטי של מכר מלא, וזאת, בין השאר, בהתאם לכללים שנקבעו בפסיקה. לנוכח הוראות הסעיף אשר באות להבהיר מתי עסקאות איגוח ייחשבו כעסקת מכר של הנכסים המגבים, מוצע להבהיר כי אין בהוראות הסעיף המוצע כדי לשנות או לגרוע מן הדין הקיים, בקשר להמחאת זכויות וסיווגן כעסקאות מכר, ובכלל זה פרשנות הדין הקיים על פי הפסיקה. )לסעיף קטן (ג כדי להבטיח כי המחאת נכסים מגבים לתאגיד הייעודי תיעשה בעסקת מכר אמיתי, מוצע לקבוע כי יזם ד ב ר י ה ס ב ר 575 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו פרק ד': עונשין ועיצום כספי סימן א': עונשין עונשין .19 -) לחוק העונשין, התשל"ז4()(א61 כפל הקנס הקבוע בסעיף- העושה אחד מאלה, דינו :12‏1977 ;)(א5 מי שמתקשר בעסקת איגוח כיזם, ואינו תאגיד, בניגוד להוראות סעיף )1( תאגיד שאינו תאגיד מפוקח שמתקשר בעסקת איגוח כיזם בלי שמתקיימים בו )2( ;)(ב5 המאפיינים שנקבעו לפי סעיף יזם שאינו תאגיד מפוקח המתקשר בעסקת איגוח בלא שהתקשר עם מאגח 3) ( (א).6 בהתאם להוראות סעיף סימן ב': עיצום כספי הגדרת הסכום הבסיסי .20 סכום כמפורט בתוספת הרביעית.- "בסימן זה, "הסכום הבסיסי עיצום כספי .21 ,הפר יזם או שרת, שהוא תאגיד מפוקח, או מאגח, הוראה מההוראות לפי חוק זה כמפורט להלן, רשאי המאסדר להטיל עליו עיצום כספי, לפי הוראות סימן זה, בסכום :כמפורט להלן, לפי העניין ; עיצום כספי בסכום הבסיסי- הוראה המנויה בחלק א' לתוספת החמישית )1( לא יתקשר עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח, אלא אם כן כלל בהסכם ההתקשרות עימו את כל ההוראות הדרושות כדי שהמחאת הנכסים על ידו במסגרת עסקת האיגוח תיחשב כעסקת מכר כאמור בסעיף קטן (א) לעיל. פרק ד': עונשין ועיצום כספי סימן א': עונשין , מוצע לקבוע כי התקשרות בעסקת איגוח כיזם 19 סעיף על ידי מי שאינו תאגיד, בניגוד להוראות (א), וכן התקשרות של תאגיד שאינו תאגיד מפוקח5 סעיף כיזם בעסקת איגוח, בלי שהתקיימו בו המאפיינים שנקבעו (ב) או בלא שהתקשר עם5 על ידי שר האוצר לפי סעיף (א), תיחשב כעבירה פלילית6 מאגח בהתאם להוראות סעיף ,) לחוק העונשין4()(א61 שדינה כפל הקנס הקבוע בסעיף . זאת, בדומה לפעילויות אחרות בשוק ההון1977-התשל"ז אשר נקבעו כעבירות פליליות אם הן נעשות בלא קבלת ההיתרים והרישיונות הנדרשים לפעילותן על פי דין. סימן ב': עיצום כספי והתוספות הרביעית, החמישית והשישית22 עד20 סעיפים לצורך אכיפת הוראות החוק, מוצע להעניק למאסדרים השונים סמכות להטיל עיצום כספי בגין הפרות ,של הוראות החוק המוצע על הגופים הנתונים לפיקוחם וזאת בכפוף למנגנונים הקבועים לכך כבר כיום בחקיקה העיקרית החלה על אותם מאסדרים. כלומר אותם מנגנוני עיצומים כספיים החלים על תאגיד בנקאי, בעל רישיון נותן שירותי תשלום יציבותי, מבטח, חברה מנהלת, בעל רישיון ,למתן אשראי ובעל רישיון למתן שירותי פיקדון ואשראי בחוקי האסדרה השונים, כגופים מפוקחים, יחולו גם לעניין הטלת עיצומים כספיים לפי החוק המוצע. מנגנונים כאמור כוללים את הסמכות להמציא למפר, במקום הודעה על ,כוונת חיוב, הודעה על אפשרות להגיש התחייבות. כך לדוגמה, על בנקים המפוקחים על ידי בנק ישראל יחול מנגנון העיצום הכספי הקבוע בפקודת הבנקאות, ואילו על בעלי רישיון לפי החוק המוצע המפוקחים על ידי רשות שוק ההון ביטוח וחיסכון, יחול מנגנון העיצום הכספי הקבוע בסעיפים הרלוונטיים בחוקי הפיקוח הרלוונטיים של הרשות. כמו כן, מוצע לקבוע כי הוראות בעניין עיצום כספי לגבי גוף אחר העוסק בתחום הפיננסי אשר שר ) להגדרה7( האוצר יקבע בעתיד, מכוח סמכותו לפי פסקה לחוק המוצע, יינתנו בהתאם2 "תאגיד מפוקח" שבסעיף לסמכויותיו של מאסדר הגוף האמור לפי הדין שמכוחו הוא מפקח על פעילותו הפיננסית של אותו גוף. מוצע כי זהות המאסדר של גוף כאמור ומנגנון העיצום הכספי שיחול עליו, יפורטו בתוספת השישית לחוק המוצע. כמו כן מוצע כי גובה העיצום הכספי ישתנה בהתאם לסוג הגורם המפר ולחומרת ההפרה. לשם כך מוצע כי הסכום הבסיסי לעניין העיצום הכספי ייקבע בתוספת הרביעית המוצעת, כסכום המפורט לגבי כל אחד מסוגי הגופים השונים בהתאם למאפייניהם, וכן, במקרים המתאימים, מוצע לקבוע סכומים בסיסיים שונים לגופים מאותו סוג שהם בעלי היקפי פעילות שונים, וזאת כדי להבטיח הרתעה ואכיפה אפקטיבית. התוספת החמישית המוצעת, שעניינה הפרות של יזם או שרת ובלבד שהם תאגידים מפוקחים, או של מאגח שהתקשר עם יזם לפי לחוק המוצע, חולקה להפרות קלות יותר6 הוראות סעיף .226 'ס"ח התשל"ז, עמ 12 ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו576 עיצום כספי בסכום השווה לכפל- הוראה המנויה בחלק ב' לתוספת החמישית ) 2( הסכום הבסיסי. החלת מנגנון העיצום הכספי על מפרים .22 לגבי כל אחד מהמפורטים להלן, יחולו ההוראות המפורטות21 על עיצום כספי לפי סעיף :לצידו ההוראות לפי- לגבי תאגיד בנקאי ובעל רישיון נותן שירותי תשלום יציבותי )1( ;טו לפקודת הבנקאות, בשינויים המחויבים14 ט עד14 סעיפים כג92כב ו־92 ,כ92 טז עד92 ,יד92 ,יב92 עד1א92 ההוראות לפי סעיפים- לגבי מבטח )2( ;לחוק הפיקוח על הביטוח, בשינויים המחויבים , לחוק הפיקוח על קופות הגמל47 ההוראות לפי סעיף- לגבי חברה מנהלת 3) ( ;בשינויים המחויבים - לגבי בעל רישיון למתן אשראי ובעל רישיון למתן שירותי פיקדון ואשראי )4( , לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים מוסדרים93 עד74(ד) ו־72 ההוראות לפי סעיפים ;בשינויים המחויבים ) להגדרה "תאגיד7( לגבי גוף אחר העוסק בתחום הפיננסי שנקבע לפי פסקה )5( הוראות בעניין עיצום כספי בהתאם לסמכויותיו של מאסדר הגוף האמור לפי- "מפוקח הדין שמכוחו הוא מפקח על פעילותו הפיננסית של אותו גוף, כפי שמפורט בתוספת השישית. פרק ה': הוראות שונות סמכויות הנתונות למאסדר .23 מאסדר רשאי, בהתאם לסמכותו לפי דין, לקבוע הוראות בעניינים המוסדרים בחוק (א) זה, שיחולו על תאגיד המפוקח על ידו. המנויות בחלק א' של התוספת, שעליהן יוטל עיצום כספי 'בסכום הבסיסי, והפרות חמורות יותר המנויות בחלק ב לתוספת, שעליהן יוטל עיצום כספי בסכום השווה לכפל הסכום הבסיסי, באופן שיבטא את חומרת ההפרה. תוספות ,(ד) המוצע24 אלה ניתנות לשינוי, בהתאם להוראת סעיף על ידי שר האוצר, בהסכמת שר המשפטים, בהתייעצות עם ,המאסדר הנוגע בדבר ובאישור ועדת הכספים של הכנסת ובהתאם לתנאים הקבועים שם. כך, למשל, מוצע לקבוע עיצום כספי בשיעור הסכום הבסיסי על יזם שהוא תאגיד מפוקח שהתקשר בעסקת איגוח עם תאגיד ייעודי בלי שנקבעה בתקנון החברה מטרת החברה או בלי שכלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול לעניין התקשרות עם שרת בהתאם להוראות החוק. כפל הסכום הבסיסי יוטל על יזם שהוא תאגיד מפוקח שהמחה נכסים מגבים (א) או שהמחה8 לתאגיד ייעודי בניגוד להוראות סעיף נכסים מגבים מורכבים שלא בהתאם לאיסור, למגבלות ), ובכלל2()(ב8 או לתנאים שקבע הנגיד בכללים לפי סעיף (ב), או שלא המחה8 זה הוראות מאסדר שניתנו לפי סעיף לתאגיד הייעודי זכות הנלווית לנכס המגבה, בניגוד (א), וכן על יזם שהוא תאגיד מפוקח10 להוראות סעיף או מאגח אשר לא שמרו במהלך תקופת האיגוח חלק מן הסיכון הגלום בנכסים המגבים או שביצעו פעולות להפחתת חלקם בסיכון כאמור, ובכלל זה הוראות מאסדר , לחוק המוצע. כמו כן12 שנקבעו לעניין זה, בניגוד לסעיף 3 לחלק ב' בתוספת יובהר ביחס להפרה הקבועה בפרט החמישית לחוק המוצע, כי קיימת אי–בהירות לגבי התוקף ,המשפטי של פעולת המחאת זכות שטרם באה לעולם ולכן קיימת אפשרות שפעולה כאמור לא תוכר במישור הקנייני. בלי לגרוע מהאמור, מוצע לקבוע כי המחאה של זכות כאמור לפני שנוצרה, מהווה הפרה של ההוראה (ג) לחוק המוצע.9 הקבועה בסעיף פרק ה': הוראות שונות , כפי שהוסבר לעיל, החוק המוצע עתיד לחול 23 סעיף בין השאר, על תאגידים מפוקחים, הכפופים לפיקוחם של המאסדרים השונים, אשר מוסמכים לתת הוראות לתאגידים אלה במסגרת הדין שמכוחו הם מפקחים עליהם. בהתאם לכך, מוצע לקבוע כי המאסדר יהיה רשאי לקבוע הוראות מכוח סמכותו בדין כאמור, גם בעניינים לפי חוק זה, שיחולו על תאגיד המפוקח על ידו; לדוגמה, סמכויות )(ב2 הנתונות לממונה על שוק ההון בהתאם להוראות סעיף 1981-לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (ביטוח), התשמ"א חוק הפיקוח על הביטוח), וסמכויות הנתונות למפקח- (להלן )(א4 על שירותים פיננסיים מוסדרים בהתאם להוראות סעיף לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים. עוד מוצע לקבוע כי מאסדר יהיה רשאי לקבוע הוראות מאסדר מפורטות בעניין מסוים ששר האוצר קבע ד ב ר י ה ס ב ר 577 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו התקין השר תקנות לפי חוק זה בעניין מסוים, החלות על תאגיד מפוקח, רשאי (ב) המאסדר של אותו תאגיד, לקבוע, בהוראות מאסדר, הוראות מפורטות באותו עניין בכפוף לתקנות שקבע השר. לשם פיקוח על ביצוע ההוראות לפי חוק זה, בירור מינהלי הנוגע להוראות כאמור (ג) ואכיפתן, יהיו נתונות למאסדר הסמכויות הנתונות לו על פי הדין הנוגע לתאגיד המפוקח על ידו. שינוי התוספות .24שר האוצר רשאי, בצו, לשנות את התוספת הראשונה. (א) שר האוצר, בהסכמת שר המשפטים והנגיד, ובהתייעצות עם יושב ראש רשות ניירות (ב) ,ערך, הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון והמפקח על נותני שירותי פיננסיים, רשאי, בצו לשנות את התוספת השנייה, אם מצא כי הדבר דרוש לשם הבטחת מטרתו של חוק זה. הנגיד, בהתייעצות עם יושב ראש רשות ניירות ערך, הממונה על שוק ההון ביטוח (ג) וחיסכון והמפקח על נותני שירותי פיננסיים, רשאי, בצו, לשנות את השיעור הקבוע ; בצו כאמור רשאי הנגיד5%–בתוספת השלישית, ובלבד שהשיעור שיקבע לא יפחת מ לקבוע שיעורים שונים לעסקאות איגוח בעלות מאפיינים שונים. שר האוצר, בהסכמת שר המשפטים, בהתייעצות עם המאסדר הנוגע בדבר ובאישור (ד) ,ועדת הכספים של הכנסת, רשאי, בצו, לשנות את התוספת הרביעית והתוספת החמישית :ובלבד שהסכום הבסיסי לפי התוספת הרביעית לא יעלה על הסכום כמפורט להלן 1,000,000 - לעניין תאגיד בנקאי או בעל רישיון נותן שירותי תשלום יציבותי )1( ;שקלים חדשים ,לגביו תקנות לפי חוק זה אשר חלות על תאגיד מפוקח אם נקבעו תקנות כאמור, וזאת בכפוף לתקנות שקבע השר. יובהר כי במקום שבו בחר שר האוצר שלא לקבוע תקנות, וכל עוד הן לא נקבעו, רשאי מאסדר לקבוע הוראות מפורטות בהתאם לסמכותו לפי חוק זה או לפי כל דין אחר המקנה לו סמכות לעשות כן. נוסף על כך מוצע כי לשם פיקוח על ביצוע ההוראות לפי חוק זה, וכן בירור מינהלי הנוגע להוראות כאמור ואכיפתן, יהיו נתונות למאסדר הסמכויות הנתונות לו לפי הדין הנוגע לתאגיד המפוקח על ידו. יובהר כי סעיף זה נועד להרחיב את הסמכויות שיש ,למאסדרים השונים מכוח חוקי הפיקוח העיקריים שלהם הן לגבי מתן הוראות והן לגבי פיקוח ואכיפה, גם לגבי עניינים הקשורים לחוק המוצע, ואין בו כדי לצמצם או לפגוע בסמכויות כאמור. עוד יובהר כי המאסדרים השונים יסבירו במסגרת נהלים את היחס וההבחנה שבין הוראות מאסדר הניתנות מכוח החוק המוצע, לבין הוראות מאסדר הניתנות מכוח דין אחר. זאת כדי שהגופים המפוקחים יוכלו להבחין בין ההוראות השונות, וכפועל יוצא לדעת מכוח ,איזה חוק חלות עליהם הפרות, כבסיס להטלת עיצום כספי ביחס לאותן הוראות. ) לסעיף קטן (א24 סעיף ,מוצע לקבוע כי שר האוצר יהיה רשאי, בצו לשנות את התוספת הראשונה (הוראות מאסדר שיחולו ) להגדרה "תאגיד7( לעניין מאסדר שנקבע לפי פסקה מפוקח"). )לסעיף קטן (ב מוצע לקבוע כי שר האוצר, בהסכמת שר המשפטים ,והנגיד, ובהתייעצות עם יושב ראש רשות ניירות ערך הממונה על שוק ההון והמפקח על נותני שירותים פיננסיים, יהיה רשאי, בצו, לשנות את התוספת השנייה (נכסים מגבים שהם נכסים מגבים מורכבים לפי פסקה ,))1()(ב8 ) להגדרה "נכסים מגבים מורכבים" שבסעיף4( אם מצא כי הדבר דרוש לשם הבטחת מטרתו של חוק זה לחוק המוצע.1 כמפורט בסעיף )לסעיף קטן (ג מוצע לקבוע כי הנגיד, בהתייעצות עם יושב ראש רשות ניירות ערך, הממונה על שוק ההון והמפקח על נותני שירותים פיננסיים, יהיה רשאי, בצו, לשנות את השיעור הקבוע בתוספת השלישית (השיעור המזערי לעניין שמירת (א)), וזאת ובלבד12 הסיכון הגלום בנכסים המגבים לפי סעיף . שיעור זה תואם את5%–שהשיעור שיקבע לא יפחת מ השיעור המזערי הקבוע כיום ברגולציה בארה"ב ובאירופה. עוד מוצע לקבוע כי בצו כאמור הנגיד יהיה רשאי לקבוע ,שיעורים שונים לעסקאות איגוח בעלות מאפיינים שונים למשל לעניין סוג היזם, סוג הנכסים המגבים וכדומה. )לסעיף קטן (ד ,מוצע לקבוע כי שר האוצר, בהסכמת שר המשפטים בהתייעצות עם המאסדר הנוגע בדבר ובאישור ועדת הכספים של הכנסת, רשאי, בצו, לשנות את התוספת הרביעית (ההגדרה המוצע) והתוספת החמישית20 "הסכום הבסיסי" שבסעיף ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו578 סכום כמפורט להלן, בהתאם להיקף הנכסים המנוהלים- לעניין מבטח )2( כהגדרתם בתוספת הרביעית- "בידי המבטח; לעניין זה, "היקף נכסים מנוהלים :לחוק הפיקוח על הביטוח היה היקף הנכסים המנוהלים בידי המבטח עד עשרה מיליארד (א) ; שקלים חדשים500,000 - שקלים חדשים היה היקף הנכסים המנוהלים בידי המבטח גבוה מעשרה מיליארד (ב) ; שקלים חדשים1,000,000 - שקלים חדשים סכום כמפורט להלן, בהתאם להיקף נכסי קופות- לעניין חברה מנהלת 3) ( כהגדרתם בחוק הפיקוח על- "הגמל שבניהולה; לעניין זה, "נכסי קופת גמל :קופות הגמל היה היקף נכסי קופות הגמל שבניהולה עד עשרה מיליארד שקלים (א) ; שקלים חדשים500,000 - חדשים היה היקף נכסי קופות הגמל שבניהולה גבוה מעשרה מיליארד (ב) ; שקלים חדשים1,000,000 - שקלים חדשים לעניין בעל רישיון למתן אשראי סכום כמפורט להלן, בהתאם לצבר האשראי )4( א לחוק הפיקוח על שירותים11 כהגדרתו בסעיף- "שלו; לעניין זה, "צבר אשראי :פיננסיים מוסדרים 400,000 - מיליארד שקלים חדשים1.5 היה צבר האשראי שלו עד (א) ;שקלים חדשים 600,000 - מיליארד שקלים חדשים1.5 היה צבר האשראי שלו מעל (ב) ;שקלים חדשים שקלים חדשים.400,000 - לעניין בעל רישיון למתן שירותי פיקדון ואשראי )5( ביצוע .25שר האוצר ושר המשפטים ממונים, יחד, על ביצוע חוק זה. תקנות לשם שמירה על אחידות .26 שר האוצר, בהתייעצות עם המאסדרים ויושב ראש רשות ניירות ערך, רשאי (א) להתקין תקנות בעניינים שבהם ניתנה סמכות למאסדר לקבוע הוראות מאסדר לפי חוק :זה, בהתקיים אחד מאלה 21 (הפרות שבשלהן ניתן להטיל עיצום כספי כאמור בסעיף המוצע), ובלבד שהסכום הבסיסי לפי התוספת הרביעית לא יעלה על הסכום המפורט בסעיף קטן זה. מוצע לקבוע כי שר האוצר ושר המשפטים 25 סעיף יהיו ממונים, יחד, על ביצוע החוק המוצע ויהיו רשאים, יחד, לקבוע תקנות לביצועו. יובהר, כי מקום שניתנה בחוק סמכות לשר האוצר בלבד להתקין תקנות, הוא רשאי להתקין תקנות כאמור לבדו אף אם מדובר בתקנות ביצוע לפי חוק זה. ) לסעיף קטן (א26 סעיף לצורך שמירה על אחידות בהסדרת תחום עסקאות האיגוח על ידי המאסדרים השונים, מוצע לקבוע כי שר האוצר יהיה רשאי להתקין תקנות בעניינים שניתנה ,בהם סמכות למאסדרים לקבוע הוראות מאסדר לפי חוק זה ,וזאת בהתייעצות עם המאסדרים (הממונה על שוק ההון )המפקח על נותני שירותים פיננסיים והמפקח על הבנקים ויושב ראש רשות ניירות ערך. סמכות זו תופעל בהתקיים :אחד מאלה )  השר מצא כי נכון לעשות כן לשם שמירה על1( אחידות, ככל שהיא נדרשת, בהוראות החלות על תאגידים ;המפוקחים על ידי מאסדרים שונים לפי חוק זה )  השר מצא כי נכון לעשות כן לשם שמירה על עניינם2( של המשקיעים בעסקת איגוח או משיקולים של שמירה על יציבות המערכת הפיננסית;תקנות כאמור הנובעות משיקולים של שמירה על יציבות המערכת הפיננסית ;יותקנו לפי הצעת הנגיד או בהסכמתו 3)  לא נקבעו הוראות מאסדר לפי חוק זה והשר מצא כי( יש לעשות כן. ד ב ר י ה ס ב ר 579 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו השר מצא כי נכון לעשות כן לשם שמירה על אחידות בהוראות לפי חוק )1( ;זה, החלות על תאגידים שונים המפוקחים על ידי מאסדרים שונים השר מצא כי נכון לעשות כן לשם שמירה על עניינם של המשקיעים בעסקת )2( איגוח או משיקולים של שמירה על יציבות המערכת הפיננסית; לעניין שיקולים של שמירה על יציבות המערכת הפיננסית, תקנות כאמור יותקנו גם לפי הצעת ;הנגיד ובהסכמתו לא נקבעו הוראות מאסדר לפי חוק זה. 3) ( ,קבע השר תקנות לפי סעיף קטן (א), רשאי המאסדר לקבוע, בהוראות מאסדר (ב) הוראות באותם עניינים שלגביהם הותקנו תקנות כאמור, בכפוף לאותן תקנות. פרק ו': תיקונים עקיפים תיקון חוק ניירות ערך .27 - 1968-בחוק ניירות ערך, התשכ"ח - 1 בסעיף )1( :3) יבוא( בהגדרה "גורם מפוקח", אחרי פסקה (א) ;";3א)  יזם, שרת ומאגח, בעסקת איגוח לציבור(" :בסופו יבוא (ב) ;2025- חוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה- """חוק האיגוח ""יזם", "מאגח", "נכס מגבה", "עסקת איגוח", "שרת", "תאגיד ייעודי ; כהגדרתם בחוק האיגוח- "ו"תעודות התחייבות מגובות בנכסים עסקת איגוח שבמסגרתה מוצעות לציבור תעודות- ""עסקת איגוח לציבור ;'';התחייבות מגובות בנכסים ;"36 3(ג)" יבוא "בדוחות לפי סעיף6 (ה), במקום "בדוחות כאמור בסעיף12 בסעיף )2( )לסעיף קטן (ב ,)מוצע לקבוע כי אם הותקנו תקנות לפי סעיף קטן (א המאסדרים יהיו רשאים לקבוע, בהוראות מאסדר, הוראות באותם עניינים שלגביהם הותקנו התקנות, בכפוף להן. פרק ו': תיקונים עקיפים , לשם השלמת ההסדר המוצע בהצעת חוק זו27 סעיף מוצע לתקן את חוק ניירות ערך ולהסדיר את כללי אופן ההצעה לציבור של תעודות התחייבות שינפיק תאגיד ייעודי בעסקת איגוח לציבור על פי תשקיף הרשות) התירה את פרסומו, וכן- שרשות ניירות ערך (להלן לקבוע תנאים לעניין פעילותם של גורמים נוספים הנוטלים חלק בעסקה כאמור, וחובותיהם. )1( לפסקה לחוק ניירות ערך שהוא סעיף1 מוצע לתקן את סעיף - ההגדרות, ובכלל זה )  מוצע לתקן את ההגדרה "גורם מפוקח" ולהוסיף1( ,לרשימת הגורמים המפוקחים על ידי הרשות את היזם המאגח והשרת, כהגדרתם בחוק המוצע, וזאת לנוכח תפקידם המרכזי בעסקת איגוח לציבור; יובהר כי התאגיד ) להגדרה1( הייעודי הוא "תאגיד מדווח" כאמור בפסקה "גורם מפוקח", ולכן אינו נכלל במפורש במסגרת התיקון המוצע. ההגדרה "גורם מפוקח" נוספה לחוק ניירות ערך בחוק ייעול הליכי האכיפה ברשות ניירות ערך (תיקוני , ולגבי הגורמים המנויים בה2011-חקיקה), התשע"א מוקנות לרשות סמכויות שונות, ובהן, הסמכות להיכנס )למקום הפעילות של הגורם המפוקח (פרט לביתו הפרטי ולדרוש ממנו מסמכים וכן סמכות נקיטת הליכי אכיפה מינהליים נגד גורם מפוקח שביצע הפרה מינהלית לפי (תרמית) לחוק ניירות54 סז (הטעיית הרשות) או52 סעיפים ;ערך )  מוצע להגדיר "עסקת איגוח לציבור" כעסקת איגוח2( שבמסגרתה מוצעות לציבור תעודות התחייבות מגובות בנכסים כהגדרתן בחוק המוצע. )10(–) ו8( ,)5( ) עד2( לפסקאות (א) לחוק ניירות ערך קובע כי "תשקיף יכלול16 סעיף כל פרט העשוי להיות חשוב למשקיע סביר, השוקל רכישת ניירות הערך המוצעים על פיו, וכל פרט ששר האוצר קבע ". מכוח הסעיף האמור נקבעו תקנות17 בתקנות לפי סעיף ,) מבנה וצורה- ניירות ערך (פרטי תשקיף וטיוטת תשקיף ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו580 ;"(א), במקום "וכל פרט ששר האוצר קבע בתקנות" יבוא "וכל פרט שנקבע16 בסעיף 3) ( :, אחרי סעיף קטן (ד) יבוא17 בסעיף )4( "(ה)  הרשות רשאית לקבוע כללים בדבר פרטים נוספים שיש לכלול בטיוטת תשקיף ובתשקיף, בעסקת איגוח לציבור, ובכלל זה פרטים לעניין השרת באותה ;"עסקה, ובדבר אופן הצגת הפרטים כאמור. ; תימחק- "), המילה "בתקנות2(–) ו1( (א), בפסקאות20 בסעיף )5( - 22 בסעיף )6( בסעיף קטן (א), בסופו יבוא "הוצעו תעודות התחייבות מגובות בנכסים (א) בעסקת איגוח לציבור, יחתום על הטיוטות האמורות גם היזם, ואם היזם התקשר ;" גם המאגח- (א) או (ד) לחוק האיגוח6 עם מאגח לפי הוראות סעיף :אחרי סעיף קטן (ג) יבוא (ב) ,)  הוצעו תעודות התחייבות מגובות בנכסים בעסקת איגוח לציבור1"(ג יחתום על התשקיף גם היזם, ואם היזם התקשר עם מאגח לפי הוראות ;" גם המאגח.- (א) או (ד) לחוק האיגוח6 סעיף :3, אחרי סעיף קטן (א) יבוא1 בסעיף )7( )  על אף הוראות סעיף קטן (א), בעסקת איגוח לציבור שבה התקשר היזם1"(א (א) או (ד), תחול על היזם אחריות כאמור באותו6 עם מאגח לפי הוראות סעיף סעיף קטן רק לנזק שנגרם מחמת שהיה בתשקיף פרט מטעה הנוגע לנכס מגבה ;"שהומחה על ידו לתאגיד הייעודי במסגרת עסקת האיגוח. , אשר קובעות את פרטי הגילוי שתאגיד1969-התשכ"ט ,מדווח נדרש לכלול בטיוטת תשקיף ובתשקיף. נוסף על כך ,בכל הנוגע לדוחות השוטפים שעל תאגיד מדווח לפרסם 3 לחוק ניירות ערך את הפרטים אשר ייכללו6 קובע סעיף במסגרת דוחות כאמור, ובכלל זה קובע את סמכותו של שר האוצר לקבוע תקנות בדבר הפרטים שיש לכלול בדוח תקופתי ובדוח רבעוני, וכן בדבר המבנה שלהם וצורתם. פרטים אלה קבועים היום בתקנות ניירות ערך (דוחות .1970-תקופתיים ומיידיים), התש"ל בלי לגרוע מסמכות הרשות לדרוש גילוי בתשקיפים בהתאם להוראות הדין, כדי להתאים את הגילוי הנדרש בעסקאות איגוח לציבור למאפיינים הייחודיים לעסקאות לחוק ניירות ערך17 ) לתקן את סעיף4( אלה, מוצע בפסקה ולהסמיך את הרשות לקבוע כללים בדבר פרטים נוספים ,שעל התאגיד הייעודי לכלול בטיוטת תשקיף ובתשקיף בעסקה כאמור, ובכלל זה פרטים לעניין השרת באותה עסקה, ובדבר אופן הצגת הפרטים כאמור. כמו כן, מוצע 3 לחוק ניירות ערך ולהסמיך6 ) לתקן את סעיף10( בפסקה את הרשות לקבוע הוראות בדבר פרטים נוספים שיש לכלול בדוחות או בהודעות לפי סעיף זה, לעניין עסקת איגוח לציבור לשם שמירת ענייניו של ציבור המשקיעים. )(א20 ,)(א16 ,)(ה12 עוד מוצע לבצע התאמות בסעיפים 3(א) לחוק ניירות ערך, לנוכח התיקונים המוצעים בחוק5–ו ניירות ערך העוסקים בעסקאות איגוח לציבור. סעיפים אלה מפנים כיום לתקנות, ואילו בנוגע לעסקאות איגוח לציבור מוצע להסמיך את הרשות לקבוע הוראות או כללים באותם עניינים המוזכרים בסעיפים האמורים, ולכן נדרש תיקון של ההפניות. )6( לפסקה חתימה על תשקיף של תעודות התחייבות מגובות בנכסים בעסקת איגוח לציבור, מתבצעת לרוב בהסתמך על מצגים שנתן היזם לתאגיד הייעודי בנוגע לנכסים המגבים. כדי להטיל על היזם אחריות למצגים כאמור, מוצע לתקן לחוק ניירות ערך ולחייב את היזם, ואם היזם22 את סעיף (א) או (ד) לחוק6 התקשר עם מאגח לפי הוראות סעיף גם את המאגח, לחתום על טיוטות התשקיף- האיגוח והתשקיף שבמסגרתו מציע התאגיד הייעודי את תעודות ההתחייבות המגובות בנכסים. בכך יהיה כדי להכפיפם להוראות חוק ניירות ערך בעניין אחריות אזרחית כלפי מחזיקי תעודות ההתחייבות ובעניין אחריות מינהלית ופלילית. הדרישה לחתימתם תצומצם רק לגילוי בטיוטת התשקיף ובתשקיף, והם לא יחויבו להמשיך ולחתום על הדיווחים השוטפים שמגיש התאגיד הייעודי. )7( לפסקה 3 לחוק ניירות ערך קובע כי מי שחתם על1 סעיף לחוק האמור, יהיה אחראי לנזק22 תשקיף לפי סעיף שנגרם למשקיעים בשל פרט מטעה בו. עוד נקבע בסעיף ד ב ר י ה ס ב ר 581 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו 3(ג)" יבוא "דו"ח מיידי לפי6 3(א), במקום "דו"ח מיידי כאמור בסעיף5 בסעיף )8( ;"36 סעיף :3טו יבוא5 אחרי סעיף )9( "תנאים להנפקת תעודות התחייבות בעסקת איגוח לציבור .13טו5 הרשות רשאית לקבוע, בכללים, תנאים להנפקת תעודות ,התחייבות מגובות בנכסים במסגרת עסקת איגוח לציבור ובכלל זה לעניין מבנה תעודות ההתחייבות ותנאיהן; כללים כאמור יכול שייקבעו דרך כלל או לסוג מסוים של עסקאות ;"איגוח לציבור. :3, אחרי סעיף קטן (ה) יבוא6 ) בסעיף10( )1"(ה הרשות רשאית לקבוע הוראות בדבר פרטים נוספים שיש לכלול )1( בדוחות או בהודעות לפי סעיף זה, לעניין עסקת איגוח לציבור, לשם שמירת ענייניו של ציבור המשקיעים. ) אין חובה לפרסמן ברשומות, ואולם1( הוראות הרשות לפי פסקה )2( הרשות תפרסם ברשומות הודעה על מתן הוראות כאמור ועל מועד תחילתן; ההוראות וכל שינוי בהן יועמדו לעיון הציבור במשרדי הרשות ויפורסמו באתר האינטרנט של הרשות; הרשות רשאית להורות על דרכים ;"נוספות לפרסום ההוראות כאמור. 3" יבוא "שתקנות או הוראות הרשות6 3(א), במקום "שתקנות לפי סעיף7 ) בסעיף11( ;"36 לפי סעיף :3 יבוא7 ) אחרי סעיף12( "חובת הודעה של יזם, שרת ומאגח בעסקת איגוח לציבור 3א.7 מקום שתאגיד ייעודי או נאמן לתעודות התחייבות מגובות בנכסים חייב לגלות לפי חוק זה, בדוחותיו, פרטים בנוגע לעסקת איגוח לציבור, חייבים היזם והשרת, ואם היזם (א) או (ד) לחוק6 התקשר עם מאגח לפי הוראות סעיף גם המאגח, להגיש לתאגיד הייעודי או לנאמן, לפי- האיגוח העניין, הודעה בכתב, ובה הפרטים הדרושים להם למלא את חובותיהם האמורות במועדן, וכן לצרף להודעה כאמור ;"מסמכים מהותיים הנוגעים לה. 3 לחוק האמור, כי מקום שבו שניים או יותר אחראים4 לנזק שנגרם מחמת שהיה בתשקיף פרט מטעה, אחראים הם כלפי הניזוק, ביחד ולחוד. לאור ההסדר הייחודי לעניין עסקת איגוח שבה מוצע לחייב את היזם לחתום על טיוטות 3 לחוק ניירות1 התשקיף והתשקיף, מוצע להחריג מסעיף ערך יזם בעסקת איגוח לציבור אם התקשר באותה עסקה ,(א) או (ד) לחוק האיגוח6 עם מאגח לפי הוראות סעיף ולקבוע כי בעסקה כאמור תחול על היזם האחריות בגין התשקיף רק לנזק שנגרם מחמת שהיה פרט מטעה אשר נוגע לנכס מגבה שהמחה היזם לתאגיד הייעודי במסגרת עסקת האיגוח. )9( לפסקה , לחוק ניירות ערך13טו5 מוצע להוסיף את סעיף ולהסמיך בו את הרשות לקבוע בכללים את התנאים להנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים במסגרת עסקת איגוח לציבור, ובכלל זה לעניין מבנה תעודות ההתחייבות ותנאיהן. כללים כאמור יכול שייקבעו דרך כלל או לסוג מסוים של עסקאות איגוח לציבור. )17(–) ו14( ,)12( לפסקאות 3א לחוק ניירות ערך, כי בעסקת5 מוצע לקבוע בסעיף איגוח לציבור, היזם, השרת, ואם התקשר היזם עם מאגח , גם המאגח- (א) או (ד) לחוק האיגוח6 לפי הוראות סעיף יידרשו למסור לתאגיד הייעודי או לנאמן לתעודות התחייבות מגובות בנכסים, לפי העניין, הודעה בכתב שבה יפורטו כל הפרטים הנוגעים לעסקה כאמור, שיידרשו להם כדי לקיים את חובות הדיווח החלות עליהם לפי חוק ניירות ערך במועדן, ולצרף להודעה כאמור מסמכים מהותיים הנוגעים לה. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו582 - 38 ) בסעיף13( לצוות על יזם, שרת- בסעיף קטן (א), בסופו יבוא "ובעסקת איגוח לציבור (א) ;"3א7 או מאגח להגיש לתאגיד הודעה כאמור בסעיף 3" יבוא "או יזם, שרת או מאגח, בעסקת איגוח7 בסעיף קטן (ב), אחרי "סעיף (ב) 3א" ובמקום "להוראות הסעיף האמור" יבוא7 לציבור, שלא הגיש הודעה לפי סעיף ;""להוראות הסעיפים האמורים ;"3א7 3 או7 ,3א6" 3" יבוא7 3א או6" ), במקום2()3א, בסעיף קטן (א8 ) בסעיף14( - 3ב8 ) בסעיף15( בכותרת השוליים, במקום "של בעל עניין או של נושא משרה בכירה" יבוא (א) ;""של בעל עניין, נושא משרה בכירה, יזם, שרת או מאגח על יזם, שרת או מאגח שהגישו דוח- בסופו יבוא "ובעסקת איגוח לציבור (ב) ;"3א7 או הודעה לפי סעיף :3ג(א), בסופו יבוא8 ) בסעיף16( 3)  על יזם ושרת בעסקת איגוח לציבור, ואם היזם התקשר עם מאגח לפי(" לגבי פרט מטעה שהיה- גם על המאגח- (א) או (ד) לחוק האיגוח6 הוראות סעיף ;").13(א1 3א, והכול בכפוף לאמור בסעיף7 בהודעה שהגיש לפי סעיף ;"3א7 3" יבוא "עד7 , במקום " עד44 ) בסעיף17( :יב יבוא52 ) אחרי סעיף18( "אחריות של יזם, שרת ומאגח בעסקת איגוח לציבור .1יב52 יזם ושרת בעסקת איגוח לציבור, ולעניין עסקת איגוח לציבור )(א) או (ד6 שבה היזם התקשר עם מאגח לפי הוראות סעיף גם המאגח, אחראים כלפי מחזיק בתעודות- לחוק האיגוח התחייבות מגובות בנכסים שהונפקו בעסקה כאמור, לנזק שנגרם לו כתוצאה מכך שהיזם, השרת או המאגח, לפי העניין, הפרו הוראה לפי חוק זה; אין בהוראות סעיף זה כדי ;"3).()3ג(א8–) ו13(א1 לגרוע מהוראות סעיפים כמו כן, בעקבות הוספת חובת ההודעה כאמור בסעיף לחוק44–) ו2()3א(א8 3א, מוצע לבצע התאמות בסעיפים7 ניירות ערך, העוסקים בהוראה להפסקת מסחר ובבקשת עיון במסמכים בהתאמה, כך שהוראות הסעיפים יפנו גם 3א המוצע.7 לסעיף )13( לפסקה 38 מוצע לבצע בסעיפים קטנים (א) ו–(ב) של סעיף התאמה להוראות התיקון המוצע, ולהוסיף כי בעסקת איגוח לציבור, בית משפט רשאי, לבקשת הרשות או התאגיד, בהתאמה, לצוות על יזם, שרת או מאגח להגיש 3א המוצע בתוך זמן שיקבע7 לתאגיד הודעה לפי סעיף בית המשפט. יובהר כי גופים אלה יידרשו להגיש הודעה ,כאמור, לתאגיד הייעודי או לנאמן לתעודות התחייבות 3א.7 לפי העניין, בהתאם לסעיף )15( לפסקה 3ב לחוק ניירות ערך שעניינו8 מוצע לתקן את סעיף ,אחריות אזרחית של בעל עניין או של נושא משרה בכירה ולהרחיבו כך שעל יזם, שרת או מאגח שהגישו דוח או 3א, במסגרת עסקת איגוח לציבור, תחול7 הודעה לפי סעיף אחריות אזרחית כלפי המחזיקים בתעודות התחייבות. )16( לפסקה 3ג לחוק ניירות ערך שעניינו8 מוצע לתקן את סעיף ,אחריות לנזק בשל פרט מטעה בדוח, בהודעה או במסמך ולקבוע כי על יזם ושרת בעסקת איגוח לציבור, ואם התקשר (א) או (ד) לחוק האיגוח6 היזם עם מאגח לפי הוראות סעיף גם על המאגח, תחול אחריות לנזק בשל פרט מטעה- 3א המוצע, וכן לקבוע7 שהיה בהודעה שהגיש לפי סעיף ,) המוצע13(א1 כי תחול על אחריות היזם הוראת סעיף ולפיה בעסקת איגוח לציבור שבה היזם התקשר עם מאגח (א) או (ד) לחוק האיגוח, תחול על היזם6 לפי הוראות סעיף אחריות בגין תשקיף, רק לנזק שנגרם מחמת שהיה פרט מטעה הנוגע לנכס המגבה שהמחה היזם לתאגיד הייעודי במסגרת עסקת האיגוח האמורה. )19(–) ו18( לפסקאות לחוק ניירות ערך שעניינו1יב52 מוצע להוסיף את סעיף אחריות של יזם, מאגח ושרת בעסקת איגוח לציבור, ולקבוע ד ב ר י ה ס ב ר 583הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו ;"1יב52 יב" יבוא "עד52יג(א), ברישה, במקום "ו־52 ) בסעיף19( :3) יבוא( ל(א), אחרי פסקה52 ) בסעיף20( 3א)  לעניין יזם, שרת או מאגח, בעסקת איגוח לציבור, מסלקה כהגדרתה בסעיף(" ;"; שקלים חדשים1,000,000 - א וחברה בעלת רישיון זירה50 :) יבוא10( נו(א), אחרי פסקה52 ) בסעיף21( ;")  יזם, שרת או מאגח, בעסקת איגוח לציבור.11(" - ) בתוספת החמישית22( :) יבוא1( אחרי פרט (א) א)  לא כלל בטיוטת תשקיף או בתשקיף, בעסקת איגוח לציבור, פרט1(" (ה), בניגוד להוראות17 שהיה עליו לכלול בהם בהתאם לכללים לפי סעיף ;";, לפי העניין18 או16 :) יבוא5( אחרי פרט (ב) א)  לא קיים תנאי מהתנאים להנפקת תעודות התחייבות מגובות5(" בנכסים במסגרת עסקת איגוח לציבור, שקבעה הרשות בכללים לפי סעיף ;";13טו5 :) יבוא7( אחרי פרט (ג) א)  לא הגיש לתאגיד הייעודי או לנאמן, בעסקת איגוח לציבור, הודעה7(" או לא צירף להודעה כאמור מסמך מהותי הנוגע לה, בניגוד להוראות ;";3א7 סעיף כי יזם ושרת בעסקת איגוח לציבור, ואם התקשר היזם עם גם- (א) או (ד) לחוק האיגוח6 מאגח לפי הוראות סעיף המאגח, יהיו אחראים כלפי המחזיקים בתעודות התחייבות מגובות בנכסים שהונפקו בעסקה כאמור, לנזק שייגרם להם כתוצאה מכך שהיזם, השרת או המאגח, לפי העניין, הפרו הוראה לפי חוק ניירות ערך. עם זאת, מוצע לקבוע כי אין )13(א1 בהוראות סעיף זה כדי לגרוע מהוראות סעיפים 3) כנוסחם המוצע, שלפיהם אחריות היזם שאינו()3ג(א8–ו מאגח תהיה מוגבלת ותחול רק ביחס לנזק שנגרם מחמת הפרה או פרט מטעה אשר נוגעים לנכס המגבה שהמחה היזם לתאגיד הייעודי לצורך עסקת האיגוח האמורה. בעקבות הוספת סעיף האחריות האמור בנוגע לעסקת ,יג(א) לחוק ניירות ערך52 איגוח לציבור, מוצע לתקן את סעיף לחוק1יב52 כך שהאחריות של יזם, מאגח ושרת לפי סעיף יג(א) האמור.52 המוצע, לא תחול במקרים המנויים בסעיף )23(–) ו20( לפסקאות ל(א) לחוק ניירות ערך את52 מוצע להוסיף לסעיף 3א) ובה לקבוע שסכום העיצום הכספי המקסימלי( פסקה שהשר יוכל לקבוע בתוספת השישית לגבי יזם, שרת או מאגח בעסקת איגוח לציבור וכן על מסלקה כהגדרתה א וחברה בעלת רישיון זירה, יהיה מיליון שקלים50 בסעיף חדשים. כמו כן, התוספת השישית קובעת את סכום העיצום הכספי הבסיסי לעניין הפרה כמפורט בתוספת החמישית, לכן מוצע לקבוע בתוספת זו כי סכום העיצום 500,000 הבסיסי על יזם, שרת או מאגח, יעמוד על סכום של שקלים חדשים, בדומה לסכום החל על מסלקה וזירת סוחר. )21( לפסקה ,מוצע להוסיף יזם, שרת ומאגח בעסקת איגוח לציבור לרשימת הגופים המפוקחים שלגביהם רשאי מותב 'האכיפה המינהלית לקבוע כי מפר שהפר הוראה בחלק ג של התוספת השביעית לחוק ניירות ערך, לא יהיה רשאי לכהן בהם כנושא משרה בכירה, זאת בדומה לשאר הגופים המפוקחים על ידי הרשות. )22( לפסקה מוצע לתקן את התוספת החמישית לחוק ניירות ערך העוסקת בהפרות הוראות החוק שבשלהן רשאית הרשות להטיל עיצום כספי, ולהוסיף בה הפרות כך שיהיה ניתן ,להטיל עיצום כספי על גורמים מפוקחים על ידי הרשות שהפרו הוראות במסגרת עסקת איגוח לציבור. בתוספת )א1( החמישית לחוק ניירות ערך, מוצע להוסיף את פרט הנוגע להפרת כללי הרשות, כך שניתן יהיה להטיל עיצום כספי על מי שלא כלל בטיוטת תשקיף או בתשקיף, בעסקת איגוח לציבור, פרט שהיה עליו לכלול בהם בהתאם ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו584 ), במקום "לעניין מסלקה" יבוא "עניין יזם, שרת או4( ) בתוספת השישית, בפרט23( ;"מאגח, לעניין מסלקה - ) בתוספת השביעית24( ;")(א20 (ה) או17 (א)" יבוא "סעיפים20 3), במקום "סעיף( בחלק ב', בפרט (א) - 'בחלק ג (ב) :) יבוא2( אחרי פרט )1( א)  לא קיים תנאי מהתנאים להנפקת תעודות התחייבות2(" מגובות בנכסים במסגרת עסקת איגוח לציבור, שקבעה הרשות לפי ;";13טו5 סעיף 3 לחוק" יבוא "או לא הגיש לתאגיד הייעודי7 א), אחרי "סעיף4( בפרט )2( או לנאמן, בעסקת איגוח לציבור, הודעה או לא צירף להודעה כאמור מסמך 3א,".7 מהותי הנוגע לה, בניגוד להוראות סעיף תיקון פקודת מס הכנסה .28 : יבוא1 , בחלק ד' אחרי פרק שני13‏בפקודת מס הכנסה ,18 או16 (ה), בניגוד להוראות סעיף17 לכללים לפי סעיף א) כך5( לפי העניין. נוסף על כך, מוצע להוסיף את פרט שהפרת תנאי מהתנאים שקבעה הרשות להנפקת תעודות ,התחייבות מגובות בנכסים במסגרת עסקת איגוח לציבור לרבות התנאים שקבעה לעניין מבנה תעודות ההתחייבות לחוק ניירות ערך, תהווה הפרה13טו5 ותנאיהן, לפי סעיף א) כדי לאפשר7( לפי החוק; עוד מוצע להוסיף את פרט הטלת עיצום כספי על יזם, שרת או מאגח לפי העניין, שלא ,הגיש לתאגיד הייעודי או לנאמן בעסקת איגוח לציבור הודעה, או לא צירף להודעה כאמור מסמך מהותי הנוגע 3א.7 לה, בניגוד להוראות סעיף )24( לפסקה התוספת השביעית לחוק ניירות ערך עוסקת בהפרות שניתן להטיל בשלהן אמצעי אכיפה מינהליים בידי ועדת לב(א) לחוק. מוצע52 האכיפה המינהלית שמונתה לפי סעיף לתקן את תוספת האמורה כך שיהיה ניתן להטיל אמצעי ,אכיפה מינהליים על גורמים מפוקחים על ידי הרשות 'שהפרו הוראות במסגרת עסקת איגוח לציבור. בחלק ג א) ולאפשר2( לתוספת האמורה מוצע להוסיף את פרט הטלת אמצעי אכיפה מינהלי על מי שלא קיים תנאי מהתנאים להנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים במסגרת עסקת איגוח לציבור, שקבעה הרשות, לפי סעיף א), ולהוסיף הפרה4( . נוסף על כך מוצע לתקן את פרט13טו5 מינהלית על יזם, שרת או מאגח, לפי העניין, שלא הגיש לתאגיד הייעודי או לנאמן, בעסקת איגוח לציבור, הודעה או לא צירף להודעה כאמור מסמך מהותי הנוגע לה, בניגוד 3א לחוק ניירות ערך.7 להוראות סעיף מוצעים כמה תיקונים לפקודת מס הכנסה28 סעיף שמטרתם להסדיר את היבטי המס בעסקאות כללי איגוח בישראל. כיום, הדין אינו כולל הסדר מיסוי מיוחד בביצוע עסקאות איגוח, ובשל כך ביצוע של אותן עסקאות כרוך בעלויות נוספות אשר מייקרות את עלות העסקה באופן ממשי עד כדי הפיכתה ללא כדאית מבחינה כלכלית. זאת בשל המאפיינים הייחודיים של עסקת האיגוח בכלל, ובפרט מועד ההכרה של זרם ההכנסות לצורכי מס, כתוצאה מהפער שנוצר בין מועדי ההכנסות של התאגיד הייעודי בתחילת פעילותו לבין מועדי ההוצאות של התאגיד הייעודי בסוף חיי עסקת האיגוח. נוסף על כך, העדר הסדר ברור בדין כיום בביצוע עסקאות כאמור מגדיל את חוסר הוודאות בדבר הטיפול המיסויי באותן עסקאות. מטרת התיקון המוצע בזה היא לקבוע הסדר מיסויי מיוחד לעסקאות איגוח אשר יביא לכך שהיבטי המיסוי לא יעכבו את ביצוען. בדרך זו, ההסדר המוצע נועד לעודד את ביצוען של עסקאות איגוח בישראל תוך השגת התועלות הכרוכות בהן. עם זאת, יובהר, כי ההסדר המוצע לא נועד להעניק פטור ממס או תמריץ מיסויי אשר יגדיל את הרווחיות של עסקאות איגוח ביחס לעסקאות דומות, אלא מטרתו ליצור מיסוי ניטרלי כך שביצוע עסקאות איגוח לא ייצרו נטל עודף על היזם או על המשקיעים. בעיית המיסוי העיקרית בעסקאות איגוח קשורה לאופן מיסוי התאגיד הייעודי. מטרתו הבלעדית של ,התאגיד הייעודי הוא לשמש כ"צינור" בין היזם למשקיעים ומכאן שהוא אמור להיות נטול מטרות מסחריות, כך שבתום העסקה אמור להתקיים שוויון בין הכנסותיו לבין הוצאותיו. עם זאת, במהלך חייה של עסקת האיגוח, עשוי להיווצר מצב של העדר הקבלה בין ההכנסות וההוצאות של התאגיד הייעודי, וזאת מאחר שבשנות המס הראשונות ייווצר אצל התאגיד הייעודי רווח לצורכי מס, ואילו בשנות המס המאוחרות ייווצר אצלו הפסד. כיוון שעל פי דיני המס בישראל לא ניתן לקזז הפסדים לאחור, נוצר מצב שבו ,התאגיד הייעודי יידרש לשלם מס בשנות חייו הראשונות .154 '; ס"ח התשפ"ה, עמ120 ', עמ6 דיני מדינת ישראל, נוסח חדש 13 ד ב ר י ה ס ב ר 585 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו : עסקת איגוח2 "פרק שני הגדרות12א.64 - בפרק זה ;2025- חוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה- ""חוק האיגוח יזם כהגדרתו בחוק האיגוח שמתקיימים בו התנאים- ""יזם ; לחוק האמור5 לפי סעיף "הלוואת מימון", "מאגח", "משקיעים", "נכס מגבה", "עסקת איגוח", "שכבה", "שטר נאמנות", "תפעול נכסים מגבים", "שרת", "תאגיד מפוקח", "תעודות התחייבות ; כהגדרתם בחוק האיגוח- "מגובות בנכסים , תאגיד ייעודי כהגדרתו בחוק האיגוח- ""תאגיד ייעודי לחוק7 שמתקיימים לגביו התנאים האמורים בסעיף :האמור וכן תנאים אלה הוא אינו תאגיד שהכנסתו או הכנסתו החייבת )1( ;מיוחדת לבעלי הזכויות בו ;השליטה על עסקיו וניהולם מופעלים בישראל )2( בתקנון החברה של התאגיד הייעודי, נקבעו, נוסף 3) ( :(ד) לחוק האיגוח, גם כל אלה7 על האמור בסעיף ואילו בשנות חייו המאוחרות ייווצר לו הפסד שאותו הוא לא יוכל לקזז לאחור. מכאן, שאף על פי שעל פני כל שנות קיומו של התאגיד הייעודי, במצטבר, לא צפויים להיות לו רווחים, הוא יידרש לשלם מס לגבי חלק משנות המס שבהן הוא פועל. יצוין, כי ייתכנו מקרים אחרים שבהם לתאגידים ייווצרו רווחים בשנות חייהם הראשונות והפסדים שלא ניתנים לקיזוז בשלבים מאוחרים יותר, אך בהקשר של תאגיד ייעודי בעסקאות איגוח התרחשות זאת היא כמעט ודאית, מאחר שהפער בין מועדי ההכרה בהכנסות ומועדי ניכוי ההוצאות מהווים חלק בלתי נפרד מהאופן שבו עסקאות איגוח מבוצעות לרוב. בהינתן הוודאות היחסית בהתקיימות המצב האמור לגבי מיסוי התאגיד הייעודי בעסקאות איגוח, ומכיוון שיש רצון לאפשר את ביצוען של עסקאות אלה, מוצע להתאים את הוראות המיסוי החלות על עסקאות איגוח כך שיתאימו למאפייניהן הייחודיים של עסקאות אלה. לפי ההסדר המוצע, הכנסות התאגיד הייעודי יהיו פטורות ממס בהתקיים כמה תנאים. מטרת תנאים אלה היא להבטיח, באופן שעולה בקנה אחד עם עקרונות חוק האיגוח ,המוצע, שהתאגיד הייעודי נעדר מהות מסחרית עצמאית למעט קיומה של עסקת האיגוח, שבמשך כל תקופת האיגוח הוא מהווה "צינור" בלבד, וכן שחלוקת הריבית למשקיעים לא מהווה תחליף לדיבידנד. עמידה בתנאים הקבועים בחוק תפטור את התאגיד הייעודי מתשלום מס ותבטיח כי עסקת האיגוח לא תיצור נטל מיסוי עודף. נוסף על כך, מוצע לקבוע הוראות אשר יבהירו ליזמים את השלכות המס בביצוע עסקת איגוח, ובאמצעות כך להקנות ודאות ליזמים בעסקאות כאמור. הוראות אלה מסתמכות על כך שעסקת האיגוח תסווג כמכר מלא של הנכסים המגבים מהיזם לתאגיד הייעודי, בהתאם להוראות המוצעות בהצעת חוק האיגוח ובכפוף לתנאים המוצעים בה. : עסקת איגוח2 לפרק שני 12א64 לסעיף לצורך שמירה על אחידות המונחים בחקיקה ,בנושא איגוח, מוצע להגדיר את המונחים כמפורט להלן הרלוונטיים להוראות התיקון המוצע, בהתאם להגדרתם ,"בחוק האיגוח: "הלוואת מימון", "מאגח", "משקיעים ,""נכס מגבה" "עסקת איגוח", "שכבה", "שטר נאמנות "תפעול נכסים מגבים", "שרת", "תאגיד מפוקח", "תעודות התחייבות מגובות בנכסים". עוד מוצע להגדיר כמה מונחים בהתאם להגדרתם :בחוק האיגוח בשינויים כמפורט להלן מוצע להגדיר יזם בהתאם להגדרתו בחוק- "להגדרה "יזם ,האיגוח, ונוסף על כך להבהיר במסגרת הגדרה המוצעת לחוק5 שנדרש כי יתקיימו ביזם התנאים המנויים בסעיף ;האיגוח, כפי שמוסבר בדברי ההסבר לסעיף האמור מוצע להגדיר תאגיד ייעודי- "להגדרה "תאגיד ייעודי 3 לחוק האיגוח, ונוסף על כתאגיד ייעודי כהגדרתו בסעיף ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו586 כי מייד לאחר קבלת התקבול האחרון (א) מהנכסים המגבים ותשלום יתרת התחייבויותיו )(ב) ו–(ד) לחוק האיגוח, יסיים2()(ג7 לפי סעיף לפרוע את מלוא התחייבויותיו למשקיעים ;בהתאם לעסקת האיגוח כי יתפרק מייד לאחר פירעון מלוא (ב) התחייבויותיו למשקיעים בהתאם לעסקת ;)האיגוח, כאמור בפסקת משנה (א תקופה שתחילתה ביום רישומו של- ""תקופת האיגוח התאגיד הייעודי כחברה לפי חוק החברות וסיומה במועד פירוקו. מיסוי היזם בעסקת איגוח .1א364 הכנסת יזם מהמחאת נכסים מגבים לתאגיד הייעודי (א) במסגרת עסקת איגוח, תחויב במס כהכנסה במועד שבו מתבצעת ההמחאה, ובלבד שהמחאת הנכסים המגבים נעשתה לחוק האיגוח ושהיא נחשבת8 בכפוף להוראות לפי סעיף לחוק האמור.18 כעסקת מכר של אותם נכסים לפי סעיף כך להבהיר במסגרת ההגדרה המוצעת, שנדרש כי יתקיימו לחוק האמור וכן כמה7 לגביו התנאים האמורים בסעיף תנאים נוספים, הנדרשים לצורך וידוא כי הסדר המס הניתן הסדר המס- (להלן14א64 לתאגיד הייעוד כמוצע בסעיף או הטבת המס) אינו מנוצל באופן שאינו נאות. לנוכח העובדה כי מנגנון המס הייחודי המוצע בפרק זה אינו מתאים לתאגידים שקופים אשר ההכנסות שהם מפיקים מיוחסות לבעל המניות בהן, מוצע לקבוע, כחלק ) להגדרה תאגיד ייעודי, כי1( מהתנאים הנוספים, בפסקה ,על התאגיד הייעודי להיות תאגיד שאינו שקוף לצורכי מס קרי, שהכנסתו ממוסה במס חברות. עוד מוצע לקבוע בפסקה ), כי השליטה על עסקיו של התאגיד הייעודי וניהולם2( יהיו מופעלים בישראל. זאת בדומה, לקבוע לגבי חברה לחוק לעידוד השקעות51 מוטבת או חברה מועדפת, בסעיף )3( . נוסף על כך, מוצע לקבוע בפסקה1959-הון, התשי"ט כי נוסף על התנאים שיש לקבוע בתקנון של תאגיד ייעודי (ד) לחוק האיגוח, יחויב התאגיד הייעודי לקבוע7 לפי סעיף בתקנונו כמה תנאים נוספים. כך, מוצע לקבוע כי התאגיד הייעודי יהיה חייב לקבוע בתקנונו כי מייד לאחר המועד שבו יקבל את התקבול האחרון מהנכסים המגבים, וישלם את יתרת התחייבויותיו בנוגע לתשלום לשרת ולמימון הוצאות נוספות הדרושות להבטחת פעילותו, הוא יסיים לפרוע את מלוא התחייבויותיו למשקיעים במסגרת עסקת האיגוח ויתפרק. קביעות אלה בתקנון החברה של התאגיד ,הייעודי, נועדו להבטיח את היותו "חברת צינור" בלבד אשר כל ייעודה מוגבל לביצוע עסקת האיגוח והפרדת הנכסים. יובהר כי התקבול האחרון כאמור יכול שיתקבל ישירות מן הלווים ויכול שיתקבל מצד שלישי במקרה של )4()(ג7 המחאת הנכסים המגבים בהתאם להוראות סעיף ;) לחוק האיגוח5( או לחוק האיגוח מוצע7 בסעיף- "להגדרה "תקופת האיגוח לקבוע כי התאגיד הייעודי יהיה חברה פרטית אשר התאגדה לשם עסקת איגוח מסוימת וכי פעילותו תהיה מוגבלת לאותה עסקה בלבד. בכך מוגדר התאגיד הייעודי כחברה שנועדה לפעול לתקופה מוגבלת ולצורך פעילות מסוימת. בהתאם לכך, מוצע להגדיר את תקופת האיגוח לעניין פקודת מס הכנסה (להבדיל מהגדרתו של מונח זה בחוק האיגוח), כתקופה שתחילתה ביום הרישום של התאגיד הייעודי וסיומה ביום פירוקו. במהלך תקופה זו ,ייהנה התאגיד הייעודי מהטבות המס לפי הפרק המוצע ובלבד שיעמוד לאורך תקופה זו בדרישות הקבועות בסעיף לחוק המוצע, לרבות מגבלת משך התקופה שאינה14א64 3 שנים.0 עולה על 13א64 לסעיף סעיף זה עוסק בהיבטי המס החלים על היזם בעסקת האיגוח בגין הכנסה שהפיק מהמחאת הנכסים המגבים לתאגיד הייעודי. )לסעיף קטן (א לפי המוצע בחוק האיגוח, המחאת הזכויות בנכסים המגבים מהיזם לתאגיד הייעודי במסגרת עסקת איגוח לחוק18 שנעשתה בהתאם לתנאים הקבועים בסעיף האיגוח, תהווה מכר משפטי מלא לעניין הדין האזרחי. בהתאם לכך, מוצע לקבוע במפורש כי עסקה שעומדת בתנאים האמורים באותו סעיף תסווג גם לצורכי מס כמכר מלא, והתמורה בגין המחאת הזכויות תיחשב כהכנסה אצל היזם במועד ביצוע ההמחאה. סיווג זה מותנה בכך שהמחאת הנכסים המגבים נעשתה בכפוף להוראות לפי ד ב ר י ה ס ב ר 587 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו - 92 ו־28 על אף האמור בסעיפים (ב) (א) או הפסד הון28 הפסד כמשמעותו בסעיף )1( (א), שהיה ליזם מהמחאת נכסים92 כמשמעותו בסעיף מגבים לתאגיד ייעודי במסגרת עסקת איגוח שמתקיים בה האמור בסעיף קטן (א), יותר לקיזוז בשיעורים שנתיים שווים, בהתאם להוראות הסעיפים האמורים, במהלך התקופה שתחילתה בשנת המס שלאחר השנה שבה הומחו הנכסים המגבים וסיומה בתום שנת המס האחרונה ;שבה אמורים להתקבל התקבולים מהנכסים המגבים מקום שלא ניתן לקזז את כל השיעור השנתי )2( ) בשנת מס מסוימת, יועבר1( לקיזוז כאמור בפסקה הסכום שלא קוזז לשנים הבאות בזו אחר זו, ויחולו (ב), לפי העניין.92 (ב) או28 לעניין הקיזוז הוראות סעיף מיסוי התאגיד הייעודי בעסקת איגוח 14א.64 על אף ההוראות לפי פקודה זו, על מיסוי תאגיד ייעודי (א) יחולו ההוראות כמפורט להלן, אם בחר בכך בהתאם להוראות :סעיף קטן (ב) ובכפוף לאמור באותו סעיף קטן לחוק האיגוח וכי המחאת הנכסים נחשבת כעסקת8 סעיף לחוק האיגוח.18 מכר של הנכסים האמורים בהתאם לסעיף יובהר כי הכלל המוצע לא נועד להוות הסדר שלילי, ולכן עסקה שלא עומדת בתנאים כאמור תמוסה בהתאם למהות הכלכלית, בין כמכר ובין כעסקה אחרת. )לסעיף קטן (ב במועד המחאת הזכויות בנכסים המגבים מהיזם ,לתאגיד הייעודי יכול להיווצר ליזם הפסד. למעשה במקרים שבהם הנכסים המאוגחים הם נכסים אשר ההכנסה בגינם הוכרה במלואה בעבר בידי היזם, כדוגמת חובות לקוחות, הרי קיים סיכוי גבוה כי היזם ירשום הפסד במכירת נכסים אלה. זאת הואיל והתמורה בגינם תחושב על פי ערכם הנוכחי המהוון למועד המכירה. מתן אפשרות לנכות את כל ההפסד בשנה השוטפת עשוי לייצר תמריץ לניצול עסקאות איגוח לצורך הפחתת ההכנסה החייבת ,במס באמצעות קיזוז הפסד ניכר בשנת מס אחת. כמו כן מבחינה מהותית הפסד שנוצר ליזם כאמור הוא מעין דמי ניכיון בגין המחאה, שאמור להיפרס על פני תקופת קבלת התקבולים מהנכסים שהומחו. על כן, מוצע לקבוע כי על לפקודת מס הכנסה, הפסד92– ו28 אף האמור בסעיפים שהיה ליזם מהמחאת נכסים מגבים במסגרת עסקת איגוח יותר לקיזוז בשיעורים שנתיים שווים בתקופה שתחילתה בשנת המס שלאחר השנה שבה הומחו הנכסים המגבים וסיומה בתום שנת המס האחרונה שבה אמורים להתקבל התקבולים מהנכסים המגבים. במקרה שבו לא ניתן לקזז את מלוא השיעור השנתי של ההפסד כאמור, מוצע לאפשר את העברת הסכום שלא קוזז לשנות המס הבאות, בזו אחר זו, ולקזז אותו כנגד )(ב28 הכנסתו החייבת של היזם, בכפוף להוראות סעיף אם היה ההפסד הפסד עסקי, או- לפקודת מס הכנסה אם היה ההפסד הפסד הוני.- (ב) לפקודת מס הכנסה92סעיף 14א64 לסעיף )לסעיף קטן (א ביצוע עסקת איגוח באמצעות תאגיד ייעודי נועדה לאפשר השקעה שהסיכון המגולם בה מוגבל לנכסים המגבים בלבד. בהתאם, הקמתו של התאגיד הייעודי נועדה לצורך עסקת האיגוח בלבד, ובתום העסקה אמור להתקיים ,שוויון בין הכנסות התאגיד הייעודי לבין הוצאותיו. ואולם כאמור לעיל, מבנה עסקת איגוח ותשלומי הריבית הכרוכים בביצועה עשויים להביא למצב של אי־התאמה בין הכנסות להוצאות לאורך שנות מס, מאחר שבשנות המס הראשונות בתקופת האיגוח ייווצרו לתאגיד הייעודי הכנסות, ואילו בשנות המס המאוחרות ייוותרו לתאגיד הייעודי הפסדים. העדר ההקבלה בין ההכנסות להוצאות כאמור עשוי לפגוע במוטיבציה לבצע עסקאות איגוח. לפיכך, מוצע לקבוע ,בסעיף זה הסדר מיסויי שלפיו יראו, לצורכי מס הכנסה את כל התקופה שבמהלכה נעשתה עסקת האיגוח כתקופת שומה אחת. זאת באמצעות קביעה כי הכנסות התאגיד הייעודי, בכל אחת משנות המס החל בשנת המס שבה מתחילה תקופת האיגוח ועד לשנת המס שקדמה לשנה שבה מסתיימת תקופת האיגוח, יהיו פטורות ממס, ואילו בשנת המס שבה מסתיימת תקופת האיגוח, ההכנסה החייבת המצטברת של התאגיד בתקופת האיגוח תחויב במס, ויראו אותה, כאילו כולה נצמחה בשנת המס האמורה. כך למעשה, בשנה האחרונה, בחישוב ההכנסה החייבת המצטברת של התאגיד הייעודי, יבוצע קיזוז של ההפסדים שהיו לו לאורך כל שנות פעילותו כנגד ההכנסות בכל שנות פעילותו, לרבות בשנות המס המוקדמות. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו588 בכל אחת משנות המס החל בשנת המס שבה )1( מתחילה תקופת האיגוח ועד לשנת המס שקדמה לשנה שבה מסתיימת תקופת האיגוח, תהיה ההכנסה של ;התאגיד הייעודי פטורה ממס בשנת המס שבה מסתיימת תקופת האיגוח, תחויב )2( במס ההכנסה החייבת המצטברת של התאגיד הייעודי בתקופת האיגוח, לרבות ההכנסה שניתן לגביה פטור ;), כאילו כולה נצמחה בשנת המס האמורה1( לפי פסקה המס ישולם בתוספת סכום השווה למחצית מסכום הפרשי הצמדה וריבית לתקופה שתחילתה בתחילת שנת המס הראשונה לתקופה האיגוח וסופה בתום שנת המס האחרונה לתקופת האיגוח. הוראות סעיף קטן (א) יחולו על מיסוי תאגיד ייעודי רק (ב) :בהתקיים כל התנאים כמפורט להלן התאגיד הייעודי הגיש הודעה לפקיד השומה )1( ,3 ימים ממועד תחילתה של תקופה האיגוח0 בתוך בטופס שקבע המנהל, ולפיה בחר כי יחולו עליו הוראות ;סעיף קטן (א) ופירט בה את פרטי עסקת האיגוח בהתחשב במגבלות הרבות המוטלות על התאגיד הייעודי שמטרתן להבטיח שהוא משמש כ"צינור" בלבד, במרבית המקרים, תוצאת הקיזוז תהיה שאין צורך בתשלום מס גם בשנה האחרונה. כתוצאה מכך, בסופו של דבר, לתאגיד הייעודי אמורות להיות הכנסות מהנכסים המגבים שכנגדן יקוזזו תשלומי הריבית לנותני ההלוואות והוצאות התפעול של התאגיד, כך שסך כל ההוצאות יהיה זהה לשווי של סך כל ההכנסות. עם זאת, ייתכן שבשל מאורע חיצוני בלתי צפוי או בשל תכנון מסוים של יוזמי העסקה, ההכנסה המצטברת של התאגיד הייעודי תהיה גבוהה יותר מההוצאות המצטברות שלו, וכתוצאה מכך ייוותר רווח בידי התאגיד הייעודי. מצב זה יכול להתרחש, בין השאר, בשל הבדל בין האופן שבו הדין האזרחי מסווג תשלום מסוים לבין האופן שבו אותו תשלום מסווג לצורך דיני המס. הכלל בענייני מס הכנסה הוא כי על דיני המס לעקוב אחרי כללי החשבונאות המקובלים, אלא אם כן נקבע בפקודה חריג מפורש לאותו עניין. כלל זה נקבע במספר רב של פרשות על ידי בתי המשפט, אשר הבהירו כי בהעדר הוראה סותרת בדיני המס, יעקבו דינים אלה אחרי כללי החשבונאות דנ"א- הלכת העקיבה) (ראו לדוגמה- המקובלים (להלן החברה האמריקאית ישראלית לגז בע"מ נ' פקיד10334/06 )). בהתאם לכך, עשויים2007 ,שומה למפעלים גדולים (נבו להיות מקרים חריגים, שבהם כתלות במבנה עסקת האיגוח ובמהות הזכויות של חלק מהמשקיעים, תשלום ריבית אשר משלם התאגיד הייעודי לאחד המשקיעים, יסווג לצרכים חשבונאיים כתשלום דיבידנד. אם תשלום יסווג כתשלום ,דיבידנד, לפי כללי החשבונאות, בהתאם להלכת העקיבה הוא לא יוכל להיות מנוכה לצורכי מס לתאגיד הייעודי ולא יפחית את ההכנסה החייבת שלו. במקרה כאמור, ייוותר ,רווח בידי התאגיד הייעודי גם בסוף תקופת האיגוח. לפיכך מוצע לקבוע שאם נותר רווח מצטבר בתאגיד הייעודי בשנת המס האחרונה, יהיה התאגיד הייעודי חייב בתשלום מס כאילו ההכנסה החייבת נצמחה לו באותה השנה. כמו כן, מוצע לקבוע כי המס האמור ישולם בתוספת סכום השווה למחצית מסכום הפרשי ההצמדה והריבית לתקופה שתחילתה בתחילת שנת המס הראשונה לתקופת האיגוח וסופה בתום שנת המס האחרונה לתקופת האיגוח. תוספת הריבית והפרשי ההצמדה כאמור נועדה לגלם באופן מקורב את המס אשר היה משולם אילו הרווח ,המצטבר היה נוצר באופן ליניארי לאורך תקופת האיגוח והיה משולם מס מדי שנה במהלך התקופה האמורה. יודגש כי המנגנון של תשלום המס בשנת המס האחרונה נקבע למקרים חריגים אשר בהם תיוותר הכנסה חייבת לתאגיד בסוף חיי עסקת האיגוח. עם זאת, ברוב המכריע של המקרים, לא יידרש תשלום מס הכנסה על ידי התאגיד הייעודי כלל, גם לא בשנת המס האחרונה. בדומה למקרים אחרים בפקודת מס הכנסה שבהם ניתנת הטבה לנישום, מוצע כי ההסדר הקבוע בסעיף יחול רק אם יבחר בכך התאגיד הייעודי, בהתאם להוראות סעיף קטן (ב) המוצע, ובכפוף לקיומם של כל התנאים המנויים בסעיף האמור הנדרשים כדי לוודא שההטבה תינתן רק במקרים המתאימים. )לסעיף קטן (ב מוצע כי הסדר המס המוצע בסעיף קטן (א) יחול רק בהתקיים כל התנאים המפורטים בסעיף קטן (ב) המוצע ד ב ר י ה ס ב ר 589 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו 3 שנים או על0 תקופת האיגוח אינה עולה על )2( תקופה אחרת שקבע שר האוצר בצו בהסכמת הנגיד ובהתייעצות עם שר המשפטים, יושב ראש רשות ניירות ערך והממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון, אם מצא כי הדבר נדרש לצורך קידום מטרות חוק האיגוח או כי ;הדבר דרוש כדי למנוע הפחתת מס בלתי נאותה היה היזם בעסקת האיגוח תאגיד שאינו תאגיד 3) ( הוא התקשר עם מאגח בהתאם להוראות- מפוקח ;(א) לחוק האיגוח6 סעיף התאגיד הייעודי עוסק רק בעיסוקים ובפעילויות )4( ; לחוק האיגוח7 המותרים לו בהתאם להוראות לפי סעיף הנכסים המגבים שהומחו לתאגיד הייעודי הם )5( נכס מגבה- "נכסים כשירים; לעניין זה, "נכס כשיר :שאינו אחד מאלה נכס מגבה שהומחה שלא בהתאם (א) ; לחוק האיגוח8 להוראות לפי סעיף אשר נועד להבטיח כי התאגיד הייעודי נעדר מהות מסחרית עצמאית, למעט קיומה של עסקת האיגוח, כי הוא מהווה במשך כל תקופת האיגוח "צינור" בלבד, וכי רשות ,המסים תוכל לפקח על מתן ההטבה בצורה אפקטיבית :כפי שיפורט להלן )1( לפסקה 3 ימים ממועד תחילת תקופת0 מוצע לקבוע כי בתוך ,האיגוח תוגש לפקיד שומה הודעה על ידי התאגיד הייעודי בטופס שקבע המנהל, ובו התאגיד יודיע על בחירתו אם יחולו לגביו הוראות סעיף קטן (א) המוצע כאמור, לצד פירוט פרטי עסקת האיגוח. )2( לפסקה עקב הקושי לפקח על עמידת התאגיד הייעודי בדרישות החוק כאשר תקופת האיגוח ארוכה מאוד, מוצע 3 שנים. תקופה0 לקבוע כי תקופת האיגוח לא תעלה על זו מקבילה לתקופת המשכנתאות הכי ארוכות הניתנות כיום. עם זאת, מכיוון שמדובר בכלי חדש, וכדי לאפשר גמישות, כגון לצורך התאמה לצורכי השוק המשתנים או כדי להתאים לתקופות משכנתאות ארוכות יותר, אם יהיו ,בעתיד, מוצע לאפשר לשר האוצר לקבוע תקופה אחרת בצו בהסכמת הנגיד ובהתייעצות עם שר המשפטים, יושב ראש רשות ניירות ערך והממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון. קביעת שר האוצר כאמור, תיעשה תוך בחינה משולבת קידום המטרות שעומדות בבסיס חוק- של שני שיקולים האיגוח והצורך למנוע הפחתת מס בלתי נאותה. )3( לפסקה לחוק האיגוח מוצע לקבוע כי במקרים שבהם6 בסעיף היזם הוא תאגיד שאינו תאגיד פיננסי מפוקח כהגדרתו בחוק המוצע, יידרש היזם להתקשר עם תאגיד מפוקח כאמור שיכונה המאגח, שיהיה אחראי לתכנון וגיבוש עסקת האיגוח וישמור את הסיכון הגלום בנכסים המגבים. עסקאות שמעורבות בהן תאגידים מפוקחים הן עסקאות ,שמפוקחות באופן הדוק על ידי גופי השלטון הרלוונטיים אשר מפקחים גם על כך שעסקת האיגוח עומדת בכל הדרישות שנקבעו לעסקה כאמור בחוק האיגוח. כדי להבטיח פיקוח אפקטיבי על עמידת העסקה בתנאים שנקבעו לצורך מתן הסדר המס, מוצע לקבוע כי הסדר המס יינתן רק אם מעורב בעסקה תאגיד מפוקח. )4( לפסקה לחוק האיגוח נקבעו הוראות כדי להבטיח7 בסעיף שפעילות התאגיד הייעודי תתמקד בעסקת האיגוח בלבד ובפעולות הנדרשות למימושה, וכן כדי למנוע מהתאגיד הייעודי לבצע פעולות שעשויות לחשוף את מחזיקי תעודות התחייבות לסיכון חיצוני (דהיינו, סיכון שהוא מעבר לסיכון האשראי של הנכסים המגבים) שהוא מסוג הסיכונים המהווים סימן חזק לפעילות עסקית של התאגיד. הסדר המס מושתת על כך שהתאגיד הייעודי נעדר פעילות ,מסחרית עצמאית והוא משמש כ"צינור" בלבד. על כן מוצע לקבוע כי הסדר המס יינתן לתאגיד הייעודי רק לחוק7 אם הוא עומד בכל ההוראות הקבועות בסעיף האיגוח, ועוסק בעיסוקים ובפעילויות המותרים לו בהתאם להוראות הסעיף האמור בלבד. )5( לפסקה מוצע לקבוע כי הסדר המס הייחודי הקבוע בפרק זה יינתן רק אם הנכסים המגבים שהומחו לתאגיד הייעודי (א) לחוק האיגוח8 הם נכסים כשירים. בדברי ההסבר לסעיף פורטו חלק מהרציונלים להגבלת סוגי הנכסים שניתן ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו590 נכס מגבה אחר מסוג שקבע השר בצו אם מצא (ב) ;כי הדבר דרוש כדי למנוע הפחתת מס בלתי נאותה המחאת הנכסים המגבים לתאגיד הייעודי )6( במסגרת עסקת האיגוח נחשבת כעסקת מכר של אותם ; לחוק האיגוח18 נכסים לפי סעיף היקף ההשקעה של המשקיעים בשכבה הנחותה )7( מהיקף הנכסים המגבים, ונקבע בשטר1%אינו נמוך מ־ לחוק13 הנאמנות, ואם נלקחה הלוואת מימון לפי סעיף גם בהסכם ההלוואה, כי התאגיד הייעודי- האיגוח יפרע את הקרן בשכבה הנחותה רק לאחר תשלום כל המסים שעליו לשלם לפי כל דין; לעניין זה, "השכבה השכבה שדרגתה בסדר העדיפות לפירעון- "הנחותה ;היא הנחותה ביותר להמחות במסגרת עסקת איגוח. מעבר לצורך בהבטחת קיומו של שוק איגוח תקין והרציונלים הנוספים אשר עומדים בבסיס הקביעות בסעיף האמור, בהקשר של הסדר המס, יש צורך לוודא שעסקת האיגוח לא משמשת ככלי לארביטרז' מס. זאת באמצעות הפיכת הכנסה עסקית של היזם להכנסה פסיבית בידי משקיעים, אף על פי שהם חשופים לסיכונים ולסיכויים של היזם. כך למשל, המחאת זכות לקבלת כספים המותנית בקיומו של חיוב מהותי כלפי החייב, חושפת את התאגיד הייעודי לסיכונים העסקיים ,של היזם אשר עשוי שלא יעמוד בחובותיו כלפי החייב באופן אשר ישפיע על הכנסות התאגיד הייעודי. אם למשל, יאוגחו עסקאות שכירות או עסקאות ליסינג תפעולי (להבדיל מליסינג מימוני), ההכנסות של התאגיד הייעודי יהיו מותנות בביצועים העסקיים של היזם, באופן אשר היה מצדיק, במקרים רבים, לראות את משקיעי השכבה ,הנחותה, לכל הפחות, כמשקיעים הוניים בעסק של היזם ולא כמלווים. בהתאם לכך, מוצע לקבוע כי "נכס כשיר" לעניין זה יוגדר כנכס מגבה אשר המחאתו נעשתה בכפוף להוראות , לחוק האיגוח. בסעיף האמור פורטו, בין השאר8 לפי סעיף הנכסים המגבים שנאסר על היזם להמחותם לתאגיד הייעודי במסגרת עסקת האיגוח, בכלל זה במסגרת החלפת לחוק האיגוח. בנכסים שלא9 נכסים מגבים כאמור בסעיף יהיה ניתן להמחותם מצויים נכס מגבה שמקורו בעסקת איגוח ונכס מגבה המותנה בקיומו של חיוב כלפי החייב בעסקת היסוד. כמו כן, ההמחאה של נכסים מגבים - (ב) לחוק האיגוח (להלן8 מורכבים, כהגדרתם בסעיף נכסים מגבים מורכבים), ובהם נכסים מגבים שאינם בעלי מאפיינים דומים זה לזה, הלוואות שבהן החייב פיגר בתשלומי הקרן או הריבית של ההלוואה או נכס מגבה ,מהסוג המנוי בתוספת השנייה, תהיה כפופה לאיסור למגבלות או תנאים שהנגיד רשאי לקבוע בכללים, אם מצא כי הדבר נדרש משיקולים של שמירה על יציבות המערכת הפיננסית, וכן לתנאים להנפקת תעודות התחייבות מגובות בנכסים שקבעה רשות ניירות ערך משיקולים של הגנה על ציבור המשקיעים. נוסף על כך, כדי לאפשר גמישות בהתאם להתפתחות שוק האיגוח, מוצע כי תינתן לשר סמכות לקבוע בצו סוגים נוספים של נכסים שאינם יכולים לשמש נכסים מגבים במסגרת הגדרת "נכס כשיר", הנדרש לצורך קבלת הטבת המס כאמור, אם מצא כי הדבר דרוש כדי למנוע הפחתת מס בלתי נאותה. סמכות זו נדרשת מכיוון ששוק האיגוח עשוי להתפתח באופנים שלא ניתן לצפות אותם במועד זה, כך שייתכן שיאגחו סוגי נכסים אשר יחרגו מהשיקולים שהיו בבסיס קביעת הסדר המס המוצע. כך למשל, ייתכן כי יאגחו נכסים אשר גלומים בהם סיכונים וסיכויים עסקיים מסוגים שלא ניתן לצפות מראש. כמו כן, ייתכן שהשר "ישתמש בסמכותו זו כדי להחריג מהגדרת "נכס כשיר נכסים מגבים מורכבים או חלקם. )6( לפסקה מוצע להתנות את הטבת המס האמורה בכך שהמחאת נכסים מגבים לתאגיד הייעודי במסגרת עסקת לחוק האיגוח18 האיגוח תסווג כעסקת מכר לפי סעיף והתנאים האמורים בו, שכן ההסדר מתבסס על ההנחה כי הנכסים הועברו לתאגיד הייעודי. יובהר, כי אם העסקה תסווג באופן אחר (כמו עסקת הלוואה) ההוראות שנקבעו בהסדר המס אינן מתאימות. )7( לפסקה כפי שהוסבר לעיל, חישוב החבות במס ייעשה בסיום תקופת האיגוח, ובמקרים חריגים ייתכן שתוצאות החישוב יביאו לכך שתהיה לתאגיד הייעודי הכנסה חייבת במס. 15א64 כמו כן, במסגרת ההצעה מוצע להוסיף את סעיף שבו ייקבעו הוראות לביטול הפטור שניתן לתאגיד הייעודי במקרה של הפרה של התנאים במהלך תקופת האיגוח. במקרים האמורים, ייתכן שתיווצר לתאגיד הייעודי חבות ד ב ר י ה ס ב ר 591 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו שיעור השקעות היזם בתאגיד הייעודי במסגרת )8( עסקת האיגוח אינו עולה על הגבוה מבין השיעורים :כמפורט להלן, מכלל ההשקעות בתאגיד הייעודי השיעור שנקבע לעניין שמירת הסיכון הגלום (א) לחוק האיגוח, שחל12 בנכסים המגבים לפי סעיף ; נקודות האחוז5 לגבי היזם, בתוספת ;20% )(ב - לעניין פסקה זו תעודות התחייבות מגובות בנכסים- ""השקעות ;שנרכשו או הלוואת מימון שניתנה ;88 לרבות קרוב של היזם כהגדרתו בסעיף- ""יזם התאגיד הייעודי אינו מבצע בעצמו את הפעולות )9( הדרושות לתפעול הנכסים המגבים והתקשר עם שרת לצורך ביצוע הפעולות האמורות בהתאם להוראות לפי ; לחוק האיגוח15 סעיף במס. אלא שבניגוד לחברות אחרות, לתאגיד הייעודי אין הון מניות וכול סכום שנכנס אליו הוא סכום שעליו להעביר לאדם אחר. לכן, מבחינה קניינית ייתכן שלא יהיו לתאגיד הייעודי כספים שניתן להשתמש בהם לתשלום ,חבות מס בשלב שבו תיקבע אותה חבות. נוסף על כך ,בניגוד לחברות אחרות אשר משלמות את המסים מדי שנה התאגיד הייעודי יידרש לשלם את המס רק בתום תקופת פעילותו, זמן רב אחרי שהכנסותיו יתקבלו. לכן, אם תיווצר חבות יהיה קושי ממשי לגבות את החוב מהתאגיד הייעודי. כדי להפחית מחשש זה, גם אם לא להסירו, מוצע לקבוע כתנאי לקבלת הסדר המס שבשטר הנאמנות, ואם גם- לחוק האיגוח13 נלקחה הלוואת מימון לפי סעיף בהסכם ההלוואה, כי על התאגיד הייעודי לפרוע את הקרן בשכבה הנחותה רק לאחר תשלום כל המסים שעליו לשלם לפי כל דין. לצורך כך, וכדי למנוע מצב שבו נוצרת שכבה נחותה פיקטיבית, מוצע לקבוע כי היקף ההשקעה מהיקף1%–של המשקיעים בשכבה הנחותה לא יפחת מ הנכסים המגבים שהומחו לתאגיד הייעודי. )8( לפסקה כפי שצוין לעיל, התכליות של הסדרת עסקאות איגוח וקביעת הסדר מס הייחודי להן הן שיפור הקצאת המקורות במשק והגברת היעילות והתחרותיות של שוקי האשראי בישראל. תכליות אלה אינן מושגות אם היזם ממחה נכסים מגבים לתאגיד ייעודי שהוא משקיע בו באופן מהותי, שכן במקרה כזה מדובר למעשה בהלוואה של היזם לעצמו. נוסף ,על כך, ככל שליזם אינטרס כלכלי רב יותר בתאגיד הייעודי מתגבר החשש שהעסקה נעשית לצורך תכנון מס בלתי לגיטימי, תוך שימוש במחירי העברה או בדחיית מועד אירוע המס לצורך הימנעות מתשלום מס. על כן, ובדומה למקרים אחרים שבהם לא ניתנו הטבות מס לעסקאות בין צדדים קשורים, מוצע להגביל את שיעור השקעות היזם בתאגיד הייעודי. יצוין שיש מתח מסוים בין השיקולים אשר מצדיקים הגבלה של היקף השקעות היזם בתאגיד הייעודי, לבין שיקולים של סיכון מוסרי אשר מצדיקים את הקביעה לחוק האיגוח, שלפיו על היזם לשמר את החשיפה12 בסעיף הכלכלית שלו לנכסים המגבים שהמחה. הפתרון המוצע לאותו מתח כאמור, הוא לקבוע שהשיעור המרבי שיוכל היזם להשקיע כדי להיות זכאי להסדר המס המוצע, יהיה נקודות האחוז לכל הפחות משיעור הסיכון שעל5–גבוה ב היזם לשמור לפי הוראות חוק האיגוח או לפי הוראת מההשקעות20% מאסדר כאמור באותו חוק, או בשיעור של בתאגיד, לפי הגבוה שבהם. "מוצע להבהיר כי לצורך פסקה זו ייחשבו כ"השקעות של היזם הן תעודות התחייבות מגובות בנכסים שרכש מהתאגיד הייעודי וכן הלוואת מימון שנתן לתאגיד הייעודי. כמו כן, כדי שההוראה לא תיעקף על ידי שימוש בגורמים "מקורבים אחרים, מוצע כי לעניין פסקה זו ההגדרה "יזם 88 תורחב גם לכל מי שהוא קרוב של היזם כהגדרתו בסעיף לפקודת מס הכנסה, הגדרה שבה נעשה שימוש במקומות נוספים במסגרת הפקודה. )9( לפסקה כדי למנוע מצב שבו לתאגיד הייעודי יש הכנסה עסקית, מוצע כי התאגיד הייעודי לא יבצע בעצמו את הפעולות הנדרשות לתפעול הנכסים המגבים ויתקשר עם 16 שרת לצורך ביצוע הפעולות האמורות בהתאם לסעיף לחוק האיגוח. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו592 ) התאגיד הייעודי הגיש דוחות בהתאם להוראות10( ;, לכל אחת משנות המס בתקופת האיגוח132 ו־131 סעיפים ) עסקת האיגוח נעשתה לתכלית עסקית וכלכלית11( והימנעות ממס או הפחתת מס בלתי נאותות אינן מהמטרות העיקריות של העסקה. הפרה .15א64 )(ב14א64 חדל להתקיים תנאי מהתנאים הקבועים בסעיף (א) הפרה), יחולו הוראות- במהלך תקופת האיגוח (בסעיף זה :אלה הפטור ממס שניתן לתאגיד הייעודי לפי סעיף )1( ), לכל שנות המס שעד שנת המס שבה1()(א14א64 , יבוטל- ) שנת ההפרה- התקיימה ההפרה (בסעיף זה ופקיד השומה יערוך לתאגיד הייעודי שומה לכל שנות ;המס האמורות כאילו לא היה תאגיד ייעודי באותן שנים החל משנת ההפרה לא יחולו עוד על התאגיד )2( .14א64 הייעודי הוראות סעיף התקיימה הפרה, ידווח על כך התאגיד הייעודי לפקיד (ב) , לגבי שנת131 השומה, בדוח השנתי שהוא מגיש לפי סעיף ההפרה; לא דיווח התאגיד הייעודי על הפרה כאמור בסעיף .131 קטן זה, יראו אותו כאילו לא הגיש את הדוח לפי סעיף )10( לפסקה לצורך פיקוח על עמידת התאגיד בהוראות הסדר המס כאמור, מוצע לקבוע כי ההסדר יותנה בכך שהתאגיד הייעודי הגיש דוחות לכל אחת משנות המס בהתאם לפקודת מס הכנסה, הקובע מי חייב131 להוראות סעיף , לפקודת מס הכנסה132 להגיש דוח, ולהוראות סעיף הקובע את המועדים להגשת דוחות כאמור. )11( לפסקה בדומה לסעיפים אחרים בפקודת מס הכנסה, מוצע לקבוע כי הסדר המס יינתן רק אם עסקת האיגוח נעשית לתכלית עסקית וכלכלית, והימנעות ממס או הפחתת מס בלתי נאותות אינן מהמטרות העיקריות של העסקה. 15א64 לסעיף )לסעיף קטן (א הסעיף המוצע עוסק בהוראות החלות במקרה של הפרה אשר מתקיימת בשל אי–עמידה באחד או יותר מן (ב) המוצע במהלך תקופת14א64 התנאים הקבועים בסעיף , הפרה). מוצע לקבוע כי בהתקיים הפרה- האיגוח (להלן יבוטל הפטור ממס שניתן לתאגיד הייעודי בגין הכנסותיו ) המוצע. זאת משום שהפטור1()(א14א64 כפי שקובע סעיף ממס כאמור ניתן על בסיס ההנחה כי הפעלת התאגיד הייעודי, בהתאם לתנאים שנקבעו, לאורך כל תקופת האיגוח מביאה לוודאות מסוימת כי עסקינן בתאגיד אשר במהותו נעדר מטרות מסחריות עצמאיות. במקרה של ביטול הפטור כאמור, תיערך לתאגיד הייעודי שומה חדשה לגבי כל שנות המס שבמהלך תקופת האיגוח עד לשנה שבה פסקו להתקיים התנאים האמורים, לפי הוראות הפקודה ,) המוצע14א64 הרגילות (בלא מתן הפטור הקבוע בסעיף והחל משנת ההפרה לא ייחשב כתאגיד ייעודי, ולכן לא יחולו עליו ההוראות המיוחדות שנקבעו במסגרת סעיף האמור.14א64 )לסעיף קטן (ב מוצע להטיל על התאגיד הייעודי חובת דיווח בשל הפרה לפקיד השומה, במסגרת הדוח השנתי שמגיש לפקודת מס הכנסה, לגבי שנת131 התאגיד לפי סעיף ההפרה. בשל המשמעות המהותית של ההפרה על אופן המיסוי של התאגיד הייעודי, מוצע לקבוע שאם התאגיד הייעודי לא עמד בחובת הדיווח האמורה, יראו אותו כאילו כאמור.131 לא הגיש את הדוח לפי סעיף ד ב ר י ה ס ב ר 593הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו )1()פקיד השומה יערוך את השומה כאמור בסעיף קטן (א (ג) שנים מתום שנת המס שבה דיווח לו התאגיד4 עד תום הייעודי על ההפרה כאמור בסעיף קטן (ב); לא דיווח התאגיד (ב).145 הייעודי כאמור, יחולו לעניין השומה הוראות סעיף על אף האמור בסעיף קטן (א), פקיד השומה רשאי (ד) להחליט כי הוראות הסעיף הקטן האמור לא יחולו על אף שהתקיימה הפרה, לגבי כל שנות המס כאמור באותו סעיף ,קטן או חלקן, ורשאי הוא להתנות את החלטתו בתנאים ובלבד שהוכח, להנחת דעתו, כי ההפרה אינה הפרה מהותית. בעל מניות מהותי או קרוב של היזם בעסקת איגוח .16א64 לעניין ההוראות לפי פקודה זו, יראו את מי שהוא בעל מניות מהותי ביזם או קרוב של היזם, במועד ההתקשרות בעסקת האיגוח, כאילו הוא בעל מניות מהותי בתאגיד ייעודי או קרוב ;של התאגיד הייעודי, לפי העניין, במשך כל תקופת האיגוח ".88 כהגדרתם בסעיף- "לעניין זה, "בעל מניות מהותי" ו"קרוב )לסעיף קטן (ג הסדר המס שניתן לתאגיד הייעודי מותנה בעמידה (ב), המוצע כאמור לאורך14א64 בתנאים הקבועים בסעיף כל תקופת האיגוח. מכיוון שהפרה עשויה להתרחש לאחר שכבר ניתן הפטור בשנים שקדמו להפרה ולאחר שהסתיימה התקופה לעריכת שומה, מוצע לקבוע כי פקיד ) המוצע1()השומה יערוך את השומה כאמור בסעיף קטן (א גם אם הסתיימה התקופה לעריכת השומה, וזאת עד לתום ארבע שנים לאחר סיום שנת המס שבה דיווח התאגיד הייעודי לפקיד השומה על ההפרה. יובהר כי הוראה זו )(א145 גוברת על הוראות ההתיישנות הקבועות בסעיף ,לפקודה, ויהיה ניתן לפתוח גם שומות לשנות מס סגורות בהתאם להוראה שבסעיף זה. במקרה שבו לא דיווח התאגיד הייעודי על ההפרה (ב) לפקודת145 כאמור, יחולו לעניין השומה הוראות סעיף מס הכנסה, ולפיו, בין השאר, אם פקיד שומה סבור כי התאגיד הייעודי חייב לשלם מס רשאי הוא לקבוע לפי מיטב שפיטתו את סכום הכנסתו החייבת של התאגיד ולשום אותו לפי זה. )לסעיף קטן (ד מוצע להסמיך את פקיד שומה לקבוע כי במקרים )של הפרה שאינה מהותית, לא יחולו הוראות סעיף קטן (א ,המוצע כאמור, כך שלא יישלל הפטור ממס כמפורט לעיל לגבי כל שנות המס או לגבי חלקן, כאשר מדובר במקרים מיוחדים שכל מקרה נבחן לפי נסיבותיו. כך למשל, במקרה שבו הייתה הפרה טכנית ולא נפגע העיקרון שעל בסיסו ניתן הפטור מלכתחילה, או במקרה שבו תוקנה ההפרה ויש מקום לבחון אם יש לשלול את הפטור גם בשנים שלאחר ההפרה, מוצע לאפשר לפקיד שומה להתנות את קביעתו כאמור בתנאים. 16א64 לסעיף מוצע לקבוע כי יראו את מי שהוא בעל מניות מהותי ,ביזם או קרוב של היזם, במועד ההתקשרות בעסקת האיגוח כאילו הוא בעל מניות מהותי בתאגיד ייעודי או קרוב של התאגיד הייעודי, לפי העניין, במשך כל תקופת האיגוח. כאמור לעיל, התפיסה שעומדת בבסיס הסדר המס שנקבע הוא שלתאגיד הייעודי אין מהות עצמאית והוא מהווה סוג של "צינור" בלבד. לצורך הבטחת הניטרליות המיסויית שהסדר המס מבקש לייצר יש לוודא שתוצאות המס אשר - חלות על קרוב של היזם או בעל מניות מהותי בו (להלן צד קשור ליזם), כאשר הוא משקיע בתאגיד הייעודי, יהיו דומות לתוצאות המס אשר היו חלות אילו אותו צד קשור היה משקיע ביזם באופן ישיר. סעיף מוצע זה נדרש מכיוון שיש מספר רב של הוראות בפקודת מס הכנסה אשר מקנות הטבות מס להשקעה פסיבית. המשקיעים בתאגיד הייעודי יהיו זכאים להטבות אלה בשל ההכנסה שהם מקבלים מהתאגיד הייעודי. עם זאת, ברוב המקרים, הטבות המס כאמור לא ניתנות אם מפיק ההכנסה הוא צד קשור לחברה שמשלמת לו את ההכנסה. כלומר, לולא הסעיף המוצע, היה ניתן לראות את ,התאגיד הייעודי כמנתק את הקשר בין המשקיע לבין היזם אף על פי שמבחינת מדיניות המס בבסיס הכללים האמורים נכון יותר להתעלם מהתאגיד הייעודי לעניין זה. הסעיף המוצע מבטיח שצד קשור לא ייהנה מהטבת המס אם הוא לא היה זכאי לה בקבלת ההכנסה מהיזם באופן ישיר. ג(ב) ו–(ג) לפקודת מס הכנסה125 כך לדוגמה, בסעיפים נקבע שיעור מס מוטב על הכנסות ריבית של יחיד. עם 3) לפקודת מס הכנסה נקבע שהטבה()ג(ד125 זאת, בסעיף זו לא תינתן אם היחיד הוא בעל מניות מהותי בחבר בני האדם ששילם את הריבית. בהתאם לכך, אם יחיד בעל מניות מהותי ביזם היה מקבל הכנסות ריבית מהיזם, לא ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו594 תיקון חוק מס ערך מוסף .29 : יבוא138 , אחרי סעיף14‏1975-בחוק מס ערך מוסף, התשל"ו "הוראות מיוחדות לעניין תאגיד ייעודי בעסקת איגוח א.138 לעניין חוק זה יראו תאגיד ייעודי הממוסה בהתאם להוראות (א) לפקודת מס הכנסה, כמוסד כספי, ולעניין14א64 סעיף (ב) לחוק זה יראו את התאגיד הייעודי כאילו לא הפיק4 סעיף ) של סעיף1( רווח בכל אחת משנות המס האמורות בפסקה (א) לפקודת מס הכנסה וכאילו בשנת המס האמורה14א64 ) של הסעיף האמור הפיק רווח השווה להכנסה2( בפסקה "החייבת המצטברת כאמור באותה פסקה. תיקון חוק החברות 3.0 - 3א65 בחוק החברות, בסעיף ;")האמור בו יסומן "(א)" ובו, בסופו יבוא "למעט תאגיד ייעודי כהגדרתו בסעיף קטן (ב )1( :אחרי סעיף קטן (א) יבוא )2( "(ב)  השר רשאי לקבוע, לאחר התייעצות עם רשות ניירות ערך, המפקח על הבנקים, הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון והמפקח על נותני שירותים ,פיננסיים, ובאישור ועדת החוקה חוק ומשפט של הכנסת, כי הוראות חוק זה החלות על חברות איגרות חוב, כולן או חלקן, לא יחולו על תאגיד ייעודי, או יחולו בשינויים שיקבע; לעניין זה, "המפקח על הבנקים", "הממונה על שוק ההון ביטוח כהגדרתם- "וחיסכון", "המפקח על נותני שירותים פיננסיים" ו"תאגיד ייעודי ".2025-בחוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה תיקון חוק הבנקאות 3.1 ), במקום הסיפה החל7( (ב), בהגדרה "מתן אשראי", בפסקה21 בחוק הבנקאות, בסעיף :במילים "למתן אשראי לאדם" יבוא "לאחד מאלה היה חל על הכנסות אלה שיעור המס המוטב. לפי הסעיף המוצע, גם אם אותו בעל מניות מהותי ביזם נותן הלוואה ליזם באמצעות התאגיד הייעודי, הוא לא יהיה זכאי לשיעור המס המופחת על הכנסות הריבית אשר הוא מקבל מהתאגיד הייעודי. ,א138 מוצע להוסיף לחוק מס ערך מוסף את סעיף29 סעיף הקובע הוראות מיוחדות לעניין תאגיד ייעודי בעסקת איגוח, ולקבוע כי לעניין חוק מס ערך מוסף יראו )(א14א64 תאגיד ייעודי הממוסה בהתאם להוראות סעיף (ב) לחוק4 לפקודת מס הכנסה, כמוסד כספי, ולעניין סעיף מס ערך מוסף יראו את התאגיד הייעודי כאילו לא הפיק ) של סעיף1( רווח בכל אחת משנות המס האמורות בפסקה (א) לפקודת מס הכנסה וכאילו בשנת המס האמורה14א64 ) של הסעיף האמור הפיק רווח השווה להכנסה.2( בפסקה 3א לחוק החברות מעניק לשר המשפטים65 סעיף30 סעיף סמכות לקבוע, לאחר התייעצות עם רשות ניירות ערך, כי הוראות חוק החברות החלות על חברות איגרות חוב לא יחולו, כולן או חלקן, על סוג של חברות איגרות חוב כפי שיקבע. מוצע לתקן את הסעיף האמור ולהוסיף הוראה מיוחדת לעניין החלת הוראות חוק החברות על חברת איגרות חוב שהיא תאגיד ייעודי לפי חוק האיגוח. כך, מוצע לקבוע כי שר המשפטים רשאי לקבוע, לאחר התייעצות עם המאסדרים ועם יושב ראש רשות ניירות ערך ובאישור ועדת חוקה חוק ומשפט של הכנסת, כי הוראות חוק החברות החלות על חברות איגרות חוב, כולן או חלקן, לא יחולו על תאגיד ייעודי, או יחולו בשינויים שיקבע. ההקלות בתחולת הוראות החוק והשינויים בו אשר ייכללו בתקנות של שר המשפטים, צפויים לכלול שינויים בהוראות הממשל התאגידי החלות על תאגיד ייעודי, וזאת הן במטרה להפחית את הנטל הרגולטורי הכרוך בביצוע עסקאות איגוח ולצמצם את עלויות העסקה בהתאם לאופי פעילותו המוגבלת של התאגיד לפי הוראות לחוק האיגוח, והן בשים לב לצורך להבטיח את7 סעיף עצמאות הפעילות של התאגיד הייעודי והאורגנים שלו ,ביחס לגורמים האחרים הנוטלים חלק בעסקת האיגוח ובכלל זה היזם, המאגח והשרת. 34– ו33 ,31 סעיפים לעיל, מוצע7 כפי שמתואר בדברי ההסבר לסעיף לקבוע הגבלות שונות על פעילותו של התאגיד הייעודי ,הנדרש להתאגד כחברה לפי הוראות חוק החברות אשר יוקם לצורך אותה עסקת האיגוח וישמש כתאגיד ייעודי לצורך אותה עסקה בלבד. זאת, בשל הרצון לאפשר השקעה שהסיכון הכרוך בה ממוקד לנכסים המגבים בלבד בלא סיכוני חדלות פירעון של היזם וקיום הפרדה בין הסיכונים הכרוכים בעסקאות איגוח אחרות. כמו כן, מוצע להגביל את הפעולות המותרות לתאגיד הייעודי ולקבוע .154 '; התשפ"ג, עמ52 'ס"ח התשל"ו, עמ 14 ד ב ר י ה ס ב ר 595 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו ;למתן אשראי לאדם ששמו ננקב בתשקיף )1( לרכישת נכסים מגבים מיזם, על ידי תאגיד ייעודי, במסגרת עסקת איגוח, ובלבד )2( לחוק האיגוח והוא עוסק7 שבתאגיד הייעודי מתקיימים כל התנאים המנויים בסעיף - רק בעיסוקים ובפעילויות המותרים לו בהתאם להוראות לפי הסעיף האמור; לעניין זה ;2025- חוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה- "חוק האיגוח כהגדרתם בחוק האיגוח;".- ""יזם", "נכסים מגבים", "עסקת איגוח", "תאגיד ייעודי כי התאגיד יהיה רשאי לבצע רק פעולות המנויות בחוק אשר נועדו לממש את תכלית פעילות הליבה של התאגיד הייעודי, היינו רכישת הנכסים המגבים והבטחת הפירעון למשקיעים. כל זאת, במטרה להבטיח כי התאגיד הייעודי לא יעסוק בפעילויות אחרות או ייחשף לסיכונים נוספים שאינם נדרשים לשם הגשמת תכליתו, וכי לא יפעיל שיקול דעת מהותי בביצוע פעולותיו. בשל קיומן של מגבלות אלה על פעילות התאגיד הייעודי, מוצע להעניק לתאגיד הייעודי הקלות ופטורים מתחולת הוראות חוק שונות, וזאת במטרה להפחית את הנטל הרגולטורי הכרוך בביצוע עסקאות איגוח ולצמצם :את עלויות העסקה בהתאם, כפי שיפורט להלן 3 מוצע לאפשר לתאגיד הייעודי להנפיק1 בסעיף תעודות התחייבות ולתת אשראי כאחת, בלי להידרש לרישיון של תאגיד בנקאי לפי חוק הבנקאות. סעיף ) לחוק הבנקאות קובע שעיסוק בהנפקת ניירות ערך2()(א21 לחוק ניירות ערך ובמתן15 החייבות בתשקיף לפי סעיף אשראי כאחת, הוא עיסוק שמותר רק למי שבידו רישיון (ב) לחוק הבנקאות קובע חריגים21 של תאגיד בנקאי. סעיף למונחים שונים, ובהם "ניירות ערך" ו"מתן אשראי", ובכך ) האמור. על פי2()(א21 מצמצם את האיסור הקבוע בסעיף ) להגדרה "מתן אשראי", הכלל7( החריג המפורט בפסקה האמור אינו חל, בין השאר, במקרה שבו מגייסים כספים מהציבור על פי תשקיף, אף שהכספים מיועדים למתן ,אשראי, אם בתשקיף יש גילוי לגבי זהות מקבל האשראי או על כך שייעוד הכספים שגויסו הוא רכישת זכויות (תיק אשראי) מתאגיד בנקאי. בהתאם לחריג זה, עסקת איגוח המבוססת על תקבולים בגין החזרי אשראי תוכל להתבצע, בלא הגבלה, רק כאשר היזם הוא תאגיד בנקאי. כדי לאפשר לתאגיד ייעודי להנפיק איגרות חוב לציבור בלא הגבלה ולרכוש תיק אשראי גם מתאגיד שאינו תאגיד בנקאי במסגרת עסקת איגוח לפי החוק המוצע, מוצע לתקן ) להגדרה "מתן אשראי". התיקון האמור יוסיף7( את פסקה ) רכישת נכסים מגבים מיזם על7( לחריגים המנויים בפסקה ידי תאגיד ייעודי במסגרת עסקת איגוח, ובלבד שבתאגיד לחוק7 הייעודי מתקיימים כל תנאים המנויים בסעיף האיגוח והוא עוסק רק בעיסוקים ובפעילויות המנויים באותו סעיף. בכך תתאפשר פעילות תאגיד ייעודי בלא רישיון, אף אם היזם אינו תאגיד בנקאי, ובלבד שהוא פועל לפי הוראות החוק המוצע, מהנימוקים המתוארים לעיל. ,"כמו כן, מוצע לקבוע כי המונחים "חוק האיגוח", "יזם "נכסים מגבים", "עסקת איגוח" ו"תאגיד ייעודי", יוגדרו כהגדרתם בחוק זה. יובהר, שאם התאגיד הייעודי לא יעמוד בהגבלות אלה ויעסוק בעיסוקים ובפעילויות נוספות שלא הותרו לו, הוא לא יהיה פטור מקבלת רישיון של תאגיד בנקאי, על כל המשתמע מכך לעניין פעילות בלא רישיון בניגוד להוראות חוק הבנקאות. 33 מוצע לתקן את חוק הריכוזיות, ולקבוע כי בסעיף תאגיד ייעודי לא יסווג כחברת שכבה לעניין הוראות חוק הריכוזיות. פרק ג' לחוק הריכוזיות עוסק בהגבלת השליטה בחברות במבנה פירמידלי ואוסר על חברת שכבה שנייה (א) לחוק הריכוזיות20 לשלוט בחברת שכבה אחרת. סעיף קובע כי חברת שכבה היא חברה או חברת חוץ, לרבות חברת איגרות חוב, שהיא תאגיד מדווח, למעט חברת שכבה שאין אינטרס לסווג אותה ככזו, כפי שקבעו שר המשפטים ושר האוצר, בהתייעצות עם רשות ניירות ערך נעשה2014 ובאישור ועדת הכספים של הכנסת. בשנת שימוש בסמכות זו, והותקנו תקנות לקידום התחרות ולצמצום הריכוזיות (סוג של חברה שאינה חברת שכבה - (להלן2014-והוראות לעניין ייחוס שליטה), התשע"ד לתקנות הריכוזיות2 תקנות הריכוזיות). בין השאר, תקנה קובעת כי לא יסווגו כחברת שכבה חברת הנפקה של תאגיד בנקאי או מבטח שהוא חברת שכבה, מנפיק מוצרי מדדים ומנפיק מוצרים מובנים, ובלבד שחברה כאמור אינה שולטת בחברת שכבה, וזאת בשל היותן "חברות איגרות חוב בעלות פעילות פיננסית בלבד". בדומה, מוצע לתקן את ההגדרה (א) לחוק הריכוזיות ולקבוע כי20 "חברת שכבה" בסעיף חברת איגרות חוב שהיא תאגיד ייעודי שמתקיימים בו לחוק המוצע, והוא עוסק7 כל התנאים המנויים בסעיף רק בעיסוקים ובפעילויות המותרים לו לפי הוראות הסעיף האמור, לא תסווג כחברת שכבה, מהנימוקים המתוארים לעיל. יובהר שאם התאגיד הייעודי לא יעמוד בהגבלות אלה ויעסוק בעיסוקים ובפעילויות נוספות שלא הותרו לו, הוא יסווג כחברת שכבה לעניין חוק הריכוזיות, על כל המשתמע מכך לעניין שכבה בחברת שליטה בניגוד להוראות חוק הריכוזיות. 3 מוצע לתקן את חוק הפיקוח על שירותים4 בסעיף פיננסיים מוסדרים ולקבוע כי תאגיד ייעודי יהיה פטור מקבלת רישיון למתן שירותי אשראי לפי הוראות חוק לחוק שירותים12 שירותים פיננסיים מוסדרים. סעיף פיננסיים מוסדרים קובע, בין השאר, כי העוסק במתן )(א13 אשראי חייב בקבלת רישיון למתן אשראי. סעיף לחוק האמור, קובע רשימת גופים אשר פטורים מקבלת (ב) מסמיך את שר האוצר, באישור13 רישיון כאמור, וסעיף ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו596 תיקון חוק בנק ישראל 3.2 - 15‏2010-בחוק בנק ישראל, התש"ע - 39 בסעיף )1( :במקום סעיף קטן (א) יבוא (א) "(א)  לשם השגת מטרות הבנק וביצוע תפקידיו, רשאי הנגיד, באישור הוועדה, לקבוע בצו, כי גוף פיננסי ימסור לבנק מידע לגבי סוגי עסקאות או סוגי בני אדם שקבע בצו, במועד ובאופן שקבע בו; צו לפי סעיף קטן זה לעניין גוף פיננסי מפוקח ייקבע רק לאחר שהנגיד או עובד הבנק שהוא הסמיכו לכך פנה לרשות הפיקוח המפקחת על הגוף הפיננסי בבקשה לקבלת המידע הנדרש לבנק, והמידע לא נמסר לו מאת רשות הפיקוח ;"בתוך זמן סביר. ועדת הכספים, לפטור בתקנות סוגי גופים נוספים מחובת הרישוי האמורה, כפי שנעשה בתקנות הפיקוח על שירותים פיננסיים (שירותים פיננסיים מוסדרים) (פטור מחובת תקנות הפטור).- (להלן2022-רישוי), התשפ"ג בענייננו, אם הנכסים המגבים שהומחו לתאגיד ייעודי בעסקת איגוח הם נכסים שמקורם בעסקאות אשראי, התאגיד הייעודי יהפוך, לאחר ההמחאה, להיות נושה בעסקאות אשראי, ועל כן נדרש לקבל רישיון למתן אשראי, כהגדרתו בחוק שירותים פיננסיים מוסדרים. , לתקנות הפטור ניתנו פטורים שונים2 במסגרת תקנה בין השאר, לתאגיד שבעל רישיון מורחב למתן אשראי מחזיק בכל אמצעי השליטה בו, העוסק ברכישת עסקאות אשראי שעשה בעל השליטה ובגיוס חוב באמצעות הסכמי הלוואה או הנפקת תעודות התחייבות, ובתנאי שהעוסק בתפעול עסקאות האשראי הוא בעל השליטה או מתפעל אחר שהוא בעל רישיון מורחב למתן אשראי, והכול בכפוף 2 לתנאים המנויים שם. עם זאת, הפטור הקבוע בתקנה אינו מותאם באופן מלא לעסקאות איגוח, בין השאר על רקע הדרישה כי עסקאות האשראי יירכשו מבעל רישיון מורחב למתן אשראי, אשר גם יחזיק בכל אמצעי השליטה בתאגיד הייעודי. על רקע זה מוצע להוסיף לרשימת הגופים שעליהם לחוק שירותים12 לא תחול חובת הרישוי לפי סעיף פיננסיים מוסדרים, גם תאגיד ייעודי, ובלבד שמתקיימים :בו כל התנאים האלה )  מתקיימים בתאגיד הייעודי כל התנאים המנויים1( לחוק האיגוח והוא עוסק רק בעיסוקים ובפעילויות7 בסעיף ,המותרים לו בהתאם להוראות לפי הסעיף האמור ;מהנימוקים המתוארים לעיל )  הנושה בעסקת היסוד והיזם אשר המחה את הנכסים2( המגבים לתאגיד הייעודי, הם בעלי רישיון למתן אשראי לחוק שירותים13 או פטורים מרישיון כאמור לפי סעיף לחוק הסדרת העיסוק22 פיננסיים מוסדרים או לפי סעיף בשירותי תשלום, כדי להבטיח שהאשראי אשר הוענק במסגרת עסקת היסוד ניתן בהתאם להוראות הדין. לעניין "זה יובהר כי אם האשראי אינו עולה כדי "מתן אשראי ,א לחוק שירותים פיננסיים מוסדרים11 לפי הוראות סעיף ;ממילא אין חובה לקבל רישיון בגינו לפי החוק האמור 3)  בשרת המתפעל את הנכסים המגבים מתקיימים( (ג) לחוק האיגוח לעניין התקשרות15 התנאים שבסעיף התאגיד הייעודי עם שרת מהסוג הקבוע שם, והוא עומד ,(ג) לחוק האמור. כמו כן16 בחובות החלות עליו לפי סעיף מוצע לקבוע כי המונחים "חוק האיגוח", "יזם", "נושה "בעסקת היסוד", "נכסים מגבים", "שרת" ו"תאגיד ייעודי יוגדרו בהתאם להגדרתם בחוק המוצע. יובהר שאם לא יתקיימו כלל התנאים האמורים, תאגיד הייעודי לא יהיה פטור מקבלת רישיון למתן אשראי, על כל המשתמע מכך לעניין פעילות בלא רישיון למתן אשראי בניגוד להוראות חוק שירותים פיננסיים מוסדרים. 3(א) לחוק בנק ישראל מקנה סמכות לדרוש9 סעיף 32 סעיף מהגופים הפיננסיים מידע לגבי סוגי עסקאות כללי או סוגי בני אדם, הנחוץ לבנק לצורך השגת מטרותיו וביצוע תפקידיו, הכול כפי שיקבע הנגיד, באישור הוועדה המוניטרית, בצו. בעסקאות איגוח עשויים להיות ,"מעורבים גורמים שאינם נכללים בהגדרת "גופים פיננסיים ) כנוסחו המוצע מרחיב את האפשרות13(א9 ועל כן סעיף לדרוש מהם מידע. המידע בנוגע לעסקאות איגוח דרוש לבנק ישראל לשם השגת מטרותיו וביצוע תפקידיו. בין השאר, המידע מיועד לשמש ככלי מרכזי לתמיכה ביציבות המערכת הפיננסית, תוך מעקב אחר התפתחויות בשוק האיגוח. בשים לב לאמור, חובות הדיווח לבנק ישראל יחולו הן על עסקאות איגוח שנעשות בדרך של הצעה לציבור והן על עסקאות איגוח שלא נעשות בדרך של הצעה לציבור. )1( לפסקה 3 לחוק בנק ישראל העוסק במידע ודיווחים9 סעיף :לבנק, קובע בסעיף קטן (א) כך "(א)  מידע הדרוש לבנק לשם השגת מטרותיו וביצוע תפקידיו לגבי סוגי עסקאות או סוגי בני אדם כפי שיקבע הנגיד, באישור הוועדה, בצו, רשאי הנגיד או עובד הבנק שהנגיד הסמיך לכך לפנות בבקשה לקבלו מרשות הפיקוח המפקחת על גוף פיננסי; לא נמסר המידע לנגיד או לעובד הבנק מאת רשות הפיקוח בתוך זמן סביר או שהגוף הפיננסי .178 '; התשפ"ד, עמ452 'ס"ח התש"ע, עמ 15 ד ב ר י ה ס ב ר 597 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו :אחרי סעיף קטן (א) יבוא (ב) )1"(א לשם השגת מטרות הבנק וביצוע תפקידיו, רשאי הנגיד, באישור )1( הוועדה, לקבוע בצו, כי תאגיד ייעודי, יזם, מאגח או שרת, בעסקת איגוח, ימסור לבנק מידע לגבי עסקת האיגוח, כפי שקבע בצו, במועד ובאופן שקבע בו. צו לפי סעיף קטן זה, לעניין מידע הנדרש מגוף פיננסי המפוקח )2( על ידי רשות פיקוח, ייקבע בהתייעצות עם רשות הפיקוח המפקחת על הגוף הפיננסי. אין בהוראות סעיף קטן זה כדי לגרוע מסמכות הנגיד לדרוש 3) ( מגוף פיננסי בהתאם להוראות לפי סעיף קטן (א), מידע הנוגע לעסקת איגוח שלא נקבע בצו לפי סעיף קטן זה. בסעיף קטן זה, "יזם", "מאגח", "עסקת איגוח", "שרת", "תאגיד )4( ;".2025- כהגדרתם בחוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה- "ייעודי בסעיף קטן (ד), במקום "לקבל מידע כאמור בסעיף קטן (א)" יבוא "לקבל מידע (ג) ;")1כאמור בסעיפים קטנים (א) או (א 3(א)" יבוא "או נדרש תאגיד ייעודי, יזם, מאגח או9 (ג), אחרי "לפי סעיף58 בסעיף )2( )".13(א9 שרת, בעסקת איגוח, למסור מידע לפי סעיף תיקון חוק לקידום התחרות ולצמצום הריכוזיות 33. (א), בהגדרה20 , בסעיף16‏2013-בחוק לקידום התחרות ולצמצום הריכוזיות, התשע"ד "חברת שכבה", אחרי "שהיא תאגיד מדווח" יבוא "למעט תאגיד ייעודי שמתקיימים , והוא2025- לחוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה7 בו כל התנאים המנויים בסעיף עוסק רק בעיסוקים ובפעילויות המותרים לו בהתאם להוראות לפי הסעיף האמור". אינו מפוקח בידי רשות פיקוח, רשאי הנגיד או עובד הבנק שהוא הסמיך לכך לדרוש את מסירת המידע כאמור מהגוף "הפיננסי, במועד שיקבע. מוצע להחליף את הוראת הסעיף הקטן האמור ולעגן בו את המצב הנוהג בפועל ולפיו לצורך קבלת מידע מגוף פיננסי מפוקח, לגבי סוגי עסקאות או סוגי בני אדם, הדרוש לבנק לשם השגת מטרותיו וביצוע תפקידיו, יפנה תחילה הנגיד או עובד הבנק שהנגיד הסמיכו לכך בבקשה לרשות הפיקוח המפקחת על הגוף הפיננסי, ואם פנה כאמור ולא נמסר המידע המבוקש מרשות הפיקוח בתוך זמן סביר, או במקרה שהגוף הפיננסי כלל אינו מפוקח בידי רשות פיקוח כאמור, רשאי הנגיד, באישור הוועדה המוניטרית לקבוע ,בצו דרישה לקבלת המידע הנדרש כאמור מהגוף הפיננסי וזאת בהתאם למועד ולאופן שייקבעו בצו. 3 לחוק בנק ישאל9 נוסף על כך, מוצע להוסיף לסעיף ) ולקבוע בו כי לצורך קבלת מידע הנוגע1סעיף קטן (א לעסקת איגוח, הדרוש לבנק לשם השגת מטרותיו וביצוע תפקידיו, רשאי הנגיד לקבוע בצו דרישה לקבלת המידע מהתאגיד הייעודי, מהיזם, מהמאגח או מהשרת, בעסקת האיגוח, וזאת במועד ובאופן שיקבע הנגיד בצו. כמו כן מוצע לקבוע כי צו לעניין מידע הנדרש מגוף פיננסי המפוקח על ידי רשות פיקוח, ייקבע לאחר התייעצות עם רשות הפיקוח האמורה. המונחים "יזם", "מאגח", "עסקת איגוח", "שרת" ו"תאגיד ייעודי", יוגדרו כהגדרתם בחוק המוצע. 3(ד) לחוק בנק ישראל9 בהתאם, מוצע לתקן את סעיף ולאפשר קבלת מידע על עסקה מסוימת אם המידע נחוץ להבנת תהליך או עסקה מהותיים למשק, גם בנוגע לעסקת ) כנוסחו המוצע.13(א9 איגוח לפי סעיף )2( לפסקה בהמשך להסדרת סמכותו של הנגיד לדרוש נתונים ) לעיל, מוצע להוסיף בסיפה של סעיף1( כאמור בפסקה (ג) לחוק בנק ישראל העוסק בעיצום כספי על הפרת58 הוראות החוק, סמכות לנגיד להטיל עיצום כספי גם על תאגיד ייעודי, נאמן, יזם, מאגח או שרת שנדרש למסור מידע ולא עשה כן, או מסר מידע כאמור שאינו נכון או ,) לחוק בנק ישראל13(א9 מלא, בניגוד להוראות סעיף שקלים חדשים.500,000 בסכום של 3.60 '; התשפ"ג, עמ92,'ס"ח התשע"ד, עמ 16 ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו598 תיקון חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (שירותים )פיננסיים מוסדרים 3.4 ,2016-בחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (שירותים פיננסיים מוסדרים), התשע"ו :(א), בסופו יבוא13 בסעיף :)  תאגיד ייעודי, ובלבד שמתקיימים כל אלה19(" לחוק האיגוח והוא7 בתאגיד הייעודי מתקיימים כל התנאים המנויים בסעיף (א) ;עוסק רק בעיסוקים ובפעילויות המותרים לו בהתאם להוראות לפי הסעיף האמור הנושה בעסקת היסוד והיזם אשר המחה את הנכסים המגבים לתאגיד (ב) הייעודי, במסגרת עסקת האיגוח, הם בעלי רישיון למתן אשראי או פטורים מרישיון ; לחוק להסדרת העיסוק בשירותי תשלום22 כאמור לפי סעיף זה או לפי סעיף )(ג15 בשרת המתפעל את הנכסים המגבים מתקיימים התנאים שבסעיף (ג) ;(ג) לחוק האמור16 לחוק האיגוח והוא עומד בחובות החלות עליו לפי סעיף - לעניין פסקה זו ;2025- חוק להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה- "חוק האיגוח כהגדרתם- ""יזם", "נושה בעסקת היסוד", "נכסים מגבים", "שרת", "תאגיד ייעודי "בחוק האיגוח. תיקון חוק הסדרים במשק המדינה (תיקוני חקיקה להשגת יעדי התקציב והמדיניות הכלכלית לשנת )2003 הכספים 3.5 בחוק הסדרים במשק המדינה (תיקוני חקיקה להשגת יעדי התקציב והמדיניות הכלכלית : יבוא47 , אחרי סעיף17‏2002-), התשס"ג2003 לשנת הכספים "סייג לתחולה לגבי עסקת איגוח א.47 הוראות פרק זה לא יחולו לגבי עסקת איגוח כהגדרתה בחוק ".2025-להסדרת עסקאות איגוח, התשפ"ה פרק ז': תחילה, תחולה וצוות לבחינת יישום החוק תחילה ותחולה 3.6 יום התחילה); שר- תחילתו של חוק זה תשעה חודשים מיום פרסומו (בפרק זה (א) האוצר ושר המשפטים, יחד, רשאים, בצו, לדחות את יום התחילה לתקופה שלא תעלה על שישה חודשים אם מצאו כי הדבר דרוש לשם היערכות ליישום הוראות החוק. עוסק2003 פרק ח' לחוק ההסדרים לשנת הכספים35 סעיף בהעברת הלוואות שלהבטחת פירעונן ניתנה בטוחה בקשר למקרקעין. כפי שעולה מדברי ההסבר לחוק האמור, החוק קבע הוראות שונות לעניין השוק המשני למשכנתאות, שבו מוכרים המלווים המקוריים של הלוואות אשר מובטחות במשכנתאות או בבטוחות אחרות, לגופים אחרים, את תזרימי התשלומים הנובעים מפירעונן של ההלוואות. בין השאר נקבעו באותו חוק הוראות מקילות לרישום על ידי רשם המקרקעין, הוראות המגינות על הלווים ועל זכויותיהם בקשר להלוואות ולבטוחות שהועברו וכן הוראות לעניין השרת המתפעל את ההלוואות. בשל חפיפה מסוימת בין תחולת הוראות לבין תחולת הוראות2003 חוק ההסדרים לשנת הכספים החוק המוצע, החלות אף הן על המחאת הלוואות, ובכלל זה על הלוואות שלהבטחת פירעונן ניתנה בטוחה בקשר 'למקרקעין, מוצע לקבוע באופן מפורש כי הוראות פרק ח לא יחולו לגבי עסקת2003 לחוק ההסדרים לשנת הכספים איגוח כהגדרתה בחוק המוצע. פרק ז': תחילה, תחולה וצוות לבחינת יישום החוק ) לסעיף קטן (א36 סעיף מוצע לקבוע כי יום התחילה של החוק המוצע ,) יום התחילה- יהיה תשעה חודשים מיום פרסומו (להלן זאת כדי לאפשר לגורמים השונים הפועלים בשוק להיערך ליישום הוראות החוק המוצע וכן לאפשר למאסדרים לפרסם הוראות מאסדר הדרושות לאסדרת עסקאות האיגוח. כמו כן, מוצע לקבוע כי שר האוצר ושר המשפטים יחד רשאים, בצו, לדחות את יום התחילה לתקופה שלא תעלה על שישה חודשים, אם מצאו כי הדבר דרוש לשם היערכות ליישום הוראות החוק. .1156 '; התשע"ו, עמ150 'ס"ח התשס"ג, עמ 17 ד ב ר י ה ס ב ר 599 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו הוראות חוק זה יחולו לגבי עסקת איגוח שמועד ההתקשרות בה חל ביום התחילה (ב) או לאחריו, וזאת גם אם מועדי ההתקשרות בעסקאות היסוד, שבמסגרתן נוצרו הנכסים המגבים אשר הומחו בעסקת האיגוח, חלים לפני יום התחילה. הוראות מאסדר ראשונות 3.7(ד) יותקנו עד יום התחילה.12 הוראות מאסדר ראשונות לפי סעיף בחינת יישום הוראות החוק 3.8 בתום חמש שנים מיום התחילה יוקם צוות שיבחן את יישום הוראות חוק זה (א) והשפעתו על פיתוח שוק ההון והאשראי בישראל וקידום התחרות בו, הבטחת קיומו של שוק איגוח תקין, שמירה על עניינם של המשקיעים ושמירה על יציבות המערכת הפיננסית, וימליץ על צעדים נוספים לקידום מטרתו של חוק. חברי הצוות יהיו: הנגיד, המפקח על הבנקים, יושב ראש רשות ניירות ערך, הממונה (ב) על שוק ההון ביטוח וחיסכון, המפקח על שירותים פיננסיים, מנהל רשות המסים, המנהל הכללי של משרד האוצר והמשנה ליועץ המשפטי לממשלה הנוגע בדבר. הצוות יגיש את מסקנותיו והמלצותיו לשר האוצר ולשר המשפטים ויציג אותם (ג) לוועדת הכספים של הכנסת. תוספת ראשונה ))(א24 ) להגדרה "הוראות מאסדר" וסעיף4( (פסקה הוראות מאסדר לעניין מאסדר של גוף שנקבע בתקנות תוספת שנייה ))(ב24 ) וסעיף1()(ב8 ) להגדרה "נכסים מגבים מורכבים" שבסעיף4( (פסקה נכסים מגבים מורכבים ,אשראי לרכישת זכות במקרקעין או אשראי המובטח בשעבוד זכות במקרקעין .1 הלוואה שהיא אחת מאלה, ובלבד- "למעט הלוואה לדיור; לעניין זה, "הלוואה לדיור :שלא ניתנה למטרה עסקית הלוואה המיועדת לרכישה או לחכירה של דירת מגורים, בנייתה, הרחבתה (א) ;או שיפוצה )לסעיף קטן (ב מוצע לקבוע כי הוראות החוק המוצע יחולו לגבי עסקת איגוח שמועד ההתקשרות בה חל ביום התחילה או לאחריו. כמו כן, מוצע להבהיר כי הוראות החוק יחולו ממועד ,התחילה כאמור, גם אם מועדי ההתקשרות בעסקאות היסוד שבמסגרתן נוצרו הנכסים המגבים אשר הומחו בעסקת האיגוח, חלים לפני יום התחילה. זאת משום שהחלת החוק רק על עסקאות יסוד שנחתמו לאחר מועד התחילה תסכל ,את ביצוען של עסקאות איגוח רבות בלא שיש לכך הצדקה ככל שעסקאות היסוד עומדות בהוראות חוק זה. מוצע לקבוע כי הוראות מאסדר ראשונות לעניין37 סעיף אופן שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים לפי (ד) יותקנו עד יום התחילה. זאת, בשל חשיבותם12 סעיף של הוראות אלה לביצוע שמירת סיכון באופן שיבטיח את תכלית ההוראה. כמתואר לעיל, על אף ההסכמה הרחבה באשר38 סעיף לצורך בחקיקת חוק להסדרת עסקאות האיגוח בישראל לצורך פיתוח שוק ההון והאשראי וקידום התחרות בו, גיבוש הצעת החוק נמשך שנים רבות, בין השאר, בשל החששות מפני ההשפעות של הסדרת שוק האיגוח על עניינם של המשקיעים ויציבות המערכת הפיננסית. על כן, מתוך רצון להבטיח כי החוק המוצע ממלא את יעדיו ולבחון את הצורך בעריכת שינויים בהוראותיו לאחר צבירת ניסיון על ידי המאסדרים והשווקים הרלוונטיים ביישום הוראות החוק, מוצע לקבוע כי בתום חמש שנים מיום התחילה יוקם צוות שיבחן את יישום הוראות החוק ואת השפעתו ביחס למטרות החוק המוצע כפי שנקבעו .1 בסעיף מוצע לקבוע כי חברי הצוות יהיו הנגיד, המפקח על הבנקים, יושב ראש רשות ניירות ערך, הממונה על שוק ,ההון, המפקח על שירותים פיננסיים, מנהל רשות המסים המנהל הכללי של משרד האוצר והמשנה ליועץ המשפטי לממשלה הנוגע בדבר. כמו כן, מוצע כי על בסיס הבחינה שתיעשה הצוות ימליץ על צעדים נוספים לקידום מטרתו של החוק ויגיש את מסקנותיו והמלצותיו לשר האוצר ולשר המשפטים, ויציג אותם לוועדת הכספים של הכנסת. ד ב ר י ה ס ב ר הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו600 הלוואה המיועדת לרכישת מגרש לבניית דירת מגורים או לרכישת זכות (ב) ;בדירת מגורים תמורת דמי מפתח הלוואה המובטחת במשכון על זכויות לגבי דירת מגורים; לעניין זה לא יראו (ג) הלוואה כאמור שניתנה למימון פעילות של עסק קטן כהלוואה שניתנה למטרה תאגיד שמסר ליזם דוח שנתי, שעל פיו מחזור העסקים- "עסקית; לעניין זה, "עסק קטן ;שלו בשנה שקדמה למועד מסירתו אינו עולה על חמישה מיליון שקלים חדשים הלוואה המיועדת למימון פירעון מוקדם של הלוואה כאמור בפסקאות (ד) משנה (א) או (ב), במלואה או בחלקה. זכות לקבלת כספים מכוח חוזה שחל עליו דין זר, או מכוח דין זר. . 2 תוספת שלישית ))(ג24–(א) ו12 (סעיפים שיעור שמירת הסיכון הגלום בנכסים המגבים אחוזים5 תוספת רביעית ))(ד24 וסעיף20 (ההגדרה "הסכום הבסיסי" שבסעיף הסכום הבסיסי שקלים500,000 - לעניין תאגיד בנקאי או בעל רישיון נותן שירותי תשלום יציבותי .1 חדשים. סכום כמפורט להלן, בהתאם להיקף הנכסים המנוהלים בידי- לעניין מבטח .2 כהגדרתם בתוספת הרביעית לחוק הפיקוח- "המבטח; לעניין זה, "היקף נכסים מנוהלים :על הביטוח היה היקף הנכסים המנוהלים בידי המבטח עד עשרה מיליארד שקלים (א) ; שקלים חדשים250,000 - חדשים היה היקף הנכסים המנוהלים בידי המבטח גבוה מעשרה מיליארד שקלים (ב) שקלים חדשים.500,000 - חדשים סכום כמפורט להלן, בהתאם להיקף נכסי קופות הגמל- לעניין חברה מנהלת 3. : כהגדרתם בחוק הפיקוח על קופות הגמל- "שבניהולה; לעניין זה, "נכסי קופת גמל היה היקף נכסי קופות הגמל שבניהולה עד עשרה מיליארד שקלים חדשים (א) ; שקלים חדשים250,000 - היה היקף נכסי קופות הגמל שבניהולה גבוה מעשרה מיליארד שקלים (ב) שקלים חדשים.500,000 - חדשים ;לעניין בעל רישיון למתן אשראי סכום כמפורט להלן, בהתאם לצבר האשראי שלו .4 א לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים11 כהגדרתו בסעיף- "לעניין זה, "צבר אשראי :מוסדרים שקלים200,000 - מיליארד שקלים חדשים1.5 היה צבר האשראי שלו עד (א) ;חדשים 3 שקלים00,000 - מיליארד שקלים חדשים1.5 היה צבר האשראי שלו מעל (ב) חדשים. שקלים חדשים.200,000 - לעניין בעל רישיון למתן שירותי פיקדון ואשראי .5 601 הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו תוספת חמישית ))(ד24– ו21 (סעיפים הפרות 'חלק א .1 תאגיד מפוקח שהתקשר בעסקת איגוח כיזם בלי שמתקיימים בו המאפיינים שנקבעו (ב), בניגוד להוראות אותו סעיף.5 לפי סעיף .2 מאגח שהתקשר בעסקת איגוח עם יזם שאינו תאגיד מפוקח בלי שמתקיימים התנאים (ב).6 המפורטים בסעיף 3. ,יזם שהוא תאגיד מפוקח שהתקשר עם מאגח שאינו תאגיד מפוקח מסוגו של היזם (ד).6 (א), בניגוד להוראות סעיף6 לשם ביצוע פעולות כמפורט בסעיף .4 יזם שהוא תאגיד מפוקח שהתקשר בעסקת איגוח עם תאגיד ייעודי, בלי שנקבעה (ד), בניגוד להוראות7 בתקנון החברה של התאגיד הייעודי מטרת החברה כאמור בסעיף ).1()(ו7 סעיף .5 יזם שהוא תאגיד מפוקח שהתקשר בעסקת איגוח עם תאגיד ייעודי, בלי שכלל בהסכם (ה), בניגוד7 ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול כאמור בסעיף ).2()(ו7 להוראות סעיף .6 יזם שהוא תאגיד מפוקח שהתקשר בעסקת איגוח עם תאגיד ייעודי, בלי שכלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול לעניין הבטחת שעבוד על (ב).14 (א), בניגוד להוראות סעיף14 הנכסים המגבים כאמור בסעיף .7 יזם שהוא תאגיד מפוקח שהתקשר בעסקת איגוח עם תאגיד ייעודי, בלי שכלל בהסכם ההתקשרות הוראות המחייבות את התאגיד הייעודי לפעול לעניין התקשרות עם שרת (ו).15 , בניגוד להוראות סעיף15 בהתאם להוראות לפי סעיף .8 יזם שהוא תאגיד מפוקח שהתקשר עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח, בלי שכלל בהסכם ,)(ו16 ההתקשרות הוראה המחייבת את התאגיד הייעודי לפעול בהתאם להוראות סעיף (ז).16 בניגוד להוראות סעיף 'חלק ב .1 יזם שהוא תאגיד מפוקח שהמחה לתאגיד הייעודי, במסגרת עסקת איגוח, נכסים מגבים ,(א) או שהמחה לתאגיד הייעודי, במסגרת עסקת איגוח8 שאין להמחותם לפי סעיף ).2()(ב8 ) שלא בהתאם לכללים לפי סעיף1()(ב8 נכסים מגבים מורכבים כהגדרתם בסעיף .2 יזם שהוא תאגיד מפוקח שהמחה נכסים מגבים לתאגיד ייעודי בעסקת איגוח, במסגרת (ב).9 (א), בלי שהתקיים האמור בסעיף9 החלפת נכסים מגבים כמשמעותה בסעיף 3. יזם שהוא תאגיד מפוקח אשר המחה לתאגיד ייעודי זכות שטרם באה לעולם לפני (ג).9 שהזכות נוצרה, בניגוד להוראות סעיף .4 יזם שהוא תאגיד מפוקח שלא המחה לתאגיד הייעודי במסגרת עסקת איגוח זכות (א), או לא עשה פעולות10 הנלווית לנכס מגבה שהמחה, בניגוד להוראות סעיף הדרושות כדי שכוחה של המחאת הזכויות האמורות יהיה יפה לכל דבר ועניין בניגוד (ב).10 להוראות סעיף הצעות חוקהצ- הלשממה קוח תועהצעוהצע - הלשממה קוח תו602 .5 יזם שהוא תאגיד מפוקח שלא שמר, במהלך תקופת עסקת האיגוח, חלק מן הסיכון , או שביצע פעולות להפחתת12 הגלום בנכסים המגבים, בהתאם להוראות לפי סעיף חלקו בסיכון הגלום בנכסים המגבים בניגוד להוראות הסעיף האמור. .6 (א) או (ד) שלא שמר חלק מן הסיכון הגלום בנכסים6 מאגח שיזם התקשר עימו לפי סעיף (ו) או שביצע פעולות6 כפי שהוחלו בסעיף12 המגבים בהתאם להוראות לפי סעיף להפחתת חלקו בסיכון הגלום בנכסים המגבים בניגוד להוראות הסעיף האמור. .7 שרת שהוא תאגיד מפוקח שלא מתקיימים לגביו התנאים הנוספים הנדרשים משרת ,(ד), או שלא פעל בהתאם להוראות לעניין אופן החלפת שרת, החלות עליו15 לפי סעיף 3).()(ה15 שנקבעו לפי סעיף .8 שרת שהוא תאגיד מפוקח שלא פעל בהתאם להוראות לעניין אופן גביית התקבולים מהנכסים המגבים בידי השרת, שמירתם והעברתם לתאגיד הייעודי, שנקבעו לפי סעיף (ד) או (ה).16 .9 יזם שהוא תאגיד מפוקח שהתקשר עם תאגיד ייעודי בעסקת איגוח, בלי שכלל בהסכם ההתקשרות את כל ההוראות הדרושות כדי שהמחאת הנכסים על ידו במסגרת עסקת (ג).18 (א), בניגוד להוראות סעיף18 האיגוח תיחשב כעסקת מכר כאמור בסעיף תוספת שישית ))5(22 (סעיף זהות המאסדר והוראות החוק שיחולו על הטלת עיצום כספי על מפר שהוא גוף ") להגדרה "תאגיד מפוקח7( פיננסי שנקבע לפי פסקה סודר במחלקת רשומות, משרד המשפטים, והודפס במדפיס הממשלתי