מסמך של מרכז המחקר והמידע

הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית :כתיבה ד"ר יעל לוי אריאל, ישי לקס :| אישור ד"ר ליאור בן דוד :תאריך א' בשבט תשפ"ה , 30 בינואר2025 סקירה משפטית משווה הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm תוכן ה עניינים מבוא ותמצית................................ ................................ ................................ .............................. 1 1. האיחוד האירופי ................................ ................................ ................................ ................. 3 2. ארצות הבר ית ................................ ................................ ................................ .................... 5 2.1 כללי ................................ ................................ ................................ .......................... 5 2.2 חקיקה פדרלית ................................ ................................ ................................ ................ 5 2.2.1 חוק מסחר בניירות ערך– securities exchange act ................................ .................... 5 2.2.2 חוק השקיפות התאגידית– The corporate transparency act ................................ .... 7 2.2.3 Model Business Corporation Act ................................ ................................ ........... 8 2.2.4 חוקים נוספים– שינוי בעלות או שליטה בתאגיד ................................ ........................... 10 2.3 דלאוור ................................ ................................ ................................ ........................ 10 2.4 בורסת נאסד"ק ................................ ................................ ................................ .............. 13 3. בריטניה ................................ ................................ ................................ .......................... 14 4. גרמניה ................................ ................................ ................................ ............................ 15 4.1 הקוד המסחרי-( Handelsgesetzbuch – HGB ) German Commercial Code ................ 16 4.2 חוק התאגידים הגרמניGerman Stock Corporation Act (Aktiengesetz – AktG)) ........ 16 5. צרפת................................ ................................ ................................ .............................. 16 6. קנדה ................................ ................................ ................................ .............................. 18 הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 1 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm מבוא ו תמצית סקירה זו נכתבה לבקשת ,יושב ראש ועדת החוקה, חוק ומשפט חבר הכנסת שמחה רוטמן , במסגרת דיון בהצעת חוק ממשלתית לתיקון חוק החברות- הצעת חוק החברות( 'תיקון מס37 ) ( ממשל תאגידי בחברות ציבוריות שאין בהן בעל שליטה) , התשפ"ג– 2023 . 1 הצעת החוק כוללת, בין השאר, גם שינוי של הגדרת 'שליטה ' בחברה ציבורית. 2 לפי הצעת החוק, מוצע כי בנוסף למבחן האיכותי הקיים, לפיו בעל שליטה הוא מי שבכוחו היכולת לכוו ן את פעילות החברה, 3 תיקבע גם חזקה כמותית (ניתנת לסתירה) לפיה מי שמחזיק 25% או יותר מאמצעי השליטה בחברה ציבורית ייחשב כבעל השליטה , אם אין אדם אחר המחזיק מעל ל- 50% .מאמצעי השליטה4 בסקירה 'זו נבדקו הסדרים חקיקתיים ואחרים המגדירים מיהו 'בעל שליטה 'ו/או מהי 'שליטה ,בחברה ציבורית באיחוד האירופי, ארה"ב (ברמה הפדרלית ,במדינת דלאוור ובכללי בורסת הנאסד)"ק ,בריטניה ,גרמניה , צרפת וקנדה. הערה :מקדמית בעניין טרמינולוגיה מהבדיקה שערכנו עולה, כי מונחים שונים עשויים לשמש לתיאור שליטה בחברה. כך למשל באנגליה, המונח'a person with significant control (PSC)' מתאר את מי שהחברה בבעלותו או בשליטתו, אך לעתים הוא עשוי להיקרא גם' beneficial owner '. 5 נראה כי בחקיקה ובכתיבה העוסקות באיסור הלבנת הון ומניעת מימון טרור, רווח השימוש במונחbeneficial owner ,)(למשל: בארה"ב, באיחוד האירופי אך למונח זה עשויה להיות משמעות נוספת המשמשת לתיאור בעל מניות שאינו בהכרח בעל שליטה. ב דיני התאגידים ב ארה"ב משמש המונחcontrolling shareholder או controlling stockholder )(ראו למשל במדינת דלאוור . 1 ראו את הצעת החוק .במאגר החקיקה הלאומי 2 'ראו בהצעת החוק, בעמ1209 " : 29 . בחוק ניירות ערך, התשכ"ח– 1968 , בסעיף1 ";, בהגדרה "שליטה", אחרי "אמצעי השליטה בתאגיד יבוא "ובחברה ציבורית, חזקה על אדם שהוא שולט בתאגיד אם הוא מחזיק עשרים וחמישה אחוזים או יותר מסוג מסוים של אמצעי השל יטה ,בתאגיד, ואין אדם אחר המחזיק מחצית או יותר מסוג מסוים של אמצעי השליטה בתאגיד; לעניין זה " "חברה ציבורית- כהגדרתה בחוק החברות." יצוין כי לפי חוק החברות, תשנ"ט– 1999 , "חברה ציבורית" היא חברה שמניותיה רשומות למסחר בבורסה או שהוצעו לציבור על פי תשקיף כמש ,מעותו בחוק ניירות ערך, או שהוצעו לציבור מחוץ לישראל על פי מסמך הצעה לציבור הנדרש לפי הדין מחוץ לישראל ומוחזקות בידי הציבור (ראו ב סעיף1 .) 3 למעט יכולת הנובעת רק ממילוי תפקיד של ד ירקטור או משרה אחרת בתאגיד, ראו בדברי ההסבר להצעת החוק 'בעמ1209 . 4 לפי חוק ניירות ערך, תשכ"ח- 1968 , "אמצעי שליטה" בתאגיד הוא זכות ההצבעה באספה הכללית של החברה או בגוף מקביל של תאגיד אחר; הזכות למנות דירקטורים של התאגיד או את מנהלו הכללי. ראו ב סעיף1. לפי דברי ההסבר להצעת החוק, "הוספת החזקה הכמותית נ דרשת משום ששליטה עשויה להתקיים גם בשיעורי החזקה נמוכים מ– 50% ואולם במצבים כאלה לרוב יהיה ניתן לבסס שליטה לפי המבחן האיכותי רק בדיעבד ובחלוף זמן, בשים לב לדפוסי ההתנהלות בחברה. כדי לייצר ודאות לגבי הממשל התאגידי שיחול בחברה לפי החוק המוצע, ,מוצע להוסיף חזקה ניתנת לסתירה, שלפיה בחברה שבה אין מי שמחזיק למעלה מ– 50% מאמצעי השליטה בחברה, תיחשב החזקה של25% או יותר מאמצעי השליטה בחברה כשליטה בה, כל עוד לא הוכח אחרת." עוד מוסבר בהצעת החוק כאמור: "מוצע כי החזקה הכמותית שחלה בהחזקה של25% ,או יותר מאמצעי השליטה תחול לעניין חברה ציבורית בלבד ולא לגבי חברה פרטית. זאת מאחר שמאפייני השליטה בחברה ציבורית שונים ממאפייני השליטה בחברה פרטית. למען הסר ספק יובהר כי אין מדובר בהסדר שלילי ביחס לחברות פרטיות, וברור שגם בהן עשויה להתגבש שליטה בהחזקה של פחות מ– 50% מאמצעי השליטה, אך בדומה למצב עובר לתיקון החוק, בשיעורי החזקה בשיעורים אלה הנטל להוכחת קיומה של שליטה יוטל על כתפיו של הטוען לכך". ראו בדברי ההסבר להצעת החוק , 'בעמ1209 . 5 "A person with significant control (PSC) is someone who owns or controls your company. They’re sometimes called ‘beneficial owners'.’" See: Companies House, "Guidance - People with significant control (PSCs)", published: 9 November 2020, last updates: 9 February 2022. הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 2 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm יצוין כי הגדרת'שליטה' ו-'בעל שליטה' עשויה להיות קשורה למבנה השוק וכן למאפייני הבעלות בחברות במדינה .הנסקרת כך למשל יש הטוענים כי יש מדינות , כגון ארה"ב ו בריטניה , שמתאפיינות במבנה בעלות מבוזר, לעתים קרובות בשליטה תאגידית(corporate control). לעומת זאת ב מדינות אירופה, וגרמניה בפרט, נמצא כי ברוב המכריע של החברות הנסחרות הגדולות יש בעל מניות יחיד המחזיק ביותר מ- 25% ממניות ההצבעה, והבעלות התאגידית .מאופיינת בריכוזיות גבוהה6 לפי חברת דירוג האשראי מודי 'ס , ישנן דרכים שונות לשלוט בצורה משמעותית בחברה ( substantial exercise control ). 7 ההגדרה המקובלת כוללת התייחסות לשליטה באמצעות שיעור האחזקה במניות, אך גם להיותו של אדם בעל שליטה משמעותית(exercising significant control) על החברה , באמצעים אחרים . מסמך של ה- OECD העוסק בתאגידים שבבעלות המדינה ( state-owned enterprises - SOE ) , קובע כי שליטה בחברה מתבטאת בכך שהישות השולטת היא הבעלים של מרבית זכויות ההצבעה , או בכך שיש לישות זו מידה דומה של שליטה ,בתאגיד הנובעת מהסכמים משפטיים ואחרים המעגנים זכויות כגון זכות וטו , הזכות למנות את רוב חברי הדירקטוריון, למנות מנכ"ל וכיו"ב: 8 "Control can be exercised if an ownership entity (or several ownership entities acting in concert): • is the ultimate beneficiary owner of the majority of voting rights; or • otherwise exercises an equivalent degree of control. "9 ,בנוסף דוח של חברת השקעות בינלאומית קובע, כי בעל שליטה בחבר ות אירופיות נסחרות הוא יחיד או קבוצה של בעלי מניות שמחזיקים במרבית (מעל למחצית) מזכויות ההצבעה, או שיש להם שליטה דה-פקטו , קרי: למעלה מ- % 30 .מזכויות ההצבעה או היכולת למנות יותר ממחצית חברי הדירקטוריון10 בדומה להגדרת ה- OECD , גם במדינות שסקרנו בעל השליטה הוא לרוב מי שבכוחו להשפיע על החלטות החברה ,לכוון או לנהל אותן– בדרך כלל באמצעות החזקה משמעותית במניות או זכויות הצבעה .במרבית 6 Julian Franks and Colin Mayer, “Ownership and Control of German Corporations.” The Review of Financial Studies 14, no. 4 (2001): 943–77. 7 Moody's, "7 things to know about US beneficial ownership information (BOI) reporting" (16 July 2024). 8 OECD, Recommendation of the Council on Guidelines on Corporate Governance of State-Owned Enterprises, OECD/LEGAL/0414, pp.8-9. 9 "לעניין ההגדרה של "הפעלת שליטה דומה) equivalent degree of control ( :קובע הדוח כי "An equivalent degree of control may derive from various legal or factual arrangements that confer decisive influence. This would include legal stipulations, corporate articles of association or arrangements under private or public law which ensure continued state control over an enterprise, including veto rights on matters that confer decisive influence exercised by the state. This can be the case when the state has the power to appoint a majority of the members of the board of directors, or equivalent management body, or has the powers to appoint the CEO, or is able to control the material decision-making of the enterprise through other means. Control may also be exercised through preferential and long-term use of the ownership or right to use all or substantial parts of its assets, and in exceptional cases, through rights or contracts conferring decisive influence on commercial or other decisions of the undertaking." 10 BlackRock, Europe’s listed companies: their governance, shareholders and votes cast (2020), p.7. הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 3 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm המדינות שסקרנו מצוין בהגדרת'בעל שליטה' רף מינימלי של החזקה במניות – לרוב כ- 25% מהמניות או זכויות ;ההצבעה ב מדינת דלאוור בארה"ב התפתחה בפסיקה דוקטרינת בעל השליטה בחברה הדורשת ה חזקה של יותר מ- 50% מהמניות , אך בתי המשפט במדינת דלאוור הרחיבו לאורך השנים את ההגדרה כך שגם בעל מניות המחזיק בפחות ממחצית מהמניות יוכל להיחשב בעל שליטה, בהת קיים תנאים מסוימים. בנוסף"להגדרה "כמותית של שיעור ההחזקה במניות או בזכויות אחרות, ברוב המדינות ישנה בהגדרה גם "חלופה "איכותית, שבה השליטה בחברה יכולה להתבטא בדרכים אחרות (כלומר לא רק באמצעות בעלות במניות ,)למשל באמצעות היכולת להכווין או לקבוע מדיניות בחברה ; היכולת ל מנות או לפטר דירקטורים; זכות להטיל וטו בהחלטות רלבנטיות; קבלת החלטות .בענייני חלוקת רווחים; וכיו"ב כאמור לעיל, בהצעת החוק העומדת על הפרק, נקבעה חזקה כמותית (ניתנת לסתירה) לפיה מי שמחזיק 25% או יותר מאמצעי השליטה בחברה ציבורית ייחשב כבעל השליטה , אם אין אדם אחר המחזיק מעל ל- 50% מאמצעי השליטה. בסקירתנו מצאנו כי הרף הכמותי של25% ,החזקה במניות או זכויות הצבעה אכן נמצא גם במדינות נוספות אולם לא מצאנו הוראה שלפיה בנוסף לשיעור זה נדרש כי לא יהיה אדם אחר המחזיק מעל ל- 50% .מאמצעי השליטה עם זאת, מצ אנו מספר מקרים בהם נדרש כי בנוסף לשיעור החזקה גבוה שצריך להתקיים בבעל שליטה, יש לוודא כי אין בנמצא שותף או בעל מניות אחר ה מחזיק במישרין או בעקיפין בחלק העולה על זה של בעל השליטה (ראו בהמשך הסקירה לגבי.)צרפת, וכן בחקיקה פדרלית בסוגיה ספציפית בארה"ב 1. האיחוד האירופי לעניין שליטה של חברות-אם בחברות-בת, דירקטיבה של האיחוד קובעת מספר קריטריונים שעשויים להיות .רלבנטיים לענייננו במסגרת פירוט של( חובות דיווח והדרישה להגיש דוחות כספיים מאוחדיםconsolidated financial statements ), קובעת הדירקטיבה כי חברה-אם תגיש דיווח מיוחד במקרים הבאים, שנראה כי קשורים :בהפגנת שליטה משמעותית בחברה הבת11  אם היא מחזיקה במרבית זכויות ההצבעה של בעלי המניות או החברים בחברה הבת ( subsidiary undertaking );  אם יש לה זכות למנות או להדיח את רוב החברים ב גופים המנהלים, מנהלתיים או מפקחים של החברה הבת בעת שהיא בעלת מניות או חברה בעצמה בחברה הבת;  אם יש לה הזכות להפעיל שליטה דומיננטית בחברה הבת , בהתאם לחוזה או למסמכי ההתאגדות;  אם היא בעלת מניות או חברה ) member ( בחברת הבת ומתקיים בנוסף אחד התנאים הבאים: o מרבית החברים בגופים המנהלתיים, המנהלים או המפקחים בחבר ה הבת התמנו אך ורק מתוקף הפעלת כוח ההצבעה של החברה האם; או 11 Directive 2013/34/EU Of the European Parliament and Of The Council of 26 June 2013 on the annual financial statements, consolidated financial statements and related reports of certain types of undertakings, amending Directive 2006/43/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directives 78/660/EEC and 83/349/EEC, Chapter 6, Article 22 - The requirement to prepare consolidated financial statements, section 1. הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 4 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm o החברה האם שולטת לבדה, מתוקף הסכם עם בעלי המניות האחרים או חברים אחרים ,בחברה הבת במרבית מזכויות ההצבעה .של בעלי המניות או החברים בחברה הבת בנוס ,ף הדירקטיבה מגדירה" "חברה קשורה כ חברה שבה לחברה אחרת יש זכויות השתתפות, ואשר אותה חברה אחרת מפעילה השפעה מהותית על מדיניות התפעול והכספים של החברה הקשורה( associated undertaking ) . חברה נחשבת כמפעילה השפעה מהותית על חברה אחרת כאשר יש לה20% או יותר מזכויות ההצבעה של בעלי המניות או החברים ב אותה חברה אחר .)(מלשון הסעיף עולה כי מדובר בחזקה של השפעה משמעותית12 " בדירקטיבה של האיחוד העוסקת בחובות שקיפות נקבע כי חברה שיש בה גרעין שליטה" ( controlled undertaking ) :היא זו שמתמלאים בה התנאים הבאים13  חברה שאדם טבעי או ישות משפטית מחזיקים במרבית זכויות ההצבעה שלה; או  חברה שאדם טבעי או ישות משפטית זכאים למנות או להדיח את מרבית חברי הגופים המנהלתיים, המנהלים או המפקחים בחברה , ושאותו אדם/ ישות הם בעלי מניות או חברים בחברה; או  חברה שבה אדם טבעי או ישות משפטית הינם בעלי מניות או חברים והם שולטים לבדם ברוב זכו יות ההצבעה של בעלי המניות או החברים, בהתאמה, בהתאם להסכם שנחתם עם בעלי מניות או חברים אחרים בחברה הנדונה; או  חברה ,שעליה יש לאדם טבעי או לישות משפטית את הכוח להפעיל, או שהם מפעילים בפועל השפעה דומיננטית או שליטה. יש לציין כי גם דירקטיבות ו דברי חקיקה של האי חוד העוסקים במניעת הלבנת הון ומימון טרור עוסקים בהרחבה בהגדרת בעל שליטה בחברה, וקובעים הגדרה מפורטת לעניין זה, אולם נראה כי היא פחות רלבנטית להצעת החוק .שעל הפרק בישראל14 12 "‘associated undertaking’ means an undertaking in which another undertaking has a participating interest, and over whose operating and financial policies that other undertaking exercises significant influence. An undertaking is presumed to exercise a significant influence over another undertaking where it has 20 % or more of the shareholders' or members' voting rights in that other undertaking;" see: Directive 2013/34/EU Of The European Parliament And Of The Council of 26 June 2013 on the annual financial statements, consolidated financial statements and related reports of certain types of undertakings, amending Directive 2006/43/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directives 78/660/EEC and 83/349/EEC, Article 2, section (13). 13 DIRECTIVE 2004/109/EC OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 15 December 2004 on the harmonisation of transparency requirements in relation to information about issuers whose securities are admitted to trading on a regulated market and amending Directive 2001/34/EC, Chapter I (general provisions), Article 2 – definitions, section 1(f). 14 דירקטיבה של האיחוד האירופי משנת2015 לעניין מניעת הלבנת הון הגדירה בעל שליטה) beneficial owner ( ככל אדם טבעי אשר מחזיק בבעלות או שולט בלקוח, או האדם הטבעי שבשמו נעשות עסקאות או פעילות בחברה . שליטה מוגדרת לפי שיעור החזקה כמותי במניות ו גם לפי קריטריונים שאינם קשורים לבעלות במניות אלא לשליטה באמצעים אחרים. בשנת2018 אושרה דירקטיבה נוספת (שנכנסה לתוקף בשנת2020 ) לעניין מניעת הלבנת הון, אשר הרחיבה את תחולת הדירקטיבה הקודמת לתחומים נוספים (בדגש על מניעת מימון טרור והתרחבות השימוש במטבעות ויר טואליים). בקיץ2024 .פרסם האיחוד האירופי חקיקה נוספת בנוגע להלבנת הון ומימון טרור '"החבילה החקיקתית" כוללת תקנות הצפויות להיכנס לפועל בשנים הקרובות וכן את דירקטיבה מס2024/1640 של הפרלמנט האירופי הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 5 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 2 . ארצות הברית 2.1 כללי ,לפי האתר של אוניברסיטת קורנל תאגיד ציבורי , לעניין המשפט הפדרלי,האמריקאי הוא חברה שמניותיה רשומות ( להיסחר בשוק ציבורי, כגון בורסת ניו יורקNYSE .) חוק מסחר ב ניירות ערך קובע את הדרישות הרגולטוריות מתאגיד .ציבורי לרבות לעניין ההנפקה, הדוחות התקופתיים, וכיו"ב15 עד לאחרונה היה זה החוק הפדרלי המרכזי לעניין הגדרת בעלי שליטה ו הוא .הגדיר בעל שליטה בעיקר לפי שיעור האחזקה במניות וכן לפי כוח ההצבעה בחברה התוספת של "רכיב השליטה המשמעותית" להגדרת בעל שליטה היא דרישה חדשה יחסית בארה"ב, שבאופן מסוים "מיישרת קו" עם ההגדרות במדינות האחרות ש נסקרות במסמך זה , והיא נוספה מכוח חוק השקיפות התאגידית ולמטרות של מאבק בהלבנת הון בעיקר (על חוק זה נרחיב להלן). אולם נראה כי חובות הדיווח החדשות .בחוק זה לעניין בעלי שליטה חלות בעיקר על חברות לא ציבוריות16 להלן נסקור את החקיקה המרכזית המגדירה מיהו בעל שליטה בחברה ברמה הפדרלית , וכמו כן נסקור את הגדרת המונח 'בעל שליטה' ו/או מושג ה שליטה בחברות ציבוריות במדינת דלאוור ובכללי ם של בורסת נאסד "ק . 2.2 חקיקה פדרלית 2.2.1 חוק מסחר בניירות ערך– securities exchange act חוק פדרלי זה משנת1934 קובע הן את הגדרת" המונח בעל שליטה" ( בחברות שעליהן הוא חל חברות ציבוריות) והן .את חובות הדיווח החלות על חברות לעניין בעלי השליטה שלהן ומועצת האיחוד האירופי מיום31 במאי2024 בדבר המנגנונים שמדינ ות חברות נדרשות ליישם למניעת השימוש במערכת הפיננסית :למטרות הלבנת הון או מימון טרור. ראו EU "Directive (EU) 2015/849 of the European Parliament and of the Council of 20 May 2015 on the prevention of the use of the financial system for the purposes of money laundering or terrorist financing, amending Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council, and repealing Directive 2005/60/EC of the European Parliament and of the Council and Commission Directive 2006/70/EC (Text with EEA relevance)" (20 May 2015); EU "Directive (EU) 2018/843 of the European Parliament and of the Council of 30 May 2018 amending Directive (EU) 2015/849 on the prevention of the use of the financial system for the purposes of money laundering or terrorist financing, and amending Directives 2009/138/EC and 2013/36/EU (Text with EEA relevance)" (30 May 2018); Directive (EU) 2024/1640 Of The European Parliament And Of The Council, of 31 May 2024 on the mechanisms to be put in place by Member States for the prevention of the use of the financial system for the purposes of money laundering or terrorist financing, amending Directive(EU) 2019/1937, and amending and repealing Directive (EU) 2015/849. 15 Legal information Institute, Wex, "public corporation". 16 "The rules apply to U.S. registered corporations, limited liability companies, and similar entities formed under the law of a state or the law of a foreign country and registered to do business in the U.S. unless they fall in one of the 24 exempted categories. (31 U.S.C. § 5336(a)(11)(A).) Among these exemptions are public companies, governmental entities, banks and bank holding companies, broker-dealers, insurance companies, charities, and certain other non- profit entities. (31 U.S.C. § 5336(a)(11)(B).)", see: Library of Congress Blogs "Beneficial Ownership Transparency’s Evolving Paradigms. An Overview of the Latest Reforms in the US, the EU, and the UK (Part 1)" (12 February 2024). הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 6 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm לפי סעיף ההגדרת בחלק הכללי של ,חוק מסחר בניירות ערך"שליטה" משמעה ,החזקה, במישרין או בעקיפין בכוח להכווין את ניהול ומדיניות החברה, אם באמצעות בעלות ב ניירות ערך בעלי זכות הצבעה, בחוזה או בדרך אחרת: "The term “control” (including the terms “controlling,” “controlled by” and “under common control with”) means the possession, direct or indirect, of the power to direct or cause the direction of the management and policies of a person, whether through the ownership of voting securities, by contract, or otherwise."17 הגדרה נוספת לשליטה מופיעה ב סעיף הנמצא ב חלק של החוק העוסק ב ניהול ( סיכון אשראי(credit risk retention , ולפיה שליטה היא כמפורט בסעיף12 המצוין לעיל, אך נוספת הגדרה לבעל שליטה , ולפיה אדם או ישות ייחשבו כשולטים בישות אחרת אם הם בבעלותם, בשליטתם או בהחזקתם מ חזיקים ב כוח הצבעה של25 אחוז או יותר מכל סוג של ניירות ערך בעלי זכות הצבעה, או אם הם שולטים באופן בו נבחרים רוב הדירקטורים, נאמנים או נושאי משרה דומים בחברה : 18 "Control including the terms “controlling,” “controlled by” and “under common control with”: (1) Means the possession, direct or indirect, of the power to direct or cause the direction of the management and policies of a person, whether through the ownership of voting securities, by contract, or otherwise. (2) Without limiting the foregoing, a person shall be considered to control another person if the first person:  (i) Owns, controls or holds with power to vote 25 percent or more of any class of voting securities of the other person; or  (ii) Controls in any manner the election of a majority of the directors, trustees or persons performing similar functions of the other person." ,בנוסף לפי החוק, אנשים(individuals) המחזיקים יותר מ- 5% במניות של חברה ציבורית , כפופים לחובת דיווח ומחויבים להגיש דיווח באמצעות טפסים ספציפיים19 תוך5 ימי עסקים ממועד רכישת האחז קה העולה על5% . §240.13d–3 Determination of beneficial owner. (a) For the purposes of sections 13(d) and 13(g) of the Act a beneficial owner of a security includes any person who, directly or indirectly, through any contract, arrangement, understanding, relationship, or otherwise has or shares: (1) Voting power which includes the power to vote, or to direct the voting of, such security; and/or, (2) Investment power which includes the power to dispose, or to direct the disposition of, such security. 17 17 CFR § 240.12b-2 - Definitions. 18 17 CFR § 246.2 - Definitions. 19 Legal Information Institute, Wex, beneficial owner: "Beneficial owner is a person or entity who ultimately owns or controls an interest in a legal entity, such as a security, property, or interest in a trust . In the Securities context, for example, individuals who are beneficial owners of more than 5% of any class of a public company’s stock must file a Schedule 13D or Schedule 13G". הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 7 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm (b) Any person who, directly or indirectly, creates or uses a trust, proxy, power of attorney, pooling arrangement or any other contract, arrangement, or device with the purpose of effect of divesting such person of beneficial ownership of a security or preventing the vesting of such beneficial ownership as part of a plan or scheme to evade the reporting requirements of section 13(d) or (g) of the Act shall be deemed for purposes of such sections to be the beneficial owner of such security. (c) All securities of the same class beneficially owned by a person, regardless of the form which such beneficial ownership takes, shall be aggregated in calculating the number of shares beneficially owned by such person.20 2.2.2 חוק השקיפות התאגידית– The corporate transparency act חוק זה משנת2021 (אשר חלק מדרישותיו לעניין דיווח על בעלי שליטה נכנס ו לתוקף ב-1 בינואר2024 21 ) נועד לאסוף מידע על בעלי שליטה ולתת לרשויות אכיפת החוק מידע שיסייע להן למנוע, לאתר ולחקור מעשי שחיתות המבוצעים באמצעות כיסוי עסקי, כגון הלבנת הון ומימון טרור. 22 הכל לים המנויים בחוק השקיפות התאגידית מיושמים על ידי הרשות לאכיפת פשעים פיננסיים(FinCEN - Financial Crimes Enforcement Network) ומהווי ם את המסגרת המשפטית לעניין דיווח .על בעלי שליטה בחברות בהקשר הזה חברה מדווחת(reporting company) מוגדרת בחוק כתאגיד, חברה בע "מ או ישות דומה אחרת שנוצר ה על ידי הגשת מסמך ,לרשות הרלבנטית במדינה בארה"ב או נוצרה לפי דין של מדינה זרה ונרשמה לעסקים בארה"ב באמצעות הגשת מסמך לגוף הרלבנטי. החוק קובע רשימה מפורטת של חברות וישויות שלא ייחשבו כחברה מדווחת :לעניין חוק השקיפות התאגידית, לרבות, בין השאר23 חברות המנפיקות ניירות ערך ו מגישות דוחות תקופתיים לרשות לניירות ערך(SEC) ; חברה המפעילה סמכות ממשלתית בשם ארה"ב; בנק; איגוד אשראי פדרלי או מדינתי; חברת אחזקות בנקאית; חברות ביטוח; פירמת רואי חשבון ציבורית; שיר ות ציבורי המספק שירותי תקשורת , חשמל, גז וכיו"ב; כל רשות אחרת הרשומה ברשות לניירות ערך; כל ישות המעסיקה יותר מ- 20 עובדים על בסיס מלא בארה"ב .ואשר דיווחה לרשויות המס בארה"ב על תקבולים/מכירות ברף מסוים לא מצאנו בחוק התייחסות מפורשת לשאלה האם הגדרת בעל שליטה )(להבדיל מהחובה לדווח על בעלי שליטה ( רלבנטית לכלל סוגי החברות או רק לחברות הכפופות לחובת הדיווח שיצר החוקreporting companies .)לכאורה , חברות ציבוריות עשויות להיכלל ב חלק מהקטגוריות שמנינו לעיל במסגרת הישויות הפטורות מחובות הדיווח 20 17 CFR § 240.13d-3 - Determination of beneficial owner. 21 לפי אתר האינטרנט של לשכת המסחר האמריקאית, כני סתן של חובות הדיווח לתוקף נמצאת במחלוקת משפטית בימים אלו. בתחילת חודש דצמבר2024 , בית משפט בטקסס הורה לעכב את מועד כניסת חובות הדיווח שנקבעו בו לתוקפן, לאור הטענה כי ייתכן שהחוק אינו ( חוקתי. בהמשך אותו חודש, בית משפט פדרלי לערעוריםUnited States Court of Appeals Fifth Circuit ) הפך את ההחלטה וקבע כי חובות הדיווח ייכנסו לתוקפן בחודש ינואר2025 . הוגש ערעור על ההחלטה וכעת חובות הדיווח עדיין מושהות– בהמתנה להחלטה סופית :של ביהמ"ש. ראו US Chamber of Commerce "Corporate Transparency Act: Filing Deadline is on hold again" (published 15 November 2024; updated: 27 December 2024). 22 Library of Congress Blogs "Beneficial Ownership Transparency’s Evolving Paradigms. An Overview of the Latest Reforms in the US, the EU, and the UK (Part 1)" (12 February 2024). 23 U.S. Code § 5336(a)(11) "reporting company". הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 8 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm החדשות; מאידך ייתכן שבסיטואציות מסוימות חברות ציבוריות יידרשו להגדרת"בעל שליטה" ,המופיעה בחוק זה ,ואף לחובות הדיווח בו מכיוון שהן מתקשרות עם חברות הכפופות לחובת הדיווח, לרבות באמצעות ,חברות בת .מיזוגים או רכישות, השקעות, ארגון מחדש של מבנה הבעלות וכיו"ב 24 בשל כ:ך בחרנו להביא את ההגדרה של בעל שליטה כפי שהיא מופיעה בחוק השקיפות התאגידית25 (3) BENEFICIAL OWNER.—The term ‘‘beneficial owner’’— (A) means, with respect to an entity, an individual who, directly or indirectly, through any contract, arrangement, understanding, relationship, or otherwise— (i) exercises substantial control over the entity; or (ii) owns or controls not less than 25 percent of the ownership interests of the entity; […] כלומר, בעל שליטה הוא יחיד אשר במישרין או בעקיפין, באמצעות חוזה, הסדר, הבנ ה, קשר או אמצעי אחר, מפגין ,שליטה משמעותית על הישות המשפטית או מי שבבעלותו או בשליטתו לא פחות מ- 25% מזכויות הבעלות בישות ) ownership interests (. 26 2.2.3 Model Business Corporation Act לשכת עוה"ד האמריקאית( American Bar Association ) מנסחת באמצעות ועדות מומחים מודלים שונים לחקיקה שהיא ממליצה כי יאומצו ברמה המדינתית בארה"ב. ה- Model Business Corporation Act הוא מודל חקיקתי מוצע לעניין הסדרת דיני ה .תאגידים ,לפי הבנתנו המודל תוקן לאחרונה בשנת2016 ו נראה כי אומץ ב רוב ה מדינות .בארה"ב27 במאמר מוסגר יש לציין, )כי במקרה של התנגשות בין חקיקה פדרלית (למשל חוק מסחר בניירות ערך .לבין חקיקה מדינתית המבוססת על מודל החקיקה לעניין תאגידים עסקיים, החקיקה הפדרלית עשויה לגבור בהקשר של עסקאות נושאי משרה שיש בהן ניגוד עניינים ( director’s conflicting interest transactions) ק ובע :המודל כי "שליטה" בחברה תוגדר כך 24 נראה כי יש גם גורמים משפטיים הסבורים שחברות ציבוריות צריכות לעקוב היטב אחרי הגדרות חוק השקיפות התאגידית שכן הדרישות :בו, לרבות חובת הדיווח, עשויות לחול גם על חברות ציבוריות בקונסטלציות שונות. ראו בבלוג של פירמת עורכי דין בינלאומית Rob Evans et al, "Public Companies Should Pay Attention to the Corporate Transparency Act" (Capital Markets Blog), 25 January 2024. :כמו כן ראו Wilson Sonsini Goodrich & Rosati "Are Public Companies Required to Comply with the U.S. Corporate Transparency Act?" (JD Supra), 5 November 2024; Perkins Coie "Think Public and Large Companies Are Entirely Exempt From the Corporate Transparency Act? Think Again.", 11 December 2023. 25 31 U.S. Code § 5336 - Beneficial ownership information reporting requirements. 26 לפי האתר של הרשות לאכיפת פשעים פ יננסיים) FinCEN ( ., 'זכות בעלות' היא בדרך כלל הסדר המייסד זכויות בעלות בחברה המדווחת דוגמאות לזכויות בעלות כוללות מניות הון, מניות, זכויות הצבעה, או כל מנגנון אחר המשמש לקביעת בעלות. :ראו FinCEN, Beneficial Ownership Information – frequently asked questions, "D. 4. What is an ownership interest?" accessed 15 December 2024. 27 לפי אתר ה- ABA , נכון לשנת2023 כ- 36 :מדינות בארה"ב אימצו את המודל החקיקתי. ראו American Bar Association, Model Business Corporation Act Resource Center, MBCA Enactments by States (accessed 9 January 2025). הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 9 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm “Control” (including the term “controlled by”) means (i) having the power, directly or indirectly, to elect or remove a majority of the members of the board of directors or other governing body of an entity, whether through the ownership of voting shares or interests, by contract, or otherwise, or (ii) being subject to a majority of the risk of loss from the entity’s activities or entitled to receive a majority of the entity’s residual returns."28 כלומר, שליטה היא ה יכולת למנות או להדיח ,, במישרין או בעקיפין, את חברי הדירקטוריון או גוף מנהל אחר בחברה אם באמצעות בעלות במניות הצבעה או באינטרסים , בחוזה או בדרך אחרת; או באמצעות נשיאה ברוב הסיכון ( להפסד הנגרם מפעילויות החברה, או הזכאות לקבל את רוב התשואות של החברהresidual returns .) דברי ההסבר למודל מבהירים, כי הגדרת השליטה כוללת שני רכיבים עיקריים ועצמאיים: הראשון נוגע ליכולת למנות או להדיח את מרבית חברי הגוף המנהל של החברה, שעשויה לנבוע למשל ממסמכי ההתאגדות של החברה או הסכם בעלי מניות. הרכיב השני נוגע לאינטרסים כלכליים בחב רה ועשוי להיות רלבנטי גם לחברות או ישויות שבהן אין זכויות הצבעה) voting interests ( "או אין גוף מנהל במתכונתו ה"מסורתית. 29 בהקשר של זכויות וסעדים בעקבות רכישה של גרעין השליטה בחברה ) appraisal rights ( 30 נקבע במודל המוצע, כי בעל שליטה הוא האדם אשר במישרין או ב עקיפין, באמצעות כל חוזה, הסדר או הבנה (למעט ייפוי כוח הניתן )לביטול ,יש לו כוח הצבעה או היכולת לכוון הצבעה על מניות . מי שהוא חבר בבורסה לניירות ערך לא ייחשב כבעל השליטה לגבי ניירות ערך שהוא מחזיק בשם אדם אחר , אם הוא מנוע מכוח כללי הבורסה מלהצביע בלי לקבל אישור לכך, במקרים שבמחלוקת או נושאים העלולים להשפיע באופן מהותי על הזכויות או ההטבות של בעלי ניירות הערך .המיועדים להצבעה31 עוד לענייןappraisal rights )(סעד הערכה ,הצעה לתיקון המודל החקיקתי (אשר טרם התקבלה סופית בידי הוועדה )המנסחת את המודל קובעת כי לעניין ההגדרות של "בעל עניין" ו"עסקה של בעל עניין" בסעיף13.01 , כל אדם אשר, במישרין או בעקיפין, באמצעות כל חוזה, הסדר או הבנה )(מלבד מינוי של מיופה כוח הניתן לביטול , יש לו או 28 Model Business Corporation Act (updated through April 5, 2024), Subchapter F. Director’s Conflicting Interest Transactions, § 8.60. Subchapter Definitions. 29 'שם, בעמ228 - 227 . 30 ( הכוונה לסעד הערכהright of appraisal ) שהוא סעד המבוקש על ידי בעלי מניות להערכת השווי ההוגן של מניותיהם בעקבות עסקאות "בהן בעל השליטה "רוכש החוצה(buy out) את מניות המיעוט. בחלק מהמקרים מדובר בבעלי שליטה המבקשים להפוך חברה ציבורית לפרטית) going private ( . בחוק הישראלי מוסדר עניין זה בסעיף338 לחוק החברות. ראו: איתמר נדל, יצחק בומבך "להעריך מחדש "את סעד ההערכה משפט ועסקים כט, תשפ"ד (אוגוסט2024 ,) 38 -1 ', בעמ11 . 31 Model Business Corporation Act (updated through April 5, 2024), Subchapter A. Right to Appraisal and Payment for Shares § 13.01. (Definitions): "(ii) “Beneficial owner” means any person who, directly or indirectly, through any contract, arrangement, or understanding, other than a revocable proxy, has or shares the power to vote, or to direct the voting of, shares; except that a member of a national securities exchange is not deemed to be a beneficial owner of securities held directly or indirectly by it on behalf of another person if the member is precluded by the rules of the exchange from voting without instruction on contested matters or matters that may affect substantially the rights or privileges of the holders of the securities to be voted." הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 10 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm שהוא חולק עם אחר את הסמכות להפעיל, או לכוון את הפעלתו של כוח ההצבעה בחברה - י יחשב בעל שליטה ( beneficial owner .) ההצעה לתיקון המודל החקיקתי כוללת גם הגדרה ל"שליטה", לפיה שליטה היא ,הכוח, במישרין או בעקיפין באמצעות בעלות במניות או באינטרסים( , מכוח חוזה או מכוח אמצעי אחרi )לבחור או להדיח את מרבית חברי הדירקטוריון או גוף שולט אחר בחברה, או)ii( לכוון או לגרום להכוונה של ניהול מדיניות החברה. 32 2.2.4 חוקים נוספים – שינוי בעלות או שליטה בתאגיד חקיקה פדרלית העוסקת ב תאגידים המבטחים פיקדונו ת פדרליים קובעת כי לעניין של שינוי בעלות או שליטה בתאגיד, שליטה תיחשב כ סמכות, במישרין או בעקיפין, להנחות את הניהול או המדיניות של בנק מבוטח, כ או- כוח הצבעה של25 אחוזים או יותר מכל סוג של ניירות ערך בעלי זכות הצבעה: "'control” means the power, directly or indirectly, to direct the management or policies of an insured bank or to vote 25 per centum or more of any class of voting securities of an insured depository institution."33 בסקירתנו מצאנו גם התייחסות להגדרה של בעל שליטה בחקיקה פדרלית העוסקת בשינויי בעלות ושליטה במוסדות חינוך ציבוריים ופרטיים ,. לפי החוק בעל שליטה מוגדר כבעל מניות שמחזיק או שולט באמצעות הסכם הן ב- 25% או יותר מהון מניות ההצבעה והן ביותר מניות הצבעה מאשר כל בעל מניות אחר . נראה כי בחוק זה, הגדרת השליטה דומה חלקית להגדרה המוצעת בהצעת החוק העומדת על הפרק בישראל, והיא גם מוסיפה נדבך להגדרות ,שראינו עד כה ומתייחסת לכך שלבעל השליטה צריכות להיות יותר מניות מאשר לבעל מניות אחר. 34 2.3 דלאוור ,לפי האתר הרשמי של מדינת דלאוור יותר ממחצית מהתאגידים הציבוריים הרשומים בבורסות ארצות ה ברית ( כולל % 67.7 מחברות Fortune 500 ( בחרו להירשם בדלאוור35 והיא נחשבת ליעד מועדף להתאגדות בשל דיני התאגידים 32 "“Control” (including the term “controlled by”) means having the power, directly or indirectly, whether through the ownership of shares or eligible interests, by contract, or otherwise, (i) to elect or remove a majority of the members of the board of directors or other governing body of an entity or (ii) to direct or cause the direction of the management and policies of an entity." See: American Bar Association, "Changes in the Model Business Corporation Act: Proposed Amendments Relating to Appraisal Rights (Sections 1.40 and 6.40 and Chapter 13)", The Business Lawyer vol.79, issue 3 (2024). 33 12 U.S.C.S. § 1817 34 34 C.F.R. § 600.31: "(ii) (A) A person who is a controlling shareholder of the corporation ceases to be a controlling shareholder. A controlling shareholder is a shareholder who holds or controls through agreement both 25 percent or more of the total outstanding voting stock of the corporation and more shares of voting stock than any other shareholder. A controlling shareholder for this purpose does not include a shareholder whose sole stock ownership is held as a U.S. institutional investor, as defined in 17 CFR 240.15a-6(b)(7), held in mutual funds, held through a profit-sharing plan, or held in an Employee Stock Ownership Plan (ESOP)." 35 Delaware corporate Law, Facts and myths (accessed 15 December 2024). הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 11 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm .שלה36 לכן חשוב להתייחס למדינה זו כאשר דנים במונח בעל שליטה. יודגש כי מכיוון שחוק ניירות הערך שסקרנו לעיל הינו חוק פדרלי, .הוא חל גם בדלאוור בחוק התאגידים הכללי של דלאוורDelaware General Corporate Law - DGCL) .) אין הגדרה ממצה של בעל שליטה .אולם, חלק ניכר מדיני החברות נשען על ההלכה הפסוקה של בתי המשפט של דלאוור37 אחד מפסקי הדין המובילים לעניין הגדרת "בעל שליטה" הוא פס" דKahn v. Lynch בו קבע ביהמ "ש העליון של דלאוור כי בעל מניות בחברה ייחשב לבעל השליטה(controller) כאשר הוא מחזיק ביותר מ- 50% מכוח ההצבעה, או שיש לו פחות מ- 50% מכוח ההצבעה כאמור אך הוא שולט בחברה בפועל( exercises control .) 38 לאורך השנים התפתחה הדוקטרינה של הגדרת "בעל שליטה" בפסיקת בתי המשפט, בעיקר סביב הסוגי ה של מה נחשב כהפגנת שליטה בחברה גם בהיעדר ה.חזקה במרבית זכויות ההצבעה התפיסה המקובלת היית ה כי בעל מניות ייחשב ( לבעל שליטה אם הוא1 ) מחזיק במרבית זכויות ההצבעה ,בחברה או ( 2 ) מפעיל שילוב של כוח הצבעה חזק ושליטה ניהולית, כך שניתן:להחשיבו כבעל שליטה אפקטיבית בדירקטוריון גם מבלי להחזיק ברוב המניות 39 "Under Delaware law, a controlling stockholder is a stockholder who either (1) controls a majority of the company’s voting power or (2) exercises “a combination of potent voting power and management control such that the stockholder could be deemed to have effective control of the board without actually owning a majority of stock… Typically the stockholder must have “actual domination and control” over the company, either generally or regarding the transaction at issue. While the control element of this test is a fact-intensive inquiry that cannot be established by voting power alone, the courts are less clear on the requisite threshold — or indeed if there is a requisite threshold — of voting power. Nevertheless, courts frequently indicate that some substantial degree of voting power is necessary.”40 דוקטרינת בעל ה שליטה התפתחה עם השנים בפסיקה . אחד מפסקי הדין החשובים בנושא הוא פס"ד בעניין טסלה משנת2018 . 41 על מנת לקבוע האם אילון מאסק נ "חשב ל"בעל שליטה ,בחברת טסלה בית המשפט בדלאוור הסתמך על הגדרת בעל שליטה כפי שהתגבשה בפסיקה. מ כיוון שלמאסק היו כ- 22% ,ממניות החברה בלבד 36 גלעד נוה, דינה צדוק דירקטורים חיצוניים– סקירה משווה , הכנסת- ( הלשכה המשפטית, תחום חקיקה ומחקר משפטי20 בנובמבר2013 ,) 'בעמ14 . 37 Amy Simmerman et als, "Delaware’s Status as the Favored Corporate Home: Reflections and Considerations", Harvard Law School Forum on Corporate Governance (published: 8 May 2024). 38 Moran Ofir, "Controlling Non-Controlling Shareholders: The Case of Effective Control" LSE Legal Studies Working Paper No. 17/2023 (April 11, 2023), p.2. 39 Bainbridge, Stephen Mark, "A Course Correction for Controlling Shareholder Transactions" (November 15, 2024). UCLA School of Law, Law-Econ Research Paper No. 24-07, p.10. 40 Controller Confusion: Realigning Controlling Stockholders and Controlled Boards, 133 Harv. L. Rev. (March 2020) 1706. 41 In re Tesla Motors, Inc. S'holder Litig, 2018 WL 1560293 (Del. Ch. Mar. 28, 2018). הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 12 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm ביהמ"ש התמקד בשאלה מה נ חשב להפעלת שליטה בחברה בהיעדר ה .חזקה במרבית המניות ביהמ"ש קבע מבחן דו- שלבי כדי לקבוע מי ייחשב לבעל שליטה בנסיבות כאלה (כלומר, של החזקה :)בפחות ממחצית מהמניות42  נדרשת החזקה משמעותית במניות (גם אם היא פחותה מ- 50% ); 43  בית המשפט נדרש לבחון גם האם לבעל המניות יש השפעה חריגה בחברה ( outsized influence ) . במסגרת :בחינה זו, ביהמ"ש בעניין טסלה בדק שני גורמים ,הראשון האם לבעל המניות יש "עליונות ניהולית" ( managerial supremacy ) – :קרי האם ביכולתו לקבוע את המתרחש בחברה למרות שיש בידיו פחות ממחצית מהמניות?; הגורם השני שנבדק הוא כיצד החברה עצמה מציגה את תפקידו של בעל המניות . בית המשפט בעניין טסלה הדגיש, כי היכולת ל השפיע על המתרחש בחברה לא חייבת להבשיל לכדי פעולות מסוימות בכדי להיחשב ככזו המאפיינת בעל שליטה בחברה. במלים אחרות, השפעתו של מאסק בחברה לא תלויה במספר הנומינלי של המניות ש בידיו, וגם אינה תלויה בהכרח במעשיו אלא נובעת מהמעמד .המיוחד שיש לו בחברה44 יש הטוענים כ "י ההתפתחויות בשנים האחרונות בדוקטרינה של הגדרת "בעל שליטה בדלאוור יצר ו אי- ודאות לגבי .ההגדרה, ובפרט לגבי הרף שבתי משפט ייטו להכיר בו לצורך "שליטה" מבחינת החזקה במניות45 באופן דומה נטען כי הנכונות הגוברת של בתי המשפט בדלאוור להכיר גם ב מי שכוח ההצבעה שלו בחברה מוגבל כ בעל שליטה, ,מרחיבה את ההגדרה של "שליטה" בחברות ומשכך מחילה חובות מחמירות לגבי מספר גדול יותר של בעלי מניות של עסקאות בחברה .וכיו"ב46 42 :ראו ניתוח של פס"ד טסלה Craig Supcoff, "Surveying Differences in Self-Dealing Law between the U.S. and E.U.", Fordham Journal of Corporate & Financial Law (blog published on 19 November 2024). 43 במא "מר הסוקר את ההתפתחויות בפסיקה בדלאוור לאורך השנים מוזכרים מספר פסקי דין שנאמר בהם כי נדרש איזשהו "רף מינימום :של אחזקה במניות על מנת שתיחשב "משמעותית". ראו 43 Moran Ofir, "Controlling Non-Controlling Shareholders: The Case of Effective Control" LSE Legal Studies Working Paper No. 17/2023 (April 11, 2023), pp.8-9. 44 Moran Ofir, "Controlling Non-Controlling Shareholders: The Case of Effective Control" LSE Legal Studies Working Paper No. 17/2023 (April 11, 2023), pp.8-9: " The novel concept of "inherent coercion" in this ruling is that Musk's influence depends neither on his nominal holding nor on his activities. Indeed, he will still be able to exercise his control even if he sells all his shares. His status as a controller is an outcome of his special position in the company which he cannot evade but must instead exercise in better compliance with the duties and restrictions imposed by it." 45 "As Delaware has developed its controlling stockholder doctrine, it has produced pronounced analytical inconsistencies and varied treatment of the significance of substantial stock ownership… [] in a line of recent decisions, the courts have de-emphasized the substantiality requirement or declined to engage in an analysis of substantiality at all, without explicitly acknowledging an intent to alter the controlling stockholder doctrine. The result is an increasing state of uncertainty with far-reaching implications". Controller Confusion: Realigning Controlling Stockholders and Controlled Boards, 133 Harv. L. Rev. (March 2020), p.1712. 46 Stephen Mark Bainbridge, "A Course Correction for Controlling Shareholder Transactions" UCLA School of Law, Law- Econ Research Paper No. 24-07 (November 15, 2024). הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 13 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm יש לציין כי בהקשר של עסקאות עם בעלי מניות מעוניינים חוק התאגידים של דלאוור ( DGCL ) מגדיר, יחסית בה רחבה, את המונ ח""שליטה. החוק קובע כי שליטה משמעה החזקה, במישרין או בעקיפין, של הכוח לכוון או לגרום להתנהלות ומדיניות של אדם (person) , בין אם באמצעות בעלות במניות הצבעה, בחוזה או בדרך אחרת. אדם המחזיק בלפחות20% ממניות ההצבעה( voting stock ) של תאגיד, שותפות, התאגדות או ישות אחרת ייחשב כמי ששולט (presumed to have control) על ישות זו, אלא אם יוכח אחרת . כלומר, נוצרת כאן ,'חזקה של שליטה'. למרות זאת, החזקה לא תחול כאשר אדם מחזיק במניות הצבעה בתום לב כנציג, בנק, ברוקר ממונה, או נאמן עבור אחד או יו תר מהבעלים שאינם בעלי השליטה בישות . ,יודגש כי המונח''אדם בהקשר של חוק .זה כולל גם חברה, תאגיד וישויות אחרות47 חשוב לציין ש ההגדרות בסעיף זה של החוק, לרבות הגדר ת ,"ה"שליטה רלבנטיות אך ורק לסעיף זה. 48 נביא כאן את נוסח הסעיף באנגלית: § 203. Business combinations with interested stockholders […] (4) “Control,” including the terms “controlling,” “controlled by” and “under common control with,” means the possession, directly or indirectly, of the power to direct or cause the direction of the management and policies of a person, whether through the ownership of voting stock, by contract or otherwise.  A person who is the owner of 20% or more of the outstanding voting stock of any corporation, partnership, unincorporated association or other entity shall be presumed to have control of such entity, in the absence of proof by a preponderance of the evidence to the contrary; Notwithstanding the foregoing , a presumption of control shall not apply where such person holds voting stock, in good faith and not for the purpose of circumventing this section, as an agent, bank, broker, nominee, custodian or trustee for 1 or more owners who do not individually or as a group have control of such entity.49 2.4 בורסת נאסד"ק ,לפי אתר האינטרנט של בורסת נאסד"ק חברה שיש בה גרעין של יטה (controlled company) היא חברה שאדם או קבוצה או תאגיד אחר מחזיקים למעלה מ- 50% מכוח ההצבעה לבחירת דירקטורים בחברה: "A Controlled Company is a Company of which more than 50% of the voting power for the election of directors is held by an individual, a group or another company."50 47 TITLE 8 – Corporations, CHAPTER 1. General Corporation Law, Subchapter VI. Stock Transfers § 203 Business combinations with interested stockholders, section (c)(6): “Person” means any individual, corporation, partnership, unincorporated association or other entity. 48 ראו בס"ק)c( " :לפיוin this section only As used .]" [ההדגשה לא במקור 49 LoPucki, Lynn M., The Readable Delaware General Corporation Law 2021-2022 (July 21, 2021). UCLA School of Law, Public Law Research Paper No. 21-29. 50 The Nasdaq stock market, Nasdaq 5600 series – corporate governance requirements (section 5615 IM-5615-4. "Management Investment Companies"). הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 14 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 3 . בריטניה בבריטניה, המושג המתאר אדם שהוא בעל שליטה בחברה ציבורית נקראPSC ( ontrol C ignificant S erson with P .) 51 ( חוק החברותCompanies Act ) 52 של בריטניה מגדיר את המושג בעל שליטה בחברה מסוימת כמי שמתקיימים לגביו אחד או יותר מן התנאים:הבאים53  בעלות במניות: מי שמחזיק במישרין או בעקיפין ביותר מ- 25% מהמניות;באותה החברה  בעלות בזכויות הצבעה: מי שמחזיק במישרין או בעקיפין ביותר מ- 25% מזכויות ההצבעה;באותה חברה  בעלות בזכות למנות או להדיח דירקטורים: מי שמחזיק במישרין או בעקיפין, בזכות למנות או להדיח את רוב הדירקטוריון ;באותה חברה  השפעה או שליטה משמעותית: מי שיש לו זכות להפעיל או שיש לו בפועל השפעה או שליטה משמעותית ('significant influence or control') ;באותה חברה  נאמנויות, שותפויות וכו': מי שיש לו זכות להפעיל או שיש לו בפועל השפעה או שליטה משמעו תית על פעילות של נאמנות או שותפות, בכפוף ל כמה תנאים באשר למעמדה המשפטי של הנאמנות או השותפות. 54 ניתן להבחין, אם כן, ששלושת התנאים הראשונים מתייחסים להחזקה באחוז מסוים של המניות או זכויות ההצבעה וכן ליכולת למנות או להדיח את רוב הדירקטורים. הקריטריונים הרביעי והחמישי עוסקים ביכולת השפעה או שליטה משמעותית על החברה עצמה או על הפעילות של ישות אחרת שמתקיימים בה התנאים האחרים ביחס לחברה. על "מנת להבהיר מה עשויה להיחשב "שליטה או השפעה משמעותית(significant influence or control) פורסם בבריטניה מדריך סטטוטורי המתמקד ב פרשנות האפשרית של מושגי ההשפעה והשליטה בחברה, לרבות מתן דוגמאות לבעלי תפקידים בחברה שעשויים להיחשב כבעלי שליטה. המדריך מדגיש כי אין הגדרה ממצה של שליטה :או השפעה, וכי יש לבחון כל מקרה לגופו ובהתאם להקשר. עם זאת, המדריך מספק הבהרה טרמינולוגית חשובה55 Significant influence or control – terminology 1.21. “Significant influence” and “control” are alternatives. 51 Companies House, Guidance - People with significant control (PSCs), Accessed September 23, 2024. 52 Companies Act 2006 (Hereinafter: Companies Act). 53 Companies Act, §790C and Schedule 1A Part 1. 54 :זהו הנוסח המלא של הסעיף Trusts, partnerships etc. 6. The fifth condition is that – a) The trustees of a trust or the members of a firm that, under the law by which it is governed, is not a legal person meet any of the other specified conditions (in their capacity as such) in relation to company Y, or would do so if they were individuals, and b) X has the right to exercise, or actually exercises, significant influence or control over the activities of that trust or firm. See: Department for Business, Energy and Industrial Strategy "statutory guidance on the meaning of “significant influence or control” over companies in the context of the register of people with significant control" (June 2017), p.2. 55 Department for Business, Energy and Industrial Strategy "statutory guidance on the meaning of “significant influence or control” over companies in the context of the register of people with significant control" (June 2017). הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 15 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 1.22. Where a person that can direct the activities of a company, trust or firm, this would be indicative of “control”. 1.23. Where a person can ensure that a company, trust or firm generally adopts the activities which they desire, this would be indicative of “significant influence”. 1.24. The “control” and “significant influence” do not have to be exercised by a person with a view to gaining economic benefits from the policies or activities of the company, trust or firm. כלומר, המונחים 'שליטה' ו- 'השפעה' עשויים לשמש לחלופין. כאשר אדם יכול לנהל את פעילויות החברה, הנאמנות או הפירמה, הדבר יהווה אינדיקציה ל"שליטה". לעומת זאת כ אשר אדם יכול להבטיח כי החברה תאמץ את הפעולות שברצונו לקדם, הדבר יעיד על "השפעה משמעותית". המדריך מדגיש עוד, כי השפעה ושליטה אינן חייבות להשיא .לאדם בעל השליטה הטבות כלכליות מאותן פעולות ומדיניות של החברה שהוא מוביל כל חברה שנרשמה תחת חוק החברות נדרשת לבדו ק האם יש אצלה בעל שליטה, ו אם נמצא שיש, עליה לרשום זאת במרשם בעלי השליטה של החברה עצמה ('PSC register') . לאחר מכן על החברה לעדכן את רשות החברות ( Companies House ) 56 ולספק לה את המידע הנדרש אודות בעלי השליטה. בכל מקרה של שינוי בקיומם של בעלי השליטה או בזהותם, על החברה לעדכן את רשות החברות בשינוי בתוך14 .יום57 על המידע אודות בעלי השליטה להיות פומבי .ונגיש לכל אדם במקרה שאדם כלשהו פנה לחברה לשם בירור או קבלת פרטים אודות קיומו של בעל שליטה בחברה, על החברה מוטלת חובה לספק את המידע למבקש. סירוב לבקשה זו או מסירת מיד.ע כוזב בקשר אליה, עולים לכדי עבירה פלילית שעונשה עד שנתיים מאסר, קנס או שניהם58 4 . גרמניה רמת ריכוז הבעלות בגרמניה היא גורם חשוב ב עיצוב החקיקה המסדירה את הממשל התאגידי ( corporate governance ) של חברות גרמניות . ב ,גרמניה נכון לשנת2023 , אחוז החברות שבהן שלושת בעלי המניות הגדולים מחזיקים ביותר ממחצית מניות ההון העצמי של החברה הוא59% .זאת בניגוד מובהק ל נתונים מקבילים על בעלות בחברות ( בארה"ב15%), בריטניה ( 19% ,)ומדינות נוספות,. לכן נטען כי ייתכן שהגדרות ודינים החלים ב מדינות בעלות מבנה בעלות מפוזר יותר יהיו פחות רלוונטיות בגרמניה. 59 בסקירתנו לא מצאנו הגדרה אחת ממצה לבעל .שליטה בחברה ציבורית60 נתייחס להלן למספר דברי חקיקה המגדירים או.מתייחסים לשליטה בחברות 56 ה- Companies House היא הסוכנות המבצעת של ממשלת בריטניה המנהלת את מרשם החברות ואחראית על הפיקוח והניהול של תחום התאגידים.במדינה 57 Companies House, Summary guide for companies – register of people with significant control, last updated at February 9th 2024. 58 Companies Act, §790O and §790R. 59 Frankfurt school – Corporate Governance Institute, The Governance System of Germany: Background and Discussion of its Code, CGI Working Paper (July 2023) 60 יצוין כי הגדרת בעל שליטה מופיעה בצורה ברורה יותר בחקיקה גרמנית העוסקת ב מניעת הלבנת הון, והיא כוללת מבחן כמותי של שליטה במניות או בזכויות הצבעה בשיעור מסוים, וכן מבחן מהותי המתייחס להפעלת שליטה באמצעים אחרים . ראו את התרגום לאנגלית של החוק ( למניעת הלבנת הון כפי שהוא מופיע באתר הרשות הפדרלית לפיקוח פיננסי בגרמניהnancial Federal Fi - BaFin הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 16 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 4.1 הקוד המסחרי-( Handelsgesetzbuch – HGB ) German Commercial Code בקוד המסחרי יש סעיפים העוסקים בחובות דיווח, ומתייחסים להשפעה דומיננטית של חברת-אם על חברות- .בת לפי הקוד המסחרי, חברת- אם תיחשב כבעלת השפעה דומיננטית ( dominant influence ) :במקרים הבאים 61  כאשר היא זכאית לרוב זכויות ההצבעה ;של בעלי המניות בחברה האחרת  כאשר יש לה זכות למנות או להדיח את רוב חברי הגוף המנהל , המפקח או ,האדמיניסטרטיבי בחברה;בעוד שהיא בעלת מניות בחברה  כאשר יש לה זכות לקבוע את המדיניות הפיננסית והתפעולית מכוח הסכם שליטה או מכוח תקנון החברה האחרת;  כאשר רוב הסיכונים והתגמולים ה כלכליים, של התחייבות המשמשת להשגת מטרה מצומצמת ומוגדרת במדויק שאליה חותרת החברה האם מוטל ים .על החברה האם 4.2 חוק התאגידים הגרמני German Stock Corporation Act (Aktiengesetz – AktG)) "גם בחוק זה אין הגדרה ממצה ל"בעל שליטה , אך סעיף17 לחוק מגדיר חברה נשלטת ,וחברה שולטת. לפי החוק חברה או ישות נשלטת(controlled enterprise) היא חברה עצמאית מבחינה משפטית, שבה ישות אחרת (controlling enterprise) מסוגלת להפעיל שליטה, במישרין או בעקיפין. החוק מוסיף כי כאשר קיימת החזקת( רובa majority ownership interest ) בתאגיד, ההנחה היא כי הוא נשלט על ידי התאגיד המחזיק ב רוב ז כויות הבעלות בו. 62 5 . צרפת .כמה חוקים בצרפת מתייחסים לסוגיית בעלי השליטה, לרבות הקוד המוניטרי והפיננסי והקוד המסחרי הצרפתי63 ,הקוד המסחרי מגדיר, יחסית בהרחבה, מהי שליטה בחברות. לפי החוק ,כל אדם, בין אם טבעי או משפטי, ייחשב כ"שולט" במקרים:הבאים64 1) כאשר הוא מחזיק, במישרין או בעקיפין, בחלק מההון המקנה לו את רוב זכויות ההצבעה באסיפות הכלליות של ה חברה; Supervisory Authority ). עם זאת נראה כי החוק רלבנטי פחות לחברות ציבוריות הפטורות מרוב חובות הדיווח שהוא יוצר ומתאפיינות .במבנה בעלות שונה 61 :)ראו באתר משרד המשפטים הפדרלי הגרמני (בתרגום לאנגלית של הקוד המסחרי Commercial Code )Handelsgesetzbuch – HGB( §290(2)-(4) (reporting requirements). 62 Stock Corporation Act )Aktiengesetz – AktG(, section 17: "Where a majority ownership interest is held in an enterprise, the assumption is that said enterprise is controlled by the enterprise holding a majority ownership interest in same". 63 :ראו סקירה של הגדרת בעל שליטה בחוקים השונים בצרפת במסמך של הבנק העולמי המרכזי The World Bank – Stolen Asset Recovery Initiative "Beneficial ownership guide for France" (published: 8 April 2024), p.2. 64 Article L233-3 - Code de commerce הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 17 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 2 ) כאשר הוא מחזיק לבדו ברוב זכויות ההצבעה בחברה מכוח הסכם שנחתם עם שותפים או בעלי מניות אחרים ואשר אינו מנוגד לטובת החברה; 3 ) כאשר הוא קובע בפועל, באמצעות זכויות ההצבעה העומדות לרשותו, את ההחלטות באסיפות הכלליות ה של חברה; 4 ) כאשר הוא שותף או בעל מניות בחברה ויש לו את הסמכות למנות או לפטר את רוב חברי ה גופים המנהליים, הניהוליים או ה מפקחים ה של. ,בנוסף, לפי החוק קיימת חזקה כי אדם או תאגיד מפעיל שליטה בחברה כאשר הוא מחזי ,ק, במישרין או בעקיפין בחלק מזכויות ההצבעה העולה על40% ו אין בנמצא שותף או בעל מניות אחר ה מחזיק במישרין או בעקיפין בחלק העולה על שלו. קביעה זו מזכירה חלקית .את ההצעה העומדת על הפרק בישראל במסגרת הפרק העוסק ב חובות הנוגעות למאבק בהלבנת הון, מימון פעילויות טרור, הגרלות, משחקים והימורים אסורים והתחמקות מס מ, הקוד המוניטרי והפיננסי) CMF ( מגדיר בעל שליטה כאדם טבעי (או מספר אנשים טבעיים) אשר שולטים בסופו של דבר) ultimately ( במישרין או בעקיפין בלקוח, 65 או שעבורם מתבצעת עסקה או פעילות של הלקוח. 66 קוד זה מפרט - כאמור, בהקשר של מניעת הלבנת הון - מה נחשב "שליטה" בהתאם לישות המשפטית ולמבני השליטה הרלבנטיים , ומפנה גם להגדרה של "שליטה" המופיעה בקוד המסחרי: כאשר ה'לקוח' הוא חברה, בעל השליטה הוא האדם הטבעי המחזיק, במישרין או בעקיפין, יותר מ- 25% מההון (מניות) או מזכויות ההצבעה של החברה או מפעיל בכל אמצעי אחר כוח של שליטה על החברה ומנגנוני קבלת .ההחלטות בה67 הפגנת שליטה כזו מוגדרת בקוד המסחרי הצרפתי :במקרים הבאים o כאשר בכוחו לקבוע בפועל, באמצעות זכויות ההצבעה שיש ל ו , את ההחלטות באספות הכלליות של ה;חברה 65 הקוד המוניטרי והפיננסי משתמש במונח client לתיאור החברה או התאגיד א .'ו הישות המשפטית שלגביהם ניתנת הגדרת 'בעל שליטה למשל, בסעיףR561-1 : "When the client of one of the persons mentioned in Article L. 561-2 is a company, "beneficial owner", within the meaning of 1° of Article L. 561-2-2, means the natural person(s) who either holds, directly or indirectly, more than 25% of the capital or voting rights of the company, or exercises, by any other means, a power of control over the company within the meaning of 3° and 4° of I of Article L. 233-3 of the French Commercial Code". 66 Code monétaire et financier - Article L561-2-2. :כפי שתורגם לאנגלית בדוח הקונגרס האמריקאי "Any natural person who ultimately owns or controls customer and/or natural person on whose behalf transaction/activity is conducted." 67 Code monétaire et financier: Sous-section 1: Bénéficiaire effectif, Article R561-1 . ראו גם בסקירת הק:ונגרס האמריקאי The Law Library of Congress, Global Legal Research Center, Disclosure of Beneficial Ownership in Selected Countries (July 2017), p.10: " In case of corporate entities or collective investment schemes, any physical person who owns, directly or indirectly, >25% of corporation’s shares or voting rights, or who has, by any other means, any control over corporation’s management organs." הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 18 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm o כאשר הוא שותף או בעל מניות ב ,חברה זו ויש לו את הסמכות למנות או לפטר את רוב חברי הגופים המנהליים הניהוליים או המפקחים של חברה זו. 68 6 . קנדה החוק הקנדי קובע הוראות הנוגעו ת לבעלי שליטה בתאגידים בכמה.הקשרים שונים69 חוק התאגידים העסקיים ( הפדרליCanada Business Corporations Act (CBCA) " :)(להלן חוק התאגידים( ") מגדיר בעל שליטהindividual over a corporation [ISC] with significant control :) כמי שמתקיימים לגביו אחד מהתנאים הבאים70  אדם שיש לו אחד מהאינטרסים או הזכויות שלהלן לגבי מספר משמעותי של מניות: הוא המחזיק הרשום בהן; הוא הבעלים המשמעותי/הנהנה ( beneficial owner ) שלהן (לרבות בעלות באמצעות נאמן, סוכן, נציג ;משפטי או סוג אחר של תיווך); יש לו שליטה או הכוונה ישירה או עקיפה עליהן  ;אדם שיש לו השפעה ישירה או עקיפה, שאם ישתמש בה, הדבר יביא לשליטה בפועל בתאגיד  אדם שלגביו חלות נסיבות)שייקבעו (בתקנות. 71 חוק התאגידים קובע כי שני יחידים או יותר, נחשבים יחד כבעל שליטה בתאגיד אם הם מחזיקים במשותף בזכויות במניות או בזכויות שמקנות להם שליטה לפ י התנאים שהוזכרו לעיל, או אם הם פועלים בתיאום על פי הסכם או הסדר ביחס למניות כאמור. לפי חוק התאגידים, המושג 'מספר משמעותי' של מניות שהוזכר לעיל, משמעותו כל מספר מניות הנושאות25% או יותר מזכויות ההצבעה הקיימות של התאגיד , או כל מספר מניות השווה ל- 25% מכלל ה( מניות הקיימות של התאגיד הנמדדות לפי שווי שוק הוגןmeasured by fair market value .) 72 הגוף הרגולטורי הפדרלי האמון על רישום תאגידים פדרליים בקנדה73 ( Corporations Canada ) מפרסם באתר שלו את ההגדרה הממצה הבאה לבעל שליטה , המבחינה בין שליטה באמצעות בעלות במניות לב ין שליטה דה- פקטו גם ללא החזקה במניות: 74 An ISC is someone who owns or controls a corporation. This individual: 68 Code de commerce, 3° et 4° du I de l'article L. 233-3 . 69 The World Bank, Beneficial Ownership Guide for Canada, 22 April 2024, pp. 2-3. 70 Canada Business Corporations Act (R.S.C., 1985, c. C-44), §2.1 ('individual with significant control - ISC'). 71 "an individual to whom prescribed circumstances apply" (ibid, §2.1(1)(c)). :לפי המסמך של הבנק העולמי שהוזכר לעיל, מדובר בנסיבות שניתן לקבוע בתקנות. ראו The World Bank, Beneficial Ownership Guide for Canada, 22 April 2024, p.2. 72 Canada Business Corporations Act (R.S.C., 1985, c. C-44), §2.1(3)(b) ('significant number of shares'). 73 " Corporations Canada " הוא גוף סטטוטורי האמון על פיקוח רגולטורי על תחום התאגידים ברמה הפדרלית של קנדה, ובין היתר אמון :על תחום הרישום הפורמלי של תאגידים הפועלים ברמה הפדרלית. להרחבה ראו Corporations Canada, About us, Accessed October 10th 2024. 74 Corporations Canada "Individuals with significant control – who can be an ISC" (modified 22 January 2024). הגדרת 'בעל שליטה' בחברה ציבורית | 19 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm  owns, controls or directs 25% or more of shares individually, jointly or in concert with one or more individuals  has control in fact over the corporation without owning any shares  meets a combination of any of these factors חוק התאגידים קובע ,עוד כי על כל חברה לנהל ולעדכן מרשם של בעלי שליטה בתאגיד (ISC Register) . ,עם זאת לפי מידע שמפרסם הגוף הרגולטורי באתר האינטרנט שלו, חברות מסוימות יהיו פטורות מהחובה לקיים מרשם כזה, לרבות: חברות מונפקות החבות בחובות דיווח מכוח חוק ניירות ערך; תאגיד ציבורי הסוחר בניירות ערך שלו בבורסה המיועדת לכך לפי חוק מס הכנסה; וכן תאגידים ממשלתיים(crown corporations) . האמור חל גם על חבר ו ת בת בבעלות מלאה של חברות ותאגידים אל.ה75 75 Corporations Canada "Individuals with significant control", 'Who is excluded from creating and maintaining an ISC register' (modified 22 January 2024).