חומר רקע

PDF 24,011 תווים המסמך המקורי ↗

הכ נסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 :כתיבה נתנאל קופראק , כלכלן :| אישור עמי צדיק, מנהל המחלקה לפיקוח תקציבי :תאריך"ג כ בסיוון פ תש"ג , 12 וני יב 2023 כ פיקוח תקציבי ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm תוכן עניינים תמצית ................................ ................................ ................................ ................................ ....... 1 1. נתונים על צריכת הגז בישראל ................................ ................................ .............................. 2 1.1 רקע: הקמת קרן ריבונית ................................ ................................ ................................ ... 2 1.2 פעילות הקרן ................................ ................................ ................................ .................... 2 2. סקירת הדוח הכספי לשנת2022 ................................ ................................ ........................... 3 3. אופן הדיווח על השקעו ת הקרן ................................ ................................ .............................. 5 3.1 מועד העברת הדוח הכספי השנתי לוועדה ................................ ................................ .......... 6 3.2 עלות הפעלת הקרן ................................ ................................ ................................ ........... 6 3.3 שקיפות ההשקעות ................................ ................................ ................................ ........... 6 3.4 מטבע הפעילות ................................ ................................ ................................ ................ 8 3.5 השקעותESG ................................ ................................ ................................ .................. 8 ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 | 1 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm תמצית מסמך זה נכתב לבקשת ,חה"כ לימור סון הר מלך יו"ר הוועדה לפיקוח ע ל הקרן לאזרחי ישראל, לקראת דיון ב- 13 ביוני 2023 בנושא "ה דוחות הכספיים השנתיים של הקרן לאזרחי ישראל בהתאם לסעיף37 לחוק קרן לאזרחי ישראל התשע"ד- 2014 " . המסמך כולל סקירה של הדוח הכספי הקרן לאזרחי ישראל לתקופה1 ביוני- 31 בדצמבר2022 ושקיפות הדיווח על השקעותיה .בהשוואה לקרן ההון הריבונית בנורבגיה לפי חוק קרן לאזרחי ישראל התשע"ד- 2014 , הקרן תחל לפעול בחודש לאחר שהכנסות המדינה מההיטל הגיעו לסכום העולה על מיליארד ש"ח חלוטים. בחודש י מא 2022 סכום הכספים החלוטים עבור הקרן הגיע למיליארד ש"ח , ועל כן יום התחילה נקבע ל-1 נו בי י2022 . בחוק נקבע כי נכסי הקרן יושקעו רק בנכסים בחו"ל וכי הקרן אינה רשאית ל ה ,לוות כספים .אלא בתנאים מיוחדים נ יהול כספי הקרן ייעשה על ידי מחלקת ניהול שתוקם בבנק ישראל במימון הבנק, ויתר הוצאות הקרן (בעיקר הוצאות עבור גמול והחזר הוצאות לנציגי ציבור במועצה ובוועדות הקרן ובעלי תפקיד ) ימומנו מתקציב המדינה ולא מכספי יתרת הקרן. בתקופה1 ביוני2022 עד31 בדצמבר2022 ההוצ אות בגין גמול והחזר הוצאות לחברים במועצת הקרן ובוועדותיה שאינם עובדי מדינה ו תשלום ל יועצים חיצוניים היה כ- 536 אלף ש"ח ובשנת2022 ק הת ציב המקו ר י של המחלק ה לניהול נכסי הקרן בבנ ק ישראל היה כ- 1.5 .מיליון ש"ח בתקופת הדיווח1 ביוני עד31 בדצמבר2022 ההשקעות היו בתעודות סל במ ניות ובאג"ח בארה"ב ובאירופה ו התשואה על השקעות הקרן היתה כ- 1.2% לפי סל המטבעות. בלוח להלן פירוט הערות לגבי הדיווח על השקעות הקרן בדוח הכספי לשנת2022 . סעיף בפועל רצוי מועד העברת הדוח הכספי לוועדה 130 ימים לאחר תום שנת הכספים 90 ימים לאחר תום שנת הכספים על ות הפעלת הקרן עלות כוללת של מועצת הקרן ויועצים חיצוניים עלות מפורטת של המחלקה לניהול נכסי ,הקרן בבנק ישראל עלות כוללת של תשלום גמול וה חזר הוצאת לנציגי ציבור במועצת הקרן וועדותיה ויועצים חיצוניים שקיפות ההשקעות שקיפות כללית לפי מכשירים פיננסיים שקיפות מפורטת לפי השקעות פרטניות (מניות, אג"ח וכדומה) ו לפי מדינות מטבע הפעילות והצעת דוח כספי בעיקר דולר, תשואה לפי סל מטבעות בעיקר מטבע מקומי )(ש"ח , תשואה לפי סוגי מטבעות שונים השוו א ה למדדי ייחוס השוואה למדדי ייחוס שוקיים השוואה למדדי ייחוס שוקיים ול תשואה ב קרנות ריבוניות במדינות מפותחות שיעור תשואה נטו ריאלי שיעור תשואה ללא עלות ניהול ואינפלציה שיעור תשואה רגיל ושיעור תשואה נטו ריאלי )(בניכוי עלות ניהול ואינפלציה השקעותESG החלטה על איסור השקעות בדלקים פוסיליים חישוב ההשלכות הכספיות של החלטות ESG ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 | 2 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 1. נתוני ם על צריכת הגז בישראל 1.1 רקע: הקמת קרן ריבונית גילוי מאגרי גז טבעי : בשנים1999 ו- 2000 התגלו מול חוף אשקלון מאגרי גז טבעי ""נועה ו"מרי", בשנים2009 , 2010 ו- 2012 "התגלו מול חופי צפון הארץ מאגרי גז טבעי "תמר", "לויתן ו"כריש- ."תנין מס רווחי יתר : בעקבות גילוי המאגרים הוקמה ועדה ציבורית בראשות פרופ' איתן ששינסקי לגיבוש המלצות בנושא מודל המס על נפט וגז טבעי, והוחלט על הטלת מס רווחי יתר על גז .טבעי1 בשנת2014 המליצה ועדת ששינסקי2 ,על הטלת מס רווחי יתר על אוצרות טבע נוספים .בעיקר אשלג בים המלח בנובמבר2015 אושרו מסקנות הוועדה כחלק מחקיקת חוק ההסדרים לשנים2016 - 2015 . 2 הקמת קרן ריבונית : בשנת2014 חוקק חוק קרן לאזרחי ישראל, התשע"ד- 2014 ,)(להלן: החוק לפיו תוקם קרן ריבונית אליה ינותבו הכנסות ממס רווחי יתר, בין היתר, על בסיס "עקרונות "סנטיאגו3 .ועל בסיס מודל הפעילות של הקרן הריבונית בנורבגיה4 רעיון הקמת ה' קרן לאזרחי ישראל' (להלן: הקרן) עלה בגין שלוש:סיבות עיקריות5  ה תמודדות עם אתגרים הנובעים מהכנסות ממשאבי טבע " המכונה המחלה ההולנדית ."  שימוש בהכנסות ממשאבי טבע מתכלים גם לטובת הדורות הבאים., ולא רק לדור הנוכחי  "כרית הביטחון." לעיתות משבר כלכלי בהן הריבית על גיוס חוב של הממשלה עשויה לעלות 1.2 פעילות הקרן ל ,פי החוק הקרן תחל לפעול כאשר יועמדו לרשותה מיליארד ש"ח חלוטים. בחודש יוני2022 , סכום הכספים החלוטים עבור הקרן הגיע ל מיליארד ש"ח. על בסיס מטרות לעיל, נקבע בחוק כי נ כסי הקרן יושקעו רק בנכסים בחו"ל . ,לפי החוק ניהול כספי הקרן נ עשה על ידי מחלקת ניהול וק הש מה ב בנק ישראל במימון הבנק (כולל הוצאות המחלקה, כגון עריכת דוחות כספיי ם) , ויתר הוצאות הקרן (בעיקר הוצאות עבור גמול והחזרי הוצאות ל נציגי ציבור במועצת הקרן וועדותיה, תשלום לבעלי תפקיד ו יועצים 1 חוק מיסוי רווחי נפט, התשע"א– 2011 . 2 חוק ההתייעלות הכלכלית (תיקוני חקיקה להשגת יעדי התקציב לשנות התקציב2015 ו– 2016), התשע"ו– 2015 . 3 עקרונות סנטיאגו כוללים המלצות ל- 24 קווי פעולה מנחים המתווים את דרכי פעולתן של קרנות העושר הריבוניות. הנחיות אלו נועדו לקדם ממשל תקין, דין וחשבון, שקיפות ושיטות השקעה נבונות וכן לשמור על אקלים השקעה יציב ופתוח. עקרונות אלה גובשו בשיתוף ( קרן המטבע הבינלאומיתIMF ( ) וקבוצות העבודה הבינלאומיות של הקרנות הריבוניותIWG-SWF ) והוצגו לראשונה באוקטובר2008 . ) IFSWF ( unds International Forum of Sovereign Wealth F . 4 ,הכנסת, מאגר החקיקה הלאומי דברי הסבר הצעת חוק הקרן לניהול הכנסות המדינה מהיטל על רווחי נפט, התשע"ג- 2013 , 1 במאי 2013 ,דברי סגן שר האוצר דאז בדיון במליאת הכנסת בנושא הצעת החוק , 6 במאי2013 . 5 ,להרחבה: תמיר אגמון ואיתמר מילרד( תיאור וניתוח דרכי פעילותן של קרנות עושר ריבוניותSWFs) במדינות שונות בעולם , מרכז המחקר והמידע של הכנסת, אוגוסט2013 . הקרן לאזרחי ישראל הוקמה ב-1 ביוני 2022 , לאחר שהצטברו1 מיליארד ש"ח הכנסות ממס .רווחי יתר ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 | 3 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm חיצוניים ) י מומנו .מתקציב המדינה ולא מכספי יתרת הקרן בתקופה1 ביוני2022 עד31 בדצמבר2022 ההוצאות בגין גמול והחזר הוצאות לחברים במועצת הקרן ,וועדותיה שאינם עובדי מדינה או עובדי בנק ישראל ,ו תשלום ל יועצים חיצוניים( כמו רואה חשבון מבקר) היה כ- 536 אלף ש"ח . בלוח1 להלן מפורט תקציב מחלקת ניהול נכסי קרן אזרחי ישראל בבנק ישראל בשנים2020 עד2023 . לוח1 : תקציב מחלקת ניהול נכסי קרן אזרחי ישראל ב בנק ישראל )(אלפי ש"ח6 שנה מקורי ביצוע 2020 0 641 2021 1,550 0 2022 1,567 2023 905 אפשר לראות כי בשנת2022 ה תקציב המקורי של ה מחלק ה ל ניהול נכסי הקרן בבנק ישראל היה כ- 1.6 מיליון ש"ח, ובשנת2023 הוא כ- 905 אלפי ש"ח. לפי סעיף32 ,לחוק מנהל המחלקה לניהול נכסי הקרן בבנק ישראל יגיש לאישור מועצת הקרן דוח כספי שנתי מבוקר ע ל ידי רואה חשבון עד60 יום מתום השנה. המועצה תדון בדוח הכספי , תאשר אותו ו תגיש אותו בתוך30 יום ממועד האישור לממשלה ולוועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי .ישראל לפי סעיף9.1 בחוק, תפקידיה מועצת הקרן ה ם בין היתר "לקבוע את עקרונות מדיניות ההשקעה של הקרן, לרבות רמת הס יכון, אופק ההשקעה, רמת נזילות ההשקעה, המדד שישמש לבחינת ביצועי ההשקעה וסוגי הביטחונות הנדרשים; המועצה תכלול בדוח הכספי השנתי של ."הקרן המוגש לממשלה ולכנסת את עקרונות מדיניות ההשקעה שקבעה לאותה שנה הקצב ות הקרן מועברות לתקציב המדינה, כפי שנעשה לראשונה בתקציב לשנים2024-2023 , :באופן הבא שלב ראשון: השנה הראשונה שלאחר הקמת הקרן, יוקצו3.5% מהנכסים ביום ההקמה. שלב שני: בשמונה השנים שלאחר מכן, הקרן תקצה3.5% משווי הנכסים בסוף שנת הכספים הקודמת לגביה אושר הדוח הכספי .שלב שלישי: ,מהשנה העשירית ב כל שנה מתבצע חישוב של התשואה הריאלית הממוצע ת לעשר השנים הקודמות, ותשואה ממוצעת זו מוכפלת בשווי הנכסים בסוף השנה האחרונה. תוצאת מכפלה זו הו.א הסכום אותו תעביר הקרן למדינה 2 . סקירת הדוח הכספי לשנת2022 7 לפי הדוח הכספי לשנת2022, ב שנת 2022 הופקדו ב קרן כ- 608 מיליון דולר וב- 31 בדצמבר 2022 הי ו בקרן כ- 617 ,מיליון דולר קרי רווח של כ-9 מיליון דולר המהווה תשואה של כ- 1.2% (במונחי סל מטבעי). השקעת הכסף בחו"ל נע שית החל מאוגוסט2022 ב- 16 פעימות, בכדי לצמצם השפע ה של אירועי שוק מזדמנים. 6 ,נעם בוטוש תיאור וניתוח תקציב בנק ישראל לשנת2023 , מרכז המחקר והמידע של הכנסת, פברואר2023 ,. ועדת הכספים הצעת תקציב בנק ישראל לשנת023 2 , 6 בפברואר2023 . 7 ,משרד האוצר, הקרן לאזרחי ישראל דוח שנתי2022 . ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 | 4 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm כאמור, אחת הסיבות להקמת הקרן היא חלוקה בין-דורית של הה כנסות ממשאבי הטבע המתכלים, לכן אופק ההשקעה של נכסי הקרן ,כפי שהחליטה מועצת הקרן, הוא ארוך טווח- 50- 40 שנה. על פי ועדת ההשקעות של הקרן, ישנו יתרון ב אופק השקעה לטווח ארוך , בכך שהוא מאפשר השקעה בנכסים לא נזילים ותנודתיים יותר אשר פרמי י ת הסיכון הגלומ ה בהם גבוהה ,יותר וכך להשיא את תשו את .הקרן בטווח הארוך ועדת ההשקעות של הקרן החליטה כי מכיוון ,שהיקף הנכסים בקרן הוא קטן יחסית ההשקעה הראשונית תתבצע באמצעות תעודות סל (מכשירים פיננסים שעוקבים באופן פאסיבי אחרי מדדים פיננסיים ) ולא במניות או נכסים ספציפיים בהם יושקעו כספי הקרן . שימוש בתעודות סל מאפשר קבלת חשיפה למגוון רחב של נכסים ולמגוון רחב של שווקים באופן מהיר, פשוט ובמחיר נמוך יחסי ת. ככל שיצטברו כספי ם ב קרן, תבחן הוועדה השקעות נוספות במגוון רחב של נכסים, בהם שווקים מתפתחים, נכסים פרטיים ועוד. כמו כן, תבחן הוועדה אסטרטגיות נוספות , כמו השקעות אקטיביות, השקעות ישירות והשקעות.באמצעות מנהלים חיצוניים בתרשים1 .שלהלן, התפלגות ההשקעות כפי שקבעה ועדת ההשקעות של הקרן תרשים1: התפלגות ההשקעות כפי שקבעה ועדת ההשקעות של הקרן8 אפשר לראות כי לפי מדיניות ההשקעה הראשונית של הקרן, כ- 60% מנכסי הקרן יושקע ו במניות, כ- 36.5% יושקעו באגרות חוב קונצרניות וכ- 3.5% יושקעו בנכסי מזומן( שישמשו לצורך העברת ההקצאה השנתית לתקציב המדינה) . בתרשים2 שלהלן תמהיל אגרות החוב .הקונצרניות כפי שקבעה ועדת ההשקעות של הקרן תרשים2: תמהיל אגרות החוב הקונצרניות כפי שקבעה ועדת ההשקעו ת של הקרן9 8 ,משרד האוצר, הקרן לאזרחי ישראל דוח שנתי2022 . 9 ,משרד האוצר, הקרן לאזרחי ישראל דוח שנתי2022 . מניות 60.0% אגרות חוב קונצרניות 36.5% מזומן 3.5% ארה"ב 75% אירופה 25% ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 | 5 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm בתרשים ניתן לראות כי על פי החלטת ועדת ההשקעות, כ- 75% מאגרות החוב הקונצרניות יהיו של חברות בארה"ב וכ- 25% .של חברות באירופה בלוח2 להלן נתונים על סך יתרות הקרן לפי מכשיר פיננסי נכון ל- 31 בדצמבר2022 . לוח2: יתרות הקרן לפי מכשיר פיננסי (אלפי דולר , 31 בדצמבר2022 ) מכשיר פיננסי אלפי דולר ב- מסך הכול%ב- ממכשיר פיננסי% חשבונות עו"ש בבנקים מרכזיים 12,315 2.0% 79.7% חשבונות עו"ש בבנקים מסחריים 227 0.0% 1.5% קרן השקעה לזמן קצר 2,913 0.5% 18.8% סך מזומנים ושווי מזומנ ים 15,455 2.5% 100.0% הכנסות ריבית לקבל 29 0.0% תעודות סל על מדד מניות בארה"ב 246,955 40.0% 66.5% תעודות סל על מדד מניות בשווקים מחוץ לארה"ב 124,557 20.2% 33.5% סך תעודות סל על מדד מניות 371,541 60.1% 100.0% תעודות סל על מדד אג"ח תאגידיות בארה"ב 171,701 27.8% 74.4% תעודות סל על מדד אג"ח תאגידיות באירופה 59,085 9.6% 25.6% סך תעודות סל על מדד אג"ח תאגידיות 230,786 37.4% 100.0% סך ניירות ערך 602,327 97.5% סך מכשירים פיננסיים 617,811 100% אפשר לראות כי נכון לסוף2022, כ- 60% מנכסי הקרן הושקעו ב תעודות סל על מדד מניות (מתוכם66.5% בארה"ב ו- 33.5% בשווקים מחוץ לארה"ב ) וכ- 37% הושקעו ב תעודות סל על מדד אג"ח תאגידיות (מתוכן כ- 74% בארה"ב וכ- 26% באירופה). בלוח3 להלן מוצג ניתוח רגישות של גורמי סיכון בהשקעות .הקרן לפי הדוח הכספי לוח3 :ניתוח רגישות של גורמי סיכון בהשקעות הקרן גורם סיכון שינוי טווח עלייה / ירידה שער הריבית 1% +1.65% שער האירו מול הדולר )(באלפי דולר 1% +592 מחיר מניה 1% +0.60% אפשר לראות כי על כל שינוי של1% בשער הריבית צפויה עלייה או ירידה של1.65% בביצוע הכספי של הקרן, שכן רישום הנכסים בקרן מב ו סס על שווי הוגן של הנכסים ושינוי בשער הריבית משפיע על שווי הוגן של אג "ח . על כל שינוי של1% בשער האירו מול הדולר צפויה עלייה או ירידה של592 אלף דולר בביצוע הכספי של הקרן, שכן מטבע הפעילות של הקרן הוא דולר אמריקאי .ושינוי במטבעות אחרים לעומת הדולר (כיום רק אירו) צפוי להשפיע על ערכי הנכסים בדולרים על כל שינוי של1% במחיר מניה צפויה עלייה או ירידה של0.6% .בביצוע הכספי של הקרן 3 . אופן הדיווח על השקעות הקרן מועצת הקרן הגישה לראשונה דוח כספי שנתי לוועדה לתקופה1 ב יוני עד31 בדצמבר2022 . מדובר בתחילת הדיווח של הקרן לוועדה וההשקעות עדיין לא נעשו במלואן במכשירים הפיננסיים השונים. ההערות ל הלן הן על כן ברמה העקרונית מתוך ראייה אל פני העתיד בהצגת .דיווחים על השקעות ועל יתרות הקרן לוועדה ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת 2022 | 6 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 3.1 מועד העברת הדוח הכספי השנתי לוועדה ,כאמור לעיל לפי סעיף32 ,לחוק מנהל המחלקה לניהול נכסי הקרן בבנק ישראל יגיש לאישור מועצת הקרן דוח כספי שנתי מבוקר על ידי רואה חשבון עד60 יום מתום השנה, והמועצה תדון בדוח הכספי, תאשר אותו ותגיש אותו בתוך30 ממועד האישור ל וועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי .ישראל כלומר, על המחלקה לניהול נכסי הקרן להעביר את הדוח הכספי לשנת2022 למועצת הקרן עד סוף פברואר2023 , ועל מועצת הקרן להעבירו לאחר דיון ואישור לוועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי ישראל 30 יום לאחר האישור. עם זאת, הדוח הכספי לשנת2022 הועבר לוועדה ב- 12 במאי2023 ,כ- 130 ימים לאחר תום שנת הכספים. 3.2 עלות הפעלת הקרן כאמור, לפי החוק, עלות מחלקת ניהול נכסי הקרן מוטלת על בנק ישראל ועלויות תשלום גמול והחזר הוצאות ל חברי מועצת הקרן וועדותיה (שאינ ם עובדי מדינה) ויועצים חיצוניים (רו אה ח שבון מבקר , יועץ משפטי, מבקר פנימי וכדומה) הן מתקציב המדינה. עם זאת, קיימת חשיבות בהצגת של עלויות ניהול וה פעל ת הקרן בכל שנ ת כספ םי , וכמשקל מיתרות הקרן. הקרן הריבונית בנורבגיה מדווחת בדוח השנ ת י על עלויות ניהול הקרן , אמנם בנורבגיה העלויות מוטלות על הקרן בניגוד לישראל, אולם בכל מקרה מדובר בעלו יו ת ניהול. 3.3 שקיפות ההשקעות כאמור בסעיף1 ,חוק קרן לאזרחי ישראל, התשע"ד- 2014 ,חוקק בין היתר, על בסיס "עקרונות .סנטיאגו" ועל בסיס מודל הפעילות של הקרן הריבונית בנורבגיה ,בדברי ההסבר להצעת החוק " נכתב כי בהתאם לעקרונות הבין–לאומיים המקובלים, הקרן תנוהל בידי המדינה ותפעל בשקיפות מרבית, תוך בקרה בהתאם לנורמות המקובלות ודיווח עתי הן לממשלה והן לכנסת". ,כאמור הסכומים שנצברו ,בקרן עדיין נמוכים יחסית ועל כן,לפי החלטת ועדת ההשקעות הכספים אינם מושקעים במניות או ב .נכסים ספציפיים, אלא בתעודות סל בדוח הכספי יש פירוט .)של סוגי ההשקעות והתשואה לכל סוג (תעודות סל של מניות ואג"ח תאגידיות בארה"ב ואירופה ,עם זאת אין בדוח פירוט של תעודות הסל הספציפיות בהן הושקעו הכספים ואין פירוט של תשואה לפי נכס פרטני. לדוגמה, קרן ההון הריבונית הנורווגית (קרן ההון הריבונית הגדולה ב קרב ה מדינות המפותחות, ניהלה בסוף2022 כ- 1.26 טריליון דולר) , מפרסמת באתר הקרן ובדוח השנתי פילוחים שונים בנוגע להשקעותיה, כגון סוגי נכ ,סים פיננסיים, יבשות ההשקעה מדינות ההשקעה, שמות הנכסים הספציפיים (מניות, אג"ח וכדומה), ו אחוז האחזקה של הקרן ב מניות וב נכסי הנדל"ן .בהם היא מושקעת10 10 Norges Bank Investment Management, All investments, accessed: June 7th 2023. ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 | 7 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm בנוסף, בדוח השנתי של קרן ההון הריבונית הנורווגית ישנו פירוט עבור כל סוג נכס מה הייתה התשואה באותה השנה. יש לצ יין כי בשנת2022 היתה לקרן הנורווגית תשואה שלילית של כ- % 14.1 -. 11 התשואה השנתית הממוצעת בשנים1998 עד2022 היתה5.7% . ,לשם הדוגמה, כחלק מפירוט הנתונים בסוף שנת2022 הקרן הנורווגית ה חזיקה באגרות חוב של ממשלת ישראל בסכום של כ- 479 מיליון דולר ובמניות של כ- 50 חב רות בבורסה לני"ע בתל אביב בהיקף כספי של כ- 1.3 מיליארד דולר, כולל בנק הפועלים, בזק, קבוצת דלק, הבנק הבינ"ל הראשון, קבוצתICL ., נייס, טבע, אנלייט אנרגיה מתחדשת, חילן ובנק לאומי12 לוח4 : הקרן הריבונית בנורבגיה- תשואות לפי סוגי נכסים פיננסים (ב- )% שנה סך תשואה מניות השקעות עם הכנסה קבועה נדל"ן לא מדורג תשתיות אנרגיות מתחדשות לא מדורג 2018 -6.12 -9.49 0.56 7.53 0 2019 19.95 26.02 7.56 6.84 0 2020 10.86 12.14 7.46 -0.08 0 2021 14.51 20.76 -1.93 13.64 4.15 2022 -14.11 -15.36 -12.11 0.07 5.12 אפשר לראות כי בש נת2022 התשואה הכוללת היתה14.1% -, התשואה על מניות15.4% -, התשואה על אג"ח 12.1% - התשואה על נדל"ן0.1% והתשואה על אנרגיות מתחדשות+ 5.1% +. לוח5 : הקרן הריבונית בנורבגיה- תשואות לפי סוגי נכסים פיננסים ( ועשר מדינות עיקריות2022 ,ב- )% מדינה סך הכול מניות השקעו ת עם הכנסה קבועה נדל"ן אנרגיות מתחדשות ארה"ב 43.1 29.7 12.1 1.3 יפן 9.1 4.9 4.1 0.1 בריטניה 6.7 4.8 1.5 0.4 גרמניה 5.2 2.6 2.5 0.1 צרפת 4.9 3.3 1.2 0.4 שוויץ 3.5 3.0 0.4 0.1 קנדה 3.0 1.4 1.6 סין 2.6 2.6 0.0 אוסטרליה 2.2 1.6 0.6 הולנד 2.1 1.5 0.5 0.0 0.1 אחרים 17.6 44.6 75.5 97.6 99.9 סך הכול 100 69.8 27.5 2.7 0.1 סך הכול )(מיליארדי קרונות 12,429 8,672 3,412 330 15 אפשר לראות כי בשנת2022 משקל השקעות במניות היה69.8% ,מסך נכסי הקרן משקל השקעות באג"ח היה27.5% משקל הש ק עות בנדל"ן היה2.7% ומשקל השקעות באנרגיות מתחדשות היה0.1% . משקל ההשקעות בארה"ב היה הגבוה ביותר43.1% ולאחריה יפ ן 9.1% ובריטניה6.7% . 11 Government Pension Fund Global Annual report 2022, March 2023. 12 Norges Bank Investment Management, All investments, accessed: June 7th 2023. ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 | 8 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 3.4 מטבע הפעילות בדוח הכ ס פי מצוין כי מטבע הפעילות הוא דולר אמריקאי והנתונים בדוח מובאים בדולר (מלבד ביאור7 עם נתוני דוחו ת כספיים בש"ח. התשו וא ת מוצגות לפי סל מטבעות (נכון לשנת2022 , .)דולר ואירו לפי סעיף41ב' לחוק , הקרן מעבירה מדי שנה הקצבה לתקציב המדינה ב מט"ח. השימוש ב הקצבה נעשה בש"ח לו כן קיימת חשיבות גם הצגת התשואה בש"ח. כך, בדיווח של קרן ההון בנורבגיה, מוצגת התשואה של סו ג י המכשי רי ם הפיננסיים בנפרד לפי סל מטבעות, מ טבע המקומי קורונה נורבגית , ו מטבעות השקעה עיקריים , כמוצג בלוח6 .להלן לוח6: תשואה כולל לפי מטבעות מטבע 2022 1998-2022 דולר ארה"ב -17.58 5.73 אירו -12.18 5.85 שטרלינג -7.19 7.09 קורונה נורבגית -7.93 6.99 סל מטבעות -14.11 5.70 אפשר לראו ת כי בגי ן שינויי שערים בין מטבעות יש הבדלים בתשואות לפי מטבעות השונים, ועל .כן הקרן הריבונית בנורבגיה מדווחת בפירוט רב לפי סוגי מטבעות שונים ,בנוסף בראייה אל פני העתיד יש חשיבות בהצגת תשואות לפרק זמן שונים, ולא רק באופן קלנד רי א , בתוספת שיעור האינפלציה, עלו יות ניהול (ראו סעיף3.2 לעיל) ושיעור תשואה נטו ריאל י . כך, הקרן הריבונית בנורבגיה מדווח לפי תקופות שונות, כמ וצג בלוח7 .להלן לוח7: שיעור תשואה, שיעור אינפלציה, עלויות ניהול ושיעור תשואה נטו ריאלי (סוף2022, ב- )% נתון משנת1998 15 שנים אחרונות 10 שנים אחרונ ות 5 שנים אחרונות שנה אחרונה תשואה כוללת 5.70 5.50 6.70 4.19 -14.11 שיעור אינפלציה שנתי 2.06 2.17 2.26 3.22 6.83 עלויות ניהול הקרן 0.08 0.07 0.05 0.05 0.04 תשואה שנתית נטו ריאלי 3.50 3.19 4.29 0.89 -19.65 אפשר לראות כי בשנים1998 עד2022 שיעור התשואה הכולל היה בממוצע שנתי5.7% , אולם בניכוי עלויות ניהול ושיור אינפלציה, שיעור התשואה נטו ריאלי היה3.5% . 3.5 השקעותESG 13 השקעותESG ( Environmental, Social and Governance ,), המכונות גם השקעות אחראיות מתייחסות להיבטים של סביבה, רווחה, ממשל תאגידי ועוד, של החברות ב הן מעוניינים להשקיע ופרמטרים אלו מהווים שיקול בבחירת ההשקעה. בשנת2020 , דרוגESG היה קיים עבור חברות שהיו כ- 80% משווי השוק העולמי של חברות ציבוריות בשנת2020 . בנוגע למדד הסביבה ( Environmental ) בדרוג, השימוש כיום נעשה בנוגע להשקעות בחברות שאינן מזהמות וכן 13 ,להרחבה: נתנאל קופראק השקעותESG , מרכז המחקר והמידע של הכנסת, פברואר2022 . ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2022 | 9 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm ח ברות התומכות במעבר לכלכלה דלת פחמן. יש לציין כי אין הגדרה אחידה לגבי הגדרה של השקע ות ESG, וישנן גישות שונות ל תבחיני ם שלESG ,וכן בנוגע לדירוגם פער שמביא לכך .שסוכנויות דירוג שונות מדרגות חברות באופן שונה14 בדוח השנתי לשנת2022 מצוין כי מועצת הק ר ן עסקה בהשקע ותESG ובשלב ראשון קיבלה החלטה לא להשקיע ישירות בחברות הפועלות בענפי דלקים פוסיליים (גז טבעי, נפט .)ותזקיקיו בדוח הכספי לא מפורט אם מחלקת ניהול נכסי הקרן או מועצת הקרן בדקה את .ההשלכות של החלטה זו על תשואות הקרן בעתיד לפי,צוות הקרן מקור מרבית הכנסות הקרן הוא גז טבעי, ועל כן מבחינת פיזור וניהול סיכונים קיימת כדאי ות להימנע מהשקעה בניירות ערך .של חברות שעוסקות בדלקים פוסיליים15 יש לציין כי לפי הדוח השנתי של הקרן הרי בונית .בנורבגיה, היא משקיעה בבורסה לני"ע בתל אביבי בקבוצת דלק ל פי מחקר של ה- OECD, אין מובהקות בתשואות השקעות ב- ESG , לעיתים התשואות גבוהות מתשואות השוק ו לעיתים.נמוכות מתשואות השוק16 בלוח8 להלן השוואת תשואות מדדS&P 500 לעומת קרן סל העוקבת מדדS&P 500 Fossil Fuel Reserves Free ETF ,לפי תקופות שונות נכון ל- 21 בפברואר2022 . לוח8 : השוואת תשואות מדדS&P 500 ו קרן סל העוקבת מדדS&P 500 Fossil Fuel Reserves Free ETF 17 תשואה SPDR S&P 500 Fossil Fuel Reserves Free ETF18 S&P 500 חמש שנים אחרונות 86.9% 83.9% שלוש ים שנ אחרונות 61.8% 56.7% שנה אחרונה 10.7% 11.3% בלוח רואים כי בהשוואת התשואות של שני המדדים, בחמש השנים ובשלוש השנים האחרונות, התשואה במדדS&P 500 Fossil Fuel Reserves Free ETF הייתה גבוהה יותר. לעומת זאת, בבחינה של התשואה בשנה האחרונה, מדד S&P 500 הניב תש.ואה גבוהה יותר על פי חוזר של רשות שוק ההון מה- 18 בנובמבר2021 , על ועדת השקעות של משקיע מוסדי לקבוע מדיניות השקעה המתייחסת גם לשיקוליESG . כחלק מכך מונחת ועדת ההשקעות לגבש כללים ולפתח מומחיות בנושאESG , זאת מכיוון שלשיקוליESG עשויה להיות השפעה מהותית על ב.יצועי תיק ההשקעות19 מבקר המדינה אף הוא התייחס לנושא שיקוליESG בהשקעות והמליץ כי הגופים שנבדקו על ידו ישלבו כלליESG במסגרת מדיניות ההשקעה .שלהם20 14 OECD, ESG investing and climate transition: Market practices, issues and policy considerations, October 4th 2021. 15 רוני מן ,, יועץ משפטי אית ן ישראלי , עוזר למנ כ"ל , צוות ,הקרן, משרד האוצר ,דואל12 ביוני2023 . 16 OECD, ESG investing and climate transition: Market practices, issues and policy considerations, October 4th 2021. 17 Yahoo finance, S&P 500, SPDR S&P 500 Fossil Fuel Reserves Free ETF, access, February 21TH 2022. 18 קרן ס ל עוקבת מדדS&P 500 Fossil Fuel Free Index . 19 ,רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון תיקון הוראות החוזר המאוחד– פרק4 לשער5 ""ניהול נכסי השקעה , 18 בנובמבר2021 . 20 ,מבקר המדינה דוח שנתי2 7א חלק שני, התשפ"ב- 2021 ,ניהול השקעות בקרב גופים שונים , 19 באוקטובר2021 .