חומר רקע
תובנות מתוך קרנות הון ריבוניות בעולם:
השלכות עבור הקרן לאזרחי ישראל-עדכון
הוועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי ישראל--כנסת
פרופי גלן
יאגו
4.7.2023
ירושלים
Think about Dynamic Optimization: Asset
Management for Israel Citizens Fund*
With Uncertainty, Tipping Points And Nonlinear Responses
* And all inter-generational sovereign or institutional wealth funds (pensions, insurance, etc.)
מגמות גלובליות והזדמנויות חדשות לקרנות עושר שמחפשות תשואות עודפות
(אלפא)–
SDGs כיתרון התחרותי של ישראל:
אתגרים מקומיים בישראל הפכו
להיות גלובליים
אבולוציה של קרנות עושר
•
קרנות ההון הריבוניות הראשונות היו מבוססות על משאבים טבעיים
בלבד.
•קרנות ההון הריבוניות מהדור השני היו בעלות עודף ייצוא משמעותי.
•סוגי קרנות עושר :
oהתייצבות מאקרו-כלכלית
oחיסכון של דור העתיד
oניהול אחזקות ממשלתיות
oמקסום עושר ותשואה
אתגר האקלים-אנרגיה-יושר
Challenges of Climate Change, Energy Security, and
Equity (ending energy poverty)
במקביל ,אנו מתמודדים עם מטרות סותרות הנדרשות למעבר אנרגיה מוצלח:
אספקת האנרגיה והגישה--
--הפחתת פחמן של מערכת האנרגיה העולמי
הסתגלות להמשך שינויי האקלים--
הרחבת ההשקעה של קרן ההון ריבוני לסקטורים חדשים:
התאם את היתרון התחרותי הטכנולוגי של ישראל
Renewable energy generation
Low-emissions transport solutions
Energy distribution and storage infrastructure
Energy efficiency solutions
Agriculture technology and food security
Water management and efficiency projects
Natural capital solutions (environmental protection)
Catastrophe insurance and other financial safeguards
הקצאת הון
אמפקט :מגמות נוכחיות
פיתוח שווקים פוטנציאליים ליצוא מזרח ים ושימוש מקומי--
לכידת ערך עבור מעבר אנרגיה
GHG Capture & Storage
Enhanced Data & Analytics
Energy
Mobility &
Transportation
Food &
Land Use
Industry
Built
Environment
יעדי השקעה :מפת דרכים להזדמנות היסטורית חד פעמי
18
היקף הסחר מאתגר :
שיעור הייבוא והייצוא כאחוז
מהתמ"ג
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
רמת מסחר :החלק היחסי של היצוא מתוך התמ"ג
ISR
OECD
ייצוא למדינות
מפותחות ,
73%
ייצוא
למדינות
מתפתחות
,
27%
מקור :אגף הכלכלן הראשי ,משרד האוצר ,
2021
.
שיתוף פעולה עם קרנות עושר ריבוניות אזוריות(
המפרץ והים
התיכון )כפוטנציאל בלתי מנוצל לצמיחה
Common strategies for
shared visions
Harmonized actions for
optimized resources
management
Competitive regional
markets and security of
supply
Disruptive approaches to
shared challenges
Local solutions to global
problems
European Green Deal
&
EU Green Taxonomy
Country
SWF
Algeria
Revenue Regulation Fund
Egypt
The Sovereign Fund of Egypt
France
Bpifrance
Greece
Hellenic Corporation of Assets and Participations
Italy
CDP Equity
Kuwait
Kuwait Investment Authority
Malta
National Development and Social Fund
Morocco
Ithmar Capital
Oman
Oman Investment Authority
Qatar
Qatar Investment Authority
Saudi Arabia
Public Investment Fund/ SAMA Foreign Holdings
Tunisia
Caisse des Dépôts et Consignations
Turkey
Turkey Wealth Fund
UAE
Investment Corporation of Dubai/ Sharjah Asset Management/
Sharjah Asset Management/ Abu Dhabi Developmental
Holding Company/ Dubai World
מה אפשר לעשות עם יותר מ-
4טריליון דולר
השקעות בר-קיימא לטווח ארוך :הפיכה לנורמה
Figure 1.1 Matrix of ESG integration by 20 public pension funds and SWFs (Largest to smallest by AUM)
Gov.
Policies
ESG Strategy
Value Chain
Eva. & Rep.
Pension funds (16)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
Government Pension Investment Fund (Japan)
Government Pension Fund of Norway
ABP (Netherlands)
Canada Pension Plan (Canada)
PFZW (Netherlands)
California State Teachers' Retirement System (US)
Pension Fund Association for Local Government Officials (Japan)
New York State Common Retirement Fund (US)
Ontario Teachers' Pension Plan (Canada)
ATP (Denmark)
Washington State Investment Board (US)
AustraliaSuper (Australia)
Alecta (Sweden)
Public Sector Pension Investments (Canada)
Universities Superannuation (UK)
SWFs (4)
Bpf Bouw (Netherlands)
Temasek Holdings (Singapore)
Future Fund (Australia)
Samruk-Kazyna (Kazakhstan)
New Zealand Superannuation Fund (New Zealand)
Yes
No
Not clear
Source: How public pension and SWFS mainstream sustainability, UNCTAD 2020
Confidential | 16
Confidential | 16
•
--בניית מוקדים אזוריים של חדשנות :
יצירת מיזמים משותפים
ברחבי האזור הממנפים את אקו-סיסטם החדשנות של ישראל
לבניית יכולות באמצעות מיקור חוץ והכשרה והכשרה מסיבית
--
שיתופי פעולה בהגנה אזרחית-סייבר ,פיננסים ,
ביטחון תזונתי
וכו'
גישה לחדשנות ישראלית מהשורה הראשונה ולחדשנות משותפת עם שותפים
גלובליים-
PlanetTech/ClimaTech, AgriTech, Digital healthTech,
FinTech, טרנספורמצי שלIT
Source: S. Dovrat, Viola, Milken Institute Global Conference, May 2023
מודלים לשיתוף פעולה בין אזורי
ניתוח חיזויים של קרנות הון ריבוניות
Carbon foot printing, or carbon
intensity analysis
Climate scenario
analysis
Climate stress
analysis
Green or low-carbon portfolio
analysis
Stranded asset / value at risk
analysis
ישראל יכולה להרחיב את הכנסות הקרן מעבר
להיטלי
ששינסקי
•כיום ,קרנות הון ריבוניות מתרחבות מעבר ל"משאבים מסורתיים "
אשר
יממנו אותה
•אם נשלב את קרנות ההון עם מקורות מימון אלטרנטיביים:
oמס ייעודי
oהכנסות מחברות ממשלתיות
oאג"חים
של תפוצות
oגיוס הון בשווקים ע"
י
אג"חים:
Sustainability, Social, Green and Sustainability-Linked Bonds
Green Bonds
Social Bonds
Sustainability Bonds
Transition Bonds
Sustainability
KPI- Linked
Bonds
Bond
Qualificatio
n
Use ofProceeds
directed to
Climate and / or
environmental
sustainability purposes
Use of Proceeds
directed to
Social projects, e.g. SME
Lending, Social Housing,
Education where the service
is freely accessible
Use of Proceeds
directed to
Can be both climate /
environmental projects
as well as specific social
projects
Use of Proceeds
directed to
Projects that help
“brown” processes /
companies
become less brown and
align themselves with the
sustainable benchmarks
Use of Proceeds
directed to
General
CorporatePurpose
Bond characteristics linked
to Sustainability related
Key Performance
Indicators (KPI)
Alignment
with external
guidance
ICMA Green BondPrinciples
EU Green Bond Standard
(being developed)
Social BondPrinciples
SustainabilityBond
Guidelines
-
Sustainability LinkedBond
Principles
MarketIssuance
in 2019
$223.6bn
$17.2bn
$38.9bn
$1.1bn
$4.3bn
MarketIssuance
in 2020YTD*
$216.3bn
$119.8bn
$62.9bn
$1.1bn
$5.2bn
Common
Eligible Projects
•
Renewable Energy
•
Pollution Prevention
& Control
•
Climate
Change
Adaptation
•
Clean Transportation
•
Access to Essential
services (e.g.Healthcare
and Education)
•
Affordable Housing
•
Affordable
Basic
Infrastructure
•
Combination of
Green and/or Social
projects
•
Frameworks linked to
the UNSDGs
•
Energy efficiencies in
manufacturing
processes
•
Gas relatedprojects
•
Shippingindustry
•
Metals and Mining
•
Common KPIs:
•
GHG Reduction
Precedents
Multiple - Key issuersinclude:
•
Vodafone
•
Apple
•
Iberdrola
•
Citi
•
EIB
Multiple - Key issuersinclude:
•
Danone
•
African DevelopmentBank
•
IFC
Multiple - Key issuersinclude:
•
Telefonica
•
Starbucks
•
ANZ
•
BNG
Multiple - Key issuersinclude:
•
Snam
•
Cadent Gas
Key issuers include:
•
Enel
•
Suzano
•
Novartis
•
Chanel
סוגי
אג"חים
אימפקט
הנפוצים ביותר הן אג"ח ירוקות ,חברתיות או ברות-קיימא .בשנים האחרונות יש צמיחה של אג"
חSLB
Source: Citi, Dealogic, updated as of 13th November 2020
1
The Green, Social & Sustainability Bond Market
International Capital Markets Association, 2020
היוון מבוסס סחורות ,
עם הכנסות מגוונות שאינן
סחורות ,
ממקסם את התשואה עבורSWF
•סימולציות מראות שקרנות הון ריבוניות קונבנציונליות מתרכזות:
.1
בהשקעות של רזרבות מצטברות בניירות ערך נזילים לטווח קצר של
מדינות תעשייתיות
.2המביאות לתשואות הנמוכות ביותר מכל קבוצות הנכסים.
מקור :
Summers (2008); Santiso (2016); OECD (2020)
כיוונים חדשים עבורSWFs
•
IP Bridge (Japan)
•
Sovereign Patent Funds(France)
•
Mudabala (UAE)
•
Strategic Fund (Italy)
•
Science and Tech Fund (JST-Japan)
•
Ithmar Capital (Morocco)
•
Strategic Fund (Ireland)
•
Direct Investment Fund (Germany)
•
Future Funds (Australia, Bahrain)
•
Public Investment Fund (Saudi Arabia)
כלי מימון חדשניים :ארגז כלים חדשניים
IFSWF, Database, September 2021
קרן אזרחי ישראל כקרן עושר בין דורי :
כיצד ניתן
למקסם...
•קרנות הון ריבוניות יכולות להוות זרז:
•מינוף של קרנות הון נוספות:
--השקעות במוסדות לפיתוח מסוג קרנות עושר אחרות
--
עידוד משקיעים מוסדיים"להיכנס פנימה"
--מכפיל רווח על הון אנושי וטכנולוגיה—
לפתור בעיות אי-
שוויון
אסטרטגיות
איפקט :
מעבר להשקעה אסטרטגית
אקטיבית ולא פאסיבית
Figure 5.1 Most commonly reported ESG strategies by the 20 frontrunners
(number of funds reporting each strategy)
Source: UNCTAD
מתאם חיובי בין אימפקט לבין ביצועים :
השלכות
עבור הקרן לאזרחי ישראל
Source: Whelan, et.al., Uncovering Relationship by Aggregating Evidence form 1,000+ Studies between 2015-
2020, NYU-Rockefeller Asset Management, 2021; G. Friede, et.al., 2015
מעבר מהשקעה פאסיבית להשקעה אקטיבית
מודל לכידת ערך של זרימות גז טבעי והקרן לאזרחי ישראל :
השקעות
סכמטיות
מושקעת בפריון מו"פ באנרגיה
Source: Abu-Kala, Ayalon, et.al, 2021
Source: Hala Abu-Kalla, 2020
מודל לכידת ערך של זרימות גז טבעי והקרן לאזרחי ישראל :
השקעות
סכמטיות
מושקעת בפריון מו"פ באנרגיה
דוד בן-גוריון ,
"לקראת עולם חדש"
,חיבור מבוא ,
שנתון הממשלה--ממשלת ישראל ,
1960
"
התוכל ישראל לסייע לקידומן ולפיתוחן של ארצות אסיה
ואפריקה ?
זוהי שאלה מוסרית ומדינית כאחת בשביל
ישראל .
ומשתי הבחינות האלה אין ספק שמוטל על ישראל
לראות העזרה לארצות האלה כשליחות הסטורית גדולה
הדרושה לישראל לא פחות משהיא מועילה לארצות
הנעזרות...
במה וכיצד תוכל אפוא ישראל לסייע לארצות
החדשות באסיה ובאפריקה ?
התשובה הפשוטה
והאמיתית היא–במה שתעשה לעצמה בארצה היא".