חומר רקע
דוח שנתי
2023
הקרן לאזרחי ישראל
CITIZENS OF
ISRAEL FUND
הקרן לאזרחי
ישראל
תוכן עניינים
דוח שנתי קרן לאזרחי ישראל- חלק ראשון
4.............................................................................................דבר יו"ר מועצת הקרן
5........................................................................דבר יו"ר ועדת ההשקעות של הקרן
6....................................................................................דבר מנהלת מחלקת הניהול
8..................................................................................................התוצאות העסקיות
8................................................................................................. תמצית התוצאות העסקיות
14.............................................................................................................. השקעת נכסי הקרן
16.................................................................................................מדיניות ההשקעה
16............................................................... 2023 התפתחויות במדיניות ההשקעה בשנת
19........................................................................................ 2024 לקראת ההשקעה בשנת
20.................................................................................. השקעת כספי הקרן במבט לעתיד
21....................................................................................................הקרן ומוסדותיה
25...............................................................................................................חברי מועצת הקרן
25.......................................................................................חברי ועדת ההשקעות של הקרן
26..........................................................................................................מילון מונחים
דוחות כספיים מבוקרים- חלק שני
34................................................................................... דוח רואה החשבון המבקר
35............................................................................................דוח על המצב הכספי
36..........................................................................................דוח על הביצוע הכספי
37.......................................................................... דוח על השינויים בנכסים נטו/הון
38..........................................................................................דוח על תזרים מזומנים
39..................................................................ביאורים לדוחות הכספיים התמציתיים
2
קרן העושר- דו"ח שנתי
חלק ראשון
הקרן לאזרחי ישראל
3
תשואה דולרית נומינלית
מהקמת הקרן (מונחים שנתיים)
שווי נכסי הקרן ›
(במיליונים)
הפקדות ›
(במיליונים)
הקצאה לממשלה ›
(במיליונים)
תשואה דולרית נומינלית
2023 בשנת
11.8%
17.5%
1,478 $
744 $
33 $
דבר יו"ר מועצת הקרן
הקרן לאזרחי ישראל (קרן העושר) היא מתנה נפלאה ועצומה למדינת ישראל ולאזרחי ישראל.
הקרן מתכבדת להציג את הדוח השנתי שלה, בפעם השנייה לפעילותה, לפני אזרחי ישראל. שנה זו הייתה שנה
מרובת אתגרים ותהפוכות, ובסופה נכפתה על מדינת ישראל מלחמה בידי אויב אכזר.
השנה הקשה שעברנו מדגישה את חשיבות הדאגה לצמיחה ולדורות הבאים. הקרן לאזרחי ישראל תפעל לשנים
רבות, והיא תביא עימה שגשוג לנו, לילדינו ולנכדנו.
גם השנה השתמשנו ברווחי הקרן למען הדורות הבאים ולמטרות חינוכיות. זאת בהתאם לרוח הישראלית הרואה
את החשיבות שבחינוך ובהעברת המסורת מדור לדור.
נמשיך לנהל את הכלכלה הישראלית מתוך מבט שמשלב את צורכי ההווה עם ראיית העתיד, מתוך הבנה שאנחנו
חוליה בשרשרת שנשענת על מה שהכינו לנו אבותינו ואשר דואגת לבנינו ולבני בנינו.
אני מבקש להודות לחברי מועצת הקרן, לוועדת ההשקעות ולמחלקת הניהול על עבודתם המקצועית ותרומתם
החשובה לקרן לאזרחי ישראל, ומאחל להם שיזכו לנהל את הקרן גם בימים של שלווה ובניין הארץ.
בצלאל סמוטריץ'
שר האוצר
4
דבר יו"ר ועדת ההשקעות של הקרן
הייתה שנת הפעילות המלאה הראשונה של הקרן. על השנה האפילו ההתקפה הרצחנית של ארגון 2023 שנת
לאוקטובר והטבח הנורא שהתחולל שם. המלחמה שפרצה בעקבות זאת, 7-החמאס על יישובי הנגב המערבי ב
גיוס המילואים הנרחב והגידול העצום בהוצאות הביטחוניות הם אתגר גדול לכלכלת ישראל. זאת לצד אי־וודאות
רבה בעניין התפתחות המשבר והרחבה אפשרית של העימות לזירות נוספות. עוצמת המשבר מחייבת החלטות
כלכליות שקולות ואחראיות וגיבוש מדיניות כלכלית שמעוררת את אמון הציבור הרחב, פועלת לטובת כלל הציבור,
פותרת בעיות וקשיים של הנפגעים מאירועי אוקטובר ולא מהססת לקבל החלטות קשות אך מתחייבות.
פגיעה אפשרית בשיעורי הצמיחה וגידול בהוצאות הביטחון עלולים להכביד על המשק בעתיד, והדבר מחדד את
חשיבותם של שיקולים ארוכי טווח בניהול הכלכלי של המדינה ונכסיה.
מעבר לכך, בשנה זו היו התפתחויות רבות נוספות: שינויים משמעותיים במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים
הגדולים והתפתחויות טכנולוגיות, במיוחד בתחום הבינה המלאכותית, כמו גם הכלכלה העולמית שהפתיעה לטובה
מיליארד דולר. 1.5-. סך הנכסים בקרן עמד על קרוב ל17.5% בחוסנה, הביאו את הקרן לרישום תשואה נומינלית של
היו גם הפתעות שליליות, ובראשן המלחמה שנכפתה עלינו בחודש אוקטובר, שמלבד 2023 כאמור לעיל, בשנת
הפגיעה האכזרית בחיי אדם פגעה גם במדינה ובכלכלתה. מלחמה זו מחדדת את החשיבות של הקרן, שממוקדת
בטווח הארוך ומשקיעה את נכסיה בהתאם לחוק מחוץ לישראל ובמטבע חוץ באופן שאיננו מושפע מסערות
מקומיות. בכך הקרן עשויה לספק למדינה בעתיד עוגן כלכלי יציב בעיתות משבר.
מניות - במהלך השנה הוסיפה הקרן להתפתח. הקרן החליטה על הוספת אפיקי השקעה חדשים לתיק ההשקעות
. כמו כן המשיכה הקרן לבסס את עקרונות ההשקעה ומסגרת הפעולה HY שווקים מתעוררים ואג"ח קונצרני בדירוג
ארוכי הטווח שלה באמצעות הגדרה של סמנים להשקעה ושל תיאבון סיכון ובאמצעות יישום לראשונה של הקצאת
הרכב נכסים שנתית שתבוא לידי ביטוי כבר השנה. נוסף על כך, הקרן נמצאת בעיצומו של תהליך לבחירת מנהלים
.2024 חיצוניים וצפויה להוסיף אפיקי השקעה נוספים כבר בשנת
אני מבקש להודות לחבריי בוועדת ההשקעות ולמחלקת הניהול על עבודתם המסורה.
ירום אריאב
יו"ר הועדה, נציג הציבור
5
דבר מנהלת מחלקת הניהול
למנהלת הראשונה של מחלקת הניהול של הקרן לאזרחי ישראל. 2023 נפל בחלקי כבוד גדול להתמנות במאי
מאז הצטרפותי לקרן עבדתי בשיתוף פעולה פורה עם מועצת הקרן, ועדת ההשקעות וגורמים רבים בבנק ישראל
כדי להקים את המחלקה שתנהל את כספי הציבור באופן מקצועי העומד בסטנדרטים הגבוהים של קרנות העושר
הריבוניות בעולם. בחודשים הראשונים עסקתי בבניית חזון למחלקה החדשה ובמיפוי הצרכים הדרושים כדי להשיג
חזון זה.
המשימות העיקריות שהתמקדתי בהן השנה ואמשיך בהן גם בשנים הבאות כוללות:
פיתוח וחיזוק מערך
ההשקעות
בנייה ופיתוח קשרים עם
לאומיים דומים -מוסדות בין
ועם קרנות עושר ריבוניות
השבחת המיומנות
המקצועית לניהול קרן עושר
ריבונית
פיתוח וחיזוק מערך ההשקעות
משימה עליונה בחשיבותה לשנים הקרובות היא פיתוח מערך ההשקעות. האתגר הגדול בהקמת מערך השקעות
הוא גיוס אנשי השקעות ואנליסטים מקצועיים ומנוסים לקרן. השנה, עם הקמת המחלקה, הצטרפו לקרן מספר
אנשי מקצוע, כלכלנים ואנליסטים בכירים שהגיעו לקרן מחטיבת השווקים של בנק ישראל. בשנים הקרובות נמשיך
למקד מאמצים בבניית צוות השקעות מקצועי ואיכותי.
במחצית השנייה של השנה התמקדנו בבניית ההמלצה למועצה ולוועדת ההשקעות של הקרן בנושא קווים מנחים
למדיניות ההשקעה ארוכת הטווח של הקרן, רמת הסיכון המומלצת ומדדי ייחוס לבחינת ביצועי הקרן. כמו כן,
הרחבנו את אפיקי השקעה בקרן כדי לשפר את התשואה מותאמת הסיכון ונמשיך להתמקד בתחום זה ביתר שאת
בשנים הקרובות. בשנה הקרובה נתמקד גם בהתאמה ובהרחבה של תשתיות תפעוליות לנכסים החדשים שהקרן
צפויה להתרחב אליהם.
נרחיב את הצוות הייעודי העוסק בניהול מסגרת הסיכונים של הקרן. מטרתו של הצוות, בין 2024 במקביל, בתחילת
היתר, היא לזהות, לנתח ולנתר סיכונים אפשריים שעלולים להשפיע על ההשקעות ולהתריע עליהם, לתמוך בהחלטות
ההשקעה באמצעות ניתוח הנתונים הקשורים לסיכונים ולפתח וליישם מדיניות של ציות להחלטות השקעה.
נוסף על כך, בניית תשתיות משפטיות היא אבן דרך חשובה והכרחית לצורך הרחבה של אפיקי השקעה וניהול
השקעות מקצועי. בימים אלו אנו עובדים יחד עם היועצים המשפטיים של הקרן ועם היועצים המשפטיים שמלווים
אותנו בתוך בנק ישראל על מגוון של חוזים משפטיים מול הבנקים הזרים, כדי שנוכל להרחיב ולייעל את פעילות
ההשקעות.
6
לאומיים דומים ועם קרנות עושר ריבוניות-בנייה ופיתוח קשרים עם מוסדות בין
אני רואה יתרון עצום בלימוד מניסיון של גופים אחרים הדומים לנו באופן הפעילות. כבר השנה נהנינו משיתוף פעולה
ומשיחות עם גופים דומים לנו בעולם ולמדנו מהם על התהליכים שעברו בתחילת דרכם. נמשיך לייצר קשרים
לאומיים וקרנות עושר ריבוניות בעולם על מנת ללמוד מהם בשאיפה להקים מחלקה מקצועית -עם מוסדות בין
לאומיים.-העומדת בסטנדרטיים בין
השבחת המיומנות המקצועית לניהול קרן עושר ריבונית
אני רואה חשיבות גדולה בפיתוח המקצועיות של עובדי המחלקה, ולכן אחת המשימות החשובות בעיניי, במיוחד
בשנים הראשונות להקמת המחלקה, היא הקניית המיומנויות לעובדי המחלקה ושיפורן. רכישת המיומנויות של
העובדים תכלול בין היתר השתתפות בקורסים והדרכות מקצועיות בישראל ובחו"ל ושיתופי פעולה עם קרנות עושר
ריבוניות אחרות.
כבר השנה הספקנו לקיים מספר קורסים והדרכות בנושאים הקשורים לנכסים שהקרן שואפת להתרחב אליהם
בשנים הקרובות. לחלק מהקורסים הוזמנו גם חברי ועדת ההשקעות והמועצה. הכללת אפיקים או נכסים חדשים
בקרן תיעשה לאחר שייצבר ידע וניסיון רלוונטי במחלקה.
אני רוצה לשוב ולהודות למוסדות הקרן, להנהלת בנק ישראל ולעובדי המחלקה על שיתוף הפעולה הפורה, על
העבודה המקצועית, על המסירות ועל המחויבות. צוות המחלקה ואני נמשיך גם בשנה הקרובה לעמול על פיתוח
המחלקה באופן המקצועי ביותר, על גיוס צוות מקצועי, על פיתוח התשתיות הנדרשות לפעילות ועל בניית אסטרטגיית
ההשקעה של הקרן. נאחל לכולנו שנה שקטה.
לנה קרופאלניק
מנהלת המחלקה לניהול הקרן לאזרחי ישראל,
חברת הנהלת בנק ישראל
צילום: דוד בר, מתוך אתר פיקיוויקי
7
התוצאות העסקיות
תמצית התוצאות העסקיות >
:, ומאז הקמתה רשמה הקרן לאזרחי ישראל (להלן17.5% רשמה הקרן תשואה נומינלית דולרית של2023 בשנת
:1 , כמוצג בתרשים1 11.9% "הקרן") תשואה שנתית ממוצעת של
: התשואה הדולרית של הקרן לאזרחי ישראל (במונחים שנתיים)1 תרשים
0%
5%
10%
15%
20%
מאז ההקמה
2022 ביוני
11.9%
17.5%
2023
בעיבוד מחלקת הניהול
נכסי הקרן
מיליון דולר.1,478- מסתכמים נכסי הקרן בכ29.12.23-נכון ל
במהלך השנה הופקדו בקרן תקבולים שמקורם בהכנסות המדינה, על פי הוראות חוק מיסוי רווחים ממשאבי טבע,
מיליון דולר.33.6 מיליון דולר, והקרן העבירה לתקציב המדינה כ־744.5בסכום כולל של כ־
2023 : משיכות והפקדות בקרן (במיליוני דולרים), מיום הקמתה ועד סוף שנת1 טבלה
הפקדות
הקצאה
לממשלה
06.06.2022
341.9
10.08.2022
216.3
06.10.2022
49.6
24.05.2023
-33.6
21.06.2023
366.2
28.07.2023
378.3
בעיבוד מחלקת הניהול
.) מאז הקמת הקרן (במונחים שנתיים9.5% ו־2023 בשנת13.7% ) היאCPIהתשואה הריאלית הדולרית (בניכוי מדד ה־1
עיקר התשואה שרשמה הקרן בשנת
נובעת מרווחים בגין ההשקעה 2023
במניות, אך ההשקעות באיגרות
חוב ובמזומנים תרמו גם הן תרומה
חיובית לרווחים.
ההפקדות והרווחים שרשמה הקרן במהלך השנה הביאו
:2 לגידול בסך הנכסים כמוצג בתרשים
: סך נכסי הקרן (במיליוני דולרים)2 תרשים
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
12.23
11.23
10.23
9.23
8.23
7.23
6.23
5.23
4.23
3.23
2.23
1.23
1,478
12.22
618
בעיבוד מחלקת הניהול
8
: מסכם את התפתחות נכסי הקרן במהלך השנה3 תרשים
(במיליוני דולרים)2023 : התפתחות נכסי הקרן בשנת3 תרשים
-300
0
300
600
900
1,200
1,500
617.8
31.12.22 נכסים
1,478.2
31.12.22 נכסים
רווחים
הקצאות
הפקדות744.5
149.5
-33.6
בעיבוד מחלקת הניהול
נכסי הקרן מושקעים בהתאם למדיניות ההשקעה (ראו פירוט להלן בפרק מדיניות ההשקעה) במניות, איגרות חוב
:4 ומזומנים כמוצג בתרשים
: התפלגות נכסי הקרן לפי אפיקי השקעה4 תרשים
2023 במהלך שנת
השקיעה הקרן את כספיה
בהתאם למדיניות ההשקעה
2הראשונית שאישרו
במניות60%( מוסדות הקרן
).3 באג"ח ומזומן40% ו־
לקראת סוף השנה
אישרה הקרן "עקרונות
מנחים למדיניות ההשקעה
ארוכת הטווח",
ובכלל זה הגדירה
מדד ייחוס חדש,
מניות70%-המורכב מ
חוב.30%-ו
.2024 התאמת תיק ההשקעות למדד הייחוס החדש תתבצע במהלך
.2022 המדיניות אושרה בישיבת ועדת ההשקעות בחודש יוני2
. במזומן3.5% , באג"ח36.5% 3
אג"ח36.1%
מניות59.1%
מזומן4.8%
2023
2022
אג"ח37.4%
מניות60.1%
מזומן2.5%
בעיבוד מחלקת הניהול
9
2023-הסביבה הכלכלית ב
התאפיינה באינפלציה גבוהה יחסית, והדבר הוביל את הבנקים המרכזיים במדינות המפותחות 2023 תחילת שנת
).5 להמשיך בהעלאת הריבית כדי להשיב את האינפלציה ליעדה (תרשים
העלאת הריבית הביאה אומנם להתמתנות באינפלציה במחצית השנייה של השנה, אולם זו נותרה גבוהה יחסית
). 4 6 ליעדי הבנקים המרכזיים (תרשים
: ריביות בנקים מרכזיים עיקריים5 תרשים
-1
0
1
2
3
4
5
6
6.17
12.17
6.18
12.18
6.19
12.19
6.20
12.20
6.21
12.21
6.22
12.22
6.23
12.23
FED BOE ECB BOJ
: שיעור האינפלציה במדינות עיקריות6 תרשים
-2
0
2
4
6
8
10
12
6.19
12.19
6.20
12.20
6.21
12.21
6.22
12.22
6.23
12.23
UK US EU Japan China
.2% - הקו האופקי בתרשים משקף את יעד האינפלציה (או מרכזו) ברוב המדינות המפותחות4
, בעיבוד מחלקת הניהולBloomberg :מקור
, בעיבוד מחלקת הניהולBloomberg :מקור
10
רווחה בשוק הדעה שלפיה עליית2022 בסוף שנת
הריבית שהובילו הבנקים המרכזיים תביא לפגיעה
משמעותית בפעילות הכלכלית והעסקית, ובפרט
תשפיע לרעה על שוק העבודה ועל הפעילות בנדל"ן.
אולם הצמיחה הכלכלית, במיוחד בארצות הברית,
הפתיעה לטובה. על פי האומדנים העדכניים של
הסתכמה 2023 , הצמיחה העולמית בשנתIMFה־
על פי תחזיתו באוקטובר 2.7% , לעומת3.2%ב־
. בארצות הברית הצמיחה צפויה להסתכם 2022
. בלבד על פי אותה התחזית1% , לעומת2.5%ב־
הפעילות הכלכלית המפתיעה מוסברת בין היתר
בעודפי חיסכון בקרב הצרכנים שנצברו בזמן מגפת
הקורונה, בחוסנו של שוק העבודה שהפתיע לטובה,
בירידה בתמסורת המוניטרית על רקע מעבר של
הלוואות דיור לריבית קבועה ובצורכי מחזור נמוכים
של החברות הפיננסיות.
בשל ההערכות להאטה בפעילות הכלכלית סברו
מרבית האנליסטים כי שולי הרווח של החברות
יישחקו באופן שיפגע ברווחיהן, וכי הירידה ברווחים
וסביבת הריבית הגבוהה יפגעו בתמחור המניות, ובכך
.First Republic Bank- וSignature Bank : בנקים נוספים גדולים יחסית שקרסו5
2023 יביאו לפגיעה בביצועי נכסי הסיכון. בתחילת
היה נראה כי חששות אלו מתממשים, כאשר מספר
, 5SVB בנקים אזוריים בארצות הברית, ובראשם
פשטו רגל. תגובת הרגולטורים הייתה מהירה ונחושה
ומנעה התפשטות של המשבר לבנקים אזוריים
נוספים ופגיעה משמעותית בנזילות ובכלכלה.
) Pivot( על תפניתFEDבחודש דצמבר אותת ה־
במדיניות המוניטרית שלו, כאשר העביר לשווקים
את המסר כי הוא נמצא בסופו של תהליך ההידוק
הביאה לשינוי משמעותי FEDהמוניטרי. הודעת ה־
בהיערכות השווקים בדבר המדיניות המוניטרית,
שינוי שכלל ירידת תשואות לכל אורך העקום והביא
לעלייה במחירי נכסי סיכון.
לקראת סוף השנה התפתח עימות צבאי בין ישראל
לחמאס ולמספר שכנות נוספות. אולם למרות
חששות מסוימים בתחילת התקופה, לעת עתה
נותרה המלחמה ברמה המקומית ואינה משפיעה
באופן מהותי על מחירי הנפט או התעבורה הימית או
פוגעת באופן ניכר בכלכלה הגלובלית.
צילום: ניר טופר, מתוך אתר פיקיוויקי
11
תשואת הקרן
). מרבית הנכסים רשמו תשואות חיוביות, בהובלת נכסי הסיכון 7 הייתה שנה טובה להשקעות (תרשים2023 שנת
שהציגו תשואות דו־ספרתיות הגבוהות מהתשואות הממוצעות של הטווח הארוך. בהתאם לכך, גם הקרן רשמה
.17.5% תשואה נומינלית של
2023 ,: תשואות נכסים7 תרשים
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
55%
26%
24%
17%
13%
12%
10%
8%
8%
5%
4%
4%
-4%
NASDAQ 100
S&P500
MSCI Develpoed
Russell 2000
HY US
HY EU
MSCI EM
IG US
IG EU
T-Bills
USD Ts 1-5
USD Ts 5-10
Oil (S&P GSCI)
), בעיבוד מחלקת הניהול (מונחי מטבע מקומיBloomberg :מקור
. הקרן השקיעה את הכספים בהתאם 2023 בשנת6 מציג את תשואת הקרן ביחס למדד הייחוס המייצג8 תרשים
למדיניות ההשקעה הראשונית, המבוססת על השקעה פסיבית בנכסים הדומים למדד הייחוס, ובהתאמה לכך
הייתה תשואת הקרן קרובה לזו של מדד הייחוס.
: תשואת הקרן ומדד הייחוס8 תרשים
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
12.23
17.5%
11.23
10.23
9.23
8.23
7.23
6.23
5.23
4.23
3.23
2.23
1.23
תשואת מדד הייחוס תשואת הקרן
באג"ח ובמזומן. תשואת המניות והאג"ח חושבה על פי מדדי40% במניות ו־60% נתוני תשואה יומית מצטברת עבור מדיניות ההשקעה הראשונית, כלומר6
.. התאמת המשקולות נעשתה מדי חודשFEDהייחוס של הקרן ותשואת המזומן על פי ריבית ה־
, בעיבוד מחלקת הניהולBloomberg :מקור
12
מהתשואה. ההשקעה באג"ח80%-), שתרמה כ9 התשואה החיובית נבעה בעיקר מההשקעה במניות (תרשים
ויתר התשואה נבעה מריבית על נכסי המזומן.19%-קונצרני תרמה כ
: תרומה לתשואת הקרן לפי אפיקי השקעה (באחוזים)9 תרשים
בעיבוד מחלקת הניהול
0%
5%
10%
15%
20%
מניות
13.9%
אג”ח קונצרני
3.4%
מזומן
0.2%
סה”כ
17.5%
התפתחות
את
מציג
10
תרשים
התשואה לפי אפיקי השקעה במהלך
השנה. סביבת המקרו החיובית והפריחה
של תחום הבינה המלאכותית, שתרמו
לביצועים טובים של המניות, במיוחד
בתחום הטכנולוגיה, תמכו בביצועי הקרן
דצמבר -. החודשים נובמבר2023 בשנת
תרמו באופן משמעותי לתשואה, זאת
FED-) של הPivot( על רקע התפנית
שאותת לשווקים על כוונתנו לסיים את
מחזור העלאות הריבית באופן שהביא
לעלייה במחיר נכסי הסיכון.
מדדי סיכון של נכסי הקרן
מציגה מדדי סיכון נבחרים לתיק ההשקעות של הקרן. ההפסד המקסימלי בתיק מתחילת ההשקעה 2 טבלה
.7%-הסתכם בכ
: מדדי סיכון נבחרים (במונחים שנתיים)2 טבלה
מדד סיכון
באחוזים
* Standard Deviation
9.3
)** (במהלך תקופת ההשקעהMAX DRAWDOWN
-7.01
): התפתחות התרומה לתשואה לפי אפיקים במהלך השנה (אחוזים10 תרשים
12.23
11.23
10.23
9.23
8.23
7.23
6.23
5.23
4.23
3.23
2.23
1.23
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
מזומן אג"ח קונצרני מניות סה"כ
.*נתונים שבועיים במונחים חודשיים
**ההפסד המקסימלי של נכס פיננסי מנקודת השיא בתקופה נתונה לנקודת השפל שבאה אחריה.
בעיבוד מחלקת הניהול
13
> השקעת נכסי הקרן
השקעה במניות
התפתחות מחירי המניות
תשואת המניות נבעה בעיקר מההשקעה
במניות המשקים המפותחים. זאת משום
90%-שההשקעה במשקים אלו היא קרוב ל
היו 2023 מהשקעת הקרן במניות, ובשנת
ביצועיהן של מניות אלו טובים יותר משל
).11 מניות המשקים המתעוררים (תרשים
: תשואת המניות במדינות 11 תרשים
←2023 המפותחות והמתעוררות בשנת
התשואה העודפת של מניות המשקים
המפותחים הושפעה מביצועים טובים של
לעיל) 7 מניות ארצות הברית (תרשים
שהושפעו לחיוב ממניות "שבע החברות
), שבע חברות 12 (תרשים7"המופלאות
הטכנולוגיה הגדולות שנהנו מהציפייה להורדת
הריבית ומפריחת תחום הבינה המלאכותית.
ותשואת S&P500 : תשואת מדד12 תרשים
←2023 מניות "שבע המופלאות" בשנת
כאמור לעיל, במהלך השנה החליטה הקרן
על שילוב של מניות משקים מתעוררים בתיק
המנייתי, במשקל דומה לזה המיוצג במדד
. בשל כך, החשיפה המנייתית MSCI ACWI
MSCI למדינות ולסקטורים דומה לזו של מדד
).14 ,13 (תרשימיםACWI
: חשיפה למדינות במניות הקרן13 תרשים
(השיעור מסך ההחזקה במניות) ←
: חשיפה לסקטורים במניות הקרן 14 תרשים
(השיעור מסך ההחזקה במניות) ←
,Apple :) הןmagnificent seven( "שבע "החברות המופלאות7
.NVidia ,Facebook ,Tesla ,Amazon ,Google ,Microsoft
משקים מתעוררים מדד מניות גלובלי משקים מפותחים
95
100
105
110
115
120
125
11.23
10.23
9.23
8.23
7.23
6.23
5.23
4.23
3.23
2.23
1.23
12.22
למעט המופלאותS&P 500 S&P 500 שבע המופלאות
12.23
9.23
6.23
3.23
12.22
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
■ תיק המניות ■ מדד מניות גלובלי
0
10
20
30
40
50
60
70
80
שווקים מתעוררים
אחר- שווקים מפותחים
יפן
אירופה
צפון אמריקה
■ תיק המניות ■ מדד מניות גלובלי
0
5
10
15
20
25
Information
Technology Financials
Health
Care
Consumer
Discretionary Industrials Communication
Services
Consumer
Staples
Energy
Materials
Utilities
Real
Estate
), בעיבוד מחלקת הניהול100 =30.12.22( Bloomberg :מקור
), בעיבוד מחלקת הניהול100 =30.12.22( Bloomberg :מקור
, בעיבוד מחלקת הניהולBloomberg :מקור
, בעיבוד מחלקת הניהולBloomberg :מקור
14
השקעה באיגרות חוב
10 תשואת איגרות החוב נבעה גם היא מחוסנה של הכלכלה שהפתיע לטובה ומהעליות של סוף השנה (תרשים
) והן בשל הצטמצמות מרווחים 15 לעיל). זאת הן על רקע ירידת תשואות באיגרות החוב הממשלתיות (תרשים
שהושפעה בין היתר מצמיחה מקרו כלכלית חזקה מהתחזיות הראשוניות ומהתפנית - )16 באג"ח הקונצרני (תרשים
, שהביאה לשינוי בציפיות המשקיעים בנוגע לתוואי הריבית העתידי והגדילה את תיאבון FED) במדיניות ה־Pivot(
.הסיכון שלהם
: תשואת האחזקה באג"ח ממשלתיות לחמש שנים (באחוזים)15 תרשים
3
3.5
4
4.5
5
5.5
12.23
12.22
9.23
6.23
3.23
, בעיבוד מחלקת הניהולBloomberg :מקור
: מרווח האג"ח הקונצרני בדירוג השקעה (נ"ב)16 תרשים
12.23
1.23
2.23
9.23
10.23
11.23
6.23
7.23
8.23
3.23
4.23
5.23
100
110
120
130
140
150
160
170
180
, בעיבוד מחלקת הניהולBloomberg :מקור
במסגרת מדיניות ההשקעה הראשונית החליטה הקרן להשקיע את הרכיב האג"חי של ההשקעות באיגרות חוב
שלהלן מציג את 17 קונצרניות הרשומות למסחר בארצות הברית ובאירופה, עם משקל יתר לארצות הברית. תרשים
החשיפה למדינות בתיק האג"ח של הקרן בהשוואה למדד הייחוס של הקרן לתחום האג"ח.
: חשיפה למדינות באג"ח הקרן (השיעור מסך ההחזקה באג"ח)17 תרשים
0
10
20
30
40
50
60
70
80
אחר
יפן
אירופה
צפון אמריקה
, בעיבוד מחלקת הניהולBloomberg :מקור
■ תיק אג"ח ■ סמן
15
מדיניות ההשקעה
>2023 התפתחויות במדיניות ההשקעה בשנת
מדיניות השקעה ראשונית
עברו הכנסות המדינה מההיטל 2022 במאי
על פי הוראות חוק מיסוי רווחים ממשאבי טבע
על רווחי הגז והנפט את סף מיליארד השקלים,
שהיה הסכום הבסיסי לתחילת פעילותה של
. 8הקרן על פי החוק
, קבעה 2022 עם התחלת פעילותה, בחודש יוני
הקרן מדיניות השקעה ראשונית לכספים אלו.
מנכסי הקרן הושקעו 60% ,על פי מדיניות זו
הושקעו 36.5% ,במניות של משקים מפותחים
באיגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעה
הושקעו בנכסי 3.5%-) וInvestment Grade(
שישמשו לצורך העברת ההקצאה- מזומן
) ←18 (תרשים9השנתית לממשלה
על פי מדיניות זו, ההשקעה במניות תעקוב אחר מדד עולמי הכולל מדינות מפותחות בלבד, וההשקעה באיגרות
), עם משקל עודף Investment Grade( חוב קונצרניות תעקוב אחר מדדי איגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעתי
לארצות הברית על פני אירופה.
), מכשירים פיננסים שעוקבים ETFs( Exchange Traded Funds - ההשקעה הראשונית בוצעה באמצעות קרנות סל
באופן פסיבי אחרי מדדים פיננסיים. שימוש במכשירים אלו מאפשר חשיפה למגוון רחב של נכסים ולמגוון רחב של
שווקים באופן מהיר, פשוט וזול באופן יחסי.
שנה). אופק השקעה ארוך 50–40( נוסף על כך, מוסדות הקרן קבעו כי אופק ההשקעה של הקרן יהיה לטווח ארוך
מאפשר להשקיע בנכסים ברמת סיכון גבוהה למרות התנודתיות במחירי נכסים אלו (המשפיעה על התשואות
בינוני), וכך ליהנות מפרמיות הסיכון הגלומות בהם ולהשיא את התשואה של הקרן בטווח הארוך. -בטווח הקצר
אופק השקעה ארוך מאפשר גם להשקיע בנכסים לא נזילים ו/או מורכבים וליהנות מפרמיית הנזילות ומפרמיית
המורכבות.
.2014-(א) לחוק קרן לאזרחי ישראל, תשע"ד47 סעיף8
.מהות ההקצאה ואופן החישוב שלה מפורטים להלן בפרק זה9
מזומן
אג"ח
מניות
3.5%
36.5%
60%
:18 תרשים
מדיניות ההשקעה
הראשונית
בעיבוד מחלקת הניהול
16
אישור עקרונות מנחים למדיניות השקעה ארוכת טווח
אישרה הקרן מדד ייחוס לניהול השקעותיה. מטרתו של מדד הייחוס היא לבטא את תיאבון 2023 לקראת סוף
הסיכון של הקרן באופן ברור ועקבי, ובהתאם לכך גם לשמש קנה מידה להערכת ביצועי הקרן בטווח הארוך ועוגן
לניהול הסיכונים של התיק.
השימוש במדד ייחוס ככלי לביטוי תיאבון הסיכון של הקרן הוא פרקטיקה מקובלת בניהול השקעות. זאת משום
שכלי זה מבטא בפשטות את הסיכון ומאפשר לתרגם את תיאבון הסיכון לצורכי השקעה.
מדד הייחוס מורכב משני רכיבים: הון וחוב. נכסים אלו משקפים את "אבני היסוד" של עולם ההשקעות, כפי שעולה
מהספרות האקדמית בנושא. לפיכך היחס בין רכיב ההון לרכיב החוב מגלם את תיאבון הסיכון של הקרן.
. ביצועי הקרן 19 מדד הייחוס מוצג בתרשים
בהשוואה למדד זה.10לאורך זמן ייבחנו
הרכיב המנייתי במדד הייחוס מיוצג על
), MSCI ACWI( ידי מדד המניות הגלובלי
המייצג את עולם ההשקעה הגלובלי במניות
(הכולל גם משקים מפותחים וגם משקים
ומשקף את תפיסת הקרן בדבר 11)מתעוררים
התועלת שבפיזור ההשקעות.
הרכיב האג"חי במדד הייחוס מיוצג על ידי
Bloomberg Global Aggregate מדד
, המשקף את החוב הקונצרני Corporate
הגלובלי בדירוג השקעה. הבחירה במדד
זה משקפת את תפיסת הקרן שלפיה לאור
אופק ההשקעה הארוך של הקרן נכון יהיה
לקצור לאורך זמן את פרמיית הסיכון גם
ברכיב הסולידי (איגרות חוב).
נוסף על כך נקבעו גם דרגות חופש לניהול
הפעיל ביחס למדד הייחוס. זאת במטרה
לאפשר לקרן לנצל הזדמנויות כלכליות, הן במסגרת ההקצאה השנתית (ראו פירוט להלן, "לקראת ההשקעה בשנת
"), והן באמצעות הניהול הטקטי שמבצעת מחלקת הניהול. 2024
חשוב להדגיש כי בפועל התיק לא אמור לחקות באופן מלא את מדדי
הייחוס. זאת כדי לאפשר לקרן לשפר את יחס התשואה־סיכון באמצעות
ניהול פעיל והכללה של נכסים נוספים. לכן, תיק ההשקעות בפועל צפוי
לסטות ממדד הייחוס.
.כדי להימנע מהשפעות הטווח הקצר, תיבחן מדי שנה תשואת הקרן בחמש השנים הקודמות לה10
.החלטת הקרן בנושא הכללת משקים מתעוררים בתיק ההשקעות מתוארת להלן בפרק זה11
נכסי חוב30%
:19 תרשים
מדד הייחוס
של הקרן
מניות70%
בעיבוד מחלקת הניהול
17
אישור אפיקי השקעה חדשים
במחצית השנייה של השנה אושרה הכללתן של
מניות משקים מתעוררים ברכיב המנייתי של
השקעות הקרן. זאת נוסף על השקעה במניות
במשקים המפותחים, שנכללה במדיניות ההשקעה
הראשונית.
לאור פוטנציאל הצמיחה של משקים אלו והמשך
הגידול הצפוי של חלקם בכלכלה הגלובלית, החליטה
הקרן על שילוב של מניות משקים מתעוררים בתיק
המנייתי. גישה זו מאפשרת חשיפה לפוטנציאל
הצמיחה במשקים מתעוררים וכן ניצול של היתרון
הנובע מפיזור ההשקעות.
ניהול סיכונים ומדידת ביצועים
לקרן אופק השקעה ארוך מאוד, ומאופק השקעה
זה נגזרת העדפה משמעותית לתשואה על פני
שינויים זמניים במחירי הנכסים, הבאים לידי ביטוי
בתנודתיות בשוויים. זאת באופן המאפשר לקרן
לקצור את פרמיית הסיכון של הנכסים לאורך זמן.
מדיניות זו עשויה להביא למצב שבו בשנים מסוימות
תרשום הקרן תשואה נמוכה ואפילו שלילית כתוצאה
מביצועים חלשים בשווקים הגלובליים שלהם היא
חשופה, אולם היא צפויה להביא לביצועים עודפים
(ביחס לתיק חסר סיכון) על פני זמן.
מדד הייחוס של הקרן משקף את תיאבון הסיכון שלה,
מציגה 3 והוא מדד הייחוס עבור ההשקעות. טבלה
, 12מדדי סיכון נבחרים עבור מדד הייחוס שאושר
המציגים בקירוב את רמת הסיכון שאליה חשופה
הקרן.
: מדדי סיכון נבחרים (במונחים שנתיים)3 טבלה
עבור תיק הייחוס, על בסיס 5% *ההפסד המינימלי הצפוי בסבירות של
נתונים היסטוריים ותצפיות חודשיות.
**ההפסד המקסימלי של נכס פיננסי, מנקודת השיא בתקופה נתונה
, 2009 לנקודת השפל שבאה אחריה. תוצאות אלו התקבלו עבור מרץ
. הטבלה מבוססת על נתוני סוף החודש, GFC-בשיאו של משבר ה
במסחר היומי ייתכנו תוצאות אחרות.
מדד סיכון
באחוזים
Standard Deviation
13.2
*VaR5%
-17.0
**MAX DRAWDOWN
-41.5
.2023 שנים שנסתיימו בספטמבר23-החישובים על בסיס נתונים חודשיים היסטוריים הנוגעים ל12
. היה מטבע המדידה סל מטבעי שנבנה בהתאם להשקעה בפועל2022 בדוח השנתי לשנת13
בדצמבר31- משווי הנכסים שניהלה הקרן ב3.5% - מהתקבול הראשון שנתקבל בגין ההיטל, ומהשנה השנייה ועד השנה התשיעית3.5% - בשנה הראשונה14
.של שנת הכספים הקודמת שבנוגע לה אושר הדוח הכספי השנתי
הסמנים שנבחרו לתחומי המניות והאג"ח (כמפורט
לעיל) הם גם מדד הייחוס עבור אפיקי השקעה אלו.
ביצועי הקרן בכל אחד מאפיקי ההשקעה נבחנים
בהתאם למדדים אלו.
הסיכון מנוהל באופן שוטף בעזרת שימוש במדדי
סיכון מקובלים. סיכוני אשראי מנוהלים בעזרת מעקב
אחרי דירוגים וחשיפות אחרות וכלים אנליטיים שונים.
בקביעת מדיניות ההשקעה מתחשבת הקרן גם
לדוגמה - בחשיפה לסיכונים שונים שאינם פיננסיים
וכן בסיכון התפעולי. - סיכונים גיאו־פוליטיים ועוד
מטבע המדידה
מטבע המדידה שבאמצעותו נמדדים הביצועים
הוא דולר ארצות הברית, זאת בהתאם לדיווח בדוח
. יש לציין כי על פי החוק הקרן תשקיע את 13הכספי
נכסיה מחוץ לישראל ובמטבע חוץ בלבד.
הקצאה שנתית לתקציב המדינה
על פי חוק, על הקרן להעביר הקצאה שנתית
לתקציב המדינה. הקצאה זו משמשת למטרות
חברתיות, כלכליות וחינוכיות, הנקבעות על פי הצעת
הממשלה במסגרת הצעת חוק התקציב השנתי.
ההצעה מועברת לדיון והכנה של הוועדה לפיקוח
על הקרן בכנסת לצורך אישורה במליאת הכנסת
במסגרת אישור חוק התקציב השנתי.
בעשר השנים הראשונות לפעילותה, תעביר הקרן
. החל מסיום 14 מנכסיה3.5% לתקציב המדינה
התקופה האמורה, יהיה סכום ההקצאה השנתי
שווה לסכום התשואה הריאלית הממוצעת שהניבו
השקעות הקרן בעשר השנים שקדמו לאותה שנת
כספים, כשהוא מוכפל בשווי הנכסים שניהלה הקרן
בסיומה של השנה הקודמת.
העבירה הקרן 2023 בהתאם לאמור לעיל, בשנת
מיליון דולר עבור 33.6-לתקציב המדינה סכום של כ
.2024- ו2023 שנות התקציב
18
> 2024 לקראת ההשקעה בשנת
High Yield השקעה באיגרות חוב מסוג
אישרה הקרן הרחבה של אפיקי ההשקעה באיגרות חוב קונצרניות 2024 בתחילת שנת
שנכללה - , לצד ההשקעה באיגרות בדירוג השקעהHigh Yield לאיגרות חוב מסוג
במדיניות ההשקעה הראשונית.
איגרות חוב אלו מאופיינות (בממוצע לאורך זמן) בתשואת אחזקה גבוהה יחסית
לאיגרות חוב ממשלתיות. זאת לצד עלייה בתנודתיות על רקע סיכון אשראי גבוה יותר.
עומדת High Yield על פי ניתוחים של מחלקת הניהול, פרמיית הסיכון של אג"ח מסוג
נקודת אחוז באיגרות בדירוג השקעה, 1- נקודות אחוז (בהשוואה לכ5- ל3 בטווח שבין
נקודות אחוז במניות), ויש להן יחס תשואה־סיכון אטרקטיבי ותועלת לפיזור התיק.5-6-ו
2024 הקצאה נכסית לשנת
יישמה הקרן מתודולוגיה לקביעת ההרכב הנכסי של השקעותיה, 2024 לקראת שנת
באופן שמשקלל את מדד הייחוס, תיק אופטימלי לטווח הבינוני ותחזית מקרו־כלכלית
.2024 ופיננסית לשנת
מדד הייחוס משקף את תיאבון הסיכון הבסיסי של הקרן על פי נתונים ארוכי טווח
אג"ח, 30%- מניות ו70%( בהתאם למאפייניהם של הנכסים הבסיסיים בעולם ההשקעות
כמפורט לעיל).
מטרת התיק האופטימלי לטווח הבינוני היא לפרוט את הנכסים הבסיסיים לכל עולם
ההשקעות של הקרן ולכלול בהתאם לתיאבון הסיכון גם שיקולים הנוגעים לטווח הבינוני.
שנים לתשואות 10 זאת באמצעות תהליך אופטימיזציה המבוסס על תחזיות לטווח של
הנכסים השונים ולמתאם ביניהם.
נבנתה על פי תיקים אלו, בשילוב תחזית לתשואות הנכסים לשנת 2024 ההקצאה לשנת
. התחזית נבנתה בהתאם לתחזית מחירי הנכסים והמצב המקרו־כלכלי והפיננסי 2024
החזויים לשנה זאת באמצעות זיהוי הגורמים המרכזיים שצפויים להניע בה את הכלכלה
והערכת כיוון התפתחותם בשלושה תרחישים (בסיסי, אופטימי ופסימי).
תיעשה בהדרגה, והניהול בפועל של הנכסים 2024 התאמת התיק להקצאה לשנת
יתחשב גם בשיקולים טקטיים.
19
צילום: דוידי ורדי, מתוך אתר פיקיוויקי
> השקעת כספי הקרן במבט לעתיד
מדיניות ההשקעה ארוכת הטווח צפויה לאפשר השקעה במגוון רחב של נכסים, מטבעות ושווקים ולהתמקד בהשגת
התשואה המיטבית. כחלק מהרחבת סוגי הפעילות, ועם גידול היקף הנכסים המנוהלים, צפויה הקרן להשתמש גם
בשירותיהם של מנהלים חיצוניים ולהרחיב את עולם ההשקעות גם לאפיקי השקעה לא נזילים, ובכלל זה חוב והון
פרטיים.
מנהלים חיצוניים
כיום, הקרן מנהלת את השקעותיה באמצעות קרנות סל העוקבות באופן פסיבי אחרי מדדים שונים. אחת הדרכים
המקובלות להשקעה היא השקעה באמצעות מנהלים חיצוניים אקטיביים. דרך זו מאפשרת ליהנות מיתרונות לגודל,
כמו גם מהניסיון והמומחיות של מנהלים אלו.
. אמות המידה כוללות דרישות 15במהלך השנה אישרה מועצת הקרן אמות מידה לבחירת מנהלי השקעות חיצוניים
מקצועיות, ביצועי עבר מוכחים, יכולות ניהול סיכונים וטכנולוגיה, שקיפות, ממשל תאגידי איכותי ובכלל זה עמידה
סדורה. 16 ESG בחוקים ורגולציות ומדיניות
אפיקי השקעה נוספים
אופק השקעה ארוך טווח מאפשר לקרן להשקיע בנכסים לא נזילים ו/או מורכבים וליהנות מפרמיית נזילות ומפרמיית
) והון פרטי Private Debt( מורכבות. מבין נכסים אלו, בכוונת הקרן לבחון תחילה הכללה של אפיקים מסוג חוב פרטי
) בתיק ההשקעות.Private Equity(
,אפיקים אלו צפויים לשפר את יחס התשואה/סיכון של הקרן. זאת משום שהם יגדילו את הפיזור הנכסי של הקרן
והם נהנים נוסף על פרמיית הסיכון גם מפרמיית נזילות ומפרמיית מורכבות המשפרות את יחס התשואה/סיכון
שלהם ביחס לנכסים דומים.
לפני תחילת ההשקעה באפיקים אלו תבצע הקרן בדיקה מעמיקה. בדיקה זו תתייחס למסלולי ההשקעה האפשריים
בכל אפיק, לאופן הניהול ולעיתוי המתאים לתחילת הפעילות בנכס מבחינה טכנית, כלכלית ועוד.
ESG - מדיניות השקעה בת קיימא
בשנים האחרונות קרנות עושר רבות בעולם משלבות במדיניות ההשקעה שלהן גם שיקולי השקעה בת קיימא.
מדיניות זו עוסקת בשיקולים אתיים הנוגעים לנושאים חברתיים, סביבתיים ועסקיים הכרוכים בהשקעה. בשלב זה
.17ועדת ההשקעות קיבלה החלטה שלא לבצע השקעה ישירה בחברות גז ונפט
.אמות המידה האמורות מפורסמות, כנדרש בחוק, באתר המרשתת (אינטרנט) של הקרן15
/https://govextra.gov.il/mof/israelcitizensfoundation/criteriaselectinginvestmentmanagers
. מבטא את אמות המידה המתפתחות בתחום ההתנהלות הסביבתית, החברתית והעסקית של תאגידיםESG נקראת גם "מדיניות השקעה אחראית". המונח16
. שרכשה הקרן, מותרתETFהשקעה עקיפה בחברות אלו, אם הן נכללות בקרנות ה־17
20
הקרן ומוסדותיה
ההכנסות מהיטלים על רווחי נפט ורווחי יתר ממשאבי טבע המיועדים לקרן לאזרחי ישראל הן ההכנסות ממשאבים אלה הנוספות להכנסות המדינה ממס18
.הכנסה ותמלוגים המשולמים ע"י בעלי זכות נפט ובעלי זכות לניצול משאב טבע ונכנסים לתקציב המדינה באופן שוטף
https://www.nevo.co.il/law_html/law01/500_479.htm
https://www.nevo.co.il/law_html/law01/501_064.htm 19
. במטרה לבחון את המדיניות הפיסקאלית הראויה לאור הגילויים החדשים2010 החוק חוקק בעקבות המלצת של ועדת ששינסקי הראשונה שהוקמה בשנת20
לאחר סקירה של המדיניות המקובלת בענף, הוועדה הגיעה למסקנה כי יש להנהיג היטל על רווחי נפט וגז שהם מעבר לתשואה סבירה למשקיעים, באופן
פרוגרסיבי, כך שחלקה של המדינה ברווחים יגדל ככל שהחברות יהיו רווחיות יותר.
רווחי יתר מוגדרים כיחס בין ההכנסות המצטברות בניכוי הוצאות שוטפות, תמלוגים והיטל ששולם בשנים קודמות, לבין ההשקעה הכוללת בחיפוש ובפיתוח 21
ויעלה בהדרגה עד20% ראשוני של המאגר. ההיטל נגבה רק לאחר שההשקעה תוחזר במלואה בתוספת רווח מסוים כמוגדר בחוק. שיעור ההיטל יעמוד על
בהתאם לגובה "רווחי היתר".60%-ל
.2013 בעקבות מסקנות ועדת ששינסקי השנייה שהוקמה בשנת22
.290 '), עמ2013 במאי1( , מיום כ"א באייר התשע"ג757 - הצעת החוק ודברי הסבר פורסמו בהצעות חוק הממשלה23
תחזית רשות המיסים באשר להיקף ההפקדות הצפוי בקרן מוצגת באתר האינטרנט של הקרן24
/https://govextra.gov.il/mof/israelcitizensfoundation/aboutbackground
הקרן לאזרחי ישראל הוקמה כדי לנהל את הכנסות המדינה מההיטל על רווחי נפט וגז טבעי שנגבה על פי הוראות
, היא לנהל את הכנסות המדינה 19. מטרתה, שנקבעה בחוק הקרן לאזרחי ישראל18חוק מיסוי רווחים ממשאבי טבע
מההיטל בראייה כלכלית ארוכת טווח לשם השאתן ובמטרה לאפשר את המשך קיומה של הקרן לדורות רבים.
, לאחר שהסכום המצטבר 2022 , והקרן החלה בפעילותה בחודש יוני2014 חוק הקרן לאזרחי ישראל נחקק בשנת
הסכום שנקבע כתנאי לכניסת החוק לתוקף.- מההיטל הגיע למיליארד שקלים
הרקע להקמת הקרן והחקיקה
של המאה הקודמת, אך מאגרים משמעותיים נתגלו 50-חיפושי נפט וגז טבעי החלו בישראל בראשית שנות ה
התגלה מאגר 2009 . תחילה התגלה מאגר גז מול חופי אשקלון (שותפות "ים תטיס"), בשנת1999 רק החל משנת
שעתודות הגז - הגדול מבין מאגרי הגז- " נתגלה מאגר "לוויתן2010 מול חופי חיפה (שותפות "תמר"), ובסוף שנת
החלה אספקת גז טבעי למשק הישראלי.2004 המוכחות שלו עומדות על יותר מחצי טריליון ממ"ק. בשנת
2011 , חוקקה הכנסת בשנת2000-בעקבות גילוי מאגרי הגז הטבעי הגדולים במהלך העשור הראשון של שנות ה
2015 . בשנת21, שהשית על חברות הגז והנפט היטלים על רווחי היתר שלהן20את חוק מיסוי רווחים ממשאבי טבע
. חקיקה זו נועדה לאפשר 22תוקן החוק כך שיכלול גם הכנסות ממשאבי טבע נוספים, לרבות מינרלים מים המלח
למדינה ולדורותיה הבאים ליהנות מפירות המשאבים הטבעיים וגילוים בצורה טובה יותר מזו שאפשרה שיטת
המיסוי שהייתה נהוגה קודם לכן.
נוסף על כך, התרומה של ההכנסות הצפויות ממשאבי הטבע להכנסות המדינה ולכלכלתה הצריכה התמודדות עם
השלכה שלילית אפשרית המכונה "קללת משאבי הטבע" (או "המחלה ההולנדית"): היצוא של משאבי הטבע או
הירידה החדה בהיקף היבוא שלהם גורם לשיפור המשמעותי במאזן התשלומים, אשר בתורו מביא להתחזקות של
המטבע המקומי באופן שמייקר את עלות הייצור והיצוא ופוגע בכושר התחרות של המשק בענפים אחרים. בשל
הרצון להימנע מ"קללת משאבי הטבע" והרצון לקדם "צדק בין־דורי", שלפיו ראוי שהתועלת הכלכלית ממשאבי
הטבע המתכלים תגיע גם לדורות הבאים ולא רק לדור הנוכחי, חוקקה הכנסת את חוק הקרן לאזרחי ישראל,
. חוק זה הקים את הקרן לאזרחי ישראל וקבע כי תפעל להגשמת מטרתה, כפי שצוין לעיל, 23 2014-התשע"ד
שתשקיע את הכספים ותעביר לתקציב המדינה 24באמצעות הפקדתן של הכנסות המדינה מההיטל בקרן ייעודית
"הקצאה שנתית" בשיעורים שנקבעו בחוק.
21
.*המועצה תכלול את עקרונות מדיניות ההשקעה שקבעה לאותה השנה בדוח הכספי השנתי של הקרן
מוסדות הקרן
וכי נכסי הקרן - מועצה, ועדת השקעות וועדת ביקורת- חוק קרן לאזרחי ישראל קובע שלקרן יהיו שלושה מוסדות
ינוהלו באמצעות מחלקת ניהול שתוקם לצורך כך בבנק ישראל. כמו כן, על פי החוק תוקם ועדה בכנסת אשר תפקח
על הקרן ועל יישום הוראותיו.
מועצת הקרן
על פי החוק, מועצת הקרן מונה שבעה חברים שבראשם עומד שר האוצר. שלושה חברים נוספים הם נציגי משרד
ראש הממשלה, משרד האוצר ובנק ישראל ושלושה חברים נוספים הם נציגי ציבור שממונים בידי שר האוצר והנגיד
לפי המלצה של ועדת איתור שהוקמה על פי הוראות החוק. תקופות הכהונה של חברי המועצה, מגבלות על מינויים
ותנאי הפסקת הכהונה שלהם מוגדרים אף הם בחוק. כמו כן, נקבעו בחוק הוראות כלליות לסדרי הישיבות וסדרי
העבודה של המועצה, והמועצה אישרה גם נוהל עבודה מפורט.
על פי החוק התפקידים העיקריים של מועצת הקרן הם:
דיון בדוחות הכספיים
הרבעוניים והשנתיים,
אישורם והגשתם
לממשלה ולוועדה
לפיקוח על הקרן בכנסת.
הגשת הצעה
לתקציב השנתי
של הקרן לאישור
שר האוצר.
מינוי מבקר פנימי,
רואה חשבון מבקר
ויועץ משפטי לקרן.
מינוי מנהל מחלקת
הניהול של הקרן
בבנק ישראל,
בהצעת הנגיד.
גיבוש אמות מידה לבחירת
מנהלי השקעות חיצוניים
וקביעת רשימת המנהלים
החיצוניים על פי המלצה של
ועדת ההשקעות, כולל היקף
הנכסים המרבי לכל מנהל.
אישור חישוב סכום
ההקצאה השנתי
שביצעה מחלקת הניהול
ומתן הוראה על העברתו
לאוצר המדינה.
קביעת עקרונות מדיניות
ההשקעה של הקרן,
לרבות רמת הסיכון, אופק
ההשקעה, רמת נזילות
ההשקעה, המדד שישמש
לבחינת ביצועי ההשקעה
וסוגי הביטחונות הנדרשים*.
מעקב אחר יישום
מדיניות ההשקעה
של הקרן.
מינוי נציגי ציבור
לוועדת השקעות
על פי המלצת
ועדת איתור.
22
, בהתאם להוראות החוק, הוקמה ועדת האיתור הראשונה לאיתור מועמדים לכהונה כנציגי2021 בתחילת שנת
הציבור במועצת קרן העושר ובוועדת ההשקעות שלה. בראש הוועדה עמד שופט בית המשפט המחוזי בדימוס
ישעיהו שנלר, והשתתפו בה מנכ"ל משרד רה"מ, מנכ"ל משרד האוצר, המשנה לנגיד בנק ישראל ופרופ' אודי ניסן
נציג האקדמיה. -
במחצית השנייה של אותה השנה מונו על פי המלצת הוועדה נציגי הציבור למועצת הקרן: מר ירום אריאב, ד"ר
רוני הלמן ומר בארי טאף. לצידם מונו למועצת הקרן נציגי משרד האוצר, בנק ישראל ומשרד ראש הממשלה: רו"ח
יהלי רוטנברג, החשב הכללי במשרד האוצר; מר אנדרו אביר, המשנה לנגיד בנק ישראל; ומר אמיר ברקן, סמנכ"ל
במשרד ראש הממשלה.
ועדת ההשקעות
חבר מועצה שנבחר בידי שר האוצר - ועדת ההשקעות של הקרן מונה חמישה חברים, ובראשה עומד נציג ציבור
והנגיד. שני חברים נוספים הם נציגי משרד האוצר ובנק ישראל ושניים נוספים הם נציגי ציבור שאותרו בידי ועדת
האיתור ומונו בידי מועצת הקרן.
על פי החוק, התפקידים של ועדת ההשקעות הם:
קביעת מדיניות ההשקעה
המפורטת של הקרן
במטרה להשיא את
רווחיה, בהתחשב
בעקרונות המדיניות
שקבעה מועצת הקרן.
גיבוש רשימת מנהלי
ההשקעות החיצוניים
והבאתה לאישור המועצה
והחלטה על התקשרות עם
המנהלים שאושרו, לרבות
על היקף הנכסים שינוהלו
על ידם.
פיקוח על
פעילותה של
מחלקת הניהול.
.החוק מגדיר גם את תקופות הכהונה של חברי הוועדה, את המגבלות על מינויים ואת תנאי הפסקת הכהונה שלהם
כמו כן נקבעו בחוק הוראות כלליות לסדרי הישיבות וסדרי העבודה של ועדת ההשקעות, והוועדה אישרה, נוסף
עליהם, נוהל עבודה מפורט.
מונו לוועדת ההשקעות של הקרן נציג משרד האוצר, מר גיל כהן, סגן בכיר לחשב הכללי 2021 במחצית השנייה של
ונציגת בנק ישראל, גב' פרנסואז בן צור, מנהלת אגף פיננסי בחטיבת השווקים.
, 2022 בישיבה הראשונה של מועצת הקרן בראשות שר האוצר דאז, מר אביגדור ליברמן, שהתקיימה בחודש ינואר
מונה מר ירום אריאב, נציג ציבור במועצת הקרן, ליושב ראש ועדת ההשקעות. כמו כן מונו לוועדה נציגי הציבור פרופ'
יגאל נוימן וגב' רינה שפיר, על פי המלצת ועדת האיתור.
באדיבות הצלם- צילום: אורי מרילוס
23
ועדת הביקורת
ועדת הביקורת של הקרן מונה שלושה חברים שהם גם חברי מועצת הקרן. שניים מהם הם נציגי הציבור שאינם
מכהנים כיושב הראש של ועדת ההשקעות והשלישי הוא נציג משרד האוצר שמונה כחבר מועצה. יושב הראש של
ועדת הביקורת הוא אחד משני נציגי הציבור, על פי בחירת המועצה.
תפקידי ועדת הביקורת הם:
פיקוח על תקינות פעילותם
של מוסדות הקרן ומחלקת
הניהול, לרבות התאמת
הפעילות להחלטות המועצה,
עמידה על הליקויים בפעילות
זו והמלצה על הדרכים
לתיקונם.
אישור רשימת
מנהלי ההשקעות
החיצוניים שקבעה
המועצה.
הגשת תוכנית
ביקורת שנתית
ודוח ביקורת שנתי
למועצת הקרן.
בחוק נקבעו הוראות כלליות לסדרי הישיבות וסדרי העבודה של ועדת הביקורת, והוועדה אישרה, נוסף עליהן, נוהל
עבודה מפורט.
מר בארי טאף, שנבחר ליושב ראש - , בישיבת המועצה הראשונה, מונו חברי ועדת הביקורת2022 בחודש ינואר
הוועדה; מר יהלי רוטנברג, נציג משרד האוצר במועצת הקרן; וד"ר רוני הלמן, נציג ציבור במועצת הקרן.
מחלקת הניהול בבנק ישראל
על פי החוק, נכסי הקרן מנוהלים באמצעות מחלקת ניהול שהוקמה בבנק ישראל. המחלקה מנהלת את נכסי הקרן
בהתאם למדיניות ההשקעה המפורטת שקובעת ועדת ההשקעות על פי עקרונות מדיניות ההשקעה שמתווה
המועצה. מנהל מחלקת הניהול ממונה בידי המועצה לפי הצעת הנגיד ועובדי המחלקה הם עובדי בנק ישראל.
נוסף על ניהול נכסי הקרן, תפקידה של מחלקת הניהול להתקשר עם מנהלים חיצוניים בהתאם להחלטת ועדת
ההשקעות, לערוך את הדוחות הכספיים הרבעוניים והשנתיים ולהגישם לאישור מועצת הקרן.
מונתה הגב' לנה קרופלניק למנהלת מחלקת הניהול והמחלקה החלה בעבודתה כיחידה עצמאית 2023 באפריל
בבנק ישראל.
מבקר פנימי
מונתה רו"ח חני עמר ממשרד רואי החשבון זיו האפט למבקרת הפנים של הקרן.2023 בפברואר
צילום: אורן אלרם, מתוך אתר פיקיוויקי
24
25חברי מועצת הקרן
'בצלאל סמוטריץ
יו"ר המועצה- שר האוצר
אנדרו אביר
המשנה לנגיד בנק ישראל, נציג
בנק ישראל במועצה
רו"ח יהלי רוטנברג
החשב הכללי, נציג משרד
האוצר במועצה
(וחבר בוועדת הביקורת)
ד"ר רוני הלמן
נציג ציבור במועצה
(וחבר בועדת הביקורת)
בארי טאף
נציג ציבור במועצה
(ויו"ר ועדת הביקורת)
אמיר ברקן
סמנכ"ל משרד רה"מ,
נציג משרד רה"מ במועצה
ירום אריאב
נציג ציבור במועצה
(ויו"ר ועדת ההשקעות)
26חברי ועדת ההשקעות של הקרן
ירום אריאב
יו"ר הועדה, נציג ציבור
גיל כהן
סגן בכיר לחשב הכללי,
נציג משרד האוצר בוועדה
פרנסואז בן צור
מנהלת אגף פיננסי בחטיבת
השווקים, נציגת בנק ישראל בוועדה
פרופ' יגאל נוימן
נציג ציבור בוועדה
רינה שפיר
נציגת ציבור בוועדה
.קורות החיים של חברי המועצה מוצגים באתר של הקרן25
.קורות החיים של חברי ועדת ההשקעות מוצגים באתר של הקרן26
25
מילון מונחים
High Yield איגרות חוב קונצרניות מסוג
איגרות חוב של חברות שדירוג האשראי (עיינו ערך) שלהן נמוך מדירוג
השקעתי (עיינו ערך). אגרות חוב אלו מאופיינות בסיכון אשראי גבוה יותר,
ובהתאם נותנות לרוב תשואה גבוהה יותר מאיגרות חוב קונצרניות בדירוג
השקעה.
איגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעה
Investment Grade
.)איגרות חוב של חברות שדירוג האשראי שלהן השקעתי (עיינו ערך
איגרות חוב אלו נחשבות לבעלות סיכון אשראי נמוך, ובהתאם נותנות
.HY לרוב תשואה נמוכה יותר מאיגרות חוב קונצרניות בדירוג
Investment Horizon אופק השקעה
מתאר את טווח הזמן שבו המשקיע מצפה להחזיק במניה או בתיק
השקעות. טווח זה משקף את ההעדפות של המשקיע ומבוסס על טעמיו
וצרכיו הכלכליים. אופק ההשקעה משתנה ממשקיע למשקיע ומתיק לתיק
והוא אחד הפרמטרים החשובים בקביעת מידת הסיכון של ההשקעות.
Optimization אופטימיזציה
תהליך מתמטי שמטרתו להביא לתיקי השקעה יעילים מבחינת יחסי
התשואה והסיכון שלהם. תהליך האופטימיזציה מבוצע על בסיס תחזיות
לתשואת האחזקה, מדדי הסיכון והמתאם בין הנכסים השונים.
Duration אריכות
הרגישות בין השינוי בערך של מכשיר חוב, בשיעור מערכו הקודם, לבין
השינוי בתשואה לפדיון (בסימן ההפוך) של הנכס הפיננסי. האריכות
נמדדת ביחידות זמן (לרוב שנים). מונח נרדף: מח"מ (משך חיים ממוצע).
Credit Rating דירוג אשראי
ציון שניתן לרוב על ידי סוכנות דירוג, לגבי סיכוני אשראי של הגוף המדורג.
הדירוג משקף את הערכת סוכנות הדירוג ליכולת ולנכונות של המנפיק
(תאגיד או ממשלה) לעמוד בתשלומי התחייבויותיו במלואם ובזמן. הדירוג
משקף את ההסתברות היחסית של המנפיק להגיע לכשל פירעון ביחס
לאומיות המובילות הן: -למנפיקים מדורגים אחרים. סוכנויות הדירוג הבין
. Fitch ,Standard & Poors Corporation ,Moody's Investor Services
כל סוכנות דירוג אשראי משתמשת בסולם דירוג משלה כדי לבטא את
.C- לAaa או ביןD- לAAA הערכות הדירוג שלה. סולם זה נע בין
26
Investment Grade דירוג אשראי השקעתי
. מוכר Baa3- לAaa או בין-BBB- לAAA דירוג אשראי בטווח שבין
Baa3 או-BBB-. כל דירוג מתחת לInvestment Grade )IG(-באנגלית כ
.High Yield אוSpeculative Grade נקרא דירוג
Degrees of freedom דרגות חופש
דרגות חופש בניהול תיקי השקעות מתייחסות לרמת האוטונומיה שיש
למנהל התיק בבחירת ההשקעות.
דרגת חופש גבוהה מאפשרת למנהל גמישות בהתאמת התיק לשינויים
בשוק ויש בה פוטנציאל לתשואות גבוהות שמקורן בניצול הזדמנויות.
דרגת חופש נמוכה מחייבת את מנהל התיק לעקוב אחר מדד הייחוס
באופן הדוק, והדבר מקטין את הסיכון אך גם עלול להגביל את התשואה.
Private Equity הון פרטי
השקעה במניות של חברות שאינן רשומות למסחר בבורסה. לרוב מדובר
בחברות צעירות וקטנות יותר שהן בעלות פוטנציאל צמיחה גבוה. השקעה
מבוצעת לרוב באמצעות קרנות ייעודיות.
לקרנות אלו מוקצית מסגרת כספית מהמשקיעים והן מקבלות את הכסף
בפועל לאחר איתור הזדמנות קנייה. בתקופת ההשקעה הנכס אינו בר
מימוש (אך יכול להיסחר בשוק המשני), והתזרים שמקבלים המשקיעים
הוא חלוקת הרווחים כאשר הקרן מוכרת כחברה שהבשילה (אקזיט).
Private Debt חוב פרטי
חוב פרטי כולל הלוואות לחברות שאינן רשומות למסחר בבורסה. לרוב
מדובר בחברות קטנות יחסית לחברות המנפיקות חוב סחיר, ולרוב
ההשקעה מבוצעת באמצעות קרנות ייעודיות.
לקרנות אלו מוקצית מסגרת כספית מהמשקיעים, והן מקבלות את הכסף
בפועל לאחר איתור הזדמנות קנייה.
שנים. 8–6 לרוב, הקרנות מלוות את הכספים לחברות לתקופות של
בתקופה זו ההלוואה אינה בת מימוש (אך יכולה להיסחר בשוק המשני),
והתזרים שמקבלים המשקיעים הוא הקופונים שמשלמות החברות בגין
החוב.
Benchmark מדד הייחוס
תיק רעיוני בר השקעה שבנוי על פי כללים מוסכמים מראש ומשמש קנה
מידה להערכת ביצועיו של מנהל תיק ההשקעות ועוגן לניהול הסיכונים
של התיק.
באדיבות הצלם- צילום: אורי מרילוס
27
ESG מדיניות
היא גישה להשקעות המתחשבת בגורמים סביבתיים ESG מדיניות
) ובגורמים מתחום הממשל Social( ) וחברתייםEnvironmental(
.) בעת קבלת החלטות השקעהGovernance(
External Managers מנהלים חיצוניים
גוף חיצוני שמנהל עבור המשקיע כסף לפי מדיניות מוגדרת מראש.
השקעה באמצעות מנהלים חיצוניים מאפשרת למשקיע להרחיב את
אפשרויות ההשקעה בהתאם למנדט שהוגדר מראש, ולנצל יכולות
מקצועיות שיכולות להביא לתשואה עודפת (המכונה "אלפא").
Yield Spread מרווח תשואה
ההפרש בין התשואות לפדיון על שני מכשירי חוב.
Developed Market משקים מפותחים
-מדינה בעלת כלכלה ושוק הון מתקדמים. מדינות אלו פתוחות לסחר בין
לאומי ותנועות הון חופשיות, בעלות מוסדות פיננסים יעילים ומאופיינות
בתמ"ג גבוה לנפש.
Emerging Market משקים מתעוררים
כינוי למדינה שבה התמ"ג לנפש נמוך מזה של מדינה מפותחת. במדינות
אלו רמת הפיתוח של השווקים והמוסדות הפיננסים נמוכה יותר מזו של
המשקים המפותחים.
Correlation מתאם
ערך מספרי המבטא את עוצמתו של קשר סטטיסטי בין שני מערכים של
משתנים. למשל, ביצועיהם של נכסים פיננסים שונים.
(כיוון 1- (כיוון תנועה זהה של הנכסים הפיננסים) ל1 ערכי המתאם נעים בין
תנועה הפוך של הנכסים הפיננסים). מתאם נמוך (בערך מוחלט) מבטא
היעדר קשר בין המשתנים.
נכסים שיש ביניהם מתאם נמוך משפרים את הפיזור של תיק ההשקעות,
ומקטינים את הסיכון הטמון בו.
Active Management ניהול פעיל
גישת השקעה שבה מנהל תיקים בוחר באופן פעיל את ניירות הערך
שבהם יושקעו נכסי הלקוח. גישה זו מתבססת על ניתוח של שוק ההון
ועל ניסיון מקצועי, ומטרתה להשיג תשואות גבוהות יותר ממדדי השוק
(מכונה גם "אלפא").
28
Risk Assets נכסי סיכון
נכסים שמאופיינים בסיכון גבוה מזה שיש באג"ח ממשלתיות. הכוונה
.HY בסקירה זו למניות ולאג"ח קונצרניות מסוג
Basis Point )נקודות בסיס (נ"ב
אחד מתוך עשרת אלפים או מאית האחוז.
נקודות בסיס.10 מהווים0.1% ,למשל
Standard Deviation סטיית תקן
מדד למידת הפיזור של ההתפלגות סביב התוחלת שלה, המשמש לעיתים
קרובות קנה מידה להיקף החשיפה לאי־ודאות. (ראו גם "תנודתיות").
Credit Risk סיכון אשראי
- החשיפה לאפשרות של הפסד בשל מחדל בתשלום חובות במועד
או הפסד כתוצאה משינויים - של מנפיק, של מוסד פיננסי או של מדינה
בהערכת גורמים בשוק את ההסתברות של אירוע כזה.
Liquidity Risk סיכון נזילּות
החשיפה לאפשרות של הפסד בשל מימוש כפוי של נכסים בתוך זמן קצר
ובנפח גדול יותר ממה שהשוק מסוגל לקלוט, ללא השפעה שלילית על
מחיר השוק או על מרווח הקנייה או המכירה.
Interest-rate Risk סיכון ריבית
החשיפה לאפשרות של הפסדי הון בשל עליית התשואות לפדיון.
efficient frontier עקום היעילות
עקום היעילות הוא כלי בניהול תיקי השקעות המתאר את הקשר בין
הסיכון לתשואה של תיקי השקעות.
כלומר אלו שמספקים את - העקום מראה את התיקים היעילים ביותר
התשואה הגבוהה ביותר לכל רמת סיכון נתונה או את הסיכון הנמוך ביותר
לכל רמת תשואה נתונה.
בחירת תיק השקעות שנמצא על עקום היעילות מאפשרת למשקיע
למקסם את התשואות שלו בהתחשב ברמת הסיכון שהוא מוכן לקבל.
תיקים שאינם נמצאים על העקום נחשבים ללא יעילים, מכיוון שהם
מספקים תשואה נמוכה יותר לאותה רמת סיכון או סיכון גבוה יותר לאותה
תשואה.
באדיבות הצלם- צילום: אורי מרילוס
29
Yield Curve עקום תשואות
עקום שמתאר את היחס בין התשואה לפדיון לבין הזמן לפירעון שנותר
עבור איגרות חוב עם מאפיינים משותפים (כגון אג"ח של ממשלת מדינה
מסוימת במטבע מקומי).
Risk Premium פרמיית סיכון
תשואת ההחזקה העודפת של נכס סיכון מעל לריבית חסרת סיכון.
פרמיה זו משקפת את הפיצוי שדורשים המשקיעים בגין הסיכון הפיננסי
הגלום בהשקעה.
Complexity Premium פרמיית המורכבות
תוספת ריבית שמשקיעים דורשים עבור השקעה בנכס מורכב יותר. נכסים
מורכבים הם נכסים שקשה להעריך את שווים או את הסיכון הכרוך בהשקעה בהם.
Liquidity Premium פרמיית הנזילּות
תוספת ריבית שמשקיעים דורשים עבור נכס נזיל, לעומת נכס דומה שאינו
נזיל. פרמיה זו מפצה את המשקיעים בגין סיכון הנזילות (עיינו ערך) בנכס.
Interest-Rate Overnight ריבית יומית
), לרוב depository institutions( שיעור הריבית שבו משקיעים מוסדיים
בנקים, מלווים כסף למשקיעים מוסדיים אחרים, להלוואה ללילה אחד
).Overnight(
Risk Appetite תיאבון סיכון
רמת הסיכון שבחר המשקיע לתיק ההשקעות שלו.
תיאבון הסיכון נקבע לפי פרמטרים שונים ובהם אופק ההשקעה ויעדיה,
סובלנות המשקיע לסיכון, משאבים והעדפות.
תיאבון סיכון גבוה יעיד על נכונות לרמת סיכון גבוהה בתיק ההשקעות
(תוחלת גבוהה לתשואה החזויה בצד תנודתיות משמעותית), ואילו תיאבון
סיכון נמוך יעיד על רצון להפחית את הסיכונים בתיק השקעות (תוחלת
רווח ותנודתיות נמוכים יותר).
Volatility תנודתיות
משקפת את מידת השינוי בשוויים של נכסים פיננסים. התנודתיות נמדדת
בדרך כלל באמצעות סטיית התקן (עיינו ערך) של התפלגות תשואות
ההחזקה של נכס פיננסי, בתדירות מוגדרת ועל פני פרק זמן מוגדר.
30
Exchange Traded Fund קרן סל
מכשיר פיננסי העוקב אחר הרכב מדדי מניות, איגרות חוב או סחורות.
Yield to Maturity תשואה לפדיון
תשואת ההחזקה, במונחים שנתיים, שהייתה מתקבלת מהחזקה של
מכשיר חוב עד למועד פירעונו הסופי, אילו היה אפשר להשקיע את כל
תזרים המזומנים שלו באותו שיעור תשואה עד תאריך הפירעון הסופי.
מונח נרדף: "תשואה פנימית".
Holding Return תשואת החזקה
שיעור השינוי בערכו של נכס פיננסי על פני תקופה מוגדרת לרבות תשלומי
ריבית או דיווידנדים שנתקבלו.
Maximum Drawdown
ההפסד המקסימלי של נכס פיננסי, מנקודת השיא בתקופה נתונה
לנקודת השפל שבאה אחריה.
)CVaR( Value at Risk (VaR), Conditional VaR
,מדד לרמת הסיכון המבוטא במונחי ההפסד (המינימלי) על נכס פיננסי
) וטווח זמן מסוים. p%( בהינתן הסתברות מסוימת
) מוסיף מידע על ההפסד CVaR( Conditional Value at Risk המדד
, שכן הוא מבטא את ממוצע VaR-הצפוי מעבר לערך המוגדר על ידי ה
התצפיות השליליות ביותר.p%-ההפסד הצפוי ב
Operational Risk סיכון תפעולי
החשיפה לאפשרות של נזק פיננסי כתוצאה מכשלים בניהול או בתהליכים
העסקיים של חברה.
באדיבות הצלם- צילום: אורי מרילוס
31
באדיבות הצלם- צילום: אורי מרילוס
32
דוחות כספיים מבוקרים
חלק שני
הקרן לאזרחי ישראל
33
קוסט פורר גבאי את קסירר
, בק טק,8 רח' הרטום
9777508 הר חוצבים, ירושלים
דוח רואה החשבון המבקר
על הדוחות הכספיים של הקרן לאזרחי ישראל
"הקרן") - ביקרנו את הדוחות על המצב הכספי המצורפים של הקרן לאזרחי ישראל (להלן
ואת הדוחות על הביצוע הכספי, השינויים בנכסים נטו/הון 2022- ו2023 בדצמבר31 לימים
ועד 2022 ביוני1 ולתקופה מיום2023 בדצמבר31 ותזרימי המזומנים לשנה שהסתיימה ביום
. דוחות כספיים אלה הינם באחריות מנהל מחלקת הניהול ומועצת 2022 , בדצמבר31 ליום
הקרן. אחריותנו היא לחוות דעה על דוחות כספיים אלה בהתבסס על ביקורתנו.
ערכנו את ביקורתנו בהתאם לתקני ביקורת מקובלים בישראל, לרבות תקנים שנקבעו בתקנות
. על פי תקנים אלה נדרש מאיתנו 1973-רואי חשבון (דרך פעולתו של רואה חשבון), התשל"ג
לתכנן את הביקורת ולבצעה במטרה להשיג מידה סבירה של ביטחון שאין בדוחות הכספיים
הצגה מוטעית מהותית. ביקורת כוללת בדיקה מדגמית של ראיות התומכות בסכומים ובמידע
שבדוחות הכספיים. ביקורת כוללת גם בחינה של כללי החשבונאות שיושמו ושל האומדנים
המשמעותיים שנעשו על ידי הנהלת הקרן וכן הערכת נאותות ההצגה בדוחות הכספיים
בכללותה. אנו סבורים שביקורתנו מספקת בסיס נאות לחוות דעתנו.
לדעתנו, הדוחות הכספיים הנ"ל משקפים באופן נאות, מכל הבחינות המהותיות, את המצב
את הביצוע הכספי, השינויים בנכסים נטו/2022- ו2023 בדצמבר31 הכספי של הקרן לימים
2022 ביוני1 ולתקופה מיום2023 בדצמבר31 הון ותזרימי המזומנים לשנה שהסתיימה ביום
IPSAS-( , בהתאם לכללי חשבונאות בינלאומיים למגזר הציבורי2022 בדצמבר31 ועד ליום
).International Public Sector Accounting Standards
קוסט פורר גבאי את קסירר
רואי חשבון
ירושלים,
2024 , במארס26
34
דוח על המצב הכספי
בדצמבר31 ליום
2023
2022
ביאור
אלפי דולר
נכסים 4
מזומנים ושווי מזומנים70,690
15,455
הכנסות לקבל84
29
ניירות ערך1,407,469
602,298
סך כל הנכסים1,478,243
617,782
התחייבויות
זכאים16
27
הפרשה בגין הקצאה לאוצר
המדינה-
11,967
סך כל ההתחייבויות16
11,994
נכסים נטו/הון
הון הקרן1,318,747
595,860
עודפים159,480
9,928
סך כל ההון1,478,227
605,788
סך ההתחייבויות וההון1,478,243
617,782
הביאורים לדוחות הכספיים מהווים חלק בלתי נפרד מהם
לנה קרופלניק
מנהלת מחלקת ניהול
הקרן לאזרחי ישראל
בנק ישראל
רו"ח יהלי רוטנברג
החשב הכללי
חבר מועצת הקרן
בארי טאף
יו"ר ועדת הביקורת
חבר מועצת הקרן
2024 , במארס26
35
דוח על הביצוע הכספי
לשנה שהסתיימה
2023 , בדצמבר31 ביום
ביוני ועד1 לתקופה מיום
2022 , בדצמבר31 ליום
אלפי דולר
הכנסות מעסקאות חליפין
הכנסות ריבית3,157
3,628
הכנסות דיבידנד27,558
4,300
רווח משערוך השקעה לשווי הוגן116,165
25
הכנסות מהפרשי שער2,763
2,169
הכנסות מפעילות, נטו149,643
10,122
הוצאות עמלות
)91(
)27(
רווח לתקופה לפני מיסים149,552
10,095
הוצאות מיסים-
)167(
רווח לתקופה149,552
9,928
הביאורים לדוחות הכספיים מהווים חלק בלתי נפרד מהם
36
דוח על השינויים בנכסים נטו/הון
2022 בדצמבר31 ביוני ועד ליום1 לתקופה מיום
אלפי דולר
הון הקרן
עודפים
סה"כ
2022 ביוני1 יתרה ליום-
-
-
תנועה במהלך התקופה שהסתיימה
2022 בדצמבר31 ביום
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל
607,827
-
607,827
הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)11,967(
-
)11,967(
רווח לתקופה-
9,928
9,928
2022 בדצמבר31 יתרה ליום595,860
9,928
605,788
תנועה במהלך השנה שהסתיימה
2023 בדצמבר31 ביום
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל744,509
-
744,509
הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)21,622(
-
)21,622(
רווח לתקופה-
149,552
149,552
2023 בדצמבר31 יתרה ליום1,318,747
159,480
1,478,227
הביאורים לדוחות הכספיים מהווים חלק בלתי נפרד מהם
37
דוח על תזרים מזומנים
לשנה שהסתיימה
2023 , בדצמבר31 ביום
ביוני ועד1 לתקופה מיום
2022 , בדצמבר31 ליום
אלפי דולר
תזרימי מזומנים מפעילות שוטפת
רווח לתקופה149,552
9,928
התאמות הדרושות להצגת תזרימי מזומנים מפעילות שוטפת
התאמות לסעיפי דוח על הביצוע הכספי
הכנסות ריבית
)3,157(
)3,628(
הכנסות דיבידנד
)27,558(
)4,300(
הוצאות מיסים
-
167
שינוי בסעיפי זכאים
)11(
27
רווח משערוך השקעה לשווי הוגן
)116,165(
)25(
הכנסות הפרשי שער
)2,763(
)2,169(
)149,654(
)9,928(
מזומנים ששולמו והתקבלו במהלך התקופה
רכישת נכסים פיננסים הנמדדים בשווי
הוגן דרך דוח על הביצוע הכספי
)765,598(
)598,939(
תמורה ממימוש נכסים פיננסים הנמדדים
בשווי הוגן דרך דוח על הביצוע הכספי79,651
-
ריבית שהתקבלה3,102
3,599
דיבידנד שהתקבל27,558
4,300
מיסים ששולמו-
)167(
)655,287(
)591,207(
מזומנים נטו ששימשו לפעילות שוטפת
)655,389(
)591,207(
תזרימי מזומנים מפעילות מימון
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל744,509
607,827
תשלומים בגין הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)33,589(
-
מזומנים נטו שנבעו מפעילות מימון710,920
607,827
השפעת השינוי בשער חליפין על המזומנים ושווי מזומנים
)296(
)1,165(
עלייה במזומנים ושווי מזומנים55,235
15,455
יתרת מזומנים ושווי מזומנים לתחילת התקופה15,455
-
יתרת מזומנים ושווי מזומנים לסוף התקופה70,690
15,455
פעילות שלא במזומן- נספח
הקצאה שנתית לאוצר המדינה-
)11,967(
הביאורים לדוחות הכספיים מהווים חלק בלתי נפרד מהם
38
ביאורים לדוחות הכספיים התמציתיים
כללי- 1 ביאור
הקרן לאזרחי ישראל
"החוק"), - (להלן2014- "הקרן"), הוקמה מכוח חוק הקרן לאזרחי ישראל, התשע"ד- הקרן לאזרחי ישראל (להלן
שקובע כי תוקם קרן לניהול הכנסות המדינה מהיטל (מס יסף) על רווחי גז ונפט, שתנהל את הכנסות המדינה
מההיטל בראייה כלכלית ארוכת טווח, לשם השאתם ובמטרה לאפשר את המשך קיומה של הקרן לדורות רבים.
בהתאם לחוק, יופקדו הכנסות המדינה מההיטל לחשבון בנק שפתח לשם כך בנק ישראל.
בחודש שלאחר המועד שבו הגיעו הכנסות המדינה מההיטל לסכום העולה על מיליארד 1-תחולתו של חוק זה ב
. 2022 ביוני1 "המועד הקובע"). בהתאם לאמור, נקבע מועד התחילה של הקרן ליום- שקלים חדשים (להלן
בהתאם לחוק, מושקעים נכסי הקרן בנכסים מחוץ למדינת ישראל ובמטבע חוץ בלבד.
לקרן, מועצה המונה שבעה חברים שבראשה עומד שר האוצר. שלושה חברים נוספים הם נציגי משרד ראש
הממשלה, משרד האוצר ובנק ישראל ושלושה חברים נוספים הם נציגי ציבור. תפקידי המועצה כוללים קביעת
עקרונות מדיניות ההשקעה של הקרן ומעקב אחר יישומם, דיון בדוחות הכספיים הרבעוניים והשנתיים של הקרן
ואישורם, וכן, אישור סכום ההקצאה השנתי שתעביר הקרן לאוצר המדינה עם אישור חוק התקציב השנתי, אשר
יחושב בהתאם לחוק באופן הבא:
בכל שנת כספים שלאחר
תום התקופה האמורה בסעיף
סכום השווה לתשואה - )2(
הריאלית הממוצעת שהניבו
השקעותיה של הקרן בעשר
השנים שקדמו לאותה שנת
כספים, כשהוא מוכפל בשווי
31-הנכסים שניהלה הקרן ב
בדצמבר של שנת הכספים
הקודמת שלגביה אושר הדוח
הכספי השנתי כאמור
בשנת הכספים שלאחר שנת
הכספים האמורה בסעיף
) ובכל אחת משמונה 1(
סכום- השנים שלאחריה
משווי הנכסים 3.5%-השווה ל
בדצמבר 31-שניהלה הקרן ב
של שנת הכספים הקודמת
שלגביה אושר הדוח הכספי
השנתי של הקרן
בשנת הכספים
שתחילתה לאחר
יום תחולתו של חוק
סכום השווה - זה
מסך הכנסות 3.5%-ל
המדינה מההיטל
במועד הקובע
,2023 במאי24 בכנסת, ביום2024- ו2023 לחוק, עם אישור חוקי התקציב השנתיים לשנים41 בהתאם לסעיף
21,622- ו11,967 בסך של2024- ו2023 הועברו מחשבון הקרן לאוצר המדינה סכומי ההקצאה השנתיים לשנים
אלפי דולר, בהתאמה.
נכסי הקרן מנוהלים באמצעות מחלקת הניהול שהוקמה על פי החוק לעניין זה בבנק ישראל, ובהתאם לעקרונות
מדיניות ההשקעה המוגדרת על ידי מועצת הקרן.
השלכות מלחמת "חרבות ברזל"
פרצה במדינת ישראל מלחמת "חרבות ברזל" (להלן: "המלחמה"). 2023 בחודש אוקטובר
לא ידוע על השפעה ישירה של המלחמה על הקרן ועל דוחותיה הכספיים.
39
עיקרי המדיניות החשבונאית- 2 ביאור
בסיס הדיווח והמדידה של הדוחות הכספיים
לחוק, הדוחות הכספיים של הקרן 32 בהתאם לסעיף
ערוכים על פי כללים חשבונאיים מקובלים בהתאמה
לפעילותה המיוחדת של הקרן.
הדוחות הכספיים של הקרן ערוכים בהתאם לתקני
IPSAS( חשבונאות בינלאומיים למגזר הציבורי
- International Public Sector Accounting
.)Standards
,הדוחות הכספיים של הקרן ערוכים על בסיס העלות
למעט שווי מזומנים וניירות ערך המוצגים בשווי
הוגן דרך הדוח על הביצוע הכספי. דוח על תזרים
המזומנים מוצג בשיטה העקיפה.
מטבע פעילות, מטבע הצגה ומטבע חוץ
מטבע פעילות והצגה >
מטבע הפעילות וההצגה של הקרן הוא דולר ארה"ב,
המטבע שמייצג את הסביבה הכלכלית העיקרית
"מטבע פעילות", "מטבע - שבה פועלת הקרן (להלן
הצגה").
עסקאות, נכסים והתחייבויות במטבע חוץ >
עסקאות שבוצעו במטבע השונה ממטבע הפעילות
"מטבע חוץ") נרשמות עם ההכרה לראשונה - (להלן
לפי שער החליפין היציג למטבע הפעילות במועד
העסקה. לאחר ההכרה לראשונה, מתורגמים
נכסים והתחייבויות כספיים שנקובים במטבע חוץ
בכל תאריך דיווח לפי שער החליפין היציג למטבע
הפעילות במועד זה. הפרשי השער נזקפים לדוח על
הביצוע הכספי.
להלן נתונים על שערי החליפין של הדולר במועד
הדיווח מול המטבעות להלן:
בדצמבר31 ליום
2023
2022
דולר ארה"ב
אירו1.106
1.0665
> מזומנים ושווי מזומנים
מזומנים ושווי מזומנים כוללים יתרות מזומנים שניתנים
לשימוש מידי ופיקדונות לפי דרישה. שווי מזומנים
כוללים השקעות לזמן קצר שמשך הזמן ממועד
ההפקדה המקורי ועד למועד הפדיון הינו עד שלושה
חודשים, ברמת נזילות גבוהה שניתנות להמרה בנקל
לסכומים ידועים של מזומנים ושחשופות לסיכון בלתי
משמעותי של שינויים בשווי.
נכסים פיננסיים >
נכסים פיננסים נמדדים במועד ההכרה לראשונה
בשווים ההוגן ובתוספת עלויות עסקה שניתן לייחס
במישרין לרכישה של הנכס הפיננסי, למעט במקרה
של נכסים פיננסיים שנמדדים בשווי הוגן דרך דוח על
הביצוע, שעלויות עסקה לגביהם נזקפות לדוח על
הביצוע.
הקרן מסווגת ומודדת את מכשירי החוב בדוחותיה
הכספיים על בסיס הקריטריונים להלן:
1 .
המודל העסקי של הקרן לניהול הנכסים
הפיננסים, וכן;
2 .
מאפייני תזרים המזומנים החוזי של הנכסים
הפיננסים.
התקן) ההשקעה - (להלןIPSAS 41-בהתאם ל
) הן על מניות והן על אג"ח, נמדדת ETF( בקרנות סל
בשווי הוגן דרך דוח על הביצוע הכספי. זאת משום
שבהתאם לתקן, השקעה בנכסים פיננסיים שהתנאים
החוזיים שלהם אינם מספקים זכאות במועדים
מוגדרים לתזרימי מזומנים שנובעים מתשלומי קרן
וריבית בלבד בגין סכום הקרן שטרם נפרעה, יימדדו
בשווי הוגן דרך הדוח על הביצוע הכספי. השווי ההוגן
של נכסים פיננסים והתחייבויות פיננסיות נכלל בסכום
שבו ניתן היה להחליף את המכשיר הפיננסי בעסקה
נוכחית בין צדדים מרצון, מלבד במכירה או פירוק
בכפייה.
במדרג השווי ההוגן הינה מחירים מצוטטים 1 רמה
(ללא התאמות) בשוק פעיל של נכסים והתחייבויות
זהים.
40
> )תקבולים מהמדינה בגין ההיטל (מס יסף
תקבולי הקרן מהמדינה בגין היטל נזקפים להון הקרן.
הוצאות התפעול של הקרן >
בהתאם לחוק, תקציב הקרן נקבע במסגרת חוק
התקציב השנתי, ומשמש למימון הוצאות התפעול
של הקרן, הכוללות: תשלום גמול והחזר הוצאות
לחברים במוסדות הקרן ובוועדת האיתור שאינם
עובדי מדינה, תשלום עבור מבקר פנים, מבקר
חיצוני, יועץ משפטי ויועץ מס. פעילות מחלקת
הניהול בבנק ישראל ממומנת מתקציב בנק ישראל.
בתקופת הדיווח שולמו הוצאות התפעול של הקרן
מתקציב המדינה ומתקציב בנק ישראל כאמור לעיל.
הקרן לא מכירה בדוחותיה הכספיים בשירותים ללא
.6 . ראו ביאורIPSAS23-תמורה כאמור ב
מיסים >
בהתאם לחוק, דין הקרן כדין המדינה לעניין תשלום
מס, ארנונה וכל תשלום חובה אחר. באשר למיסוי
השקעותיה הנוכחיות בקרנות סל של הקרן בארה"ב
ובאירופה, פטורה הקרן ממס החל מחודש אוקטובר
.2022
חדשים בתקופה שלפני יישומםIPSAS גילוי לתקני- 3 ביאור
מדידת שווי הוגן - IPSAS 46
") בדבר מדידת שווי הוגן, יכנס לתוקף בשנת46 (להלן "תקןIPSAS 46 ,לאומי של מגזר ציבורי-תקן החשבונאות בין
קובע הנחיות באשר לאופן מדידת השווי הוגן, ככל שהיא נדרשת.46 . תקן2025
מגדיר שווי הוגן כמחיר שהיה מתקבל ממכירת נכס או המחיר שישולם להעברת התחייבות בעסקה רגילה46 תקן
גם מבהיר את המאפיינים של משתתפים בשוק שעליהן התבססו 46 בין משתתפים בשוק במועד המדידה. תקן
ההנחות בחישוב השווי הוגן. מדידת שווי הוגן תבוסס על ההנחה כי העסקה תבוצע בשוק העיקרי של הנכס או
ההתחייבות, ובהיעדר שוק עיקרי, בשוק הכדאי ביותר.
על מדידת שווי הוגן. בנוסף ייכללו הגילויים הנדרשים בהתאם 46 הקרן בוחנת את ההשפעה האפשרית של תקן
בדוחות הכספיים לשנת הכספים הראשונה שלאחר מועד יישומו של התקן.46 לתקן
צילום: דוידי ורדי, מתוך אתר פיקיוויקי
41
מכשירים פיננסים- 4 ביאור
מועצת הקרן אחראית בהתאם לחוק לקביעת עקרונות מדיניות ההשקעה של הקרן ומעקב אחר יישומם.
ועדת ההשקעות של הקרן, קובעת מדיניות השקעה מפורטת במטרה להשיא את רווחי הקרן בהתחשב ברמת
הסיכון, באופק ההשקעה, ברמת נזילות ההשקעה ובעקרונות מדיניות ההשקעה שקבעה המועצה.
מחלקת הניהול שבבנק ישראל מנהלת את נכסי הקרן על פי חוק.
, נעשתה 2023 בדצמבר31 השקעת התקבולים מהמדינה בגין ההיטל שקיבלה הקרן מיום הקמתה ועד ליום
באיגרות חוב תאגידיות ובמזומן 40%- מנכסי הקרן הושקעו באפיק מנייתי וכ60%-באמצעות קרנות סל, כאשר כ
ושווה מזומן.
להלן פירוט הרכב היתרות:
בדצמבר31 ליום
2023
2022
אלפי דולר
מזומנים ושווי מזומנים
1חשבונות עובר ושב בבנקים מרכזיים50,422
12,315
חשבונות עובר ושב בבנקים מסחריים-
227
2)STIF( קרן השקעה לזמן קצר20,268
2,913
סך מזומנים ושווי מזומנים70,690
15,455
הכנסות ריבית לקבל84
29
3ניירות ערך
קרנות סל על מדד מניות בארה"ב544,765
246,955
קרנות סל על מדד מניות מחוץ לארה"ב329,604
124,557
קרנות סל על מדד אג"ח תאגידיות בארה"ב398,838
171,701
קרנות סל על מדד אג"ח תאגידיות באירופה134,262
59,085
סך ניירות הערך1,407,469
602,298
סך מכשירים פיננסיים1,478,243
617,782
הקרן העריכה שיתרות מזומנים ושווי מזומנים והכנסות לקבל מהוות בקירוב את שוויין ההוגן. ניירות הערך של הקרן
.1 נסחרות בשוק פעיל והשווי הוגן שלהן מסווג לרמת מדרג
במהלך4.3%- ל0.8% ובין2023 בדצמבר31 לשנה שהסתיימה ביום5.3%- ל4.3% שיעורי הריבית השנתיים על חשבונות עובר ושב בבנקים מרכזיים נעים בין1
.2022 בדצמבר31 התקופה שהסתיימה ביום
בדצמבר 31 לשנה שהסתיימה ביום5.18%- ל3.16% קרן כספית לטווח קצר. שיעורי התשואה במונחים שנתיים נעים בין- Short Term Investment Fund 2
.2022 בדצמבר31 במהלך התקופה שהסתיימה ביום4.06%- ל1.84% ובין2023
.נכסים פיננסים הנמדדים בשווי הוגן דרך הדוח על הביצוע הכספי3
42
מדיניות ההשקעה וניהול הסיכונים- 5 ביאור
מועצת הקרן אחראית כאמור לקביעת עקרונות מדיניות ההשקעה של הקרן, לרבות רמת הסיכון, אופק ההשקעה,
רמת נזילות ההשקעה, המדד שישמש לבחינת ביצועי ההשקעה וסוגי הביטחונות הנדרשים; ומעקב אחר יישומם.
ועדת ההשקעות של הקרן אחראית לקביעת מדיניות השקעה מפורטת לקרן, בהתחשב בעקרונות מדיניות
ההשקעה שקבעה המועצה. בכלל זה קביעת הרכב מטבעי, סוגי נכסים, שווקים, סוגי מדדים וכן קביעת מדדי
הייחוס (הסמנים) עבור השקעת נכסי הקרן, בהתאם להקצאת הנכסים שנקבעה ואושרה על ידי מועצת הקרן.
הקרן חשופה לסוגים שונים של סיכונים, שכוללים סיכון שוק (סיכון ריבית, סיכון מטבע וסיכון מחיר).
סיכון שוק הוא הסיכון שהשווי ההוגן של תזרימי המזומנים העתידיים ממכשיר פיננסי ישתנו כתוצאה
משינויים במחיר השוק. סיכון שוק כולל שלושה סוגי סיכון: סיכון שיעור הריבית, סיכון מטבע, וסיכוני מחיר
אחרים כגון סיכון מחיר מניה.
סיכון ריבית >
סיכון ריבית הוא הסיכון שהשווי ההוגן או תזרימי המזומנים העתידיים ממכשיר פיננסי ישתנו כתוצאה
משינויים בשיעורי ריבית השוק, ובהנחה שכל שאר המשתנים האחרים קבועים.
להלן ניתוח רגישות של
שינוי בריבית על ההשפעה
במחירי אג"ח כפונקציה
של אריכות החלק
ההתחייבותי ←
סיכון מטבע חוץ >
סיכון מטבע חוץ הוא הסיכון שערכו של מכשיר פיננסי ישתנה עקב שינויים בשערי מטבע חוץ אל מול
מטבע הפעילות של הקרן, הדולר.
הטבלה שלהלן מפרטת את ההרכב המטבעי לפי הערך הנקוב של הנכסים וההתחייבויות ומדגימה את
מבחן הרגישות לשינוי אפשרי באופן סביר לשערי החליפין של האירו, כאשר כל שאר המשתנים קבועים.
, יש לקרן עודף נכסים פיננסיים על התחייבויות פיננסיות במטבע אירו בסך של 2023 בדצמבר31 ליום
אלפי דולר).59,156 - 2022 בדצמבר31 אלפי דולר (ליום134,308
2023 בדצמבר31 ליום
השפעה על הדוח על הביצוע הכספי
2023 בדצמבר31 לשנה שהסתיימה ביום
אלפי דולר
דולר
אירו
סה"כ1%-שינוי בשער האירו מול הדולר ב
עלייה
ירידה
מזומנים ושווה מזומנים70,644
46
70,690
1
)1(
הכנסות ריבית לקבל84
-
84
-
-
ניירות ערך1,273,207
134,262
1,407,469
1,343
)1,343(
סה"כ נכסים1,343,935
134,308
1,478,243
1,344
)1,344(
זכאים16
16
-
-
סה"כ התחייבויות16
-
16
-
-
סה"כ חשיפה למטבע1,343,919
134,308
1,478,227
1,344
)1,344(
סיכון שוק
בשיעור הריבית1% שינוי של
באחוזים
עלייה
ירידה
השפעה על הרווח (ההפסד) בדוח
על הביצוע הכספי
)1.78(
1.78
43
> סיכון מחיר מניות
השקעותיה של הקרן בקרנות סל שעוקבות אחרי מדדי מניות רגישות לסיכון במחיר השוק שנובע
מאי וודאות לגבי השווי העתידי של השקעות אלה. הקרן מנהלת את סיכון המחיר באמצעות בחירה
של סמני שוק מפוזרים.
להלן ניתוח
רגישות
רווחי הקרן
לשינויים
במחירי
המניות ←
במחירי המניות1% שינוי של
באחוזים
עלייה
ירידה
ההשפעה על הדוח על הביצוע הכספי
2023 בדצמבר31 לשנה שהסתיימה ביום0.6
)0.6(
הוצאות תפעול הקרן- 6 ביאור
בהתאם לחוק, הקרן אינה נושאת בהוצאות התפעוליות שלה.
תקציב הקרן נקבע כתחום פעולה נפרד בסעיף תקציב בחוק התקציב השנתי ומשמש למימון הוצאות תפעול של
הקרן. בנוסף פעילותה של מחלקת הניהול של הקרן בבנק ישראל ממומנת מתקציב בנק ישראל.
שולמו לחברים במוסדות הקרן ובוועדת האיתור שאינם עובדי מדינה בגין 2023 בדצמבר31 בשנה שהסתיימה ביום
גמול והחזר הוצאות, ובנוסף, תשלומים בגין מבקר פנים, מבקר חיצוני, יועץ משפטי, יועץ חשבונאי, יועץ מס והוצאות
אלפי ש"ח.378- אלפי ש"ח מתקציב הקרן; ומתקציב בנק ישראל כ389-תפעול סך של כ
צילום: עומר מרקובסקי, מתוך אתר פיקיוויקי
44
הצגת הדוחות העיקריים בש"ח- 7 ביאור
בביאור זה מוצגים הדוחות הכספיים העיקריים במטבע הצגה ש"ח.
נכסים והתחייבויות של הקרן מתורגמים לפי שער חליפין יציג בכל תאריך דיווח למטבע ההצגה בש"ח, פריטי דוח
על הביצוע הכספי מתורגמים לפי שער חליפין יציג במועד העסקה. הפרשי התרגום שנוצרו נזקפים לקרן הונית
מהפרשי תרגום.
דוח על המצב הכספי >
בדצמבר31 ליום
2023
2022
אלפי ש"ח
נכסים
מזומנים ושווי מזומנים256,393
54,388
הכנסות לקבל305
102
ניירות ערך5,104,891
2,119,485
סך כל הנכסים5,361,589
2,173,975
התחייבויות
זכאים59
95
הפרשה בגין הקצאה
לאוצר המדינה-
42,113
סך כל ההתחייבויות59
42,208
נכסים נטו/הון
הון הקרן4,627,113
1,984,440
קרן הונית מהפרשי תרגום161,152
113,564
עודפים573,265
33,763
סך כל ההון5,361,530
2,131,767
סך ההתחייבויות וההון5,361,589
2,173,975
45
> דוח על הביצוע הכספי
לשנה שהסתיימה
בדצמבר31 ביום
ביוני ועד1 לתקופה מיום
בדצמבר31 ליום
2023
2022
אלפי ש"ח
הכנסות מעסקאות חליפין
הכנסות ריבית11,799
12,505
הכנסות דיבידנד101,499
14,962
רווח משערוך השקעה לשווי הוגן416,228
)820(
הכנסות מהפרשי שער10,312
7,797
הכנסות מפעילות, נטו539,838
34,444
הוצאות עמלות
)336(
)94(
רווח לתקופה לפני מיסים539,502
34,350
הוצאות מיסים-
)587(
רווח לתקופה539,502
33,763
46
> דוח על השינויים בנכסים נטו/הון
הון הקרן
קרן הונית מהפרשי תרגום
עודפים
סה"כ
אלפי ש"ח
2022 ביוני1 יתרה ליום-
-
-
-
2022 בדצמבר31 תנועה במהלך התקופה שהסתיימה ביום
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל2,024,232
-
-
2,024,232
הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)39,792(
-
-
)39,792(
הפרשי תרגום-
113,564
-
113,564
רווח לתקופה-
-
33,763
33,763
2022 בדצמבר31 יתרה ליום1,984,440
113,564
33,763
2,131,767
2023 בדצמבר31 תנועה בשנה שהסתיימה ביום
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל2,723,346
-
-
2,723,346
הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)80,673(
-
-
)80,673(
הפרשי תרגום-
47,588
-
47,588
רווח לתקופה-
-
539,502
539,502
2023 בדצמבר31 יתרה ליום4,627,113
161,152
573,265
5,361,530
47