חומר רקע

הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 :כתיבה נתנאל קופראק , כלכלן :| אישור עמי צדיק, מנהל המחלקה לפיקוח תקציבי :תאריך "א י ב תמוז פ תש"ד , 17 ביולי 2024 פיקוח תקציבי ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm תוכן ה עניינים תמצית ................................ ................................ ................................ ................................ ....... 1 1. הקרן לאזרחי ישראל ................................ ................................ ................................ ........... 2 1.1 רקע: הקמת קרן ריבונית ................................ ................................ ................................ ... 2 1.2 פעילות הקרן ................................ ................................ ................................ .................... 2 2. סקירת הדוח הכספי לשנת2023 ................................ ................................ ........................... 4 3. אופן הדיווח על השקעות הקרן ................................ ................................ .............................. 8 3.1 מועד העברת הדוח הכספי השנתי לוועדה ................................ ................................ .......... 8 3.2 שקיפות ההשקעות ................................ ................................ ................................ ........... 8 3.3 מטבע הפעילות ................................ ................................ ................................ ................ 9 3.4 השקעותESG ................................ ................................ ................................ .................. 9 ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 1 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm תמצית מסמך זה נכתב לבקשת ,חה"כ לימור סון הר מלך יושבת-ראש הוועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי ישראל, לקראת דיון ב- 30 ל ביו י2024 בנושא: דיון בדוחות הכספיים השנתיים לשנת2023 של הקרן לאזרחי ישראל, בהתאם לסעיף37 לחוק קרן לאזרחי ישראל, התשע"ד- 2014 )(להלן: החוק . המסמך כולל סקירה של הדוח הכספי הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 , ושקיפות הדיווח על השקעותיה בהשוו.אה לקרן ההון הריבונית בנורבגיה .זהו הדוח השנתי השני של הקרן לאזרחי ישראל הקרן ה חל ה לפעול כ חודש לאחר שהכנסות המדינה מההיטל הגיעו לסכום העולה על מיליארד ש"ח חלוטים, כ פי שקובע חוק קרן לאזרחי ישראל התשע"ד− 2014 . בחודש י מא 2022 סכום הכספים החלוטים ב עבור הקרן הגיע למיליארד ש"ח, ו על כן, יום תחי לת פעולת הקרן נקבע ל-1 ו בי ני2022 . בחוק נקבע כי נכסי הקרן יושקעו רק בנכסים בחו"ל, וכי הקרן אינה רשאית ל ה .לוות כספים, אלא בתנאים מיוחדים עוד קובע החוק כי נ יהול כספי הקרן ייעשה על ידי מחלקת ניהול שהוקמה בבנק ישראל, במימון הבנק, ויתר הוצאות הקרן (בעיקר הוצאות על גמול והחזר הוצאות לנציגי ציבור במועצה ובוועדות הקרן וממלאי תפקיד ים .) ימומנו מתקציב המדינה ולא מכספי יתרת הקרן בשנת 2024 התקציב המקורי של המחלקה לניהול נכסי הקרן בבנק ישראל היה כ- 7.4 מיליון ש"ח, ו ההוצאות בגין גמול והחזר הוצאות לחברים במועצת הקרן ובוועדותיה, שאינם עובדי מדינה, ו תשלום ל יועצים חיצוניים היה כ- 767 אלף ש"ח. בשנת2023 ההשקעות של הקרן היו פסיביות, בנכסים דומים למדדי הייחוס שנקבעו , בעיקר במניות ובאג"ח בארצות הברית ובאירופה, ו התשואה הנומינלית הדולרית על השקעות הקרן היתה כ- 17.5% בהשוואה ל תשואה שנתית ממוצעת מתחילת ההשקעה כ של- 11.8% . התשואה בשנת2023 גבוהה יחסית ונובעת משנה של פריחה בהשקעות בשוקי ההון המרכזיים בעולם, סביר להניח כי בראייה רב שנתית תשואה גבוהה.זו הינה חריגה יש לציין כי הקרן פועלת למינוי מנהל ים חיצוניים שיאפשרו ניהול השקעות בצורה אקטיבית. בלוח ש להלן פירוט הערות בעניין הדיווח על השקעות הקרן בדוח הכספי לשנת2023 . סעיף בפועל רצוי מועד העברת הדוח הכספי לוועדה כ- 150 ימים לאחר תום שנת הכספים מומלץ להגיע לסיכום על מועד בו יועברו הדוחות לוועדה, זאת מכיוון ש אין בחוק מועד בו על מועצת הקרן לסיים לדון ולאשר את הדוח הכספי (לאחר אישור הדוח על מועצת הקרן להעביר ו לממשלה ול וועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי ישראל בתוך30 ימים). שקיפות ההשקעות שקיפות כללית לפי מכשירים פיננסיים , סקטורים במניות ומדינות שקיפות מפורטת לפי השקעות פרטניות (מניות, אג"ח וכדומה) ו לפי מדינות. מטבע הפעילות והצ ג ת דוח כספי דולר בנוסף תשואה לפי סוגי מטבעות שונים. השקעותESG החלטה על איסור השקעות בדלקים פוסיליים חישוב ההשלכות הכספיות של החלטותESG .בדוחות כספיים עתידיים ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 2 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 1. הקרן לאזרחי ישראל 1.1 רקע: הקמת קרן ריבונית גילוי מאגרי גז טבעי : בשנים1999 ו- 2000 התגלו מול חוף אשקלון מאגרי ה ה גז טבעי, שניתנו להם השמות""נועה" ו"מרי; בשנים2009 , 2010 ו- 2012 התגלו מול חופי צפון הארץ מאגרי גז טבעי , שניתנו להם השמות "תמר", "לויתן" ו"כריש- ."תנין מס רווחי יתר : בעקבות גילוי המאגרים הוקמה ועדה ציבורית, בראשות פרופ' איתן ששינסקי, שהוטל עליה לגבש המלצות בנושא מודל המס על נפט וגז טבעי . לימים ה וחלט על הטלת מס .רווחי יתר על גז טבעי1 בשנת2014 המליצה ועדת ששינסקי2 2 על הטלת מס רווחי יתר על אוצרות טבע נוספים − בעיקר מינרלים .בים המלח בנובמבר2015 אושרו מסקנות הוועדה כחלק מחקיקת חוק ההסדרים לשנים5 201 6− 201 . 3 הקמת קרן ריבונית : בשנת2014 חוקק חוק קרן לאזרחי ישראל, התשע"ד− 2014 ,)(להלן: החוק ש לפיו יש להקים קרן ריבונית, ש אליה ינותבו הכנסות ממס רווחי יתר, בין היתר, על בסיס ""עקרונות סנטיאגו4 ועל בסיס מודל הפעילות .של הקרן הריבונית בנורבגיה5 רעיון הקמת"ה קרן לאזרחי ישראל" )(להלן: הקרן הו:עלה בגין שלוש סיבות עיקריות6  ה תמודדות עם אתגרים הנובעים מהכנסות ממשאבי טבע, המכונה המחלה ההולנדית .  שימוש בהכנסות ממשאבי טבע מתכלים גם לטובת הדורות הבאים , ולא רק בימינו אלה.  כרית הביטחון לעיתות משבר כלכלי, ש.בהן הריבית על גיוס חוב של הממשלה עשויה לעלות 1.2 פעילות הקרן ,לפי החוק הקרן תחל לפעול כאשר יועמדו לרשותה מיליארד ש"ח חלוטים. בחודש מאי 2022 , סכום הכספים החלוטים ב עבור הקרן הגיע ל מיליארד ש"ח , ובחודש יוני2022 התחילה פעילות הקרן. על בסיס ה מטרות שפורטו לעיל, נקבע בחוק כי נ כסי הקרן יושקעו רק בנכסים בחו"ל . 1 חוק מיסוי רווחי נפט, התשע"א– 2011 . 2 ו עדת ששינסקי 2 - הוועדה לקביעת חלק המדינה במשאבי טבע לאומיים, הוקמה ב- 17 ביוני2013 כדי לבחון את מכלול המערכת הפיסקלית שהייתה.בישראל תוך התייחסות למגוון משאבי הטבע מלבד נפט וגז טבעי 3 חוק ההתייעלות הכלכלית (תיקוני חקיקה להשגת יעדי התקציב לשנות התקציב2015 ו- 2016), התשע"ו– 2015 . 4 עקרונות סנטיאגו כוללים המלצות ל- 24 קוו י פעולה מנחים המתווים את דרכי פעולתן של קרנות העושר הריבוניות. הנחיות אלו נועדו לקדם ממשל תקין, דין וחשבון, שקיפות ושיטות השקעה נבונות, וכן לשמור על אקלים השקעה יציב ופתוח. עקרונות אלה גובשו בשיתוף ( קרן המטבע הבינלאומיתIMF) וקבוצות העבודה הבי ן- לאומיות של( הקרנות הריבוניותIWG-SWF ) והוצגו לראשונה באוקטובר2008 . ) IFSWF ( International Forum of Sovereign Wealth Funds . 5 ,הכנסת, מאגר החקיקה הלאומי דברי הסבר הצעת חוק הקרן לניהול הכנסות המדינה מהיטל על רווחי נפט, התשע"ג- 2013 , 1 במאי 2013 ,דברי סגן שר האוצר דאז, בדיון במליאת הכנסת בנושא הצעת החוק , 6 במאי2013 . 6 ,להרחבה: תמיר אגמון ואיתמר מילרד( תיאור וניתוח דרכי פעילותן של קרנות עושר ריבוניותSWFs) במדינות שונות בעולם , מרכז המחקר והמידע של הכנסת, אוגוסט2013 . הקרן לאזרחי ישראל הוקמה ב-1 ביוני 2022 , לאחר שהצטברו1 מיליארד ש"ח הכנסות ממס רווחי יתר ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 3 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm ,לפי החוק ניהול כספי הקרן נ עשה על ידי מחלקת ניהול וק הש מה בבנק ישראל במימון הבנק ,(כולל הוצאות המחלקה ובהן)עריכת דוחות כספיים , ויתר הוצאות הקרן (בעיקר הוצאות על גמול והחזרי הוצאות ל נציגי ציבור במועצת הקרן וועדותיה, תשלום לממלאי תפקיד ים ו יועצים חיצוניים ) י מומנו .מתקציב המדינה ולא מכספי יתרת הקרן בשנת2023 ההוצאות בגין גמול והחזר הוצאות לחברים במועצת הקרן ,וועדותיה שאינם עובדי מדינה או עובדי בנק ישראל ,ו תשלום ל( יועצים חיצוניים ובהם רואה חשבון מבקר )היה כ- 767 אלף ש"ח, 7 מהם כ- 389 אלף ש"ח מתקציב הקרן, וכ- 378 אלף ש"ח מתקציב בנק ישרא.ל בלוח 1 להלן תקציב מחלקת ניהול נכסי קרן אזרחי ישראל בבנק ישראל בשנים2020 עד2023 . לוח1 : תקציב מחלקת ניהול נכסי קרן אזרחי ישראל ב בנק ישראל )(אלפי ש"ח8 שנה מקורי ביצוע 2020 0 641 2021 1,550 0 2022 1,567 244 2023 905 2024 7,384 אפשר לראות כי בשנת2023 ה תקציב המקורי של ה מחלק נ ה ל יהול נכסי הקרן בבנק ישראל היה כ- 905 אלף ש"ח , ובשנת2024 הוא כ- 7.4 מיליון ש"ח. לפי סעיף32 ,לחוק מנהל המחלקה לניהול נכסי הקרן בבנק ישראל יגיש לאישור מועצת הקרן דוח כספי שנתי מבוקר על ידי רואה חשבון, עד60 יום מתום השנה. המועצה תדון בדוח הכספי , תאשר אותו ו תגיש אותו בתוך30 יום ממועד האישור לממשלה ולוועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי .ישראל לפי סעיף9.1 ,בחוק תפקידיה מועצת הקרן ה ם, בין היתר, "לקבוע את עקרונות מדיניות ההשקעה של הקרן, לרבות רמת הסיכון, אופק ההשקעה, רמת נזילות ההשקעה, המדד שישמש לבחינת ביצועי ההשקעה וסוגי הביטחונות הנדרשים; המועצה תכלול בדוח הכספי השנתי של הקרן המוגש לממשלה ולכנסת את עקרונות מדיני."ות ההשקעה שקבעה לאותה שנה הקצב ות הקרן מועברות לתקציב המדינה, כפי שנעשה בתקציב לשנים2024−2023 , ב שלבים : שלב א': ב שנה הראשונה שלאחר הקמת הקרן, יוקצו3.5% מהנכסים ביום ההקמה. שלב'ב: בשמונה השנים שלאחר מכן, הקרן תקצה3.5% משווי הנכסים בסוף שנת הכספים הקודמת ש הדוח הכספי בעטיה אושר . שלב'ג: ,מהשנה העשירית ב כל שנה ייערך חישוב של התשואה הריאלית הממוצעת לעשר השנים הקודמות, ותשואה ממוצעת זו תוכפל בשווי הנכסים בסוף השנה האחרונה. תוצאת מכפלה זו הו א הסכום ש.תעביר הקרן למדינה 7 ,הקרן לאזרחי ישראל, דוחות ופרסומים דוח שנתי2023 , מאי2024 . 8 ,נעם בוטוש תיאור וניתוח תקציב בנק ישראל לשנת2023 , ,נתנאל קופראק תיאור וניתוח תקציב בנק ישראל לשנת2024 , מרכז המחקר והמידע של הכנסת, פברואר2023 . ,ועדת הכספים תקציב בנק ישראל לשנת2023 , 6 ב פברואר2023 , תקציב בנק ישראל לשנת2024 , 28 בדצמבר2023 . ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 4 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 2 . סקירת הדוח הכספי לשנת3 202 9 לפי הדוח הכספי לשנת2023 , נכון לסוף שנת2023 היו בקרן כ- 1.48 מיליארד דולר (כולל תשואות), כאשר ב שנת 2022 הופקדו ב קרן כ- 607.8 מיליון דולר ובשנת2023 כ- 744.5 מיליון דולר, כמפורט בלוח2 .שלהלן לוח2: הפקדות המדינה לקרן והקצאת הקרן לתקציב המדינה )(מיליוני דולר10 תאריך הפקדות לקרן הקצאת הק ר ן לתקציב המדינה 06/06/2022 341.9 10/08/2022 216.3 06/10/2022 49.6 24/05/2023 33.6 21/06/2023 366.2 28/07/2023 378.3 סך הכול 1,352.3 33.6 בלוח רואים כי בחודש מאי2023 הועברו לתקציב המדינה כ- 33.6 מיליון דולר. כמו כן, ניתן לראות כי בחודש יולי2023 הייתה ההפקדה הגדולה ביותר לקרן, כ- 378.3 מיליון דולר, וסך ההפקדות לקרן עד סוף שנת2023 הסתכמו בכ- 1.35 .מיליארד דולר לוח3 : התפתחות נכסי הקרן בשנים2022 - 2023, מיליוני דולרים 2022 הפקדות 607.8 תשואה 10.0 סך נכסים בסוף שנה 617.8 2023 הפקדות 744.5 תשואה 149.5 הקצאה לתקציב המדינה (33.6) סך נכסים בסוף שנה 1,478.2 בלוח רואים כי סך נכסי הקרן עלו מכ- 617.8 מיליון דולר ב סוף שנת2022 לכ- 1.48 מיליארד דולר לסוף שנת2023 . בשנת2023 התשואה שהשיאה הקרן היתה כ- 17.5%, שהם כ- 149.5 מיליון דולר, ומאז הקמתה עד סוף שנת2023 התשואה היתה כ- 11.9% . יש לציין כי ה תשואה ה גבוה ה בשנת2024 הינה חריגה ו אינה מייצגת תשואה שנתית ממוצעת. עוד יש לציין כי ישנה שונות גדולה בתשואות בין המניות הכלולות באותו מדד מניות. ,כך למשל בשנים2023 ו- 2024 התשואה של שבע המניות בעלות שווי שוק גבוה יחסית היתה גבוה ה ב שיעור חד בהשוואה ליתר 493 המניות במדד S&P500 . 11 9 ,הקרן לאזרחי ישראל, דוחות ופרסומים דוח שנתי2023 , מאי2024 . 10 ,הקרן לאזרחי ישראל, דוחות ופרסומים דוח שנתי2023 , מאי2024 . 11 :שבע המניות הן מטא ,)(פייסבוק אלפבית ,)(גוגל אנבידיה ,מיקרוסופט ,אפל ,טסלה ו אמזון. ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 5 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm כאמור, אחת הסיבות להקמת הקרן היא חלוקה בין- דורית של ההכנסות ממשאבי הטבע המתכלים, לכן אופק ההשקעה של נכסי הקרן ,הוא ארוך טווח: 50−40 שנה, לפי החלטת מועצת הקרן . על פי ועדת ההשקעות של הקרן, יש יתרון ב אופק השקעה לטווח ארוך , בכך שהוא מאפשר השקעה בנכסים לא נזילים ותנודתיים יותר, אשר פרמי י ת הסיכון הגלומ ה בהם ,גבוהה יותר וכך להשיא את תשוא ת .הקרן בטווח הארוך ועדת ההשקעות של הקרן החליטה כי ,מכיוון שהיקף הנכסים בקרן קטן יחסית ההשקעה הראשונית תהיה באמצעות תעודות סל( מכשירים פיננסים ה עוקבים פסיבי ת אחרי מדדים פיננסיים )ש בהם יושקעו כספי הקרן, ולא במניות או ב נכסים ספציפיים . שימוש בתעודות סל מאפשר קבלת חשיפה מהירה ופשוטה ש ל מגוון נכסים ושווקים רחב, ובמחיר נמוך יחסי ת. ככל שיצטברו כספי ם ב קרן, הוועדה תבחן השקעות נוספות במגוון רחב של ,נכסים ו בהם שווקים מתפתחים, נכסים .פרטיים ועוד לכן, הקרן פועלת למינוי מנהלים חיצוניים .שיאפשרו לבצע השקעות באופן אקטיבי יותר12. בתרשים1 ,שלהלן מובאת התפלגות ההשקעות, בשנים2022 ו- 2023 . תרשים1: התפלגות ההשקעות של הקרן , שנים2022 ו- 2023 13 תרשים 1 - 1 :התפלגות ההשקעות של הקרן בשנת 2022 תרשים 1 - 2 :התפלגות ההשקעות של הקרן בשנת 2023 אפשר לראות כי בין השנים2023-2022 כמעט ואין שינוי בהתפלגות ההשקעות של הקרן, זאת לפי מדיניות ההשקעה הראשונית של הקרן, כ- 60% מנכסי הקרן אמורים להיות מושקעים במניות; כ- 36.5% באג"ח קונצרניות וכ- 3.5% בנכסי מזומן( שישמשו ל העברת ההקצאה 12 ,תשובת בנק ישראל1 ביולי2024 . 13 ,משרד האוצר, הקרן לאזרחי ישראל דוח שנתי2022 , דוח שנתי2023 . מניות 60% אג"ח 37.4% מזומן 3% מניות 59.1% אג"ח 36.1% מזומן 4.8% ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 6 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm השנתית לתקציב המדינה) . בסוף2023 , הוחלט כי שיעור המניות יועלה לכ- 70% ואג"ח לכ- 30%. כמו כן הוחלט כי ניתן יהיה לה שקיע גם במניות של שווקים מתעוררים וכן בסוגים נוספים של אגרות חוב. 14 השינוי בתמהיל ההשקעות החל להתבצע בהדרגה במהלך שנת2024 , ולפי .דיווחי הקרן קרוב להשלמה15 השקעות הקרן, במניות הן ברובם בארה"ב (כ- 62% ), לאחר מכן אירופה (כ- 18%), שווקים מתעוררים (כ- 10%), יפן (כ- 7%) ושווקים מפותחים אחרים (כ- 3% .) בלוח4 להלן מובאים נתונים על סכומי יתרות הקרן, לפי מכשיר פיננסי, נכון ל- 31 בדצמבר2023 . לוח4 ( : יתרות הקרן לפי מכשיר פיננסי ב ,אלפי דולר31 בדצמבר2023 ) 16 מכשיר פיננסי ב אלפי דולר שיעור מסך הכול שיעור ממכשיר פיננסי חשבונות עו"ש בבנקים מרכזיים 50,422 3.4% 71.3% חשבונות עו"ש בבנקים מסחריים - 0.0% 0.0% קרן השקעה לזמן קצר 20,268 1.4% 28.7% סך הכול מזומנים ושווי מזומנים 70,690 4.8% 100.0% הכנסות ריבית לקבל 84 0.0% קרנות סל על מדד מניות בארה"ב 544,765 36.9% 62.3% קרנות סל על מדד מניות בשווקים מחוץ לארה"ב 329,604 22.3% 37.7% סך הכול קרנות סל על מדד מניות 874,369 59.1% 100.0% קרנות סל על מדד אג"ח תאגידיות בארה"ב 398,838 27.0% 74.8% קרנות סל על מדד אג"ח תאגידיות באירופה 134,262 9.1% 25.2% סך הכול קרנות סל על מדד אג"ח תאגידיות 533,100 36.1% 100.0% סך הכול ניירות ערך 1,407,469 95.2% סך הכול מכשירים פיננסיים 1,478,243 100.0% אפשר לראות בלוח כי נכון לסוף2023, כ- 59.1% מנכסי הקרן הושקעו ב תעודות סל על מדד ( מניות מהם 62.3% בארצות הברית ו- 37.7% בשווקים מחוץ לארצות הברית .)כ- 36.1% מהכספים הושקעו ב תעודות סל על מדד( אג"ח תאגידיות מהן כ- 74.8% בארצות הברית וכ- 25.2% .)באירופה בתרשימים2 ו- 3 שלהלן, החזקת המניות ואגרות החוב, לפי חשיפה ,גיאוגרפית. יש לציין כי קיים הבדל בין הרישום החשבונאי לבין הנתונים הכספיים17 ולכן שני .נתונים אלו מוצגים בדוח השנתי 14 בתחילת שנת2024 , אושר כי הקרן תוכל להשקיע באגרות חוב מסוגHigh Yield . 15 ,תשובת בנק ישראל1 ביולי2024 . 16 ,הקרן לאזרחי ישראל, דוחות ופרסומים דוח שנתי2023 , מאי2024 . 17 ,לנה קרופאלניק מנהלת המחלקה לניהול הקרן לאזרחי ישראל ,, שיחת טלפון25 ביוני2024 . ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 7 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm תרשים2: שיעור החזקת המניות לפי חשיפה גיאוגרפית18 תרשים3 : שיעור החזקת אג"ח לפי חשיפה גיאוגרפית19 ניתן לראות כי ,הן במניות והן באג"ח,רוב אחזקות הקרן הן בצפון אמריקה20 .ולאחר מכן אירופה בנוסף, לקרן יש אחזקות במניות בשווקים מתעוררים בשיעור של כ- 9.4% .מתיק המניות בלוח5 .להלן מוצג ניתוח רגישות של גורמי סיכון בהשקעות הקרן לפי הדוח הכספי לוח5 :ניתוח רגישות של גורמי סיכון בהשקעות הקרן21 גורם סיכון שינוי טווח עלייה / ירידה שער הריבית 1% +1.78% שער האירו מול הדולר )(באלפי דולר 1% +1,343 מחיר מניה 1% +0.60% 18 ,עינת גרינפלד, מתאמת קשרי ממשל, בנק ישראל, דוא"ל9 ביוני2024 . 19 ,עינת גרינפלד, מתאמת קשרי ממשל, בנק ישראל, דוא"ל9 ביוני2024 . 20 ,צפון אמריקה הן ארה"ב וקנדה, לנה קרופאלניק מנהלת המחלקה לניהול הקרן לאזרחי ישראל ,, שיחת טלפון25 ביוני2024 . 21 ,הקרן לאזרחי ישראל, דוחות ופרסומים דוח שנתי2023 , מאי2024 . 64.2% 16.9% 6.2% 3.3% 9.4% צפון אמריקה אירופה יפן שווקים מפותחים אחרים שווקים מתעוררים 70.2% 2.4% 25.3% 2.1% צפון אמריקה יפן אירופה מדינות אחרות ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 8 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm אפשר לראות כי על כל שינוי של1% בשער הריבית צפויה עלייה או ירידה של1.78% בביצוע הכספי של הקרן, שכן רישום הנכסים בקרן מב ו סס על שווי הוגן של הנכסים ושינוי בשער הריבית משפיע על שווי הוגן של אג "ח . על כל שינוי של1% בשער האירו מול הדולר צפויה עלייה או ירידה של כ- 1.3 מיליון דולר בביצוע הכספי של הקרן, שכן מטבע הפעילות של הקרן הוא דולר אמריק נ( י ושינוי במטבעות אחרים לעומת הדולר נכון לסוף2023 רק אירו) צפוי להשפיע על ערכי הנכסי ם בדולרים. על כל שינוי של1% במחיר מניה צפויה עלייה או ירידה של0.6% בביצוע .הכספי של הקרן 3 . אופן הדיווח על השקעות הקרן הדוח השנתי לשנת2023, הוא ,הדוח השנתי השני של הקרן על כן, ההערות שלהלן הן ברמה העקרונית, מתוך ראיי ת פני העתיד בהצגת דיווחים על השקעות ועל.יתרות הקרן לוועדה 3.1 מועד העברת הדוח הכספי השנתי לוועדה ,כאמור לפי סעיף32 לחוק, מנהל המחלקה לניהול נכסי הקרן בבנק ישראל יגיש לאישור מועצת הקרן דוח כספי שנתי, מבוקר על ידי רואה חשבון, עד60 יום מתום השנה. המועצה תדון בדוח הכספי, תאשרו ותגיש אותו בתוך30 יום ממועד האישור ל.וועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי ישראל על המחלקה לניהול נכסי הקרן להעביר את הדוח הכספי לשנת2023 למועצת הקרן עד סוף פברואר2024 , כאשר אין בחוק מועד בו על מועצת הקרן לסיים לדון ולאשר את הדוח הכספי . לאחר אישור על ו המועצה להעביר לממשלה ול וועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי ישראל את הדוח תוך30 .ימים ,בפועל הדוח הכספי לשנת2023 הועבר לוועדה ב- 29 במאי2024 . מומלץ כי יוסכם על מועד בו תעביר מועצת הקרן את הדוח.לוועדה 3.2 שקיפות ההשקעות כאמור בסעיף1 ,חוק קרן לאזרחי ישראל, התשע"ד− 2014 ,חוקק בין היתר, על בסיס "עקרונות "סנטיאגו, .ועל בסיס מודל הפעילות של הקרן הריבונית בנורבגיה בדברי ההסבר להצעת החוק " נכתב כי בהתאם לעקרונות הבין-לאומיים המקובלים, הקרן תנוהל בידי המדינה ותפעל בשקיפות מרבית, תוך בקרה בהתאם לנורמות המקובלות ודיווח עתי הן לממשלה והן לכנסת". בדוח הכספי יש פירוט של סוגי ההשקעות והתשואה לכל סוג (תעודות סל של מניות ואג"ח תאגידיות בארצות הברית )ואירופה. בנוסף, השנה התווסף פירוט של סקטורים בהן מושקעות מניות הקרן ופיזור גיאוגרפי (אם כי לא ברמה מפורטת) של ההשקעות. 22 כמו כן, ישנו פירוט תרומת כל אפיק השקעה (מניות, אג"ח קונצרני ומזומן) לתשואה הכללית. מומלץ כי עם התחלת .השקעות אקטיביות, יתווסף פירוט התשואה לפי נכס פרטני 22 .לדוגמה: מופיע הנתון על חשיפה למניות באירופה, אך אין פירוט באילו מדינות ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 9 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm 3.3 מטבע הפעילות בדוח הכ ס פי מצוין כי מטבע הפעילות הוא דולר אמריק נ י והנתונים בדוח , כולל שיעור התשואה מובאים בדולר, מלבד ביאור7 לדוח הכספי, שבו מובאים נתוני דוחו ת כספיים .בש"ח לפי סעיף 41ב' לחוק , הקרן מעבירה מדי שנה הקצבה לתקציב המדינה ב"מט ח . השימוש בהקצבה נעשה בש"ח, ולכן יש.חשיבות גם הצגת התשואה בש"ח בדיווח של קרן ההון בנורבגיה, מוצגת התשואה של סו ג י המכשי רי ם הפיננסיים בנפרד, לפי סל מטבעות, ה מטבע המקומי קורונה נורבגית , ו מטבעות ה השקעה ה עיקריים , כ פי ש מוצג בלוח6 .להלן לוח6 :שיעור ה תשואה לפי מטבעות23 מטבע 2023 1998-2022 דולר ארה"ב 17.30 6.15 אירו 13.33 6.13 שטרלינג 10.68 7.23 קורונה נורבגית 20.93 7.50 סל מטבעות 16.14 6.09 אפשר לראות כי בגי ן שינויי שערים בין מטבעות יש הבדלים בתשואות לפי ה ,מטבעות השונים ועל כן, הקרן הריבונית בנורבגיה מ דווחת בפירוט רב לפי סוגי מטבעות. ניתן לראות כי יש הבדל בשיעור התשואה במונחים דולרים לבין שיעור התשואה במונחי המטבע המקומי (קורונה .)נורבגית נוסף על כך , בצפיית פני ה עתיד יש חשיבות בהצגת תשואות לפרק זמן שונים, ולא רק באופן קלנדרי , בתוספת שיעור האינפלציה, בו שיעור תשואה נטו ריאל י .לפי כך, הקרן הריבונית בנורבגיה מדווח גם לפי תקופות שונות, כ פי ש מוצג בלוח7 .להלן לוח7: שיעור תשואה, שיעור אינפלציה, עלויות ניהול ושיעור תשואה נטו ריאלי (סוף3 202, ב)אחוזים24 נתון משנת1998 15 ה שנים ה אחרונות עשר ה שנים ה אחרונות חמש ה שנים ה אחרונות שנה אחרונה תשואה כוללת 6.09 8.46 6.71 8.72 16.14 שיעור אינפלציה שנתי 2.10 2.29 2.43 3.52 3.20 עלויות ניהול הקרן 0.08 0.06 0.05 0.05 0.05 תשואה שנתית נטו ריאלי 3.83 5.96 4.13 4.97 12.49 אפשר לראות כי בשנים1998 עד2023 שיעור התשואה הכולל היה6.09% ,בממוצע שנתי אולם בניכוי עלויות ניהול ושי ע ור אינפלציה, שיעור התשואה נטו ה ריאלי היה3.83% . 3.4 השקעותESG 25 השקעותESG ( Environmental, Social and Governance ,), המכונות גם השקעות אחראיות מתייחסות להיבטים של סביבה, רווחה, ממשל תאגידי ועוד, של החברות ש בהן מעוניינים 23 Norges Bank Investment Management, Reports, 2023 Annual reporting, February 27th 2024. 24 Norges Bank Investment Management, Reports, 2023 Annual reporting, February 27th 2024. 25 ,להרחבה: נתנאל קופראק השקעותESG , מרכז המחקר והמידע של הכנסת, פברואר2022 . ניתוח הדוח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל לשנת2023 | 10 הכנסת– מרכז המחקר והמידע www.knesset.gov.il/mmm להשקיע, ופרמטרים אלו הם שיקול ב עת בחירת ההשקעה. בשנת2020, ד י רוגESG היה קיים ב עבור חברות שהיו כ- 80% משווי השוק העולמי של חברות ציבוריות בשנת2020 .באשר למדד ( הסביבהEnvironmental ), השימוש ידב רוג כיום נעשה בקשר להשקעות בחברות שאינן מזהמות, וכן להשקעות ב חברות התומ כות במעבר לכלכלה דלת- פחמן. יש לציין כי אין הגדרה אחידה בכל הקשור ל השקע ות ESG, ויש גישות שונות ל תבחיני ם שלESG ולדירוגם − פער .שמביא לכך שסוכנויות דירוג שונות מדרגות חברות באופן שונה26 בדוח השנתי לשנת2022 צוין כי מועצת הק ר ן עסקה בהשקעותESG , ובשלב ראשון קיבלה החלטה לא להשקיע ישירות בחברות הפועלות בענפי דלקים פוסיליים (גז טבעי, נפט .)ותזקיקיו בדוח הכספי לא פורט אם מחלקת ניהול נכסי הקרן או מועצת הקרן בדק ו את .ההשלכות של החלטה זו על תשואות הקרן בעתיד לפי צוות הקרן, מקור ן של מרבית הכנסות הקרן הוא גז טבעי , ועל כן מבחינת פיזור וניהול סיכונים, כדאי להימנע מהשקעה בניירות ערך .של חברות שעוסקות בדלקים פוסיליים27 ל פי מחקר של ה- OECD, אין מובהקות בתשואות השקעות ב- ESG − לעיתים התשואות גבוהות מתשואות השוק ו לעיתים הן .נמוכות מתשואות השוק28 לפי חוזר של רשות שוק ההון, על ועדת השקעות של משקיע מוסדי לקבוע מדיניות השקעה המתייחסת גם לשיקוליESG . כחלק מכך מונחת ועדת ההשקעות לגבש כללים ולפתח מומחיות בנושאESG , מכיוון שלשיקוליESG .עשויה להיות השפעה מהותית על ביצועי תיק ההשקעות29 מבקר המדינה אף הוא ה תייחס לנושא שיקוליESG בהשקעות והמליץ כי הגופים שנבדקו על ידו ישלבו כלליESG .במסגרת מדיניות ההשקעה שלהם30 26 OECD, ESG investing and climate transition: Market practices, issues and policy considerations, October 4th 2021. 27 ,רוני מן, יועץ משפטי, איתן ישראלי, עוזר למנכ"ל, צוות הקרן, משרד האוצר, דואל12 ביוני3 202 . 28 OECD, ESG investing and climate transition: Market practices, issues and policy considerations, October 4th 2021. 29 ,רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון תיקון הוראות החוזר המאוחד– פרק4 לשער5 ""ניהול נכסי השקעה , 18 בנובמבר2021 . 30 ,מבקר המדינה דוח שנתי2 7א חלק שני, התשפ"ב− 2021 ,ניהול השקעות בקרב גופים שונים , 19 באוקטובר2021 .