חומר רקע

מדינת ישראל רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון ועולמו עם רח'4 ירושלים9546304 טל :' 02-5317248 :'פקס02-5695342 www.mof.gov.il/hon "ו כ בשבט התשפ"א 8 בפברואר2021 .שה2021-906 לכבוד ח "כ יעקב אשר, יושב-ראש ועדת החוקה, חוק ומשפט חברי ועדת החוקה, חוק ומשפט הנדון :הצעת חוק חדלות פ 'ירעון ושיקום כלכלי (תיקון מס4 – הוראת שעה) (נגיף הקור ו נה החדש) (עיכוב הליכים ,)לשם גיבוש ואישור הסדר חוב התשפ"א- 2021 בקליפת אגוז: א. רשות שוק ההון , ביטוח וחסכון מחזקת את ידי הממשלה והכנסת על קידום חקיקה שמטרת ה להקל על ציבור בעלי העסקים הכורעים תחת הנטל הכלכלי הכבד הקשור במגפת הקורונה והשלכותיה. ואולם- אליה .וקוץ בה ב. בד בבד עם התיקון המבורך המוצע, שמטרתו להקל ע ל יחידים ותאגידים אשר הינם עסקים קטנים הנאבקים בקשיי הבירוקרטיה, נכרך באופן חפוז ו לא מדוד תיקון המתיר פגיעה פוטנציאלית משמעותית בציבור הרחב, החוסך ומפקיד לפנסיה לישראל, על דרך של מתן הקלות בלתי מידתיות בתהליך גיבוש הסדרי חוב (ובשמ ם הנפוץ- "תספורות") של תאג ידים אשר הנפיקו אגרות חוב הנסחרות בידי הציבור בבורסה , בהיקף עצום של מיליארדי שקלים ויותר . ג. הח"מ ער לכך שמדובר בהצעת חוק ממשלתית, וללוחות הזמנים הדחוקים בהם היא מקודמת, על מנת להביא מזור למשק בהקדם. ואולם, הצעה זו לא הוצגה כלל לרשות שוק ההון ולא נידונה מול הממונה על ,שוק ההון, הוא המפקח על הגופים המנהלים את החיסכון של הציבור והפנסיה ובשל כך מבקש הח"מ לשטוח כאן את התנגדותו לסעיפים ספציפיים בהצעת החוק הנוגעים לאג"ח שהונפק על ידי תאגידים , במטרה להגן על ציבור החוסכים והפנסיונרים שהשקיעו באג"ח של תאגידים ,לגביהם יכול ויחולו הוראות ,תיקון החוק שבנידון ו בכך להביא לפגיעה אפשרית באותם חוסכים ופנסיונרים. ד. הה קלות בהסדרי חוב לתאגידים שהנפיקו אג"ח ניתנות ביחס לחוק אשר נחקק רק לאחרונה ( 2018 ) , ומבוסס על עבודה ממשלתית ו ועדות ציבוריות (ועדת אנדורן לדוגמא) שקיימו עבודת מטה מקצו עית ומעמיקה, לאחר גל הסדרי החוב שנבע ממשבר2008 . ועדות אלו המליצו בין היתר על ההסדרים הקבועים בחוק כיום, ככאלו המאזנים בצורה נאותה בין האינטרס של התאגיד ובעליו לאינטרס הנושים, והכל .בציפיה להביא לשיקום כלכלי מיטבי יש לבחון בזהירות ,ו בוודאי לאחר גיבוש תמונת מצב עובדתית עדכנית בנושא ,את ההצדקה לביטול הסדרים אלו ביחס לתאגידים שגייסו חוב עצום מציבור החוסכים .הישראלי ה. יודגש כי רשות שוק ההון זיהתה כבר בחודש מרץ2020 את הצורך בגיבוש מתווה שיאפשר דחיית ופריסת "תשלום חובות של תאגידים שהנפיקו אג,ח לאור היקלעות חלק מהם לקשיי נזילות עקב הקורונה והמצב הכלכלי .השורר המתווה עוצב באופן זהיר ומידתי אשר נועד לפתור ,את בעיות הנזילות העיתיות בלבד .במצב שנכפה עלינו עקב הקורונה לפיכך המתווה יועד לתאגידים אשר, לאור עמידתם בקריטריונים כלכליים, יהיה ביכולתם לשלם בסופו של יום את חובם למשקיעים המוסדיים (המפוקחים על ידי רשות ועולמו עם רח'4 ירושלים9546304 :'טל02-5317248 :'פקס02-5695342 www.mof.gov.il/hon שוק ההון, והמנהלים את כספי הפנסיה של הציבור) מעל ספק סביר, תוך פיצוי ציבור החוסכים( באמצעות הגופים המוסדיים) בגין דחיית ופריסת ה תשלום. מתווה זה, כפי שיפורט להלן, מבטיח את שמירת טובת המשקיעים, תוך הקלה בנטל החל על תא גידים הזכאים להשתתף בו, כאשר טובת המשקיעים הינה האינטרס המוגן הראשון במעלה במתווה זה. המלצתנו היא לאמץ את עקרונותיו של המתווה , ולהטמיעם במסגרת סעיפי הצעת החוק שב .נידון פירוט הערותינו והסתייגויותינו: 1. "( הוועדה לבחינת הסדרי חוב בישראל ועדת אנדורן "), אשר המ לצותיה באו לידי ביטוי בחוק חדלות פירעון "ושיקום כלכלי התשע ח- 2018 " :(להלן החוק)" , סברה עוד בשנת2014 כי הסדרת תהליך ניהול האשראי במקרים של הסדרי חוב נושאת השפעה פוטנציאלית משמעותית על התפתחות המשק .בכוחה של הסדרה כ אמור להשפיע על תמחור האשראי המוקצה ועל חיזו ק אמון ציבור החוסכים והמפקידים במערכ ת הפיננסית ו להביא ל מזעור הפגיעה בבעלי החוב במצבים של התממשות סיכון האשראי. 2. שאלה מרכזית שניצבת כיום בפני משקיעים ובעלי עניין ב שווקים בישראל ובעולם הינה האם עומק המשבר הכלכלי הנוכחי לצד שיעורי המינוף שאפיינו לווים בעת הכני סה אליו, יובילו חברות רבות למצב של חדלות .פירעון סוגיה זו אף מתחדדת לאור אפקטים פרו מחזוריים של המשבר ו"מעגל ההדבקה" אשר עשוי .להביא להחרפה ולפגיעה במשק, ובכך גם בבעלי החוב 3. בחודש אפריל2020 ,רשות שוק ההון)", הביטוח והחיסכון (להלן: "הרשות פרסמה נייר התייעצו ת בדבר " " "מתווה הדגל- אספקת נזילות לחברות סולבנטיות עקב השלכות מגפת הקורונה: עקרונות מנחים למתווה החלפה ודחייה זמנית של לוחות סילוקין של הלוואות ואגרות חוב, שהועמדו על ידי גופים מוסדיים" :(להלן )""נייר התייעצות בדבר מתווה הדגל .עקרונות הליבה של נייר ההיווע צות בדבר מתווה הדגל .'מפורטים מטה בנספח א המסמך מדגיש את הצורך ב קיומו של דיאלוג אקטיבי בין הגופים המוסדיים לבין לווים סולבנטיים, שנקלעו למשבר נזילות זמני באופיו, לשם ביצוע התאמות לחוב, כל זאת .תוך שמירה על טובת החוסכים לעומת זאת, המסמך אינו מתייחס ל צורך בד יאלוג כאמור ביחס ללווים שאינם סולבנטיים )(בהתאם למבחן נכסי , זאת מאחר שלגב יה ם, סיכון אי- הגבייה הינו משמעותית גבוה יותר . בהתאם לכך במקרים אלה ההסתברות ל פגיעה בציבור המשקיעים היא גבוהה יותר, ועל כן לא מצאה הרשות לנכון לאפשר סטיה מהאיזונים המקובלים במקרים אלו. 4. אנו סבורים, כי גם במסגרת הצעת חדלות 'פירעון ושיקום כלכלי (תיקון מס4 – הוראת שעה) (נגיף הקור נה ו החדש) (עיכוב הליכים לשם גיבוש ואישור הסדר חוב), התשפ"א- 2021 " :(להלן הצעת החוק)" , יש לוודא כי מתווה,להקלת הנטל הבירוקרטי לפי חוק חדלות פרעון ביחס לחברות איגרו ת חוב , יגובש תוך שמירה )על טובת הנושים (ובכללם כאמור גם ציבור החוסכים . 5. ,ראשית אנו סבורים כי על החוק לקבוע תנאים רחבים ומקיפים יותר ביחס למבחני היכולת של התאגיד לפרוע את החובות לבעלי איגרות החוב, על מנת להבטיח כי בעת דחייה זמנית של לוחות סילוקין של ,הלוואות ואגרות חוב לא יפגעו זכויות העמיתים החוסכים באמצעות הגופים המוסדיים ביחס לנושים אחרים . שלושה עקרונות כאמור מ תוך נייר ההתייעצות בדבר מתווה הדגל ,מצורפים ב נספח 'א למכתבי. 6. שנית , אנו סבורים כי הוראות שונות במסגרת ההסדר המוצע , ככל שאלה נוגעות ל תאגיד אשר גייס אג"ח ,מן הציבור פוגעות בזכותם של מחזיקי אגרות החוב להתנגד ל עצם כניסת תאגיד להסדר ה קפאת ההליכים ,לפי הצעת החוק להשפיע על גיבוש תנאי ההסדר ו לעמוד על זכויותיהם שנפגעו .בדיעבד התוצאה הינה פגיעה פוטנציאלית קשה בזכויות קנין, ובוודאות ואמון שוק ה .הון התייחסות מפורטת יותר להוראות אלה מצויה ב נספח ב 'למכתבי . ועולמו עם רח'4 ירושלים9546304 :'טל02-5317248 :'פקס02-5695342 www.mof.gov.il/hon 7. לאור ,כל האמור לעיל ו בפרט לאור החשש כי הוראות הצעת החוק במ תכונתן הנוכחית החלות על תאגידים אשר גייסו אג"ח מן הציבור עלולות להביא לפגיעה מהותית,בכספי החוסכים אנו מבקשים להוסיף הוראה נוספת לסעיף329א המוצע אשר במסגרתה,, ביחס לתאגידים אשר גייסו אג"ח מהציבור ישולבו העקרונות ה מנחים לגיבוש מתווה החלפה ודחייה זמנית של לוחות סילוקין של הלוואות ואגרות חוב, כפי שאלו הוצגו במסגרת נייר ההתייעצות בדבר מתווה הדגל של רשות שוק ההון. שילוב עקרונות מנחים כאמור יאפ .שר שמירה על טובתם של ציבור החוסכים לצד שאר הנושים ללא יוצא מן הכלל ב כבוד רב, ד"ר משה ברקת הממונה על שוק ההו ן, ביטוח וחיסכון :העתקים רו"ח בארי כספי, סגן בכיר לממונה על שוק ההון, ביטוח וחסכון עו"ד ברוך לוברט, יועץ משפטי, רשות שוק ההון, ביטוח וחסכו ן עו"ד יאירה פרנקל, סגנית היועץ המשפטי, רשות שוק ההון, ביטוח וחסכון מר תום טרילניק, יועץ בכיר לממונה על שוק ההון, ביטוח וחסכון גב' טל הפלינג, יועצת בכירה לממונה על שוק ההון, ביטוח וחסכון ועולמו עם רח'4 ירושלים9546304 :'טל02-5317248 :'פקס02-5695342 www.mof.gov.il/hon 'נספח א- עקרונות לגיבוש מתווה החלפה ודחייה זמנית של לוחות סילוק ין של הלוואות ואגרות חוב כאמור מ תוך נייר ההתייעצות בדבר מתווה הדגל א. מאפייני הלווה- תיחום ההקלות המוצעות ו ללו ים שהינם סולבנטיים בוצע תוך התבססות על שורה של שיקולים חיוניים שהינם רחבים ומקיפים יותר מאלו שהובאו ב הקשר במסגרת .הצעת החוק :דוגמאות להלן 1) היעדר הערת עסק חי בדוחות הכספיים של הלווה למשך תקופה בת שמונה רבעונים, כאשר כל אחד מהדוחות אושר לפרסום עובר למועד הדחייה (בהצעת החוק התייחסו אמנם להפניית תשומת לב, אבל רק ביחס לדוח העיתי האחרון.) 2) יתרת ה ה ה ון עצמי ה חשבונאי בדוחותיו הכספיים של הלוו ה , למעט זכויות שאינן מ,קנות שליטה תהיה בשיעור העולה על10% מסך המאזן, ו ככל שהלווה הינו תאגיד פיננסי– בשיעור העולה על 3% מ סך המאזן .של הלווה 3) לא הועמדו לפירעון מיידי אגרות חוב או הלוואות מותאמות בהיקף מהותי אשר הונפקו לציבור על ידי ה,לווה בעקבות הפרת אמות מידה פיננסיות או אחרות על ידי .הלווה ב. קיומו של משבר נזילות שהינו ז מני בלבד 1) דרישה ל קיומו של שווי נכסי כלכלי ( NAV ) חיובי למועד הדחייה. 2) דירוג בקבוצת דירוגA או דירוג / גבוה יותר בידי חברת דירוג מאושרת או לחלופין דירוג כאמור יושג באמצעות.מודל פנימי מאושר ג. התנאים שיחולו במהלך תקופת הדח ייה 1) בתקופת הדחייה ,יחולו כל אמות המידה הפיננסיות והאחרות שנקבעו במסגרת שטר הנאמנות או הסכם ההלוואה, או אשר נדרשים על פי כל די.ן ועולמו עם רח'4 ירושלים9546304 :'טל02-5317248 :'פקס02-5695342 www.mof.gov.il/hon 'נספח ב סעיף מוצע הערה 319ג 1. הפניה לביהמ "ש מותרת לכל תאגיד ,ולא רק סולוונטי 2 . תאגיד המבקש הקפאת הליכים אינו נדרש להציג במ סגרת תכנית הסדר החוב שהוא מציג לביהמ"ש במעמד הבקשה הצעת פיצוי אפשרי למשקיעים במסגרת ,בניגוד למתווה רשות שוק ההון. 319ד פגיעה ב יכולת הסולוונטיות ,וכן "אפקט מצנן "לבעלי שליטה לעשות שימוש לרעה במתווה ההקפאה ם אינ תמ מצים בביצוע עסקאות בעלי שליטה וחלוקות דיביד נד. 319ו פרק זמן של14 יום להתנגדות ל בקשת הקפאת הליכים לפי הצעת החוק מקשה על נאמני סדרות אגרות החוב לפעול ולקבל את ההסכמות הדרושות בקרב .המחזיקים 319ז התנאים לאישור או דחיית בקשה ל עיכוב הליכים ובכלל זה בחינת קיומו של חשש סביר לפגיעה בנושים אינם מסוימים ים די. 319 (ז ד) , 329 (א2) כל סטיה מהליך אישור ההסדר הקבוע בחוק, לרבות ,לוחות זמנים לכינוס האסיפות, הרוב הדרוש ו סיווגן מהווה סטיה קשה מעקרונות שמירה על הקנין של בעלי .החוב וההון כפי שנקבעו בחוק הראשי 319 (ה ז) מתן אפשרות לביהמ"ש להכריע בבקשת הקפאה במעמד צד אחד (התאגיד) פוגענית ביותר כלפי מחזיקי .אגרות החוב 319טו העילות לפניה של נושה לבית משפט לשם קבלת סעד במקרה של חשש לפגיעה מהותית לאור הקפאת ההליכים היוצרת דחיה של תשלום החוב צרות משמעותית לעומת עילות "ועדת חודק "העומדות לרשות מחזיק אג "ח במסגרת שטר הנאמנות ,ל צורך העמדת חובו י לפ רעון מיידי.