חומר רקע
מבט אל העתיד :
כיוונים חדשים
בקרנות הון ציבוריות וריבוניות
הוועדה המיוחדת לעניין הקרן לאזרחי ישראל
כנסת
ירושלים
08.02.2022
פטריק מיטשל
יועץ בכיר ל-
CIOהעולמית ,
Guggenheim Partners
מנכ"
ל לשעבר של קרן הפנסיה של מורים בקליפורניה(
CalSTRS
)
1
דה-פוליטיזציה של ניהול קרנות ,גיוון של משאבי הון ,
ומינוף בעזרת ערבויות
•פיתוח אסטרטגיות השקעה מוכוונות עתיד :
מתן ערבויות או קבלת דירוג
אשראי ,כתלות באמינות.
•
מרכיב מרכזי באמינות הקרן הוא האמונה ביכולתה של הקרן לעמוד
בהתחייבויות עתידיות
•החלטות ההשקעה מבוססות על ההשפעה על מאפייני התיקים ,
לרבות
ההשפעה על זמינות תזרים המזומנים העתידי.
•הוודאות של מקורות המימון היא קריטית .
לא יכולה להיות יכולת להסיט
את מקור המימון על סמך שיקולים פוליטיים/כלכליים.
•דוגמאות :תכנית לשיפור אשראי בקליפורניה ,יעדי אימפקט :
תוכניות
תשתית ,ביו-טק ,קלינ-קט.
2
מדידת רווחיות במדדי אימפקט חברתי :
שיפור
ביצועים
•השקעה קטליטית
•
ניתן ליצור אסטרטגיות השקעה כדי להשיג השקעות אימפקט חברתיות(אקלים ,
טכנולוגיה ,חיזוק השקל )ורווחיות.
•פעילות הקרן מבוססת על סקירה קפדנית בעקבות מסלול ההשקעה.
•אמנת הקרן צריכה להגדיר בבירור את יעדי ההשקעה הראשוניים והמשניים ,
ואת אופקי
הזמן שיש לשקול במהלך הערכות של צוות ההשקעות.
•יש לשקול השקעות במדינות זרות ומטבעות זרים ,
ויש לדרוש אותן כדי לספק תשואה
כוללת צפיה גבוהה יותר.
•יצירת מבני הון המשפרים תשואה לטווח ארוך
•הגעה למטרה במספר דרכים :
צורך בחדשנות תוך שימוש בתוכניות שבהן השתמשו מדינות
אחרות וקרנות אחרות
•דוגמאות :קרן העתודה של דור העתיד של בחריין ,קרן המדע והטכנולוגיה של יפן ,
קרן ההשקעות של אוניברסיטת יוטה3
סיכון מול אי-וודאות בהקצאת נכסים :
טעויות מפתח
בקרנות עושר
•הערכת יתר של חשיבות גורמי הסיכון ,לרבות נזילות ותנודתיות
•חוסר זיהוי שלקרנות עושר יש אופקי השקעה ארוכי טווח
•
משקיעים תמיד"מענישים "אי-
וודאות יותר מהנדרש(כלכלה התנהגותית ,
דניאל
כהנמן)
•הקצאת יתר של נכסי קרנות אשר לנכסים ציבורים ולאג"ח ממשלתיות.
•לדוגמא :לקוחות תעשיית הביטוח ,קרנות עושר גדולות ,
אשראי מובנה
תחת מעקב.
*Tversky and Kahneman, Advances in Prospect Theory, Cumulative Representation of Uncertainty, Journal of Risk
and Uncertainty (1992)
4
יצירת ערך ואימפקט :
מיקוד ברווחת האזרחים
בקרנות ההון הריבוניות
•הערכה בחסר של האימפקט על חייו של האזרח הממוצע :
יש למדוד
השפעה ,לא תפוקה
•חייהם של מיליונים מושפעי ישירות ,בטווח הקצר והארוך ,
מההחלטות
והבחירות של מדיניות ההשקעה והפרוטוקולים של הקרן.
•יש להתחיל מוקדם ,ולא מאוחר .יצירת אימפקט זה תהליך שלוקח זמן.
5