חומר רקע

תובנות מתוך קרנות הון ריבוניות בעולם: השלכות עבור הקרן לאזרחי ישראל הוועדה המיוחדת לעניין הקרן לאזרחי ישראל פרופי גלן יאגו 8 .2.2022 כנסת ירושלים מגמות גלובליות והזדמנויות חדשות לקרנות עושר שמחפשות תשואות עודפות (אלפא)– SDGs כיתרון התחרותי של ישראל: אתגרים מקומיים בישראל הפכו להיות גלובליים שינוי היסטורי : שווקים מתעוררים מובילים את הצמיחה הכלכלית הגלובלית הכנסה לאומית גולמית( GNI ) , שווי כוח קנייה( PPP ) 2011 שווקים מפותחים $ 44.14טריליון שווקים מתעוררים $ 38.79טריליון $ 54.37טריליון $ - $10 $20 $30 $40 $50 $60 1990 1995 2000 2005 2010 2015 טריליוני דולרים 3מקור :מרכז מילקן לחדשנות .נתונים :הבנק העולמי תחזית הצמיחה בתמ" ג בעולם בשנת2022 השקעה בת קיימא :הנורמלי החדש • $45tn (50% of total AUM) in 2021 • $125tn (95% of total AUM) in 2030 Responsible Investing: a tsunami $30tn now (one third of total AUM) Source: Samama, 2020 היקף הסחר מאתגר : שיעור הייבוא והייצוא כאחוז מהתמ"ג 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 רמת מסחר :החלק היחסי של היצוא מתוך התמ"ג ISR OECD ייצוא למדינות מפותחות , 73% ייצוא למדינות מתפתחות , 27% מקור :אגף הכלכלן הראשי ,משרד האוצר , 2021 . השקעות בר-קיימא לטווח ארוך :הפיכה לנורמה Figure 1.1 Matrix of ESG integration by 20 public pension funds and SWFs (Largest to smallest by AUM) Gov. Policies ESG Strategy Value Chain Eva. & Rep. Pension funds (16) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Government Pension Investment Fund (Japan) Government Pension Fund of Norway ABP (Netherlands) Canada Pension Plan (Canada) PFZW (Netherlands) California State Teachers' Retirement System (US) Pension Fund Association for Local Government Officials (Japan) New York State Common Retirement Fund (US) Ontario Teachers' Pension Plan (Canada) ATP (Denmark) Washington State Investment Board (US) AustraliaSuper (Australia) Alecta (Sweden) Public Sector Pension Investments (Canada) Universities Superannuation (UK) SWFs (4) Bpf Bouw (Netherlands) Temasek Holdings (Singapore) Future Fund (Australia) Samruk-Kazyna (Kazakhstan) New Zealand Superannuation Fund (New Zealand) Yes No Not clear Source: How public pension and SWFS mainstream sustainability, UNCTAD 2020 ניתוח חיזויים של קרנות הון ריבוניות Carbon foot printing, or carbon intensity analysis Climate scenario analysis Climate stress analysis Green or low-carbon portfolio analysis Stranded asset / value at risk analysis הרחבת ההשקעה של קרן ההון ריבוני לסקטורים חדשים: התאם את היתרון התחרותי הטכנולוגי של ישראל Renewable energy generation Low-emissions transport solutions Energy distribution and storage infrastructure Energy efficiency solutions Agriculture technology and food security Water management and efficiency projects Natural capital solutions (environmental protection) Catastrophe insurance and other financial safeguards אבולוציה של קרנות עושר • קרנות ההון הריבוניות הראשונות היו מבוססות על משאבים טבעיים בלבד. •קרנות ההון הריבוניות מהדור השני היו בעלות עודף ייצוא משמעותי. •סוגי קרנות עושר : oהתייצבות מאקרו-כלכלית oחיסכון של דור העתיד oניהול אחזקות ממשלתיות oמקסום עושר ותשואה ישראל יכולה להרחיב את הכנסות הקרן מעבר להיטלי ששינסקי •כיום ,קרנות הון ריבוניות מתרחבות מעבר ל"משאבים מסורתיים " אשר יממנו אותה •אם נשלב את קרנות ההון עם מקורות מימון אלטרנטיביים: oמס ייעודי oהכנסות מחברות ממשלתיות oאג"חים של תפוצות oגיוס הון בשווקים ע" י אג"חים: Sustainability, Social, Green and Sustainability-Linked Bonds Green Bonds Social Bonds Sustainability Bonds Transition Bonds Sustainability KPI- Linked Bonds Bond Qualificatio n Use ofProceeds directed to Climate and / or environmental sustainability purposes Use of Proceeds directed to Social projects, e.g. SME Lending, Social Housing, Education where the service is freely accessible Use of Proceeds directed to Can be both climate / environmental projects as well as specific social projects Use of Proceeds directed to Projects that help “brown” processes / companies become less brown and align themselves with the sustainable benchmarks Use of Proceeds directed to General CorporatePurpose Bond characteristics linked to Sustainability related Key Performance Indicators (KPI) Alignment with external guidance ICMA Green BondPrinciples EU Green Bond Standard (being developed) Social BondPrinciples SustainabilityBond Guidelines - Sustainability LinkedBond Principles MarketIssuance in 2019 $223.6bn $17.2bn $38.9bn $1.1bn $4.3bn MarketIssuance in 2020YTD* $216.3bn $119.8bn $62.9bn $1.1bn $5.2bn Common Eligible Projects • Renewable Energy • Pollution Prevention & Control • Climate Change Adaptation • Clean Transportation • Access to Essential services (e.g.Healthcare and Education) • Affordable Housing • Affordable Basic Infrastructure • Combination of Green and/or Social projects • Frameworks linked to the UNSDGs • Energy efficiencies in manufacturing processes • Gas relatedprojects • Shippingindustry • Metals and Mining • Common KPIs: • GHG Reduction Precedents Multiple - Key issuersinclude: • Vodafone • Apple • Iberdrola • Citi • EIB Multiple - Key issuersinclude: • Danone • African DevelopmentBank • IFC Multiple - Key issuersinclude: • Telefonica • Starbucks • ANZ • BNG Multiple - Key issuersinclude: • Snam • Cadent Gas Key issuers include: • Enel • Suzano • Novartis • Chanel סוגי אג"חיםESG הנפוצים ביותר הן אג"ח ירוקות ,חברתיות או ברות-קיימא .בשנים האחרונות יש צמיחה של אג" חSLB Source: Citi, Dealogic, updated as of 13th November 2020 1 The Green, Social & Sustainability Bond Market International Capital Markets Association, 2020 היוון מבוסס סחורות , עם הכנסות מגוונות שאינן סחורות , ממקסם את התשואה עבורSWF •סימולציות מראות שקרנות הון ריבוניות קונבנציונליות מתרכזות: .1 בהשקעות של רזרבות מצטברות בניירות ערך נזילים לטווח קצר של מדינות תעשייתיות .2המביאות לתשואות הנמוכות ביותר מכל קבוצות הנכסים. מקור : Summers (2008); Santiso (2016); OECD (2020) כיוונים חדשים עבורSWFs • IP Bridge (Japan) • Sovereign Patent Funds(France) • Mudabala (UAE) • Strategic Fund (Italy) • Science and Tech Fund (JST-Japan) • Ithmar Capital (Morocco) • Strategic Fund (Ireland) • Direct Investment Fund (Germany) • Future Funds (Australia, Bahrain) • Public Investment Fund (Saudi Arabia) קרנות הון ריבוניות מתמקדות בהתחייבויות ארוכות טווח למטרות חברתיות וסביבתיות כלי מימון חדשניים :ארגז כלים חדשניים קרן אזרחי ישראל כקרן עושר בין דורי : כיצד ניתן למקסם... •קרנות הון ריבוניות יכולות להוות זרז: •מינוף של קרנות הון נוספות: --השקעות במוסדות לפיתוח מסוג קרנות עושר אחרות -- עידוד משקיעים מוסדיים"להיכנס פנימה" --מכפיל רווח על הון אנושי וטכנולוגיה— לפתור בעיות אי- שוויון אסטרטגיותESG : מעבר להשקעה אסטרטגית אקטיבית ולא פאסיבית Figure 5.1 Most commonly reported ESG strategies by the 20 frontrunners (number of funds reporting each strategy) Source: UNCTAD מתאם חיובי ביןESGלבין ביצועים : השלכות עבור הקרן לאזרחי ישראל Source: Whelan, et.al., Uncovering Relationship by Aggregating Evidence form 1,000+ Studies between 2015- 2020, NYU-Rockefeller Asset Management, 2021; G. Friede, et.al., 2015 מעבר מהשקעה פאסיבית להשקעה אקטיבית מחלה הולנדית מצויה : ציר זמן של האירועים הקשורים לגז טבעי , יחד עם שערי החליפין היומיים של השקל הישראלי מול הדולר בשנים2009-2017 מקור :פלטניק ואחרים , 2019 , איור1 מודל לכידת ערך של זרימות גז טבעי והקרן לאזרחי ישראל : השקעות סכמטיות מושקעת בפריון מו"פ באנרגיה Source: Abu-Kala, Ayalon, et.al, 2021 Source: Hala Abu-Kalla, 2020 מודל לכידת ערך של זרימות גז טבעי והקרן לאזרחי ישראל : השקעות סכמטיות מושקעת בפריון מו"פ באנרגיה דוד בן-גוריון , "לקראת עולם חדש" ,חיבור מבוא , שנתון הממשלה--ממשלת ישראל , 1960 " התוכל ישראל לסייע לקידומן ולפיתוחן של ארצות אסיה ואפריקה ? זוהי שאלה מוסרית ומדינית כאחת בשביל ישראל . ומשתי הבחינות האלה אין ספק שמוטל על ישראל לראות העזרה לארצות האלה כשליחות הסטורית גדולה הדרושה לישראל לא פחות משהיא מועילה לארצות הנעזרות... במה וכיצד תוכל אפוא ישראל לסייע לארצות החדשות באסיה ובאפריקה ? התשובה הפשוטה והאמיתית היא–במה שתעשה לעצמה בארצה היא".