חומר רקע
ניתוחהדוח
השנתי
שלהקרןלאזרחי
ישראללשנת2024
כתיבה:
נתנאלקופראק
,כלכלן
אישור:|
עמיצדיק,מנהלהמחלקהלפיקוחתקציבי
תאריך:ד'בתמזו
תשפ"ה,30
ביוני2025
פיקוחתקציבי
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
תוכןה
עניינים
תמצית
................................
................................
................................
................................
.......
1
1.
הקרןלאזרחיישראל
................................
................................
................................
...........
2
1.1
רקע:הקמתקרןריבונית
................................
................................
................................
...
2
1.2
פעילותהקרן
................................
................................
................................
....................
2
2.
סקירתהדוחהכספילשנת
2024
................................
................................
...........................
4
3.
אופןהדיווחעלהשקעותהקרן
................................
................................
..............................
7
3.1
מועדהעברתהדוחהכספיהשנתילוועדה
................................
................................
..........
8
3.2
שקיפותההשקעות
................................
................................
................................
...........
8
3.3
שקיפותההשקעותבאמצעותמנהליםחיצונייםאקטיביים
................................
...................
9
3.4
הערכתהשפעותמדיניותהשקעות
ESG
................................
................................
..........
10
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתי
שלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
1
תמצית
מסמךזהנכתבלבקשתחה"כ
ניסיםואטורי,יושב-ראש
הוועדהלפיקוחעלהקרןלאזרחיישראל,לקראת
דיוןב-1ביויל
2025
בנושא:
דיוןבדוחותהכספייםהשנתייםלשנת2024
שלהקרןלאזרחיישראל,
בהתאםלסעיף37
לחוקקרןלאזרחי
ישראל,התשע"ד-
2014
להלן:החוק)(.המסמךכוללסקירהשלהדוחהכספיוהעסקישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
,
שקיפותהדיווחעלהשקעותיה
והערותבנושא
אופןהדיווחעלהשקעותהקרן.
זהוהדוחהשנתי
השליש
ישלהקרןלאזרחיישראל,עםפירוטנרחב
בנוגעלהשקעות,לתשואותולמטרותהקרן.
הקרן
החלה
לפעול
ב-1
ביוני2022
,כחודש
לאחרשהכנסותהמדינהמההיטלהגיעולסכוםהעולהעלמיליארדש"חחלוטים,כפישקובע
חוקקרןלאזרחיישראלהתשע"ד−
2014
.בחוקנקבעכינכסיהקרן
יושקעורקבנכסיםבחו"ל,וכיהקרןאינהרשאיתל
הלוות
כספים,אלאבתנאיםמיוחדים.עודקובעהחוקכי
ניהולכספיהקרןייעשהעלידימחלקת
ניהולשהוקמהבבנקישראל,
במימוןהבנק,ויתרהוצאותהקרן(בעיקרהוצאות
על
גמולוהחזרהוצאותלנציגיציבורבמועצהובוועדותהקרן
ומ
מלאי
תפקיד
ים)ימומנומתקציבהמדינהולאמכספייתרתהקרן.
בשנת 2023
ההשקעות של הקרן היו פסיביות, בנכסים דומים למדדי הייחוס שנקבעו, בעיקר במניות ובאג"ח בארצות
הברית ובאירופה.
במהלך שנת 2024
הרחיבה הקרן את ההשקעות לנכסים נוספים שאינם חלק ממדד הייחוס והחלה
בעב
ודהעםמנהליםחיצונייםאקטיביים.התשואהבשנת
2023
היתה
גבוההיחסית
,כ-
17.5%
ונבע
ה
משנהשלפריחה
בהשקעותבשוקיההוןהמרכזייםבעולם.בשנת2024
התשואההנומינליתהדולריתעלהשקעותהקרןהיתהכ-
11.5%
בהשוואהלתשואהשנתיתממוצעתמתחילתההשקעהשלכ-
11.7%
.
בשנת
2024
הוצאות
ה
שכרבגיןמחלקתהניהולשלהקרןבבנקישראלהיהכ-
5.1
מיליוןש"ח.
ההוצאותבגיןגמולוהחזר
הוצאותלחבריםבמועצתהקרן
ובוועדותיה,שאינםעובדימדינה,מבקרפנים,מבקרחיצוניוהוצאותתפעולנוספות
היה
כ-
1.49
מיליוןש"ח.
בשנת 2024
שיעור דמי הניהול מסך שווי הנכסים
בקרן לאזרחי ישראל היה כ-
0.086%, בהשוואה לכ-
0.037%
בקרן
בנורבגיה ולכ-
0.198%
בקרן בניו-
זילנד.
בקרן לאזרחי ישראל אין פירוט של דמי הניהול למנהלים חיצוניים, בקרן
בנורבגיהישפירוט-כ-
21%
מסךדמיהניהול,וגםבקרןבניו-
זילנדישפירוט-כ-
34%
מסךדמיהניהול.
שיעורדמיהניהול
בקרןהנורבגיתנמו
ךיחסית
בשל
יתרונותלגודל.
בלוח
שלהלןפירוט
נקודותלדיון
בענייןהדיווחעלהשקעותהקרןבדוחהכספילשנת2024
.
סעיף בפועל נקודותלדיון
שקיפותההשקעות שקיפותכלליתלפימכשיריםפיננסיים,
שקיפותמפורטתלפיהשקעותפרטניות(מניות,
ענפ
יםבמניותומדינות.
אג"חוכדומה)ולפי
מדינות.
ניהולהשקעותעלידי
איןפירוטשלנתחהנכסיםהמנוהלעל
ישלבחוןבעתיד,כאשרהקרןתצבוריותרנכסים,
גורםחיצוניאקטיבי
ידימנהליםחיצוניים,שיעורהשואה
פירוטשלנתחהנכסיםהמנוהלעלידימנהלים
שלהםודמיהניהול.
חיצוניים,תשואותו
דמיהניהול.
השקעותESG
החלטהעלאיסורהשקעותבדלקים
ישלבחוןבעתיד,כאשרהקרןתתחיללבצע
פוסיליים
באופןישיר.
השקעהישירהבחברות,
ה
ערכת
ההשלכות
הכספיות
שלהחלטותESG
.
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
2
1.
הקרןלאזרחיישראל
1.1
רקע:הקמתקרןריבונית
גילוי מאגרי גז טבעי: בשנים 1999
ו-
2000
התגלו מול חוף אשקלון מאגרי "נועה" ו"מרי",
בשנים2009
,
2010
ו-
2012
התגלומולחופיצפוןהארץמאגרי"תמר","לויתן"ו"כריש-
תנין."
מסרווחייתר:בעקבותגילוי
המאגריםהוקמהועדהציבורית,בראשותפרופ'ששינסקי,
במטרה
לגבשהמלצותבנושאמודלהמסעלנפטוגזטבעי,ולאחרמכן
והטל
מס
רווחייתרעלגזטבעי.1
בשנת 2014
המליצה ועדת ששינסקי 2
2 על הטלת מס רווחי יתר על אוצרות טבע נוספים −
בעיקר
מינרליםביםהמלח,אשרנחקקבנובמבר2015
.
3
הקמתקרןריבונית:בשנת2014
חוקק
חוקקרןלאזרחיישראל,התשע"ד−
2014
להלן:החוק,)(
שלפיו
יש להקים קרן ריבונית, ש
אליה ינותבו הכנסות ממס רווחי יתר, בין היתר,
על בסיס
"עקרונותסנטיאגו"
ועלבסיסמודלהפעילותשלהקרןהריבוניתבנורבגיה.5רעיוןהקמת"הקרן
4
לאזרחיישראל"
להלן:הקרן)(
הועלהבגיןשלושסיבותעיקריות:6
ה
תמודדותעםאתגריםהנובעיםמהכנסותממשאביטבע,
המכונה
המחלהההולנדית.
שימושבהכנסותממשאביטבעמתכליםגםלטובת
הדורותהבאים,ולארק
בימינואלה.
כריתהביטחוןלעיתותמשברכלכלי,שבהןהריביתעלגיוסחובשלהממשלהעשויהלעלות.
1.2
פעילותהקרן
לפיהחוק,הקרןתחללפעולכאשריועמדולרשותהמיליארדש"חחלוטים.בחודש
מאי
2022
,
הקרןלאזרחיישראל
סכוםהכספיםהחלוטים
בעבורהקרן
הגיעלמיליארד
ש"ח,ובחודשיוני2022
התחילהפעילות
הוקמהב-1
ביוני
הקרן.
עלבסיס
המטרותשפורטו
לעיל,נקבעבחוקכינ
כסיהקרןיושקעורקבנכסיםבחו"ל.
2022
,לאחר
שהצטברו1
מיליארד
לפיהחוק,ניהולכספיהקרן
נעשהעלידימחלקת
ניהולהשוק
מהבבנקישראלבמימוןהבנק
ש"חהכנסותממס
כולל הוצאותהמחלקה)(
,ויתר הוצאותהקרן (בעיקרהוצאות
על
גמולוהחזרי הוצאות
לנציגי
רווחייתר
ציבור במועצת הקרן וועדותיה, תשלום
לממלאי תפקיד
ים ו
יועצים חיצוניים
) ימומנו מתקציב
המדינהולאמכספייתרתהקרן.
1
חוק
מיסוירווחינפט,התשע"א–
2011
.
עדת ששינסקי 2
- הוועדה לקביעת חלק המדינה במשאבי טבע לאומיים, הוקמה ב-
17
ביוני 2013
כדי לבחון את מכלול המערכת
2 ו
הפיסקליתשהייתהבישראלתוךהתייחסותלמגווןמשאביהטבעמלבדנפטוגזטבעי.
חוקההתייעלותהכלכלית(תיקוניחקיקהלהשגתיעדיהתקציבלשנותהתקציב2015
ו-
2016),התשע"ו–
2015
.
3
24
קוויפעולהמנחיםהמתוויםדרכיפעול
השלקרנותעושרריבוניות,
בכדילקדםממשלתקין,
4 עקרונותסנטיאגו כולליםהמלצותל-
שקיפותושיטותהשקעהנבונותולשמורעלאקליםהשקעהיציבופתוח.
העקרונותגובשובשיתוףקרןהמטבעהבינלאומית(IMF
)וקבוצות
העבודההבי
ן-
לאומיותשלהקרנותהריבוניותוהוצגובאוקטובר2008
).
IFSWF
(
rumofSovereignWealthFunds
InternationalFo
.
הכנסת,מאגרהחקיקההלאומי,
דבריהסברהצעתחוקהקרןלניהולהכנסותהמדינהמהיטלעלרווחינפט,התשע"ג-
2013
,
1
במאי
5
2013
,דבריסגןשרהאוצרדאז,בדיוןבמליאתהכנסתבנושאהצעתהחוק,
6
במאי2013
.
6
להרחבה:תמיראגמוןואיתמרמילרד,תיאורוניתוחדרכיפעילותןשלקרנותעושרריבוניות(SWFs)במדינותשונותבעולם,מרכזהמחקר
והמידעשלהכנסת,אוגוסט2013
.
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
3
בשנת
2023
ההוצאותבגיןגמולוהחזרהוצאותלחבריםבמועצתהקרן
וועדותיה,שאינםעובדי
מדינהאועובדיבנקישראל,ו
תשלוםל
יועציםחיצוניים(ובהםרואהחשבוןמבקר)היהכ-
767
אלףש"ח,
2024
כ-
1.49
מיליון
ש"ח,מהםכ-
673
אלף
ש"חמתקציב
המדינה,וכ-
818
7ובשנת
אלף ש"ח
מתקציבבנקישרא
ל.
בלוח 1
להלן תקציבמחלקת ניהול נכסיקרן אזרחיישראל
8
בבנקישראלבשנים2020
עד2025
כוללהוצאותשכרשלעובדיהמחלקהבבנקישראל.)(
לוח1
:
תקציבמחלקתניהולנכסיקרןאזרחיישראל
ב
בנקישראל
אלפיש"ח)(9
שנה מקורי ביצוע
2020
0
641
2021
1,550
0
2022
1,567
244
2023
905
1,753
2024
7,384
5,934
2025
9,115
אפשרלראותכיבשנת2024
התקציב
המקורישלה
מחלק
הלניהולנכסיהקרןבבנקישראלהיה
כ-
7.4
מיליוןש"ח,ובשנת2025
הואכ-
9.1
מיליוןש"ח
,עליהשלכ-
23.4%
.
לפיסעיף32
לחוק,מנהלהמחלקהלניהולנכסיהקרןבבנקישראליגישלאישורמועצתהקרן
דוחכספישנתימבוקרעלידירואהחשבון,
עד60
יוםמתוםהשנה.המועצהתדוןבדוחהכספי,
תאשראותוו
תגישאותו
בתוך30
יום
ממועדהאישור
לממשלהולוועדה
לפיקוחעלהקרןלאזרחי
ישראל.לפיסעיף9.1
בחוק,תפקידיהמועצתהקרןה
ם,ביןהיתר,
"לקבועאתעקרונותמדיניות
ההשקעהשלהקרן,לרבותרמתהסיכון,אופקההשקעה,רמתנזילותההשקעה,המדדשישמש
לבחינתביצועיההשקעהוסוגיהביטחונותהנדרשים;המועצהתכלולבדוחהכספיהשנתישל
הקרןהמוגשלממשלהולכנסתאתעקרונותמדיניותההשקעהשקבעהלאותהשנה."
הקצב
ותהקרןמועברותלתקציבהמדינה,
כפישנעשהבתקציבלשנים2025−2023
,ב
שלבים:
שלבא':בשנההראשונהשלאחרהקמתהקרן,יוקצו3.5%
מהנכסיםביוםההקמה.
שלבב':
בשמונההשניםשלאחרמכן,הקרןתקצה3.5%
משוויהנכסים
בסוףשנתהכספים
הקודמתש
הדוחהכספי
בעטיה
אושר.
שלב ג':
מהשנה העשירית,
בכל שנה
ייערך
חישוב של התשואה הריאלית הממוצעת לעשר
השנים הקודמות, ותשואה ממוצעת זו
תוכפל
בשווי הנכסים בסוף השנה האחרונה. תוצאת
מכפלהזוהואהסכום
שתעבירהקרןלמדינה.
הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2023
,מאי2024
.
7
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,
דוח
שנתי2024
,מרץ2025
.
8
נעםבוטוש,תיאורוניתוחתקציבבנקישראללשנת2023
,
נתנאלקופראק,תיאורוניתוחתקציבבנקישראללשנת2024
,
מרכזהמחקר
9
והמידעשלהכנסת,פברואר2023
.
ועדתהכספים,תקציבבנקישראללשנת2023
,
6
בפברואר2023
,
תקציבבנקישראללשנת2024
,
28
בדצמבר2023
,
בנקישראלפרסםהיוםאתתכניתהעבודהואתתקציבהבנקלשנת2025
,
28
בינואר2025
.
ביצועלשנת2024
,
חישובלפידוחשנתישלהקרןלאזרחיישראל,משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025
.
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
4
2
.
סקירתהדוחהכספילשנת2024
10
נכוןלסוףשנת2024
היובקרןכ-
2.08
מיליארדדולר(כוללתשואות,)כמפורטבלוח2
שלהלן.
לוח2
:הפקדותהמדינהלקרן
בשנים2022
-
2024
מיליונידולר)(11
תאריך
הפקדותלקרן(מיליונידולרים)
סךהכוללשנה(מיליונידולרים)
06/06/2022
341.9
10/08/2022
216.3
06/10/2022
49.6
607.8
21/06/2023
366.2
28/07/2023
378.3
744.5
24/06/2024
337.9
11/07/2024
20.7
10/10/2024
55.7
05/11/2024
2.6
416.9
סךהכול
1,769.2
1,769.2
בלוחרואיםכי
בשנת2024
הופקדובקרןכ-
417
מיליוןדולרלעומתכ-
745
מיליוןדולרבשנת
2023
וכ-
608
מיליוןדולרבשנת2022
וסךההפקדותלקרןעדסוף2024
היוכ-
1.77
מיליארד
דולר.ביוני2024
הועברו
לקרןכ-
337.9
מיליוןדולר
,וביולי2023
הייתהההפקדההגדולהביותר
לקרן,כ-
378.3
מיליוןדולר.
בלוח3
להלןהתפתחותנכסיהקרןבשנים2024-2022
.
לוח3
:
התפתחותנכסיהקרןבשנים2022
-
2024,מיליונידולרים12
נתון
2022
2023
2024
הפקדות
607.8
744.5
416.9
רווחים
10.0
149.5
184.4
הקצאהלתקציבהמדינה
33.6
סךנכסיםבסוףשנה
617.8
1,478.2
2,079.6
בלוחרואיםכי
סךנכסיהקרןעלומכ-
617.8
מיליוןדולר בסוף2022
לכ-
2.08
מיליארדדולר
בסוף
2024
.
בשנת2024
התשואה הדולרית)(
שהשיאההקרןהיתהכ-
11.5%
,
בדומהלמדד
הייחוס, שהם כ-
184.4
מיליון דולר, ומאז הקמתה עד סוף 2023
התשואה היתה כ-
11.7%
.
ה
תשואההדולריתהריאלית
בשנת2024
הייתהכ-
8.4%
.
כפישקורהפעמיםרבותבשוקההון
ישנהשונותגדולהבתשואותביןהמניותהכלולותבאותו
מדדמניות.
כךלמשל,בשנים2023
ו-
2024
התשואהשלשבעהמניותבעלותשווישוקגבוהיחסית שבעהמופלאות)"("היתהגבוה
ה
בשיעור חד בהשוואה ליתר 493
המניות במדד
S&P500
חשוב לציין שהקרן השקיעה במדד
מניותגלובלי,ולפי
כךנהנתהמרווחיםאלו.
90%
מהתשואההושגהממניות,כ-
7%
מנכסי
13כ-
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי4
202
,מרץ2025
.
10
11
הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2023
,מאי2024
.
12
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,
דוחותופרסומים דוחותשנתייםשניםשונות,כניסה:,28
במאי2025
.
13
שבעהמניותהן:
מטא
פייסבוק,)(
אלפבית
גוגל,)(
אנבידיה,מיקרוסופט,אפל,טסלהו
אמזון.
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
5
החוב בעיקראגרותחוב)(
וכ-
3%
מריביתעלהמזומן.
בשנת2024
התשואהשלהקרןהנורווגית
הייתהגבוההיותר,כ-
13.1%
,ונ
מוכהממד
ד
הייחוסשלה.14
ישלצייןכיישנוקושיבהשוואהבין
קרנותהוןריבוניות,מכיווןשהמטרותעבורןהוקמוהקרנותוכןמנדטההשקעהשלהן,שונה.
כאמור, אחת הסיבות להקמת הקרן היא חלוקה בין-
דורית של ההכנסות ממשאבי הטבע
המתכלים,לכןאופקההשקעהשלנכסיהקרן,הואארוךטווח:
50−40
שנה,לפיהחלטת
מועצת
הקרן
.עלפיועדתההשקעותשלהקרן,ישיתרו
ןבאופקהשקעהלטווח
ארוך
,בכךשהוא
מאפשר
השקעהבנכסיםלאנזיליםותנודתייםיותר,
אשר
פרמי
י
תהסיכוןהגלומ
ה
בהםגבוההיותר,וכך
להשיאאתתשוא
תהקרןבטווחהארוך
,כפישבאלידימימושבשנתייםהאחרונות.
עםהקמתהקרן
ועדתההשקעותשלהקרן
החליטהכימכיווןשהיקףהנכסיםבקרןקטןיחסית,
ההשקעההראשונית
תהיה
באמצעותתעודותסל(
מכשיריםפיננסים
ה
עוקביםפסיבי
ת
אחרי
מדדיםפיננסיים)ש
בהםיושקעוכספיהקרן,
ולאבמניותאו
ב
נכסיםספציפיים.שימושבתעודות
סלמאפשרחשיפהמהירהופשוטהש
ל
מגוון
נכסים
ושווקים
רחב,
ובמחירנמוך
יחסי
ת.
בשנת
2024
התווספואפיקיהשקעהחדשיםכגוןמניותואג"
חקונצרניותבדירוגHY
.
15
בנוסףהובאלדיוןנושאהשקעהבנכסיםלאסחיריםוכן התחילשילובםשלמנהליםחיצוניים
הפועליםבאופןאקטיביבשווקיםבהםזוההכיישערךמוסףלניהולאקטיבי.16
בתרשים1
שלהלן,מובאת
התפלגותההשקעות,
בשנים2023
ו-
2024
.
תרשים1
:התפלגותההשקעותשלהקרן,שנים2023
ו-
4
202
17
תרשים1
-
1
:התפלגותההשקעותשלהקרןבשנת
2023
תרשים2
-
1
:התפלגותההשקעותשלהקרןבשנת
2024
חוב קונצרני מתחת לדירוג השקעה
מזומן
4.80%
חוב קונצרני
בדירוג
השקעה
חוב קונצרני
13.0%
בדירוג
השקעה
חוב ממשלתי
36.10%
מניות
מניות
59.10%
64.2% מזומן
3.6%
אפשרלראותכיביןהשנים 2024-2023
חלשינויבהתפלגותההשקעותשלהקרןונוספוחוב
קונצרני מתחתלדירוגהשקעה
וחובממשלתי.כ-
64%
מנכסיהקרן
הושקעובמניות;כ-
25%
באג"חקונצרניות
,כ-
7%
בחובממשלתיוכ-
3.6%
בנכסימזומן(
שישמשו
להעברתההקצאה
14 NorgesBankInvestmentManagement,Annualreport2024,GovernmentPensionFundGlobal,25February2025.
15
אגרותחובקונצרניותמסוג HighYield.אגרותהמאופיינותבסיכוןאשראיגבוההיותר,וצפויותלהניבתשואהגבוההיותר.
16
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025
.
17
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025
.
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
6
השנתיתלתקציבהמדינה).
בסוף2023
,כחלק
מהחלטהעלהגדלתהסיכון
שלהקרן,
הוחלטכי
שיעור המניות יועלה לכ-
70%
ואג"ח לכ-
30%
.
בדצמבר 2024, הוחלט לבחון השקעה
18
באפיקיםנוספיםשלחובפרטי)
PrivateDebt
(
והוןפרטי(Equityrivet
P
)
,אפיקיהשקעה
19
20
שצפויים להניב תשואה גבוהה יותר ביחס לסיכון. השקעות אלו מתאימות לקרן לה אופק
ההשקעההואארוךטווח.21
בתרשים2
להלן,התפלגותהחשיפהלמט"חשלהקרן.
תרשים2:התפלגותהחשיפהלמט"חשלהקרן22
מטבעות נוספים,
11.3%
ליש"ט,
2.0%
ין יפני,
3.5%
אירו,
8.2%
דולר,
75.0%
אפשרלראות
כיכ-
75%
מהחשיפהשלהקרןהיאלדולר,
כ-
8.2%
לאירו,כ-
3.5%
לייןהיפני,כ-
2%
לליש"ט
וכ-
11.3%
למטבעותאחרים.
לפיהמוסברבדוח
השנתי,עלמנתלצמצםאתהסיכון
המטבעי,
הקרןמחזיקהבמשקליתרשלנכסיםדולריים
לעומתמדדיהייחוסשלהקרן.23
בלוח4
להלןמובאיםנתוניםעל
סכומייתרותהקרן,לפימכשירפיננסי,נכוןל-
31
בדצמבר2024
.
לוח4
:יתרותהקרןלפימכשירפיננסי(
באלפידולר,31
בדצמבר4
202
)
24
מכשירפיננסי באלפידולר
שיעורמסךהכול
שיעורממכשירפיננסי
חשבונותעו"שבבנקיםמרכזיים
70,586
3.4%
94.5%
קרןהשקעהלזמןקצר
4,141
0.2%
5.5%
סךהכולמזומניםושווימזומנים
74,727
3.6%
100.0%
הכנסותריביתלקבל
38
0.0%
קרנותעלמדדמניותבארה"ב
890,895
42.8%
66.8%
קרנות
עלמדדמניותבאירופה
171,881
8.3%
12.9%
18
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחשנתי2023
.
19
הלוואותלחברותשלארשומותבבורסה,כאשרלרובאלוחברותקטנותיחסיתלאלוהמנפיקותאג"ח.
20
מניותשלחברותשלארשומותבבורסה,כאשרברובהמקריםמדוברעלחברותצעירותבעלותפוטנציאלצמיחהגבוהה.
,מרץ2025
.
21 משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025
.
22
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025
.
23
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025
.
24
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
7
מכשירפיננסי באלפידולר
שיעורמסךהכול
שיעורממכשירפיננסי
קרנות
עלמדדמניותבשארהעולם
271,500
13.1%
20.3%
סךהכולקרנותעלמדד
ימניות
1,334,276
64.2%
100.0%
קרנותעלמדדאג"חתאגידיותבארה"ב
396,997
19.1%
75.9%
קרנותעלמדדאג"חתאגידיותבאירופה
94,907
4.6%
18.1%
קרנותעלמדדאג"חתאגידיותבשארהעולם
31,380
1.5%
6.0%
סךהכולקרנות
עלמדדאג"חתאגידיות
523,284
25.2%
100.0%
חובממשלתיוקרנותעלחובממשלתי(בארה"ב)
147,317
7.1%
100.0%
סךהכולניירותערך
2,004,877
96.4%
100.0%
סךהכולמכשיריםפיננסיים
2,079,642
100.0%
אפשרלראותכינכוןלסוף2024,כ-
64.2%
מנכסיהקרןהושקעו
בקרנותעלמדד
י
מניות(
מהן
כ-
66.8%
בארצותהברית
,כ-
12.9%
באירופהוכ-
20.3%
בשארהעולם.)כ-
25.2%
בקרנות
על
מדד
י
אג"חתאגידיות(
מהןכ-
75.9%
בארצותהברית,כ-
18.1%
באירופהוכ-
6%
בשארהעולם),
כ-
7.1%
באג"חממשלתיותשלארה"בוכ-
3.6%
במזומניםובשווימזומנים.
בלוח5
להלןמוצגניתוחרגישותשלגורמיסיכוןבהשקעותהקרןלפיהדוחהכספי.
לוח5
:ניתוחרגישותשלגורמיסיכוןבהשקעותהקרן25
גורםסיכון שינוי
טווח
עלייה/ירידה
שערהריבית
1%
1.7%
+
שערהאירומולהדולר
באלפידולר)(
1%
858
+
מחירמניה
1%
0.6%
+
אפשרלראותאתהדבריםהבאים:
על
כלשינוישל1%
בשערהריבית
צפויהעלייהאוירידהשל1.7%
בביצועהכספישלהקרן,
שכןרישוםהנכסיםבקרןמב
וססעלשוויהוגןשלהנכסיםושינויבשערהריביתמשפיעעל
שוויהוגןשלאג"ח.
26
על
כלשינוישל1%
בשערהאירומולהדולר
צפויהעלייהאוירידהשל
כ-
858
אלףדולר
בביצועהכספישלהקרן,שכןמטבעהפעילותשלהקרןהואדולראמריק
ני
ושינויבמטבעות
אחריםלעומתהדולרצפוילהשפיעעלערכיהנכסיםבדולרים.
על
כלשינוישל1%
במחירמניה
צפויה
עלייהאוירידהשל0.6%
בביצועהכספישלהקרן.
3
.
אופןהדיווחעלהשקעותהקרן
הדוחהשנתילשנת2024,הוא
הדוחהשנתי
השליש
י
שלהקרן,עלכן,
ההערותשלהלןהןברמה
העקרונית,מתוךראייתפניהעתידבהצגתדיווחיםעלהשקעותועליתרותהקרןלוועדה.
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025
.
25
ניתוחהרגישותמשקףאתההשפעה
ה
ישירהעלהכנסותריביתבלבד
כגוןהשפעהעלשווישוקשלאגרותחוב)(,
לעלייהבריביתישגם
26
השפעותעקיפותעלשוויהשו
קשלהנכסים.
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
8
3.1
מועדהעברתהדוחהכספיהשנתילוועדה
כאמור,לפיסעיף32
לחוק,
מנהלהמחלקהלניהולנכסיהקרןבבנקישראליגישלאישורמועצת
הקרןדוחכספישנתי,מבוקרעלידירואהחשבון,
עד60
יום
מתוםהשנה.
המועצהתדוןבדוח
הכספי,תאשרוותגישאותובתוך30
יום
ממועדהאישורלוועדהלפיקוחעלהקרןלאזרחיישראל.
עלהמחלקהלניהולנכסיהקרןלהעביראתהדוחהכספילשנת2024
למועצתהקרןעדסוף
פברואר2025
,כאשראיןבחוקמועדבועלמועצתהקרןלסייםלדוןולאשראתהדוחהכספי.
לאחראישורהדוח,על
המועצה
להעביר
ו
לממשלה ולוועדהלפיקוחעלהקרןלאזרחיישראל
תוך30
ימים.
בפועל,
הדוחהכספילשנת2024
הועברב-7
באפריל2025
,זאתלעומתהדוח
השנתילשנת2023
שהוגש
לוועדהב-
29
במאי2024
.
ישלצייןכיבדיוןשהתקייםבוועדהלפיקוח
על הקרן לאזרחי ישראל
ב-
30
ביולי 2024
בנושא:, "הדיווח הכספי של הקרן לאזרחי ישראל
לשנת 2023
", סוכם כי הדוח השנתי של הקרן יוגש לוועדה לפיקוח על הקרן לאזרחי ישראל
מוקדםככלהאפשר,
ולאיאוחרמסוףהרבעוןהשנישלהשנההעוקבתלשנתהדוח.27
3.2
שקיפותההשקעות
כאמורבסעיף1
,חוקקרןלאזרחיישראל,התשע"ד−
2014
חוקק,
ביןהיתר,
עלבסיס"עקרונות
סנטיאגו",
ועלבסיסמודלהפעילותשלהקרןהריבוניתבנורבגיה.
בדבריההסברלהצעתהחוק
נכתב כי "
בהתאם לעקרונות הבין-לאומיים המקובלים, הקרן תנוהל
בידי המדינה ותפעל
בשקיפותמרבית,ת
וךבקרהבהתאםלנורמותהמקובלותודיווחעתיהןלממשלהוהןלכנסת".
בדוח הכספי יש פירוט של סוגי ההשקעות והתשואה לכל סוג (תעודות סל של מניות ואג"ח
תאגידיות
בארצותהברית
ואירופה). בנוסף,ישנופירוט
של
ענפיםופיזורגיאוגרפי (אםכילא
ברמהמפורטת)שלההשקעות.
ישנופירוטתרומתכלאפיקהשקעה(מניות,אג"חקונצרני
28
ומזומן)לתשואההכללית.וכןנוספההחשיפההמטבעיתשלהקרן.
רצויכייפורסםפילוחאחזקותהקרןבכלסוגהשקעה,כוללאילומניותומידתהאחזקהבהן.יש
לצייןכילפיעקרונותסנטיאגו( SantiagoPrinciples),שהםקווים
מנחיםבינלאומייםלניהול
קרנות עושר ריבוניות (SWFs - FundsWealthSovereign
), אין דרישה מפורשת לפרט את
שמותנכסים
ספציפי
יםשבה
ם
הקרןהריבוניתמשקיעה.עםזאת,העקרונותמדגישיםשקיפות,
אחריותיותוניהולתקיןכחלקממדיניותההשקעהשלקרנותאלה.
27
הוועדהלפיקוחעלהקרןלאזרחיישראל,דיוןבדוחותהכספייםהשנתיים
לשנת2023
שלהקרןלאזרחיישראלבהתאםלסעיף37
לחוק
קרןלאזרחיישראלהתשע"ד-
2014
פרוטוקולהישובה,,30
ביולי2024
.
28
לדוגמה:מופיעהנתוןעלחשיפהלמניותבאירופה,אךאיןפירוטבאילומדינות.
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתי
שלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
9
3.3
שקיפותההשקעות
באמצעותמנהליםחיצונייםאקטיביים
לפיסעיף9.5
לחוקקרןלאזרחיישראל,התשע"ד-
2014
,עלמועצתהקרןלגבשאמותמידה
לבחירתמנהליםחיצונייםולפרס
מן
באתרהאינטרנטשלהקרן.בשנת2023
פרסמהמועצת
הקרןאמותהמידההכוללותדרישותמקצועיות,ביצועיעברמוכחים,יכולות
ניהול
ועוד.באמות
המידהשפורסמואיןתבחיניםכמותייםלבחירהשלמנהליםחיצוניים,כגוןשווינכסיםמנוהלים,
היסטורייתתשואותוכדומה.29
כאמורלעיל,בשנת2024
החלההקרןלאזרחיישראל
בהליכימינוימנהליםחיצונייםאקטיביים.
הקרנות
הריבוני
תו בנורבגיה
ובניו זילנד
מנה
תול חלק מנכסיה
ן באמצעות מנהלים חיצוניים
אקטיביים,ןהמפרסמתאתדמיהניהולהמשולמיםלהם.
בלוח6
להלןנתוניםעלהקרןלאזרחי
ישראלוקרנותהעושרבנורבגיהובניו-
זילנד.
לוח6
:נתוניםעלקרנותעושרריבוניותבישראל,נורבגיהוניו-זילנד(
2024
)
30
שםקרן
שווי
נכסים
שווי
נכסים
תשואה
השוואה
דמיניהול
אחוזדמי
ניהולחיצוני
מיליארדידולר)(
מה
תוצר
למדדייחוס
מנכסים
מסךדמיניהול
הקרןלאזרחיישראל
2.1
0.4%
11.5%
0%
0.086% איןנתונים
Norway
GovernmentPensionFund
1,735.0
300%
13.1%
-0.45%
0.037%
21%
NewZealandSuperannuationFund
42.8
15%
14.9%
-0.24%
0.198%
34%
אפשר לראות כי בשנת 2024
שווי הנכסים בקרן לאזרחי ישראל היה כ-
2.1
מיליארד דולר,
בהשוואהלכ-
1,700
מיליארדדולרבקרןבנורבגיהולכ-
42.8
מיליארדדולרבקרןבניו-
זילנד.סך
דמי ניהול מהנכסים בקרן לאזרחי ישראל
היה כ-
0.086%, בהשוואה לכ-
0.037%
בקרן
בנורבגיה ולכ-
0.198%
בקרן בניו-
זילנד. בקרן לאזרחי ישראל אין פירוט של דמי הניהול
למנהליםחיצוניים,בקרן
בנורבגי
הישפירוט-כ-
21%
מסךדמיהניהול,וגםבקרן
בניו-
זילנד
ישפירוט-כ-
34%
מסךדמיהניהול.
יש לציין כי השוואה בין קרנות עושר ריבוניות היא מורכבת, שכן יש שוני במודל ההפעלהשל
הקרנות,בגודלןובמשתניםנוספים.כך,שוויהנכסיםבקרןהנורבגיגבוהמאוד,ועלכןישלה
יתרונותלגודלולכןאחוזדמיהניהולשלהמשוויהנכסיםנמוךיחסית.
לאחר ששווי הנכסים המנוהל על ידי הקרן לאזרחי ישראל יגדל, יש לבחון פרסום של נתח
הנכסיםבכלאפיקהשקעההמנוהלעלידימנהליםחיצוניים,התשואה
שלהםודמיהניהול.
הקרןלאזרחיישראל,
אמותמידהלבחירתמנהליהשקעותחיצוניים כניסה:,29
ביוני2025
.
29
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025
.
30
NorgesBankInvestmentManagement,Annualreport2024,GovernmentPensionFundGlobal,p.41,p.71,p.120,25th
February2025.NewZealandSuperFund,AnnualReport2024,24thOctober2024.IMF,WorldEconomicOutlook,April
2025.
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm
ניתוחהדוחהשנתישלהקרןלאזרחיישראללשנת2024
|
10
3.4
הערכתהשפעותמדיניותהשקעותESG
31
השקעות ESG
(
המכונות גם השקעות אחראיות,),
Environmental, Social and Governance
מתייחסות להיבטים של סביבה, רווחה, ממשל תאגידי ועוד, של החברות
שבהן מעוניינים
להשקיע,
ופרמטריםאלו
הםשיקולבעתבחירתההשקעה.בשנת2020,ד
ירוגESG
היהקיים
ב
עבור חברות שהיו כ-
80%
משווי השוק העולמי של חברות ציבוריות.
באשר למדד הסביבה
(
),
השימוש
ידברוג כיום נעשה
בקשר להשקעות בחברות שאינן מזהמות,
וכן
Environmental
להשקעותב
חברותהתומכותבמעברלכלכלהדלת-
פחמן.ישלצייןכיאיןהגדרהאחידהבכל
הקשור ל
השקע
ות
ESG, ויש גישות שונות ל
תבחינים של ESG
ולדירוגם −
פער שמביא לכך
שסוכנויותדירוגשונותמדרגותחברותבאופןשונה.32
כברבדוח
השנתילשנת2022
צויןכימועצתהק
רןעסקהבהשקעותESG
,
ובשלבראשוןקיבלה
החלטה
לא להשקיע ישירות בחברות הפועלות בענפי דלקים פוסיליים
(גז טבעי, נפט
ותזקיקיו),והחלטהזומופיעהגםבדוחלשנת2024
.
בדוחהשנתילאפורטאםמחלקתניהול
33
נכסיהקרןאומועצתהקרןבדק
ו
אתההשלכותשלהחלטהזועלתשואותהקרןבעתיד.
לפיצוות
הקרן,מקור
ןשל
מרביתהכנסותהקרןהוא
גזטבעי,ועלכן
מבחינתפיזורוניהולסיכונים,
כדאי
להימנעמהשקעהבניירותערךשלחברותשעוסקותבדלקיםפוסיליים.34
ישלציין,כינכוןלשנת
2024,איןלקרןהשקעותישירותבחברות,ולכןכיום,איןעלותלהחלטהזושלמועצתהקרן.
ל
פימחקרשלה-
OECD,איןמובהקותבתשואותהשקעותב-
−
לעיתיםהתשואותגבוהות
ESG
מתשואותהשוקו
לעיתיםהן
נמוכותמתשואותהשוק.35
לפי חוזר של רשות שוק ההון, על ועדת השקעות של משקיע מוסדי לקבוע מדיניות השקעה
המתייחסתגםלשיקוליESG
.כחלקמכךמונחתועדתההשקעותלגבשכלליםולפתחמומחיות
בנושאESG
,מכיווןשלשיקוליESG
עשויהלהיותהשפעהמהותיתעלביצועיתיקההשקעות.36
מבקרהמדינהאףהואהתייחסלנושאשיקוליESG
בהשקעותוהמליץכיהגופיםשנבדקועלידו
ישלבוכלליESG
במסגרתמדיניותההשקעהשלהם.37
31
להרחבה:נתנאלקופראק,השקעותESG
,מרכזהמחקרוהמידעשלהכנסת,פברואר2022
.
32OECD,ESGinvestingandclimatetransition:Marketpractices,issuesandpolicyconsiderations,October4th2021.
33
משרדהאוצר,הקרןלאזרחיישראל,דוחותופרסומים,דוחשנתי2024
,מרץ2025.ישלצייןכיכאשרהקרןקונהקרנותסל,יכולהלהיות
השקעהעקיפהבחברותגזטבעיונפט,במידהוחברותאלוכלולותבתעודותהסל.
רונימן,יועץמשפטי,איתןישראלי,עוזרלמנכ"ל,צוותהקרן,משרדהאוצר,דואל,12
ביוני2023
.
34
35OECD,ESGinvestingandclimatetransition:Marketpractices,issuesandpolicyconsiderations,October4th2021.
רשותשוקההון,ביטוחוחיסכון,תיקוןהוראותהחוזרהמאוחד–
פרק4
לשער5
ניהולנכסיהשקעה"",
18
בנובמבר2021
.
36
מבקרהמדינה,דוחשנתי2
7אחלקשני,התשפ"ב−
2021
,ניהולהשקעותבקרבגופיםשונים,
19
באוקטובר2021
.
37
הכנסת–מרכזהמחקרוהמידע
www.knesset.gov.il/mmm