חומר רקע - גורמים חיצוניים
לכבוד
26/11/2025
חה”כדודביטון-יו”רועדתהכלכלה
ו’ בכסלו תשפ”ו
הסדרת אפשרות ללקוחות המערכת הבנקאית בישראל להמיר
ולהפקיד מטבעות יציבים )STABLECOINS(
מטבעות דיגיטליים יציבים Stablecoins() הם נכסים דיגיטליים שערכם מוצמד לנכס בסיס יציב, לרוב מטבע הילך חוקי
(פיאט), ומגובה בביטחונות המיועדים לשמור על יציבות הערך לאורך זמן. בניגוד לנכסים דיגיטליים תנודתיים, מטבעות
יציבים נועדו לשמש כאמצעי תשלום והעברת ערך בסביבה דיגיטלית, תוך צמצום הסיכון התנודתי המאפיין נכסי
קריפטו ספקולטיביים אחרים.
במסמך העקרונות לפעילות מטבעות יציבים שפרסם בנק ישראל 2023(), צוין כי נכסים דיגיטליים תנודתיים לא
התפתחו כאמצעי תשלום, בעיקר בשל התנודתיות החריפה בערכם, וכי יציבות ערך היא תנאי יסוד לשימוש בנכס
דיגיטלי כאמצעי תשלום. מטבעות יציבים מבקשים לתת מענה לפער זה, ולהוות מרכיב תשתיתי במערכות תשלום
דיגיטליות מודרניות.
על אף ההכרה המוסדית בחשיבותם של מטבעות יציבים ובהתפתחות התשתית הרגולטורית, לקוחות המערכת
הבנקאית בישראל מתקשים כיום לבצע המרות של נכסים דיגיטליים למטבע יציב או להפקיד מטבע יציב בחשבון הבנק.
גם כאשר ההמרה מתבצעת בזירות מסחר מפוקחות מחוץ לבנק, בנקים מסחריים נוטים לסרב לקלוט כספים שמקורם
במטבעות יציבים או לחסום פעילות הכרוכה בהם. דו״ח הוועדה לגיבוש חזון ואסטרטגיה לאומית לתחום הקריפטו
להלן:( “הדו"ח”) מזהה את "החסם הבנקאי" כאחד המכשולים העיקריים הפוגעים בחיבור שבין פעילות חוקית בנכסים
דיגיטליים לבין המערכת הבנקאית, וקורא לעדכן את מודלי ניהול הסיכונים כך שיבחנו את הסיכון באופן פרטני ולא
באמצעות חסימות גורפות.
נייר עמדה זה מבקש להציע צעד משלים ומעשי להמלצות הקיימות: קביעת מסגרת מוסדרת שתאפשר ללקוחות
פרטיים (א) להמיר מטבע פיאט למטבע יציב באמצעות הבנק או באמצעות ספק מפוקח, וכן (ב) להפקיד מטבע יציב
בחשבונםבבנק,תוךקיוםמנגנוניפיקוח,שקיפותוניהולסיכונים.
הבהרהבדברהסתמכותעלמקורותרגולטוריים
יובהר כי המנגנון היישומי המתואר בנייר עמדה זה מבוסס על עקרונות שהותוו בדו״ח הוועדה לגיבוש האסטרטגיה
הלאומית לתחום הקריפטו. המודל שלהלן אינו מציג תכנון חדש או עצמאי של תהליכי פיקוח או ניהול סיכונים, אלא
מתרגם את עקרונות הדו״ח, ובראשם הצורך בהסדרה מבוססת-סיכון, רישוי מנפיקים, שקיפות, ניהול רזרבות ובקרות על
מערכות תשלום, לרמה אופרטיבית המתאימה למתן שירות קמעונאי ללקוחות המערכת הבנקאית. מטרת הנייר היא
להציעיישוםמעשישלהתפיסההרגולטוריתשהוצבהעלידיהרגולטוריםעצמם,ולאלפתחמנגנוןעצמאיאונפרד.
אנומציעיםלמקדאתהמדיניותבנכסאחדבלבד:מטבעותיציבים(להלן:)Stablecoins
מודל אופרטיבי ליצירת "חשבון מט"ח דיגיטלי״, אשר יאפשר ללקוחות שהמירו את נכסיהם למטבע יציב, להפקידו
בבנקים בישראל תחת נהלי ציות מחמירים. מודל זה יחזיר את הכסף למערכת המפוקחת, יגביר את השקיפות המיסויית
וימנע הדרת כספי הציבור הישראלי שמקורם בקריפטו מהמערכת הפיננסית הישראלית.
רציונל:מטבעותיציביםכגשרפיננסילמערכתהבנקאית
המשק הישראלי מפסיד הון משמעותי בשל חוסר היכולת להשיב כספים שמקורם בנכסים דיגיטליים אל המערכת
הבנקאית. בנקים מסחריים, מחשש לתנודתיות ולסיכוני איסור הלבנת הון, נוקטים מדיניות סירוב גורפת גם כלפי כספים
שמקורם בפעילות חוקית ומפוקחת. המודל המוצע מבקש לנטרל את מרכיב התנודתיות ולהתמקד בנכסים שמוצמדים
למטבע פיאט, מגובים ברזרבות מלאות, ושיכולים להתממשק למערכת הפיננסית בצורה מפוקחת, יציבה ושקופה.
המנגנוןהיישומיהמוצע:"חשבוןמט"חדיגיטלי"
מוצע לאמץ מסגרת בנקאית אחידה לקליטת מטבעות יציבים, המבוססת על נהלי זיהוי, שקיפות וניהול סיכונים,
בהתאםלעקרונותשנקבעובדו״חהוועדה,זאתכמפורטלהלן:
א.תנאיסף:רשימהסגורה:)Whitelist(
השירות יינתן אך ורק למטבעות יציבים העומדים בסטנדרטים בינלאומיים מחמירים של רזרבות ושקיפות (כגון,
PYUSD), כך הבנק לא יידרש להתמודד עם אלפי מטבעות קריפטוגרפים אלא עם רשימה סגורה ומצומצמת של
מטבעות המשמשים כ"מטבע חוץ סיסטמי״.
2
ב.תהליךקליטהמבוקר:
.1
פתיחת כתובת בנקאית ייעודית לקבלת מטבע יציב, המאפשרת זיהוי מלא של המפקיד.
.2הצגת דוח עקיבות Analytics( )Blockchain באמצעות כלי ניטור מקובלים, המאמתים כי מקור הכספים אינו כרוך
בסיכון חריג.
.3
קליטת המטבע כיתרת נכס יציב בחשבון הלקוח, בדומה ליתרת מט"ח.
.4
הלקוח יכול לבחור להחזיק, להמיר או למשוך את המטבע בהתאם למדיניות הבנק.
ג.מודלניהולסיכוןדו-שלבי
בהתאם לעקרונות מדו"ח הוועדה, מוצע מודל זיהוי כפול: זיהוי מלא של הלקוח בעת ההפקדה וזיהוי מקור הנכס
באמצעות כלי ניתוח בלוקצ'יין שצוין לעיל. מודל זה מאפשר ניהול סיכונים פרטני ומפחית את הצורך בחסימות כלליות.
יתרונותהמודללמשקולמדינה
.1החזרת הון למערכת הפיננסית הישראלית: מיליארדי שקלים המוחזקים כיום בזירות מסחר בינלאומיות או
בארנקים פרטיים יכולים להיכנס למערכת הבנקאית באופן מפוקח ולהגדיל את הכלכלה והפעילות הפיננסית.
.2שקיפות מיסויית: קליטת הכספים דרך המערכת הבנקאית תאפשר לרשות המיסים לקבל תמונת מס מלאה ולחזק
את גביית מס האמת. בהתאם לרוח הדו״ח, מוצע להבחין מבחינה מיסויית בין מטבעות יציבים לבין נכסי קריפטו
תנודתיים, כך שהחזקת מטבע יציב או המרתו למטבע יציב אחר לא ייחשבו אירוע מס. חבות מס תיווצר רק במועד
ההמרה הסופית למטבע פיאט (שקל או מט״ח), באופן שיאפשר שימוש פרקטי במטבעות יציבים וימנע הטלת מס
בלתי מידתי על כל פעולה ביניים.
.3הוזלת עלויות לעסקים: עסקים יוכלו לקבל תשלומים בינלאומיים במטבעות יציבים ולהפקידם בבנק, תוך צמצום
בעלות העמלות וקיצור זמני סליקה.
אסדרתמטבעותיציביםבמערכתהבנקאית:מודליםגלובלייםוצמצוםסיכונים
בעוד מדינת ישראל בוחנת את צעדיה, הכלכלות המובילות בעולם כבר הקימו תשתית רגולטורית המשלבת מטבעות
יציבים Stablecoins() בתוך המערכת הבנקאית המפוקחת, תוך יצירת ודאות משפטית ללקוחות קמעונאיים. האיחוד
האירופי מהווה דוגמה בולטת לאסדרה על בסיס חקיקה פאן-יבשתית: תקנת Crypto-Assets in Markets MiCA
Regulation אשר החלה להיות מיושמת על הנפקת מטבעות יציבים ARTs( וEMTs-) כבר ביוני 2024, מספקת מסגרת
אחידה המאפשרת לבנקים וספקים מורשים להציע שירותי משמורת וניהול נכסים לציבור הקמעונאי באופן מפוקח.
3
במקביל, ברזיל הקימה תשתית רגולטורית מפורשת: חוק הנכסים הווירטואליים משנת 2022, מסווג במפורש עסקאות
במטבעות יציבים הצמודים למטבעות פיאט זרים כפעולות מטבע חוץ מפוקחות, ובכך מכניס את שירותי המשמורת
הנלווים לתוך האסדרה הפיננסית הרשמית.
צעדיםאופרטיבייםליישוםמיידי
אסדרה בנקאית: יצירת "נמל מבטחים" בהוראה 411 הפיקוח על הבנקים מתבקש לפרסם הבהרה או תוספת להוראת
ניהול בנקאי תקין מס' 411 ("ניהול סיכוני איסור הלבנת הון"), שתגדיר לראשונה פרמטרים ברורים ל"ניהול סיכונים
סביר" בהקשר של מטבעות יציבים. ההבהרה תכלול את העקרונות הבאים:
רשימה ירוקה List( Green): קביעה כי פעילות במטבעות יציבים המפוקחים על ידי רגולטורים מערביים מוכרים
כדוגמת המפקח הפיננסי בניו-(יורק או רגולציית MiCA האירופית), נחשבת לפעילות בסיכון מופחת.
הסתמכות על צד ג': קביעה מפורשת כי בנק רשאי להסתמך על בדיקות נאותות Diligence( Due) ועל דוחות
עקיבות Analytics( Blockchain) שנערכו על ידי גורם מקצועי מוסמך (כגון בעל רישיון למתן שירות בנכס פיננסי
או משרד רו"ח מתמחה), וכי הסתמכות כזו תגן עליו מפני סנקציות רגולטוריות. הוראה זו נדרשת כדי לנטרל את
חשש הבנקים מקבלת אחריות על בדיקות שאינן בליבת המומחיות שלהם.
הסרת חסמים פיסקאליים: "מסלול ירוק" לגביית מיסים המצב הנוכחי, בו המערכת הבנקאית חוסמת בפועל את יכולתם
של אזרחים לשלם מיסים למדינת ישראל, הוא אבסורד הדורש תיקון מיידי. מוצע להקים מנגנון סליקה ייעודי Closed"(
Loop לתשלומי מס:")
במסגרת מנגנון זה, הבנקים יחויבו לאפשר המרה של מטבעות יציבים והעברת התמורה במישרין לחשבונות רשות
המיסים (באמצעות שע"מ), לטובת תשלום מס רווח הון, מקדמות או כופר.
מכיוון שהכספים מועברים ישירות לאוצר המדינה ואינם נכנסים למחזור העו"ש הרגיל של הלקוח, סיכון הלבנת
ההון מבחינת הבנק הוא אפסי, והרווח למדינה הוא מיידי ומשמעותי.
ודאות מיסויית: ביטול עיוות בתחום המע”מ. רשות המיסים מתבקשת לפרסם החלטת מיסוי Ruling() או הוראת ביצוע
המבהירה את מעמדם של מטבעות יציבים לעניין חוק מס ערך מוסף:
יש לסווג מטבעות יציבים מפוקחים (המשמשים כאמצעי תשלום וצמודים למטבע פיאט) כמטבע חוץ או כנייר ערך
לעניין מע"מ, ולא כ"נכס."
הסיווג הנוכחי כ"נכס" יוצר עיוות כלכלי (כפל מס) ומטיל מע"מ על עצם פעולת ההמרה (תלוי בנסיבות ובזהות
הצדדים), דבר שאינו מתקיים ברכישת דולר או אירו. תיקון זה חיוני כדי לאפשר שימוש עסקי שוטף במטבעות
יציבים ולהוזיל את עלויות המימון לעסקים קטנים ויבואנים.
4
סיכום
נייר עמדה זה מבקש להשלים את עבודת הוועדה לגיבוש אסטרטגיה
לאומית בתחום הנכסים הדיגיטליים באמצעות הצעת מהלך יישומי
ומבוסס דין. מהלך כזה שיאפשר למערכת הבנקאית בישראל להציע
שירות מוסדר, בטוח ושקוף של המרה והפקדה של מטבעות יציבים
ללקוחותיו. מהלך זה יתמוך בניהול סיכונים אפקטיבי, יחזק את ההון
השב לישראל, יגביר שקיפות מיסויית, ויגביר את הפעילות הפיננסית
באופןמשמעותיבמשקהישראליובכלכלההישראליתבכלל.
צעדים אלו יהוו יצירת שכבת תשתית רגולטורית המאפשרת לבנקים
לפעול תוך ניהול סיכונים מבוקר במקום חסימות גורפות. המהלך
יגביר את שקיפות המידע לרשויות, יאפשר גביית מס אמת, יפחית
הזדקקות לפעילות בזירות חוץ בנקאיות, ויחזיר הון של הציבור
הישראלילתוךמערכתמפוקחת.
אנו קוראים לוועדת הכלכלה לייסד מתווה ממשלתי-רגולטורי משותף,
שיבטיח כי ישראל תעשה צעד משמעותי קדימה ותצטרף למדינות
המתקדמות המאפשרות שימוש מוסדר במטבעות יציבים, באופן
שתומךבחדשנות,מחזקאתהמערכתהפיננסית,ומגןעלהציבור.
בברכה,
נטעכלפוןונעםסבג
הקליניקהלדיניבנקאות
בפקולטהלמשפטים,המכללהלמינהל
5