דיווח על-פי חוק
דוחשנתי
2022
קרןלאזרחי
ישראל
2
תוכן
עניינים
דבריו"רמועצתהקרן..................................................................4
דבריו"רועדתההשקעותשלהקרן.........................................5
הקרןומוסדותיה ............................................................................6
מדיניותההשקעהשלהקרן .....................................................11
התוצאותהעסקיות.....................................................................14
מילוןמונחים .................................................................................19
3
דבריו"ר
מועצתהקרן
הקרןלאזרחיישראל(קרןהעושר)הוקמהכדילשמרחלקמרווחימשאביהטבעשאנוזוכיםלהנותמהםבדורותשלנו
לטובתהדורותהבאים.היאמשקפתראיהאופטימיתוארוכתטווחשמבקשתלבצראתהאיתנותהכלכליתשלמדינת
ישראלואתהעצמאותהאנרגטיתשלהמתוךראיהארוכתטווחלטובתהילדים,הנכדיםוהניניםשלכולנו.
זוהשנההראשונהשאנוזוכיםלהשתמשברווחיהקרןומתוךאותומבט,ועלפיהוראותהחוק,החלטנושגםשימושזה
ייעשהבדרךשלהשקעהלטובתהדורותהבאים.קבענוכירווחיהקרןיושקעובתשתיותחינוךותנועותנוערובחיזוק
בריאותהנפש.אנומאמיניםשהשקעהבמטרותחברתיותארוכותטווחאלהחשובהוחיוניתלקיומהשלחברהחזקה
שתעמידאתהדורותהבאיםעליסודותאיתנים.
נמשיךבעזרתהשםלנהלאתהכלכלההישראליתמתוךמבטשמשלבאתצרכיההווהעםראייתהעתיד,מתוךהבנה
שאנחנוחוליהבשרשרת,שנשענתעלמהשהכינולנואבותינו,בונהאתהקומההמיוחדתשלנוומחוייבתלהשאירכאן
מקוםטוביותרעבוראלושיבואואחרינווימשיכואתשהתחלנובו.
אנימבקשלהודותלחברימועצתהקרןולוועדתההשקעותעלתרומתםהחשובהלקרןלאזרחיישראל.
בברכתפסחכשרושמחלכלביתישראל.
בצלאלסמוטריץ'
שרהאוצר
אנומאמיניםשהשקעה
במטרותחברתיותארוכות
טווח...חשובהוחיונית
לקיומהשלחברהחזקה
4
דבריו"רועדת
ההשקעותשלהקרן
הכלכלההעולמיתבשנת2022ותחילת2023נתקלהבמהשניתןלכנות"סופהמושלמת":מספראירועיםיוצאידופן
שהתרחשוסימולטניתובהםזינוקבאינפלציהוהעלאתשעוריהריביתשלהבנקיםהמרכזייםלאחרכעשורשלריבית
אפסית ואינפלציה, משבר בענף ההייטק, התמשכות מלחמת רוסיה אוקראינה שהביאה לזינוק ותנודתיות במחירי
האנרגיה. כל אלה ועוד הכניסו אי שקט ותנודתיות רבה בשווקים הפיננסיים תוך נטייה לירידת מחירים משמעותית
בשווקיהמניותואגרותהחוב.ירידותאלההביאולהפסדיםגבוהיםלגופיםהפיננסייםולמשקיעםהשוניםבשווקים.
כלכלתישראל,שהיאכלכלהעםמשקפתוחותנועותהוןחופשיותומשמעותיות,עקבהאחרהמגמותבעולםואףסבלה
ביתרשאתבתחומיםמסוימיםכגוןבמגזרההייטקבגללמשקלוהגבוהבכלכלתישראל.
בחודשים הראשונים של שנת 2023 נפתח פער ניכר בביצועים של השווקים הפיננסים בישראל בהשוואה לביצועי
הבורסותהעיקריותבעולםוכמוכןהשקלנחלשלאחרשניםשלהתחזקותהשקל.איןחולקכיהסיבההמרכזיתלביצועי
החסרשלהבורסההישראליתכמוגםלהיחלשותשלהשקלולהתגברותתנועותההוןמישראלהחוצה,נעוצהבחששות
המשקיעיםמפניהיחלשותהמערכתהמשפטיתבעקבותשינוייהחקיקהשמבקשתלחוקקהקואליציה.חיזוקלמגמה
זאתמקבליםהמשקיעיםהפיננסיםמאזהרותוהתראותשלחברותהדירוג.
ועדת ההשקעות של הקרן לאזרחי ישראל החלה לפעול במחצית שנת 2022, כאשר, על פי החוק, הגיעו הנכסים
הפיננסיםלסכוםשלמיליארד₪.אנו,כחבריועדתההשקעות,חשיםאתכובדהאחריותשעלכתפנובבואנולהחליט
על מדיניות ההשקעות האופטימלית שתיתן את התשואה הגבוהה ביותר לטובת הדורות הבאים. לשם כך למדנו על
מדיניותההשקעהשלגופיםדומיםלנוושמענומומחיםשונים.
ישלזכורכיהקרןמקבלתאתהכנסתהממשאביטבעשהםבהגדרהמוצריםמתכלים.התועלתהכלכליתממוצרים
אלהצריכהלבואלידיביטויעשרותרבותשלשניםבעתיד.
בישיבותהראשונותשלהקרןגיבשנומספרעקרונות:
אופקהשקעהארוך,
הקרןתשקיע,עלפי
שקיפותמרבית
פיזוררחב
40-50שנה
החוק,רקבנכסיםבחו"ל
והנגשהשלהמידע
בהשקעות
ובהתאםביצועיהקרן
אודותהקרן
ימדדובמטבעחוץ
לציבורהרחב
זמן קצר לאחר תחילת פעולתה של ועדת ההשקעות גיבשנו מדיניות השקעות לטווח הקצר שאושרה על ידי מועצת
הקרן. מדיניות זאת תחול עד לגיבושה של מדיניות השקעות ארוכת טווח. בטווח הקצר, ההשקעות של הקרן, על פי
מדיניותזאת,יהיוהשקעותפסיביותבלבד,אךורקבניירותערךבעולםהמערביומתןהעדפהלמניות60%()עלפני
אג"ח.בחודשיםהקרוביםנגבשבהדרגהאתמדיניותההשקעותארוכתהטווח.
בכדילמתןאתהסיכוןבשווקים,ובפרטהתנודתיותהגבוההבשווקיםבשנההאחרונה.פרסנואתביצועההשקעותשל
הסכוםהראשונישהצטברבקרןעלפני16שבועותבמנותקצובות.
נושא נוסף שהתחלנו לעסוק בו לקוח מעולמות הESG. בשלב ראשון קיבלנו החלטה לא להשקיע ישירות בחברות
שעוסקותבדלקיםפוסיליים(גז,נפטותזקיקיו).
מרירוםאריאב,יו"רהועדה,נציגהציבור
5
הקרן
ומוסדותיה
הקרןלאזרחיישראל(להלן:"הקרן")הוקמהעלמנתלנהלאתהכנסותהמדינהמהיטלעלרווחייתרמנפט,גזטבעי
ויתרמשאביהטבע,היטלשנגבהעלפיהוראותחוקמיסויהרווחיםממשאביטבע.מטרתהקרן,כפישנקבעהבחוקקרן
לאזרחיישראל1,היאלנהלאתהכנסותהמדינהמההיטלבראיהכלכליתארוכתטווח,לשםהשאתםובמטרהלאפשר
אתהמשךקיומהשלהקרןלדורותרבים.חוקהקרןלאזרחיישראלחוקקבשנת2014,והקרןהחלהאתפעילותהבחודש
יוני ,לאחרשהסכוםהמצטברמההיטלהגיעלמיליארדשקלים,סכוםשמהווהתנאיכניסהלתוקףשלהחוק.2022
הרקעלהקמתהקרןוהחקיקה
חיפושי נפט וגז טבעי החלו בישראל בראשית שנות ה50- של המאה הקודמת, אך מאגרים משמעותיים נתגלו החל
משנת1999.תחילהנתגלהמאגרגזמולחופיאשקלון(שותפות"יםתטיס"),בשנת2009התגלהמאגרמולחופיחיפה
(שותפות"תמר"),ובסוףשנת2010נתגלהמאגר"לוויתן"שהינוהגדולמביןמאגריהגז,שעתודותהגזהמוכחותשלו
עומדותעליותרמחציטריליוןממ"ק.בשנת התגלהמאגר"כריש".2012
בעקבותגילוימאגריהגזהטבעיהגדוליםבמהלךהעשורהראשוןשלשנותה2000-,חוקקההכנסתבשנת2011את
חוק מיסוי רווחים ממשאבי טבע2 (להלן - חוק מיסוי רווחים), שהשית על חברות הגז והנפט היטלים על רווחי היתר
שלהן. בשנת3 2015 תוקן החוק כך שיכלול גם הכנסות ממשאבי טבע נוספים, כולל מינרלים מים המלח. חקיקה4 זו
נועדהלאפשרלמדינהולדורותהבאיםשלהליהנותמהפירותשלגילוימשאביםטבעייםבצורהמשמעותיתיותרמאשר
בשיטתהמיסוישהייתהנהוגהלפניכן.
יתר על כן, התרומה של ההכנסות הצפויות ממשאבי הטבע להכנסות המדינה ולכלכלתה הצריכה התמודדות עם
השלכהשליליתאפשריתהמכונה"קללתמשאביהטבע"(המכונהגםהמחלהההולנדית):היצואשלמשאביהטבעאו
הירידההחדהבהיקףהיבואשלהםגורמיםלשיפורמשמעותיבמאזןהתשלומים,אשרבתורומביאלהתחזקותהמטבע
המקומי.התחזקותזומייקרתאתעלותהייצורוהיצואופוגעתבכושרהתחרותשלהמשקבענפיםאחרים.לצורךהימנעות
.https://www.nevo.co.il/law_html/law01/501_064.htm1
2החוקחוקקבעקבותהמלצותועדתששינסקיהראשונה,שהוקמהבשנת2010,במטרהלבחוןאתהמדיניותהפיסקאליתהראויה,לאורהגילוייםהחדשים.לאחר
סקירהשלהמדיניותהמקובלתבענף,הגיעההוועדהלמסקנהכיישלהנהיגהיטלעלרווחינפטוגז,שהםמעברלתשואהסבירהלמשקיעים,באופןפרוגרסיבי,כך
שחלקהשלהמדינהברווחיםיגדלככלשהחברותיהיורווחיותיותר.
3רווחייתרמוגדריםכיחסביןההכנסותהמצטברותבניכויהוצאותשוטפות,תמלוגיםוהיטלששולםבשניםקודמות,לביןההשקעההכוללתבחיפושובפיתוחראשוני
שלהמאגר.ההיטלנגבהרקלאחרשההשקעהתוחזרבמלואהבתוספתרווחמסויםכמוגדרבחוק.שיעורההיטליעמודעל20%ויעלהבהדרגהעדל-60%בהתאם
לגובה"רווחיהיתר".ההכנסותמהיטליםעלרווחינפטוגזורווחייתרממשאביטבעאחריםהמיועדיםלקרןלאזרחיישראל,הינןההכנסותממשאביםאלההנוספות
להכנסותהמדינהממסהכנסהותמלוגיםהמשולמיםע"יבעליזכותנפטובעליזכותלניצולמשאבטבע,אשרנכנסיםלתקציבהמדינהבאופןשוטף.
4בעקבותמסקנותועדתששינסקיהשנייהשהוקמהבשנת.2013
6
מ"קללתמשאביהטבע"ולאורהרצוןלקדם"צדקביןדורי",ולפיוראוישהתועלתהכלכליתממשאביהטבעהמתכלים
תגיעגםלדורותהבאיםולארקלדורהנוכחי,חוקקההכנסתאתחוקהקרןלאזרחיישראלהתשע"ד2014-5(להלן–
החוקאוחוקהקרןלאזרחיישראל).חוקזההקיםאתהקרןלאזרחיישראלוקבעכיהקרןתפעללהגשמתמטרתה,כפי
שצויןלעיל,באמצעותהפקדתןשלהכנסותהמדינהמההיטלבקרןייעודיתשתשקיעאתהכספיםשיצטברומההיטל
וכמוכןתעבירלתקציבהמדינה"הקצאהשנתית"בשיעוריםשנקבעובחוק.
טבלה1מציגהאתתחזיתרשותהמיסיםלגבייתההיטליםבגיןרווחייתרמנפטוגז(מתוךפרסוםשלרשותהמיסים
מ12-בספטמבר6.)2022יודגשכימדוברבמידעצופהפניעתיד,המבוססעלתחזיתמחירינפטוגזועלכמויותההפקה,
ולכן מדובר בהערכה שיכולה להשתנות בעתיד. תחזית ההכנסות מהיטלים מתבססת על נתונים ותחזיות שפורסמו
בבורסה לניירות ערך בת"א ועל דיווחים לרשות המסים הקיימים עד כה. תרשים 1 מציג את התפתחות מחירי הגז
הטבעיבארה"ב,באירופהובישראל.
טבלה .תחזיתרשותהמיסיםלגבייתהיטלרווחינפטוגז(מיליונידולרים)1
תחזיתגבייתהיטלרווחינפטוגזבשניםהבאות:
מקסימום
מינימום
2023
390
300
2024
510
400
2025
470
360
2026
560
460
2027
1,380
850
2028
1,610
1,330
2029
1,800
1,490
2030
1,560
1,240
2031
1,840
1,650
2032
1,980
1,840
סה"כתחזיתגבייתהיטלרווחינפטוגזבעשורהקרוב 12,100
9,920
תחזיתגבייתהיטלרווחינפטוגזביתרהשנים 40,940
35,470
סה"כתחזיתגבייתהיטלרווחינפטוגזהחלמשנת2023 53,040
45,390
5הצעתהחוקודבריהסברפורסמובהצעתחוקהממשלה–757,מיוםכ"אבאיירהתשע"ג1(במאי2013 עמ'),.290
6כספיההיטלשנגביםע"ירשותהמסמועבריםלקרןרקכאשרהםחלוטים(סופיים).היטליםחלוטיםהםהיטליםשנגבולפידוחשנתישהגישובעליזכויותהנפט
ומשאביהטבע,וכןהיטליםשנגבובעקבותשומהסופית.היטליםשאינםחלוטיםנגבוכמקדמותאוכניכויבמקורבמהלךשנתהמסוגבייתםאינהסופית.בתוםשנת
המס,בהתאםלסכוםההיטלשיחושבבדוחהשנתי,יהפוךההיטל(כולואוחלקו)לחלוט.
7
תרשים1 התפתחותמחיריהגזהטבעיבארה"ב,באירופהובישראל*.
100
25
80
20
60
15
40
10
20
5
0
0
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
גזטבעי(אירופה) גזטבעי(ישראל) גזטבעי(ארה"ב)
*מקורהנתונים:בלומברג,רשותהגזבישראל,ועיבודיבנקישראל.מחיריהגזבישראלפורסמולציבורעדאמצעשנת.2021
8
מוסדותהקרן7
חוקהקרןלאזרחיישראלקובעשלקרןיהיושלושהמוסדות-מועצה,ועדתהשקעותוועדתביקורת-וכינכסיהקרןינוהלו
באמצעותמחלקתניהולשתוקםלצורךכךבבנקישראל.כמוכן,עלפיהחוק,תוקםועדהבכנסתאשרתפקחעלהקרן
ועליישוםהוראותהחוק.
מועצתהקרן
עלפיהחוק,מועצתהקרןמונהשבעהחבריםובראשםיעמודשרהאוצר.שלושהחבריםנוספיםהםנציגימשרדראש
הממשלה, משרד האוצר ובנק ישראל ושלושה חברים נוספים הם נציגי ציבור, הממונים בידי שר האוצר והנגיד, לפי
המלצהשלועדתאיתורשהוקמהעלפיהוראותהחוק.תקופותהכהונהשלחבריהמועצה,מגבלותעלמינוייםותנאי
הפסקת כהונתם מוגדרים בחוק אף הם. כמו כן נקבעו בחוק הוראות כלליות לסדרי הישיבות ולסדרי העבודה של
המועצה,ונוסףעליהןהמועצהאישרהנוהלעבודהמפורט.
התפקידיםהעיקרייםשלמועצתהקרן,עלפיהחוק,הם:
קביעת עקרונות מדיניות ההשקעה של הקרן, כולל רמת הסיכון, אופק ההשקעה, רמת נזילות ההשקעה,
המדדשישמשלבחינתביצועיההשקעהוסוגיהביטחונותהנדרשים.8
מעקבאחריישוםמדיניותההשקעהשלהקרן.
מינוינציגיציבורלוועדתהשקעותעלפיהמלצתועדתאיתור.
מינוימנהלמחלקתהניהולשלהקרןבבנקישראל,בהצעתהנגיד.
גיבושאמותמידהלבחירתמנהליהשקעותחיצוניים9,וקביעתרשימתהמנהליםהחיצונייםעלפיהמלצהשל
ועדתההשקעות,כוללהיקףהנכסיםהמרבילכלמנהל.
אישורחישובסכוםההקצאההשנתישביצעהמחלקתהניהולומתןהוראהעלהעברתולאוצרהמדינה.
דיוןבדוחותהכספיים,רבעונייםושנתיים,אישורםוהגשתםלממשלהולוועדהלפיקוחעלהקרןבכנסת.
הגשתהצעהלתקציבשנתישלהקרןלאישורשרהאוצר.
מינוימבקרפנימי,רואהחשבוןמבקרויועץמשפטילקרן.
7ניתןלמצואאתרשימתבעליהתפקידיםוקורותהחייםשלהםבאתרהאינטרנטשלהקרן:
https://www.gov.il/he/Departments/General/israel-citizens-foundation
8המועצהתכלולאתעקרונותמדיניותההשקעהשקבעהלאותההשנהבדוחהכספיהשנתישלהקרן.
9המועצהתפרסםאתאמותהמידהבאתרהאינטרנטשלהקרן.
9
בתחילתשנת2021,בהתאםלהוראותהחוק,הוקמהועדתהאיתורהראשונהלאיתורמועמדיםלכהונהכנציגיהציבור
במועצתהקרןלאזרחיישראלובוועדתההשקעותשלה.בראשהוועדהעמדשופטביתהמשפטהמחוזיבדימוסישעיהו
שנלר,והשתתפובהמנכ"למשרדרה"מ,מנכ"למשרדהאוצר,המשנהלנגידבנקישראלופרופ'אודיניסן,נציגהאקדמיה.
במחציתהשנייהשלאותההשנהמונו,עלפיהמלצתהוועדה,נציגיהציבורלמועצתהקרן:מרירוםאריאב,ד"ררוני
הלמןומרבאריטאף.במקביל,מונולמועצתהקרןנציגיםממשרדהאוצר,בנקישראלומשרדראשהממשלה:רו"חיהלי
רוטנברג,החשבהכלליבמשרדהאוצר,מראנדרואביר,המשנהלנגידבנקישראל, ומראמירברקן,סמנכ"לבמשרד
ראשהממשלה.
ועדתההשקעות
ועדת ההשקעות של הקרן מונה חמישה חברים, ובראשה עומד נציג ציבור, חבר מועצה, שנבחר על ידי שר האוצר
והנגיד.שניחבריםנוספיםהםנציגימשרדהאוצרובנקישראלושניחבריםנוספיםהםנציגיציבור,שאותרווהומלצועל
ידיועדתהאיתורוממוניםעלידימועצתהקרן.
עלפיהחוק,תפקידיועדתההשקעותהם:
קביעתמדיניותהשקעהמפורטתשלהקרן,במטרהלהשיאאתרווחיהקרן,בהתחשבבעקרונותהמדיניות
שקבעהמועצתהקרן.
גיבוש רשימת מנהלי ההשקעות החיצוניים והבאתה לאישור המועצה, ביצוע החלטות על התקשרות עם
המנהליםשאושרו,כוללהיקףהנכסיםשינוהלועלידם.
פיקוחעלפעילותהשלמחלקתהניהול.
כמוכןהחוקמגדיראתתקופותהכהונהשלחבריהוועדה,אתהמגבלותעלמינוייםואתתנאיהפסקתכהונתם.כמו
כןנקבעובחוקהוראותכלליותלסדריהישיבותולסדריהעבודהשלועדתההשקעות,ונוסףעליהןהוועדהאישרהנוהל
עבודהמפורט.
במחציתהשנייהשל2021,מונולוועדתההשקעותשלהקרןנציגמשרדהאוצר,מרגילכהן,סגןבכירלחשבהכללי,
ונציגתבנקישראל,גב'פרנסואזבןצור,מנהלתאגףפיננסיבחטיבתהשווקים.
בישיבההראשונהשלמועצתהקרןבראשותשרהאוצרדאז,מראביגדורליברמן,שהתקיימהבחודשינואר2022מונה
מרירוםאריאב,נציגהציבורבמועצתהקרן,ליושבראשועדתההשקעות.כמוכןמונולוועדהנציגיהציבור,פרופ'יגאל
נוימןוגב'רינהשפיר,זאתעלפיהמלצתועדתהאיתור.
ועדתהביקורת
ועדתהביקורתשלהקרןמונהשלושהחברים,שהינםחברימועצתהקרן.שנייםמהםהםנציגיהציבורשאינםמכהנים
כיושבראששלועדתההשקעות,והשלישינציגמשרדהאוצרשמונהכחברמועצה.יושבהראששלועדתהביקורתהוא
אחדמשנינציגיהציבורעלפיבחירתהמועצה.
תפקידיועדתהביקורתהם:
פיקוחעלתקינותפעילותםשלמוסדותהקרןומחלקתהניהול,כוללהתאמתהפעילותלהחלטותהמועצה,
עמידהעלהליקוייםבפעילותזווהמלצהעלהדרכיםלתיקונם.
10
אישוררשימתמנהליההשקעותהחיצונייםשקבעההמועצה.
הגשתתוכניתביקורתשנתיתודוחביקורתשנתילמועצתהקרן.
נקבעו בחוק הוראות כלליות לסדרי הישיבות ולסדרי העבודה של ועדת הביקורת, ונוסף עליהן הוועדה אישרה נוהל
עבודהמפורט.
בינואר 2022, בישיבת המועצה הראשונה, מונו חברי ועדת הביקורת מר בארי טאף שנבחר ליושב ראש הוועדה,-
רו"חיהלירוטנברג,נציגמשרדהאוצרבמועצתהקרן,וד"ררוניהלמן,נציגציבורבמועצתהקרן.
מחלקתהניהולבבנקישראל
על פי החוק, נכסי הקרן מנוהלים באמצעות מחלקת ניהול שהוקמה בבנק ישראל. המחלקה מנהלת את נכסי הקרן
בהתאםלמדיניותההשקעההמפורטתשקובעתועדתההשקעות,עלפיעקרונותמדיניותההשקעהשמתווההמועצה.
מנהלמחלקתהניהולממונהבידיהמועצה,לפיהצעתהנגיד,ועובדיהמחלקההםעובדיבנקישראל.נוסףעלניהול
נכסיהקרן,תפקידהשלמחלקתהניהוללהתקשרעםמנהליםחיצונייםבהתאםלהחלטתועדתההשקעות,לערוךאת
הדוחותהכספייםהרבעונייםוהשנתייםולהגישםלאישורמועצתהקרן.
בתחילתשנת2023,אישרהמועצתהקרן,בראשותשרהאוצרבצלאלסמוטריץ',אתמינויהשלהגב'לנהקרופלניק
לתפקידמנהלתהמחלקהלניהולבבנקישראל,זאתבהצעתנגידבנקישראלבהתאםלחוק.
מדיניות
ההשקעה
כאמור, על פי החוק, מדיניות ההשקעה המפורטת של נכסי הקרן נקבעת על ידי ועדת ההשקעות של הקרן, זאת
בהתאםלעקרונותהמדיניותהנקבעיםעלידיהמועצה.בהתאםלכך,עםהקמתמוסדותהקרןהחלתהליךשלגיבוש
העקרונותלמדיניותההשקעהומדיניותההשקעההמפורטתשלהנכסים.כלאלהבמטרהלהשיאאתרווחיהקרןעבור
הכנסותהמדינהועבורשמירתםלדורותהבאים.
11
השקעהראשוניתשלכספיהקרן
בחודש מאי 2022 הודיעה רשות המיסים למוסדות
הוועדה החליטה כי ההשקעה הראשונית תתבצע
הקרןכיהכנסותהמדינהמההיטלעלרווחהגזוהנפט
באמצעות תעודות סל - Funds Traded Exchange
עברו את סף מיליארד השקלים, ועל כן התמלא
12)ETFs(, מכשירים פיננסים שעוקבים באופן פאסיבי
התנאי הנדרש על פי חוק לשם כניסה לתוקף של
אחרי מדדים פיננסיים. שימוש בתעודות אלו מאפשר
החוק ולהפעלת הקרן. על כן, ביום 1 ליוני 2022 חתם
קבלת חשיפה למגוון רחב של נכסים ולמגוון רחב
שרהאוצרעלצותחילתפעילותהקרןוהיאהחלהאת
של שווקים באופן מהיר, פשוט וזול באופן יחסי. ככל
פעילותהבאופןרשמי10.
שיצטברו כספי הקרן, תבחן הוועדה השקעות נוספות
במגווןרחבשלנכסים,בהםשווקיםמתפתחים,נכסים
בעקבות הפעלת הקרן וקבלת הסכום הראשוני
פרטייםועוד. כמוכןתבחןהוועדהאסטרטגיותנוספות
להשקעה, החליטה ועדת ההשקעות לקבוע מדיניות
למשלהשקעותאקטיביותודרכיהשקעהנוספות,כמו
השקעה ראשונית של כספים אלה. מדיניות השקעה
השקעותישירותאובאמצעותמנהליםחיצוניים.
ראשונית זו הינה מדיניות לתקבולים הראשונים
שהתקבלווזונבנתהבאופןהתואםאתהיקףהנכסים
הוחלט שההשקעה במניות תעקוב אחר מדד עולמי
ההתחלתי מחד גיסא, ומאידך גיסא צפויה להשתלב
הכולל מדינות מפותחות בלבד, שברובה השקעה
עם מטרות הקרן ועם מדיניות ההשקעה שלה לטווח
במניות ארה"ב בהתאם לחלקו של שוק המניות
הארוך.מדיניותזומהווהשלבראשוןהןמבחינתסוגי
בארה"ב בשוק המניות של מדינות מפותחות. עוד
הנכסים והן מבחינת אופן ההשקעה של הקרן וצפויה
הוחלט שההשקעה באגרות חוב קונצרניות תעקוב
להתרחבבעתיד.
אחר מדדי אגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעתי
Grade(Investment)כאשר75%מתוךהשקעהיהיו
על פי מדיניות ההשקעה הראשונית, שנקבעה על ידי
בארה"בו25%-באירופה,זאתבהתאםלגודלהשווקים
ועדת ההשקעות ואושרה על ידי מועצת הקרן, 60%
בהם יושקעו הכספים. אריכות הנכסים (משך החיים
מנכסי הקרן יושקעו במניות,1136.5% יושקעו באגרות
הממוצע - מח"מ) של ההשקעה באגרות חוב תעמוד
חוב קונצרניות ו3.5%- יושקעו בנכסי מזומן שישמשו
על שנים.4.5
לצורך העברת ההקצאה השנתית לממשלה (ראו
בהמשך הפרק). הרכב נכסי זה, שהינו מוטה סיכון
בנוסף, על מנת למתן את הסיכון הכרוך בהשקעה
מנייתי,משקףאתאופקההשקעהארוךהטווחשאליו
הראשונית בנקודת זמן שאינה אופטימלית, החליטה
מכוונת מדיניות ההשקעה ואת רמת הסיכון הרצויה
ועדת ההשקעות של הקרן לחלק את ההשקעה
הנגזרתמכך.
הראשוניתעלפניכ4-חודשיםב פעימותשבועיות.16-
השקעתכספיהקרןבמבטלעתיד
מדיניותההשקעהארוכתהטווחצפויהלאפשרהשקעהבמגווןרחבשלנכסים,מטבעותושווקיםולהתמקד
בהשגת התשואה המיטבית. כחלק מהרחבת סוגי הפעילות, ועם גידול היקף הנכסים המנוהלים, צפויה
הקרןלהשתמשגםבשירותיםשלמנהליםחיצוניים.
ישלציין,כיהחוקקובעשאפשרלהשקיעאתכספיהקרןרקבנכסיםמחוץלמדינתישראלובמטבעחוץ
בלבד,זאתבמטרהלמתןאתההשלכותהשליליותהעשויותלנבועמהתחזקותמשמעותיתשלהמטבע
המקומי בעקבות גילוי משאבי הטבע. נוסף על כך, השקעת הנכסים בחו"ל צפויה להגן על נכסי הקרן
במקריםשלמשברכלכליפנימיבישראל.
10ק"ת10213 עמ',.3218https://www.nevo.co.il/law_html/law06/tak-10213.pdf
11ועדתההשקעותאישרהלמחלקתהניהולדרגותחופשלניהולההשקעהבמניות:מותרתסטייהמההקצאהעד.10%
12הסברלמונחזהולמונחיםכלכלייםנוספיםאפשרלמצואבמילוןמונחיםבסוףהסקירה.
12
אופקההשקעה
חברימוסדותהקרןרואיםחשיבותגדולהבקביעתאופקהשקעהארוךטווחעבורנכסיהקרן,
באופן שישרת נאמנה את אחת המטרות העיקריות שלשמן הוקמה - השמירה על הכנסות
המתקבלותמגילוימשאביהטבעמתכליםגםלטובתהדורותהבאים.בראייהזונקבעאופק
השקעהארוךשינועבין 40ל שנים.50-
אופק השקעה ארוך מאפשר השקעה בנכסים לא נזילים ותנודתיים יותר, על מנת ליהנות
מפרמיותהסיכוןהגלומותבהםובכךלהשיאאתהתשואהשלהקרןבטווחהארוך.
ניהולסיכוניםומדידתביצועים
מדדיהייחוס(הסמנים)עבורהשקעותהקרןייקבעובהתאםלהקצאתהנכסיםשתיקבעעל
ידימוסדותהקרן.מדדיםאלוישקפואתפיזורההשקעהבנכסיםהשוניםומהםתיגזררמת
הסיכוןהרצויה.
בהתאם לכך, כיוון שההשקעה הראשונית מתבצעת באמצעות תעודות סל ETF() שעוקבות
אחר מניות ואחר אגרות חוב קונצרניות, מדדי הייחוס הרלוונטיים הם מדדי המניות ומדדי
אגרותהחובהקונצרניותשאחריהםעוקבותהתעודותשנרכשו(ראופרקהתוצאותהעסקיות).
הסיכון הכולל ינוהל באופן שוטף, תוך שימוש במדדי סיכון מקובלים לרבות: סטיית תקן,
Error,Tracking,RiskatValueConditionalניתוחתרחישיםאלטרנטיבייםותרחישיקיצון.
סיכוניאשראיינוהלותוךמעקבאחרידירוגיםוחשיפותאחרותוכליםאנליטייםשונים.בקביעת
מדיניות ההשקעה תתחשב הקרן גם בחשיפה לסיכונים הלא-פיננסיים השונים – דוגמת
סיכוניםגיאופוליטיים,סיכוניאקליםועוד וכןבסיכוןהתפעולי.-
מטבעהמדידה
מטבעהמדידה,שבאמצעותויימדדוביצועיהקרן,יהיהסלמטבעיהנבנהבהתאםלהשקעה
בפועל,בהלימהעםקביעתהחוקכיהקרןתשקיעאתנכסיהמחוץלישראלובמטבעחוץבלבד.
מדיניותהקצאהשנתיתלתקציבהמדינה
עלפיחוק,ההקצאההשנתיתשתועברלתקציבהמדינהתחושבעלידימחלקתהניהולותאושרעלידימועצתהקרן.
הקצאה זו תשמש למטרות חברתיות, כלכליות וחינוכיות, בהתאם להצעת הממשלה במסגרת הצעת חוק התקציב
השנתי,שתועברלדיוןוהכנהשלהוועדהלפיקוחעלהקרןבכנסתלצורךאישורהעלידיהכנסתבמסגרתאישורחוק
התקציבהשנתי.
בעשרהשניםהראשונותלפעילותה,תעבירהקרןלתקציבהמדינהסכוםהעומדעל3.5%מנכסיהקרן. עלכן13,עלפי
החלטתועדתההשקעות,במהלך10השניםהראשונותשלפעילותהקרן,שיעורשל3.5%מנכסיהיוחזקבכלזמןנתון
במזומןאובנכסנזילחסרסיכון,וזאתעלמנתלהימנעממימושהפסדים(בהנחהשלשוקיורד)בעתהעברתההקצאה
לתקציבהמדינה.בהתאםלכך,עםתחילתפעילותהקרן,לפחות3.5%מההכנסותשלהיושקעובנכסימזומן הנושאים
ריבית .שיעורזהיופרשלטובתמזומןגםמהתקבוליםהעתידייםשיגיעולקרן.Overnight
החל מסיום התקופה האמורה, יעמוד סכום הקצאה השנתי על סכום התשואה הריאלית הממוצעת שהניבו השקעות
הקרןבעשרהשניםשקדמולאותהשנתכספים,כשהואמוכפלבשוויהנכסיםשניהלההקרןבסיומהשלהשנההקודמת,
שלגביהאושרהדוחהכספיהשנתי.
13בשנההראשונה-3.5%מסךההכנסותבמועדהקובע1(ביוני2022.)מהשנההשנייהועדהשנההתשיעית-3.5%משוויהקרןבסוףהשנההקודמתשלגביה
אושרדוחכספישנתי.
13
מדיניותהשקעהבתקיימא
בשניםהאחרונות,משלבותקרנותעושררבותבעולםבמדיניותההשקעהשלהןגםשיקוליהשקעהבתקיימא. מדיניות14
זו עוסקת בשיקולים אתיים הנוגעים לנושאים חברתיים, סביבתיים ועסקיים וחשיבותה מתגברת בשנים האחרונות,
בעיקר לנוכח משבר האקלים. גם הוועדה לפיקוח על הקרן בכנסת התייחסה לכך בדיוניה וציינה את חשיבותם של
עקרונותהשקעהבתקיימא,כחלקממדיניותההשקעההעתידיתשלהקרןלאזרחיישראל.
כברבשלבזה,לאורהחשיבותהגבוההשלהנושאגםעבורמוסדותהקרן,ועדתההשקעותקיבלההחלטהשלאלבצע
השקעהישירהבחברותגזונפט.נושאזהשלהשקעהאחראית,חברתיתוסביבתית,ימשיךלהיבחןלעומקבמסגרת
גיבושמדיניותההשקעהארוכתהטווחשלהקרן.
התוצאות
העסקיות
תמציתהתוצאותהעסקיות
הקרן החלה את פעילותה ביוני 2022 כאשר מאז הופקד בקופת הקרן סכום של כ608-, מיליון דולר. סך נכסי הקרן
עומד,נכוןליום31.12 עלכ617-,מיליוןדולר,כאשר90%מנכסיהקרןנקוביםבדולראמריקאי.בחציהשנההראשונה
לפעילותה רשמה הקרן תשואה חיובית של 1.2% (במונחי סל מטבעי), כמחצית מתשואת הקרן נבעה מרווחים בגין
ההשקעהבמניות,וכמחציתהבגיןהתשואהעלנכסיהמזומן.
החלטת הקרן להשקיע את נכסיה בתעודות סלETF)) מביאה לכך שביצועי כל נכס, מניות ואג"ח קונצרניות, דומים
לביצועיהמדדיםאחריהםעוקבותתעודותהסל.
נכסיהקרן
תרשים1 יתרתנכסיהקרן(מיליונידולרים).
800
הפקדה
הפקדה
הפקדה
שלישית
שניה
ראשונה
נכסי הקרן הסתכמו, נכון ליום 31 בדצמבר 2022 בכ617-, מיליוני
49.6מ'דולר
216מ'דולר
342מ'דולר
600
דולר(תרשים1).הכספיםהראשוניםהועברולקרןבתחילתחודש
יוני.השקעתהכספיםהחלהבמהלךאוגוסטע"יבנקישראל,בהתאם
400
למדיניותההשקעההראשוניתשגובשהעלידיועדתההשקעותשל
הקרן.עלמנתלצמצםאתהשפעתםשלאירועישוקמזדמניםעל
200
559.2
341.9
616.8
597.1
הביצועים,החליטההוועדהלרכושאתתעודותהסלבהדרגה,ב16-
0
פעימותשנפרסוביןחודשאוגוסטלחודשדצמבר.
31.12.22
6.10.22
10.8.22
1.6.22
14נקראתגם"מדיניותהשקעהאחראית".בהקשרזהנעשהגםשימושנרחבבמונחESG המבטאאתאמותהמידההמתפתחותבהקשרשלהתנהלותסביבתית,,
חברתיתועסקיתשלתאגידים.
14
תרשים.2
100%
התפלגותאחזקותהקרןלפינכסים
19.5%
80%
התרשיםמציגאתהתפלגותנכסי
הקרןבמספרציונידרך,לצד
60%
40.5%
היעדשהוצבלתמהילההשקעה
הראשונית.ב11/8-מוצגתהמרת
הדולריםלאירולצורךרכישת
40%
האג"חהקונצרניהאירופאי,וב-
9.0%
15/8מוצגתהפעימההראשונה
שלרכישתנכסיהסיכון.נתוני30/9
20%
27.5%
ו מציגיםאתסופיהרביעים.31/12-
3.5%
התפלגותנכסיהקרןב31/12-
0%
31.7
11.8
15.8
30.9
מטרה 31.12
דומהלזושנקבעהכיעדלהשקעה
הראשוניתשלנכסיהקרן.
■ מזומןדולר ■ קונצרניאירו ■ מזומןאירו ■ מניותארה"ב ■ קונצרנידולר ■ מניותללאארה"ב
תשואתהקרן
הירידותבשעריהמניותבחודשיםספטמברואוקטוברהביאולכךשהקרןרשמהתשואהשליליתבחודשיםאלו.מנגד,
בחודשיםהאחרוניםשלהשנהנרשמוביצועיםחיובייםבשוקהמניותובסיכומהשלהשנהרשמההקרןתשואהחיובית
שלכ1.2%-(תרשים3).
תרשים .סךהתשואההמצטברתשלהקרןבמונחיסלמטבעות(אחוזים)3
6
4
2
1.17
0
-2
-4
31.5
30.6
31.7
31.8
30.9
31.10
30.11
31.12
כמחצית מהתשואה החיובית נבעה מרווחים בגין
סה"כ 1.2
ההשקעה במניות, וכמחציתה בגין התשואה על נכסי
מזומן
0.5
המזומן.ההשקעהבאג"חהקונצרניכמעטולאהשפיעה
-0.08
אג"חקונצרניאירופה
עלתשואתהקרן,משוםשהתשואההחיוביתעלההשקעה
באג"חקונצרניבארה"בקוזזהברובהעלידיהתשואה
אג"חקונצרניארה"ב
0.12
השליליתעלהאג"חהקונצרניבאירופה(תרשים).4
מניות
0.6
תרשים .תרומתהנכסיםלתשואתהקרן(אחוזים)←4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
15
מדדיסיכוןשלנכסיהקרן
טבלה .מדדיסיכוןנבחרים(מונחיםשנתיים)2
טבלה 2 מציגה מדדי סיכון נבחרים. ההפסד
מדדסיכון
באחוזים
המקסימלי בתיק מתחילת ההשקעה הסתכם
בכ4.3%-(תרשים).5
StandardDeviation
8.1
VaR5%
-12.7
*MAXDRAWDOWN
במהלךתקופתההשקעה)( -4.3
*ההפסדהמקסימלישלנכספיננסימנקודתהשיא
בתקופהנתונהלנקודתהשפלשבאהאחריה.
תרשים.5DRAWDOWNMAXבהשקעותהקרן(אחוזים)
-
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
-4.3
-5.0
31.5
31.12
30.11
31.10
30.9
31.8
31.7
30.6
השקעתנכסיהקרן
השקעהבמניות
תרשים6.ביצועימדדימניותעיקרייםמתחילתהשנה
←התפתחותמחיריהמניות
תרשים 6 מציג את ביצועי מדדי המניות,
100
אחריהםעוקבותתעודותהסלהמוחזקות
95
עלידיהקרן.במהלךהשנהנרשמוירידות
משמעותיות בשערי המניות, על רקע
90
גורמיםכלכליים,לרבותסביבתאינפלציה
שנוקטים
המוניטרי
וההידוק
גבוהה
85
הבנקים המרכזיים על מנת להתמודד
80
עמה, מלחמת רוסיה-אוקראינה ופגיעתה
בכלכלתאירופהוחולשהבכלכלההסינית.
75
מהמחצית השנייה של אוקטובר נרשם
תיקוןמסויםבשווקים,ובסיכומהשלהשנה
70
12.21
2.22
4.22
6.22
8.22
10.22
12.22
ירדו מדדי המניות בשווקים המפותחים
בשיעורשלכ.17%-
S&P500 DevelopedEx.US AllEquities
16
ביצועאחזקותהקרן
ביצועיהמניותביחסלמדדים15←
השקעותשבוצעובפועלקרובותלביצועיהמדדיםשאחריהםעוקבותתעודותהסל(תרשימים7ו8-).טעותהעקיבה
Error(Tracking מתחילתהשנה,שלהתשואותהיומיות,שלתעודתהסלהאמריקאיתהסתכמהב5-)נקודותבסיס,
נמוכהבהשוואהלתעודתהסלשלהמניותמחוץלארה"ב22(נקודותבסיס).הדברנובעמכךשתעודתהסלהאמריקאית
עוקבתאחרימדדS&P500,המתאפייןבהרכביציבובנזילותגבוהה,מהשמקלעלהמעקבאחריהמדד.
תרשים7.ביצועיתעודתסלמניותבארה"ב)IVV(
תרשים8.ביצועיתעודתסלמניותמחוץלארה"ב
ביחסלמדד500( )(אחוזים)S&P
VEA()ביחסלסמןFTSE(USEx )(אחוזים)Dev
0
0
תחילתהשקעה
תחילתהשקעה
15.8
-5
15.8
-5
-10
-10
-15
-15
-20
-20
-25
-25
-30
-30
12.22
10.22
6.22
8.22
4.22
2.22
12.21
12.22
10.22
6.22
8.22
4.22
2.22
12.21
500S&P תעודתהסלעלהמדד)IVV(
USexDevFTSE תעודתהסלעלהמדד)VEA(
השקעהבאגרותחוב
← התפתחותהתשואותלפדיוןוהמרווחים
מתחילת השנה ניכרת עלייה בתשואה לפדיון במדדי אג"ח הקונצרניות (תרשים 9). עלייה זו נובעת בעיקר מעליית
התשואותעלאגרותהחובהממשלתיות(עלרקעההידוקבמדיניותהמוניטריתבשלהאינפלציההגבוהה),ונתמכתגם
בהתרחבותבמרווחביןתשואותאג"חהקונצרניותלביןהאג"חהממשלתיות(תרשים10).
תרשים9.התפתחותהתשואותלפדיוןשלמדדיאגרות
תרשים10.התפתחותהמרווחיםשלמדדיאגרותחוב
חובקונצרניות(אחוזים)
קונצרניותמולאגרותחובממשלתיות(אחוזים)
תחילתהשקעה
תחילתהשקעה15.8 2
7
15.8
6
1.5
5
4
1
3
2
0.5
1
0
0
12.22
10.22
6.22
8.22
4.22
2.22
12.21
12.22
10.22
6.22
8.22
4.22
2.22
12.21
USCorp1-5Years
UScorp5-10Years
EUCorp
USCorp1-5Years
UScorp5-10Years
EUCorp
15נכוןלהיום,איןלקרןסמןיחידלהשוואתכללביצועיה,והסמניםנקבעועבורכלאחדמהנכסיםבנפרד.
17
←ביצועאחזקותהקרןבאגרותחוב
קונצרניותביחסלמדדים
תעודותהסלשלאג"חקונצרניותעוקבותבאופן
צמודאחרהמדדים(תרשימים )כמוצגלהלן:11-13
0
תחילתהשקעה
-1
15.8
-2
-3
-4
-5
תרשים.11
-6
ביצועיתעודתסל
-7
-8
אג"חקונצרני1-5שנים
-9
בארה"בVCSH()ביחס
12.22
10.22
6.22
8.22
4.22
2.22
12.21
למדדהרלוונטי(אחוזים)
years1-5CorpUS תעודתסלעלהסמן)VCSH(
←
0
תחילתהשקעה
15.8
-4
-8
-12
תרשים.12
-16
ביצועיתעודתסלאג"ח
קונצרני5-10שנים
-20
בארה"בVCIT()ביחס
12.22
10.22
6.22
8.22
4.22
2.22
12.21
למדדהרלוונטי(אחוזים)
years5-10CorpUS תעודתסלעלהסמן)VCIT(
←
0
תחילתהשקעה
-2
15.8
-4
-6
-8
-10
תרשים.13
-12
-14
ביצועיתעודתסלאג"ח
-16
קונצרניאירופיIEAC()
-18
ביחסלמדדהרלוונטי
12.22
10.22
6.22
8.22
4.22
2.22
12.21
(אחוזים)
CorporatesEuro תעודתסלעלהסמן)IEAC(
←
טעותהעקיבהError(Tracking מתחילתהשנה,),
במונחיםיומיים,נעהבין0.5ל28-נקודותבסיס
בתעודותהסלהשונות.
18
מילון
מונחים
אריכותDuration
רגישות בין שינוי בערך של מכשיר חוב, כאחוז מערכו הקודם, לבין שינוי
בתשואה-לפדיון(בסימןההפוך)שלהמכשיר.האריכותנמדדתביחידותזמן.
מונחנרדף:מח"מ(משךחייםממוצע).
דירוגאשראיהשקעתיGradeInvestment
דירוגאשראיבטווחשביןAAAלBBB-אוביןAaaלBaa3-.מוכרבאנגלית
כ-(IGGradeInvestment כלדירוגמתחתלBBB-),אוBaa3נקראדירוג
GradeSpeculativeאוYield.High
מרווחתשואהSpreadYield
ההפרשביןהתשואותלפדיוןעלשנימכשיריחוב.
נכסיסיכוןAssetsRisk
נכסיםהמאופייניםבסיכוןגבוהמזהשישבאג"חממשלתיות.הכוונהבסקירה
זולמניותולאג"חהקונצרניות.
נקודותבסיס(נ.ב).PointBasis
אחדמתוךעשרתאלפיםאומאיתהאחוז.למשל,0.1%מהווים10נקודות
בסיס.
סטייתתקןDeviationStandard
מדד למידת הפיזור של התפלגות סביב התוחלת שלה, המשמש לעיתים
קרובותקנהמידהלהיקףהחשיפהלאי ודאות.ע"עתנודתיות.-
סיכוןאשראיRiskCredit
החשיפה לאפשרות של הפסד בשל מחדל בתשלום חובות במועד - של
מנפיק,שלמוסדפיננסיאושלמדינה,אוהפסדכתוצאהמשינוייםבהערכת
גורמיםבשוקאתההסתברותשלאירועכזה.
19
סיכוןמחירRiskMarket
החשיפהלאפשרותשלהפסדבשלשינוייםבשעריהנכסים,ידועגםכ"סיכון
שוק".סיכוןהמחירשלאג"ח,כוללאתסיכוןהריביתואתסיכוןהאשראי.
סיכוןמטבעיRiskCurrency
החשיפהלאפשרותשלהפסדכתוצאהמשינוייםבשעריהחליפין.
סיכוןנזילותRiskLiquidity
החשיפה לאפשרות של הפסד בשל מימוש כפוי של נכסים בתוך זמן קצר
ובנפח גדול ממה שהשוק מסוגל לקלוט, ללא השפעה שלילית על מחיר
השוקו/אועלהמרווחקנייה/מכירה.
סיכוןריביתRiskInterest-rate
החשיפהלאפשרותשלהפסדיהוןבשלעלייתהתשואותלפדיון.
סמןBenchmark
תיקרעיוני,בר-השקעה,שבנויעלפיכלליםמוסכמיםמראשומשמשקנה
מידה להערכת ביצועיו של מנהל תיק השקעות ועוגן לניהול הסיכונים של
התיק.
עקוםתשואותCurveYield
עקוםהמתאראתהיחסביןהתשואהלפדיוןלביןהזמןלפירעוןשנותרעבור
אגרותחובעםמאפייניםמשותפים(כגוןאג"חשלממשלתמדינהמסוימת
במטבעמקומי).
פרמייתסיכוןPremiumRisk
תשואתההחזקההעודפתשלנכססיכון,מעללריביתחסרתסיכון.
ריביתיומיתOvernightInterest-Rate
שיעור הריבית בו משקיעים מוסדיים institutions( depository), לרוב
בנקים, מלווים או לווים כסף ממשקיעים מוסדיים אחרים, להלוואה ללילה
אחד).Overnight(
שיערוךRevaluation
השינוי ביתרות במונחי דולר המיוחס לרווחים שמומשו מהכנסה מריבית
ומרווחי הון, וכן לשינוי השווי מהפרשי מחירי נכסים ומהפרשי שערים של
המטבעותשבהםמושקעותהיתרותמולהדולר.
20
תנודתיותVolatility
נמדדת בדרך כלל באמצעות סטיית התקן (ע"ע) של התפלגות תשואות
ההחזקהשלנכספיננסי,בתדירותמוגדרתועלפניפרקזמןמוגדר.
תעודתסלFundTradedExchange
מכשירפיננסיהעוקבאחרהרכבמדדימניות,אגרותחובאוסחורות.
תשואתהחזקהReturnHolding
שיעורהשינויבערכושלנכספיננסי,עלפניתקופהמוגדרת,כוללתשלומי
ריביתאודיווידנדיםשנתקבלו.
MaximumDrawdown
ההפסדהמקסימלישלנכספיננסימנקודתהשיאבתקופהנתונהלנקודת
השפלשבאהאחריה.
ShortfallProbability
מדדלרמתסיכוןהמבטאאתההסתברותלהימצאמתחתלערךסףמסוים
למשלמתחתל תשואה),בטווחזמןמסוים.0%-(
)TE(TrackingError
מדדלרמתהסיכוןהמוגדרכסטייתהתקןשלפעריהתשואותביןנכספיננסי
לסמן שלו. TE גבוה יכול לנבוע מהרכב נכסי רחוק מהסמן, אשר משקף
לקיחתסיכוןיתראוסיכוןחסרעלידימנהלהתיק.
ConditionalVaR(CVaR),ValueatRisk(VaR)
מדד לרמת הסיכון המבוטא במונחי ההפסד (המינימלי) על נכס פיננסי,
בהינתןהסתברותמסוימת%p()וטווחזמןמסוים.
המדדRiskatValueConditionalCVaR((מוסיףמידעעלההפסדהצפוי
מעברלערךהמוגדרעלידיהVaR-,כאשרהואמבטאאתממוצעההפסד
הצפויב התצפיותהשליליותביותר.p%-
21
דוח
שנתי
2022
קרן
לאזרחי
ישראל