דיווח על-פי חוק
CITIZENSOF
ISRAELFUND
הקרןלאזרחי
ישראל
דוחשנתי
2023
הקרןלאזרחיישראל
2
תוכןעניינים
חלקראשון-דוחשנתיקרןלאזרחיישראל
דבריו"רמועצתהקרן4.............................................................................................
דבריו"רועדתההשקעותשלהקרן5........................................................................
דברמנהלתמחלקתהניהול6....................................................................................
התוצאותהעסקיות8..................................................................................................
תמצית התוצאות העסקיות 8.................................................................................................
השקעת נכסי הקרן 14..............................................................................................................
מדיניותההשקעה16.................................................................................................
התפתחויות במדיניות ההשקעה בשנת 2023 16...............................................................
לקראת ההשקעה בשנת 2024 19........................................................................................
השקעת כספי הקרן במבט לעתיד 20..................................................................................
הקרןומוסדותיה21....................................................................................................
חברי מועצת הקרן25...............................................................................................................
חברי ועדת ההשקעות של הקרן25.......................................................................................
מילוןמונחים26..........................................................................................................
חלקשני-דוחותכספייםמבוקרים
דוחרואההחשבוןהמבקר 34...................................................................................
דוחעלהמצבהכספי35............................................................................................
דוחעלהביצועהכספי36..........................................................................................
דוחעלהשינוייםבנכסיםנטו/הון 37..........................................................................
דוחעלתזריםמזומנים38..........................................................................................
ביאוריםלדוחותהכספייםהתמציתיים39..................................................................
3
הקרןלאזרחיישראל
דו"חשנתי-קרןהעושר
חלקראשון
4
11.8%
17.5%
תשואה דולרית נומינלית
תשואה דולרית נומינלית
מהקמת הקרן (מונחים שנתיים)
בשנת 2023
שווי נכסי הקרן ›
הפקדות ›
הקצאה לממשלה ›
(במיליונים)
(במיליונים)
(במיליונים)
1,478$
744$
33$
דבריו"רמועצתהקרן
הקרן לאזרחי ישראל (קרן העושר) היא מתנה נפלאה ועצומה למדינת ישראל ולאזרחי ישראל.
הקרן מתכבדת להציג את הדוח השנתי שלה, בפעם השנייה לפעילותה, לפני אזרחי ישראל. שנה זו הייתה שנה
מרובת אתגרים ותהפוכות, ובסופה נכפתה על מדינת ישראל מלחמה בידי אויב אכזר.
השנה הקשה שעברנו מדגישה את חשיבות הדאגה לצמיחה ולדורות הבאים. הקרן לאזרחי ישראל תפעל לשנים
רבות, והיא תביא עימה שגשוג לנו, לילדינו ולנכדנו.
גם השנה השתמשנו ברווחי הקרן למען הדורות הבאים ולמטרות חינוכיות. זאת בהתאם לרוח הישראלית הרואה
את החשיבות שבחינוך ובהעברת המסורת מדור לדור.
נמשיך לנהל את הכלכלה הישראלית מתוך מבט שמשלב את צורכי ההווה עם ראיית העתיד, מתוך הבנה שאנחנו
חוליה בשרשרת שנשענת על מה שהכינו לנו אבותינו ואשר דואגת לבנינו ולבני בנינו.
אני מבקש להודות לחברי מועצת הקרן, לוועדת ההשקעות ולמחלקת הניהול על עבודתם המקצועית ותרומתם
החשובה לקרן לאזרחי ישראל, ומאחל להם שיזכו לנהל את הקרן גם בימים של שלווה ובניין הארץ.
בצלאלסמוטריץ'
שר האוצר
5
דבריו"רועדתההשקעותשלהקרן
שנת 2023 הייתה שנת הפעילות המלאה הראשונה של הקרן. על השנה האפילו ההתקפה הרצחנית של ארגון
החמאס על יישובי הנגב המערבי ב7- לאוקטובר והטבח הנורא שהתחולל שם. המלחמה שפרצה בעקבות זאת,
גיוס המילואים הנרחב והגידול העצום בהוצאות הביטחוניות הם אתגר גדול לכלכלת ישראל. זאת לצד אי־וודאות
רבה בעניין התפתחות המשבר והרחבה אפשרית של העימות לזירות נוספות. עוצמת המשבר מחייבת החלטות
כלכליות שקולות ואחראיות וגיבוש מדיניות כלכלית שמעוררת את אמון הציבור הרחב, פועלת לטובת כלל הציבור,
פותרת בעיות וקשיים של הנפגעים מאירועי אוקטובר ולא מהססת לקבל החלטות קשות אך מתחייבות.
פגיעה אפשרית בשיעורי הצמיחה וגידול בהוצאות הביטחון עלולים להכביד על המשק בעתיד, והדבר מחדד את
חשיבותם של שיקולים ארוכי טווח בניהול הכלכלי של המדינה ונכסיה.
מעברלכך,בשנהזוהיוהתפתחויותרבותנוספות:שינוייםמשמעותייםבמדיניותהמוניטריתשלהבנקיםהמרכזיים
הגדוליםוהתפתחויותטכנולוגיות,במיוחדבתחוםהבינההמלאכותית,כמוגםהכלכלההעולמיתשהפתיעהלטובה
בחוסנה,הביאואתהקרןלרישוםתשואהנומינליתשל17.5% סךהנכסיםבקרןעמדעלקרובל1.5-.מיליארדדולר.
כאמור לעיל, בשנת 2023 היו גם הפתעות שליליות, ובראשן המלחמה שנכפתה עלינו בחודש אוקטובר, שמלבד
הפגיעה האכזרית בחיי אדם פגעה גם במדינה ובכלכלתה. מלחמה זו מחדדת את החשיבות של הקרן, שממוקדת
בטווח הארוך ומשקיעה את נכסיה בהתאם לחוק מחוץ לישראל ובמטבע חוץ באופן שאיננו מושפע מסערות
מקומיות. בכך הקרן עשויה לספק למדינה בעתיד עוגן כלכלי יציב בעיתות משבר.
במהלךהשנההוסיפההקרןלהתפתח.הקרןהחליטהעלהוספתאפיקי השקעה חדשיםלתיקההשקעות-מניות
שווקיםמתעורריםואג"חקונצרניבדירוגHY.כמוכןהמשיכההקרןלבססאתעקרונותההשקעהומסגרתהפעולה
ארוכיהטווחשלהבאמצעותהגדרהשלסמניםלהשקעהושלתיאבוןסיכוןובאמצעותיישוםלראשונהשלהקצאת
הרכבנכסיםשנתיתשתבואלידיביטויכברהשנה.נוסףעלכך,הקרןנמצאתבעיצומושלתהליךלבחירתמנהלים
חיצוניים וצפויה להוסיף אפיקי השקעה נוספים כבר בשנת .2024
אני מבקש להודות לחבריי בוועדת ההשקעות ולמחלקת הניהול על עבודתם המסורה.
ירוםאריאב
יו"ר הועדה, נציג הציבור
6
דברמנהלתמחלקתהניהול
נפל בחלקי כבוד גדול להתמנות במאי 2023 למנהלת הראשונה של מחלקת הניהול של הקרן לאזרחי ישראל.
מאז הצטרפותי לקרן עבדתי בשיתוף פעולה פורה עם מועצת הקרן, ועדת ההשקעות וגורמים רבים בבנק ישראל
כדי להקים את המחלקה שתנהל את כספי הציבור באופן מקצועי העומד בסטנדרטים הגבוהים של קרנות העושר
הריבוניות בעולם. בחודשים הראשונים עסקתי בבניית חזון למחלקה החדשה ובמיפוי הצרכים הדרושים כדי להשיג
חזון זה.
המשימות העיקריות שהתמקדתי בהן השנה ואמשיך בהן גם בשנים הבאות כוללות:
בנייה ופיתוח קשרים עם
השבחת המיומנות
פיתוח וחיזוק מערך
מוסדות בין-לאומיים דומים
המקצועית לניהול קרן עושר
ההשקעות
ועם קרנות עושר ריבוניות
ריבונית
פיתוחוחיזוקמערךההשקעות
משימה עליונה בחשיבותה לשנים הקרובות היא פיתוח מערך ההשקעות. האתגר הגדול בהקמת מערך השקעות
הוא גיוס אנשי השקעות ואנליסטים מקצועיים ומנוסים לקרן. השנה, עם הקמת המחלקה, הצטרפו לקרן מספר
אנשי מקצוע, כלכלנים ואנליסטים בכירים שהגיעו לקרן מחטיבת השווקים של בנק ישראל. בשנים הקרובות נמשיך
למקד מאמצים בבניית צוות השקעות מקצועי ואיכותי.
במחצית השנייה של השנה התמקדנו בבניית ההמלצה למועצה ולוועדת ההשקעות של הקרן בנושא קווים מנחים
למדיניות ההשקעה ארוכת הטווח של הקרן, רמת הסיכון המומלצת ומדדי ייחוס לבחינת ביצועי הקרן. כמו כן,
הרחבנואתאפיקיהשקעהבקרןכדילשפראתהתשואהמותאמתהסיכוןונמשיךלהתמקדבתחוםזהביתרשאת
בשנים הקרובות. בשנה הקרובה נתמקד גם בהתאמה ובהרחבה של תשתיות תפעוליות לנכסים החדשים שהקרן
צפויה להתרחב אליהם.
במקביל, בתחילת 2024 נרחיב את הצוות הייעודי העוסק בניהול מסגרת הסיכונים של הקרן. מטרתו של הצוות, בין
היתר,היאלזהות,לנתחולנתרסיכוניםאפשרייםשעלוליםלהשפיעעלההשקעותולהתריעעליהם,לתמוךבהחלטות
ההשקעהבאמצעותניתוחהנתוניםהקשוריםלסיכוניםולפתחוליישםמדיניותשלציותלהחלטותהשקעה.
נוסף על כך, בניית תשתיות משפטיות היא אבן דרך חשובה והכרחית לצורך הרחבה של אפיקי השקעה וניהול
השקעות מקצועי. בימים אלו אנו עובדים יחד עם היועצים המשפטיים של הקרן ועם היועצים המשפטיים שמלווים
אותנו בתוך בנק ישראל על מגוון של חוזים משפטיים מול הבנקים הזרים, כדי שנוכל להרחיב ולייעל את פעילות
ההשקעות.
7
בנייהופיתוחקשריםעםמוסדותבין-לאומייםדומיםועםקרנותעושרריבוניות
אנירואהיתרוןעצוםבלימודמניסיוןשלגופיםאחריםהדומיםלנובאופןהפעילות.כברהשנהנהנינומשיתוףפעולה
ומשיחות עם גופים דומים לנו בעולם ולמדנו מהם על התהליכים שעברו בתחילת דרכם. נמשיך לייצר קשרים
עם מוסדות בין-לאומיים וקרנות עושר ריבוניות בעולם על מנת ללמוד מהם בשאיפה להקים מחלקה מקצועית
העומדת בסטנדרטיים בין לאומיים.-
השבחתהמיומנותהמקצועיתלניהולקרןעושרריבונית
אני רואה חשיבות גדולה בפיתוח המקצועיות של עובדי המחלקה, ולכן אחת המשימות החשובות בעיניי, במיוחד
בשנים הראשונות להקמת המחלקה, היא הקניית המיומנויות לעובדי המחלקה ושיפורן. רכישת המיומנויות של
העובדיםתכלולביןהיתרהשתתפותבקורסיםוהדרכותמקצועיותבישראלובחו"לושיתופיפעולהעםקרנותעושר
ריבוניות אחרות.
כבר השנה הספקנו לקיים מספר קורסים והדרכות בנושאים הקשורים לנכסים שהקרן שואפת להתרחב אליהם
בשנים הקרובות. לחלק מהקורסים הוזמנו גם חברי ועדת ההשקעות והמועצה. הכללת אפיקים או נכסים חדשים
בקרן תיעשה לאחר שייצבר ידע וניסיון רלוונטי במחלקה.
אני רוצה לשוב ולהודות למוסדות הקרן, להנהלת בנק ישראל ולעובדי המחלקה על שיתוף הפעולה הפורה, על
העבודה המקצועית, על המסירות ועל המחויבות. צוות המחלקה ואני נמשיך גם בשנה הקרובה לעמול על פיתוח
המחלקהבאופןהמקצועיביותר,עלגיוסצוותמקצועי,עלפיתוחהתשתיותהנדרשותלפעילותועלבנייתאסטרטגיית
ההשקעה של הקרן. נאחל לכולנו שנה שקטה.
לנהקרופאלניק
מנהלת המחלקה לניהול הקרן לאזרחי ישראל,
חברת הנהלת בנק ישראל
צילום:דודבר,מתוךאתרפיקיוויקי
8
התוצאותהעסקיות
תמציתהתוצאותהעסקיות>
בשנת 2023 רשמה הקרן תשואה נומינלית דולרית של 17.5% ומאז הקמתה רשמה הקרן לאזרחי ישראל (להלן:,
"הקרן") תשואה שנתית ממוצעת של 11.9%1, כמוצג בתרשים :1
תרשים :התשואההדולריתשלהקרןלאזרחיישראל(במונחיםשנתיים)1
20%
15%
10%
עיקרהתשואהשרשמההקרןבשנת
2023נובעתמרווחיםבגיןההשקעה
5%
במניות,אךההשקעותבאיגרות
11.9%
17.5%
חובובמזומניםתרמוגםהןתרומה
0%
מאז ההקמה
2023
חיוביתלרווחים.
ביוני 2022
בעיבוד מחלקת הניהול
נכסיהקרן
נכוןל29.12.23-מסתכמיםנכסיהקרןבכ מיליוןדולר.1,478-
במהלךהשנההופקדובקרןתקבוליםשמקורםבהכנסותהמדינה,עלפיהוראותחוקמיסוירווחיםממשאביטבע,
בסכום כולל של כ־744.5 מיליון דולר, והקרן העבירה לתקציב המדינה כ־ מיליון דולר.33.6
טבלה1:משיכותוהפקדותבקרן(במיליונידולרים),מיוםהקמתהועדסוףשנת2023
ההפקדות והרווחים שרשמה הקרן במהלך השנה הביאו
הקצאה
הפקדות
לגידול בסך הנכסים כמוצג בתרשים :2
לממשלה
תרשים :סךנכסיהקרן(במיליונידולרים)2
06.06.2022
341.9
10.08.2022
216.3
1,600
1,400
1,478
06.10.2022
49.6
1,200
1,000
24.05.2023
-33.6
800
600
21.06.2023
366.2
618
400
200
28.07.2023
378.3
0
12.23
11.23
10.23
9.23
8.23
7.23
6.23
5.23
4.23
3.23
2.23
1.23
12.22
בעיבוד מחלקת הניהול
בעיבוד מחלקת הניהול
1התשואה הריאלית הדולרית (בניכוי מדד ה־CPI) היא 13.7% בשנת 2023 ו־9.5% מאז הקמת הקרן (במונחים שנתיים.)
9
תרשים 3 מסכם את התפתחות נכסי הקרן במהלך השנה:
תרשים3:התפתחותנכסיהקרןבשנת (במיליונידולרים)2023
617.8
נכסים 31.12.22
744.5 הפקדות
-33.6
הקצאות
149.5
רווחים
1,478.2
נכסים 31.12.22
-300
0
300
600
900
1,200
1,500
בעיבוד מחלקת הניהול
נכסי הקרן מושקעים בהתאם למדיניות ההשקעה (ראו פירוט להלן בפרק מדיניות ההשקעה) במניות, איגרות חוב
ומזומנים כמוצג בתרשים :4
תרשים4:התפלגותנכסיהקרןלפיאפיקיהשקעה
מזומן2.5%
במהלך שנת 2023
מזומן4.8%
השקיעה הקרן את כספיה
אג"ח37.4%
בהתאם למדיניות ההשקעה
הראשונית שאישרו2
2022
מוסדות הקרן 60%( במניות
אג"ח36.1%
ו־40% באג"ח ומזומן).3
לקראת סוף השנה
2023
אישרה הקרן "עקרונות
מנחים למדיניות ההשקעה
מניות60.1%
ארוכת הטווח",
ובכלל זה הגדירה
מדד ייחוס חדש,
בעיבוד מחלקת הניהול
מניות59.1%
המורכב מ70%- מניות
ו חוב.30%-
התאמת תיק ההשקעות למדד הייחוס החדש תתבצע במהלך .2024
2המדיניות אושרה בישיבת ועדת ההשקעות בחודש יוני .2022
336.5% באג"ח, 3.5% במזומן.
10
הסביבההכלכליתב2023-
תחילת שנת 2023 התאפיינה באינפלציה גבוהה יחסית, והדבר הוביל את הבנקים המרכזיים במדינות המפותחות
להמשיך בהעלאת הריבית כדי להשיב את האינפלציה ליעדה (תרשים ).5
העלאת הריבית הביאה אומנם להתמתנות באינפלציה במחצית השנייה של השנה, אולם זו נותרה גבוהה יחסית
ליעדי הבנקים המרכזיים (תרשים 64).
תרשים5:ריביותבנקיםמרכזייםעיקריים
6
5
4
3
2
1
0
-1
6.17
12.17
6.18
12.18
6.19
12.19
6.20
12.20
6.21
12.21
6.22
12.22
6.23
12.23
מקור: Bloomberg, בעיבוד מחלקת הניהול
FED BOE ECB BOJ
תרשים6:שיעורהאינפלציהבמדינותעיקריות
12
10
8
6
4
2
0
-2
6.19
12.19
6.20
12.20
6.21
12.21
6.22
12.22
6.23
12.23
UK US EU Japan China
מקור: Bloomberg, בעיבוד מחלקת הניהול
4הקו האופקי בתרשים משקף את יעד האינפלציה (או מרכזו) ברוב המדינות המפותחות - .2%
11
בסוף שנת 2022 רווחה בשוק הדעה שלפיה עליית
יביאו לפגיעה בביצועי נכסי הסיכון. בתחילת 2023
הריבית שהובילו הבנקים המרכזיים תביא לפגיעה
היה נראה כי חששות אלו מתממשים, כאשר מספר
משמעותית בפעילות הכלכלית והעסקית, ובפרט
בנקים אזוריים בארצות הברית, ובראשם 5SVB,
תשפיעלרעהעלשוקהעבודהועלהפעילותבנדל"ן.
פשטורגל.תגובתהרגולטוריםהייתהמהירהונחושה
ומנעה התפשטות של המשבר לבנקים אזוריים
אולם הצמיחה הכלכלית, במיוחד בארצות הברית,
נוספים ופגיעה משמעותית בנזילות ובכלכלה.
הפתיעה לטובה. על פי האומדנים העדכניים של
ה־IMF, הצמיחה העולמית בשנת 2023 הסתכמה
בחודש דצמבר אותת ה־FED על תפנית Pivot()
ב־3.2%, לעומת 2.7% על פי תחזיתו באוקטובר
במדיניות המוניטרית שלו, כאשר העביר לשווקים
2022. בארצות הברית הצמיחה צפויה להסתכם
את המסר כי הוא נמצא בסופו של תהליך ההידוק
ב־2.5%, לעומת 1% בלבד על פי אותה התחזית.
המוניטרי. הודעת ה־FED הביאה לשינוי משמעותי
בהיערכות השווקים בדבר המדיניות המוניטרית,
הפעילות הכלכלית המפתיעה מוסברת בין היתר
שינוי שכלל ירידת תשואות לכל אורך העקום והביא
בעודפי חיסכון בקרב הצרכנים שנצברו בזמן מגפת
לעלייה במחירי נכסי סיכון.
הקורונה, בחוסנו של שוק העבודה שהפתיע לטובה,
בירידה בתמסורת המוניטרית על רקע מעבר של
לקראת סוף השנה התפתח עימות צבאי בין ישראל
הלוואות דיור לריבית קבועה ובצורכי מחזור נמוכים
לחמאס ולמספר שכנות נוספות. אולם למרות
של החברות הפיננסיות.
חששות מסוימים בתחילת התקופה, לעת עתה
נותרה המלחמה ברמה המקומית ואינה משפיעה
בשל ההערכות להאטה בפעילות הכלכלית סברו
באופןמהותיעלמחיריהנפטאוהתעבורההימיתאו
מרבית האנליסטים כי שולי הרווח של החברות
פוגעת באופן ניכר בכלכלה הגלובלית.
יישחקו באופן שיפגע ברווחיהן, וכי הירידה ברווחים
וסביבתהריביתהגבוההיפגעובתמחורהמניות,ובכך
צילום:נירטופר,מתוךאתרפיקיוויקי
5בנקים נוספים גדולים יחסית שקרסו: Bank Signature וBank- Republic .First
12
תשואתהקרן
שנת 2023 הייתה שנה טובה להשקעות (תרשים 7). מרבית הנכסים רשמו תשואות חיוביות, בהובלת נכסי הסיכון
שהציגו תשואות דו־ספרתיות הגבוהות מהתשואות הממוצעות של הטווח הארוך. בהתאם לכך, גם הקרן רשמה
תשואה נומינלית של .17.5%
תרשים7 תשואותנכסים,:2023
55%
NASDAQ 100
26%
S&P500
24%
MSCI Develpoed
17%
Russell 2000
13%
HY US
12%
HY EU
10%
MSCI EM
8%
IG US
8%
IG EU
5%
T-Bills
4%
USD Ts 1-5
4%
USD Ts 5-10
-4%
Oil (S&P GSCI)
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
מקור: Bloomberg בעיבוד מחלקת הניהול (מונחי מטבע מקומי),
תרשים 8 מציג את תשואת הקרן ביחס למדד הייחוס המייצג6 בשנת 2023. הקרן השקיעה את הכספים בהתאם
למדיניות ההשקעה הראשונית, המבוססת על השקעה פסיבית בנכסים הדומים למדד הייחוס, ובהתאמה לכך
הייתה תשואת הקרן קרובה לזו של מדד הייחוס.
תרשים8:תשואתהקרןומדדהייחוס
20%
18%
17.5%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
12.23
11.23
10.23
9.23
8.23
7.23
6.23
5.23
4.23
3.23
2.23
1.23
מקור: Bloomberg, בעיבוד מחלקת הניהול
תשואת הקרן תשואת מדד הייחוס
6 נתוני תשואה יומית מצטברת עבור מדיניות ההשקעה הראשונית, כלומר 60% במניות ו־40% באג"ח ובמזומן. תשואת המניות והאג"ח חושבה על פי מדדי
הייחוס של הקרן ותשואת המזומן על פי ריבית ה־FED התאמת המשקולות נעשתה מדי חודש..
13
התשואה החיובית נבעה בעיקר מההשקעה במניות (תרשים 9 שתרמה כ80%-), מהתשואה. ההשקעה באג"ח
קונצרני תרמה כ ויתר התשואה נבעה מריבית על נכסי המזומן.19%-
תרשים :תרומהלתשואתהקרןלפיאפיקיהשקעה(באחוזים)9
20%
15%
10%
5%
13.9%
3.4%
0.2%
17.5%
0%
מניות
אג”ח קונצרני
מזומן
סה”כ
בעיבוד מחלקת הניהול
תרשים10 התפתחותהתרומהלתשואהלפיאפיקיםבמהלךהשנה(אחוזים):
התפתחות
את
מציג
10
תרשים
התשואה לפי אפיקי השקעה במהלך
20%
השנה.סביבתהמקרוהחיוביתוהפריחה
18%
16%
של תחום הבינה המלאכותית, שתרמו
14%
לביצועים טובים של המניות, במיוחד
12%
בתחוםהטכנולוגיה,תמכובביצועיהקרן
10%
בשנת2023 החודשיםנובמבר-.דצמבר
8%
6%
תרמו באופן משמעותי לתשואה, זאת
4%
על רקע התפנית Pivot( של הFED-)
2%
שאותת לשווקים על כוונתנו לסיים את
0%
-2%
מחזור העלאות הריבית באופן שהביא
12.23
11.23
10.23
9.23
8.23
7.23
6.23
5.23
4.23
3.23
2.23
1.23
לעלייה במחיר נכסי הסיכון.
סה"כ מניות אג"ח קונצרני מזומן
בעיבוד מחלקת הניהול
מדדיסיכוןשלנכסיהקרן
טבלה 2 מציגה מדדי סיכון נבחרים לתיק ההשקעות של הקרן. ההפסד המקסימלי בתיק מתחילת ההשקעה
הסתכם בכ.7%-
טבלה :מדדיסיכוןנבחרים(במונחיםשנתיים)2
מדדסיכון
באחוזים
9.3
*Standard Deviation
DRAWDOWN MAX (במהלך תקופת ההשקעה)**
-7.01
נתונים שבועיים במונחים חודשיים.*
**ההפסד המקסימלי של נכס פיננסי מנקודת השיא בתקופה נתונה לנקודת השפל שבאה אחריה.
14
השקעתנכסיהקרן>
השקעהבמניות
התפתחותמחיריהמניות
125
תשואת המניות נבעה בעיקר מההשקעה
120
במניות המשקים המפותחים. זאת משום
115
שההשקעה במשקים אלו היא קרוב ל90%-
110
מהשקעת הקרן במניות, ובשנת 2023 היו
105
ביצועיהן של מניות אלו טובים יותר משל
100
מניות המשקים המתעוררים (תרשים ).11
95
11.23
10.23
9.23
8.23
7.23
6.23
5.23
4.23
3.23
2.23
1.23
12.22
תרשים11:תשואתהמניותבמדינות
משקים מפותחים מדד מניות גלובלי משקים מתעוררים
המפותחותוהמתעוררותבשנת←2023
מקור: Bloomberg =30.12.22( 100), בעיבוד מחלקת הניהול
התשואה העודפת של מניות המשקים
180
170
המפותחים הושפעה מביצועים טובים של
160
מניות ארצות הברית (תרשים 7 לעיל)
150
שהושפעו לחיוב ממניות "שבע החברות
140
130
המופלאות7" (תרשים 12), שבע חברות
120
הטכנולוגיה הגדולות שנהנו מהציפייה להורדת
110
הריבית ומפריחת תחום הבינה המלאכותית.
100
90
12.23
9.23
6.23
3.23
12.22
תרשים12:תשואתמדדS&P500ותשואת
שבע המופלאות 500 S&P 500 S&P למעט המופלאות
מקור: Bloomberg =30.12.22( 100), בעיבוד מחלקת הניהול
מניות"שבעהמופלאות"בשנת←2023
כאמור לעיל, במהלך השנה החליטה הקרן
80
על שילוב של מניות משקים מתעוררים בתיק
70
60
המנייתי, במשקל דומה לזה המיוצג במדד
50
ACWI MSCI. בשל כך, החשיפה המנייתית
40
למדינות ולסקטורים דומה לזו של מדד MSCI
30
ACWI (תרשימים ,13 ).14
20
10
0
שווקים מתעוררים
שווקים מפותחים - אחר
יפן
אירופה
צפון אמריקה
תרשים13:חשיפהלמדינותבמניותהקרן
■ תיק המניות ■ מדד מניות גלובלי
מקור: Bloomberg, בעיבוד מחלקת הניהול
(השיעורמסךההחזקהבמניות)←
תרשים14:חשיפהלסקטוריםבמניותהקרן
25
(השיעורמסךההחזקהבמניות)←
20
15
10
5
0
Information
Health
Consumer
Consumer
Energy
Materials
Utilities
Real
Technology Financials
Care
Discretionary IndustrialsCommunication
Services
Staples
Estate
■ תיק המניות ■ מדד מניות גלובלי
7שבע "החברות המופלאות" seven( magnificent הן:) ,Apple
מקור: Bloomberg , בעיבוד מחלקת הניהול
.NVidia ,Facebook ,Tesla ,Amazon ,Google ,Microsoft
15
השקעהבאיגרותחוב
תשואת איגרות החוב נבעה גם היא מחוסנה של הכלכלה שהפתיע לטובה ומהעליות של סוף השנה (תרשים 10
לעיל). זאת הן על רקע ירידת תשואות באיגרות החוב הממשלתיות (תרשים 15) והן בשל הצטמצמות מרווחים
באג"חהקונצרני(תרשים)16-שהושפעהביןהיתרמצמיחהמקרוכלכליתחזקהמהתחזיותהראשוניותומהתפנית
Pivot( במדיניות ה־FED), שהביאה לשינוי בציפיות המשקיעים בנוגע לתוואי הריבית העתידי והגדילה את תיאבון
הסיכון שלהם.
תרשים :תשואתהאחזקהבאג"חממשלתיותלחמששנים(באחוזים)15
5.5
5
4.5
4
3.5
3
12.23
12.22
9.23
6.23
3.23
מקור: Bloomberg, בעיבוד מחלקת הניהול
תרשים :מרווחהאג"חהקונצרניבדירוגהשקעה(נ"ב)16
180
170
160
150
140
130
120
110
100
12.23
1.23
2.23
9.23
10.23
11.23
6.23
7.23
8.23
3.23
4.23
5.23
מקור: Bloomberg, בעיבוד מחלקת הניהול
במסגרת מדיניות ההשקעה הראשונית החליטה הקרן להשקיע את הרכיב האג"חי של ההשקעות באיגרות חוב
קונצרניותהרשומותלמסחרבארצותהבריתובאירופה,עםמשקליתרלארצותהברית.תרשים17שלהלןמציגאת
החשיפה למדינות בתיק האג"ח של הקרן בהשוואה למדד הייחוס של הקרן לתחום האג"ח.
תרשים :חשיפהלמדינותבאג"חהקרן(השיעורמסךההחזקהבאג"ח)17
80
70
■ תיק אג"ח ■ סמן
60
50
40
30
20
10
0
אחר
יפן
אירופה
צפון אמריקה
מקור: Bloomberg, בעיבוד מחלקת הניהול
16
מדיניותההשקעה
התפתחויותבמדיניותההשקעהבשנת>2023
מדיניותהשקעהראשונית
3.5%
36.5%
במאי 2022 עברו הכנסות המדינה מההיטל
עלפיהוראותחוקמיסוירווחיםממשאביטבע
מזומן
אג"ח
עלרווחיהגזוהנפטאתסףמיליארדהשקלים,
שהיה הסכום הבסיסי לתחילת פעילותה של
הקרן על פי החוק8.
תרשים:18
עםהתחלתפעילותה,בחודשיוני2022,קבעה
מדיניותההשקעה
הקרן מדיניות השקעה ראשונית לכספים אלו.
הראשונית
על פי מדיניות זו, 60% מנכסי הקרן הושקעו
במניות של משקים מפותחים, 36.5% הושקעו
באיגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעה
60%
Grade( Investment ו3.5%-) הושקעו בנכסי
מזומן - שישמשו לצורך העברת ההקצאה
מניות
השנתית לממשלה9 (תרשים )←18
בעיבוד מחלקת הניהול
על פי מדיניות זו, ההשקעה במניות תעקוב אחר מדד עולמי הכולל מדינות מפותחות בלבד, וההשקעה באיגרות
חוב קונצרניות תעקוב אחר מדדי איגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעתי Grade( Investment), עם משקל עודף
לארצות הברית על פני אירופה.
ההשקעההראשוניתבוצעהבאמצעותקרנותסל-FundsTradedExchangeETFs(),מכשיריםפיננסיםשעוקבים
באופן פסיבי אחרי מדדים פיננסיים. שימוש במכשירים אלו מאפשר חשיפה למגוון רחב של נכסים ולמגוון רחב של
שווקים באופן מהיר, פשוט וזול באופן יחסי.
נוסףעלכך,מוסדותהקרןקבעוכיאופקההשקעהשלהקרןיהיהלטווחארוך50–40(שנה).אופקהשקעהארוך
מאפשר להשקיע בנכסים ברמת סיכון גבוהה למרות התנודתיות במחירי נכסים אלו (המשפיעה על התשואות
בטווח הקצר-בינוני), וכך ליהנות מפרמיות הסיכון הגלומות בהם ולהשיא את התשואה של הקרן בטווח הארוך.
אופק השקעה ארוך מאפשר גם להשקיע בנכסים לא נזילים ו/או מורכבים וליהנות מפרמיית הנזילות ומפרמיית
המורכבות.
8סעיף 47 א) לחוק קרן לאזרחי ישראל, תשע"ד.2014-(
9מהות ההקצאה ואופן החישוב שלה מפורטים להלן בפרק זה.
17
אישורעקרונותמנחיםלמדיניותהשקעהארוכתטווח
לקראת סוף 2023 אישרה הקרן מדד ייחוס לניהול השקעותיה. מטרתו של מדד הייחוס היא לבטא את תיאבון
הסיכון של הקרן באופן ברור ועקבי, ובהתאם לכך גם לשמש קנה מידה להערכת ביצועי הקרן בטווח הארוך ועוגן
לניהול הסיכונים של התיק.
השימוש במדד ייחוס ככלי לביטוי תיאבון הסיכון של הקרן הוא פרקטיקה מקובלת בניהול השקעות. זאת משום
שכלי זה מבטא בפשטות את הסיכון ומאפשר לתרגם את תיאבון הסיכון לצורכי השקעה.
מדד הייחוס מורכב משני רכיבים: הון וחוב. נכסים אלו משקפים את "אבני היסוד" של עולם ההשקעות, כפי שעולה
מהספרות האקדמית בנושא. לפיכך היחס בין רכיב ההון לרכיב החוב מגלם את תיאבון הסיכון של הקרן.
מדד הייחוס מוצג בתרשים 19. ביצועי הקרן
לאורך זמן ייבחנו בהשוואה למדד זה.10
הרכיב המנייתי במדד הייחוס מיוצג על
ידי מדד המניות הגלובלי ACWI( MSCI),
נכסיחוב30%
המייצג את עולם ההשקעה הגלובלי במניות
(הכולל גם משקים מפותחים וגם משקים
מתעוררים11)ומשקףאתתפיסתהקרןבדבר
התועלת שבפיזור ההשקעות.
תרשים:19
מדדהייחוס
הרכיב האג"חי במדד הייחוס מיוצג על ידי
שלהקרן
מדד Aggregate Global Bloomberg
Corporate, המשקף את החוב הקונצרני
הגלובלי בדירוג השקעה. הבחירה במדד
זה משקפת את תפיסת הקרן שלפיה לאור
אופק ההשקעה הארוך של הקרן נכון יהיה
לקצור לאורך זמן את פרמיית הסיכון גם
מניות70%
בעיבוד מחלקת הניהול
ברכיב הסולידי (איגרות חוב).
נוסף על כך נקבעו גם דרגות חופש לניהול
הפעיל ביחס למדד הייחוס. זאת במטרה
לאפשרלקרןלנצלהזדמנויותכלכליות,הןבמסגרתההקצאההשנתית(ראופירוטלהלן,"לקראתההשקעהבשנת
2024"), והן באמצעות הניהול הטקטי שמבצעת מחלקת הניהול.
חשובלהדגישכיבפועלהתיקלאאמורלחקותבאופןמלאאתמדדי
הייחוס.זאתכדילאפשרלקרןלשפראתיחסהתשואה־סיכוןבאמצעות
ניהולפעילוהכללהשלנכסיםנוספים.לכן,תיקההשקעותבפועלצפוי
לסטותממדדהייחוס.
10כדי להימנע מהשפעות הטווח הקצר, תיבחן מדי שנה תשואת הקרן בחמש השנים הקודמות לה.
11החלטת הקרן בנושא הכללת משקים מתעוררים בתיק ההשקעות מתוארת להלן בפרק זה.
18
אישוראפיקיהשקעהחדשים
הסמנים שנבחרו לתחומי המניות והאג"ח (כמפורט
לעיל) הם גם מדד הייחוס עבור אפיקי השקעה אלו.
במחצית השנייה של השנה אושרה הכללתן של
ביצועי הקרן בכל אחד מאפיקי ההשקעה נבחנים
מניות משקים מתעוררים ברכיב המנייתי של
בהתאם למדדים אלו.
השקעות הקרן. זאת נוסף על השקעה במניות
הסיכון מנוהל באופן שוטף בעזרת שימוש במדדי
במשקים המפותחים, שנכללה במדיניות ההשקעה
סיכוןמקובלים.סיכוניאשראימנוהליםבעזרתמעקב
הראשונית.
אחרידירוגיםוחשיפותאחרותוכליםאנליטייםשונים.
לאור פוטנציאל הצמיחה של משקים אלו והמשך
בקביעת מדיניות ההשקעה מתחשבת הקרן גם
הגידולהצפוישלחלקםבכלכלההגלובלית,החליטה
בחשיפה לסיכונים שונים שאינם פיננסיים - לדוגמה
הקרן על שילוב של מניות משקים מתעוררים בתיק
סיכונים גיאו־פוליטיים ועוד - וכן בסיכון התפעולי.
המנייתי. גישה זו מאפשרת חשיפה לפוטנציאל
הצמיחה במשקים מתעוררים וכן ניצול של היתרון
הנובע מפיזור ההשקעות.
מטבעהמדידה
מטבע המדידה שבאמצעותו נמדדים הביצועים
הוא דולר ארצות הברית, זאת בהתאם לדיווח בדוח
ניהולסיכוניםומדידתביצועים
הכספי13. יש לציין כי על פי החוק הקרן תשקיע את
לקרן אופק השקעה ארוך מאוד, ומאופק השקעה
נכסיה מחוץ לישראל ובמטבע חוץ בלבד.
זה נגזרת העדפה משמעותית לתשואה על פני
שינויים זמניים במחירי הנכסים, הבאים לידי ביטוי
בתנודתיות בשוויים. זאת באופן המאפשר לקרן
הקצאהשנתיתלתקציבהמדינה
לקצור את פרמיית הסיכון של הנכסים לאורך זמן.
מדיניות זו עשויה להביא למצב שבו בשנים מסוימות
על פי חוק, על הקרן להעביר הקצאה שנתית
תרשוםהקרןתשואהנמוכהואפילושליליתכתוצאה
לתקציב המדינה. הקצאה זו משמשת למטרות
מביצועים חלשים בשווקים הגלובליים שלהם היא
חברתיות,כלכליותוחינוכיות,הנקבעותעלפיהצעת
חשופה, אולם היא צפויה להביא לביצועים עודפים
הממשלה במסגרת הצעת חוק התקציב השנתי.
(ביחס לתיק חסר סיכון) על פני זמן.
ההצעה מועברת לדיון והכנה של הוועדה לפיקוח
על הקרן בכנסת לצורך אישורה במליאת הכנסת
מדדהייחוסשלהקרןמשקףאתתיאבוןהסיכוןשלה,
במסגרת אישור חוק התקציב השנתי.
והוא מדד הייחוס עבור ההשקעות. טבלה 3 מציגה
מדדי סיכון נבחרים עבור מדד הייחוס שאושר12,
בעשר השנים הראשונות לפעילותה, תעביר הקרן
המציגים בקירוב את רמת הסיכון שאליה חשופה
לתקציב המדינה 3.5% מנכסיה14. החל מסיום
הקרן.
התקופה האמורה, יהיה סכום ההקצאה השנתי
שווה לסכום התשואה הריאלית הממוצעת שהניבו
טבלה :מדדיסיכוןנבחרים(במונחיםשנתיים)3
השקעות הקרן בעשר השנים שקדמו לאותה שנת
מדדסיכון
באחוזים
כספים, כשהוא מוכפל בשווי הנכסים שניהלה הקרן
בסיומה של השנה הקודמת.
Standard Deviation
13.2
בהתאם לאמור לעיל, בשנת 2023 העבירה הקרן
*VaR5%
-17.0
לתקציבהמדינהסכוםשלכ33.6-מיליוןדולרעבור
**MAX DRAWDOWN
-41.5
שנות התקציב 2023 ו.2024-
*ההפסד המינימלי הצפוי בסבירות של 5% עבור תיק הייחוס, על בסיס
נתונים היסטוריים ותצפיות חודשיות.
**ההפסד המקסימלי של נכס פיננסי, מנקודת השיא בתקופה נתונה
לנקודת השפל שבאה אחריה. תוצאות אלו התקבלו עבור מרץ 2009,
בשיאו של משבר הGFC-. הטבלה מבוססת על נתוני סוף החודש,
במסחר היומי ייתכנו תוצאות אחרות.
12החישובים על בסיס נתונים חודשיים היסטוריים הנוגעים ל23- שנים שנסתיימו בספטמבר .2023
13בדוח השנתי לשנת 2022 היה מטבע המדידה סל מטבעי שנבנה בהתאם להשקעה בפועל.
14בשנה הראשונה - 3.5% מהתקבול הראשון שנתקבל בגין ההיטל, ומהשנה השנייה ועד השנה התשיעית - 3.5% משווי הנכסים שניהלה הקרן ב31- בדצמבר
של שנת הכספים הקודמת שבנוגע לה אושר הדוח הכספי השנתי.
19
לקראתההשקעהבשנת2024>
השקעהבאיגרותחובמסוגYieldHigh
בתחילתשנת2024אישרההקרןהרחבהשלאפיקיההשקעהבאיגרותחובקונצרניות
לאיגרות חוב מסוג Yield High, לצד ההשקעה באיגרות בדירוג השקעה - שנכללה
במדיניות ההשקעה הראשונית.
איגרות חוב אלו מאופיינות (בממוצע לאורך זמן) בתשואת אחזקה גבוהה יחסית
לאיגרות חוב ממשלתיות. זאת לצד עלייה בתנודתיות על רקע סיכון אשראי גבוה יותר.
על פי ניתוחים של מחלקת הניהול, פרמיית הסיכון של אג"ח מסוג Yield High עומדת
בטווח שבין 3 ל5- נקודות אחוז (בהשוואה לכ1- נקודת אחוז באיגרות בדירוג השקעה,
ו נקודותאחוזבמניות),וישלהןיחסתשואה־סיכוןאטרקטיביותועלתלפיזורהתיק.5-6-
הקצאהנכסיתלשנת2024
לקראת שנת 2024 יישמה הקרן מתודולוגיה לקביעת ההרכב הנכסי של השקעותיה,
באופן שמשקלל את מדד הייחוס, תיק אופטימלי לטווח הבינוני ותחזית מקרו־כלכלית
ופיננסית לשנת .2024
מדד הייחוס משקף את תיאבון הסיכון הבסיסי של הקרן על פי נתונים ארוכי טווח
בהתאםלמאפייניהםשלהנכסיםהבסיסייםבעולםההשקעות70%(מניותו30%-אג"ח,
כמפורט לעיל).
מטרת התיק האופטימלי לטווח הבינוני היא לפרוט את הנכסים הבסיסיים לכל עולם
ההשקעותשלהקרןולכלולבהתאםלתיאבוןהסיכוןגםשיקוליםהנוגעיםלטווחהבינוני.
זאת באמצעות תהליך אופטימיזציה המבוסס על תחזיות לטווח של 10 שנים לתשואות
הנכסים השונים ולמתאם ביניהם.
ההקצאהלשנת2024נבנתהעלפיתיקיםאלו,בשילובתחזיתלתשואותהנכסיםלשנת
2024. התחזית נבנתה בהתאם לתחזית מחירי הנכסים והמצב המקרו־כלכלי והפיננסי
החזוייםלשנהזאתבאמצעותזיהויהגורמיםהמרכזייםשצפוייםלהניעבהאתהכלכלה
והערכת כיוון התפתחותם בשלושה תרחישים (בסיסי, אופטימי ופסימי).
התאמת התיק להקצאה לשנת 2024 תיעשה בהדרגה, והניהול בפועל של הנכסים
יתחשב גם בשיקולים טקטיים.
20
השקעתכספיהקרןבמבטלעתיד>
מדיניותההשקעהארוכתהטווחצפויהלאפשרהשקעהבמגווןרחבשלנכסים,מטבעותושווקיםולהתמקדבהשגת
התשואה המיטבית. כחלק מהרחבת סוגי הפעילות, ועם גידול היקף הנכסים המנוהלים, צפויה הקרן להשתמש גם
בשירותיהם של מנהלים חיצוניים ולהרחיב את עולם ההשקעות גם לאפיקי השקעה לא נזילים, ובכלל זה חוב והון
פרטיים.
מנהליםחיצוניים
כיום, הקרן מנהלת את השקעותיה באמצעות קרנות סל העוקבות באופן פסיבי אחרי מדדים שונים. אחת הדרכים
המקובלותלהשקעההיאהשקעהבאמצעותמנהליםחיצונייםאקטיביים.דרךזומאפשרתליהנותמיתרונותלגודל,
כמו גם מהניסיון והמומחיות של מנהלים אלו.
במהלך השנה אישרה מועצת הקרן אמות מידה לבחירת מנהלי השקעות חיצוניים15. אמות המידה כוללות דרישות
מקצועיות, ביצועי עבר מוכחים, יכולות ניהול סיכונים וטכנולוגיה, שקיפות, ממשל תאגידי איכותי ובכלל זה עמידה
בחוקים ורגולציות ומדיניות ESG16 סדורה.
אפיקיהשקעהנוספים
אופקהשקעהארוךטווחמאפשרלקרןלהשקיעבנכסיםלאנזיליםו/אומורכביםוליהנותמפרמייתנזילותומפרמיית
מורכבות. מבין נכסים אלו, בכוונת הקרן לבחון תחילה הכללה של אפיקים מסוג חוב פרטי Debt( Private) והון פרטי
Equity( ) בתיק ההשקעות.Private
אפיקים אלו צפויים לשפר את יחס התשואה/סיכון של הקרן. זאת משום שהם יגדילו את הפיזור הנכסי של הקרן,
והם נהנים נוסף על פרמיית הסיכון גם מפרמיית נזילות ומפרמיית מורכבות המשפרות את יחס התשואה/סיכון
שלהם ביחס לנכסים דומים.
לפניתחילתההשקעהבאפיקיםאלותבצעהקרןבדיקהמעמיקה.בדיקהזותתייחסלמסלוליההשקעההאפשריים
בכל אפיק, לאופן הניהול ולעיתוי המתאים לתחילת הפעילות בנכס מבחינה טכנית, כלכלית ועוד.
מדיניותהשקעהבתקיימא-ESG
בשנים האחרונות קרנות עושר רבות בעולם משלבות במדיניות ההשקעה שלהן גם שיקולי השקעה בת קיימא.
מדיניות זו עוסקת בשיקולים אתיים הנוגעים לנושאים חברתיים, סביבתיים ועסקיים הכרוכים בהשקעה. בשלב זה
ועדת ההשקעות קיבלה החלטה שלא לבצע השקעה ישירה בחברות גז ונפט.17
צילום:דוידיורדי,מתוךאתרפיקיוויקי
15אמות המידה האמורות מפורסמות, כנדרש בחוק, באתר המרשתת (אינטרנט) של הקרן.
/https://govextra.gov.il/mof/israelcitizensfoundation/criteriaselectinginvestmentmanagers
16נקראתגם"מדיניותהשקעהאחראית".המונחESGמבטאאתאמותהמידההמתפתחותבתחוםההתנהלותהסביבתית,החברתיתוהעסקיתשלתאגידים.
17השקעה עקיפה בחברות אלו, אם הן נכללות בקרנות ה־ETF שרכשה הקרן, מותרת.
21
הקרןומוסדותיה
הקרן לאזרחי ישראל הוקמה כדי לנהל אתהכנסות המדינה מההיטל על רווחי נפט וגז טבעי שנגבה על פי הוראות
חוק מיסוי רווחים ממשאבי טבע18 מטרתה, שנקבעה בחוק הקרן לאזרחי ישראל19., היא לנהל את הכנסות המדינה
מההיטל בראייה כלכלית ארוכת טווח לשם השאתן ובמטרה לאפשר את המשך קיומה של הקרן לדורות רבים.
חוק הקרן לאזרחי ישראל נחקק בשנת 2014, והקרן החלה בפעילותה בחודש יוני 2022, לאחר שהסכום המצטבר
מההיטל הגיע למיליארד שקלים הסכום שנקבע כתנאי לכניסת החוק לתוקף.-
הרקעלהקמתהקרןוהחקיקה
חיפושי נפט וגז טבעי החלו בישראל בראשית שנות ה50- של המאה הקודמת, אך מאגרים משמעותיים נתגלו
רק החל משנת 1999. תחילה התגלה מאגר גז מול חופי אשקלון (שותפות "ים תטיס"), בשנת 2009 התגלה מאגר
מול חופי חיפה (שותפות "תמר"), ובסוף שנת 2010 נתגלה מאגר "לוויתן" - הגדול מבין מאגרי הגז - שעתודות הגז
המוכחות שלו עומדות על יותר מחצי טריליון ממ"ק. בשנת החלה אספקת גז טבעי למשק הישראלי.2004
בעקבות גילוי מאגרי הגז הטבעי הגדולים במהלך העשור הראשון של שנות ה2000-, חוקקה הכנסת בשנת 2011
את חוק מיסוי רווחים ממשאבי טבע20 שהשית על חברות הגז והנפט היטלים על רווחי היתר שלהן21,. בשנת 2015
תוקן החוק כך שיכלול גם הכנסות ממשאבי טבע נוספים, לרבות מינרלים מים המלח22. חקיקה זו נועדה לאפשר
למדינה ולדורותיה הבאים ליהנות מפירות המשאבים הטבעיים וגילוים בצורה טובה יותר מזו שאפשרה שיטת
המיסוי שהייתה נהוגה קודם לכן.
נוסףעלכך,התרומהשלההכנסותהצפויותממשאביהטבעלהכנסותהמדינהולכלכלתההצריכההתמודדותעם
השלכה שלילית אפשרית המכונה "קללת משאבי הטבע" (או "המחלה ההולנדית"): היצוא של משאבי הטבע או
הירידההחדהבהיקףהיבואשלהםגורםלשיפורהמשמעותיבמאזןהתשלומים,אשרבתורומביאלהתחזקותשל
המטבע המקומי באופן שמייקר את עלות הייצור והיצוא ופוגע בכושר התחרות של המשק בענפים אחרים. בשל
הרצון להימנע מ"קללת משאבי הטבע" והרצון לקדם "צדק בין־דורי", שלפיו ראוי שהתועלת הכלכלית ממשאבי
הטבע המתכלים תגיע גם לדורות הבאים ולא רק לדור הנוכחי, חוקקה הכנסת את חוק הקרן לאזרחי ישראל,
התשע"ד2014-23. חוק זה הקים את הקרן לאזרחי ישראל וקבע כי תפעל להגשמת מטרתה, כפי שצוין לעיל,
באמצעות הפקדתן של הכנסות המדינה מההיטל בקרן ייעודית24 שתשקיע את הכספים ותעביר לתקציב המדינה
"הקצאה שנתית" בשיעורים שנקבעו בחוק.
18ההכנסות מהיטלים על רווחי נפט ורווחי יתר ממשאבי טבע המיועדים לקרן לאזרחי ישראל הן ההכנסות ממשאבים אלה הנוספות להכנסות המדינה ממס
הכנסה ותמלוגים המשולמים ע"י בעלי זכות נפט ובעלי זכות לניצול משאב טבע ונכנסים לתקציב המדינה באופן שוטף.
https://www.nevo.co.il/law_html/law01/500_479.htm
https://www.nevo.co.il/law_html/law01/501_064.htm19
20החוקחוקקבעקבותהמלצתשלועדתששינסקיהראשונהשהוקמהבשנת2010במטרהלבחוןאתהמדיניותהפיסקאליתהראויהלאורהגילוייםהחדשים.
לאחר סקירה של המדיניות המקובלת בענף, הוועדה הגיעה למסקנה כי יש להנהיג היטל על רווחי נפט וגז שהם מעבר לתשואה סבירה למשקיעים, באופן
פרוגרסיבי, כך שחלקה של המדינה ברווחים יגדל ככל שהחברות יהיו רווחיות יותר.
21רווחי יתר מוגדרים כיחס בין ההכנסות המצטברות בניכוי הוצאות שוטפות, תמלוגים והיטל ששולם בשנים קודמות, לבין ההשקעה הכוללת בחיפוש ובפיתוח
ראשוני של המאגר. ההיטל נגבה רק לאחר שההשקעה תוחזר במלואה בתוספת רווח מסוים כמוגדר בחוק. שיעור ההיטל יעמוד על 20% ויעלה בהדרגה עד
ל בהתאם לגובה "רווחי היתר".60%-
22בעקבות מסקנות ועדת ששינסקי השנייה שהוקמה בשנת .2013
23הצעת החוק ודברי הסבר פורסמו בהצעות חוק הממשלה - 757, מיום כ"א באייר התשע"ג 1( במאי 2013 עמ'), .290
24תחזית רשות המיסים באשר להיקף ההפקדות הצפוי בקרן מוצגת באתר האינטרנט של הקרן
/https://govextra.gov.il/mof/israelcitizensfoundation/aboutbackground
22
מוסדותהקרן
חוקקרןלאזרחיישראלקובעשלקרןיהיושלושהמוסדות-מועצה,ועדתהשקעותוועדתביקורת-וכינכסיהקרן
ינוהלובאמצעותמחלקתניהולשתוקםלצורךכךבבנקישראל.כמוכן,עלפיהחוקתוקםועדהבכנסתאשרתפקח
על הקרן ועל יישום הוראותיו.
מועצתהקרן
על פי החוק, מועצת הקרן מונה שבעה חברים שבראשם עומד שר האוצר. שלושה חברים נוספים הם נציגי משרד
ראשהממשלה,משרדהאוצרובנקישראלושלושהחבריםנוספיםהםנציגיציבורשממוניםבידישרהאוצרוהנגיד
לפיהמלצהשלועדתאיתורשהוקמהעלפיהוראותהחוק.תקופותהכהונהשלחבריהמועצה,מגבלותעלמינויים
ותנאי הפסקת הכהונה שלהם מוגדרים אף הם בחוק. כמו כן, נקבעו בחוק הוראות כלליות לסדרי הישיבות וסדרי
העבודה של המועצה, והמועצה אישרה גם נוהל עבודה מפורט.
עלפיהחוקהתפקידיםהעיקרייםשלמועצתהקרןהם:
קביעת עקרונות מדיניות
ההשקעה של הקרן,
מינוי נציגי ציבור
לרבות רמת הסיכון, אופק
מעקב אחר יישום
לוועדת השקעות
ההשקעה, רמת נזילות
מדיניות ההשקעה
על פי המלצת
ההשקעה, המדד שישמש
של הקרן.
ועדת איתור.
לבחינת ביצועי ההשקעה
וסוגי הביטחונות הנדרשים*.
גיבוש אמות מידה לבחירת
אישור חישוב סכום
מינוי מנהל מחלקת
מנהלי השקעות חיצוניים
ההקצאה השנתי
הניהול של הקרן
וקביעת רשימת המנהלים
שביצעה מחלקת הניהול
בבנק ישראל,
החיצוניים על פי המלצה של
ומתן הוראה על העברתו
בהצעת הנגיד.
ועדת ההשקעות, כולל היקף
לאוצר המדינה.
הנכסים המרבי לכל מנהל.
דיון בדוחות הכספיים
הגשת הצעה
הרבעוניים והשנתיים,
מינוי מבקר פנימי,
לתקציב השנתי
רואה חשבון מבקר
אישורם והגשתם
של הקרן לאישור
לממשלה ולוועדה
ויועץ משפטי לקרן.
שר האוצר.
לפיקוח על הקרן בכנסת.
המועצה תכלול את עקרונות מדיניות ההשקעה שקבעה לאותה השנה בדוח הכספי השנתי של הקרן.*
23
בתחילת שנת 2021, בהתאם להוראות החוק, הוקמה ועדת האיתור הראשונה לאיתור מועמדים לכהונה כנציגי
הציבור במועצת קרן העושר ובוועדת ההשקעות שלה. בראש הוועדה עמד שופט בית המשפט המחוזי בדימוס
ישעיהו שנלר, והשתתפו בה מנכ"ל משרד רה"מ, מנכ"ל משרד האוצר, המשנה לנגיד בנק ישראל ופרופ' אודי ניסן
- נציג האקדמיה.
במחצית השנייה של אותה השנה מונו על פי המלצת הוועדה נציגי הציבור למועצת הקרן: מר ירום אריאב, ד"ר
רוניהלמןומרבאריטאף.לצידםמונולמועצתהקרןנציגי משרדהאוצר,בנקישראלומשרדראשהממשלה:רו"ח
יהלי רוטנברג, החשב הכללי במשרד האוצר; מר אנדרו אביר, המשנה לנגיד בנק ישראל; ומר אמיר ברקן, סמנכ"ל
במשרד ראש הממשלה.
ועדתההשקעות
ועדת ההשקעות של הקרן מונה חמישה חברים, ובראשה עומד נציג ציבור - חבר מועצה שנבחר בידי שר האוצר
והנגיד. שני חברים נוספים הם נציגי משרד האוצר ובנק ישראל ושניים נוספים הם נציגי ציבור שאותרו בידי ועדת
האיתור ומונו בידי מועצת הקרן.
עלפיהחוק,התפקידיםשלועדתההשקעותהם:
גיבוש רשימת מנהלי
קביעת מדיניות ההשקעה
ההשקעות החיצוניים
המפורטת של הקרן
פיקוח על
והבאתה לאישור המועצה
במטרה להשיא את
פעילותה של
והחלטה על התקשרות עם
רווחיה, בהתחשב
מחלקת הניהול.
המנהלים שאושרו, לרבות
בעקרונות המדיניות
על היקף הנכסים שינוהלו
שקבעה מועצת הקרן.
על ידם.
החוקמגדירגםאתתקופותהכהונהשלחבריהוועדה,אתהמגבלותעלמינוייםואתתנאיהפסקתהכהונהשלהם.
כמו כן נקבעו בחוק הוראות כלליות לסדרי הישיבות וסדרי העבודה של ועדת ההשקעות, והוועדה אישרה, נוסף
עליהם, נוהל עבודה מפורט.
במחציתהשנייהשל2021מונולוועדתההשקעותשלהקרןנציגמשרדהאוצר,מרגילכהן,סגןבכירלחשבהכללי
ונציגת בנק ישראל, גב' פרנסואז בן צור, מנהלת אגף פיננסי בחטיבת השווקים.
בישיבההראשונהשלמועצתהקרןבראשותשרהאוצרדאז,מראביגדורליברמן,שהתקיימהבחודשינואר2022,
מונהמרירוםאריאב,נציגציבורבמועצתהקרן,ליושבראשועדתההשקעות.כמוכןמונולוועדהנציגיהציבורפרופ'
יגאל נוימן וגב' רינה שפיר, על פי המלצת ועדת האיתור.
באדיבותהצלם-צילום:אורימרילוס
24
צילום:אורןאלרם,מתוךאתרפיקיוויקי
ועדתהביקורת
ועדת הביקורת של הקרן מונה שלושה חברים שהם גם חברי מועצת הקרן. שניים מהם הם נציגי הציבור שאינם
מכהניםכיושבהראששלועדתההשקעותוהשלישיהואנציגמשרדהאוצרשמונהכחברמועצה.יושבהראששל
ועדת הביקורת הוא אחד משני נציגי הציבור, על פי בחירת המועצה.
תפקידיועדתהביקורתהם:
פיקוח על תקינות פעילותם
של מוסדות הקרן ומחלקת
הגשת תוכנית
אישור רשימת
הניהול, לרבות התאמת
ביקורת שנתית
מנהלי ההשקעות
הפעילות להחלטות המועצה,
ודוח ביקורת שנתי
החיצוניים שקבעה
עמידה על הליקויים בפעילות
למועצת הקרן.
המועצה.
זו והמלצה על הדרכים
לתיקונם.
בחוק נקבעו הוראות כלליות לסדרי הישיבות וסדרי העבודה של ועדת הביקורת, והוועדה אישרה, נוסף עליהן, נוהל
עבודה מפורט.
בחודש ינואר 2022, בישיבת המועצה הראשונה, מונו חברי ועדת הביקורת - מר בארי טאף, שנבחר ליושב ראש
הוועדה; מר יהלי רוטנברג, נציג משרד האוצר במועצת הקרן; וד"ר רוני הלמן, נציג ציבור במועצת הקרן.
מחלקתהניהולבבנקישראל
עלפיהחוק,נכסיהקרןמנוהליםבאמצעותמחלקתניהולשהוקמהבבנקישראל.המחלקהמנהלתאתנכסיהקרן
בהתאם למדיניות ההשקעה המפורטת שקובעת ועדת ההשקעות על פי עקרונות מדיניות ההשקעה שמתווה
המועצה. מנהל מחלקת הניהול ממונה בידי המועצה לפי הצעת הנגיד ועובדי המחלקה הם עובדי בנק ישראל.
נוסף על ניהול נכסי הקרן, תפקידה של מחלקת הניהול להתקשר עם מנהלים חיצוניים בהתאם להחלטת ועדת
ההשקעות, לערוך את הדוחות הכספיים הרבעוניים והשנתיים ולהגישם לאישור מועצת הקרן.
באפריל 2023 מונתה הגב' לנה קרופלניק למנהלת מחלקת הניהול והמחלקה החלה בעבודתה כיחידה עצמאית
בבנק ישראל.
מבקרפנימי
בפברואר מונתה רו"ח חני עמר ממשרד רואי החשבון זיו האפט למבקרת הפנים של הקרן.2023
25
חברימועצתהקרן25
בצלאלסמוטריץ'
שרהאוצר-יו"רהמועצה
אנדרואביר
רו"חיהלירוטנברג
ד"ררוניהלמן
באריטאף
אמירברקן
ירוםאריאב
המשנהלנגידבנקישראל,נציג
החשבהכללי,נציגמשרד
נציגציבורבמועצה
נציגציבורבמועצה
סמנכ"למשרדרה"מ,
נציגציבורבמועצה
בנקישראלבמועצה
האוצרבמועצה
(וחברבועדתהביקורת)
(ויו"רועדתהביקורת)
נציגמשרדרה"מבמועצה
(ויו"רועדתההשקעות)
(וחברבוועדתהביקורת)
חבריועדתההשקעותשלהקרן26
ירוםאריאב
גילכהן
פרנסואזבןצור
פרופ'יגאלנוימן
רינהשפיר
יו"רהועדה,נציגציבור
סגןבכירלחשבהכללי,
מנהלתאגףפיננסיבחטיבת
נציגציבורבוועדה
נציגתציבורבוועדה
נציגמשרדהאוצרבוועדה
השווקים,נציגתבנקישראלבוועדה
25קורות החיים של חברי המועצה מוצגים באתר של הקרן.
26קורות החיים של חברי ועדת ההשקעות מוצגים באתר של הקרן.
26
מילוןמונחים
איגרותחובקונצרניותמסוגYieldHigh
איגרות חוב של חברות שדירוג האשראי (עיינו ערך) שלהן נמוך מדירוג
השקעתי(עיינוערך).אגרותחובאלומאופיינותבסיכוןאשראיגבוהיותר,
ובהתאםנותנותלרובתשואהגבוההיותרמאיגרותחובקונצרניותבדירוג
השקעה.
איגרותחובקונצרניותבדירוגהשקעה
Investment Grade
איגרות חוב של חברות שדירוג האשראי שלהן השקעתי (עיינו ערך.)
איגרות חוב אלו נחשבות לבעלות סיכון אשראי נמוך, ובהתאם נותנות
לרוב תשואה נמוכה יותר מאיגרות חוב קונצרניות בדירוג .HY
אופקהשקעהHorizonInvestment
מתאר את טווח הזמן שבו המשקיע מצפה להחזיק במניה או בתיק
השקעות. טווח זה משקף את ההעדפות של המשקיע ומבוסס על טעמיו
וצרכיוהכלכליים.אופקההשקעהמשתנהממשקיעלמשקיעומתיקלתיק
והואאחדהפרמטריםהחשוביםבקביעתמידתהסיכוןשלההשקעות.
אופטימיזציהOptimization
תהליך מתמטי שמטרתו להביא לתיקי השקעה יעילים מבחינת יחסי
התשואה והסיכון שלהם. תהליך האופטימיזציה מבוצע על בסיס תחזיות
לתשואת האחזקה, מדדי הסיכון והמתאם בין הנכסים השונים.
אריכותDuration
הרגישות בין השינוי בערך של מכשיר חוב, בשיעור מערכו הקודם, לבין
השינוי בתשואה לפדיון (בסימן ההפוך) של הנכס הפיננסי. האריכות
נמדדתביחידותזמן(לרובשנים).מונחנרדף:מח"מ(משךחייםממוצע).
דירוגאשראיRatingCredit
ציוןשניתןלרובעלידיסוכנותדירוג,לגביסיכוניאשראישלהגוףהמדורג.
הדירוג משקף את הערכת סוכנות הדירוג ליכולת ולנכונות של המנפיק
(תאגידאוממשלה)לעמודבתשלומיהתחייבויותיובמלואםובזמן.הדירוג
משקף את ההסתברות היחסית של המנפיק להגיע לכשל פירעון ביחס
למנפיקים מדורגים אחרים. סוכנויות הדירוג הבין-לאומיות המובילות הן:
.Fitch,Standard&PoorsCorporation,Moody'sInvestorServices
כל סוכנות דירוג אשראי משתמשת בסולם דירוג משלה כדי לבטא את
הערכות הדירוג שלה. סולם זה נע בין AAA לD- או בין Aaa ל.C-
27
דירוגאשראיהשקעתיGradeInvestment
דירוג אשראי בטווח שבין AAA ל-BBB- או בין Aaa לBaa3-. מוכר
באנגליתכ)IG(-GradeInvestment כלדירוגמתחתל-BBB-.אוBaa3
נקרא דירוג Grade Speculative או Yield .High
דרגותחופשfreedomofDegrees
דרגות חופש בניהול תיקי השקעות מתייחסות לרמת האוטונומיה שיש
למנהלהתיקבבחירתההשקעות.
דרגת חופש גבוהה מאפשרת למנהל גמישות בהתאמת התיק לשינויים
בשוקוישבהפוטנציאללתשואותגבוהותשמקורןבניצולהזדמנויות.
דרגת חופש נמוכה מחייבת את מנהל התיק לעקוב אחר מדד הייחוס
באופןהדוק,והדברמקטיןאתהסיכוןאךגםעלוללהגבילאתהתשואה.
הוןפרטיEquityPrivate
השקעהבמניותשלחברותשאינןרשומותלמסחרבבורסה.לרובמדובר
בחברותצעירותוקטנותיותרשהןבעלותפוטנציאלצמיחהגבוה.השקעה
מבוצעתלרובבאמצעותקרנותייעודיות.
לקרנותאלומוקציתמסגרתכספיתמהמשקיעיםוהןמקבלותאתהכסף
בפועל לאחר איתור הזדמנות קנייה. בתקופת ההשקעה הנכס אינו בר
מימוש (אך יכול להיסחר בשוק המשני), והתזרים שמקבלים המשקיעים
הואחלוקתהרווחיםכאשרהקרןמוכרתכחברהשהבשילה(אקזיט).
חובפרטיDebtPrivate
חוב פרטי כולל הלוואות לחברות שאינן רשומות למסחר בבורסה. לרוב
מדובר בחברות קטנות יחסית לחברות המנפיקות חוב סחיר, ולרוב
ההשקעה מבוצעת באמצעות קרנות ייעודיות.
לקרנותאלומוקציתמסגרתכספיתמהמשקיעים,והןמקבלותאתהכסף
בפועל לאחר איתור הזדמנות קנייה.
לרוב, הקרנות מלוות את הכספים לחברות לתקופות של 8–6 שנים.
בתקופה זו ההלוואה אינה בת מימוש (אך יכולה להיסחר בשוק המשני),
והתזרים שמקבלים המשקיעים הוא הקופונים שמשלמות החברות בגין
החוב.
מדדהייחוסBenchmark
תיקרעיוניברהשקעהשבנויעלפיכלליםמוסכמיםמראשומשמשקנה
מידה להערכת ביצועיו של מנהל תיק ההשקעות ועוגן לניהול הסיכונים
של התיק.
באדיבותהצלם-צילום:אורימרילוס
28
מדיניותESG
מדיניות ESG היא גישה להשקעות המתחשבת בגורמים סביבתיים
Environmental() וחברתיים Social() ובגורמים מתחום הממשל
Governance( בעת קבלת החלטות השקעה.)
מנהליםחיצונייםManagersExternal
גוף חיצוני שמנהל עבור המשקיע כסף לפי מדיניות מוגדרת מראש.
השקעה באמצעות מנהלים חיצוניים מאפשרת למשקיע להרחיב את
אפשרויות ההשקעה בהתאם למנדט שהוגדר מראש, ולנצל יכולות
מקצועיות שיכולות להביא לתשואה עודפת (המכונה "אלפא").
מרווחתשואהSpreadYield
ההפרשביןהתשואותלפדיוןעלשנימכשיריחוב.
משקיםמפותחיםMarketDeveloped
מדינהבעלתכלכלהושוקהוןמתקדמים.מדינותאלופתוחותלסחרבין-
לאומי ותנועות הון חופשיות, בעלות מוסדות פיננסים יעילים ומאופיינות
בתמ"ג גבוה לנפש.
משקיםמתעורריםMarketEmerging
כינוילמדינהשבההתמ"גלנפשנמוךמזהשלמדינהמפותחת.במדינות
אלו רמת הפיתוח של השווקים והמוסדות הפיננסים נמוכה יותר מזו של
המשקים המפותחים.
מתאםCorrelation
ערךמספריהמבטאאתעוצמתו שלקשרסטטיסטיביןשנימערכיםשל
משתנים. למשל, ביצועיהם של נכסים פיננסים שונים.
ערכיהמתאםנעיםבין1(כיווןתנועהזההשלהנכסיםהפיננסים)ל1-(כיוון
תנועה הפוך של הנכסים הפיננסים). מתאם נמוך (בערך מוחלט) מבטא
היעדר קשר בין המשתנים.
נכסיםשישביניהםמתאםנמוךמשפריםאתהפיזורשלתיקההשקעות,
ומקטינים את הסיכון הטמון בו.
ניהולפעילManagementActive
גישת השקעה שבה מנהל תיקים בוחר באופן פעיל את ניירות הערך
שבהם יושקעו נכסי הלקוח. גישה זו מתבססת על ניתוח של שוק ההון
ועל ניסיון מקצועי, ומטרתה להשיג תשואות גבוהות יותר ממדדי השוק
(מכונה גם "אלפא").
29
נכסיסיכוןAssetsRisk
נכסים שמאופיינים בסיכון גבוה מזה שיש באג"ח ממשלתיות. הכוונה
בסקירה זו למניות ולאג"ח קונצרניות מסוג .HY
נקודותבסיס(נ"ב)PointBasis
אחד מתוך עשרת אלפים או מאית האחוז.
למשל, 0.1% מהווים נקודות בסיס.10
סטייתתקןDeviationStandard
מדדלמידתהפיזורשלההתפלגותסביבהתוחלתשלה,המשמשלעיתים
קרובותקנהמידהלהיקףהחשיפהלאי־ודאות.(ראוגם"תנודתיות").
סיכוןאשראיRiskCredit
החשיפה לאפשרות של הפסד בשל מחדל בתשלום חובות במועד -
של מנפיק, של מוסד פיננסי או של מדינה - או הפסד כתוצאה משינויים
בהערכת גורמים בשוק את ההסתברות של אירוע כזה.
סיכוןנזילּותRiskLiquidity
החשיפהלאפשרותשלהפסדבשלמימושכפוישלנכסיםבתוךזמןקצר
ובנפח גדול יותר ממה שהשוק מסוגל לקלוט, ללא השפעה שלילית על
מחיר השוק או על מרווח הקנייה או המכירה.
סיכוןריביתRiskInterest-rate
החשיפה לאפשרות של הפסדי הון בשל עליית התשואות לפדיון.
עקוםהיעילותfrontierefficient
עקום היעילות הוא כלי בניהול תיקי השקעות המתאר את הקשר בין
הסיכון לתשואה של תיקי השקעות.
העקום מראה את התיקים היעילים ביותר - כלומר אלו שמספקים את
התשואההגבוההביותרלכלרמתסיכוןנתונהאואתהסיכוןהנמוךביותר
לכל רמת תשואה נתונה.
בחירת תיק השקעות שנמצא על עקום היעילות מאפשרת למשקיע
למקסם את התשואות שלו בהתחשב ברמת הסיכון שהוא מוכן לקבל.
תיקים שאינם נמצאים על העקום נחשבים ללא יעילים, מכיוון שהם
מספקיםתשואהנמוכהיותרלאותהרמתסיכוןאוסיכוןגבוהיותרלאותה
תשואה.
באדיבותהצלם-צילום:אורימרילוס
30
עקוםתשואותCurveYield
עקום שמתאר את היחס בין התשואה לפדיון לבין הזמן לפירעון שנותר
עבור איגרות חוב עם מאפיינים משותפים (כגון אג"ח של ממשלת מדינה
מסוימת במטבע מקומי).
פרמייתסיכוןPremiumRisk
תשואת ההחזקה העודפת של נכס סיכון מעל לריבית חסרת סיכון.
פרמיה זו משקפת את הפיצוי שדורשים המשקיעים בגין הסיכון הפיננסי
הגלום בהשקעה.
פרמייתהמורכבותPremiumComplexity
תוספת ריבית שמשקיעים דורשים עבור השקעה בנכס מורכב יותר. נכסים
מורכביםהםנכסיםשקשהלהעריךאתשוויםאואתהסיכוןהכרוךבהשקעהבהם.
פרמייתהנזילּותPremiumLiquidity
תוספתריביתשמשקיעיםדורשיםעבורנכסנזיל,לעומתנכסדומהשאינו
נזיל.פרמיהזומפצהאתהמשקיעיםבגיןסיכוןהנזילות(עיינוערך)בנכס.
ריביתיומיתOvernightInterest-Rate
שיעור הריבית שבו משקיעים מוסדיים institutions( depository), לרוב
בנקים, מלווים כסף למשקיעים מוסדיים אחרים, להלוואה ללילה אחד
).Overnight(
תיאבוןסיכוןAppetiteRisk
רמת הסיכון שבחר המשקיע לתיק ההשקעות שלו.
תיאבון הסיכון נקבע לפי פרמטרים שונים ובהם אופק ההשקעה ויעדיה,
סובלנות המשקיע לסיכון, משאבים והעדפות.
תיאבון סיכון גבוה יעיד על נכונות לרמת סיכון גבוהה בתיק ההשקעות
(תוחלתגבוההלתשואההחזויהבצדתנודתיותמשמעותית),ואילותיאבון
סיכון נמוך יעיד על רצון להפחית את הסיכונים בתיק השקעות (תוחלת
רווח ותנודתיות נמוכים יותר).
תנודתיותVolatility
משקפתאתמידתהשינויבשווייםשלנכסיםפיננסים.התנודתיותנמדדת
בדרך כלל באמצעות סטיית התקן (עיינו ערך) של התפלגות תשואות
ההחזקה של נכס פיננסי, בתדירות מוגדרת ועל פני פרק זמן מוגדר.
31
קרןסלFundTradedExchange
מכשיר פיננסי העוקב אחר הרכב מדדי מניות, איגרות חוב או סחורות.
תשואהלפדיוןMaturitytoYield
תשואת ההחזקה, במונחים שנתיים, שהייתה מתקבלת מהחזקה של
מכשיר חוב עד למועד פירעונו הסופי, אילו היה אפשר להשקיע את כל
תזרים המזומנים שלו באותו שיעור תשואה עד תאריך הפירעון הסופי.
מונח נרדף: "תשואה פנימית".
תשואתהחזקהReturnHolding
שיעורהשינויבערכושלנכספיננסיעלפניתקופהמוגדרתלרבותתשלומי
ריבית או דיווידנדים שנתקבלו.
MaximumDrawdown
ההפסד המקסימלי של נכס פיננסי, מנקודת השיא בתקופה נתונה
לנקודת השפל שבאה אחריה.
)CVaR(ValueatRisk(VaR),ConditionalVaR
מדד לרמת הסיכון המבוטא במונחי ההפסד (המינימלי) על נכס פיננסי,
בהינתן הסתברות מסוימת p%() וטווח זמן מסוים.
המדד Risk at Value Conditional CVaR() מוסיף מידע על ההפסד
הצפוי מעבר לערך המוגדר על ידי הVaR-, שכן הוא מבטא את ממוצע
ההפסד הצפויב התצפיות השליליות ביותר.p%-
סיכוןתפעוליRiskOperational
החשיפהלאפשרותשלנזקפיננסיכתוצאהמכשליםבניהולאובתהליכים
העסקיים של חברה.
באדיבותהצלם-צילום:אורימרילוס
32
באדיבותהצלם-צילום:אורימרילוס
33
הקרןלאזרחיישראל
דוחותכספייםמבוקרים
חלקשני
34
קוסטפוררגבאיאתקסירר
רח'הרטום ,בקטק,8
הרחוצבים,ירושלים9777508
דוחרואההחשבוןהמבקר
עלהדוחותהכספייםשלהקרןלאזרחיישראל
ביקרנו את הדוחות על המצב הכספי המצורפים של הקרן לאזרחי ישראל (להלן - "הקרן")
לימים 31 בדצמבר 2023 ו2022- ואת הדוחות על הביצוע הכספי, השינויים בנכסים נטו/הון
ותזרימיהמזומניםלשנהשהסתיימהביום31בדצמבר2023ולתקופהמיום1ביוני2022ועד
ליום 31 בדצמבר, 2022. דוחות כספיים אלה הינם באחריות מנהל מחלקת הניהול ומועצת
הקרן.אחריותנוהיאלחוותדעהעלדוחותכספייםאלהבהתבססעלביקורתנו.
ערכנואתביקורתנובהתאםלתקניביקורתמקובליםבישראל,לרבותתקניםשנקבעובתקנות
רואיחשבון(דרךפעולתושלרואהחשבון),התשל"ג1973-.עלפיתקניםאלהנדרשמאיתנו
לתכנן את הביקורת ולבצעה במטרה להשיג מידה סבירה של ביטחון שאין בדוחות הכספיים
הצגהמוטעיתמהותית.ביקורתכוללתבדיקהמדגמיתשלראיותהתומכותבסכומיםובמידע
שבדוחות הכספיים. ביקורת כוללת גם בחינה של כללי החשבונאות שיושמו ושל האומדנים
המשמעותיים שנעשו על ידי הנהלת הקרן וכן הערכת נאותות ההצגה בדוחות הכספיים
בכללותה.אנוסבוריםשביקורתנומספקתבסיסנאותלחוותדעתנו.
לדעתנו, הדוחות הכספיים הנ"ל משקפים באופן נאות, מכל הבחינות המהותיות, את המצב
הכספישלהקרןלימים31בדצמבר2023ו אתהביצועהכספי,השינוייםבנכסיםנטו/2022-
הוןותזרימיהמזומניםלשנהשהסתיימהביום31בדצמבר2023ולתקופהמיום1ביוני2022
ועדליום31בדצמבר2022,בהתאםלכלליחשבונאותבינלאומייםלמגזרהציבוריIPSAS-(
).InternationalPublicSectorAccountingStandards
קוסטפוררגבאיאתקסירר
ירושלים,
רואיחשבון
26במארס,2024
35
דוחעלהמצבהכספי
ליום 31 בדצמבר
2023
2022
ביאור
אלפי דולר
נכסים 4
מזומנים ושווי מזומנים 70,690
15,455
הכנסות לקבל 84
29
ניירות ערך 1,407,469
602,298
סךכלהנכסים 1,478,243
617,782
התחייבויות
זכאים 16
27
הפרשה בגין הקצאה לאוצר
11,967
המדינה -
סךכלההתחייבויות 16
11,994
נכסיםנטו/הון
הון הקרן 1,318,747
595,860
עודפים 159,480
9,928
סךכלההון 1,478,227
605,788
סךההתחייבויותוההון 1,478,243
617,782
הביאורים לדוחות הכספיים מהווים חלק בלתי נפרד מהם
26במארס,2024
לנהקרופלניק
רו"חיהלירוטנברג
באריטאף
מנהלת מחלקת ניהול
החשב הכללי
יו"ר ועדת הביקורת
הקרן לאזרחי ישראל
חבר מועצת הקרן
חבר מועצת הקרן
בנק ישראל
36
דוחעלהביצועהכספי
לשנה שהסתיימה
לתקופה מיום 1 ביוני ועד
ביום 31 בדצמבר, 2023
ליום 31 בדצמבר, 2022
אלפי דולר
הכנסותמעסקאותחליפין
הכנסות ריבית 3,157
3,628
הכנסות דיבידנד 27,558
4,300
רווח משערוך השקעה לשווי הוגן 116,165
25
הכנסות מהפרשי שער 2,763
2,169
הכנסותמפעילות,נטו 149,643
10,122
הוצאות עמלות
)91(
)27(
רווחלתקופהלפנימיסים 149,552
10,095
הוצאות מיסים -
)167(
רווחלתקופה 149,552
9,928
הביאורים לדוחות הכספיים מהווים חלק בלתי נפרד מהם
37
דוחעלהשינוייםבנכסיםנטו/הון
לתקופהמיום1ביוניועדליום31בדצמבר2022
אלפי דולר
הון הקרן
עודפים
סה"כ
יתרהליום1ביוני2022 -
-
-
תנועהבמהלךהתקופהשהסתיימה
ביום31בדצמבר2022
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל
607,827
-
607,827
הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)11,967(
-
)11,967(
רווח לתקופה -
9,928
9,928
יתרהליום31בדצמבר2022 595,860
9,928
605,788
תנועהבמהלךהשנהשהסתיימה
ביום31בדצמבר2023
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל 744,509
-
744,509
הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)21,622(
-
)21,622(
רווח לתקופה -
149,552
149,552
יתרהליום31בדצמבר2023 1,318,747
159,480
1,478,227
הביאורים לדוחות הכספיים מהווים חלק בלתי נפרד מהם
38
דוחעלתזריםמזומנים
לשנה שהסתיימה
לתקופה מיום 1 ביוני ועד
ביום 31 בדצמבר, 2023
ליום 31 בדצמבר, 2022
אלפי דולר
תזרימימזומניםמפעילותשוטפת
רווח לתקופה 149,552
9,928
התאמותהדרושותלהצגתתזרימימזומניםמפעילותשוטפת
התאמותלסעיפידוחעלהביצועהכספי
הכנסות ריבית
)3,157(
)3,628(
הכנסות דיבידנד
)27,558(
)4,300(
הוצאות מיסים
-
167
שינוי בסעיפי זכאים
)11(
27
רווח משערוך השקעה לשווי הוגן
)116,165(
)25(
הכנסות הפרשי שער
)2,763(
)2,169(
)149,654(
)9,928(
מזומניםששולמווהתקבלובמהלךהתקופה
רכישת נכסים פיננסים הנמדדים בשווי
)765,598(
)598,939(
הוגן דרך דוח על הביצוע הכספי
תמורה ממימוש נכסים פיננסים הנמדדים
-
בשווי הוגן דרך דוח על הביצוע הכספי 79,651
ריבית שהתקבלה 3,102
3,599
דיבידנד שהתקבל 27,558
4,300
מיסים ששולמו -
)167(
)655,287(
)591,207(
מזומניםנטוששימשולפעילותשוטפת
)655,389(
)591,207(
תזרימימזומניםמפעילותמימון
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל 744,509
607,827
תשלומים בגין הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)33,589(
-
מזומניםנטושנבעומפעילותמימון 710,920
607,827
השפעת השינוי בשער חליפין על המזומנים ושווי מזומנים
)296(
)1,165(
עלייה במזומנים ושווי מזומנים 55,235
15,455
יתרת מזומנים ושווי מזומנים לתחילת התקופה 15,455
-
יתרתמזומניםושווימזומניםלסוףהתקופה 70,690
15,455
נספח - פעילות שלא במזומן
הקצאהשנתיתלאוצרהמדינה -
)11,967(
הביאורים לדוחות הכספיים מהווים חלק בלתי נפרד מהם
39
ביאוריםלדוחותהכספייםהתמציתיים
ביאור1-כללי
הקרןלאזרחיישראל
הקרן לאזרחי ישראל (להלן - "הקרן"), הוקמה מכוח חוק הקרן לאזרחי ישראל, התשע"ד2014- (להלן - "החוק"),
שקובע כי תוקם קרן לניהול הכנסות המדינה מהיטל (מס יסף) על רווחי גז ונפט, שתנהל את הכנסות המדינה
מההיטל בראייה כלכלית ארוכת טווח, לשם השאתם ובמטרה לאפשר את המשך קיומה של הקרן לדורות רבים.
בהתאם לחוק, יופקדו הכנסות המדינה מההיטל לחשבון בנק שפתח לשם כך בנק ישראל.
תחולתו של חוק זה ב1- בחודש שלאחר המועד שבו הגיעו הכנסות המדינה מההיטל לסכום העולה על מיליארד
שקלים חדשים (להלן - "המועד הקובע"). בהתאם לאמור, נקבע מועד התחילה של הקרן ליום1 ביוני 2022.
בהתאם לחוק, מושקעים נכסי הקרן בנכסים מחוץ למדינת ישראל ובמטבע חוץ בלבד.
לקרן, מועצה המונה שבעה חברים שבראשה עומד שר האוצר. שלושה חברים נוספים הם נציגי משרד ראש
הממשלה, משרד האוצר ובנק ישראל ושלושה חברים נוספים הם נציגי ציבור. תפקידי המועצה כוללים קביעת
עקרונות מדיניות ההשקעה של הקרן ומעקב אחר יישומם, דיון בדוחות הכספיים הרבעוניים והשנתיים של הקרן
ואישורם, וכן, אישור סכום ההקצאה השנתי שתעביר הקרן לאוצר המדינה עם אישור חוק התקציב השנתי, אשר
יחושב בהתאם לחוק באופן הבא:
בכל שנת כספים שלאחר
תוםהתקופההאמורהבסעיף
בשנת הכספים שלאחר שנת
)2( - סכום השווה לתשואה
הכספים האמורה בסעיף
בשנת הכספים
1() ובכל אחת משמונה
שתחילתה לאחר
הריאלית הממוצעת שהניבו
השקעותיה של הקרן בעשר
השנים שלאחריה - סכום
יום תחולתו של חוק
השנים שקדמו לאותה שנת
השווה ל3.5%- משווי הנכסים
זה - סכום השווה
כספים, כשהוא מוכפל בשווי
שניהלה הקרןב31- בדצמבר
ל3.5%- מסך הכנסות
הנכסים שניהלה הקרןב31-
של שנת הכספים הקודמת
המדינה מההיטל
שלגביה אושר הדוח הכספי
במועד הקובע
בדצמבר של שנת הכספים
הקודמת שלגביה אושר הדוח
השנתי של הקרן
הכספי השנתי כאמור
בהתאם לסעיף 41 לחוק, עם אישור חוקי התקציב השנתיים לשנים 2023 ו2024- בכנסת, ביום 24 במאי ,2023
הועברו מחשבון הקרן לאוצר המדינה סכומי ההקצאה השנתיים לשנים 2023 ו2024- בסך של 11,967 ו21,622-
אלפי דולר, בהתאמה.
נכסי הקרן מנוהלים באמצעות מחלקת הניהול שהוקמה על פי החוק לעניין זה בבנק ישראל, ובהתאם לעקרונות
מדיניות ההשקעה המוגדרת על ידי מועצת הקרן.
השלכותמלחמת"חרבותברזל"
בחודש אוקטובר 2023 פרצה במדינת ישראל מלחמת "חרבות ברזל" (להלן: "המלחמה").
לא ידוע על השפעה ישירה של המלחמה על הקרן ועל דוחותיה הכספיים.
40
ביאור2-עיקריהמדיניותהחשבונאית
בסיסהדיווחוהמדידהשלהדוחותהכספיים
בהתאםלסעיף32לחוק,הדוחותהכספייםשלהקרן
ערוכיםעלפיכלליםחשבונאייםמקובליםבהתאמה
לפעילותה המיוחדת של הקרן.
הדוחות הכספיים של הקרן ערוכים בהתאם לתקני
חשבונאות בינלאומיים למגזר הציבורי IPSAS(
- International Public Sector Accounting
.)Standards
הדוחותהכספייםשלהקרןערוכיםעלבסיסהעלות,
למעט שווי מזומנים וניירות ערך המוצגים בשווי
הוגן דרך הדוח על הביצוע הכספי. דוח על תזרים
המזומנים מוצג בשיטה העקיפה.
מטבעפעילות,מטבעהצגהומטבעחוץ
מטבע פעילות והצגה >
נכסים פיננסיים >
מטבעהפעילותוההצגהשלהקרןהואדולרארה"ב,
נכסים פיננסים נמדדים במועד ההכרה לראשונה
המטבע שמייצג את הסביבה הכלכלית העיקרית
בשווים ההוגן ובתוספת עלויות עסקה שניתן לייחס
שבה פועלת הקרן (להלן - "מטבע פעילות", "מטבע
במישרין לרכישה של הנכס הפיננסי, למעט במקרה
הצגה").
שלנכסיםפיננסייםשנמדדיםבשוויהוגןדרךדוחעל
הביצוע, שעלויות עסקה לגביהם נזקפות לדוח על
עסקאות, נכסים והתחייבויות במטבע חוץ >
הביצוע.
עסקאות שבוצעו במטבע השונה ממטבע הפעילות
הקרן מסווגת ומודדת את מכשירי החוב בדוחותיה
(להלן-"מטבעחוץ")נרשמותעםההכרהלראשונה
הכספיים על בסיס הקריטריונים להלן:
לפי שער החליפין היציג למטבע הפעילות במועד
1 .
המודל העסקי של הקרן לניהול הנכסים
העסקה. לאחר ההכרה לראשונה, מתורגמים
הפיננסים, וכן;
נכסים והתחייבויות כספיים שנקובים במטבע חוץ
בכל תאריך דיווח לפי שער החליפין היציג למטבע
2 .
מאפייני תזרים המזומנים החוזי של הנכסים
הפעילותבמועדזה.הפרשיהשערנזקפיםלדוחעל
הפיננסים.
הביצוע הכספי.
בהתאם ל41- IPSAS (להלן - התקן) ההשקעה
להלן נתונים על שערי החליפין של הדולר במועד
בקרנותסלETF()הןעלמניותוהןעלאג"ח,נמדדת
הדיווח מול המטבעות להלן:
בשווי הוגן דרך דוח על הביצוע הכספי. זאת משום
שבהתאםלתקן,השקעהבנכסיםפיננסייםשהתנאים
ליום 31 בדצמבר
החוזיים שלהם אינם מספקים זכאות במועדים
2023
2022
מוגדרים לתזרימי מזומנים שנובעים מתשלומי קרן
וריבית בלבד בגין סכום הקרן שטרם נפרעה, יימדדו
דולרארה"ב
בשוויהוגןדרךהדוחעלהביצועהכספי.השוויההוגן
אירו 1.106
1.0665
שלנכסיםפיננסיםוהתחייבויותפיננסיותנכללבסכום
שבו ניתן היה להחליף את המכשיר הפיננסי בעסקה
נוכחית בין צדדים מרצון, מלבד במכירה או פירוק
מזומנים ושווי מזומנים >
בכפייה.
מזומניםושווימזומניםכולליםיתרותמזומניםשניתנים
רמה 1 במדרג השווי ההוגן הינה מחירים מצוטטים
לשימוש מידי ופיקדונות לפי דרישה. שווי מזומנים
(ללא התאמות) בשוק פעיל של נכסים והתחייבויות
כוללים השקעות לזמן קצר שמשך הזמן ממועד
ההפקדההמקוריועדלמועדהפדיוןהינועדשלושה
זהים.
חודשים,ברמתנזילותגבוההשניתנותלהמרהבנקל
לסכומיםידועיםשלמזומניםושחשופותלסיכוןבלתי
משמעותי של שינויים בשווי.
41
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל (מס יסף) >
בתקופת הדיווח שולמו הוצאות התפעול של הקרן
מתקציבהמדינהומתקציבבנקישראלכאמורלעיל.
תקבוליהקרןמהמדינהבגיןהיטלנזקפיםלהוןהקרן.
הקרן לא מכירה בדוחותיה הכספיים בשירותים ללא
תמורה כאמור בIPSAS23-. ראו ביאור .6
הוצאות התפעול של הקרן >
בהתאם לחוק, תקציב הקרן נקבע במסגרת חוק
מיסים >
התקציב השנתי, ומשמש למימון הוצאות התפעול
בהתאם לחוק, דין הקרן כדין המדינה לעניין תשלום
של הקרן, הכוללות: תשלום גמול והחזר הוצאות
מס, ארנונה וכל תשלום חובה אחר. באשר למיסוי
לחברים במוסדות הקרן ובוועדת האיתור שאינם
השקעותיההנוכחיותבקרנותסלשלהקרןבארה"ב
עובדי מדינה, תשלום עבור מבקר פנים, מבקר
ובאירופה,פטורההקרןממסהחלמחודשאוקטובר
חיצוני, יועץ משפטי ויועץ מס. פעילות מחלקת
.2022
הניהול בבנק ישראל ממומנת מתקציב בנק ישראל.
ביאור3-גילוילתקניIPSASחדשיםבתקופהשלפנייישומם
46IPSAS-מדידתשוויהוגן
תקןהחשבונאותבין-לאומישלמגזרציבורי,46IPSAS(להלן"תקן46")בדברמדידתשוויהוגן,יכנסלתוקףבשנת
2025. תקן קובע הנחיות באשר לאופן מדידת השווי הוגן, ככל שהיא נדרשת.46
תקן 46 מגדיר שווי הוגן כמחיר שהיה מתקבל ממכירת נכס או המחיר שישולם להעברת התחייבות בעסקה רגילה
בין משתתפים בשוק במועד המדידה. תקן 46 גם מבהיר את המאפיינים של משתתפים בשוק שעליהן התבססו
ההנחות בחישוב השווי הוגן. מדידת שווי הוגן תבוסס על ההנחה כי העסקה תבוצע בשוק העיקרי של הנכס או
ההתחייבות, ובהיעדר שוק עיקרי, בשוק הכדאי ביותר.
הקרן בוחנת את ההשפעה האפשרית של תקן 46 על מדידת שווי הוגן. בנוסף ייכללו הגילויים הנדרשים בהתאם
לתקן בדוחות הכספיים לשנת הכספים הראשונה שלאחר מועד יישומו של התקן.46
צילום:דוידיורדי,מתוךאתרפיקיוויקי
42
ביאור4-מכשיריםפיננסים
מועצת הקרן אחראית בהתאם לחוק לקביעת עקרונות מדיניות ההשקעה של הקרן ומעקב אחר יישומם.
ועדת ההשקעות של הקרן, קובעת מדיניות השקעה מפורטת במטרה להשיא את רווחי הקרן בהתחשב ברמת
הסיכון, באופק ההשקעה, ברמת נזילות ההשקעה ובעקרונות מדיניות ההשקעה שקבעה המועצה.
מחלקת הניהול שבבנק ישראל מנהלת את נכסי הקרן על פי חוק.
השקעת התקבולים מהמדינה בגין ההיטל שקיבלה הקרן מיום הקמתה ועד ליום 31 בדצמבר 2023, נעשתה
באמצעות קרנות סל, כאשר כ60%- מנכסי הקרן הושקעו באפיק מנייתי וכ40%- באיגרות חוב תאגידיות ובמזומן
ושווה מזומן.
להלןפירוטהרכבהיתרות:
ליום 31 בדצמבר
2023
2022
אלפי דולר
מזומניםושווימזומנים
חשבונות עובר ושב בבנקים מרכזיים1 50,422
12,315
חשבונות עובר ושב בבנקים מסחריים -
227
קרן השקעה לזמן קצר 2)STIF( 20,268
2,913
סךמזומניםושווימזומנים 70,690
15,455
הכנסותריביתלקבל 84
29
ניירות ערך3
קרנות סל על מדד מניות בארה"ב 544,765
246,955
קרנות סל על מדד מניות מחוץ לארה"ב 329,604
124,557
קרנות סל על מדד אג"ח תאגידיות בארה"ב 398,838
171,701
קרנות סל על מדד אג"ח תאגידיות באירופה 134,262
59,085
סךניירותהערך 1,407,469
602,298
סךמכשיריםפיננסיים 1,478,243
617,782
הקרןהעריכהשיתרותמזומניםושווימזומניםוהכנסותלקבלמהוותבקירובאתשווייןההוגן.ניירותהערךשלהקרן
נסחרות בשוק פעיל והשווי הוגן שלהן מסווג לרמת מדרג .1
1שיעוריהריביתהשנתייםעלחשבונותעוברושבבבנקיםמרכזייםנעיםבין4.3%ל5.3%-לשנהשהסתיימהביום31בדצמבר2023ובין0.8%ל4.3%-במהלך
התקופה שהסתיימה ביום 31 בדצמבר .2022
2Fund Investment Term Short - קרן כספית לטווח קצר. שיעורי התשואה במונחים שנתיים נעים בין 3.16% ל5.18%- לשנה שהסתיימה ביום 31 בדצמבר
2023 ובין 1.84% ל4.06%- במהלך התקופה שהסתיימה ביום 31 בדצמבר .2022
3נכסים פיננסים הנמדדים בשווי הוגן דרך הדוח על הביצוע הכספי.
43
ביאור5-מדיניותההשקעהוניהולהסיכונים
מועצתהקרןאחראיתכאמורלקביעתעקרונותמדיניותההשקעהשלהקרן,לרבותרמתהסיכון,אופקההשקעה,
רמת נזילות ההשקעה, המדד שישמש לבחינת ביצועי ההשקעה וסוגי הביטחונות הנדרשים; ומעקב אחר יישומם.
ועדת ההשקעות של הקרן אחראית לקביעת מדיניות השקעה מפורטת לקרן, בהתחשב בעקרונות מדיניות
ההשקעה שקבעה המועצה. בכלל זה קביעת הרכב מטבעי, סוגי נכסים, שווקים, סוגי מדדים וכן קביעת מדדי
הייחוס (הסמנים) עבור השקעת נכסי הקרן, בהתאם להקצאת הנכסים שנקבעה ואושרה על ידי מועצת הקרן.
הקרן חשופה לסוגים שונים של סיכונים, שכוללים סיכון שוק (סיכון ריבית, סיכון מטבע וסיכון מחיר).
סיכוןשוק
סיכון שוק הוא הסיכון שהשווי ההוגן של תזרימי המזומנים העתידיים ממכשיר פיננסי ישתנו כתוצאה
משינויים במחיר השוק. סיכון שוק כולל שלושה סוגי סיכון: סיכון שיעור הריבית, סיכון מטבע, וסיכוני מחיר
אחרים כגון סיכון מחיר מניה.
סיכוןריבית>
סיכון ריבית הוא הסיכון שהשווי ההוגן או תזרימי המזומנים העתידיים ממכשיר פיננסי ישתנו כתוצאה
משינויים בשיעורי ריבית השוק, ובהנחה שכל שאר המשתנים האחרים קבועים.
להלן ניתוח רגישות של
שינוי של 1% בשיעור הריבית
שינוי בריבית על ההשפעה
באחוזים
במחירי אג"ח כפונקציה
של אריכות החלק
עלייה
ירידה
ההתחייבותי ←
השפעהעלהרווח(ההפסד)בדוח
)1.78(
1.78
עלהביצועהכספי
סיכוןמטבעחוץ>
סיכון מטבע חוץ הוא הסיכון שערכו של מכשיר פיננסי ישתנה עקב שינויים בשערי מטבע חוץ אל מול
מטבע הפעילות של הקרן, הדולר.
הטבלה שלהלן מפרטת את ההרכב המטבעי לפי הערך הנקוב של הנכסים וההתחייבויות ומדגימה את
מבחן הרגישות לשינוי אפשרי באופן סביר לשערי החליפין של האירו, כאשר כל שאר המשתנים קבועים.
ליום 31 בדצמבר 2023, יש לקרן עודף נכסים פיננסיים על התחייבויות פיננסיות במטבע אירו בסך של
134,308 אלפי דולר (ליום 31 בדצמבר 2022 - אלפי דולר).59,156
השפעה על הדוח על הביצוע הכספי
ליום 31 בדצמבר 2023
לשנה שהסתיימה ביום 31 בדצמבר 2023
אלפי דולר
דולר
אירו
סה"כ שינויבשערהאירומולהדולרב1%-
עלייה
ירידה
מזומנים ושווה מזומנים 70,644
46
70,690
1
)1(
הכנסות ריבית לקבל 84
-
84
-
-
ניירות ערך 1,273,207
134,262
1,407,469
1,343
)1,343(
סה"כנכסים 1,343,935
134,308
1,478,243
1,344
)1,344(
זכאים 16
16
-
-
סה"כהתחייבויות 16
-
16
-
-
סה"כחשיפהלמטבע 1,343,919
134,308
1,478,227
1,344
)1,344(
44
סיכוןמחירמניות>
השקעותיה של הקרן בקרנות סל שעוקבות אחרי מדדי מניות רגישות לסיכון במחיר השוק שנובע
מאיוודאותלגביהשוויהעתידישלהשקעותאלה.הקרןמנהלתאתסיכוןהמחירבאמצעותבחירה
של סמני שוק מפוזרים.
להלן ניתוח
שינוי של 1% במחירי המניות
רגישות
באחוזים
רווחי הקרן
לשינויים
עלייה
ירידה
במחירי
ההשפעהעלהדוחעלהביצועהכספי
המניות ←
)0.6(
לשנהשהסתיימהביום31בדצמבר2023 0.6
ביאור6-הוצאותתפעולהקרן
בהתאם לחוק, הקרן אינה נושאת בהוצאות התפעוליות שלה.
תקציב הקרן נקבע כתחום פעולה נפרד בסעיף תקציב בחוק התקציב השנתי ומשמש למימון הוצאות תפעול של
הקרן. בנוסף פעילותה של מחלקת הניהול של הקרן בבנק ישראל ממומנת מתקציב בנק ישראל.
בשנהשהסתיימהביום31בדצמבר2023שולמולחבריםבמוסדותהקרןובוועדתהאיתורשאינםעובדימדינהבגין
גמולוהחזרהוצאות,ובנוסף,תשלומיםבגיןמבקרפנים,מבקרחיצוני,יועץמשפטי,יועץחשבונאי,יועץמסוהוצאות
תפעול סך של כ389- אלפי ש"ח מתקציב הקרן; ומתקציב בנק ישראל כ אלפי ש"ח.378-
צילום:עומרמרקובסקי,מתוךאתרפיקיוויקי
45
ביאור7-הצגתהדוחותהעיקרייםבש"ח
בביאור זה מוצגים הדוחות הכספיים העיקריים במטבע הצגה ש"ח.
נכסים והתחייבויות של הקרן מתורגמים לפי שער חליפין יציג בכל תאריך דיווח למטבע ההצגה בש"ח, פריטי דוח
על הביצוע הכספי מתורגמים לפי שער חליפין יציג במועד העסקה. הפרשי התרגום שנוצרו נזקפים לקרן הונית
מהפרשי תרגום.
דוחעלהמצבהכספי>
ליום 31 בדצמבר
2023
2022
אלפי ש"ח
נכסים
מזומנים ושווי מזומנים 256,393
54,388
הכנסות לקבל 305
102
ניירות ערך 5,104,891
2,119,485
סךכלהנכסים 5,361,589
2,173,975
התחייבויות
זכאים 59
95
הפרשה בגין הקצאה
לאוצר המדינה -
42,113
סךכלההתחייבויות 59
42,208
נכסיםנטו/הון
הון הקרן 4,627,113
1,984,440
קרן הונית מהפרשי תרגום 161,152
113,564
עודפים 573,265
33,763
סךכלההון 5,361,530
2,131,767
סךההתחייבויותוההון 5,361,589
2,173,975
46
דוחעלהביצועהכספי>
לשנה שהסתיימה
לתקופה מיום 1 ביוני ועד
ביום 31 בדצמבר
ליום 31 בדצמבר
2023
2022
אלפי ש"ח
הכנסותמעסקאותחליפין
הכנסות ריבית 11,799
12,505
הכנסות דיבידנד 101,499
14,962
רווח משערוך השקעה לשווי הוגן 416,228
)820(
הכנסות מהפרשי שער 10,312
7,797
הכנסותמפעילות,נטו 539,838
34,444
הוצאות עמלות
)336(
)94(
רווחלתקופהלפנימיסים 539,502
34,350
הוצאות מיסים -
)587(
רווחלתקופה 539,502
33,763
47
דוחעלהשינוייםבנכסיםנטו/הון>
הוןהקרן
קרןהוניתמהפרשיתרגום
עודפים
סה"כ
אלפי ש"ח
יתרהליום1ביוני2022 -
-
-
-
תנועה במהלך התקופה שהסתיימה ביום 31 בדצמבר 2022
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל 2,024,232
-
-
2,024,232
הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)39,792(
-
-
)39,792(
הפרשי תרגום -
113,564
-
113,564
רווח לתקופה -
-
33,763
33,763
יתרהליום31בדצמבר2022 1,984,440
113,564
33,763
2,131,767
תנועה בשנה שהסתיימה ביום 31 בדצמבר 2023
תקבולים מהמדינה בגין ההיטל 2,723,346
-
-
2,723,346
הקצאה שנתית לאוצר המדינה
)80,673(
-
-
)80,673(
הפרשי תרגום -
47,588
-
47,588
רווח לתקופה -
-
539,502
539,502
יתרהליום31בדצמבר2023 4,627,113
161,152
573,265
5,361,530