דיווח על-פי חוק

בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 דוחהמדיניות המוניטרית המחציתהראשונהשל2021 55 אבהתשפ"א•יולי2021 1 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 בנקישראל דוחהמדיניות המוניטרית המחציתהראשונהשל2021 55אבהתשפ"א-יולי2021 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 זכויותהיוצריםבפרסוםזהשמורותלבנקישראל. הרוציםלצטטרשאיםלעשותכןבתנאישיציינואתהמקור. במידהשיהיותיקוניםלסקירה,הםיתפרסמובאתרשלבנקישראלwww.boi.org.il 3 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 תוכןהעניינים תקציר6.....................................................................6����������������������������������������������������������������������. צעדיהמדיניות8.....................................................................8������������������������������������������������������������ תנאיהרקעמנקודתמבטהשלהוועדההמוניטרית11....................................................................1��������� 1 הפעילותהריאליתבישראל11....................................................................1������������������������������������. 2.שוקהעבודה 13....................................................................1�������������������������������������������������������� 3 סביבתהאינפלציה15....................................................................1������������������������������������������������. 4 שעריהחליפין18....................................................................1�������������������������������������������������������. 5 הכלכלההעולמית19....................................................................1�������������������������������������������������. 6 שוקהאשראי22....................................................................2���������������������������������������������������������. 7 ההתפתחויותבשווקיםהפיננסיים24....................................................................2���������������������������. 8המדיניותהפיסקלית26....................................................................2����������������������������������������������. 9 שוקהדיור27....................................................................2�������������������������������������������������������������. התחזיתהמאקרוכלכליתותוואיהאינפלציהוהצמיחההצפויים28............................................................ 1 התחזיתהמקרו-.כלכליתשלחטיבתהמחקר28....................................................................2������������ 2 התוואיםהצפוייםשלהאינפלציהוהצמיחה29....................................................................2��������������. תיבה:התמורותבשוקהעבוהבעקבותמשברהקורונה30....................................................................3��� בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 דוחהמדיניותהמוניטרית המחציתהראשונהשל2021 עלפיחוקבנקישראל,התש"ע2010- ישלבנקישראלשלושמטרות:,1()לשמורעליציבותהמחירים–וזאתכיעדמרכזי;נקבע שיציבותמחיריםפירושהשיעוראינפלציהשנתיבתחוםשבין1%ל.3%-2()לתמוךבמטרותאחרותשלהממשלה–במיוחד צמיחה,תעסוקהוצמצוםפעריםחברתיים–בתנאישהדברלאיפגעביציבותהמחירים.ו3(-)לתמוךביציבותהשלהמערכת הפיננסיתובפעילותההסדירה. סעיף55(א)שלהחוקמסדיראתפרסומושלדוחזה,ובנקישראלמגישאותולממשלהולוועדתהכספיםשלהכנסתפעמיים בשנה. הדוח סוקר את ההתפתחויות הכלכליות במשק בתקופה שבה עוסק הדוח. כן סוקר הדוח את המדיניות הנחוצה – לדעתחבריהוועדההמוניטריתשלבנקישראל,הפורוםשבומתקבלותההחלטותעלהמדיניותהמוניטרית–כדילשמראת האינפלציהבתחוםשקבעההממשלה,וכדילהשיגאתיתרהמטרותשלמדיניותההכלכלית.אתהיציבותהפיננסיתבמשק סוקרבנקישראלבדוחהיציבותהפיננסית. בהתאם לסעיף 55(ב) של החוק, הדוח הנוכחי מסביר מדוע שיעור האינפלציה סטה מטה מתחום היעד שקבעה הממשלה במשךיותרמשישהחודשיםברציפות–מאזמדדהמחיריםלצרכןשליוני2019(שפורסםב15-ביולי2019)ועדזהשלמאי 2021(שפורסםב15-ביוני ),אזהואחזרלתחוםהיעד.2021 דוח המדיניות המוניטרית למחצית הראשונה של 2021 הוכן בידי כלכלנים מחטיבת המחקר, בהנחיית הוועדה המוניטרית. הדוחמבוססעלהנתוניםשפורסמועדלהחלטתהריביתשהתקבלהב5-ביולי2021,ולכןהואמתייחסלמדדהמחיריםעד לחודשמאי.2021 5 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 תקציר המדיניותהמוניטרית:דוחזהסוקראתהמדיניותהמוניטריתבמחציתהראשונהשל2021ובתחילתהמחציתהשנייהשל 12021.במהלךהמחציתהנסקרתולאחרהיציאהמהסגרהשלישיהתאוששהמשקהישראליבקצבמהיר.זאתעלרקעיעילות החיסונים,שהביאהלירידהחדהשלשיעוריהתחלואהואפשרההקלהנרחבתשלהמגבלותעלהפעילות. במהלךהמחציתהראשונהשל2021הושארההריביתללאשינויבשיעורשל0.1נקודתאחוז.כןהמשיכההוועדההמוניטרית להפעיל חלק ממגוון הכלים שעליהם הכריזה במהלך שנת 2020 – רכישת אג"ח ממשלתיות, הלוואות מוניטריות לטווחים ארוכים, ובאופן מצומצם עסקות מכר חוזר עם הגופים המוסדיים. מדיניות זו נועדה לספק תמיכה מקרו-כלכלית ליציאה מהמשברהכלכלי,לסייעבתפקודשוקהאשראיכךשיאופייןבריביותיציבותונמוכותוהיצעאשראינאות,ולתמוךבהשגתיעדי המדיניות. זאת נוסף על הבטחת המשך פעילותם התקינה של השווקים הפיננסיים, הגברת התמסורת מריבית בנק ישראל לריביותהשוקותמיכהבביקושיםובאינפלציה. כחלקמהכליםהמוניטרייםשהפעילההוועדההמוניטריתבתקופההנסקרתהמשיךבנקישראללרכושמט"ח.באמצעחודש ינואר,עלרקעייסוףמהירוחריגבשערהחליפין,הכריזההוועדהעלתוכניתלרכישת30מיליארדידולריםבשנת2021.זאת במטרה לתמוך בהשגת יעדי בנק ישראל ובהתאוששות המשק ממשבר הקורונה, ובפרט כדי לתמוך בענפי היצוא ותחליפי היבוא. הפעילותהריאליתהמקומית:הנתוניםוהאינדיקטוריםשהוצגובפניהוועדהבמחציתהנסקרתהעידועלחוסנושלהמשק לאחר שני הסגרים שהוטלו בשנת 2020, ועל קצב ההתאוששות המהיר לאחר היציאה מהסגר השלישי וההקלה הנרחבת במגבלותעלהפעילות-עםדעיכתמגיפתהקורונהבישראל. שוק העבודה: נתוני שוק העבודה מלמדים כי לפני הטלת הסגר השלישי שיעור האבטלה הרחבה התייצב סביב 13%, וכי במהלךסגרזההואעלהעדכ20%-,רמהנמוכהביחסלסגריםהקודמים.אחריהסגרהשלישישיעורהירדבהדרגהועמד במאיעל9.8%.עםזאתבחודשיםמרץואפריל2021ניכרהעלייהחדהבדיווחשלעסקיםעלקושילגייסעובדים,וזאתלצד עלייהמשמעותיתבדיווחעלמשרותפנויות. סביבתהאינפלציה:המחציתהראשונהשלשנת2021התאפיינהבעלייההדרגתיתשלסביבתהאינפלציה.שיעורההשנתי חזרלתחוםהחיובי,לאחרכשנהשלשיעורשלילי,ולאחרפרסוםמדדמאי2021שבההאינפלציהלתחוםהיעד.האינפלציה בשניםעשרהחודשיםהאחרוניםעדמאי2021,עמדהעל1.5%.שיעורהאינפלציההשנתיתבניכויאנרגיהופו"יהיה1.0%. הציפיות לאינפלציה לשנה הקרובה מכל המקורות עלו במהלך המחצית ונמצאו בתחום היעד החל מחודש אפריל. נרשמה עלייהגםבציפיותפורוורדלכלהטווחים.ציפיותאלולטווחיםהבינונייםוהארוכיםנותרומעוגנותבמרכזהיעד. שערהחליפין:בסוףשנת2020ותחילת2021נוצרייסוףחדבשקלבעקבותהתעצמותזרמיהמט"חשנכנסולמשקהישראלי. ב14-בינואר2021הודיעההוועדההמוניטריתעלשינוימדיניותבפעילותהבנקבשוקהמט"חבשנת2021,בהצהירהמראש עלתוכניתרכישותבהיקףשל30מיליארדידולריםבשנהזו.מאותומועדועדתחילתפברוארנחלשהשקלמולהדולרבכ- 6%עדלרמהשלכ3.3-שקליםלדולר.מאזועדסוףהמחציתהנסקרתשמרהשקלעליציבותהןמולשערהחליפיןהנומינלי האפקטיבי,והןמולהדולרוהאירו.זאתבזמןשמתחילתהמחציתרכשבנקישראלכ25-מיליארדידולרים. הכלכלה העולמית: במהלך המחצית הנסקרת נתוני הפעילות העידו על המשך ההתאוששות של הכלכלה בעולם והסחר העולמיבחלקמהמדינות,כתוצאהמעלייהשלקצבההתחסנותויעילותהחיסונים.השיפורבפעילותהביאגםלעדכוןכלפי מעלהשלתחזיתקרןהמטבעבחודשאפריל.עםזאת,בחלקמהמדינותרמתהתחלואהנותרהגבוהה,והתרחבותהסגרים והמגבלות וקשיים במבצע החיסונים מיתנו את קצב יציאתן של אותן מדינות מהמשבר. האינפלציה עלתה בכל הגושים העיקריים.המדיניותהמוניטריתבמרביתהמדינותנותרהמרחיבהמאוד.מדדיהמניותהעיקרייםבשווקיםהמפותחיםהגיעו ברבעוןהשנילשנהלרמותשיא,אףכיניכרהתנודתיותבמהלךהמחצית. 1ההחלטותב2021-שהתקבלוב-4בינואר,ב-22בפברואר,ב19-באפריל,ב31-במאיוב ביולי.5- 6 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 שוקהאשראי:יתרותהאשראיהבנקאילמגזרהעסקיםהגדוליםוהבינונייםעלובמהלךהמחציתהנסקרת,וקצבהשינויהואץ. במגזרהעסקיםהקטניםוהזעיריםעלויתרותהאשראיבמתינותועלייתןהואצהבחודשמאי.שוקהאשראיהמשיךלתפקדתוך ריביותנמוכותויציבות.עלפיסקרהערכתהמגמותבעסקיםשעורכתהלמ"סהרמההממוצעתשלהקושיבקבלתאשראיירדה לרמותשנצפוערבהמשבר,חוץמאשרבענףהמלונאות. ההתפתחויות בשווקים הפיננסיים: מאז תחילת משבר הקורונה, וגם במהלך המחצית הנסקרת, בנקים מרכזיים רבים, ובהם בנק ישראל, המשיכו להפעיל תוכניות שונות לרכישת נכסים. בישראל התלל מעט העקום הממשלתי במהלך הרבעון הראשוןשלהשנה,תהליךשנמשךגםבחודשיםמאיויוני.מרווחיהאג"חהמשיכולרדתבתקופההנסקרת,ורמתםקרובהלזו שלפניהמשבר.מאזתחילתהמחציתנרשמועליותבשוקהמניותהישראלי.מדדת"א125עלהבכ13%-ועבראתרמתוערב המשבר. במהלך המחצית המשיכה הוועדה המוניטרית לעקוב אחר ההתפתחויות בשוקי המניות; זאת בהקשר של שמירת היציבותהפיננסית. המדיניותהפיסקלית:לאורךהמחציתהביעוחבריהוועדהחששלנוכחהמשךאי-הוודאותהנובעתמהעדרתקציב.הגירעון שלהממשלהבשנייםעשרהחודשיםעדמאי2021הסתכםבכ149-מיליארדש"ח,שהםכ10.5-אחוזיתוצר.בסוףהשנההוא צפוילעמודעלכ7.1-אחוזיתוצר. שוקהדיור:בסוףשנת2020ותחילת2021ניכרההאצהבקצבהעלייהשלמחיריהדירות.לעומתזאת,קצבעלייתמחירי השכירותנותרמתון. תחזית חטיבת המחקר: חטיבת המחקר פרסמה בתקופה הנסקרת שלוש תחזיות בצמידות להודעות הריבית – בינואר, באפרילוביולי.לאחרשבמהלךהמשבר,בעטיהשלאי-הוודאות,כללותחזיותהחטיבהשניתרחישים–אחדשהניחהמשך שיפורבמצבהתחלואהושנישהניחהרעהחוזרתבתחלואה–חזרההחטיבה,בתחזיתלאפריל2021 להציגתחזיתמקרו-, כלכליתהמבוססתעלתרחישמרכזייחיד;זאתלאורהתקדמותמבצעהחיסוניםוהירידהבתחלואה. לפי התחזית מחודש יולי 2021, התוצר יצמח בשנת 2021 ב5.5%- שיעור האבטלה הרחבה צפוי לרדת עד ל8.0%-. מכוח העבודהבסוף2021 ב2022-.צפויהצמיחהשל6.0%,כךשרמתהתוצרבסוףשנת2022צפויהלהיותנמוכהרקבכ0.5%- מהרמהשהייתהצפויהלפניהמשבר.שיעורהאבטלהב2022-צפוילהמשיךלרדתולהגיעברבעוןהאחרוןלכ5.5%-,עדיין מעללרמתולפניהמשבר.בהנחהשתקציבהמדינהיעבורכמתוכנןושההתאמההפיסקליתתידחהלשנים2023ואילך,יחס החובלתוצרבשנתייםאלוצפוילעמודעל74%.האינפלציהבמהלךארבעתהרבעוניםהקרובים(המסתיימיםברבעוןהשנישל 2022 צפויהלהסתכםב1.0%-).שיעוריההצפוייםלשנים2021ו2022-הם1.7%ו ,בהתאמה.1.2%- במהלךהמחציתהנסקרתדנההוועדהבסיכוניםהכלכלייםלתחזית.אמנםפתיחתהמשק,החזרהלשגרהבישראלוההתאוששות המהירהשלהפעילותהכלכליתצפויותלתמוךבהמשךהצמיחהבשנההקרובה,אךעדייןקיימיםאתגריםלפעילות.זאתלנוכח הסיכוניםהבריאותייםבארץובחו"ל–הסיכוןלהתפשטותמחודשתשלוירוסהקורונה,ובפרטשלזןדלתאבישראללקראת סוףהמחצית,מצבשעלוללהאריךאתסגירתהמשקלתיירותנכנסתויוצאת.עלאלהנוספיםהסיכוניםהביטחוניים,הסיכונים הפיננסייםואי-הוודאותהפיסקלית.כמוכןשוררתאי וודאותלגביהאינפלציהבחו"לוהשפעותיהעלהאינפלציהבישראל.- 7 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 צעדיהמדיניות במהלך המחצית הראשונה של 2021 הושארה הריבית ללא שינוי בשיעור של 0.1 נקודת אחוז. כן המשיכה הוועדה המוניטרית להפעיל חלק ממגוון הכלים שעליהם הכריזה במהלך שנת 2020 – רכישת אג"ח ממשלתיות, הלוואות מונטריותלטווחיםארוכיםובאופןמצומצםעסקותמכרחוזר.בשוקהמט"חהגבירבנקישראלאתמעורבותו,ובאמצע חודשינוארהכריזההוועדהעלתוכניתלרכישת30מיליארדידולריםבשנת2021. בעתהחלטתחודשינואר2021בלטהישראללעומתמדינותאחרותבקצבהתחסנותגבוה,אולםבשלגידולהתחלואההוטלו סגרשלישיומגבלותמשמעותיותעלהפעילותהכלכלית.בעתהחלטתחודשפברואר2021נמצאהמשקבעיצומןשלהקלות משמעותיותעלהפעילותלקראתסיוםהסגרהשלישי.זאתעלרקעקצבההתחסנותהמהיר,היעילותהגבוההשלהחיסונים וכןהנתוניםעלהפעילותהריאליתשהראוכיהפגיעהבמשקבסגרהשלישימתונהמהצפוי.בעתהחלטתחודשאפריל2021 הצביעונתוניהמשקעלהתאוששותבקצבמהירלאחרהיציאהמהסגרהשלישי.בעתהחלטתחודשמאי2021עמדהמשק עלסףחזרהכמעטמלאהלשגרה–עלרקעהסרתמרביתהמגבלותעלהפעילותשנותרועדאז,ובכללזהביטולהשימושבתו הירוקוהסגול;זאתהודותליעילותושלמבצעהחיסוניםודעיכתמגפתהקורונהבישראל.תהליךהחזרהלשגרהבישראלתמך בהתאוששותמהירהשלהפעילותהכלכלית,וזוהתאפיינהבעלייהמשמעותיתשלהצריכהגםבענפיםאשרנפגעומשמעותית מהמגבלותבמהלךהמשבר.בעתהחלטתחודשיולי2021נמשכהההתאוששותהמהירהבפעילותהכלכלית,ולאחלובאותה עתמגבלותמהותיות.אמנםהתחלואהבקורונהשבהועלתהעלרקעהתפשטותזןדלתא,אךרמתהתחלואהנותרהנמוכה. לקראתסיוםהמחציתחזרשיעורהאינפלציההשנתילתחוםהיעד,וההתפתחויותבאינפלציהשבולהיותאחדהנושאים העיקרייםשנידונובמהלכה.במשךאותההתקופההביעההוועדהחששממצבשוקהעבודהומאיטיותהשלההתאוששות הצפויהבו,בציינהכיחזרתשיעורהאבטלהלרמותהנמוכותשלערבהמשברצפויהלארוךזמןממושך.הוועדהדנה בחשיבותשלהתאוששותשוקהעבודהלפעילותהכלכליתשלהמשק,וכןכגורםהמשפיעעלהאינפלציהדרךמנגנוןעליית השכר.הוזכרהגםחשיבותהשלהתאוששותשוקהעבודהלהקטנתהפגיעהבשכבותהחלשותואי-השוויוןבמשק.באשרליציבות הפיננסיתציינההוועדהכיהיאעוקבתאחרההתפתחויותבשוקיהמניותבישראללנוכחעליותהשעריםלאורךהמחצית.בעת החלטתהריביתלחודשיםאפריל,מאיויוליהבהירההוועדהכיתמשיךלנהלמדיניותמוניטריתמאודמרחיבהלאורךזמן,תוך שימושבמגווןכליםככלשיידרש,כוללכליהריבית.זאתכדילהמשיךולתמוךבהשגתיעדיהמדיניות,בהתאוששותהכלכלית מהמשברובהבטחתהמשךפעילותםהתקינהשלהשווקיםהפיננסיים. במהלךהמחציתהנסקרתהותירההוועדההמוניטריתאתהריביתללאשינויבשיעורשל0.1נקודתאחוז,בהדגישה שביכולתהלעשותשימושבמגווןכליםככלשיידרש.הוועדההעריכהשמידתההרחבההמוניטריתעלמגווןכליה,מספקת. כזכורהחליטההוועדהבאפריל2020להפחיתאתהריביתהמוניטריתב0.15-נקודתאחוז,ל0.1%-,ומאזהריביתהושארה ללאשינוי.בארבעתההחלטותהריביתהראשונותשלהמחציתהנסקרת(ינוארעדמאי)סברוחמישהמחבריהוועדהשיש להשאיראתהריביתללאשינויבשיעורשל0.1%.דעתםהייתהשרמהנמוכהזושלהריביתתומכתבהתאוששותהפעילות הכלכליתובהחזרהמדורגתשלהאינפלציהאלטווחהיעד,ומהעודשבנקישראלמפעילכליםנוספיםבשוקהאשראיובשוק המט"ח.חברועדהאחדהצביעבעדהורדתהריביתלשיעורשל0% הואסברששיעורריביתנמוךמ0.1%-;מתאיםיותרבשל עוצמת המשבר והפגיעה החריגה בהיקפה בתעסוקה. בהחלטות של החודשים ינואר ופברואר הוא אף הוסיף כי אינו שולל שבעתידתידרשמדיניותמרחיבהיותרוהפחתתהריביתהמוניטריתלשיעורשלילי.בהחלטתהריביתשלחודשיולי2021כל ששתחבריהוועדהסברושישלהותיראתהריביתללאשינויבשיעורשל0.1%.הםסברושהרמההנמוכהשלהריביתתומכת בהמשךהתאוששותהפעילותהכלכלית. נוסףעלמועדיההחלטותהקבועיםשלהוועדההמוניטרית,וכחלקממדיניותהבנקבתחוםההתערבותבשוקהמט"ח הצהירההוועדהב14-בינוארכיבנקישראלירכוש30מיליארדידולריםבשנת2021.צעדזהמבטאשינוישלמדיניות הבנק בפעילותו בשוק המט"ח. מטרת ההודעה מראש על היקף הרכישות הייתה לספק לשוק ודאות בדבר מחויבות הבנק להתמודדותעםהייסוףהחדשהיהבאותההעת,ובכךלתמוךבהמשךההתמודדותשלהמשקעםההשלכותהכלכליותשל משברהקורונה.באותהנקודתזמןסברההוועדההמוניטריתכיהיהצורךלהמשיךולהתערבבשוקהמט"חבהיקףנרחבבשנת 2021,כדילתמוךבהשגתיעדיבנקישראלובהתאוששותהמשקממשברהקורונה,ובפרטכדילתמוךבענפיהיצואותחליפי היבוא.בהחלטותהריביתבחודשיםאפרילומאי2021הוסיפההוועדהכיהתוכניתתורחבככלשיידרשבהתאםלתנאיהכלכלה 8 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 והתפתחותה.בהחלטתהריביתשלחודשיולי2021צויןכיבנקישראלאינומוגבללהתערבותמרביתשל30מיליארדידולרים בשנת2021 וכיבתוםהתכניתהואיפעלבשוקהמט"חעל פיהצורךבהתחשבבפעילותהכלכלית.-, עםיישוםהתוכניתהואץקצברכישותהמט"חבחודשיםינוארופברואר,ואילובחודשמרץהואהואט,עלרקעהתייצבותשער החליפין.בחודשיםאפרילעדיוניניכרהעלייהבקצבהרכישות.בסךהכול,מינוארעדיוני2021רכשבנקישראלבמסגרת מדיניותובשוקהמט"חכ25-מיליארדידולרים(איור).1 איור 1 רכישותבנקישראלבשוקמטבעהחוץ יוני 2017 עדיוני 2021 מיליונידולרים 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 רכישותרגילות רכישותבמסגרתתוכניתהגז* * התכניתלקיזוזהשפעתהפקתהגזעלשערהחליפין . המקור : עיבודיבנקישראל . במהלךהמחציתהנסקרתהמשיכההוועדהלהשתמשבחלקמהכליםשעליישומםהוחלטבמהלךשנת2020–רכישת אג"חממשלתיות,הלוואותמוניטריותלטווחיםארוכים,ובאופןמצומצםעסקותמכרחוזרלגופיםהמוסדיים. רכישתאג"חממשלתיותבשוקהמשני:התוכניתהושקהבמרץ2020עלרקעהערכתהוועדה,באותהעת,שצורכיהאשראי צפוייםלהיוותרמשמעותיים,בגללהימשכותהמשבר,ועמוהצורךבצעדימדיניותשימנעוקשייםעתידייםאפשרייםבשווקים. בחודשאוקטובר2020החליטההוועדהלהגדילאתתוכניתרכישותהאג"חהממשלתיותב35-מיליארדיש"חעדלסכוםמרבי של85מיליארדש"ח.חבריהוועדההסכימושגידולהיקףהרכישותשלאג"חממשלתיות,כפישהוחלטעליו,עשוילמתןאת עלייתהתשואההריאליתוהנומינלית,וכןלתמוךבעלייתהאינפלציההצפויה.סכוםהרכישותשלבנקישראלבתקופההנסקרת עמדעלכ22-מיליארדש"ח,ומתחילתהתוכניתועדסוףחודשיוני2021הסתכמוהרכישותבכ69-מיליארדיש"ח(איור).2 רכישתאג"חקונצרניותבשוקהמשני:הכליהושקביולי2020.דירוגןשלהאג"חהקונצרניותשבנקישראלהחליטלרכוש הואAמינוסומעלהבלבד.רכישותיועדסוףיוני2021הסתכמוב3.5-מיליארדיש"ח.מטרתהבנקבהפעלתכליזההייתה הרחבתהאפשרותשלחברותגדולותלגייסאשראיולפנותאשראיבנקאיוחוץ-בנקאילעסקיםקטניםיותר.עלרקעביצועהשל התוכניתירדוהמרווחים,והגיוסיםעלו(איור).2 עסקותמכרחוזר("עסקותריפו"):הכליהושקבחודשמרץ2020,ובמסגרתוניתנוהלוואותלגופיםהמוסדייםכנגדהעמדת בטוחהמצדםבדמותאג"ח.בשלבהראשוניהתאפשרשימושבבטוחותמסוגאג"חממשלתיותאומק"מבלבד,ובאפריל2020 הוחלטשגםאג"חקונצרניותיוכלולשמשבטוחה.במחציתהראשונהשלשנת2021צומצםהשימושבכליזהלבין0.5עד1.5 מיליארדיש"חבחודש(איור2). 9 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 הלוואות מוניטריות לטווח ארוך: הכלי הושק באפריל 2020 ובחודש אוקטובר 2020 הוחלט על נדבך חדש של התוכנית. בגרסתוהאחרונהשלהכלי,שתוקפונקבעלסוףיוני2021,סיפקבנקישראללמערכתהבנקאיתהלוואותבריביתשליליתשל 0.1%לתקופהשל4שנים.הוועדההחליטהלהפעילכלילאקונבנציונליממוקדזה,כדישהתמיכהאשרמספקבנקישראל תתגלגלבמידתהאפשרללוויםשהםעסקיםקטניםוזעירים;זאתבמטרהלהקלעליהם,מתוךהכרהבחשיבותםלתעסוקה ולפעילות המשק. הספקת הלוואות אלו למערכת הבנקאית בריבית שלילית של0.1% הייתה כנגד הלוואות לעסקים קטנים וזעירים, בתנאי שהריבית על ההלוואות תהיה נוחה ולא תעלה על פריים +1.3%. כאשר הנדבך בו סופקו הלוואות לבנקים בריביתשלמינוס0.1%הסתייםכמתוכנןביוניוהנדבךשלהלוואותבריביתשל0.1%יסתייםב1-לאוקטובראובתוםניצול40 מיליארדיהשקליםבתוכנית.הוועדהתמשיךותבחןבכלעתאתתנאיהשוקותמשיךבהפעלתשארהכליםהמיוחדיםלמשבר לפיהצורך.הסכוםהכוללשלההלוואותהמוניטריותשניתנובשניהמסלוליםעדסוףיוני2021עמדעלכ-37מיליארדיש"ח (איור).2 עסקותהחלףSWAP( בשוקהשקל-)דולר:השימושבכליזההחלבמרץ2020,עלרקעמחסורבנזילותדולרית.הכליכבר אינובשימושבנקישראלמאזחודשיולי2020(איור).2 איור 2 הצעדיםהמרכזייםשלבנקישראלבמהלךהמשבר יתרותלסוףחודש , מרץ 2020 עדיוני2021 68.6 65.3 62.3 58.9 54.8 50.4 46.2 רכישותאג " חממשלתיות 41.6 37 33.6 29.9 23.9 23.4 19.2 13.2 8.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 רכישותאג " חקונצרניות 3.1 2.1 0.9 0.6 37.2 34.2 31.6 28.1 25 22.7 19.6 16.3 הלוואותמוניטריותלטווחיםארוכים 13.8 12.2 8.7 4.6 4.6 4.6 1.2 0.5 0.5 0.5 0.5 0.8 1.5 1.5 1.5 עסקותמכרחוזר )" עסקאותריפו "( 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.6 1.8 5.5 עסקותהחלףדולר / שקלswap 4.5 6.8 7.5 7.5 0 10 20 30 40 50 60 70 80 מיליארדים1 יוני- מאי- 21 אפריל- 21 מרץ- 21 פברואר- 21 ינואר- 21 דצמ- 21 נוב- 20 20 אוק- ספט- 20 אוג- 20 יול- 20 יונ- 20 מאי- 20 אפר- 20 מרץ- 20 20 1הכמותנקובהבשקלים , מלבדעסקותהחלףדולר \ שקלאשרנקובהבדולרים . המקור : עיבודיבנקישראל . 10 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 לצדהכליםהמוניטרייםשהוועדההחליטהלעשותבהםשימושבמהלךהתקופההנסקרת,המשיךהפיקוחעלהבנקים שבבנקישראללפעולבפןהרגולטורי,כפישעשהמתחילתמשברהקורונה.זאתעלידיהמשךחלקמהצעדיםשעליהם הוחלטבמהלךשנת2020,צעדיםהמשפיעיםמשמעותיתעלשוקהאשראיועלהרציפותהתפקודיתשלהמערכתהפיננסית. הפיקוחפרסםשורהשלהקלותרגולטוריות,שנועדולאפשרלבנקיםאתהגמישותהעסקיתהנדרשתלשםמתןשירותיםלציבור, ובפרט מתן אשראי. במסגרת המתווה לדחיית תשלומי הלוואות כפי שהוכרז עליו במאי 2020 והוא אומץ על ידי המערכת הבנקאית,נדחועדסוףמאי2021תשלומיהלוואותלמאותאלפילקוחותבכלמגזריהפעילות.יתרתההלוואותשבגינןנדחו תשלומיםעומדתעלכ180-מיליארדיש"ח,ומתוכםכ21-מיליארדיםנוספוביןינואר2021למאי2021.מתחילתשנת2021 מספרההלוואותשבגינןנדחותשלומיםעלהבכ86-אלף,להיקףשלכ745-אלףהלוואותמתחילתהתוכנית.עדסוףמאי2021 נותרוכ43.5-אלףהלוואותבדחייתתשלומים. הוראותנוספותהוארכועדסוףספטמבר2021–הפחתתדרישותיחסהמינוףמהמערכתהבנקאיתבחצינקודתאחוז,הפחתה שלדרישתההוןהרגולטוריתבנקודתאחוז,וצמצוםדרישותההוןבמשכנתאותכדילמנועעלייתריביותלציבור. במהלך ינואר ופברואר 2021 נכנס לתוקף ביטול המגבלה על חלק המשכנתאות בריבית הפריים, שלפיה שיעור ההלוואה בריביתזולאיעלהעלשלישמסךהמשכנתא2.מהלךזהנועדלהוזילאתתשלומיהריביתללווים,תוךשמירתהאיזוניםבין הגברתהגמישותבנטילתמשכנתאלביןרמתהסיכוןשהלוויםנחשפיםאליו. תנאיהרקעמנקודתמבטהשלהוועדההמוניטרית 1.הפעילותהריאליתבישראל הנתוניםוהאינדיקטוריםשהוצגובפניהוועדהבמחציתהנסקרתהעידועלחוסנושלהמשקלאחרשניהסגריםשהוטלו בשנת2020ועלקצבההתאוששותהמהירלאחרהיציאהמהסגרהשלישיוההקלההנרחבתבמגבלותעלהפעילות,עם דעיכתמגפתהקורונהבישראל. בתחילתהשלשנת2021הוטלעלהמשקסגרשלישי,עלרקעעלייהשלהתחלואהבנגיףהקורונה.סגרזההיהפחותהדוק מקודמיו,והשפעתועלהפעילותהכלכליתהמצרפיתהייתה,למרותאורכו,מתונהמהצפויומזושלהסגריםהקודמים.הוועדה העריכהכיהפגיעההמתונהמהצפוישלהסגרהשלישיבמשקהיאפועליוצאשלהסתגלותהציבורוהעסקים,אשרהתבטאה, ביןהיתר,במגמתעלייהבקניותהמקוונותביןסגרלסגר,כפישעולהמנתוניהעסקאותבכרטיסיאשראי.זאתלצדיתרונוהיחסי שלהמשקהישראליבתחוםיצואהשירותים–שהביקושהעולמילהםבתקופתהקורונהאףהתגבר(למעטשירותיהתיירות)– ובפרטביצואשלשירותיטכנולוגיהעילית,שהמשיךלצמוחבמהלךהמשבר.לצדזאתניכרהשונותבפגיעהביןענפיהמשק השונים–ביןאלהשנפגעומהמגבלותודרישותהריחוקהחברתילאלהשלאנפגעואוהצליחולהסתגל.סקריהבזקשלהלמ"ס בדצמבר 2020הצביעועלעלייהבהיקףסגירתהעסקים,ושיעורפגיעהגבוהיותרבקרבהעסקיםהקטנים.עםזאתהעידו הסקריםבתחילתינוארעלעלייהמעודדתשלשיעורהחברותשסברוכייוכלולהמשיךלהתקייםבתנאיםששררובאותההעת יותרמחצישנה.כןעלהמהסקריםכיהחוסןשלהפירמותעולהעםגודלן. מהנתוניםשהוצגובפניהוועדהבמחציתהנסקרתעולה,כילמרותהסגרהשניבאוקטובר2020והטלתהסגרהשלישיבסוף דצמברצמחהתוצרברבעוןהרביעישל2020ב6.3%-,ובשנת2020כולההואהתכווץב2.6%-,שיעורנמוךמזהשהיהחזוי לאורךהמשבר.לקראתסוףהמחציתהתקבלונתוניהרבעוןהראשוןשלהחשבונאותהלאומית,ועלפיהאומדן,התכווץהתוצר בשיעורשנתישלכ6.2%-(לוח1ו2-).ואולםנתוןזהביטאתמונהמורכבת,שכןבמחציתהראשונהשלהרבעוןהיההמשקנתון בסגר,בגללשיאיתחלואה,ואילושלהיפברוארוחודשמרץהתאפיינוביציאהמהירהמהמשברובהתאוששותשלהמשק.חברי הושארההגבלתהריביתהמשתנהבלבד,לפיהחלקןהכוללשלההלוואותלדיורבריביתמשתנה,מכלסוג,ובפרטפריים,יוגבללכשנישלישיםמסךההלוואה.2 11 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 הוועדההסכימושלמרותהתכווצותהתוצרברבעוןהראשוןשל2021,בחינהשלהרכבהשימושיםמעלהתמונהחיוביתעלמצב המשקושההתכווצותהיאבעיקרתוצאהשלגורמיםזמניים.לפיכךהעריכההוועדהשהתאוששותהמשקצפויהלהימשך.נתוני התוצרהושפעובמידהניכרתמהקדמתיבואכלירכבלסוף2020כתוצאהמשינוייםשהוכנסובשיעוריהמס,ומהסטהשלעיתוי הוצאותהממשלהעלצריכהציבורית. להערכתחטיבתהמחקר,בניכויההשפעהשלהירידהביבואכליהרכב,שיעורההתכווצותשלהתוצרברבעוןזההיה2.9% בלבד.באותההעתהעידונתונייצואהשירותיםעלמגמתעלייהמתמשכתועלרמהגבוההיותרמאשרטרםהמשבר,וזאת אףעלפישיצואהתיירותנותרברמהנמוכה.ניכרכיכתוצאהמההשלכותהמתמשכותשלמשברהקורונהשררמחסורבציוד וחומרי גלם, שהקשו על הפעילות הכלכלית בעולם. בישראל השפיע המחסור במהלך המחצית על פעילות ענפי התעשייה והבינוי.עלייהבהזמנותמוצריצריכהוביבואמוצריםלתעשייהמחדגיסא,ומחסורבכוחאדםובשטחיאחסוןבנמליםמאידך גרמוקשייםבשרשראותההספקה. האינדיקטוריםהזמיניםלגביהפעילותהעידושכברבחודשמרץרמתהפעילותהייתההגבוההביותרמאזתחילתהמשבר, ובהמשךהמחציתהמשיכוהאינדיקטוריםלהצביעעלמגמתהשיפור.העלייההמשמעותיתבפעילותניכרהגםבענפיםאשר נפגעו משמעותית מהמגבלות (המסעדות; התיירות ושירותי הפנאי והחינוך). על פי סקר הבזק של הלמ"ס ניכר שהפגיעה בפדיוןשלהעסקיםבחודשמרץהייתההנמוכהביותרמאזפרוץהמשבר.כמוכן,סךהפדיוןבענפיהמשקבחודשאפרילעלה מעברלמגמהשהייתהצפויהערבהמשבר.למרותגידולהצריכההמקומיתשלשירותיתיירות,עדלאותההעתתיירותהפנים לאפיצתהבאופןמלאעלהיעדרהשלתיירותהחוץ,וענףהמלונאותעדייןסבלמפגיעהמשמעותית.רמתהצריכהבכרטיסי אשראימאזסוףהרבעוןהראשוןתואמתאתהמגמהארוכתהטווח. לוח1 החשבונאותהלאומית–הנתוניםהזמיניםבעתההחלטותעלגובההריבית )נתוניםמנוכיעונתיות,שיעוריהשינויהכמותילעומתהתקופההקודמת,במונחיםשנתיים( ההחלטהלחודש 4/1/21 22/2/21 19/4/21 31/5/21 5/7/21 2020Q3 38.9 39.7 41.7 42.4 42.4 התוצר 2020Q4 6.4 6.3 6.3 2021Q1 -6.5 -6.2 2020Q3 44.1 45.8 48.4 49.6 49.6 2020Q4 8.5 8.4 8.4 התוצרהעסקי 2021Q1 -7.1 -7.2 2020Q3 42.3 42.3 41.9 43.7 43.7 הצריכההפרטית 2020Q4 17.5 17.7 17.7 2021Q1 -3.2 -3.4 2020Q3 15.1 17.2 17.4 16.1 16.1 ההשקעהבנכסים 2020Q4 62.6 66.7 66.7 קבועים 2021Q1 -14.2 -16.0 2020Q3 41.6 43.7 51.5 47.3 47.3 היצואללאיהלומים 2020Q4 -1.5 -0.6 -0.6 והזנק 2021Q1 22.7 24.8 2020Q3 -11.6 -11.6 -10.9 -10.2 -10.2 היבואהאזרחיללא אוניות,מטוסים 2020Q4 117.6 117.8 117.8 ויהלומים 2021Q1 4.9 7.2 המקור:הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל. 12 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 בחודש מאי 2021 התנהל עימות צבאי עם רצועת עזה. הוועדה העריכה שהפגיעה בפעילות כתוצאה מההסלמה במצב הביטחוני,שנמשכהכעשרהימים,פגעהבאופןמוגבלבלבדבתהליךההתאוששותהכלכלית:משךההסלמההיהקצריחסית, וכתוצאהממשברהקורונהחלקיםגדוליםבמשקהסתגלולעבודהוצריכהמרחוק.זאתועוד,חלקניכרמהפגיעההכלכלית באירועיםדומיםבעברהייתהביצואשירותיהתיירות,והפעםאלוהיוממילאנמוכים,בגללמשברהקורונה. לוח2 התפתחותהתוצר,היבואוהשימושים )נתוניםמנוכיעונתיות,שיעוריהשינויהכמותילעומתהתקופההקודמת,במונחיםשנתיים( 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2019/4 2019/4 2020/1 2020/1 2020/2 2020/2 2020/3 2020/3 2020/4 2020/4 2021/1 2021/1 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2019/4 2019/4 2020/1 2020/1 2020/2 2020/2 2020/3 2020/3 2020/4 2020/4 2021/1 2021/1 התוצרהמקומיהגולמי 3.5 3.4 -2.6 4.5 -7.1 -30.7 42.4 6.3 -6.2 התוצרשלהמגזרהעסקי 3.7 4.0 -3.3 5.5 -8.2 -35.7 49.6 8.4 -7.2 היבואללאיבואביטחוני,אוניות,מטוסים 5.0 -8.0 11.7 -23.2 -36.8 -10.2 117.8 7.2 ויהלומים 5.1 הצריכההפרטית 3.6 3.8 -9.5 9.1 -22.7 -45.1 43.7 17.7 -3.4 מזה:הצריכההפרטיתללאבניקיימא 3.5 3.7 -9.8 5.2 -18.1 -45.4 33.2 9.3 7.0 הצריכההציבורית 3.9 2.8 2.7 -2.4 -13.8 19.3 7.7 26.5 -23.0 מזה:הצריכההציבורית 2.7 2.9 4.6 -13.2 8.9 20.2 19.7 -22.3 ללאיבואביטחוני 4.3 ההשקעההמקומיתהגולמית 2.5 3.5 -1.3 11.7 27.9 -50.7 -18.9 104.4 6.4 מזה:בנכסיםקבועים 5.1 2.5 -4.8 11.6 -17.9 -33.1 16.1 66.7 -16.0 היצואללאיהלומים 6.6 5.9 -0.9 4.9 12.5 -33.5 44.2 2.8 22.9 מזה:היצואללאיהלומים 5.5 1.3 6.5 14.3 -33.9 47.3 -0.6 24.8 וללאחברותהזנק 6.0 המקור:הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל. 2.שוקהעבודה נתונישוקהעבודהמלמדיםכיערבהטלתהסגרהשלישישיעורהאבטלההרחבה3התייצבסביב13%,וכיבמהלךסגר זההואעלהעדכ20%- רמהנמוכהביחסלסגריםהקודמים4,(איור3).ניכרכישיעוריהאבטלהעלובסגריםבעיקרבאותם ענפיםשדרישותהריחוקהשפיעועליהםיותר,כדוגמתשירותיהאירוחוהאוכל,האמנותוהפנאיוהחינוך,וכןכיהפגיעהבתעסוקה חזקהיותרבענפיםשבהםהשכרנמוךיותר.באשרלפערביןנתוניהתוצר,שבתחילתהשנההיומעודדיםיחסיתבהשוואהבין- לאומית,וביןמצבשוקהעבודהציינובוועדהכיהוארמזשמרביתהאבטלהבישראלמתרכזתבענפיםהמתאפייניםבפריון עבודהותנאישכרנמוכים.הדברהדגישאתהפגיעההדיפרנציאליתבענפישוקהעבודהבעטיושלהמשבר.עלרקעזההביעו חבריהוועדהחששמהשלכותהמשברעלאי השוויוןבמשק.- 3האבטלההרחבהכוללת3קבוצות–הבלתימועסקים(אבטלהבהגדרההרגילה),המועסקיםשנעדרוזמניתמעבודתםכלהשבועמסיבותהקשורותבנגיף הקורונה(כוללהנמצאיםבחל"ת)והלאמשתתפיםבכוחהעבודהשהפסיקולעבודבגללפיטוריםאוסגירתמקוםהעבודהממרץ2020.שיעורהאבטלה הרחבה הוא שיעור הפרטים הנכללים בשלוש הקבוצות האלה מתוך המשתתפים בכוח העבודה בגילים 15+ ( וגם מתוך הלא משתתפים בכוח העבודה שהפסיקולעבודבגללפיטוריםאוסגירתמקוםהעבודהממרץ).2020 4בסגריםהראשוןוהשני,הגיעשיעורהאבטלההרחבהלרמהשל36%ו בהתאמה.23%- 13 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 אחריהיציאהמהסגרהשלישי,בפברואר,ירדשיעורהאבטלההרחבהבהדרגה.במרץהואהגיעלכ12%-,ובאפריל ומאיירדאלמתחתל11%-ו10%-,בהתאמה.כמוכן,מאזפברוארנרשמהעלייהבשיעורהתעסוקההמותאם–אשרלפיו נעדריהקורונהאינםנחשביםלמועסקים–מרמהשלכ51%-בתקופתהסגרהשלישיעדלכ57%-בחודשמאי,לעומתרמה של61%לפניהמשברב2019- מספרהמועסקיםבחודשמאיהיהנמוךבכ300-.אלףמהפוטנציאללפיהמגמההחזויהערב המשבר–הפערהקטןביותרמאזתחילתהמשבר.לצדזאתהעידוחלקמהנתוניםעלקשייםבתהליךההתאוששותשלשוק העבודה:מספרהמשרותהפנויותגדלמשמעותית,והקושישלהמעסיקיםלגייסעובדיםבחלקמהענפיםעלהבחודשיםמרץ ואפריל2021עלייהחדה.זאתעלרקעתוכניתהממשלהבתחוםהתעסוקה,אשרסיפקהדמיאבטלהלעובדיםשהוצאולחל"ת בגללהמשבר.תוקפהשלהתוכניתנקבעעדסוףחודשיוני2021,אלאאםכןשיעורהאבטלה–הכוללגםאתהנעדריםזמנית בשלהקורונה–היהמגיעאלמתחתל7.5%-;במקרהזההיופוסקיםהתשלומיםבתוך30יום.כיווןשתרחישזההתממשרק במאי, נקבע סיום התוכנית למועד המתוכנן בחוק, סוף יוני 20215. בראשית חודש יולי אושר מתווה חדש לתוכנית החל"ת, המספקהארכהשלמתןדמיהאבטלהלעובדיםבגילים45עד67(למעטעובדיםבענףהתיירות)במחציתממספרימיהזכאות שהםניצלוממרץ2020עדיוני2021 וזאתבסכוםיומיהשווהל85%-,מהסכוםשהםזכאיםלועלפיחוק.הוועדההעריכהכי חלקמהקשייםבתהליךההתאוששותשלשוקהעבודההיוזמניים,תוצאתהביטולהמהירשלמגבלותהקורונה. איור3 שיעורהאבטלה מרץ2020 עדמאי2021 אחוזים 40 35 30 25 20 15 10 9.8 5 5.1 0 מרץ אפריל מאי יוני יולי אוגוסט ספטמבר אוקטובר נובמבר דצמבר ינואר פברואר מרץ אפריל מאי 2020 2021 3 שיעורהאבטלההרחבה שיעורהאבטלה המקור : הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודי בנקישראל . 5עלפיהחלטתהממשלה,כאשרשיעורהאבטלה,הכוללתאתהנעדריםזמנית,יורדאלמתחתל10%-ישלקצץבאופןחלקיאתדמיהאבטלהשבמסגרת החל"ת.שיעורזההגיעל9.8%-במחציתהראשונהשלמרץ2021 ואולםהואילובחלקמענפיהמשקעדייןחלומגבלותבזמןשהואירדאלמתחל,10%-. נוצרדילמהביןקיוםההחלטהלביןדחייתה,שכןהתפתחותזולאהייתהידועהבזמןההחלטה.בפרט,בענףתיירותהחוץ,שפעילותומוגבלתעקבהחלטות הממשלה.ביצועההחלטהתמכהבמתןתמריציםלעבודה,והיאחידדהאתבעייתהתמריץשמתבטאתבנתונים–לפיהםקיימתרמהגבוההשלמשרותפנויות שאינןמאוישותבגללבעייתתמריציםבהיצעהעבודה.נתוןזההגיעבחודשאפרילל7.9%- לאחרמכןהואירדאלמתחתל7.5%-.ועמדעל6.8%בחודשמאי. 14 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 3.סביבתהאינפלציה המחצית הראשונה של שנת 2021 התאפיינה בעלייה הדרגתית של סביבת האינפלציה, בהובלת העלייה של מחירי הנפטוהסחורותהעולמיים.שיעורההשנתיחזרלתחוםהחיובילאחרכשנהשלשיעורשלילי,ואחריפרסוםמדדמאי 2021היאנכנסהאלתחוםהיעד. במהלך המחצית הנסקרת דנה הוועדה בשאלה – אם ובאיזו מידה עליית המחירים הייתה זמנית, או ביטאה התבססות של האינפלציהבאופןקבועיותר.חבריהוועדהניתחואתהסיבותהאפשריותלעלייתסביבתהאינפלציהבישראל–בעיותההיצע ובכללןהעיכוביםבשרשרותהאספקהשלחומריגלם,הקשייםבאיושמשרותוהעובדהשהעלייהבאינפלציההכלליתמקורה בעיקרבעלייתאינפלצייתהמוצריםהסחיריםוב- אפקטבסיס"משמעותי6".כלאלהתמכובהשערהשעלייתהמחיריםהייתה זמנית.כנגדזאת,הציפיותלאינפלציהלשנההקרובהמכלהמקורותעלובמהלךהמחציתונמצאובתחוםהיעדהחלמחודש אפריל, וציפיות האינפלציה לכל הטווחים משוק ההון כבר נמצאו בסביבת מרכז היעד החל מחודש מאי – דבר שהיה עשוי לשקףציפיותשלהשוקלהתמדתהעלייהשלסביבתהאינפלציהלזמןממושך.בניתוחשלחטיבתהמחקרשהוצגבפניהוועדה המוניטרית, נמצא שההאצה האחרונה של האינפלציה בישראל נעוצה ברובה בגורמים גלובליים. ניתוח אחר הראה כי חלק משמעותימעלייתהמחיריםבארה"באשרהובילולעלייהחדהבאינפלציה,ממוקדבמספרמצומצםשלרכיביםבמדד.מכאן שמרביתההערכותהיושהאינפלציההגבוההבארה"בלאצפויהלהתמיד.הוועדההעריכהכילמידתהזמניותשלהאינפלציה בעולםתהיההשפעהעלמידתהזמניותשלעלייתהאינפלציהבישראלאךהיאסברהשקשההיהעדייןלהכריעבשאלהזו.היא הוסיפהכיהאינפלציהבישראלנמוכהבהרבהמזושבארה"ב,וכילאהיהחששלהתפרצותאינפלציונית. האינפלציהבשניםעשרהחודשיםהאחרוניםעדמאי2021עמדהעל1.5%.בניכויאנרגיהופו"יהיאעמדהעל1.0%. הפערביןשניהמדדים,שבזמןהמשברהגיעל0.9-נקודתאחוז,הלךוהצטמצם,ועדסוףמרץ2021הואנסגר(איור4).העלייה של שיעור האינפלציה השנתית מונעת על ידי הרכיב הסחיר במדד, בפרט סעיף האנרגיה. התרומה השלילית של סעיף זה למדדהכלליבמהלךשנת2020,הלכהוהתמתנההחלמראשיתשנת2021,ובחודשאפרילהפכהלחיובית,בשיעורשל0.5 נקודתאחוז(איור5).זאתעלרקעההתאוששותבמחיריהאנרגיה,שהחלהבמחציתהשנייהשלשנת2020ונמשכהבשנת 2021, במקביל לעלייה של מחירי הסחורות בעולם (איור 6). שיעור האינפלציה במוצרים הסחירים, שירד בחדות עם פרוץ איור 4 ההתפתחותשלהמדדהכלליוהמדדללאפירותוירקותואנרגיה מאי2017 עדמאי2021 אחוזים 3 תחוםהיעד 2 1 0 -1 -2 מדדכללי מדדללאפו " יואנרגיה המקור : הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקה . 6 “אפקט בסיס" מתייחס לשיעור השינוי במדד המחירים לצרכן בנתון הקצה לעומת נקודת ההתחלה שהיא הבסיס. אפקט הבסיס הוא משמעותי, כאשר מתרחששינוימשמעותיברמתהמחיריםביחסלבסיסנמוך.לתרחישכזההיינועדיםבתקופתההתאוששותממשברהקורונה–רמתהמחיריםהמתקנתכלפי מעלהמרמותנמוכותשמתבטאבשיעוראינפלציהעולה.זאתמשוםשבתקופתמשברהקורונהרמתהמחיריםצנחה,בהובלתירידהבמחיריהנפטוהסחורות. 15 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור 5 תרומתהרכיביםהעיקרייםשלהמדדלאינפלציה1,2 מאי2017 עדמאי2021 אחוזים 3.0 2.5 תחום 2.0 היעד 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 דיור )24.7% ( תקשורת )1.8% ( מזון )14.6% ( פירותוירקות )3.3% ( אנרגיה )5.1% ( שארהסעיפים )33.3% ( בריאות , חינוךתרבותובידור )17.2% המדדהכללי ( 1 בסוגרייםמופיעמשקלהסעיףהרלוונטיבמדדהכולל ) נכוןלשנת2021 .( 2שארהסעיפיםכולליםאתהסעיפיםריהוטוציודלבית , הלבשהוהנעלה , סעיףהשונותוכןרכיביאחזקתהדירה והתחבורה , בניכויתתהרכיביםשקשוריםלמחיריהאנרגיה . המקור:הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל. איור 6 מדדיםלמחיריהסחורותוהנפט , ממוצעחודשי יוני2017 עדיוני2021 ) בסיס2009 = 100 ( מדד 190 170 150 130 110 90 70 50 מדדלמחירחביתנפטמסוגברנט מדדלמחיריהסחורותללאאנרגיה המקור : עיבודיבנקישראללנתוני בלומברג . 16 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 המגיפה4.7%-(בשפל,במאי2020),עלהבמחציתהראשונהשל2021,ובשניםעשרהחודשיםשעדמאי2021הואעמדעל 2.4% האינפלציהברכיבהלאסחירשבהלקצבהעלייהשנצפהערבהמשבר,.0.8%,לאחרשבמהלךשנת2020התמתנה משמעותית. חבריהוועדההתייחסולמדדיםהשוניםשלהציפיותלאינפלציה,אשרזהמספרחודשיםאופיינובמגמתעלייה,ובכךשיקפואת הצפישהאינפלציהתחזורלחלקהתחתוןשלתחוםהיעדבתקופההקרובה.חבריהוועדההעריכוכיהעלייהבציפיותלאינפלציה ניתנתלהסברבמגמתהעלייהשלהאינפלציהבפועל,בהתאוששותהמהירהשלהפעילותהכלכליתבארץ,בשיפורבכלכלה העולמית,וכןבעלייתהציפיותלאינפלציהבעולם,בעלייתמחיריהסחורותהעולמיים,בהתייקרותחומריהגלםוההובלההימית, במדיניותהמוניטריתהמרחיבהובהתייצבותשערהחליפיןעלרקעמדיניותההתערבותשלבנקישראל. הציפיותלאינפלציהלשנההקרובהמכלהמקורותעלובמהלךהמחציתונמצאותבתחוםהיעד.הציפיותמשוקההון,שבמהלך המשברהגיעולתחוםהשלילי,ולקראתסוףשנת2020שבולתחוםהחיובי,הגיעובחודשמאילמרכזתחוםהיעד.הציפיות פורוורדלטווחהקצרעלומתחילתהמחציתועדאמצעחודשיוניב1.3-נקודותאחוזעדלרמהשל2.4%.במחציתהשנייה לחודשיוני,הןירדובחצינקודתהאחוז.ציפיותאלולטווחיםהבינונייםוהארוכיםעלובכ0.4-נקודותאחוזמתחילתהמחצית ועדאמצעחודשיוני,ונותרומעוגנותבמרכזתחוםהיעד.במחציתהשנייהשליוניהןירדוירידהקלהשלכ0.2-נקודותאחוז. נוסףעלכךמעריכיםהחזאיםהמקצועייםכיהחשיבותשלהשכרכגורםהמחלישאתהאינפלציהפחתהבמקצתביחסלכוח ההסברשלובתחילתהמשבר(איורים7ו8-). איור 7 תחזיותהאינפלציהלשנהמהמקורותהשונים1 יוני2017 עדיוני2021 אחוזים 2.5 1.5 0.5 -0.5 -1.5 הציפיותמשוקההון ממוצעתחזיותהחזאיםל- 12 חודשיםקדימה ממוצעהציפיותשנגזרותמהריביותהפנימיותשלהבנקים חוזיאינפלציהעפ " יציטוטים 1ממוצעים חודשיים . המקור : עיבודי בנקישראל . הגבולהתחתוןשליעדהאינפלציה 17 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור 8 ציפיותהאינפלציהפורוורדמשוקההון1 יוני2017 עדיוני2021 אחוזים 2.5 2.3 2.1 תחוםהיעד 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 1-2 2-3 3-5 5-10 1ממוצעיםחודשיים. המקור : עיבודיבנקישראל . 4.שערהחליפין בסוףשנת2020ותחילת2021נוצרייסוףחדבשקל,בעקבותהתעצמותזרמיהמט"חשנכנסולמשקהישראלי.זאת עלרקעגידולהעודףבחשבוןהשוטף,השקעותישירותבישראל,מכירותמט"חבהיקףגבוהשביצעוגופיםמוסדיים כנגדרווחיההשקעותשלהםבשוקיההוןבחו"ל,ועלייהבהשקעותשלמשקיעיםזריםבאג"חשלממשלתישראל,גם כתוצאהמצירוףישראללמדדהאג"חהגלובליWGBI. בתחילתהמחציתהנסקרתציינההוועדהכיהיצואצמחלמרותהייסוף,אךבשלבמסויםתיתכןהשפעהלאליניאריתשלשער חליפיןעלהיצוא,שתביאלפגיעהחמורהבו,שעשויהלבואבפיגור.חבריהוועדההעריכוכיהמשךהייסוףעלוללהוביללסגירה שלחברותיצואניות,ובפרטחברותקטנות.הםהוסיפוכיהמשךהייסוףצפוילפעוללהאטהנוספתבאינפלציה. ב14-בינואר2021הודיעההוועדההמוניטריתעלשינוימדיניותבפעילותהבנקבשוקהמט"חבשנת2021–והצהירה מראשעלתוכניתרכישותבהיקףשל30מיליארדדולריםבשנהזו.מאותומועדועדתחילתפברוארנחלשהשקלמול הדולרבכ6%-עדלרמהשלכ3.3-שקליםלדולר.הוועדהציינהכימגמהזאתצפויהלתמוךבביצועיהיצואביציאהמהמשבר, ובחזרתהאינפלציהלטווחהיעד.מאזועדסוףהמחציתהנסקרתנשמרהיציבותושלהשקלהןמולשערהחליפיןהנומינלי האפקטיביוהןמולהדולרוהאירו,עלרקעהרכישותשביצעבנקישראלמתחילתהמחצית,בסכוםשלכ25-מיליארדידולרים. בחודשיםאפרילומאיצויןכיהתוכניתתורחבככלשיידרשבהתאםלתנאיהכלכלהוהתפתחותה.בתחילתיוליהובהרכיבנק ישראלאינומוגבללהתערבותמרביתשל30מיליארדידולריםבשנת2021 וכיבתוםהתכניתהואיפעלבשוקהמט"חעל-,פי הצורךבהתחשבבפעילותהכלכלית.בסיכוםהמחציתנחלשהשקלמולהדולרבכ-1.4% והתחזקמולהאירובכ1.8%-,.שער החליפיןהנומינליהאפקטיבינותרכמעטללאשינוי(איור9). 18 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור 9 שעריחליפיןנבחרים , ממוצעחודשי יוני2017 עדיוני2021 מדד ש"ח 5.0 91 4.8 4.6 89 4.4 87 4.2 4.0 85 3.8 83 3.6 3.4 81 3.2 79 3.0 שקל / דולר שקל / הנומינליהאפקטיבי אירו ) הצירהימני ( המקור : בנקישראל . 5.הכלכלההעולמית נתוניהפעילותהעידועלהמשךההתאוששותשלהכלכלההעולמיתוהסחרהעולמיבחלקמהמדינותבמהלךהמחצית הנסקרת, בזכות האצת קצב ההתחסנות ויעילות החיסונים. הוועדה המוניטרית סברה כי זאת התפתחות שתסייעה בהמשך ההנעה קדימה של המשק הישראלי מעצם היותו משק קטן ופתוח המושפע מההתפתחויות בעולם. השיפור בפעילותבעולםהביאבחודשאפריללעדכוןכלפימעלהשלתחזיתקרןהמטבעבכלהגושיםהעיקריים,ובשנת2021 הכלכלההעולמיתצפויהלצמוחבכ6%-(איור10 עםזאת,הOECD-).צופהשמביןמדינותהG20-רקבארה"ביגיעהתוצר בסוף2021אלרמתוהפוטנציאלית,כפישנחזהבשנת2019 ואףיעבוראותהבמקצת.התוצרהגלובליצפוילהיותנמוךבכ-, 3%ביחסלתחזיתמלפניהמשבר.הסחרהעולמיהוסיףלצמוח,ורמתוגבוההמאשרערבהמשבר.עםזאת,בחלקמהמדינות רמתהתחלואהנותרהגבוהה,והתרחבותהסגריםוהמגבלותוקשייםבמבצעהחיסוניםמיתנואתקצבהיציאהמהמשבר. ארה"ב הובילה התאוששות כלכלית ביחס למדינות המפותחות בעולם כתוצאה מהפצת חיסונים מהירה, צמצום המגבלות והשקתתוכניתפיסקליתבהיקףמשמעותי,ולצדהרפורמתמסמתוכננת,אשרככלשתיושם,השפעתהצפויהלהיותגלובלית. לתוכניתהפיסקליתצפויהלהיותהשפעהחיוביתעלשיעורהצמיחהועלשוקהעבודהבארה"ב,והיאאמורהלעודדאתהמשך מגמת עלייתה של האינפלציה. לעומת זאת באירופה נרשמה ברבעון הראשון של השנה התכווצות בפעילות הכלכלית, אך ההאצה בקצב התחסנות האוכלוסייה, לצד ירידה בתחלואה וציפיות להשקת תוכנית פיסקלית במחצית השנייה של השנה, הביאולעדכוןשלתחזיותהצמיחהלשנת2021כלפימעלה.כלכלתסיןהמשיכהלהתרחב,אךבקצבאיטייחסית,דומהלקצב התרחבותהלפניהמשבר. במהלך הרבעון השני של שנת 2021 המדד הגלובלי המשולב של מנהלי הרכש עלה לרמתו הגבוהה ביותר מזה 15 שנים והתרחבותהפעילותבאהלידיביטויהןברכיבהשירותיםוהןברכיבהתעשייה.כמוכן,לראשונהמאזפרוץמשברהקורונה, המדדשלמגזרהשירותיםהיהגבוהמזהשלהתעשייה. 19 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור10 תחזיותקרןהמטבעלגביהצמיחההשנתיתב- 2021 וב- 2022 אפריל2021 אחוזים ינואר2021 אוקטובר2020 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 ארה "ב אירופה יפן סין העולם המקור : קרן המטבעהבין-לאומית . האינפלציהעלתהבכלהגושיםהעיקריים,והיאנתמכהבעלייהחדהשלמחיריהסחורותוהנפט,עלרקעמגבלותהיצעועלייה בביקושים(איור11).עםזאת,ציפיותהאינפלציהנותרוקרובותליעדיהבנקיםהמרכזיים.בארה"בעלהשיעורהאינפלציה השנתי במהלך המחצית, ובחודש מאי 2021 המדד הכולל עלה ב5.0%- ומדד הליבה – ב3.8%-,. בגוש האירו הגיע שיעור האינפלציהבמאיל2.0%- ומדדהליבהעלהב0.9%-, עלפיההערכותשלהבנקהמרכזיהאירופי(הECB-.),העלייהשנצפתה לאחרונהבשיעורהאינפלציהמקורהבגורמיםזמניים,בהםהעלייהשלמחיריהאנרגיהוכןאפקטבסיסמשמעותי. איור11 האינפלציההשנתיתבישראלובמדינותאחרות1 מאי2017 עדמאי2021 אחוזים 7.0 6.0 ארה "ב 5.0 4.0 3.0 גושהאירו 2.0 ישראל 1.0 0.0 -1.0 -2.0 1גושהאירו,ארה"ב,שוויץ,שבדיה,דנמרק,נורבגיה,צ'כיה,דרוםקוריאה,קנדה,בריטניה,ניוזילנד,ישראל,יפן,צ'ילה,פולין, הונגריה,אוסטרליה,מכסיקו,סין. המקור : לשכותלסטטיסטיקהשלהמדינותהשונות . 20 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 שוקיהמניותהתאפיינובמהלךהמחציתהנסקרתבתנודתיותגבוהה,עלרקעהעלייהבתחלואהוהטלתמגבלותעלהפעילות בחלק מהמשקים. זאת לצד התקדמות בתהליך החיסונים ואישור תוכנית התמריצים הפיסקלית בארה"ב. מדדי המניות העיקרייםהגיעולרמותשיא.חבריהוועדהטענוכיבחלקמהנכסיםהפיננסייםייתכןכיהתמחורלאבהכרחמפניםאתמכלול הסיכונים. המדיניותהמוניטריתהמרחיבהמאוד,שאפיינהבשנת2020אתמרביתהבנקיםהמרכזייםהעיקרייםבעולם,נשמרה גם במחצית הראשונה של שנת 2021. זאת על אף סימני ההאצה בחלק מהאינדיקטורים, כפי שהוצג לעיל. הבנקים המרכזייםהמשיכולאותתעלנכונותםלנקוטצעדיםלאקונבנציונלייםנוספיםכדילהקלאתהתנאיםהפיננסיים.לעומתזאת בשווקיםמועטים,עיקרםמתפתחים,שניכרובהםלחציםאינפלציוניים,נרשמוהעלאותריבית(איור).12 איור12 השינוייםבריביותהבנקיםהמרכזייםבישראלובמדינותאחרות1 דצמבר2020 עדיולי2021 יולי 2020 עדדצמבר2020 ינואר2021 עדיולי2021 ארגנטינה )36.5 ( מכסיקו )4.25 ( קולומביה )1.75 ( דנמרק )0.35 -( שינוישל15.5% - אוסטרליה )0.1 ( מלזיה )1.75 ( דרוםאפריקה )3.5 ( פולין )0.1 ( נורווגיה )0 ( תאילנד )0.5 ( דרוםקוריאה )0.5 ( הודו )4 ( ישראל )0.1 ( יפן )0.1 -( שווייץ )0.75 -( גושהאירו )0.5 -( טייוואן )1.125 ( ניוזילנד )0.25 ( בריטניה )0.1 ( ארה ב)"0.25 ( סינגפור )0.21 ( צ' ילה )0.5 ( שוודיה )0 ( סין)4.35 ( קנדה )0.25 ( צ' כיה )0.5 ( שינוישל 10.75% הונגריה )0.9 ( רוסיה )5.5 ( ברזיל )4.25 ( טורקיה )19 ( -4 -3.5 -3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 נקודות אחוז : ריביות הבנקיםהמרכזיים ב- 01/07/2021 . 1בסוגריים המקור : בנקיםמרכזייםשלהמדינותהשונות . הFed-,הבנקהמרכזישלארה"ב,השאיראתהריביתבתקופההנסקרתברמה0.25%–0%,הותירבעינהאתתוכניתהרכישות של120מיליארדדולריםבחודש,וכןתוכניותשונותלתמיכהבשווקיםובכלכלה.כמוכןהודיעהFed-בתחילתיוניכיימכור בהדרגהאתהחזקותיובאג"חקונצרניבשוקהמשני.לצדזההתאיםהFed-אתהריביתבעסקותמכרחוזרוגםאתזאתשהוא שמשלםעלרזרבותעודפות,בהעלותואותןב5-נקודותבסיס.נוסףעלכךציינוכינכוןלשקולהכרזהעלצמצוםהרכישות בישיבותהקרובות.הECB-,הבנקהמרכזיהאירופי,הותיראתהריביתבשיעורשל0.5%-וכןהשאירבעינואתהיקףתוכנית הרכישות שלו להתמודדות עם משבר הקורונה 7PEPP(). הבנק המרכזי של קנדה הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.25% אךהודיעבחודשאפרילעלצמצוםהיקףהרכישותהשבועיהמרבימ4-,מיליארדCADל3-מיליארד.הBOJ-,הבנק המרכזיהיפני,הותיראתהריביתללאשינויבשיעורשל0.1%-והמשיךלשמורעלהתשואהל10-שניםסביב0%.נוסףעל כךהמשיךה-BOJלהפעילאתהתוכניתשלרכישתקרנותסלETF))וקרנותנדל"ןREIT()עדלסכוםמרבישל12טריליוןיין PandemicEmergencyPurchaseProgramme.7 21 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 ו180-מיליארדיין,בהתאמה,וכןשלרכישתאג"חקונצרניותעדסכוםשל20טריליוןיין,שתוקפועדספטמבר2021 ה,BOE-. הבנקהמרכזיהבריטי,הותיראתהריביתללאשינויברמהשל0.1%ואתתוכניתהרכישותשלאג"חממשלתיותבהיקףשל 895מיליארדפאונד,תוךהודעהעלהקטנתהיקףהרכישותהשבועיותבחודשמאי,וכןהשאירבעינהאתהתוכניתשלרכישות אג"חקונצרניותבהיקףשל20מיליארדפאונד. 6.שוקהאשראי בראשיתהמחציתהנסקרתציינוחבריהוועדהכיהמערכתהפיננסיתתפקדהבאותההעתבאופןנאות,וכיהאינדיקטורים השוניםלאהצביעועלמצוקתאשראיחמורה.יחדעםזאתהםציינושמגזרהעסקיםהקטניםוהזעיריםנתקלבקושירב יותרבגיוסאשראי. מתחילתהמחציתהנסקרתועדסוףחודשאפריל2021,עלויתרותהאשראיהבנקאילמגזרהעסקיםהגדוליםוהבינונייםוכן הואץהקצב.כמחציתהעלייהנרשמהבחודשמרץובחודשמאיחלהירידהקלה.במגזרהעסקיםהקטניםוהזעיריםעלויתרות האשראיעליותקלותעדסוףחודשאפרילובמאיהואץהקצב.שוקהאשראיהמשיךלתפקדעםריביותיציבותונמוכות,וזאת בתמיכתמגווןצעדיםשלבנקישראלומשרדהאוצר.עלפיסקרהערכתהמגמותבעסקיםשעורכתהלמ"ס,הרמההממוצעת שלהקושיבקבלתאשראיירדהבחודשיםפברוארומרץלרמותשנצפוערבהמשברבכלהענפים,פרטלענףהמלונאות(איור 13 בואמנםהייתהירידהחדהבמהלךמרץ,אךעדייןמדווחיםעלרמותגבוהותיחסיתשלקושיבקבלתמימון.בחודשיםמרץ-). אפרילהחברותהקטנותדווחועלעלייהבקושיהממוצעלגייסמימוןבנקאי,אךבחודשמאידווחעלשיפורתוךירידהברמת הקושילזוששררהבשנת2019 החברותהגדולותדיווחועלהמשךירידהשלהקושיבגיוסמימוןבנקאי.בגיוסמימוןחוץ-.בנקאי נרשמההתייצבותבקושיהממוצעהמדווחבכלגודליהחברות.האשראיהבנקאילדיורהמשיךלעלותלצדירידהשלהריביות במסלוליםצמודיהמדד.יתרותהאשראיהצרכנישלאלדיורנותרויציבות,וכןהריביות. איור 13 המגבלותעלהעסקיםבקבלתאשראיבנקאי1 מאי2017 עדמאי2021 אחוזים 35 30 25 20 15 10 5 0 1-49 50-249 עובדים 250 עובדים עובדיםומעלה 1מתוךהמשתתפיםבסקרזה . המספריםעלהצירמצייניםאתשיעורבעליהעסקיםשדיווחועלמגבלה חמורהבקבלתאשראיבנקאי . המקור : הלשכה המרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל . 22 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 הקרנותבערבותהמדינה במחצית הנסקרת נמשכה פעילות הקרנות בערבות המדינה בשלושת המסלולים הייעודיים (לפי מאפייני העסקים שהתווה משרדהאוצר).פעילותןהחלהבחודשמרץ2020,ומטרתההעמדתהלוואותלעסקיםקטניםובינונייםלצורךהתמודדותעם השפעותנגיףהקורונהעלהעסקיםבמשק.מתחילתהמחציתהנסקרתועדאמצעיוני2021הוגשוכ15-אלףבקשותחדשות במסלוליםהייעודייםלעסקיםהקטניםוהבינונייםבמסלולהרגילובסיכוןמוגבר;מעל60%מהןהוגשועדסוףפברואר,בזמן שחלומגבלותעלהפעילותעלרקעהסגרהשלישי. היקף המסלול הייעודי לעסקים קטנים הוא 36 מיליארדי ש"ח. עד 15.06.21 הוגשו לקרן 114,083 בקשות, ומתוכן 64,272 אושרו56%(),בהיקףשל21.7מיליארדש"ח.שיעורהמיצוישלסךהקרןעומדעלכ60%-.המסלולהייעודילעסקיםקטנים ובינונייםבסיכוןמוגברהואבהיקףשל4מיליארדיש"ח.הקרןמעניקהערבותבשיעורגבוהשל60%,ונועדהלסייעלעסקים שלאאושרלהםאשראיבתנאיהמסלולהכללי,אושהאשראיאשרקיבלולאענהעלצורכיהם.עד15.06.21הוגשולקרן6,659 בקשות,ומתוכן5,321(כ80%-)אושרו.ההיקףהכספישלהבקשותשאושרוהוא מיליארדש"ח.2.6 בקרן לעסקים גדולים, שהוקמה לענפים שנקלעו בעטיו של משבר הקורונה לקשיי תזרים, והיקפה 6 מיליארדי ש"ח, הוגשו עד15.06.2176בקשות,ומתוכן44אושרו58%( כ1.7-),מיליארדיש"ח.בחודשיםהאחרוניםלאנרשמושינוייםמשמעותיים בפעילותהקרן. התוכניתהמיוחדתלהרחבתהיצעהאשראיהבנקאילעסקיםקטניםוזעירים במסגרתתוכניתההלוואותהמוניטריותשבנקישראלנותןלמערכתהבנקאיתלשםהעמדתאשראילעסקיםקטניםהוקצועד סוףיוני202137.2מיליארדיש"ח.מתוךהסכוםהכוללחלקהוקצהבמסגרתנדבךא'שבומוענקותלבנקיםהלוואותבריבית של0.1%לטווחשלשלוששנים.החלקהנותרהוקצהבנדבךב',עליוהוכרזב-22באוקטובר2020ופעלעדלמועדסיומו המתוכנןבסוףחודשיוני2021.במסגרתוהוענקולבנקיםהלוואותלטווחשלארבעשניםבריביתקבועהשל0.1%-ובתנאי שהריביתעלההלוואותלעסקיםהקטניםלאתעלהעלפריים8+1.3%.בחודשיוליהודיעההוועדההמוניטריתכיהנדבךא'של התוכניתבתוקףעדה1-לאוקטובר2021אובתוםניצולשל מיליארדיש"ח.40 בסוףשנת2020,החלובנקיםלשעבדלבנקישראלתיקימשכנתאותכבטוחותנגדהלוואות,נוסףעלנכסיםשנזילותםגבוהה כדוגמתאג"חממשלתיות;זאתלאחרסיוםיצירתהתשתיתהמשפטיתוהתפעוליתשעליההוחלטבחודשיולי2020,במטרה לתתאשראילעסקיםקטניםוזעירים.השימושבמכשירזה,שעדכההופעלבעיקרבבנקיםהמרכזייםשלארה"ב,בריטניה ובחלקממדינותאירופה,מגביראתהתמריץשלהבנקיםלהעמידאשראילעסקיםבעלותנמוכהיחסיתובלילשחוקאתיחסי הנזילות.כמוכןהואמאפשרלבנקישראללתמוךבהזרמתאשראימהירהלמשקאםובמידהשייווצרצורךבכך. דחייתהחזריהלוואות מתחילתמשברהקורונהנדחותשלומיהלוואותלמאותאלפילקוחותבכלמגזריהפעילות.יתרתהאשראיהבנקאישבגינונדחו התשלומיםבמסגרתהמתוויםלדחייתתשלומיהלוואות,שיזםהפיקוחעלהבנקיםוהמערכתהבנקאיתאימצה,הסתכמהעד סוףמאי2021בכ180-מיליארדיש"ח.המתווהמאפשרדחייתתשלומיםבשלושהמגזריפעילות–משכנתאות,אשראיצרכני ואשראיעסקי(איור9)14. להרחבהראוחלק"המדיניותהמוניטרית"בדוחזה.8 9להרחבהראוחלק“המדיניותהמוניטרית"בדוחזה. 23 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור14 שיעוריתרתההלוואותשעדייןבדחייתתשלומיםמסךההלוואות שנדחומתחילתהתוכנית מאי2021 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% אנשים עסקים עסקים עסקים סה"כ הלווואת עסקים פרטיים- קטנים זעירים בינוניים לדיור גדולים לאלדיור המקור : עיבודיבנקישראל . 7.ההתפתחויותבשווקיםהפיננסיים מאזתחילתמשברהקורונה,וגםבמהלךהמחציתהנסקרת,בנקיםמרכזייםרבים,ובהםבנקישראל,המשיכולהפעיל תוכניות שונות לרכישת נכסים. בישראל התלל מעט העקום הממשלתי במהלך הרבעון הראשון לשנה, ותהליך זה התחדש בחודש מאי לאחר יציבות באפריל, ונמשך עד המחצית הראשונה של יוני. זאת על רקע ירידת התשואות בטווחיםהקצריםשלהעקוםהשקלי(הלאצמוד)במהלךהסגרהשלישי,ולאחרמכןעליותבכלהטווחים,עםהיציאה מהסגר.עלייתתשואותזונמוכהבהשוואהלעלייההמקבילהבארה"בודומהלזושהייתהבמדינותאירופה.במחציתהשנייה לחודשיוני,נרשמהירידהקלהבתשואותהאג"חהנומינאליותבעקוםהממשלתיבכלהטווחיםוכןירידהזניחהבשיפועהעקום. בשוק ההון המקומי נרשמה מגמה חיובית (לוח 3). מדד ת"א 125 עלה בכ13%- מתחילת השנה, בדומה לשיעורי העלייה בשווקים האמריקאי והאירופי, ועבר את רמתו ערב המשבר, בהובלת חברות הנדל"ן והבינוי והחברות הפיננסיות. החודשים הראשונים של השנה התאפיינו בגל הנפקות בתחום המניות, ומתחילת השנה עד סוף מאי הממוצע החודשי עמד על 1.9 מיליארדיש"ח.זאתלעומתממוצעיםחודשייםשלכ0.8-מיליארדוכ0.3-מיליארדבתקופותהמקבילותב2020-וב2019-, בהתאמה.הוועדההמוניטריתהמשיכהבמהלךהמחציתלעקובאחרההתפתחויותבשוקיהמניות,וזאתבהקשרשלשמירת היציבותהפיננסית.הוועדהציינהשעדכהההתפתחותבשוקההוןמשקפתאמוןשלהמשקיעיםבמשקהישראליעלאףאי- הוודאותהתקציבית. בשוקהאג"חהקונצרניותהמשיכוהמרווחיםלרדת,ורמתםנמוכההיסטוריתבכלהענפים.בשוקזהנמשכהפעילותערה בתחילתשנת2021,וברובהענפיםהיקףההנפקותהחודשיהממוצעדמהלממוצעבשניםקודמות.עיקרההנפקותמרוכזות בדירוגיםהגבוהיםובענףהבינויוהנדל"ן. 24 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 לוח3 ההתפתחויותבשוקיהנכסיםהמקומיים 01/21 01/21 01/21 01/21 02/21 02/21 02/21 02/21 03/21 03/21 03/21 03/21 04/21 04/21 04/21 04/21 05/21 05/21 05/21 05/21 06/21 06/21 06/21 06/21 באחוזים(((( ממוצעיםחודשיים,,,,באחוזים התשואותלפדיון ))))ממוצעיםחודשיים התשואותלפדיון באחוזים באחוזים ממוצעיםחודשיים ממוצעיםחודשיים התשואותלפדיון התשואותלפדיון תשואתהמק"םל3-חודשים -0.1 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0 תשואתהמק"םלשנה 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 תשואתהאג"חהלא-צמודותל5-שנים 0.3 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 תשואתהאג"חהלא-צמודותל10-שנים 0.9 1.1 1.3 1.2 1.3 1.4 תשואתהאג"חהלא-צמודותל20-שנים 1.8 1.9 2.1 2.1 2.3 2.3 תשואתהאג"ח הצמודותלשנה -0.9 -1.1 -1.3 -1.5 -1.9 -2.1 תשואתהאג"ח הצמודותל5-שנים -1.1 -1.1 -1.1 -1.1 -1.4 -1.4 תשואתהאג"ח הצמודותל10-שנים -0.7 -0.5 -0.4 -0.4 -0.6 -0.6 פערהתשואותביןאג"חממשלתיותלאג"חתאגידיותבדירוג1AA 1.3 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 שיעורהשינויבמהלךהחודש(((( שוקהמניות))))שיעורהשינויבמהלךהחודש שוקהמניות שיעורהשינויבמהלךהחודש שיעורהשינויבמהלךהחודש שוקהמניות שוקהמניות מדדהמניותהכללי 3.7 -2.1 3.6 4.1 3.3 -0.7 מדדת"א35 5.0 -1.9 3.9 2.3 3.4 -0.8 שיעורהשינויבמהלךהחודש(((( שוקמטבעהחוץ))))שיעורהשינויבמהלךהחודש שוקמטבעהחוץ שיעורהשינויבמהלךהחודש שיעורהשינויבמהלךהחודש שוקמטבעהחוץ שוקמטבעהחוץ השקלמולהדולר 2.4 -0.3 1.6 -2.6 0.2 0.2 השקלמולהאירו 1.1 0.6 -2.5 0.4 1.1 -2.4 שערחליפיןהנומינליהאפקטיבי 2.0 -1.1 0.8 -1.0 0.3 -1.0 1נקודותאחוז , החישובהואלאג " חצמודותלמדדבריביתקבועה – ללאאג " חלהמרהומובנות – ששיעורתשואתןעד 100% והטווחשלהןלפדיוןארוךמשישהחודשים . המקור : עיבודיבנקישראל . ההערכות משוק התלבור באשר לציפיות הריבית השתנו במהלך המחצית הנסקרת, והחל מחודש מרץ הן גילמו הסתברות להעלאת ריבית בנק ישראל לרמה של 0.25% בשנה הקרובה. זאת בניגוד להערכות ששררו במהלך הסגר השלישי,בתחילתהמחצית,אשרייחסוהסתברותמסוימתלהפחתתהריביתבשנת2021.החלמחודשמאי2021הסתברות זוהגיעהלכ40%- לצדזאת,ממוצעהערכותהחזאיםבישראללגביהריביתבעודשנהגילםבחודשיוניהסתברותשלכ14%-. לעלייתהריביתבעודשנה(איור).15 25 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור15 עקוםהתשואותפורוורדלפינתונישוק התלבורבמועדיהחלטתהריבית ינואר2021 עדיולי2021 05/07/2021 04/01/2021 22/02/2021 אחוזים 19/04/2021 31/05/2021 0.18 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 0 1 3 6 9 12 חודשיםלפירעון המקור:עיבודיבנקישראל. 8.המדיניותהפיסקלית הגירעוןעלהבמהלךשנת2020עלייהחדהעלרקעהתפשטותנגיףקורונה,בשלהמגבלותשהוטלועלהתנועהועל הפעילותוהצעדיםהפיסקלייםשנקטההממשלה.עםזאת,בחודשיםהאחרוניםגדלהגבייתהמסים.בהתאםלתחזית חטיבתהמחקרממאי2021,הגירעוןצפוילהצטמצםולהגיעבסוףשנת2021לכ7.1-אחוזיתוצר,לעומת12אחוזי תוצרבשנת2020.בדיוניםעלהמדיניותהפיסקליתלאורךהמחציתהביעוחבריהוועדהדאגהמפעילותהמשקללא תקציבמדינהמסודרלשנת2021וההסתמכותעלתקציבהמשכישאושרב2018-. לנוכחפיזורהכנסתללאאישורתקציבלשנת2021,וכדילמנועקיצוציםנרחביםבפעילותהממשלה,הגדילההממשלהאת בסיסהתקציבל2020-כךשהתקציבההמשכיל2021-יהיהמרסןפחותמכפישהיהצפוילפניהשינוי.מסגרתתקציבזועומדת עלכ420-מיליארדיש"ח.תקציבזהנמוךמהתקציבה"רגיל"לפיתקרתהחוק,העומדתעלסך426מיליארדיש"ח.נוסף על כך אושרו לשנת 2021 "קופסאות" תקציביות, כפי שנעשה גם בשנת 2020, בגין תכניות הסיוע השונות שהופעלו לשם התמודדותעםמשברהקורונה.לאחרשבשנת2020ביצועתכניתהסיועהממשלתיתעמדעלכ106-מיליארדש"ח,בשנת 2021אושרהתכניתבסךכ97-מיליארדיש"ח,ואחוזהביצועשלהעדסוףחודשמאי2021היהכ45%-. הגירעוןהכוללשלהממשלה(ללאמתןאשראי)ב12-החודשיםעדמאי2021הסתכםבכ149-מיליארדיש"חשהם כ10.5-אחוזיתוצר.הגירעוןהמקומיהמצטברמתחילתהשנהנמוךמהגירעוןהמקומיבתקופההמקבילהאשתקדבכ11- מיליארדיש"ח,ומשקףהאצהבגבייתהמסיםלצדהתייצבותההוצאההמקומית.הןההוצאותוהןההכנסותגבוהותיותרביחס ל2019- אךהגירעוןהמקומיהמצטברגבוהמהנתוןהמקבילב2019-,בכ21-מיליארדיש"חבשלפערחיוביגדוליותרברמת ההוצאות.עדסוףחודשמאי,בוצעותשלומיםוהתקשרויותקורונהבסך43מיליארדיש"ח10.מאזחודשאוגוסט2020חזרה גביית המסים לרמתה ערב המשבר, ומאז חודש אוקטובר נרשמה בה אף האצה ביחס למגמה ארוכת הטווח ששררה ערב המשבר. 10תקציבקופסתהקורונהבחוקהואכ68-מיליארדיש"ח:52בתקציבהמקוריועודעודפיםמהקופסהלשנת2020בסך מיליארדיש"ח.16 26 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 9.שוקהדיור במהלךהמחציתהנסקרת,דנההוועדהבעליותהמחיריםבשוקהדיור,עלרקעהסרתהמגבלותעלמשקיעיםוהפסקתתכניות בנייהחדשותביוזמהממשלתית.מגמתהאצתהעלייההחלהלקראתסוףשנת2020ונמשכהבתחילתשנת2021.הוועדה הביעהחששמהשלכותאפשריותעלחלוקתההכנסותואי-השוויוןבמשקאםתתחדשמגמתהעלייההמואצתשלמחיריהדירות. מחיריהדירות,כפישהםמשתקפיםבסקרמחיריהדירות,עלועדמרץ2021-אפריל2021בשיעורשנתישל5.6%(איור16), מעללממוצעשלשנת2020,שעמדעל3%.זאתתוךגידולשלמספרעסקותהרכישהועלרקעהתמתנותקצביהבנייה,הן בהתחלותהבנייהוהןבסיומיה.נוסףעלכךעלומחיריהןשלתשומותהבנייה. איור 16 סקרמחיריהדירותומדדשירותידיורבבעלות מאי2017 עדמאי2021 סקרמחירידירות-ש" שחודשי ) צירימני סקרמחירידירות-ש" ( ששנתי אחוזים מדדשירותידיורבבעלות-ש" ששנתי 1.5 6.0 5.0 1.0 4.0 0.5 3.0 2.0 0.0 1.0 -0.5 0.0 -1.0 -1.0 -2.0 -1.5 -3.0 המקור : הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל . במחציתהראשונהשלשנת2021נותרקצבהעלייהשלמחיריהשכירותברמהמתונה11,בהמשךלהתמתנותהניכרת שהייתהבמהלךשנת2020.מדדשירותיהדיורבבעלותעלהבמהלךחודשיהמחציתבשיעורשנתיממוצעשל1.2%, שיעורזההלממוצעשנרשםבמהלךהמחציתהקודמת. היקףהמשכנתאותעמדבמאי2021עלכ9.5-מיליארדיש"ח,גבוהמשמעותיתמהממוצעהחודשישלהמשכנתאותהחדשות שניתנו ב12- החודשים האחרונים 7.3( מיליארדי ש"ח). כמו כן, היקף המשכנתאות המנוכה עונתיות הגיע ל9.2- מיליארדי ש"ח(איור17 זאתבהמשךלהיקפיהמשכנתאותהגבוהיםמתחילתהשנהועלרקעהכניסה-).לתוקףשלהוראתבנקישראל בדבר ביטול מגבלות הפריים ללווים חדשים ולממחזרי הלוואות משכנתא12. בינואר 2021 העריכה הוועדה המוניטרית כי הוראתהפיקוחעלהבנקיםבדברביטולמגבלתשיעורושלרכיבהפרייםבתמהילהמשכנתאהייתהצפויהלהוזילאתהריבית האפקטיביתעלההלוואות. אתעלותשכרהדירהמשקףמדדשירותיהדיורבבעלות.11 12ביטולהמגבלהעלחלקההלוואהבריביתהפרייםלנוטליהלוואהחדשהלדיורנכנסלתוקףב17-בינואר2021 ולצורךמיחזורהלוואתדיורקיימת–ב28-, בפברואר.הושארהרקהגבלתהריביתהמשתנה,שלפיהחלקןהכוללשלההלוואותלדיורבריביתמשתנה,מכלסוג,ובפרטפריים,יוגבללכשנישלישיםמסך ההלוואה. 27 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור 17 סךהמשכנתאותהחדשות והריביתהריאליתהמשוקללתעלהמשכנתאות מאי2017 עדמאי2021 אחוזים מיליארדי ש"ח 2.5 10 9 2.0 8 7 1.5 6 5 1.0 4 3 0.5 2 1 0.0 0 סךהמשכנתאות – מנוכהעונתיות סךהמשכנתאות – ממוצענעשל12 חודשים המקור : בנקישראל , הפיקוחעלהבנקים . אחוזההלוואותהחדשותבריביתפרייםעלהמחודשדצמבר2020ועדמאי2021ב5.8-נקודותהאחוז(מ34.8%-ל.)40.6%- יחסהLTV-הממוצע(אומדן)שבלעלותבחודשיםפברואר-מאי,לאחרירידתובשלושתהחודשיםהקודמים(נובמבר2020עד ינואר2021 מ54.2%-),לרמהשל55.2%.הריביתהריאליתהמשוקללתעלמשכנתאותירדהמעטבפברואר2021,נותרה יציבהעדחודשאפריל,ושובירדהמעטבחודשמאי. התחזיתהמאקרוכלכליתותוואיהאינפלציהוהצמיחה הצפויים 1.התחזיתהמקרו־כלכליתשלחטיבתהמחקר חטיבתהמחקרפרסמהבתקופההנסקרתשלושתחזיותבצמידותלהודעותהריבית–בינואר,באפרילוביולי.2021 בחודשאפריל 2021חזרההחטיבהלהציגתחזיתמקרו-כלכליתיחידהעלרקעהתקדמותמבצעהחיסוניםוהירידה בתחלואה.בתחילתהמשבר,התחזיתכללהשניתרחישים–אחדהניחהמשךשיפורבמצבהתחלואה,והשניהניחהרעה חוזרתבה.בינואר2021,החלולייחסאתשניהתרחישיםלקצבההתקדמותשלמבצעהחיסונים;"תרחישהחיסוןהמהיר" הניחהתחסנותמהירהשלהאוכלוסייהעדמאי2021,ו"תרחישהחיסוןהאיטי"הניחכיתהליךההתחסנותיימשךעדיוני2022. לפיהתחזיתמחודשיוליהתוצריצמחבשנת 2021ב5.5%-,שיעורמתוןמזהשנחזהבתחזיתחודשאפריל6.3%().שיעור האבטלה הרחבה צפוי לרדת לפי תחזית יולי עד ל8%- מכוח העבודה בסוף 2021 7.5%( בתחזית אפריל). ב2022- צפויה צמיחהשל6%5%(לפיתחזיתאפריל)כךשרמתהתוצרבסוףשנת2022צפויהלהיותנמוכהרקבכ0.5%-מהרמהשהייתה צפויהלפניהמשבר.שיעורהאבטלהב2022-צפוילהמשיךלרדתולהגיעברבעוןהאחרוןלכ5.5%-–עדייןמעללרמתולפני המשבר,שהייתהכ3.8%-.בהנחהשתקציבהמדינהיעבורכמתוכנןושההתאמההפיסקליתתדחהלשנת2023ואילך,יחס החובלתוצרבשנתייםאלוצפוילעמודעל74%77%(לפיתחזיתאפריל). 28 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 האינפלציה במהלך ארבעת הרבעונים הקרובים (המסתיימים ברבעון השני של 2022 צפויה להסתכם ב1.0%-). שיעוריה הצפוייםלשנים2021ו2022-הם1.7%ו1.2%-,בהתאמה. לוח4 תחזיותחטיבתהמחקר שיעוריהשינויבאחוזים,)אלאאםכןצויןאחרת( התחזיתלשנים 2022 2022 2022 2022 2021 2021 2021 2021 01/21 01/21 01/21 01/21 01/21 01/21 01/21 01/21 תאריךהתחזית 04/21 04/21 04/21 04/21 07/21 07/21 07/21 07/21 04/21 04/21 04/21 04/21 07/21 07/21 07/21 07/21 תרחיש חיסוןמהיר חיסוןמהיר חיסוןמהיר חיסוןמהיר חיסוןאיטי חיסוןאיטי חיסוןאיטי חיסוןאיטי חיסוןמהיר חיסוןמהיר חיסוןמהיר חיסוןמהיר חיסוןאיטי חיסוןאיטי חיסוןאיטי חיסוןאיטי התמ"ג 6.3 3.5 6.3 5.5 5.8 6.0 5.0 6.0 הצריכההפרטית 12.5 7.5 11.0 10.5 8.0 10.5 7.0 8.0 ההשקעהבנכסיםקבועים)ללאאוניותומטוסים( 3.5 -1.5 5.5 5.0 8.5 7.5 4.5 5.5 הצריכההציבורית)ללאיבואביטחוני( 6.5 6.5 4.0 4.0 -1.0 -1.0 2.5 2.5 היצוא)ללאיהלומיםוהזנק( 3.0 2.0 4.0 6.0 4.5 4.5 4.0 4.0 היבואהאזרחי)ללאיהלומים,אוניותומטוסים( 11.0 6.5 11.0 15.0 7.5 10.5 6.0 4.5 האבטלההרחבה)שיעור,גילי+15 ממוצעשנתי(, 9.6 12.5 9.9 10.8 6.2 8.5 6.6 6.4 האבטלההרחבה-סוףשנה)שיעור,גילי(+15 7.7 11.0 7.5 8.0 5.4 7.0 6.0 5.5 גירעוןהממשלה)אחוזיתוצר( 8.0 11.0 8.2 7.1 3.6-4 6.0 3.6 3.8 האינפלציה1 1.3 1.7 1.2 1.2 01/21 01/21 01/21 01/21 תאריך התחזית 04/21 04/21 04/21 04/21 07/21 07/21 07/21 07/21 תרחיש חיסוןמהיר חיסוןמהיר חיסוןאיטי חיסוןאיטי חיסוןמהיר חיסוןמהיר חיסוןאיטי חיסוןאיטי האינפלציהבשנההקרובה2 0.6 0.1 1.1 1.0 ריביתבעודשנה3 0-0.1 0-0.1 0.1 0.1 1הממוצעשלמדדהמחיריםלצרכןברביעהאחרוןבשנהלעומתהממוצעברביעהאחרוןבשנההקודמת. 2בארבעתהרביעיםשמסתיימיםברביעהמקבילבשנההבאה. 3ברביעהמקבילבעודשנה. המקור:בנקישראל. 2.התוואיםהצפוייםשלהאינפלציהוהצמיחה בתחילת חודש יוני חזר המשק לשגרה כמעט מלאה, ולהערכת הוועדה התפתחות זו תתמוך בהמשך הצמיחה המהירה בשנההקרובה.יחדעםזאת,הוועדהדנהבסיכוניםשנותרועלאףההתאוששותשלהפעילותהכלכלית,ובהקשרזההחשש להתפתחותן של מוטציות של נגיף קורונה העמידות לחיסונים, או כאלה שיחוללו תחלואה קשה באוכלוסייה הלא מחוסנת. התפשטות"וריאנטהדלתא"בסוףהמחציתהנסקרתמהווהגורםסיכוןמסויםלהמשךהתאוששותהמשקבמידהוהממשלה תידרש להטיל הגבלות נוספות. בהתאם לתחזית חטיבת המחקר, העריכה הוועדה כי התוצר יצמח בשנת 2021 בקצב של .5.5% חבריהוועדההסכימושעלאףהשיפורבמצבשוקהעבודה,שצופיםכייימשךגםאםבקצבמתוןיחסית,ושמתבטאבירידת שיעורהאבטלההרחבהובעלייהשלשיעורהתעסוקההמותאם–חזרתשיעורהאבטלהלרמותהנמוכותשלערבהמשברצפויה לארוךזמןממושך.זאתעלרקעחיכוכיםשנותרובשוקהעבודהכתוצאהמסגירהשלחלקמהעסקיםלאורךהשנה,מדיניות הממשלהותהליכיהתייעלותודיגיטציהשעסקיםעברובשנההאחרונה.חבריהוועדההתייחסולחשיבותהיישוםשלהכשרות מקצועיותלאוכלוסיותשנפגעובמיוחדמהמשבר.הוועדההעריכהכיבהתאםלתחזיתחטיבתהמחקר,שיעורהאבטלהצפוי להגיעל-5.5%בסוףשנת2022. באשרלאינפלציה,חבריהוועדהניתחואתהסיבותהאפשריותלעלייתסביבתהאינפלציהבישראל.הוועדהסברהכיקשה עדייןלהכריעבשאלתמידתהזמניותשלהעלייהבסביבתהאינפלציה,וכיישצורךלהמשיךולעקובאחריהתפתחויותבהמשך. הוועדההעריכהכילאסבירשתהיההתפרצותאינפלציוניתוכיבהתאםלתחזיתחטיבתהמחקרשיעורהאינפלציהצפוילהגיע ל1.7%-בסוףשנת.2021 29 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 תיבה: התמורותבשוקהעבודהבעקבותמשברהקורונה • עקומתבוורידג'מציגהאתשיעורהמשרותהפנויותמולשיעורהאבטלה.בזמניגאותהמשקנעבמעלההעקומה: שיעור המשרות הפנויות עולה ושיעור האבטלה יורד, והיפוכו של דבר בזמני שפל. תזוזה של המשרות הפנויות והאבטלהבאותוהכיווןעשויהלרמזעלהסטהשלהעקומה.עלייהשלשניהמשתנים(הסטהשלהעקומההחוצה) עלולהלבטאשינוימבני,המגדילאתהחיכוךבשוקהעבודה,ועלכןמאטאתתהליךחיפושהעבודהואיושהמשרות. • נתונישוקהעבודהבזמןמשברהקורונהמצביעיםעלתזוזהשלעקומתבוורידג'–עלייההןשלשיעורהאבטלהוהן שלשיעורהמשרותהפנויות.נוסףעלכךמראהניתוחמאפייניהמובטליםהחדשיםבעקבותמשברהקורונהגידול חדשלמספרהמובטליםשהסבירותכיימצאועבודהנמוכהיחסית. • תוצאות אלו מעלות חשש ששיעור האבטלה הגבוה יתמיד גם לאחר חזרת המשק לשגרה, בשל חוסר התאמה בין אופי המשרות הפנויות לכישורי המובטלים recovery( jobless – “התאוששות נטולת משרות"). כנגד זאת ייתכןשעיקרהגידולשלהאבטלהנובעמהתמריץהשלילילחזרהלעבודהשלאותןאוכלוסיות,תוצאהשלמנגנון החל"ת,ואםכךגידולהאבטלההואזמני. • בחינהענפיתמרמזתכיבענףשירותיהאירוחוהאוכלהעלייהבאבטלהנובעתבעיקרמגורמיםזמניים,ואילובענף המידעוהתקשורתייתכןשאנועדיםלהתאוששותנטולתמשרות. 1.הקדמה אופיו הייחודי של משבר הקורונה יכול לחולל בשוק העבודה שינויים מבניים, שייתכן כי יבואו לידי ביטוי בעלייה של שיעורהאבטלההטבעי,דהיינושיעורהאבטלהבניכויהשפעתמחזורהעסקים.בחינתההתפתחויותהאחרונותבישראל במרחבשלשיעורהאבטלהוהמשרותהפנויות(עקומתבוורידג')מרמזתעלתזוזהשלהעקומההחוצה;בפרט–נתוני הקצה(מאי2021)מצביעיםעלעלייהחדהשלשיעורהאבטלהושלשיעורהמשרותהפנויות(מתוךסךהמשרות)גם יחדלעומתרמותיהםערבהמשברב2019-(איור1).תופעהזועשויהלבטאחוסרהתאמהביןאופיהמשרותהפנויות לביןכישוריהםשלדורשיהעבודה,וזאתבמיוחדאםהמשברעודדאתהפירמותלהתייעלולהטמיעטכנולוגיותחדשות. ואולםייתכןשתזוזתהעקומהמבטאתגםהשפעותקצרותטווח,בשלתמריץשלילילחזרהלעבודה,הנובעממנגנון החל"ת וממשך הזמן הנדרש לגיוס מחודש של עובדים. במקרה הראשון תזוזת העקומה משקפת שינוי מבני, שבו ההתאוששות של המשק תלווה בשיעור אבטלה גבוה יחסית ובתהליך איטי של ירידתו (התאוששות נטולת משרות1;) במקרההשניהתופעהזמניתוצפויהלהתפוגגעםפקיעתהזכאותלהטבותהחל"תוחזרתהמשקלשגרה. תיבהזומנסהלהעריךאתתרומתםשלשניהערוציםלתזוזתעקומתבוורידג'בעקבותמשברהקורונהבישראל.לשם כך בדקנו אם וכיצד השתנו מאפייני המובטלים בתקופת המשבר לעומת תכונותיהם בשנתיים שקדמו לו. בדיקה זו מאפשרתלהעריךאתסיכוייהםשלהמובטליםהחדשיםלהשתלבבשוקהעבודה,ועלכן–אתמידתהתמדתהשל האבטלהלאחרהיציאהמהמשבר.נוסףעלכךבחנואתהתפתחותהמשרותהפנויות,האבטלה,התעסוקהוהפדיון בשניענפיםהמשמשיםמקריבוחןקיצונייםבזמןהמשבר–המידעוהתקשורתושירותיהאירוחוהאוכל2.כןבחנואת מאפייניהמובטליםעםחזרתהמשקלשגרהלעומתמאפייניהםערבהמשבר.נצייןשלרובנדרשזמןכדילזהותשינויים מבנייםבנתונים,ולכןהבדיקותהמובאותכאןמנסותלספק,עלאףהזמןהקצרשחלףמתחילתהיציאהמהמשבר,רק 1תופעהמעיןזוהתרחשהבארה"בובמדינותנוספותבעקבותהמשברהפיננסישל2008-09,וספרותענפהדנהבשאלהמדועההתאוששותלאחר המשבראינהבאהלידיביטויהולםבירידתשיעורהאבטלה.(2018)Schulhofer-WohlandHall(2015),FiguraandBranichonמראיםכיזו נבעהמירידהבמידתההתאמהביןהמובטליםלמשרותהפנויות.(2020)Siuand קושריםתופעהזולהאצתתהליכיאוטומציה.Jaimovich 2התמקדנורקבשניענפיםאלה,כימגבלותנתונים(מספרלאמספקשלמשיביםבסקרכוחהאדם)אילצואותנולהשמיטמהניתוחענפיםרבים. 30 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 אינדיקציהראשוניתלאפשרותשלעלייהבאבטלההטבעיתהנובעתמהתאוששותנטולתמשרות.לפנישניגשלניתוח הנתוניםסביבמשברהקורונהנתאראתהרקע–אתעקומתבוורידג'והתפתחותהבישראל. איור1 :עקומתבוורידג '-שיעורהאבטלה * שלגילאי25 – 64 ושיעורהמשרותהפנויות שנת2000 - מאי2021 6% אפריל2021 2000-2007 מאי2021 מרץ2021 2008-2019 5% מאי2020 - מאי2021 2016 4% שיעורהמשרותהפנויות פברואר 2000 2007 2021 2019 דצמבר ינואר 2008 נובמבר אוקטובר 2020 2021 2020 2020 3% 2014 2% ספטמבר מאי2020 יולי2020 2004 2020 2009 1% 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% שיעורהאבטלה *החלמ- 2020שיעורהאבטלהכוללגםאתהעובדיםשהוצאולחל "ת. המקור : הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל . 2.עקומתבוורידג'–רקע עקומת בוורידג' מציגה את התפתחות שיעור האבטלה לצד שיעור המשרות הפנויות לאורך מחזור העסקים. שיעור האבטלהמודדאתשיעורםשלהעובדיםהמחפשיםמשרה,ואילושיעורהמשרותהפנויותמודדאתשיעורןשלהמשרות הטעונות איוש. לאורך מחזור העסקים שיעור האבטלה ושיעור המשרות הפנויות נעים בכיוונים מנוגדים. בזמני גאות הביקושלעובדיםגדל,ואיתוגדלשיעורהמשרותהפנויות,ואילואיושהמשרותמביאלירידהשלשיעורהאבטלה.בזמני שפלהתהליךהפוך.התנועההמחזוריתשלשיעורהאבטלהושיעורהמשרותהפנויותמתבטאותבתנועהלאורךעקומת בוורידג3.' קיוםבו-זמנישלמובטליםומשרותפנויותמעידעלחיכוכיםמבנייםבשוקהעבודה.אלהיכוליםלהתבטאבחוסריעילות שלתהליךחיפושהעבודהואיושהמשרותובחוסרהתאמהביןאופיהמשרותהמוצעותלמאפייניהמובטלים.שינוימבני המשפר את תהליך ההתאמה בין עובדים למשרות – למשל כניסתן של חברות השמה לשוק העבודה – צפוי לצמצם אתמשךהאבטלהואתמשךהזמןהנדרשלאיושמשרות,ובכךלהקטיןהןאתשיעורהאבטלהוהןאתשיעורהמשרות הפנויות.הכשרותמקצועיותלמובטליםכדישכישוריהםיתאימוטוביותרלצורכיהמעסיקיםצפויגםהואלהקטיןאתשני המשתנים.שינוייםמבנייםהמצמצמיםאתהחיכוכיםהאמוריםמסיטיםאתעקומתבוורידג'אלעברראשיתהצירים. 3עקומתבוורידג'קרויהעלשםBeveridge.William(1944)Beveridgeדןבקשרשביןהביקושלעובדים,כפישעולהמהמשרותהפנויות,לביןשיעור האבטלה.מהניתוחשלועולהקשרשליליביןהמשתנים,ואףשBeveridge-לאהציגבעבודתואתהקשרבצורהגרפית,העקומהקרויהעלשמו. 31 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור 1 מציג את התפתחות שיעורי האבטלה והמשרות הפנויות בישראל החל משנת 2000 בחלוקה לשלוש תקופות: השנים שקדמו למשבר הפיננסי בשנת 2008, התקופה שלאחר אותו משבר עד שנת 2019, ומשבר הקורונה. באיור ניכרתתזוזהשמאלהשלעקומתבוורידג',בפרטלאחרהמשברהפיננסיהעולמי,תזוזההמבטאתהתייעלותשלשוק העבודהמבחינתההתאמהביןעובדיםלמשרות,ובהתאםלכךירידהשלשיעורהאבטלההטבעי4. דוחותבנקישראללשנים2012ו2013-דניםבסיבותלתזוזתהשלהעקומה,ומצייניםמספרגורמיםשהביאולהגמשת שוקהעבודה,לירידהשלשיעורהאבטלההטבעיולהאצתתהליךאיושהמשרות–מדיניותממשלתיתשעודדהיציאה לתעסוקההןבאמצעותהחמרתהקריטריוניםלקבלתדמיאבטלהוצמצוםמשךהזכאותלהםוהןבאמצעותהארכת משך ההכשרות המקצועיות; התייעלות תהליכי החיפוש והמיון של עובדים באמצעות מיקור חוץ לחברות המתמחות בכך; הרחבת השימוש באמצעים מקוונים לצורך חיפוש משרות ואיתור מועמדים; ושינוי בהרכב הענפי של המשק, כלומרהגדלתשיעורהמשרותהדורשותהוןאנושיגבוהיחסיתתוךהתאמהשלהיצעהעבודהלמשרותאלה. כנגד זאת, במהלך משבר הקורונה הייתה תזוזה חדה של העקומה ימינה, שינוי שהסיג אותה לאחור כשני עשורים. לאורךמרביתהתקופההעלייהבאבטלהנובעתכמובןישירותמהסגריםוממגבלותהריחוקהחברתי,שאילצוחברות לצמצםאתפעילותןהכלכלית.עםזאתתזוזתהעקומהבולטתגםבחודשיםמרץעדמאי2021,החודשיםשבהםהוסרו מרביתהמגבלות.אמנםבאותםחודשיםהמשקהיהעדייןרקבתחילתהשלההתאוששותמהמשבר,אךהתפתחותזו מעלהלפחותאתהחשששהתאוששותשוקהעבודהתהיהאיטית. 3.שוקהעבודהבתקופתמשברהקורונה קשהלהסיקבאיזומידההעליותשלשיעוריהאבטלהוהמשרותהפנויותאכןמבטאותשינוימבניבשוקהעבודה,שכן מחדגיסאייתכןשעיקרהגידולשלהאבטלההואזמני,תוצאתהתמריץהשלילילחזורלעבודה,תמריץהנובעממנגנון החל"ת,אותוצאתמשךהזמןהנדרשלגיוסמחודששלעובדיםלאחרהסרתהמגבלות.מאידךייתכןשהמשברהביא לשינוימבניבשוקהעבודה,בזכותהתייעלותשלהפירמותוהטמעתשיפוריםטכנולוגייםבתקופתהמשבר. הניסיון ההיסטורי בעשורים האחרונים מלמד כי משברים כלכליים אכן נוטים להאיץ תהליכי התייעלות והטמעת טכנולוגיות מתקדמות מצד הפירמות. תרחיש זה רלוונטי במיוחד לנוכח המאפיינים הייחודיים של משבר הקורונה. התייעלותהחברותעשויהלייתרחלקמהמשרותשאבדובמשבר,כךשחלקמהבלתימועסקיםיידרשוכעתלהסבאת כישוריהם,תהליךהאורךזמןומאטאתההתאוששות.תרחישדומה,שבוההתאוששותהכלכליתאינהבאהלידיביטוי הולם בשוק העבודה, נרשם במדינות שונות לאחר המשבר הפיננסי – תופעה המכונה “התאוששות נטולת משרות" Recovery(Jobless).לפיאחדההסבריםהמשברהפיננסיהאיץתהליכיאוטומציה,ומובטליםרביםהתקשולהסבאת כישוריהםלמשרותהחדשותשנוצרובתקופתההתאוששות5. לצורך בחינת ההיתכנות של תרחיש כזה בחנו את השינויים בהרכב הבלתי מועסקים בחודשים אפריל–מאי 2021 בהשוואהלתקופהשלפניהמשבר(לוח1).מההשוואהעולהשמלאיהבלתימועסקיםמורכבכעתמעובדיםמבוגרים יותר, אך ללא הבדל משמעותי בהתפלגות ההשכלה. ייתכן שהעלייה של גיל המובטלים תקשה בהמשך על חזרתם למעגלהתעסוקה.בהשוואתהשכרניכרכישכרםשלהמובטליםהחדשיםבמשרתםהאחרונההיהגבוהמזהשלאלה שהיומובטליםערבהמשבר.תוצאהזומרמזתשלמובטליםהחדשיםכישוריעבודהחזקיםמאלהשלהמובטליםערב המשבר. 4תזוזתהעקומההחלהעודלפניהמשברהפיננסי,אךהשינויבמחזורהעסקיםב2008-חשףאותהלעין:יכיןופרסמן2014(). 5ראולמשל(2020)ViolanteandPerriHeathcote,(2020),SiuandJaimovich.בניתוחשלאגףהכלכלניתהראשיתבמשרדהאוצר(יוני)2021 נעשהניסיוןלהעריךאתההשפעההשליליתשלירידהבמידתההתאמהביןכישוריהמובטליםלמשרותהפנויותעלקצבהתאוששותהתעסוקה. הניתוחמעלהאתהאפשרותלהשפעהלא-לינארית:ההשפעההשליליתעלקצבהתאוששותהתעסוקהמתעצמתככלשההתאמהפוחתת.תוצאה זונובעתמההנחהשהירידהבמידתההתאמהמייקרתאתעלותהחיפושהןלפירמותוהןלמובטלים;כתוצאהמכךהפירמותמפחיתותאתמספר המשרותהפנויות,ואילוהמובטליםמגיביםבהפחתתאינטנסיביותהחיפוש.השילובשלכוחותאלומביאלהשפעהלא ליניארית.- 32 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 לוח1 מאפייניהבלתי-:מועסקיםלפנימשברהקורונהואחריו המשתנה האחוזוןה25- האחוזוןה50- האחוזוןה75- הממוצע לפניהמשבר הגיל 26 34 47 37.42 שנותהלימוד 12 12 15 13.71 ינואר-(פברואר)2020 השכר* 2,187 4,697 8,163 6,508 לאחרהמשבר הגיל 29 39 50 40.16 שנותהלימוד 12 13 16 13.88 (אפריל–מאי)2021 השכר* 3,780 6,174 9,918 7,841 השכרבמשרההאחרונהשלהמובטל.* המקור:הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל. לוח2:היקףהירידהשלהתעסוקהבמשלחיידנבחרים מרץ2020–מאי2021יחסיתלשנים2019–2018 ירידתמספר הירידה העובדיםבמשלח ממוצע הממוצע בתעסוקה היד מרץ–2020 משלחהיד 2019–2018 )%( ביחסל2018- מאי2021 עד2019 -60.2% 4,174 2,754 מוכריםברחובותובשווקים 6,928 -51.3% 5,197 4,932 עובדיםבלתימקצועייםאחרים 10,129 -45.4% 3,161 3,798 6,960 בעלימלאכה מעבדיעץ,נגרירהיטיםובעלימשלחיד -45.8% 4,599 5,444 10,043 דומה -39.4% 3,374 5,184 בעלימלאכהבתחוםההלבשה 8,558 -38.6% 9,764 15,550 פועליםבלתימקצועייםבתעשייה 25,314 שוטפיכלירכב,מנקיחלונות,כובסים -37.8% 2,077 3,415 5,492 ואחרים -30.5% 2,016 4,584 עובדידפוס 6,600 -28.7% 6,323 15,712 פקידיםכללייםועובדימשרדאחרים 22,035 -26.5% 33,569 93,126 מוכריםבחנויות 126,695 עובדיניקיוןועוזריםבבתיםפרטיים, -25.6% 16,222 47,220 63,442 בבתימלוןובמשרדים עובדיםאחריםבתחוםהשירותים -23.0% 1,883 6,295 8,178 האישיים מפקחיםעלתחזוקתבנייניםועלעבודות -21.7% 9,345 33,796 43,141 משקבית כספרים,גוביכספיםופקידיםבתחומים -20.0% 5,460 21,775 27,235 דומים -16.6% 9,220 46,208 עובדימזכירותכלליים 55,428 -15.5% 3,994 21,834 קופאיםומוכריכרטיסים 25,828 -14.2% 5,389 32,606 עובדימכירותאחרים 37,994 -14.8% 3,345 19,237 פקידימשרדכלליים 22,583 -25.2% 129,112 383,471 סה"כ 512,583 -13.8% 541,931 3,394,082 כללהמועסקים 3,936,013 המקור:הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל. 33 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 בניתוחנוסףהתבוננובדפוסיהתעסוקהבמשלחיידשוניםשניתןלשערכיהםרגישיםלשיפוריםטכנולוגיים(לוח.)2 מרביתםהתאפיינובדעיכהעודטרםהמשבר,ובחלקםאפשרשפעלההשפעהשלשינוייהתנהגותהייחודייםלמשבר הקורונה, כגון מעבר לרכישות מקוונות. נקודת מבט זו אמנם מצביעה על ירידה חדה של התעסוקה במשלחי היד שנבחנו,אךלעתעתהקשהלדעתבאיזומידהמגמהזותתמידלאחרפקיעתהטבותהחל"ת. מקומהשלעקומתבוורידג'מושפעמהיחסשביןזרםההופכיםלמובטלים(שיעורההיפרדות–rateseparating)לשיעור המובטלים המשתלבים בחזרה בשוק העבודה (שיעור ההשתלבות – rate finding). כדי לשפוך אור על האפשרות שהתזוזההנוכחיתשלעקומתבוורדיג'תתמידלאורךזמןבדקנואםתמהילהמובטליםהנוכחימעלהחששלהשתלבות איטיתבשוקהעבודה.בדיקהזואכןמוצאתראיותהמתיישבותעםאפשרותזו. במסגרתהבדיקהבחנוסטרחבשלמאפייניםשלהבלתימועסקיםבניסיוןלהעריךאםחלשינויבהסתברותלהשתלבות בשוקהעבודהבגללשינויבמאפייניהם.בתחילתהבדיקהאמדנו,באמצעותנתוני2019–2018,אתההסתברותשל מובטללהשתלבבשוקהעבודהעלבסיססטרחבשלמאפיינים,הכולל,ביןהיתר,אתהגיל,ההשכלה,משלחהיד, המצב המשפחתי ואזור המגורים6. בהינתן תוצאות האמידה הצמדנו את ההסתברויות שנאמדו למאגר הנוכחי של הבלתימועסקיםעלפימאפייניהם. איור2מציגאתהתוצאות–אתמלאיהמובטלים(הצירהאנכי)לפיאומדןהסבירותשימצאועבודהבתוךחודש(הציר האופקי). האיור מלמד כי גידול האבטלה מתבטא בעלייה חדה יחסית של מספר המובטלים שלגביהם סבירות זו נמוכה.עלייהזועלולהלהתבטאבהמשךבהאטתהחזרהשלהמובטליםלעבודהולהביאלעלייהשלשיעורהאבטלה הטבעי.כך,למשל,עולהמהאמידהשכמחציתמהמובטליםאשרנוספוכעתהיוצפוייםלהשתלבבשוקהעבודהבתוך כחודשייםוחצי,לוהתנאיםבשוקדמולאלוששררולפניהמשבר,ושהורדת90אחוזיםמהאבטלההעודפתתארךכ10- איור2 :התפלגותהמובטליםכפונקציהשלההסתברותלמציאתמשרהבתוךחודש 2.5 התפלגות2018-2019 2.0 התפלגותאפריל- מאי2021 אלפימובטלים 1.5 1.0 0.5 0.0 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 הסתברותלמציאתעבודהתוךחודש המקור : הלשכההמרכזית לסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל . 6האמידהנערכהבאמצעותאלגוריתםTreesBoostedGradientStochastic.שיטהזו,מתחוםלמידתהמכונה,מספקתחיזויבאמצעותיישום סדרתישלמודליםפשוטים(במקרהזה“עציהחלטה"),שכלאחדמהםמשפראתטיבהחיזויעלידיבחירתפרמטריםשישפרואתהחיזויהמשולב שלכלהמודליםהפשוטיםהקודמיםלובסדרה.המודלאוּמןעל6,340תצפיות.בחינתטיבהחיזויבוצעהעל1,604תצפיותשלאשימשולאמידה set(Test)ומראהסגוליותSpecificity()של81.9%,ורגישותSensitivity()של89.2%.בחינתטיבהחיזויבמונחיהערךהרציףולאבמונחיסיווג מראהערךR-squaredשל,0.531RMSEבגובה0.32וMAE-בגובה.0.271 34 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 חודשים.משמעשבתנאיםשלשוקעבודההדוק(תנאי2019–2018)השתלבותםשלהעובדיםהחלשיםהייתהאורכת קרוב לשנה. סביר כי מספר המשרות החדשות שייווצרו בשלב ההתאוששות יהיה נמוך מזה הנדרש כדי לשוב ליחס המובטליםלמשרותהפנויותלפניהמשבר.יתרעלכן,אפשרשמידתההתאמהביןהמובטליםלמשרותהפנויותפחתה, בשלשינוייםמבניים.מסיבותאלועולהחששכילאחרהשתלבותםשלהפרטיםבעליהזיקההחזקהלשוקהעבודה ייוותר מלאי ניכר של פרטים שעבורם ההשתלבות בחזרה עלולה להיות ממושכת. בדיקה זו מחזקת אפוא במידה מסוימתאתהיתכנותההתאוששותהאיטיתשלשוקהעבודה.כנגדזאתייתכןשגידולושלמלאיהבלתי-מועסקיםאשר לגביהםנאמדהסבירותנמוכהלהשתלבותבשוקהעבודהנובעתממנגנוןהחל"ת.אםכך,כאשרמנגנוןזהיוסר,ייתכן שהשתלבותםתהיהמהירהמזושנאמדהעלסמךתנאישוקהעבודהבתקופהשלפניהמשבר.התבוננותעלכללשוק העבודהבתקופתהמשבראינהמעלהאפואתוצאותחד-משמעיותבאשרלהיתכנותשלהתרחישיםהשונים.התבוננות מנקודתמבטענפיתעשויהלסייעבכך. 4.ניתוחענפי בחלקזהנתמקדבענפיםמידעותקשורתושירותיאירוחואוכל.ענפיםאלהמייצגיםשנימקריקיצוןמנוגדיםבמספר היבטים.ענףהמידעוהתקשורתנהנהמביקושלשירותיובמהלךהמשבר,מאפשרעבודהתוךשמירהעלריחוקחברתי ומאופייןבעובדיםבעליהוןאנושיגבוה.לעומתוענףשירותיהאירוחוהאוכלנמנהעםהענפיםשנפגעובצורההקשה ביותרבמהלךהמשבר;הואלאמאפשרעבודהמרחוק,ולמועסקיםבולאנדרשהוןאנושיגבוה.סבירשהבדליםאלה יסייעו באבחון הגורמים לתזוזה של עקומת בוורידג'. תחילה נבחן עקומות בוורידג' ענפיות, ולאחר מכן – את היקף הפעילותוהתעסוקהבשניהענפים. 4.1.עקומותבוורידג'ענפיות איור3מציגאתעקומותבוורידג'לענףהמידעוהתקשורתולענףשירותיהאירוחוהאוכל7. ענף המידע והתקשורת: מהאיור נראה כי לאחר הזעזוע הראשוני, במרץ–אפריל 2020, ענף המידע והתקשורת התאוששבהתמדה(למעטהפרעותזמניותבסגרים)ונע,בקירוב,במעלהעקומתבוורידג':שיעורהמשרותהפנויות גדללצדירידהבשיעורהאבטלה.בפרט,בנקודתהקצה–מאי2020–שיעורהאבטלהבענףהואהנמוךביותרמאז פרוץהמשבר,ושיעורהמשרותהפנויותהואהגבוהביותר.שיעורהאבטלהגבוהרקבמקצתמשיעורההממוצעב2019-. תוצאות אלה משקפות את העובדה שענפי הטכנולוגיה העילית נפגעו פחות במשבר, ובנקודת הקצה שוק העבודה בענףהדוקכעתיותרמאשרטרםהמשבר. שירותיהאירוחוהאוכל:בחינהדומהלענףשירותיהאירוחוהאוכלמעלהכילאחרהזעזועהראשונישלמרץ–אפריל 2020 היו תנודות גדולות בשיעור המובטלים, אולם ללא מגמה ברורה, ובמקביל שיעור המשרות הפנויות נותר יציב יחסית,למעטנסיקהבחודשיםהאחרוניםשלהמדגם.עםפתיחתהמשקבמרץ2021שיעורהמשרותהפנויותנסק, ועלאףירידהשלשיעורהאבטלההרחבהבחודשיםשלאחרמכן,במאיהואעדייןהיהגבוהמרמתוהממוצעתב2019- ביותרמ אחוזים.ממצאזהתומךבטענהשהמובטליםבענףזהאינםממהריםלחזורלתעסוקה.10- סיווגהמובטליםלענפיםמבוססעלענףהתעסוקההאחרוןשלהמובטל.7 35 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 איור3 :עקומתבוורידג ' בענפיהמידעוהתקשורתושירותיההארחהוהאוכל * מובטליםבהגדרההרחבה : דורשיהעבודה +בחל "ת, ינואר2019 עדמאי2021 ב. עקומתבוורידג ' בענףשירותיהאירוחוהאוכל א. עקומתבוורידג ' בענףהמידעוהתקשורת 30% 7% מאי2021 מרץ2021 מרץ2021 6% 25% ינואר2021 : 5% 20% שיעורהמשרותהפנויות שיעורהמשרותהפנויות מאי2021 ספטמבר- אוקטובר 2020 : סגרII 4% ינואר2019 עד פברואר2020 15% יוני2020 3% ינואר2019 עד 10% פברואר2020 מרץ2020 ינואר2021 : סגרIII 2% אוקטובר אפריל2020 : ספטמבר- אוגוסט2020 5% 2020 : סגרII סגרI 1% יוני2020 אפריל2020 : סגרI מרץ2020 0% 0% 0% 4% 8% 12% 16% 0% 20% 40% 60% 80% 100% שיעורהמובטליםבהגדרהרחבה ) דורשיעבודה חל"ת+( שיעורהמובטליםבהגדרהרחבה ) דורשיעבודה חל"ת+( *סיווגהמובטליםלענפיםמבוססעלענףהתעסוקההאחרוןשלהמובטל . המקור : הלשכההמרכזית לסטטיסטיקהועיבודיבנק ישראל . איור4 : מדדיפעילות ) המועסקים * והפדיוןבמחיריםקבועים , מדדים ( ינואר2019 עדמאי2021 , פברואר2020 = 100 א. מידעותקשורת ב. שירותיאירוחואוכל 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 ינואר2019 אפריל2019 יולי2019 ינואר2021 אפריל2021 אוקטובר2019 ינואר2020 אפריל2020 יולי2020 אוקטובר2020 ינואר2019 מאי2019 ספטמבר2019 ינואר2021 מאי2021 ינואר2020 מאי2020 ספטמבר2020 מדדהפדיון המועסקים מדדהפדיון המועסקים *כוללנעדריםממקוםהעבודהמסיבותשאינןקשורותלקורונה . המקור : הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל . 36 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 4.2.אינדיקטוריםלרמתהפעילות איור 4 מציג את סך המועסקים (עד מאי) בכל ענף לצד מדדי הפדיון במחירים קבועים (עד אפריל). מדדים אלה נותניםאינדיקציהלהיקףהפעילותבכלענףהןמצדהתשומותוהןמצדהתפוקות.בדיקהזונועדהלבחוןעדכמהרמת הפעילותבשניהענפיםרחוקהמרמתהערבהמשבר. ענףהמידעוהתקשורת:מאיור4אעולהשהמשבראמנםפגעבתעסוקהבחודשיםמרץעדאוגוסט2020,אךמאז היאהתאוששה,והחלממרץ 2021רמתהכברגבוההמזוששררהערבהמשבר.לעומתזאתהפדיוןהמשיךלצמוח בהתמדה,ולאניכרתבופגיעהכלשהי.נתוניםאלהמוריםעלהתייעלותהענף,שכןהחברותבוהצליחולהגדילאת תפוקתןתוךשימושבפחותתשומות,לפחותבזמןהמשבר.סבירשהחברותישאפולשמראתהשיפורביעילותן,ולכן לא מן הנמנע שלהתייעלות תהיה השפעה מרסנת ומתמשכת על הביקוש לעובדים. בממצאים אלה יש כדי לתמוך בהשערת הrecovery- jobless, כלומר התאוששות הפעילות העסקית לצד קיפאון מסוים בתשומת העבודה, אולם האיורמלמדשאפקטזהנשחקבמקצתעםהיציאהמהמשבר,וכןשהואאינוגדולבמיוחד. כדי לתת אינדיקציה למאפייניהם של המובטלים בענף מוצגות, בלוח 3, תכונות המובטלים ערב המשבר, ומושוות לתכונותהמובטליםבזמןפתיחתהמשק,בחודשיםאפריל–מאי2021.מהלוחעולהכימובטליהקורונהמבוגריםרק במקצתמהמובטליםלפניהמשבר,וכירמותהשכלתםדומות.לעומתזאתשכרהמובטלים(במשרתםהאחרונה)עלה באחוזוניםהנמוכיםוירדבאחוזוניםהגבוהיםיותר.מכאןשעיקרהמובטליםהחדשיםאינםמגיעיםמתחתיתההתפלגות אלאמשכבתהבינייםשלהמועסקיםבענף.עלכןהממצאיםתומכיםבמידהמסוימתבקיטובמאפייניהמועסקיםבענף ובתרחישההתאוששותנטולתהמשרות. שירותיהאירוחוהאוכל:בענףשירותיהאירוחוהאוכלניכרתפגיעההןמצדהתשומותוהןמצדהתפוקות:שתיהןנפגעו קשהוטרםחזרולרמותיהןערבהמשבר(איור4ב).רמתןהגבוההשלהמשרותהפנויותהחלממרץ2021מאותתתעל גידולהיקףהפעילותבענף,לפחותזההצפוי,אולםשיעורהאבטלהבענף,אףשירד,עודנוגבוהמאוד,כ16.5-אחוזים במאי(איור ב).תוצאותאלהתומכותבסברהכיחלקלאמבוטלמהמובטליםבענףאינםממהריםלחזורלעבודה.3 לוח4מציגאתתכונותהמובטליםבענףערבהמשברומשווהאותןלתכונותהמובטליםבזמןפתיחתהמשק.בניגוד לממצאים מענף המידע והתקשורת נראה שמבחינת שוק העבודה מובטלי הקורונה בענף שירותי האירוח והאוכל חזקיםיותרממובטליהענףלפניהמשבר:שכרםגבוהיותרוהשכלתםגבוההמעטיותר.ייתכןשהדברמשקףנטייהשל המעסיקיםלהעסיקעובדיםבעלישכרנמוך–משוםשהעבודהבענףממילאאינהדורשתממרביתהעובדיםמיומנות גבוהה–אוחוסררצוןשלהעובדיםלחזורלתעסוקהבשלבזה.מכלמקום,הממצאיםאינםמצביעיםעלהתייעלות, שתתמוךבהתאוששותנטולתמשרות. לוח3 מאפייניהבלתי-:מועסקיםלפנימשברהקורונהואחריובענףמידעותקשורת המשתנה האחוזוןה25- האחוזוןה50- האחוזוןה75- הממוצע לפניהמשבר הגיל 28 33 41 35.16 שנותהלימוד 12 15 16 14.85 (ינואר–פברואר)2020 השכר* 4,041 8,932 20,764 12,148 לאחרהמשבר הגיל 29 34 42 35.98 שנותהלימוד 12 14 16 14.34 (אפריל–מאי)2021 השכר* 4,320 7,090 15,527 9,905 השכרבמשרההאחרונהשלהמובטל.* המקור:הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל. 37 בנקישראל,דוחהמדיניותהמוניטרית,המחציתהראשונהשל2021 לוח4 מאפייניהבלתי-:מועסקיםלפנימשברהקורונהואחריובענףשירותיהאירוחוהאוכל המשתנה האחוזוןה25- האחוזוןה50- האחוזוןה75- הממוצע לפניהמשבר הגיל 18 25 42 30.69 שנותהלימוד 11 12 12 12.29 (ינואר–פברואר)2020 השכר 1,200 4,060 6,846 4,558 לאחרהמשבר הגיל 26 36 48 38.28 שנותהלימוד 12 12 14 13.02 (אפריל–מאי)2021 השכר 3,990 5,532 8,051 6,243 השכרבמשרההאחרונהשלהמובטל.* המקור:הלשכההמרכזיתלסטטיסטיקהועיבודיבנקישראל. מקורות בנקישראל2013().דוחלשנת2012,פרקה',שוקהעבודה. בנקישראל2014().דוחלשנת2013.פרקה',שוקהעבודה:תהליכיםמבניים. יכין, י., ונ' פרסמן, 2014(). "מודל של חשבונאות זרמים לשוק העבודה: יישום עבור ישראל",סקרבנקישראל88, .95–53 משרד האוצר, אגף הכלכלנית הראשית (יוני 2021). "הפגיעה בשוק העבודה בישראל בשנת 2020 בהשוואה בינ"ל וביחסלמשבריעבר". Beveridge,W.(1944).FullEmploymentinaFreeSociety.London:GeorgeAllenandUnwin. Barnichon,R.andA.Figura(2015).“LaborMarketHeterogeneityandtheAggregateMatching Function“,AmericanEconomicJournal:Macroeconomics,7(4),222–249. Hall,RobertandSamSchulhofer-Wohl.(2018)"MeasuringJobFindingRatesandMatchingEfficiency withHeterogeneousJob-Seekers“,AmericanEconomicJournal:Macroeconomics,10(1),1–32. Heathcote,J,F.Perri;andG.Violante(2020).“TheRiseofUSEarningsInequality:DoestheCycle DrivetheTrend?"ReviewofEconomicDynamics,37,Supplement1,S181–S204 Jaimovich,NandHenryE.Siu.(2020).“JobPolarizationandJoblessRecoveries",TheReviewof EconomicsandStatistics,102(1),129–147. 38